1、第 25 卷第 1 期2023 年 1 月科技与管理Science-Technology and ManagementVol.25No.1Jan，2023文章编号:1008 7133(2023)01 0077 12买方风险下考虑创新信号传递的供应链贸易信贷决策研究朱雪春，杨思琳(江苏大学 管理学院，江苏镇江212013)摘要:针对买方风险下创新信号传递如何影响供应链贸易信贷决策这一问题，建立创新水平信号传递博弈模型，分析质押担保资金、伪装水平、贸易信贷利率等对贸易信贷决策的影响。研究发现:分离均衡下，当买方传递高创新水平信号时，最佳策略是信贷;传递低创新水平信号时，只有当质押担保资金超过临界值
2、时，信贷才是最佳策略;为使买方不偏离均衡，供应商需调整对两种买方企业的信贷利率。混同均衡下，质押担保资金较小时，创新能力强的买方市场占比大于临界值时，供应商才对其提供信贷;不信贷时，创新能力弱的买方会偏离均衡路径，对此供应商应合理收取信贷利率。本研究不仅可丰富买方风险和创新信号传递研究，也为供应链贸易信贷提供决策参考。关键词:创新信号;贸易信贷;买方风险;信号博弈;供应链DOI:10 16315/j stm 2023 01 007中图分类号:F 273文献标志码:Aesearch on supply chain trade credit decision consideringinnovati
3、on signal transmission under buyer riskZHU Xue-chun，YANG Si-lin(School of Management，Jiangsu University，Zhenjiang 212013，China)Abstract:The paper focuses on the central issue of how innovation signal transmission affects supply chain tradecredit decisions under buyer risk，then establishes a game mod
4、el based on innovation signal transmission Theeffects of the pledge guarantee funds，camouflage level and trade credit interest rate on the trade credit decision isanalyzed The results show as follows Under the separation equilibrium，when the buyer sends a high innovationsignal，the suppliers best str
5、ategy is trade credit When the buyer sends low innovation signal，trade credit is thebest strategy only when the pledge guarantee fund exceeds the critical value;In order to keep the buyer away fromthe equilibrium，the supplier needs to adjust the credit interest rate of the two buyer enterprises Unde
6、r confusionequilibrium，when pledge guarantee fund is small and the proportion of buyers market with strong innovation abilityis greater than the critical value，supplier will conduct trade credit with it;In the case of no trade credit，the buyerwith weak innovation ability will deviate from the equili
7、brium path，for which the supplier should reasonably chargethe credit interest rate This study can not only enrich the research of buyer risk and innovation signal transmission，but also provide reference for decision-making of supply chain trade creditKeywords:innovation signal;trade credit;buyer ris
8、k;signal game;supply chain收稿日期:2022 12 08基金项目:江苏高校哲学社会科学研究重大项目(2022SJZD028);江苏省教育科学“十四五”规划课题项目(C-c/2021/01/04)作者简介:朱雪春(1983)，男，副教授，博士，硕士生导师;杨思琳(1996)，女，硕士研究生创新是引领发展的第一动力，科技自立自强是促进发展大局的根本支撑。面对日趋复杂的国际环境，产业链供应链安全稳定是构建新发展格局的重要基础，而企业创新是实现产业链供应链安全稳定的关键。近年来国家高度重视各类企业创新，既鼓励大型企业加强基础前沿研究，也支持中小企业不断探索创新，如中央特别指出
9、开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业，一些企业也在相关政策支持下取得了创新发展。中小企业特别是初创型科技企业是引领创新的重要载体，对技术进步起重要推动作用，但由于企业规模偏小，抵御经营风险的能力较弱，在研发投入过程中普遍面临严重的融资约束。例如，小米在创立初期面临的挑战之一是获得进入成熟且竞争激烈的手机组件市场机会。当时，小米立志做全球最好的手机，但空有创新技术却因规模小、资金约束而屡屡碰壁。为了与全球领先的供应商合作，小米接触了 100 多家公司，结果被 85 家世界领先的零部件供应商以不想提供或是报价比平时高出五倍等理由拒绝。小米创立初期面临的资金约束困境也是
10、许多中小企业的通病。近年来，相较于门槛较高的银行贷款，贸易信贷成为资金约束企业的重要融资策略，也被视为企业创新发展的重要推动力1。更进一步，产业链供应链安全稳定需要上下游企业相互支持与良好合作，供应商为企业提供先进原料、零部件、设备等，可有力推动企业创新。若供应商对具有创新潜力的企业提供贸易信贷，可减少企业向银行等申请信贷时的额外成本，也能减少供应链利润外流。因此，贸易信贷丰富了企业融资渠道，是初创企业和成长型企业创新活动重要的资金来源2。随着供应链企业间合作的不断深入，供应链核心企业为成员企业开展贸易信贷逐渐增多，丰富了企业融资渠道。如富士康科技集团成立富金通金服为供应链中小企业提供金融服务
11、，福特汽车公司通过旗下信贷公司为下游经销商提供短期贷款用于汽车采购、日常运营成本支付3。供应链贸易信贷与企业发展关系密切，已有文献从贸易信贷的动机，贸易信贷与银行信贷的比较，贸易信贷对企业创新与盈利性影响等方面展开研究。在贸易信贷动机方面，Ferris 等4 和杨宏林等5 指出在贸易信贷过程中卖买双方信息的准确交流可更好预测未来信贷成本，从而简化资金管理，降低交易成本。Burkart 等6 发现对机会主义借款人，转移供应商的订单赊销等非现金投入比转移现金的利润通常要低，供应商可能会比银行更大可能放贷。在与银行信贷对比方面，Palacin 等7 研究发现银行信贷与贸易信贷呈互补关系。Lin 等8
12、 认为贸易信贷与银行信贷供给显著正相关，贸易信贷与银行信贷需求显著负相关。Carb 等9 发现资金约束的中小企业对贸易信贷的依赖性大于银行信贷，且在经济危机时表现更为显著。相比银行信贷，贸易信贷融资受限制较少，融资形式灵活简单，作为新兴的商业信用融资方式逐渐被越来越多企业接受。在贸易信贷对企业创新与盈利性影响方面，Shahzad等10 指出企业可借助供应商信贷的信息优势提高创新活动资金投入，推动企业创新。Yang 等11 发现供应商贸易信贷和企业盈利能力间存在丰富的相关关系。王培安等12 认为企业投融资能力有利于提高企业科技创新，有助于形成科技创新良性循环机制。余子良等13 指出贸易信贷能缓解
13、企业融资约束。武力超等14 实证分析后发现贸易信贷对企业创新合作行为有显著的正向影响。Lin 等15 认为贸易信贷有助于实现企业双方信息流的良性循环，增强企业竞争力。可见，供应链贸易信贷可破解企业融资困境，促进企业创新，推动产业链供应链安全稳定。虽然贸易信贷可为企业创新提供资金支持，与企业创新关系密切，但现有文献未能充分考虑风险对供应链贸易信贷的影响。实践中，企业尤其是中小企业和初创企业向较为成熟的供应商借贷时，由于环境的动态变化以及创新的风险性与复杂性，买方企业(下游制造商，下文简称“买方”)与供应商达成的贸易信贷合约可能无法按时偿还，发生违约风险即买方风险，供应商不一定愿意合作。风险是供应
14、商与买方考虑的重要因素。一些学者探究贸易信贷与风险的关系，Yang 等11 发现供应商贷款可以帮助零售商分散需求不确定性风险，有助于提高供应链绩效。余淼杰等16 认为企业在遭受临时性贸易壁垒可能性增大时，增加企业信贷可对冲企业整体风险。然而也有学者认为贸易信贷不利于风险管理，Kiyotaki 等17 指出贸易信贷链构成了传播流动性冲击的渠道，一个破产的借贷买方会拖欠其贷方供应商持有的债权，使贸易信贷债权人面临破产风险。Jacobson 等18 也认为贷方会因借贷方破产而遭受重大的贸易信贷损失，损失越大，贷方破产风险也越大。由此可见，现有研究未能对风险与贸易信贷关系取得一致结果，也未能深入阐释买
15、方存在违约风险时对供应链贸易信贷的影响，买方风险对供应链贸易信贷影响需要进一步研究。实践中由于买方潜在的违约风险19，以及双方信息不对称问题，供应商并非都能给买方提供贸易信贷，只有具有较强竞争力的企业才能获得贸易信贷20。近年来，国内外学者利用信号理论研究企业87科技与管理第 25 卷间投资信息不对称问题，研究发现当投融资双方信息不对称时，创新信号的释放与识别成为破解中小企业融资困境的重要因素21。在创新驱动发展战略下，创新能力是企业增强竞争力与实现可持续的关键，许多供应商在与买方合作时会将创新水平作为重要指标，具有较好创新性的买方才更有可能获得贸易信贷22。一些研究发现创新能反映企业发展潜力
16、，创新信号传递是获取供应商青睐的重要途径。Shahzad 等10 指出企业创新信号传递积极影响供应商贸易信贷。卢强等23 认为发送创新能力较强信号的企业具有较高经营绩效，可为企业带来较高信用水平，能降低融资过程中的高成本，提升融资可得性。企业发送创新信号不仅能让供应商等外部投资者了解企业现有技术水平，还可通过创新信号判断和预测企业未来发展态势24。激励理论指出，对于不同市场偏好者而言，如实披露真实信息可能不符合自身最佳利益，因此个体可能会选择谎报或隐瞒真实信息。有学者指出尽管创新能反映企业较好的发展前景，但创新信号传递需要成本，这可能引起外部投资者担忧。郭玥25 指出企业创新中，为节约信息披露成本与避免技术泄密，往往会减少信息披露，夸大企业技术优势，隐藏研发项目潜在风险，让外部投资者面临逆向选择和道德风险问题。黄福广等26 认为创新不仅需要大量资金支持，也存在新产品不被市场认可的风险，当外部投资者收到企业创新信号时可能考虑到创新的高成本，减少企业信贷。由此可见，创新信号是影响信贷的重要因素，但已有研究对创新信号传递与企业信贷间关系存在分歧，同时现有研究也未能综合买方风险与创新信号研究其
