1、浅论人民币汇率易变性的特征摘 要：在实行浮动汇率制后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。在深入探讨汇率的定义、内涵等内容后，得知汇率易变性的相关特征点。关键词：浮动；汇率制度；汇率；易变性中图分类号：F820 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2022）27-0092-022022年7月21日，中国人民银行宣布，经国务院批准，自当日起，中国开始实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国人民银行的这一决定标志着中国的汇率制度改革和经济增长战略调整正在进入一个新的阶段。从长远和
2、全局考虑，要抓住和用好战略机遇期，必须保持人民币汇率在合理、均衡水平上的根本稳定。这一项重要的人民币汇率制度变革，不仅对中国经济金融开展，而且对中国对外经济贸易和国际关系，都将产生重要而深远的影响。全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替，实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如美国、英国、德国、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行盯住汇率制度，其货币大都盯住美元、日元、法国法郎等。在实行浮动汇率制后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。一、浮动汇率制度的概
3、念浮动汇率制度，就是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币比价和汇率波动的幅度，货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况，自行浮动和调整的结果。应该说，浮动汇率制是对固定汇率制的进步。国际货币基金组织于1978年4月1日修改国际货币基金组织条文并正式生效，实行“有管理的浮动汇率制。一般地，通货不稳定的国家可以通过盯住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用盯住浮动方式，也会使本国的经济开展受制于被
4、盯住国的经济状况，从而蒙受损失。在浮动汇率制度下，汇率波动的幅度大大超过了固定汇率制度；在浮动汇率制度下，汇率波动的幅度大大超过了决定汇率的根本经济因素（如价格水平、收入水平、货币供给量）变动的幅度；在浮动汇率制度下，汇率不仅在短期内波动的幅度很大，而且在长期内波动的幅度也很大。从各个不同的角度看，浮动率制度下汇率波动幅度大大超过了人们的预料，传统的汇率决定理论（如购置力平价理论和利率平价理论）已无法解释现实的汇率运动。正是在这种情况下，出现了各种不同的汇率决定理论来解释浮动汇率制度下汇率易变性的原因，从而使人们对汇率运动的认识不断深化。二、汇率的易变性在全球经济一体化进程中，过去美元在国际金
5、融的一统天下，正在向多极化开展，国际货币体系将向各国汇率自由浮动、国际储藏多元化、金融自由化、国际化的趋势开展。20世纪70年代以来，对浮动汇率制度下汇率易变性的各种解释都把汇率看成一种资产价格，因而这些理论被统称为汇率决定的资产市场分析法。汇率决定的资产市场分析法的出发点是一个非常简单的思想，对汇率易变性作出了各种不同的解释。一是“扩大效应理论，即把浮动汇率制度下的汇率易变发现看成是一种扩大效应，是汇率决定的弹性价格货币分析法的解释。汇率由货币市场均衡时的收入水平、价格水平和利率水平决定。在理性预期条件下，现在的汇率是所有将来预期货币供给、收入水平、利率水平、价格水平等根本经济因素“贴现值的
6、和。如果经济当事人预期将来的货币供给和收人水平等根本经济因素发生变化，即使现在的货币供给和收人水平等根本经济因素不变，现在的汇率也会发生变动。二是“超调效应理论。超调一般指对于一个给定的扰乱，一个变量的短期反响超过它的长期反响，随后会发生相反的调整过程。产生超调的机制是由于单调性变化而产生的振荡效应，产生这一现象的根本原因在于存量的持续变化需要流量的暂时变化。超调是资产价格的一般特征，但它在外汇市场上引起了超调的注意。汇率超调理论认为汇率超调实际上是一种补偿行为。从一般意义上看，汇率超调是指对于一个给定的外部扰乱，汇率在短期内的反响超过了它的长期均衡值，随后会发生相反的调整过程，汇率最终回到长
7、期均衡值。所以，根据超凋理论，汇率易变性是汇率在动态调整过程中的一种短期行为。三是“投机泡沫理论。根据汇率决定的资产市场分析法，即使没有货币供给和收入水平等根本经济因素的变动，只要预期发生变化，汇率也会发生变化。汇率一旦脱离根本因素而变动，预期能自我强化，形成投机泡沫。投机泡沫是一种理性泡沫，如果投机者是完全知道由根本经济因素决定的市场均衡汇率，即使现在的汇率高于均衡汇率，只要将来的汇率上升能补偿投机者承受的风险。投机者购置也是理性的，因为他知道价格在某一天会回复到均衡水平。如果所有的投机者都这样预期，那么，在每一个时期，都会有一个泡沫存在的概率。一旦形成泡沫，汇率上升会越来越快，因为汇率必须
8、上升更快以补偿投机者所承担的风险。四是“货币替代理论。货币替代理论认为，在浮动汇率制度下，经济当事人出于交易动机、投机动机和预防动机，都会持有国外货币。在浮动汇率制度下，经济当事人有动机持有一篮子货币，以减少汇率变动带来的风险。各种货币在货币资产组合中所占的比重随每一种货币的风险和收益的变动而变动，随着各国外汇管制的放松，货币替代已成为浮动汇率制度下的一种普遍现象。在存在货币和国外货币之间替代，这样就加重了货币贬值和升值的压力。货币替代弹性越高，汇率越不稳定，因为在高货币替代弹性的情况下，较小的货币供给量增长率会导致汇率的巨大变动，因此，货币替代会加重汇率波动的幅度，使汇率更加易变。五是“新闻
9、理论。汇率决定的“新闻理论认为，在外汇市场上，新的信息能引起预期的变化，预期的变化能很快在汇率中得到反映，因此，新的信息对汇率变动有决定性作用，这些新的信息就是“新闻，即不可预料的事件。常见的影响汇率变动的“新闻包括经济统计数字的发表、政治事件、新的国际货币安排、谣言等等。由于“新闻是不可预科到的事件，因此，与“新闻相联系的汇率变动是不可预料到的。汇率决定的“新闻理论反映了汇率的本质特点，汇率是一种资产价格，是在资产市场上决定的，具有易变性和不可预测性，在资产市场上，现在的资产所反映了对将来事件的预期，它对新的信息能很快作出反响，因而易变性是资产价格的内在特点。六是“非理性预期理论。这种理论认
10、为，外汇市场上的预期并非都是理性的。在外汇交易中，普遍采用的预测方法是根底分析和技术分析。所谓根底分析，是指通过分析汇率变动的根本因素推测汇率运动的趋势，这些根本因素包括货币供给、利率水平、价格水平等因素，各种以汇率决定的资产市场分析法为根底所进行的预测都是根底分析。根底分析根据给定的汇率模型计算出汇率的均衡值，当市场汇率偏离均衡汇率时，根底分析者预期汇率最终会回到均衡汇率水平，这是汇率稳定的一个来源，技术分析又称图表分析，是指通过分析过去的汇率变动来推测将来的汇率运动趋势。图表分析者常使用的方法包括移动平均分析、动量分析等，这些方法的一个共同特点是，当市场指标（汇率指数、交易量或者某一特定的
11、汇率变动率）从一个低点上升到一定比例时，交易者预期汇率会继续上升，当市场指标从一个高点下降到一定程度时，交易者预期汇率会继续下跌。图表分析者的预期被称为“赶浪头效应，这是汇率不稳定的一个来源，由于技术分析所使用的信息仅仅是过去的汇率变动，而理性预期要求当事人利用所有相关的信息来预测将来的汇率变动，所以以技术分析所有相关的信息来预测将来的汇率变动。三、结论及建议通过以上分析，我们对浮动汇率制度下的汇率的易变性会加深理解，我们知道浮动汇率制度下的汇率的大幅波动将对中国经济开展产生非常不利的影响，人民币汇率大幅波动，对中国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合中国的根本利益。中国汇率制度目前尚不具备自
12、由浮动的条件。目前全球经济并不平衡，不稳定因素依然存在，今后会有较多的调整，同时，国际资本流动性较强，中国经济体制还不能承受急剧的非秩序化调整。从理论上来讲，中国经济体制改革在强调市场对资源配置起根底性作用的同时，也强调在宏观上要有管理，因此，汇率制度也应当是有管理的浮动机制。参考文献：1 余永定.人民币汇率改革历史性的一步J.世界经济与政治，2022，（10）.2 周小川.人民币汇率形成机制改革R.焦点访谈，2022，（7）.3 张斌，何帆.有管理低频率人民币汇率浮动途径N. 21世纪经济报道，2022-05.4 傅建设.论浮动汇率制下汇率的易变性问题J.世界经济研究，1997，（2）.5 中国开展研究基金会.汇率博弈（人民币汇率制度改革影响评估）Z.2022.6 魏成龙，张斌.人民币汇率制度改革效果及经济影响研究Z.2022.责任编辑 陈丽敏
