1、类固定收益简介 中国中投证券东莞胜和路营业部中国中投证券东莞胜和路营业部 一、可转债一、可转债 1.1.为什么要学习可转债为什么要学习可转债 2.2.举例介绍可转债的市场属性举例介绍可转债的市场属性 3.3.可转债的定义和基本属性可转债的定义和基本属性 4.4.可转债的基本常识可转债的基本常识 5.5.可转债的交易特点及规则可转债的交易特点及规则 6.6.转股价格的确定和修正条款转股价格的确定和修正条款 7.7.可转债的赎回条款可转债的赎回条款 8.8.可转债的回售条款可转债的回售条款 9.9.小结小结 10.10.国内可转换公司债券介绍国内可转换公司债券介绍 （一）为什么要学习可转债（一）为
2、什么要学习可转债 1.1.很多人都有一个误区：“投资市场高风险高收益，低很多人都有一个误区：“投资市场高风险高收益，低风险低收益。”事实并非如此。风险低收益。”事实并非如此。国内资本市场正好有两个重要投资品种可以反证，即权国内资本市场正好有两个重要投资品种可以反证，即权证和可转债，这两个品种交易特点都是证和可转债，这两个品种交易特点都是T+0T+0交易；交易；权证风险极高，国内权证风险极高，国内90%90%以上的权证都最终归零，只有以上的权证都最终归零，只有极个别高人才能赚到钱，其它绝大多数投资者都损失惨极个别高人才能赚到钱，其它绝大多数投资者都损失惨重，因为该品种是负和游戏；重，因为该品种是
3、负和游戏；可转债市场则是低风险、高收益，在发行价附近购买可可转债市场则是低风险、高收益，在发行价附近购买可转债的投资者，绝大多数都获得巨大收益。转债的投资者，绝大多数都获得巨大收益。(一一)为什么要学习可转债为什么要学习可转债2 2.2.市场是有盲点的，盲点套利就是寻找市场暂时忽略的机市场是有盲点的，盲点套利就是寻找市场暂时忽略的机会，既然是盲点，价值就是被低估的，发现并利用市场会，既然是盲点，价值就是被低估的，发现并利用市场的盲点也是投资的真谛；的盲点也是投资的真谛；可转债就是盲点套利的重要品种，具有低风险高收益的可转债就是盲点套利的重要品种，具有低风险高收益的特性，熟练掌握它，就可以做到牛
4、市、熊市、震荡市都特性，熟练掌握它，就可以做到牛市、熊市、震荡市都能够盈利。能够盈利。（二）举例介绍可转债的市场属性（二）举例介绍可转债的市场属性 投资可转债可以做到进可攻，退可守：投资可转债可以做到进可攻，退可守：1.1.牛市可以炒转债（锡业转债牛市可以炒转债（锡业转债0707年年6 6月以后的走势，见图月以后的走势，见图一）一）2.2.熊市可以投资转债（熊市可以投资转债（110110元以下的可转债都有此类特性，元以下的可转债都有此类特性，见图二）见图二）3.3.中行中行400400亿转债上市后，可转债的容量和深度更有内涵，亿转债上市后，可转债的容量和深度更有内涵，可以满足大资金作为蓄水池来
5、吞吐资金。（见图三、图可以满足大资金作为蓄水池来吞吐资金。（见图三、图四、图五）四、图五）举例一：锡业转债（举例一：锡业转债（125960）图一：锡业转债图一：锡业转债07年年6月月-07年年9月牛市发行上市，最高炒到月牛市发行上市，最高炒到400元，股性极强。元，股性极强。举例二：锡业转债（举例二：锡业转债（125960）图二：图二：1.锡业转债锡业转债08年年8月月-08年年10月月，沪指从，沪指从2400点跌点跌到到1664点，转债从点，转债从104元跌至元跌至102.7元元，熊市末期面值附，熊市末期面值附近的可转债具有很近的可转债具有很强的抗跌性，表现强的抗跌性，表现为债性。为债性。2
6、.08年年10月月-09年年8月行情反弹时，表月行情反弹时，表现较强的股性。现较强的股性。举例三：中国银行（举例三：中国银行（601988）图三：中国银行今年图三：中国银行今年6.18日日-7.23日走势图，股价从日走势图，股价从3.49到到3.57元上升元上升2.29%，期间最大跌幅期间最大跌幅4.3%（3.49-3.34元）元）举例四：中行转债（举例四：中行转债（113001）图四：中行转债图四：中行转债6月月18日上市到日上市到7月月23日走势图，转债从日走势图，转债从99.9元升至元升至105元，最大元，最大升幅升幅5.1%，期间未跌破上市首日收盘价。，期间未跌破上市首日收盘价。同期上
7、证综指（同期上证综指（000001）图五：上证综指图五：上证综指6月月18日日-7月月23日从日从2513点到点到2572点上升点上升2.35%，期间最大跌幅，期间最大跌幅7.72%。石化转债（石化转债（110015）2011年年3月月7日日2012年年2月走势图月走势图 中国石化（中国石化（600028）2011年年3月月7日日2012年年2月走势图月走势图 (三三)可转债的定义和基本属性可转债的定义和基本属性 1.1.定义：定义：可转债（可转债（Convertible BondsConvertible Bonds）是指发行人依照）是指发行人依照法定程序发行，赋予其持有人在一定时间内依法定程
8、序发行，赋予其持有人在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量股票权力的公据约定条件将其转换成一定数量股票权力的公司债券。它是发行人与投资者之间的一种契约，司债券。它是发行人与投资者之间的一种契约，可以近似拆分为债券部分与股票部分，实质相可以近似拆分为债券部分与股票部分，实质相当于一个可以修正行权价的认股期权，其内在当于一个可以修正行权价的认股期权，其内在价值应高于同类期权。价值应高于同类期权。(三三)可转债的定义和基本属性可转债的定义和基本属性2 2.2.基本属性：基本属性：附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特性；重特性；可转债的债性表现为发行
9、人必须每年固定地付可转债的债性表现为发行人必须每年固定地付给投资人利息，如果持有到期则还本付息；给投资人利息，如果持有到期则还本付息；可转债的股性表现为转债持有人有权按事先约可转债的股性表现为转债持有人有权按事先约定的转换比例，把可转债转换成相应数量的基定的转换比例，把可转债转换成相应数量的基础股票。这种转换对转债持有人来说是一种权础股票。这种转换对转债持有人来说是一种权力而非义务，即可转可不转，属于单向转换，力而非义务，即可转可不转，属于单向转换，即只能债券转股票。即只能债券转股票。（四）（四）可转债的基本常识可转债的基本常识 1.1.有效期：一般有效期：一般5 5-6 6年。年。2.2.转
10、股期：发行半年后可转股。转股期：发行半年后可转股。3.3.票面金额：每张票面金额：每张100100元。元。4.4.票面利率：利率一般票面利率：利率一般1%1%-2%2%左右，呈逐年递左右，呈逐年递加，每年付息一次。部分有利率补偿条款，如加，每年付息一次。部分有利率补偿条款，如锡业转债。锡业转债。（五（五)可转债的交易特点及规则可转债的交易特点及规则 1.1.理论交易价格理论交易价格=股票市价股票市价/转股价转股价*100*100，实际交，实际交易价格随转股期临近，向理论价格靠拢。与转易价格随转股期临近，向理论价格靠拢。与转股时间有关联，一般跌至股时间有关联，一般跌至110110元以下，主要体现
11、元以下，主要体现为债性，而超过为债性，而超过130130元，主要体现股性。元，主要体现股性。2.2.可转债除低风险有稳定的利息收入外（债性），可转债除低风险有稳定的利息收入外（债性），还与其在熊市可以不断调整转股价（只降不升）还与其在熊市可以不断调整转股价（只降不升）体现极强的股性，实质是享受了转债存续期内体现极强的股性，实质是享受了转债存续期内股票的所有分红派现（包括增发）等权利，比股票的所有分红派现（包括增发）等权利，比看涨期权更有价值（因为可修正转股价）。看涨期权更有价值（因为可修正转股价）。（五（五)可转债的交易特点及规则可转债的交易特点及规则2 2 2.2.交易规则：交易规则：T+0
12、T+0回转交易回转交易 ，回避市场风险，同权证、国债，回避市场风险，同权证、国债一样一样;无涨跌停板制；无涨跌停板制；发行价格发行价格100100元元/张，交易单位以手为单位，张，交易单位以手为单位，1 1手手=10=10张，报价均为每张的价格。张，报价均为每张的价格。佣金极低，佣金极低，2/2/万（万（T+0T+0来回交易只需来回交易只需0.020.02-0.030.03元），无印花税，适合做短差元），无印花税，适合做短差。（六）转股价格的确定和修正条款（六）转股价格的确定和修正条款 1.1.一般以发行前一般以发行前2020个交易日收市算术平均值上浮一定比个交易日收市算术平均值上浮一定比例，
13、例，1%1%-10%10%，作为初始转股价。，作为初始转股价。2.2.股票分红送股、派息、配股、及各种形式的增发扩大股票分红送股、派息、配股、及各种形式的增发扩大公司股本等，转股价都相应调低。公司股本等，转股价都相应调低。P=(PP=(P。-D+AK)/(1+N+K)D+AK)/(1+N+K)（P P为转股价，为转股价，P P。为初始转股价，增发配股率为。为初始转股价，增发配股率为K K，增，增发配股价为发配股价为A A，送股率为，送股率为N N，派现为，派现为D D）其内涵是可转债在存续期内自动享受了除投票权以外的其内涵是可转债在存续期内自动享受了除投票权以外的所有股东权益，而股东要享受此等
14、权利（增发、配股）所有股东权益，而股东要享受此等权利（增发、配股）还需真金白银行权。转债比股东还多了两项权利：每年还需真金白银行权。转债比股东还多了两项权利：每年派息和享受更高级别的清偿权。派息和享受更高级别的清偿权。（六（六)转股价格的确定和修正条款转股价格的确定和修正条款2 2 3.3.特定条件下转股价格可以向下修正：特定条件下转股价格可以向下修正：在可转债存续期间，当股票在连续在可转债存续期间，当股票在连续2020-3030个交易个交易日中有日中有1010-2020个交易日的收盘价低于当期转股价个交易日的收盘价低于当期转股价格的格的80%80%-90%90%，公司董事会有权提出转股价格向
15、，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决后向下修正转股下修正方案并提交股东大会表决后向下修正转股价；修正后的转股价格不低于股东大会召开日前价；修正后的转股价格不低于股东大会召开日前20 20 个交易日均价和前一交易日均价之间的较高个交易日均价和前一交易日均价之间的较高者，以及不低于最近一期经审计的每股净资产和者，以及不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。股票面值。这是可转债的魅力和超额财富源泉。这是可转债的魅力和超额财富源泉。(七七)可转债的赎回条款可转债的赎回条款 1 1、到期赎回条款：可转债期满后、到期赎回条款：可转债期满后5 5个交易日内，个交易日内，按可转债票面
16、面值的按可转债票面面值的105%105%-110%110%赎回全部未转股赎回全部未转股的可转债。的可转债。2 2、有条件赎回条款：进入转股期后，如果公司、有条件赎回条款：进入转股期后，如果公司股价任何连续股价任何连续30 30 个交易日中个交易日中20 20-3030个交易日收个交易日收盘价高于当期转股价格的盘价高于当期转股价格的130%130%，公司有权按可，公司有权按可转债面值转债面值103%103%-106%106%的赎回价格赎回全部或部分的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。未转股的可转债。3.3.该条款是为了促进债券转股。该条款是为了促进债券转股。(八八)可转债的回售条款可转债的回售条款 1 1、有条件回售条款：如果公司股票收盘价连续、有条件回售条款：如果公司股票收盘价连续30 30 个交个交易日低于当期转股价格的易日低于当期转股价格的70%70%时，可转债持有人有权将时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的其持有的可转债全部或部分按面值的103%103%-106%106%，回售，回售给公司。给公司。2.2.附加回售条款：可转债存续期间内，如果发行所募附加回售
