1、天道酬勤对冲基金在中国开展前景. 对冲基金在中国的开展前景在 经济 全球化的趋势下，随着我国 金融 体制改革的进一步深化与开放，参加WTO，以及人民币可自由兑换进程的 开展 ，国内金融市场特别是衍生金融工具市场的建立和资本市场的对外开放，在我国境内存在着产生对冲基金的可能性和现实性。国外对冲基金的开展对 中国 基金业的开展有很强的借鉴意义。关键词对冲基金中国前景对冲基金于20世纪50年代初起源于美国，其 英文 名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金，是一种以私人合伙 企业 或离岸公司的形式组成的投资工具。由于其操作手段的多样化，关于对冲基金 目前 还没有一个统一的定义，但有一个公式在
2、一定程度上可以很形象地概括它：最先进的投资 理论 +最灵活的投资策略+最大胆的投资杠杆+最优秀的经理人=对冲基金。其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上躲避和化解自身的投资风险，获得较高的收益率，但其大胆的杠杆操作却有意无意造成了整个金融系统的风险。数次震惊世界的金融风潮，如1992年的欧洲货币体系危机、1994年的墨西哥金融危机、1997年的东南亚金融危机、2002年铜期货大涨、2003年美元暴跌，都是以对冲基金为首的投机力量冲击市场的例子。中美、中欧签署的关于中国参加WTO的双边协议，对中国的证券市场有一系列具体的
3、开放要求，其中包括：合资基金管理公司最初成立时，外资可拥有33的股权，3年后可增加到49，5年后可增加到51。随着中国越来越多地融入到全球经济一体化和金融自由化的洪流之中，更多的外国证券投资资本将会登陆中国的资本市场，给中国的投资管理领域造成巨大的竞争压力和冲击力。在证券市场对内、对外开放的过程中，对冲基金 自然 会以机构投资者的身份参与其中。在国际对冲基金几乎还没有涉足的市场中，中国是最大的一个。随着金融全球化趋势和各种投资工具的创新，对冲基金的数量和所管理的资产有了很大的增长，基金数量和资产规模都在以每年20%的速度增加。作为一种最为放任的金融机构，对冲基金已经成为金融领域中一个快速成长的
4、行业。一、我国外乡对冲基金开展的制约因素我国外乡对冲基金还不是真正意义上的对冲基金，主要表达在以下三个方面：其一，我国的基金市场上还缺乏对冲工具与卖空机制。缺乏对冲工具与卖空机制将会限制对冲基金的投资组合，不过这种情况正在慢慢改变。2022年推出的证券公司融资融券业务试点管理方法和将要推出的沪深300股指期货，可以填补国内无对冲机制和对冲金融工具的空白。国内的私募基金可以通过向证券公司办理融资融券业务以对冲基金资产中的局部股票、共同基金和债券的风险头寸，沪深300股指期货的推出使我们为私募基金中的局部成分股票的系统风险进行对冲成为可能。其二，不完全的卖空机制使私募基金难以发挥对冲基金的高杠杆效
5、用。从组织形式上来划分，我国目前的私募基金主要有三种类型：契约型、合伙型，以及公司型。在证券公司融资融券业务试点管理方法出台之前，以上三种形式的私募基金都难以通过向其他金融机构融资来放大自身的投资杠杆倍数。契约型的私募基金只能以个人名义向银行申请贷款，但是，目前国内商业银行对个人除了开立了住房、汽车、消费和助学贷款外，只允许个人以凭证式国债做质押贷款。对于合伙型与公司型的企业法人，目前国内商业银行是根据其不动产的抵押和动产的质押来发放贷款的，如凭证式国债、股权和股票的质押贷款。但是对于经营高风险的私募基金法人来说，很难满足银行的其他要求，因此，合伙型与公司型的私募基金法人要获得银行贷款以进行杠
6、杆投资在现行的 法律 制度框架下几乎是不可能的。根据融资融券试点交易实施细那么，投资者融资买入证券和融券卖出时，保证金比例都不得低于50%，这一细那么将国内私募基金的杠杆倍数控制在两倍以下，限制了基金根据自身投资策略缩放杠杆倍数的自由度。考虑到国内对证券公司开展融资融券业务仍处于试点起步阶段，随着证券公司控制风险能力的增强，业务开展的成熟，保证金比率有可能逐步下降，国内私募基金的可控杠杆倍数将放大。其三，资本工程的不完全开放使国内的私募基金难以涉足国际金融市场。在我国的资本工程还没有对外完全开放之前，惟一能以境内资本合法投资海外资本市场的也只有QDII合格境内机构投资者。而目前获批的机构只有商
7、业银行、保险公司、基金公司和全国社保基金。仍然未获得合法地位的国内经营私募基金的机构短期内要想涉足海外资本市场几乎不可能。而在美国等一些兴旺金融市场中，正是由于开放的资本工程，才会产生游走于国际资本市场的索罗斯的量子基金和坚持在全球金融市场进行价值投资的巴菲特。只能投资于国内金融市场的私募基金，受一国经济、 政治 和法律法规的 影响 较大，无法通过分散投资于不同市场躲避这些风险。不完全开放的资本市场也是阻碍国内私募基金成为真正对冲基金的一道门槛。二、国际对冲基金进入我国的可能途径多年以来，我国的对外开放政策增进了中外经贸交流，为外资企业进入国内市场提供了便利。同时，吸引外资的政策也为对冲基金进
8、入中国提供了便利的条件。目前，国际对冲基金可以通过QFII制度、产业投资、与国内私募基金合作，以及参与境外中国概念金融产品交易四种方式进入中国。1.QFII制度QFII制度是我国引进外国投资者进入中国市场的过渡性措施。这些外国投资机构以国际大型银行、证券公司和基金管理公司为主，其中许多机构如美林、高盛、德意志银行等都与对冲基金存在密切的业务往来。对冲基金完全可能利用这些机构的QFII资金额度进入中国市场。外资机构对于QFII额度的运用主要有以下几种方式：一是根据自身投资组合的需要以自有资金购置中国的证券，开展自营业务，这是国外投资基金的一般做法；二是以中国的证券为依托，对外发行各种投资基金、信
9、托方案、理财产品和期货期权等金融衍生品，这是外资银行和证券公司通常会采用的方式；三是将已购置的中国的证券借给那些希望进入中国市场但尚未获得QFII资格的金融机构，比方对冲基金，或者通过某些合约安排代理其他金融机构买卖中国的证券。2.产业投资未上市公司股权不仅是私人股权基金，也是一些对冲基金资产的组成局部。目前，对冲基金可以利用我国吸引外资的优惠政策，与国外企业共同作为战略投资者到国内投资设厂，或并购国内企业，实现分享中国经济增长成果的目标。在某些类型对冲基金的资产组合中，房地产占有一定比重。近年来，我国房地产行业开展较快，外资投入较多，房地产价格持续上涨，不排除有对冲基金通过买入房地产的方式进
10、入中国市场的可能。目前，国家已加强了对外资机构持有国内房地产的控制，但是对外资进入国内建筑业和房地产开发行业还没有更有效的限制措施。通过进入上述行业，对冲基金仍然有可能分享中国房价上涨所带来的好处。3.与国内私募基金合作从某种意义上说，某些私募基金就是中国式的对冲基金，它们采用与对冲基金相类似的收费方式和投资策略，而且根本上不受监管。私募基金的开展为国外对冲基金在国内寻找合作者提供了土壤。国外对冲基金有先进的投资技术和丰富的管理经验，但对中国市场了解有限，这构成了对冲基金与国内私募基金展开合作的根底。目前，国内一些私募基金已经进入国际金融市场，而国外对冲基金与国内私募基金也开始广泛接触，双方融合优势、共同开发中国市场的趋势逐渐明朗化。
