1、73经济导刊202303共享制：带着期权去上市文_郭凡生系。现在中国还有相当部分低收入群体，如果他们的收入增加，中国经济很多问题，比如房产库存积压问题就比较容易解决。这是目前启动内需最大的问题。只有增加低收入人群的收益，才能形成有效的需求，畅通内循环。高收入群体手里的钱太多，可能使部分消费外溢，甚至形成资本垄断和市场垄断，破坏市场规则，进一步加剧社会矛盾。带着期权去上市，就是从资本市场入手，在提高 郭凡生，慧聪集团创始人、慧聪书院董事长。共享制是我在经营企业中悟出的一种制度，我认为是在代理制之后一个很重要的企业制度。代理制与共享制代理制是英国工业革命以来，各国通常实行的企业制度。在这个制度中，
2、老板拿利润，员工拿薪酬，劳工和资本处于对立状态。中国民营企业多数也是代理制。代理制强调股东利益最大化，劳资矛盾明显，因劳资矛盾造成企业内的冗员、浪费等等，已经很难支撑知识经济时代的企业发展，必须进行变革。而共享制强调企业利益最大化。企业员工和老板共享企业的利润，劳动有条件地占企业净收入“大头”。企业利益最大化，将是未来企业管理制度发展的方向。共同富裕的正确理解共同富裕的要义是正确处理公平与效率的关企业员工与老板共享企业发展成果专题研究74效率的同时推动分配的公平，让企业员工得到更多收入，有利于启动中国经济的新一轮成长。注册制的契机2003年12月，我们的慧聪国际在中国香港上市，当年公司把分红中
3、的 70%分给了员工。在香港上市那天，慧聪国际创造了 126 个百万富翁。那时公司一年的利润达到四五千万元，这些百万富翁获得的期权利益就超过两亿元。获益的员工大都属于中产阶级，他们有了钱可以去买房、买车，从而增加国内的市场需求。由于审批制的阻碍，上市公司很难带着期权去上市，阻碍了财富在上市公司中职工间的高效、合理转移，影响了良性共同富裕的实现。我国资本市场实施注册制改革，为企业带着期权去上市开启了一个大门。但在科创板的 400 多家公司里，只有9家企业勉强试行，包括沪硅产业、君实生物、中控技术等，只占科创板上市公司的 2%，成功率也不高。在注册制改革中，我们引进了两个概念：市场红利和制度红利。
4、市场红利是企业上市融资得到的资金红利。制度红利，就是企业带着期权上市所得到的无偿资金，这是一个制度的改变。按照规定，科创板股权激励规模最高可达公司股本总额的 20%，上述 9 家试行带着期权上市的公司总共发放了不到5%的期权，在 IPO 当天，员工收益就达到 11.6 亿元，一年以后将可能达到 44.8 亿元。一个成功的案例，是浙江中控技术股份有限公司。中控技术上市前，给员工发了 1480 万股股权激励，然后在科创板带着期权去上市，后来又给员工发放了期权，这些收益大多数发到了中产阶层和低收入阶层的手里，从而让员工带着期权去致富。中控技术给员工发放期权，在保证了公司利益的同时，又让员工的期权权益
5、得以实现，这是带着期权去上市一个重要的技术细节。中控技术在 IPO 前的股权激励人数是 1085 人，IPO后的股权激励人数是1570人。公司上市后18个月，员工能得到的制度红利达到 44.8 亿元。而 2021 年公司的净利润只有 5.8 亿元。之所以能得到这样的期权收益，是因为资本市场的放大功能，这样一种分红机制的作用非常重要。首先，它是提高效率下的公平举措。中控技术2022 年上半年实现利润增长了 48.4%，这个期权使2000 名员工走向共同富裕，人均收益超过 300 万元，总收入达到十几亿元。带着期权去上市所带来的激励制度的改变，有利于提高企业的效率。带着期权去上市，完全依靠市场调节
6、，带来公司利润的增长，公司的期权价格也会提高。在这样的企业里，员工和股东共享企业利益，形成了社会利益最大化，减少了劳资矛盾。如果一年有 100-200 个公司带着期权上市，每个公司让员工获得 2 亿-4 亿元的收益，那是非常可观的。这是劳资双赢的一个制度安排，是提高效率前提下的共同富裕，也是以市场机制为主的良性共同富裕。期权不是盲目地给低收入者发钱，而是相当于非上市公司的身股，形成劳动股份制，让劳动者当家作主。当一个老板一批又一批地创造了公司内部富人的时候，这个公司的管理就相对简单，效率也显著提高。带着期权去上市的改革价值从行业分析来看，带着期权去上市将产生可观的社会价值。一、化工行业。我们挑
7、选了 8 个化工行业的上市公司，他们的 IPO 融资是 86.48 亿元，一年以后的股价是 288.71 亿元，融资成本高达 234%。遗憾的是，这 8 个上市公司都没有带着期权去上市。假设这 8 个企业都在 IPO 当天按照 10%给员工发股票，发行价格是 1 元，那么上市当日这 8 个企业员工的制度红利75经济导刊202303收益就是 34.42 亿元，一年以后的制度红利就是 138.53 亿元，超过市场红利总额的60%，是次年公司净利润的 2 倍多（一年后这 8 个企业的净利润只有 58.09 亿元）。事实上，此项制度红利未花老板和公司的钱，全是市场给的，并且形成了管理层和员工的利润共享
8、制度。二、医药行业。我们选择的 8 家医药企业 IPO 融资是 19.59 亿元，这是市场红利。一年后，它的融资价格变成了 90.76 亿元，融资成本是 363%。假设这 8 个公司按照 IPO 价格的 10%给员工增发股票期权，当日的制度红利收益是 16.23 亿元，一年以后员工的制度红利收益是 48.89 亿元，而一年以后这 8 个公司的净利润只有 8.49 亿元。三、软件行业。我们选择了 10 个软件上市企业，他们的市场红利（总的 IPO 融资）是 38.94 亿元，一年后的股票偿还成本是 109.54 亿元，这个融资成本也是非常高的。假设这些公司按照期权比例增发 15%，IPO 第一天
9、员工就会拿到制度红利 10.28 亿元，一年以后员工可以拿到制度红利 42.36 亿元，而这 10 个软件企业一年后的利润只有 12.6 亿元。假如中国的上千家上市公司都能够合理地带着期权上市，将产生巨大的社会价值：第一，可以全面提高上市公司的效率，站在全球制度的制高点。中国的上市公司是在创业企业家的带领下实现的，可以带着期权去上市，而西方的那些职业经理人管理的企业很难实现这一点。第二，可以快速实现共同富裕，启动中国的有效需求，完善良性内循环。让员工带着期权去上市，不是老板和企业出钱，完全是市场调节机制在起作用，这样有什么理由不发给员工？我们一定要把科创板规定的股权激励最高可达股本总额 20%
10、的政策用足。如果资本市场产生了这样的变化，将会促进所有非上市公司和拟上市公司的制度变革。制度变革的核心是所有制问题。如果所有制不是代理制，员工就可以通过自己的努力劳动形成更高的企业产出，而这个企业产出是被法律和上市条例所固化了的员工收益，是谁都不能改变的。事实证明，利润共享制是解决中国经济发展问题最重要的制度基础。当一家企业的劳资矛盾被化于无形的时候，企业管理就变得简单，管理费用将明显降低。近几年由于注册制的改革，我们开始把共享制转向上市公司。已经有了二十多个案例，这些企业真正把期权做出来，让员工带着期权去上市。2022 年年初，慧聪书院帮助西安一家高科技企业鼎力信息技术有限公司进行了一轮成功的融资，融资的市盈率达到 75 倍，成为目前中国私募融资中市盈率倍数最高的企业。这家高科技企业是做合金的，他们对投资人说，愿意拿出 60%给员工发期权，第一次发 10%，上市前发 20%，上市以后再发30%。这就是市场调节的制度，不需要政府有形的手来管理。中国的改革走到今天，最重要的变革是产生一种新的共享制来改变代理制，让共享制引领社会的进步。（编辑 宋斌斌）格力电器 2020 年年度股东大会
