1、海外证券信息电子化披露系统的开展及借鉴 证券信息电子化披露系统不是学术用语，而是一个实际工程的代称，因此并没有严格的定义。在美国称之为电子化数据收集、分析及检索系统（electronicdatagathering，analysis，andretrievalsystem，简称edgar）；在加拿大称之为电子化文件分析及检索系统（sysremforelectronicdocumentanalysisandretrieval，简称sedar）；而我国台湾以“电子申报系统为其命名。 证券信息电子化披露系统的概念，构成及一般运行过程 证券信息电子化披露系统不是学术用语，而是一个实际工程的代称，因此并没有
2、严格的定义。在美国称之为电子化数据收集、分析及检索系统（electronicdatagathering，analysis，andretrievalsystem，简称edgar）；在加拿大称之为电子化文件分析及检索系统（sysremforelectronicdocumentanalysisandretrieval，简称sedar）；而我国台湾以“电子申报系统为其命名。 虽然各国（或地区）对该系统的称谓不一，但其根本功能是大致相同的，都是以电子化方式（主要是通过互联网）提交、传递、接收、审核、接受、加工存储和分发证券信息。本文将具有上述功能的计算机系统，统称为证券信息电子化披露系统。 在构成上，证
3、券信息电子化披露系统与一般的管理信息系统或计算机业务处理系统根本相同，也是主要由输入端口、处理系统及输出端口三局部构成（见图1）。输入端口即系统的入档人，主要分为两种类型：一种称为报告义务入档人，是指按有关法律法规规定须披露公开信息的公司及个人。另一种是入档代理人。美国和加拿大的证券信息电子化披露系统为报告义务入档人提供了一个可以委托他人代理其进行档案提交工作的便利，此时的受托人即为入档代理人。报告义务入档人委托代理人须支付代理费。处理系统是证券信息电子化披露系统的核心局部，其主要功能是进行电子化档案的提交、传递、接收、审核、接受、存储、加工和分发工作。输出端口即系统的信息用户。按信息的使用是
4、否采取有偿形式，可将系统的信息用户分为两大类：一类是免费用户，这是信息用户的主体，多为一般投资者；另一类是付费用户，占信息用户的较小比例，多为信息发布商或销售商。免费用户获得的信息通常都是未经加工过的，通过其自行访问网站来查阅检索，而付费用户获得的信息多通过一定的传输协议以批量方式进行。 证券信息电子化披露系统的一般工作流程（见图2），主要包括入档人、准备档案、提交档案及系统接收档案、审核档案、接受或拒绝接受档案、加工处理档案和档案数据分发等八个环节。通过上述环节，系统完成从入档人提交档案到档案信息向社会开放的全过程。 建立证券信息电子化披露系统对证券市场的作用与影响 建立证券信息电子化披露系
5、统，实行信息披露电子化，对证券市场的影响和作用是多方面的，总的来说可概括为两条：一是降低本钱；二是提高效率。以下分别从四个市场主体的角度作进一步具体说明。 1.对上市公司的影响。对上市公司而言，实行电子化信息披露以后，从短期来看，由于其要购置必要的硬件设备和软件，同时还要支付入档费用，和（或）入档代理费（在其委托入档代理人时）及进行相关人员培训等，因而会增加一定的费用支出。但从长期来看，其本钱是降低的。一是实行电子化信息披露以后，由于股东或潜在投资人能够更方便地获得信息，因此索取纸质文件的数量将大大减少，上市公司的纸质文件制作及管理费用降低；二是在有关公开信息得到充分披露和传播后，上市公司的筹
6、资本钱自然会大大降低；三是以电子化方式提交档案，提高了上市公司信息披露的能力和水平，其相应的工作效率会显著提高。 2.对投资者的影响。对投资者来说，实行电子化信息披露为其增加了一条获得证券市场信息的渠道，而且这一渠道比传统渠道在许多方面效果更佳：一方面投资者获取信息更为及时，另一方面对信息的查询检索也更为快速便捷，特别是对于证券历史信息。 3.对监管机构的影响。实行电子化信息披露对监管机构的作用是显而易见的。就美国sec实施的edgar系统而言，其初衷并非为公众获取信息提供便利，而是以提供信息申报的便利性作为宗旨。当sec接受公开发行公司的申报材料后，可以将电子文档传至对其负责的内部或外部的审
7、查人员，并可将资料传送至交易所、全国证券商协会，或经由北美证券管理者公会传至各州证券主管机构。考虑到美国地域之广、资本市场之大，从申报工作量来看，edgar大大减少了证券监管机构的本钱，显著地提高了其工作效率。 r增加了新的功能，或是为了便利入档人，或是为了便利信息使用者，目前为7.50版。此外，美国sec还经常以发布公告的形式，对edgar系统的制度标准进行修订。除此之外，美国证券交易法对edgar系统的建立及管理也作出了一些明确规定，如edgar系统的最早法源依据便是1934年证券交易法第35条第（b）项，该项现已删除，另现存的第35条第（a）对edgar的各项建制要求作了假设干规定，如预
8、算分配和国会监督等。美国1996年的全国证券市场促进法在其12023款中，对edgar系统的私有化问题作了明确规定。 edgar系统自建立以来，获得了较大的成功。目前，该系统已根本上取代了入档人传统的书面档案上报工作，极大地提高了监管机构的工作效率，强化了入档人信息披露的标准程度，为投资者获取证券市场信息提供了更多便利，同时促进了证券信息效劳产业的开展。edgar数据资料库已成为美国证券市场最重要、使用最广泛、影响最大的数据中心，被认为是美国政府承担建设的最成功的技术创新工程之一。 其他一些国家和地区也仿照美国，建立了类似系统。加拿大于1997年初由各省的证券主管机构联合建立了一个与edgar
9、系统功能相类似的sedar系统。加拿大政府为该系统的实施专门公布了一个全国性文件，规定电子化信息披露的内容与程序，要求各省的证管部门执行。加拿大证券监管局制定了sedar入档人手册，作为入档人准备及提交电子化档案的具体标准、程序和指引，并已参考并入seagr系统全国文件中，对所有电子化入档人具有法定约束力。关于该系统建立的初衷，sedar网站上的有关文件作了说明和解释：sedar系统为证券市场提供了一个创造性的连接方式，实现以电子化方式提交档案和交纳入档费，节约时间和金钱，也为信息使用者提供及时、高效获得信息的途径，同时在发行人、入档人和证券监管机构之间搭建一个重要的联系信道。至于sedar系
10、统的建设和管理，那么是由加拿大证券保管公司的子公司cds公司承担的。加拿大证券监管局指定cds公司作为sedar系统的入档业务合约人，cds公司管理和运行该系统，为入档人提供支持，同时与监管机构和入档人一道规划系统的未来开展。 总的来说，sedar系统的功能与edgar大体一样。在目前阶段除豁免的申报发行人外，全部的发行人都要经sedar系统披露公开信息。根据sedar系统的开发规划，在最后阶段所有的豁免发行包括外国发行人）与注册申请、第三方入档（如公司内部人的持股情况申报）都要经过该系统进行。 台湾于1998年开始实施公开信息电子档案网络申报系统，简称电子申报系统。系统建立的目的在其电子申报
11、作业说明书中以以下字句给予了明确说明：“台湾证期会为配合实施电子化政府的政策及贯彻信息充分揭露原那么，积极推动“公开信息电子档案网络申报，期望证券市场各项公开信息得以完整、快速地透过互联网络提供给投资人，以建立一个信息透明与公平的证券市场。该系统由证期会主管，证期会委托财团法人证基会负责系统的建设及日常运营，证基会再委托台湾安际网络公司进行系统的具体开发工作。台湾开发电子化申报系统仅用了三个多月的时间，建设资金仅202300万台币。就其数据库而言，目前只能起到一个电子化资料室的作用，还很不完善。他们正在讨论该系统的改进 升级工作。据负责该项工作的有关人员介绍，其最终目标是建立一个“台湾的edg
12、ar。 海外建立实施证券信息电子化披露系统的主要经验 美国sec建立的edgar系统是海外证券信息电子化披露系统的代表，也是各国和地区效仿学习的对象。因此，这里我们集中总结edgar系统的建立和实施经验，主要包括： 1.以严格立法提供保障。如前文所述，对edgar系统，美国sec制定了一系列条例、公告、手册等标准，同时美国的局部法律中也对edgar的有关管理作了立法规定。严格的立法使得edgar的建立和实施有了充分的法律依据，也使得edgar公开数据资料库的及时性、准确性、完整性和权威性得到了保证。 2.灵活管理。edgar系统得以成功实施，是与美国sec对其的灵活管理分不开的。这主要表达在以
13、下几个方面：一是提供过渡期。edgar系统最早是提供给入档人志愿使用的，之后sec在强制所有入档人以电子化入档时为其提供了过渡时间表，保证了电子化入档工作的顺利进行，此外提供过渡期这一理念还表达在edgar软件版本的更新过程中。通常edgar在更新软件版本时都会给入档人一段适应调整时间，这对入档人顺利进行入档是十分有利的。二是电子化方式与纸质形式相结合。美国sec在强制实行电子化入档中并没有完全取消纸质文件提交方式，其原因之一是考虑局部机密文件的平安需要，另一方面也是考虑到上网并未为所有社会公众所习惯，同时上网并非所有投资者都能办到。三是随环境的变化不断修订规那么。自edgar建立以来，其规那
14、么已作了屡次修订，这些修订或者是为了适应入档人的需求，或者是为提高系统效率、降低入档人本钱，或者为方便公众使用，或者为充分运用新技术。最突出的一次就是2022年4月24日美国sec发布有关公告，使得互联网成为入档人提交档案的新手段，四是充分利用社会资源。sec建立实施edgar系统的所有工作并不是由其自身单独承担的，而是广泛借助了社会资源，甚至将系统的一局部进行私有化。五是注重为入档人和投资者效劳。美国sec及其edgar系统建设合约人在为入档人和投资者效劳方面作了许多细微的工作，包括开设热线 、建立网上帮助和常见问题答复栏目等，尤为引人注意的是sec在制定或修订有关规那么时，十分重视入档人和
15、有关方面代表 的意见，同时进行本钱费用分析，较好地表达了其为入档人和投资者效劳的理念。 3.政府支持。美国政府对edgar系统的建设是十分支持的，主要表现为两点：一是立法支持；二是资金支持。从前者来看，对于一个计算机业务处理系统，美国有两部证券业的根本法律对其有关管理进行立法规定，并为之制定特别的条例，可见其重视程度；从后者来看，1998年6月30日，美国sec与trw公司签订了为期3年的edgar升级合约，估计系统升级的3年总费用约为2240万美元，到2022年6月估计包括系统升级以及日常维护费用总开支将达4900万美元。此外，在3年合约期满以后，sec方案与trw公司再续签新的合约，合约期
16、可能为5年，在5年期满以后，8年的总费用将达1亿美元。如此大额建设资金都是由政府拔款，说明了美国政府对edgar系统的建设非常重视。 4.以充足的人力资源做后盾。美国证监会为了edgar系统的建立和实施，在社会上广招人才，向edgar输送了大量计算机技术人员、财务会计和信息编辑等各类专业人士。目前在edgar，单单提供技术支持的就有4050位工程技术人员，专门从事上市公司信息接收、分类、审查、分析、存档入库和上网分发的达300多人。这也是edgar系统成功的一个重要原因。 最后，应该指出的是，技术进步特别是互联网技术的迅速开展和广为使用，为edgar系统的升级和完善提供了重要的物质技术支持及有利的社会环境。这是edgar系统成功的一个重要外部因素。 对我国建
