1、3证券市场导报 2023年2月号发行上市与企业成长一、引言2021年中央经济工作会议指出，要促进资本市场健康发展，提高上市公司质量。至此，中央经济工作会议已是连续三年提出要提高上市公司质量。国务院也于2020年10月印发关于进一步提高上市公司质量的意见。由此可见，提高上市公司质量在国家层面备受重视，同时也成为了资本市场监管的重要任务。提高上市(1.中关村国睿金融与产业发展研究会，北京 100044；2.浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，浙江 杭州 310023)摘要：20192021年连续三年中央经济工作会议都提出要提高上市公司质量，国务院也于2020年10月印发关于进一步提高上市公司质量的
2、意见。由此可见，注册制改革背景下提高上市公司质量在国家层面备受重视。提高上市公司质量的首要环节是评价上市公司质量，这既是学术界亟需探索解决的理论问题，也是资本市场参与主体的现实需求。本文以仿生管理学为视角，在生命系统理论揭示组织系统构成和组织运作机理的基础上，总结提炼上市公司质量的综合评价体系，进而构建上市公司健康指数。本文为如何量化评价上市公司质量提供了理论借鉴，同时对监管部门推进分类监管、护航资本市场健康发展具有一定的现实意义。关键词：上市公司；健康指数；生命系统理论；质量评价Abstract:The Central Economic Work Conference proposed to
3、 improve the quality of listed companies in three consecutive years from 2019 to 2021.The State Council also issued The Opinions on Further Improving the Quality of Listed Companies in October 2020.It can be seen that improving the quality of listed companies in the context of the reform of the regi
4、stration-based system is highly valued at the national level.The primary step to improve the quality of listed companies is to evaluate it.This is not only a theoretical problem that urgently needs to be explored and solved by the academic community,but also the actual needs of the participants in t
5、he capital market.From the perspective of biomimetic management,on the basis of the life system theory revealing the composition and operation mechanism of the organization system,this paper summarizes and refines the comprehensive evaluation system of the quality of listed companies,and then constr
6、ucts the health index of listed companies.This paper provides theoretical reference for the study of how to quantitatively evaluate the quality of listed companies,and has certain practical significance for the regulatory departments to promote classified supervision and escort the healthy developme
7、nt of the capital market.Key words:listed company,health index,living systems theory,quality evaluation作者简介：程凤朝，管理学博士，中关村国睿金融与产业发展研究会会长、研究员，研究方向：公司治理、并购重组。梁相，会计学博士，供职于浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，研究方向：公司治理。朱往立，经济学博士，供职于中关村国睿金融与产业发展研究会，研究方向：公司治理。中图分类号：F270.7 文献标识码：A 基于生命系统理论视角上市公司健康指数构建研究程凤朝1 梁相2 朱往立14证券市场导报 20
8、23年2月号发行上市与企业成长公司质量的首要环节是评价上市公司质量。这既是学术界亟需探索解决的理论问题，也是资本市场参与主体的现实需求。在注册制改革背景下，上市公司数量显著增长，上市公司质量分化也随之加剧。只有甄别优劣，才能深入推进分类监管，实现差异化精准施策。现有文献主要研究了特定角度下的企业评价方法，包括公司治理、内部控制、财务状况等。一是公司治理评价。早期研究结合中国特殊治理环境构建了南开治理指数，评价体系包含控股股东治理、董事会治理、监事会治理、经理层治理、信息披露、利益相关者治理等维度，随后又进行了系统性优化，并在一系列实证研究中找到了经验证据(李维安和唐跃军，2006)7。二是内部
9、控制评价。已有研究基于内部控制目标的实现程度构建内部控制指数，从而定量化反映中国上市公司的内部控制水平(中国上市公司内部控制指数研究课题组，2011)13。随后文献从加强理论依据论证和指标设计代表性两个方面进一步深化了目标导向的内部控制指数研究(林斌等，2014)8。三是财务状况评价。已有研究建立了中国情境下上市公司财务状况质量分析的理论框架和评价体系，从资本结构质量、资产质量、利润质量和现金流量质量四个维度解读上市公司的资本引入战略、资源配置战略、战略实施效果和战略支撑能力(张新民等，2019)12。然而，现有文献建立的企业评价体系存在一定的视角局限性，主要聚焦于某一特定角度下的企业评价，鲜
10、有研究讨论如何系统、全面地量化评价上市公司质量，也较少研究深入探索全面评价上市公司质量的理论基础。本文以仿生管理学作为视角，在生命系统理论揭示组织系统构成和组织运作机理的基础上，建立上市公司质量的综合评价体系，具体涵盖法人治理、外部监督、创利能力、竞争态势、产品销售、价值再造、资产资本结构、内部控制、企业文化9个评价系统，41个细分维度，400余个底层指标。本文基于建立的评价指标体系，采用同行业标准化法和层次分析法计算各层级健康诊断评分，从而构建上市公司健康指数，并从企业市场价值和经营持续性两个角度对上市公司健康指数进行了效度检验。本文的学术贡献与现实意义主要在于：第一，基于生命系统理论提出了
11、上市公司质量综合评价的理论框架，为研究如何量化评价乃至提高上市公司质量提供理论借鉴，也拓展了生命系统理论的研究；第二，上市公司健康指数的实践应用可以为评价上市公司质量提供方法参考和数据支持，有助于监管部门推进分类监管和差异化精准施策，实现监管资源优化配置，保障注册制改革背景下资本市场健康发展。二、理论分析(一)基于生命系统理论建立上市公司健康诊断体系仿生管理学是从仿生学的角度研究社会组织的管理问题及其解决方法。仿生管理学视角下的生命系统理论(living system theory)揭示了组织系统构成和组织运作机理(Miller,1978)3，在此基础上被进一步拓展到组织管理和企业管理的研究中
12、，丰富了管理学和经济学理论对组织的认知逻辑和分析框架(Beer,1985;Suan,1994;Tracy 表1 生命系统理论各子系统构成及其内涵子系统内涵处理物质/能量和信息流模块(process both matter-energy and information)再造系统(reproducer)复制和再造类似的生命系统屏障系统(boundary)保护生命系统稳定运作，免受外部环境侵害处理物质/能量(process matter-energy)摄入系统(ingestor)从外部环境中摄取物质/能量分配系统(distributor)在生命系统中传输各种投入和产出转换系统(converter)将
13、外部输入物质或能量转换为对生命系统可用的形式生产系统(producer)形成物质和能量稳定的联系存储系统(matter-energy storage)留存生命系统中的物质和能量产出系统(extruder)将物质和能量传输到生命系统外部驱动系统(motor)使系统相对于环境或者各子系统之间发生相对运动支持系统(supporter)维持生命系统各部分之间的空间联系，保持一定的形态处理信息流(process information)输入传感系统(input transducer)接收和输入来自外部环境的信息内部传感系统(internal transducer)接收来自生命系统内部的信息通道与网络(c
14、hannel and net)传输信息时间系统(timer)计时和控制节奏解码系统(decoder)将接收的信息编译为系统内部可使用的私有形式关联系统associator)在信息项之间形成持久的关联记忆系统(memory)记录和留存系统中的各种信息决策系统(decider)协调、控制和指引整个生命系统的运作编码系统(encoder)将各类内部信息编译和转换为外部环境可使用的公共形式5证券市场导报 2023年2月号发行上市与企业成长and Swanson,1993)145。生命系统理论将组织划分为8个具有嵌套关系的不同层级，包括细胞、器官、有机体、群体、组织、社区、社会、国家，每个层级的组织均可
15、以分为处理信息流和物质/能量(process both matter-energy and information)、仅处理物质/能量(process matter-energy)、仅处理信息流(process information)三大功能模块下的20个子系统，各子系统构成及其内涵如表1所示。本文基于生命系统理论构建企业健康诊断体系，对企业组织各系统的组织构成与组织运行效率展开分析评价，将20个子系统提炼为法人治理、外部监督、创利能力、竞争态势、产品销售、价值再造、资产资本结构、内部控制、企业文化共9个评价系统。企业健康诊断体系与生命系统理论的映射关系如图1所示。法人治理系统的健康诊断是对
16、企业生命系统中决策系统(decider)、编码系统(encoder)和输出传感系统(output transducer)的组织构成与组织运行效率展开评价。决策系统是指协调、控制和指引整个生命系统运作的组织单元，通过战略决策指引企业发展，如股东会与董事会重大事项决议决策、管理层日常经营决策、监事会监督制衡与决议等。因此，决策系统可以通过股东治理、董事会治理、监事会治理、管理层治理等一系列治理结构安排和治理机制运行效率进行评价。编码系统将企业内部图1 企业健康诊断体系与生命系统理论各子系统的映射关系6证券市场导报 2023年2月号发行上市与企业成长信息编译和转换为外部环境可使用的公共形式，如负责编制企业财报的组织单元。输出传感系统则是将经过编码系统处理的信息传输到企业外部，如负责对外披露公告的组织单元、负责投资者交流活动的组织单元等。因此，编码系统和输出传感系统是信息披露机制的作用体现，可以通过信息披露的及时性、真实性、准确性、完整性进行评价。外部监督系统的健康诊断是对企业生命系统中输入传感系统(input transducer)和解码系统(decoder)的组织运行效率展开评价。输入传感
