1、浅论股票期权的鼓励机制和理论根底如何通过有效的报酬结构产生预期的鼓励效果是现代管理学理论研究的前沿之一长期报酬的设计安排是一个复杂的工程它要解决如何使企业的代理人与委托人的目标趋向一致防止代理人道德风险最大限度地维护企业所有者利益这样的重大问题本文将致力于分析探讨长期报酬中经理股票期权与鼓励的有关问题关键词股票期权；鼓励机制股票期权制度曾经被认为是成熟市场经济国家经济增长、技术创新和股市繁荣的重要推动机制并作为美国企业管理的成功经验而流行于世界各地然而近年来出现的公司造假丑闻以及由于股票期权制度的内在缺陷所引发的许多问题使得人们对于其有效性产生了疑问股票期权对于经营者的正向鼓励和其有效的替代制
2、度又成了人们研究的热点一、股票期权的定义及其特点1股票期权的定义及其主要形式所谓股票期权是指公司授予其员工未来以一定的价格购置该公司股票的权利这种权利的持有者可以获得股票市价和规定价格即行权价之间的价差是一种基于经营结果的奖励形式股东的目的是借此利用一种长期潜在收益鼓励员工尤其是高层管理人员使其目标与股东目标最大限度地保持一致保证企业价值的持续增长从企业方面讲省却了向员工支付高薪而员工可通过行权获得丰厚收益还可享受以期权支付薪水的减税好处是一种用来鼓励公司高层领导及其他核心人员的制度安排授予股票期权作为一种长期鼓励制度在西方国家的实践中形成了经理股票期权、股票增值权、虚拟股票方案等假设干具体操
3、作方式其中经理股票期权是一种根本形式作为一种制度安排通常也被称为经理股票期权方案其他如股票增值权和虚拟股票方案等形式虽具体操作各异但实质上所要到达的鼓励目的是一致的2股票期权机制的特点充分认识经理股票期权的特点是很有必要的其显著特点可以概括为以下几个方面第一经理股票期权表现的是一种权利是公司所有者赋予经理人员的一种特权而无义务的成分在期权有效期内是否行权经理人具有完全的选择权利第二经理股票期权表达的是一种未来概念即经理人所能得到的期权价值的大小取决于企业未来的开展和业绩的大小未来企业的市场价值越高经理人从中受益越多第三经理股票期权在鼓励中包含着约束经理人员如不努力工作公司业绩就会下降并引起股价
4、下跌股票期权价值亦随之丧失这就在无形中起到了约束经理人的作用二、股票期权的鼓励机制和理论根底1股票期权的鼓励机制经理股票期权方案所以能够在西方大中型企业中广泛采用就在于它的实施可以产生一种利益趋同效应能够有效地把代理人(高层管理者)的利益与委托人(企业所有者)的长远利益结合起来使他们成为利益共同体从而有利于企业的稳定与开展股票期权方案对经理人的鼓励作用包括报酬鼓励和所有权鼓励两个方面报酬鼓励的作用发挥在经理人购置股票之前其机制作用在于假设公司经营得好其股票市价就会上涨经理人此时行权就可获益因此经理人要想获利就必须努力提高经营管理水平以良好业绩推动公司股价上升于是经理人利益与公司的开展被紧紧联系
5、在一起所有权鼓励的作用发挥在经理人购置股票之后其机制作用在于经理人行权后即成为公司股东之一具有了双重身份使代理人目标与股东目标统一因而可有效地防范道德风险当然为使该制度的鼓励作用得以发挥在制定方案时须提出假设干限定条件如期权不得转让、行权后所持股票要有一定的保存期和保存率等2经理股票期权的理论根底经理股票期权之所以具有鼓励作用其鼓励原理的成立首先在于它成认人力资本的产权价值随着社会的开展、知识经济的到来掌握科技知识和拥有管理才能的人在企业中的作用越发显得重要劳动力作为生产要素中必不可少的重要组成局部和“资本产权共同进行企业利润的创造既然劳动力也可以创造利润就符合“资本的概念可称之为“人力资本因
6、而也就具有了产权的意义并且这一产权归劳动者个人所有认识这一点很重要成认人力产权是劳动者拥有剩余价值索取权的前提条件其次经理股票期权实质上是成认劳动者对剩余价值具有索取权企业利润的创造依赖于货币、实物等传统资本的投入和劳动者实际劳动的投入既然成认劳动力产权(人力产权)且该产权归其个人所有也就应当成认劳动者对剩余价值的索取权经理股票期权方案的设计和操作是这一理论极好的实践见证三、股票期权制度在实际运用中的成功与缺乏在西方国家的大公司中不同职位的员工其薪酬组合的结构是不相同的蓝领工人的长期鼓励局部相对较小而高层经营管理人员的长期鼓励所占的比重很大目前美国有50以上的公司制企业使用长期鼓励方案据了解美
7、国规模100亿美元以上的大公司其首席执行官的薪酬构成是根本年薪占17奖金占11福利方案占7长期鼓励方案占65近20年来美国企业竞争力的提高这种长期鼓励功不可没然而到了20世纪90年代末期期权的发放和使用开始失控呈泛滥之势安然、环球电讯和世界通信等公司的破产案以及施乐、美国在线时代华纳、通用电气和IBM等公司的假账丑闻说明股票期权似乎又成了引发美国诚信危机、导致投资者信心丧失的罪魁祸首人们认识到曾经被理论界和实务界大加称道的股票期权也存在某些制度缺陷在会计、监管等制度不完善时其负面效应可能会超过其正面作用而产生破坏性影响与最初的设计目标相比拟现实中的股票期权制度往往存在着以下问题1经营者与股东之
8、间存在着信息不对称经营者与股东之间的利益反差在股市行情好时不易引起人们注意但在公司股价下跌或破产前后普通投资者就会遭受巨额亏损而公司高层管理人员却依然能及时兑现期权获取暴利一般认为管理层在期权上的既得利益有利于提高股价但在安然崩溃前股东们已经目睹了一系列期权的“重新定价事实说明即使广阔股东因股价下跌而遭受损失经营者仍能从重新定价的期权中获利这种情况产生的必然性在于公司高层管理人员与普通投资者拥有的信息不对称高层管理人员可以在各种负面信息公布之前或者在知道企业难以为继之前抢先兑现期权牟取不正当利益公司高层管理人员的错误和经营要让投资者来承当其后果2管理人员存在着造假的利益驱动很多公司的高层管理人
9、员手中掌握着数额巨大的股票期权他们由于成功而拿到的报酬跟能把股票价格提到多高直接相关如果单纯依靠努力扩大销量、削减本钱等正常手段扩大利润的方式来提高股价显然太慢于是进行虚增利润和财务造假成为了许多公司高管人员选择的捷径四、股票期权制度对于我国企业鼓励机制的启示随着市场的不断完善以及公司竞争环境的迅速变化经理股票期权方案也成为了中国一些企业鼓励机制的选择对于在实践中逐步解决经营者与企业切身利益相关联的问题学习西方国家先进经验引入股票期权制度无疑是迈出了重要的一步但是中国与美国在市场的成熟度以及监管机制等方面存在着明显的差距股票期权制度作为我国企业进行鼓励的运用手段必须清醒地认识到它存在的一些缺陷
10、借鉴兴旺国家的经验和教训进行有效的监管以期发挥其应有的作用要使得股票期权制度在我国能够真正发挥作用应标准上市公司治理结构、上市程序和政府行为加强监管通过立法保证会计审计机构的公正独立性采取登记制度要求企业内部人员应及时向证券交易委员会报告买卖本企业股票的情况并禁止企业向主管人员提供贷款严厉处分造假企业主管提高其造假本钱另外股票期权制度产生鼓励效果的一个根本条件是证券市场上的股价在相当程度上反映了公司的根本面即股票的内在价值是公司未来收益的较为真实体现在一个有效的证券市场中由于股价能够反映该公司长期盈利能力由此形成了对经营者业绩的度量评价功能这在美国等开展较为完善的证券市场根本上能够做到(当然也一定程度上存在着泡沫成分)我国的股票市场是一个弱效率市场市场的投机性比拟强；上市公司和证券经营者违法违规、严重损害投资者利益的行为广泛存在股价虚升经常出现大幅度波动与上市公司的预期盈利脱离了关系不能完全反映经营状况和长期赢利能力使得证券市场丧失了对经营者的评价功能在这种情况下再好的股票期权设计都会在执行中被扭曲因此我国股票期权制度要实现有效运作还必须努力提高证券市场的有效性8
