1、ESG 表现能提高政府补贴吗？倪国爱1，程艳2（1.铜陵学院 会计学院，安徽 铜陵244061；2.安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠233030）摘要：以20102020年我国A股上市公司为研究样本，分析ESG表现对政府补贴的影响。实证发现：ESG表现能够显著提高政府补贴，包括显著提高政府研发补贴和非研发补贴；与政府非研发补贴相比，ESG表现更能提高政府研发补贴。进一步研究发现，在不同生命周期的企业其ESG表现对政府补贴的影响有所差异，成长期和成熟期的企业其ESG表现能够显著提高政府补贴，而衰退期的企业其ESG表现对政府补贴的促进作用不显著。关键词：ESG表现；生命周期；政府补贴中图分类号：
2、F275文献标志码：A文章编号：1008-4657(2023)02-0063-12收稿日期：2022-11-30基金项目：安徽省高校人文社会科学重大研究项目（SK2021ZD0082）；铜陵学院联合培养研究生科研创新基金项目（22tlaclyh4）作者简介：倪国爱(1963-)，男，安徽庐江人，铜陵学院教授，博士，硕士生导师，主要研究方向：审计理论与方法；程艳（1998-），女，江苏泰州人，安徽财经大学硕士研究生，主要研究方向：审计理论与方法。0引言2006年联合国规划署首次提出ESG概念，ESG是关注环境保护、社会责任和公司治理的非财务性企业评价体系，是目前国际上用来衡量企业可持续发展的重要
3、标准。经济的快速增长使得生态环境逐渐恶化，为了保持企业的绿色健康发展，我国政府不断出台了有关规章制度。2012年，党的十八大首次提出建设美丽中国，强调了加强生态文明建设的重要性，并将其纳入五位一体总布局；2018年，我国新修订的上市公司治理准则要求上市公司在经营活动中应严格遵循新发展理念，绿色可持续发展成为新趋势；至2021年，新发布的上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）明确规定上市公司需对外披露ESG信息。同年，中国绿发会标准工作委员会联合中国证券业协会等机构制定了ESG评价标准，进一步完善了ESG信息披露机制。ESG为企业提供了系统且可操作性的理论框架，推动企业追求社会价值最大化，促使
4、国家经济高质量发展。企业积极实施ESG可以增强其信息透明度，有利于利益相关者掌握更多能够帮助其正确决策的信息，加强对企业的了解和信任，从而使企业能够以较低的成本获得资金，降低了企业的融资约束水平1。政府补贴是弥补市场失灵的重要政策，政府可以通过研发项目补贴直接补充企业创新资金，缓解企业融资约束，保持企业创新活力，还可以通过对非研发项目补贴使企业持续稳定地运营，从而间接增加企业创新投入，提升企业价值。政府补贴产生的“光环效应”会给外界投资者传递利好信息，使企业能够获得更多外部资金，提高企业绩效2。政府在识别和判断补贴对象时，更倾向于选择内部治理结构较好，积极响应国家政策且有一定发展前景的企业。E
5、SG表现良好的企业不仅关注自身利益的发展，还会考第38卷第2期Vol.38 No.2荆楚理工学院学报Journal of Jingchu University of Technology2023年4月Apr.2023基于企业生命周期视角63DOI:10.14151/ki.jclgxyxb.2023.02.011虑社会各利益相关者的利益，给政府留下较好的印象，且实施ESG的企业其ESG信息会经过第三方机构认证，从而减少企业与政府间信息不对称，增强企业的可靠度。所以，ESG表现良好的企业会获得更多的政府补贴。但目前关于ESG表现与政府补贴关系的研究较少，并且大部分学者都是从静态的角度研究ESG表现
6、的经济后果，而企业具有不同的生命周期，其履行ESG产生的财务效应是一个动态过程。因此，本文选取20102020年我国A股上市公司为样本，基于企业生命周期理论对ESG表现与政府补贴的关系进行研究。1文献综述随着绿色发展理念的深入人心，ESG投资理念逐渐得到大众的认同。目前，国内外学者主要从投资指引、企业风险、企业价值等方面研究ESG表现的经济后果。在投资指引方面，周方召等3研究发现，在A股市场中的投资者，特别是独立型或长期稳定型机构投资者，认为ESG表现良好的企业可以提供更多有助于其做出明智决策的信息，因此他们更偏向于投资ESG表现良好的企业。王超群等4发现，企业ESG表现在科创板和固定收益投资
7、方面具有更好的使用效果。中国债券市场也加快了规范ESG信息披露体系的进程5。在企业风险方面，陈婉6研究表明，ESG表现良好的企业有较高的信用，会显著降低企业债务违约的概率。GhoulS E等7认为ESG表现与企业融资成本显著负相关，在金融市场不健全的市场中，该负向关系更加显著。马喜立8研究发现，ESG得分与企业风险呈显著负向关系，ESG表现优异可以显著降低企业非系统性风险，并使投资者更容易获得超额收益。此外，ESG表现越好，表明企业在风险管理方面更全面、更标准，会进一步降低企业面临的财务风险和法律风险。在企业价值方面，大部分学者认为ESG表现和企业价值之间是正向关系9-12。张琳等10以商道融
8、绿ESG评级衡量企业ESG表现，实证研究表明ESG表现会显著促进企业价值。良好的ESG表现有助于企业以较低的成本获得资金，降低其融资成本，提高其投资效率，进而提升企业价值。Velte P13研究E、S、G和ESG整体对企业的影响时发现，ESG表现与企业资本成本显著负相关，相较于环境保护、社会治理，公司治理对企业财务绩效的正向影响最明显。根据企业异质性，GhoulS E等7研究表明，在金融市场不健全、没有市场机构支持的国家，ESG表现对企业价值的影响更显著。此外，在非国有企业、市场化程度较高、法律制度较好等条件下ESG表现也显著促进企业价值14；与新兴市场公司相比，发达市场公司更注重对公司公共健
9、康和商业道德的维护，其对ESG表现的反应更加灵敏15。政府补贴作为弥补市场失灵的重要政策，对企业的发展有着重要影响。有关政府补贴影响因素的研究较为丰富，主要分为微观因素和宏观因素。在微观因素方面，范寒冰等16研究发现，由于政府与企业之间信息不对称，导致政府在选择方面存在偏差性，使国有企业、亏损企业尤其是国有亏损企业获得的政府补贴更多。基于竞争优势理论，政府会优先考虑补助国家重点产业、高新技术等企业以鼓励企业加大研发投入17，因此，企业较强的创新能力会显著提高政府补贴。王薇18研究发现，企业履行环境责任会帮助政府完成环保业绩，从而获得更多政府补助。进一步研究发现，非国有且没有政治背景的污染性企业
10、履行环境责任会更加显著提高企业获取政府补贴。此外，高管特征也会影响政府补贴，具有从军经历的高管可以和政府建立更高的政治联系19，并会通过慈善捐赠与社会公众建立良好关系20，从而显著提高政府补贴。在宏观方面，曹越等21研究表明，财政盈余会显著提高政府补贴，地方相对失业率与政府高额补贴显著正相关，相对GDP增长率与政府高额补贴显著负相关。而地方经济增长压力越大，政府为本地上市公司提供政府补贴的意愿就越明显22。曲红宝23以民营上市公司为样本，实证研究发现反腐新政会显著提高处于高腐败地区的民营企业的政府补贴，若管理层曾在政府部门任职则会加深两者之间的正向关系。吉黎17研究表明，地方官员任期与政府补贴
11、之间呈U型关系，地方官员上任初期会保持谨慎态度，对企业实行先考察再补贴的措施，相应缩减政府补贴金额，对于非本地晋升的地方官员，其任期与政府补贴的U型关系会更加显著。64综上所述，学术界关于ESG表现的经济后果以及政府补贴的影响因素的研究颇丰，但鲜有文献研究ESG表现对政府补贴的影响。故本文研究ESG表现是否会影响政府补贴，一方面拓宽ESG表现的研究视角，另一方面希望能为政府合理进行补贴、提高政府补贴的使用效率提供借鉴和启示。2理论分析与研究假设2.1ESG表现和政府补贴随着国家有关法律法规的颁布，绿色经济发展理念成为新潮流，ESG作为衡量企业可持续绿色发展的系统方法论，逐步推动企业追求社会价值
12、最大化。首先，根据利益相关者理论，企业不仅要满足股东的需求，还应兼顾其他利益相关者的利益。良好的ESG表现使企业在决策等活动中尽可能保障各利益相关者的利益，有助于其建立良好的企业形象，从而得到社会的认可，使其能够与各利益相关方建立长期稳定的合作关系24，获得更多社会资本。政府机构作为利益相关方中的一员，在企业积极实施ESG过程中会增强对企业的信任，从而给企业提供更多政府补贴以及更为宽松的发展环境来促进企业的创新投入25。其次，根据信号传递理论，企业管理层可能会利用信息不对称侵害利益相关者的利益，致使利益相关者对企业经营活动产生质疑，要求更高的风险报酬，从而加深企业的融资约束，使企业承担更高的融
13、资成本。企业积极履行ESG则向外界传递企业持续良好经营的信号，增强了企业的信息透明度，使利益相关者更加了解企业的生产经营情况以及未来的发展前景，以便其做出有效的决策，进而增强对企业的信赖度。企业通过传递积极信息不仅能扩大企业声誉、获得更多利益相关者的资金投入26，还大大提升了政府向企业发放补贴时的甄别能力，增强政府对补贴对象选择的监督，使政府更愿意补贴有较好ESG表现的企业，实现补贴的有效利用。最后，根据效率工资理论，积极执行ESG会使企业拥有更好的人力资本和技术投资。企业通过提高员工的工资福利、改善工作环境等提高员工的归属感，增强其工作热情，使之更加努力、高效地工作，从而提高公司的经营效率、
14、加快企业创新发展。ESG表现良好的企业其风险管理更全面、公司治理结构更完善，高管会减少机会主义行为，将目标从创造短期财富转为为企业创造长远利益，更有意愿增加技术研发投入27。由于政府更倾向于资助技术实力相当和市场地位具有可信度的企业28，所以企业通过人力资本和技术投资等方式向外界释放积极信号，促使政府向企业提供更多补贴以支持企业持续、稳定地发展。基于以上分析，提出假设1：在其他条件一定的情况下，ESG表现与政府补贴显著正相关。2.2ESG表现与政府研发和非研发补贴政府研发补贴是指用于企业研究与开发、技术改造与创新等方面的补贴。首先，企业为了增强自身市场竞争优势会增加研发投入，但创新活动需要投入
15、大量资金。ESG表现较好的企业可以向外界传递积极信息，从而提升了企业声誉，吸引政府投入研发性补贴29，以增强企业创新活力，促进其可持续发展。此外，政府研发补贴能够对外释放企业技术水平较高和发展前景较好的信号30，投资者以政府信任为基础会给予企业更高的信任，进一步拓宽了企业的融资来源，减少了企业在研发过程中个人利益和社会利益的冲突，提高了企业的研发水平。其次，企业实施ESG需要消耗大量资金，企业按政策要求进行高质量创新也需要付出巨额成本，这加大了企业对资金的需求。由于资金约束，企业可能无法两者兼顾，在履行ESG责任时会降低企业的创新投入。而企业创新活力不足不仅会阻碍自身价值的提高，还会影响所在地
16、经济的发展，如当地的财政收入以及当地官员的绩效评价等。因此，ESG表现良好的企业会吸引政府提高研发补贴以刺激企业研发投入，增强其创新活力，使企业能够稳定且持续地发展。政府非研发补贴是指用于改善企业治理环境、提高市场地位以及促进企业可持续发展等非研发活动的补贴。非研发性补贴主要用于非研发活动，这类活动的风险远小于研发活动，企业会利用其“光环效应”增强企业的可靠度，向投资者传递积极信息，从而降低融资约束水平2。企业积极响应国家政策的号召实施ESG，不仅对外传递企业经营稳定的信息，减少企业与各利益相关者的信息不对称，还会促使政府为65了维持企业的持续经营和创新投入以便企业更好地履行ESG而加大对企业的非研发补贴。同时，这类补贴增强了企业内部生产经营的稳定以及抵御风险的能力，使企业能将更多的资金用于创新投入，为企业创新提供了良好的循环机制，间接促进了企业的可持续发展。综上，提出假设2：在其他条件一定的情况下，ESG表现与政府研发补贴显著正相关；在其他条件一定的情况下，ESG表现与政府非研发补贴显著正相关。3研究设计3.1样本选择与数据来源本文选取20102020年我国A股上市公司为研究对象，手
