1、独家原创:论金融危机下资本市场的开展 尊敬的 朋友： 此篇文章由本站老师独家原创写作，版权归会员所有，普通vip会员无权查看，效劳咨询 ：202325-6698000。 随着美国金融危机对全球金融市场影响加剧，我国资本市场也面临着严峻的挑战与考研，在对外金融投资、股市、房市以及“热钱外流方面都受到较大影响和冲击。我们急需充分汲取此次金融危机的深刻教训，对受到冲击的中国资本市场提出相应对策，以实现资本市场的健康、稳定与可持续开展。本文通过深入分析我国资本市场在美国金融危机下的现状，从各角度分析我国资本市场在美国金融危机中受到的影响，并针对所受到的这些影响提出一定理论意义和实际运用价值的对策。 关
2、键词金融危机次贷危机资本市场对策 一、前言 由美国次贷危机逐渐开展成影响全球的金融危机从2023年春季开始逐步显现。202223年8月至今席卷了美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。美国金融风波愈演愈烈，不仅演变成金融危机，而且正向全面的信贷危机和全球金融危机开展，其未来趋势和可能的后果值得高度关注。为了汲取美国金融危机的教训和积极有效地应对美国金融危机带来的影响，本文的研究方向主要是通过分析美国金融危机的原因以及对中国资本市场的影响，提出保护我国资本市场的相应对策。 二、美国金融危机的起因 美国的金融危机源于美国房贷次级债危机。美国房贷次级债是美国金融界前些年曾经大力推荐的金融创新产品。所谓金
3、融创新产品，主要是指各类金融公司超越传统的商业金融业务范围或传统的借贷条件限制，为投资者或消费者提供的新型金融产品。它包括零首付房贷，零首付车贷，透支信用卡，房贷次级债以及其它名目众多的金融投资理财产品。就其设计理念来说，这些新型金融产品，可以为投资者提供更便捷、更平安、更有效的投资渠道，可以为不同类型的消费者提供更适合、更合算、更充分的信贷效劳。因此，这些新型金融产品的问世，自然受到了美国许多投资者和消费者的欢迎，也引起了不少国外投资者的兴趣。美国的房贷次级债是美国金融界为了促进美国房地产业的快速开展和把自己的业务做大，向购房者提供的几乎没有任何约束条件的、因而存在还债高风险的购房信贷。房贷
4、次级债市场的繁荣，不仅为有关银行、而且也为美国房地产开放商、美国房贷次级债市场玩家带来可观的经济效益。此外，它也带来某种社会效益。它破例帮助了美国的许多低收入家庭实现了拥有自己的住房的梦想，缓和了社会矛盾，提升了美国的经济增长率。然而，房贷次级债市场的繁荣，不仅不能长期掩盖其风险，而且会把其局部性的风险演化升级为严重的系统性风险。当购房者不能按期支付房贷的本息即所谓断供现象不断发生、到达一定数值的时候，房贷次级债所蕴藏的风险就会立即显现出来。 随着其风险的进一步显现，就引起了有关投资者对自己持有的房贷次级债进行恐慌性抛售，房地产泡沫破灭导致次贷危机爆发。由于心理恐慌和信用缺失的传导，次贷危机开
5、始向全面信贷危机演变。202223年2023月初美联储宣称信贷危机恶化，主要表现在：一是信贷大幅萎缩。第二季度，家庭和金融业借款仅增长1.3%和6.6%，低于近2023年两位数的增速。二是企业短期融资困难。商业票据市场规模从202223年夏天的2.2万亿美元萎缩到1.6万亿美元。三是贷款和债券价格急跌，企业融资本钱剧增。9月投资级债券价格下跌7%，垃圾债券跌幅创20年纪录。四是商业银行大量卷入。截至6月底，列入美国联邦存款保险公司“有问题名单的银行数高达117家。至此，由次贷问题开始，经过整个金融链条的不断扩散和升级，实际上已经形成了美国金融体系的系统性危机。 随着华尔街五大投行中两家破产、一
6、家被接管、两家改制，美国金融风波愈演愈烈，并涉及全球，英国、德国、法国等欧洲国家一些金融机构相继出现债务危机，202223年2023月6日，美国金融危机引发全球股市“黑色星期一，美国股市三大股指狂泻不已，道指跌破万点大关，德国、法国、俄罗斯、中国等世界主要股市纷纷出现巨幅下挫，俄罗斯股市跌幅超过2位数。发端于美国的金融危机又进一步蔓延为世界金融危机。之所以如此，主要是因为美国是当今世界第一大经济体，美国的金融中心同时也是最大的国际金融中心，美国的金融创新产品的市场是对一个对全世界开放的市场，具有巨大吸引力。美国发生了金融危机，不仅给世界上许多国家的金融界带来程度不同、但总量巨大的直接投资损失，
7、而且给这些国家的金融界带来了不同程度的社会信任危机。这两个方面的相互激荡，推动着美国的金融危机向全世界蔓延。 三、美国金融危机对我国资本市场开展的影响 尽管由于资本市场的封闭，中国受全球金融危机的冲击要远远小于oecd和许多新兴市场国家，但在经济全球化深入开展的今天，在欧美兴旺经济体普遍衰退、全球经济放缓的背景下，中国经济很难独善其身。从目前情况看，中国面临的经济形势比当年亚洲金融危机爆发时更加严峻，一方面，美金融危机向全球实体经济扩散，各国均受其害，中国经济面临改革开放30年来最严峻的外部环境;另一方面，中国经济调整正处在关键时刻，国际金融动乱带来的风险又要关注。目前全球金融危机对中国资本市
8、场的影响主要表现在： （一）对外金融投资蒙受了一定的损失 首先，雷曼等美金融机构破产将使我国金融业持有的美金融资产遭受直接损失。截至202223年9月20日，已有7家中资银行披露持有雷曼债券或有对雷曼的贷款，涉及雷曼的债券和贷款总额约为7.2164亿美元。但从已公布的情况看，中资金融机构与雷曼相关的风险敞口占其总资产的比重较小，对其资产质量影响不大，风险在可控制的范围内。其次，受雷曼破产影响，国内首只qdii基金华安基金旗下的“华安国际配置保本责任人正是雷曼兄弟国际公司，因此，该基金可能面临清盘。 （二）可能诱发我国股市、房市动乱 目前美国次贷危机有演化为金融危机的可能，国际金融市场正面临持续
9、的动乱和全面的风险重估，从而可能对我国股票市场和房地产市场带来传染性风险。从国际金融动乱向国内股市和房市的传染途径上看，主要有市场心理和资金两个渠道。一方面，国际金融市场的风险重估可能影响国内投资者的风险偏好和心理预期，引发我国股市和房市的风险重估。另一方面，尽管202223年年初以来，我国股票市场持续下跌，股市的泡沫风险已经根本释放。但在国际金融动乱的影响下，国内脆弱的投资者信心还可能受到打击，而国际金融市场流动性收紧也可能导致股市中的“热钱抽逃，股市可能出现过度下跌。股市过度调整不仅减弱了局部居民的实际购置力，股市财富效应丧失也将压制消费，由于“中国的中产阶级几乎在股市中被一网打尽，股市调
10、整的财富“负效应将前所未有地显现，以中产阶级为消费主体的几乎所有新的消费热点必将随之降温。与股市已经完成深幅调整相比，我国房地产市场的调整才刚刚开始，泡沫风险尚未得到释放，如果美国房价下跌和次贷危机深化影响到国内居民的购房预期，前期进入我国房市的“热钱也获利回流，那么房地产价格泡沫可能会加速破裂，对我国金融平稳运行造成较大冲击。近日，由于身陷次贷危机，雷曼宣布转让其拥有的上海福海商厦股权。aig、摩根士丹利、高盛等也在挂牌销售其在上海的物业，筹资救急。外资机构在华投资房地产多被视为房地产市场的风向标，如果越来越多的海外机构投资者、外资企业等为了弥补总部损失而大举出售在华资产，把资金调回母国，那
11、么我国房地产市场可能出现“硬着陆风险。 （三）我国证券市场受到一定冲击 不可无视的是，金融危机在短期内对中国证券市场产生了巨大压力，投资者信心受到严重打击，股票市场剧烈动乱。202223年a股市场总体下行。上证指数从202223年底的5261点跌至202223年底的1820.81点，跌幅到达65.39%。此间，202223年2023月28日，上证指数曾探底到1625点的年度最低点。 尽管短期内金融危机对国内股市产生了重大冲击，但是多位专家仍认为我国资本市场将稳健开展，这一结论的主要依据在于中国经济将会保持长期平稳增长。我国的经济增长是由工业化、城镇化所推动的。工业化刚刚进入中期阶段，完成工业化
12、还需要很长的路需要走，而城镇化才是初级阶段，按照世界指标来计算，还有相当的距离。另外，我国的国际化进程才刚刚开始，经济危机为中国企业的国际化提供了广阔的空间，因此中国经济长期持续的增长还有相当长的时间。 （四）美减息将使美元进一步贬值，人民币升值压力增大 美国金融市场动乱，严重打击投资和消费信心，美国经济受财政刺激刚呈现出的增长势头被全面破坏，未来美国经济将继续疲弱走势，经济下滑风险加大。为稳定经济和金融局势，美联储进一步放松货币政策的预期增加，从而打击美元汇价。如果美元持续贬值，相应会造成人民币对美元的升值，人民币升值会导致我国出口商品的价格优势减小，而从美国进口到我国商品的价格竞争力就会相
13、对增强，在其他条件不变的情况下，我国的出口增长将放缓，而进口增长会加速，总体效果是减少我国的净出口，减少我国的总需求，这样会对价格上涨起到一定的抑制作用。同时，也不排除另一种可能，即美元成为避难货币后，导致美元走强，周边货币和欧元大幅贬值，将导致我国实际有效汇率大幅升值，打击我国出口竞争力。近日欧元跌势已明显加剧，2023月21日欧元对美元跌至1.3051，创下了20个月的新低，英镑对美元更是创下五年新低1.6653。 （五）“热钱流出的可能性增大，投机需求减少 本轮全国的房地产热有相当局部是由“热钱流入引起的，尤其对北京、上海、深圳这样的一线城市来说更是如此。次贷危机新风暴将使世界许多经济体
14、出现流动性缺乏，需要大量资金回流“救市，客观上增大了国内“热钱流出的可能性。另外，从趋势来看，人民币不再单边大幅升值，“热钱流向也因此发生改变。大量“热钱一旦撤离，再加上贸易顺差减少，国内流动性也会从“过剩变为“缺乏，导致投机需求大大减少。9月末，我国外汇储藏余额为19056亿美元，同比增长32.92%。19月国家外汇储藏增加3773亿美元，同比多增20230亿美元。9月份外汇储藏增加214亿美元，同比少增36亿美元。从外汇储藏的当月增加和外贸顺差的差值看，近期人民币波段性贬值导致企业的结汇意愿明显减弱，这又反过来减缓了人民币的重估压力。同时，9月份加剧的全球金融危机，导致西方金融市场流动性缺
15、乏。根据外汇储藏减去外贸顺差及fdi的数值的经典“热钱计算公式，可以观测到最近一段时间国际热钱的流向在悄然改变，即热钱出现“逆转迹象，从中国外乡向海外转移。 四、中国资本市场应对美国金融危机对策 （一）实行积极的财政政策和稳健的货币政策 202223年，我国宏观经济面临的最大风险是内外需紧缩双碰头，为化解这一难题，建议实行积极的财政政策和稳健的货币政策，实行“货币保增长、财政保稳定的政策组合。 1.积极财政政策 通过减少税费降低企业和居民负担，增加企业投资和居民消费的积极性;按照国际通行做法加大对中小企业的扶持力度，帮助其开发新产品、开拓新市场，减轻生存压力、渡过难关;全面实施增值税转型和相关税制改革，以支持企业技术设备的更新改造;全面清理效劳业不合理的税费政策，促进效劳业特别是生产性效劳业加快开展和升级;加快城市化进程和新农村建设，尽快启动一批见效快、社会效益好的公共建设工程，以迅速弥补短期最终需求的缺乏，为经济开展提供可持续的动力。 2.实施稳健的货币政策 适度放松货币供应，灵活微调存款准备金率和存贷款利率，取消信贷额度管理，重点加强对信贷结构的引导。货币政策的着力点应转变到保增长、保就业上，既要化解热钱流入和流动性过剩压力，更要高度重视全球信贷紧缩和通货紧缩向国内传递的可能性。 （二）加强资本流动的监管 一方面要防止资
