1、金融进展理论与我国金融体系改革 一、金融抑制及其局限性 金融抑制，是指中心银行或货币管理当局对各种金融机构的市场准入、市场经营流程和市场退出依据法律和货币政策实施严格管理，通过行政手段严格把握各金融机构设置和其资金运营的方式、方向、结构及空间布局。金融抑制可以促使银行等金融企业谨慎运作，把握经营风险，确保银行的平安性、流淌性和清偿力，能促进银行体系的稳健进展和市场竞争机制良好运作，在银行业的稳定和效率之间寻求最正确平衡点；当消逝金融风波，甚至金融危机时，可尽可能以最小的代价保持银行业等金融企业的稳定。版权全部 但随着金融国际化，自由化和国际金融电子化技术快速进展和金融创新，金融抑制难度不断增大
2、，抑制本钱激增，在金融领域造成“非市场性风险，其具体表现为：扭曲了金融资源的价格，造成虚假供求关系。金融抑制的最主要特征就是实际利率（存、贷款利率）被压得过低，不能真实反映资金的稀缺程度和供求状况。其表现为政府对公营部门强制性低息信贷以及外汇市场的外汇管制等。对银行体系规定过高的预备金率和流淌性比率也是价格扭曲的一种形式导致金融市场发育不健全，损伤市场对金融资源的配置效率。金融抑制是以人为的力量替代市场力量，其直接本钱是各项管理费用，间接本钱是阻断市场力量的资源配置作用而产生的对银行等金融企业效率的破坏，同时，金融业务易被少数国有金融机构所垄断，缺乏竞争，金融效率低下。导致市场分割。市场分割首
3、先表现为金融抑制经济中金融体系的“二元状态：一方是遍布全国的国有银行和拥有现代化管理与技术的外国银行的分支网络，组成了一个有限的，但却是有组织的金融市场；另一方那么是传统的、落后的、小规模的非正式金融组织，如钱庄、地下金融市场等。其次表现为与“二元体系相关或不相关的资金流向的“二元状态：有组织的金融机构遵循政府制定的低贷利率，将资金贷给公营部门及少数大企业，而大量小企业及住户那么被排斥在有组织的金融市场之外，只能以较高的利率从非正式金融机构获得所需的贷款。另外，金融抑制还导致政府不适当的资金投向干预而累积大量的金融风险。 可见，金融抑制是“通过扭曲包括利率和汇率在内的金融资产的价格，再加上其他
4、手段，这种战略会缩小或压低相对于非金融部门的金融体系的实际规模或实际增长率。金融抑制政策主见以金融管制代替金融市场机制，其结果自然难免导致金融体系整体功能的滞后甚至丧失。 二、金融深化及其内在缺陷性 年美国斯坦福高校经济学教授罗纳德麦金农出版了经济进展中的贸易与资本一书，其同事爱德华肖也于同年出版了经济进展中的金融深化一书。两人都以进展中国家的货币金融问题作为争辩对象，从一个全新的角度对金融与经济进行了开创性争辩，提出了金融深化理论。他们首次指动身展中国家经济落后的症结在于金融抑制，深刻地分析了如何在进展中国家建立一个以金融促进经济进展的金融体制，即实现金融深化，开创了金融深化理论的先河。金融
5、深化理论主要针对当时进展中国家实行的金融抑制政策，如对利率和信贷实行管制等提出批判，力主推行金融深化战略，以金融自由化为目标放松或解除不必要的管制，开放金融市场，实现金融市场经营主体多元化以及货币价格利率市场化，使利率真实反映市场上资金的供求变化，由市场机制确定生产资金的供求变化和流向，刺激社会储蓄总供应水平的提高，从而便利资本的筹集和流淌，有效地解决资本的合理配置问题，提高投资效益，促进经济进展。由此可见，金融深化理论为进展中国家促进资本形成，带动经济进展供应了一个全新的视角和思路。它既弥补一般货币理论无视进展中国家货币特征的缺陷，又克服了传统进展理论无视货币金融因素的缺乏，突出强调了金融体
6、制和金融政策在经济进展中的核心地位，进而为进展中国家制定货币金融政策，推行货币金融改革供应了理论依据。这一理论及政策建议得到世界银行与国际货币基金组织的乐观支持和推广，同时也得到了很多进展中国家的欣赏，对世纪年月以来宽敞进展中国家的金融体制改革产生了深远的影响。 透过传统的金融深化理论，我们可以觉察金融深化暗含这样一个假设：金融市场是完全竞争的，市场中的信息是完善和公开的，并存在一个竞争完全不受任何阻碍和干扰的市场结构，且市场中的主体是理性的。但现实经济使得金融深化理论假设存在着缺陷，主要表现为：现实的金融市场存在不完全性和昂贵的信息搜寻本钱。特殊是进展中国家普遍存在信息不完全问题，进展中国家
7、的金融市场面临两大约束，一是利率限制导致的利率约束，一是信息不完全导致的信息约束。金融深化理论只重视前者，而无视后者。由于信息约束，放任金融市场自由化会造成多方面的市场失灵，导致金融体系动乱。金融市场进展滞后对金融自由化存在制约。金融市场的落后是政府过度管制的缘由，而过度管制又导致金融市场的更加落后。无视市场落后，取消政府管制，就会带来市场混乱。金融深化理论主要争辩和强调的是后者，无视前者对放松政府管制，即金融深化过程的制约。超越或滞后金融市场进展的金融自由化都会给金融市场带来混乱和不稳定。金融深化使得国际流淌资本对开放资本项目国家货币的投机更加简洁，使小国经济或落后经济简洁消逝经常性的波动，
8、它不仅没有起到稳定器的作用，相反任何促使经济增长的努力都被非正常的波动所侵蚀，这些国家为了经济的稳定，不得不实行适当的官职措施或非完全的金融深化措施。金融深化理论对于进展中国家很不适应。金融深化理论外表上争辩的是进展中国家的金融问题，提出的政策主见应当适用于进展中国家的金融改革，但他们的争辩对象是以私有制根底的完善的市场经济，实际上适用于兴旺资本主义国家。金融深化理论的政策主见和目标对于小国或经济落后国家而言并非是奇特的。东南亚金融危机的爆发就是明证。 三、金融约束及其政策取向 进入年月，信息经济学的成就被广泛应用到各个领域，尤其是应用到政府行为的分析中。但很多经济学家分析了在信息不完全的前提
9、下金融领域的“道德风险、“逆向选择等问题，托马斯赫尔曼、凯文穆尔多克、约瑟夫斯蒂格利茨等人于年在麦金农和肖的金融深化理论根底上，提出了金融约束论，认为政府对金融部门选择性地干预有助于而不是阻碍了金融深化，提出经济落后、金融程度较低的进展中国家应实行金融约束政策，在确定的前提下（宏观经济稳定，通货膨胀率低并且可以猜想的，正的实际利率），通过对存贷款利率加以把握、对市场准入及竞争加以限制以及对资产替代加以限制等措施，来为金融部门和生产部门制造租金，并提高金融体系运行的效率。本人认为它对我国制定金融政策同样具有参考价值。 金融约束是一种选择性政策干预政策，政府金融政策制定的目的是在金融部门和生产部门
10、制造租金时机，刺激金融部门和生产部门的进展，并促进金融深化。金融约束是与金融抑制截然不同的政策。金融约束的前提条件是稳定的宏观环境、较低的通货膨胀率、正的实际利率。最关键的是金融抑制是政府从金融部门攫取租金，而“金融约束的本质是政府通过一系列的金融政策在民间部门制造租金时机，而不是直接向民间部门供应补贴。 租金制造并不愿定要靠利率限制来到达，政府也可以接受金融准入政策、定向信贷和政府直接干预等制造租金，只要政府使银行和企业获得了超过竞争性市场所能得到的收益而政府并不瓜分利益，这就可以说政府为它们制造了租金。通过制造经济租金，使银行和企业股本增加，从而产生鼓励作用，增加社会利益。 金融约束的政策
11、取向主要体现在以下几方面： 政府应把握存贷款利率。即将存款利率把握在一个较低的水平上（但要保证明际存款利率为正值），减低银行本钱，制造增加其“特许权价值的租金时机，削减银行的道德风险，鼓励其长期经营。只要存款利率把握适度，那么金融约束是有好处的；假设把握力度过大，资源配置将受到扭曲，金融约束将会蜕变为金融抑制。只要干预程度较轻，金融约束就会与经济增长正相关。 严格的市场准入限制政策。严格的市场准入政策并不等于禁止一切的进入，而是指新的进入者不能侵占市场先入者的租金时机，假设没有市场准入的限制政策，银行数目的增加将使资金市场竞争加剧，租金下降，剧烈的无序金融竞争会造成社会资源铺张，甚至还可以导致
12、银行倒闭，危及金融体系的稳定。为疼惜这种租金不至于消散，一个重要的疼惜手段就是限制进入者的进入，以维持一个临时的垄断性存款市场，对现有存款市场的少数进入者进行专属疼惜。严格的市场准入政策可提高金融体系的平安性，对整个社会经济具有重要的外部效应。 限制资产替代性政策。即限制居民将正式金融部门中的存款化为其他资产，如证券、国外资产、非银行部门存款和实物资产等。金融约束论认为进展中国家证券市场尚不标准，非正式银行部门的制度结构薄弱，存款假设从正式银行竞争流向非正式银行部门会减低资金使用效率，也不利于正式银行部门的进展。而资金假设由居民部门移向国外，那么会削减国内资金的供应，扩大国内资金的缺口，对国内
13、经济尤为不利。 金融约束是进展中国家从金融压抑状态走向金融自由化过程中的一个过渡性政策，它针对进展中国家在经济转轨过程中存在的信息不畅、金融监管不力的状态，发挥政府在市场“失灵下的作用，因此并不是与金融深化完全对立的政策，相反是金融深化理论的丰富与进展。 四、我国金融体系改革的思考 目前，金融体系的最具有代表性的特征是金融体系的混合性，即政府限制行为与市场行为并存，管制价格与市场价格并存。随着中国经济市场化改革的进程，政府管制渐渐放松，相对独立的货币金融在国民经济中的地位和作用日益显著，成为影响中国经济运行的重要因素之一。因此，从上面对有关金融理论的初步分析，我们至少可以考虑： 确定金融深化是
14、我国金融体系改革的终极目标。 前面分析到，金融深化理论与实际金融有着明显的差异，传统的金融深化理论亦存在其内在缺陷性，但这并不构成金融深化的客观需要，尽管自亚洲金融危机后，亚洲各国及欧美的一局部学者对金融深化产生了疑心，认为全球金融体系的不完善和各国金融进展的明显差异使得金融深化在实施过程中必定会带来全球性的金融混乱和不和谐。但我们应当生疏到：（）从自由化的进程来看，在政府对贸易和金融的管制放松后，世界经济和各国的经济都发生了巨大的变化，总体上保持了经济的增长，金融对经济增长的奉献加大，说明自由化的收益是大于其所付出的代价。（）东南亚金融危机重要缘由是危机各国不行持续的宏观经济政策和不适当的金
15、融深化措施导致的。实施金融深化的国家经常把放松金融管制等同于放松金融监管或放开不管，过分地追求金融深化是对经济增长的促进作用，而无视了经济可持续增长所必需的协调的金融因素，无视完全金融深化所必需具备的内在制度刚性要求。比方，要进行利率市场化改革就必需先有或者同步进行金融体系市场化或完善化，这是金融深化论一个很重要的前提。版权全部 因而，我们应客观的对待金融深化理论与实践，绝不能因一些进展中国家在推行金融深化进程中发生了金融危机，就认为金融深化与金融危机二者之间有某种必定的因果关系。实践证明，有效、合理的金融深化实践会提高经济进展的绩效，还可以提高一个国家抵抗金融风险的力量。一些进展中国家之所以
16、在金融深化的进程中发生了金融危机，其根本缘由在于选择了过于激进、超前的金融深化战略。我国在实施金融体制改革时，不能把麦金农和肖的“金融深化理论，简洁的理解为完全取消政府干预的金融自由化，应在放松管制的同时关注市场的落后对放松管制的制约作用，留意金融深化的渐进性、层次性和持续性，“金融深化是伴随着整体经济改革进展的一个渐进过程，金融深化的政策措施应依据经济进展的成熟程度和经济运行的内在规律做出合理的时序选择和支配，分阶段和有规划地进行。在推动金融深化的过程中，要结合本国金融改革的现实条件和制度风险，加强对金融市场和金融机构的监管，逐步建立与经济可持续进展相协调的金融体系。 金融约束成为我国金融体系改革的必要手段。 考虑到我国目前金融体系中累积了大量的金融风险，因此在
