1、我国碳交易价格形成机制的思考 。随着全国碳排放权交易市场启动在即，理顺碳价格形成机制、建立合理的市场秩序，对提高碳市场运行效率、实现减排效果具有重要意义。本文立足于试点碳市场价格形成情况，分析影响碳价格的主要因素及试点碳定价机制中所存在的问题，为全国碳市场时期碳价格形成机制建设提供建议。 关键词：价格形成市场均衡供需关系管理方式 建立碳排放权交易体系是利用市场机制促进节能降碳、应对气候变化的重要举措，作为碳单位的价值表达，碳价格能够集中反映市场供需、减排本钱等关键信息，是企业调整经营决策的重要参考指标，切实关系到碳市场的利益分配情况，同时也为政府主管部门设计、管理碳市场提供根底。基于碳交易试点
2、经验，研究碳价格形成对更好地建立、管理我国碳市场具有较强现实意义。 一、试点碳价格形成过程 首先，试点碳交易主管部门制定的总量目标、配额分配规那么是碳价格形成的起点。在“总量交易的市场机制下，当主管部门确定碳市场配额总量及年度下降目标后，配额分配规那么将在较大程度上决定了配额初始价格和行业配额缺口。免费配额分配下，控排单位不承担获取初始配额的本钱，配额价格主要基于二级市场的供需关系决定；而在引入有偿配额分配后，控排单位通过拍卖等一级市场交易形成的价格也将对二级市场定价产生影响。 其次，控排单位获取的配额进入二级市场形成交易价格（见图1）。控排单位等市场参与者由于在配额价值评估、用途等方面认知不
3、同，在市场信息掌握、分析能力等方面也存差异，使得不同市场参与者价格预期有差异，促使其发现潜在的交易对手、达成符合双方意愿的交易；同时，各碳市场参与者之间的互动、交易等行为也对其他参与者下一步交易选择产生影响，不断调整其对市场实际情况的判断，推动碳市场不断趋于均衡状态，形成相对有效的配额价格。此外，配额面临着国家核证自愿减排量（即ccer）等具有较高同质性商品的竞争，ccer的市场准入量及交易本钱将对配额市场定价会产生一定影响。图1。点二级市场碳价格形成示意图最后，碳市场的配额价格还将受到政策等市场外因素影响。政府“有形的手往往具有行政强制性，在决策过程透明度相对较低的情况下，市场难以对政策调整
4、方向形成准确预期，假设政策调整力度较大，抗风险能力差的参与者可能承受严重亏损。为降低政策风险的影响，碳市场参与者可能选择更为谨慎的交易策略，不会主动寻求交易，进而影响市场流动性与均衡价格。在政策变动明确后，碳市场参与者会根据新的政策框架调整碳资产配置与配额价格预期，并尽快到达新的市场均衡。 二、试点碳定价主要影响因素 （一）市场供需 碳市场供需关系是决定配额价值的最根本因素，也是造成试点间价格存在较大差异的主要原因。配额分配、ccer签发等在很大程度上决定了总供应量，前者主要由政府部门确定，后者那么还取决于企业开发ccer工程的情况。在试点普遍对ccer准入进行限制后，配额分配是碳单位供应的主
5、要来源，其规那么不仅影响控排单位的配额缺口，也关系到获取配额的初始本钱；值得注意的是，有偿分配的定价规那么对二级市场价格具有重要影响。此外，配额存续政策时间维度上对配额价值进行了限定，也将对年度配额供应具有显著影响。 在市场需求方面，控排单位履约是碳市场需求侧最重要的支撑力量，存在配额缺口的控排单位需要通过有偿竞价或二级市场购置碳单位等方式满足履约要求，其配额缺口除与配额分配规那么等机制设计因素有关，也受宏观经济、行业开展、年度经营活动等因素影响。同时，以获利为目的策略交易、碳金融等创新性业务也对配额等碳单位产生新需求，促使碳市场需求进一步多样化。 （二）减排本钱 控排单位减排本钱是碳价格形成
6、的重要影响因素。控排单位是初始配额最主要的获取方及市场交易的重要参与者，其交易策略的选择依赖于对减排本钱的评估，当市场碳价格高于采取减排措施所付出的本钱，企业很可能通过自身减排的方式完成履约，或将盈余配额通过市场变现，以获取相应的经济收益；而当碳价格较低时，企业面临的碳约束条件缺乏以促使其采取减排措施，通过市场交易完成履约是较优选择。 （三）能源价格变动 能源利用与消费是碳排放产生的重要因素，关系到企业碳交易策略。一方面，当生产所消耗的主要能源价格上升时，企业生产单位产品的本钱将提高，市场均衡状态下企业产品供应将下调，碳排放量随之降低，对碳单位的需求下降。另一方面，能源消费也将使企业承担由此产
7、生的碳本钱，能源本钱结构进一步复杂，能源与碳排放价格变动方向与幅度将使该本钱处于浮动状态，进而影响控排单位交易选择与价格预期。 （四）市场管理 政府部门所采取的碳市场管理方式对市场价格具有明显影响。一方面，碳市场监管政策制定与调整直接关系到准入门槛、交易方式等方面的规那么稳定性，政策连续、权责匹配的监管体制既能够维护市场秩序、促进形成稳定的市场预期；反之将提高碳市场政策风险。另一方面，政府部门可建立配额调节机制用于调节市场供需和价格，增强对市场特殊情况的处置能力，如配额回购制度等，将对市场既有秩序产生一定冲击。 （五）市场情绪 市场情绪是影响碳市场交易秩序的潜在因素。相对于控排企业等参与者，机
8、构投资者在交易专业性、信息获取与分析等方面具有优势，操作规模往往较大，能够对市场产生引导作用，甚至促使其他投资者选择预期相同的市场策略，可能导致市场在短期内发生较剧烈的波动，打破原有的市场均衡，促进形成新的均衡价格。 （六）控排单位入市意愿 作为碳市场配额最主要的持有者，控排单位参与碳交易的态度将在极大程度上决定二级市场实际流通的配额数量，从而对市场活泼度、价格形成效率等产生影响。 三、试点碳定价机制运行情况 试点阶段，碳市场交易品种主要为地方配额和中国核证自愿减排量（ccer）等现货产品，局部试点尝试推出了碳远期等衍生交易。截至2023年6月末，七个试点碳市场排放配额交易量共计8905万吨，
9、交易额超过20.9亿元；其中公开交易5486万吨，交易额约14.5亿元；协议交易3418万吨，交易额6.4亿元（见图2和图3）。其中，湖北、广东、深圳的交易量列全国七个试点前列，占交易总量的70%；湖北、深圳和北京的交易额相对较高，约为试点碳市场总交易额的80%。图2试点省市交易量图3试点省市交易额受配额分配等因素影响，试点碳市场配额公开交易价格存在着明显差异（见图4）。北京、深圳配额均价较高，分别为55.5元/吨、50.6元/吨；其余试点配额均价普遍较低，仅维持在20元/吨左右，湖北、重庆、广东、天津、上海碳市场均价分别为23.7元/吨、23.3元/吨、19.3元/吨、18.3元/吨与17.
10、5元/吨。图4试点碳配额公开交易价格（单位：元/吨）同时，碳交易试点间配额价格稳定性具有显著差异。从价格波动幅度的角度看，可总体将其价格走势区分为量价稳定、震荡下行与交易规模过低三类： （一）量价稳定 该类型主要指具有一定交易规模且配额价格总体保持稳定的试点碳市场。湖北、北京试点碳市场较符合该特征，交易规模均突破亿元大关，其中湖北更是交易规模最大的试点碳市场；同时，活泼交易日较多，具有一定的市场流动性，对价格信号传递效率起到支撑作用。 截至2023年6月末，湖北、北京两试点市场价格运行总体保持平稳，湖北试点月度均价波动范围为16.1至26.3元/吨，标准差仅为2.4元/吨；北京试点月度均价波动
11、范围虽扩大为35.7至69.9元/吨，但标准差也仅为7.3元/吨，与其50.6元/吨均价相比仍较低。月度价格离散度程度较低反映出两市场月度价格波动有限、稳定性较高，市场参与者对均价的支。瘟冉锨俊。 （二）震荡下行 该类型主要指具有一定交易规模且配额价格波动下行的试点碳市场。广东、深圳、上海碳市场属于此范畴，这三个碳市场交易额也均超过亿元，交易活泼度也较高，其价格总体呈现波动下滑的态势，市场需求缺乏，价格缺少支撑。 具体而言，深圳月度波动范围为29.1至83.5元/吨，标准差为17.1元/吨；上海月度价格波动范围为4.72至40.1元/吨，标准差为11.9元/吨；广东碳市场月度价格波动范围为12
12、.1至67.9元/吨，标准差为18.1元/吨。三试点标准差与其整体均价（截至2023年6月末）的比值相对较高，分别到达了30%、68%与94%，表达出三年来其价格走势波动的剧烈程度，市场预期并不稳定。值得注意的是，广东是我国唯一将配额有偿发放制度化的碳交易试点，其二级市场公开交易的大幅变动与配额拍卖规那么调整有密切关系。 （三）交易规模过小 该类型主要指具有交易量过小、活泼度极低的试点碳市场。重庆、天津碳市场属于此列，两市场配额公开总交易额缺乏2022万元，交易量缺乏20230万吨，活泼交易天数较少，配额流动性较差。该特点在重庆碳市场表达尤为明显，截至2023年6月末，其活泼交易天数仅有29天
13、，流通配额量过低导致单笔小额交易对市场价格具有巨大影响，操纵价格的难度较低；同时，由于参与者寻找交易对手的本钱较高，配额市场交换并不充分，直接影响到市场定价功能的发挥，也关系到其价格的真实性。 四、问题与建议 （一）试点碳定价存在的问题 1.市场供需失衡特征凸显。试点碳市场价格持续暴跌、流动性较低等情况反映出市场供需失衡的现状。在启动阶段，控排单位对碳交易规那么缺少清晰的认知，难以预判配额盈余数、价格等事项，参与交易意愿较低，配额入市量较小；然而，随着产能过剩加剧、ccer供应放量以及参与者对规那么理解的不断深入，碳单位入市规模显著扩大，需求却逐步降低，市场根本面转向供过于求，配额价格不断下滑
14、、回调幅度有限。 2.市场管理政策不连续。局部试点政策调整幅度较大，碳市场管理方式和交易规那么处于持续变动的状态，政策风险较高，市场参与者顾及该类风险而选择相对保守、甚至回避交易的市场态度，对碳市场流动性产生负面影响，不利于市场发现真实的碳价格；同时，政策调整在一定程度上削弱了市场机制在定价方面的效率与地位，挤压市场机制发挥资源配置作用及优化市场流通的空间。 3.市场调节手段单一。试点碳交易主管部门配额调节方式具有较强行政特征，如修改配额分配方法、调整拍卖机制、设置ccer准入门槛等，对市场秩序的影响明显。其虽可能能够在短期内取得政策效果，却可能以牺牲市场参与者利益及长期市场信心为代价：考虑到
15、政府部门决策过程透明度较低，市场难以判断其介入市场的时机、方式等，很难提前应对。 4.监管部门权责划分不清。试点阶段，除作为国家碳交易主管部门的国家开展改革委外，证监会等市场监管部门、财政部等相关部门均可根据机构职能对碳市场实施专项监管，市场监管呈现“政出多门的现象，导致碳市场参与者陷入无所适从的境地。举例来说，证监会曾依据国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定（国发202338号）、国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见（国办发202337号）对试点交易机构进行检查，明确要求交易机构整改连续交易等规那么，改变市场价格形成的逻辑，提高了政策风险。 5.控排单位参与意愿较低。控排单位主要以完成履约为主要目的，售出盈余配额以获取经济利益的动力并不大，普遍对入市持观望、保守的态度，导致多数试点流通盘过小、交易本钱提升，不利于形成真实有效的碳价格。这一方面是由于碳交易收益对其传统经营本钱利润结构的影响比较有限，在碳交易事务方面投入资源收益不明显；另一方面，多数控排单位开展碳交易的内部审批流程复杂，交易收益与人员绩效不挂钩，无法激发其管理人员的主动性。 （二）相关建议 1.从严配额分配。配额分配是决定碳市场供需与价格的关键因素，应在市场启动初期即力争采取基准线法等相对严格的分配方法，
