1、金融发展研究 第2期收稿日期：2022-10-24修回日期：2023-01-03金 融 开 放 与 委 托 贷 款 供 给基于外资银行进入视角白俊1、2董颖颖1罗玮婷1（1.石河子大学经济与管理学院，新疆石河子832000；2.石河子大学公司治理与管理创新研究中心，新疆石河子832000）摘要：如何缓解我国金融资源错配引发的信贷配置效率低下问题是相关决策部门以及社会各界关注的重点。本文基于外资银行进入视角，研究金融开放对委托贷款供给的影响及作用机理。以20062020年A股上市公司数据进行实证检验，研究发现：在外资银行进入后，企业委托贷款供给显著降低；机制检验表明，外资银行进入通过竞争效应和技
2、术溢出效应抑制委托贷款供给；进一步研究显示，外资银行进入对委托贷款供给的抑制程度在货币政策紧缩时期以及在国有企业中更加显著；拓展性检验发现，外资银行进入抑制了委托贷款的发展空间，进而降低了其所引发的金融风险，维护了金融稳定。研究结论为新时期如何把握金融开放带来的机遇、促进中国金融体系的优化升级以及防范委托贷款所带来的金融风险提供了经验证据。关键词：外资银行进入；委托贷款供给；金融资源错配；信贷配置效率中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2023）02-0016-08DOI：10.19647/ki.37-1462/f.2023.02.002作者简介：白俊，女，新疆
3、石河子人，石河子大学经济与管理学院教授，石河子大学公司治理与管理创新研究中心，管理学博士，研究方向为公司金融；董颖颖，黑龙江齐齐哈尔人，石河子大学经济与管理学院，研究方向为资本市场与会计行为；罗玮婷，湖北武汉人，石河子大学经济与管理学院，研究方向为资本市场与会计行为。一、引言鉴于金融资源的稀缺性和重要性，我国在经济赶超过程中，采用利率管理、信贷配给等金融压抑政策为赶超战略配置资金（卢峰和姚洋，2004）1。金融压抑政策的推行致使一些信贷资金主要向国有或大型企业倾斜，而一些具有发展前景的民营或中小企业却难以获得资金（郑曙光，2012）2，使得实体经济投资机会和信贷供给相偏离（于泽等，2017）3
4、，造成金融资源的错配。在此背景下，委托贷款应运而生，即具有融资优势的国有或大型企业通过金融机构将自身资金发放给面临融资约束的民营或中小企业。由于能满足借贷双方的利益诉求，委托贷款发展迅速，中国人民银行披露的数据显示，委托贷款的存量规模由2002年的175亿元增长至2020年的11.45万亿元，已经成为非正规金融的重要组成部分。但委托贷款自身所蕴含的风险也是不容忽视的，无论借贷双方的任何一方资金链断裂，都会产生交叉感染，波及金融系统，威胁金融稳定（方先明和谢雨菲，2016）4。因此，在我国全面健全金融监管体系、深化金融体制改革以及防范系统性金融风险的新时代背景下，探究影响委托贷款供给的因素、抑制
5、其所带来的风险，已然成为重要的研究命题。金融开放会对我国的金融市场及金融资源配置产生一定影响，银行是我国金融体系的核心机构，银行业的开放为进一步厘清我国金融开放与金融资源配置之间的关系提供了新的视角。2020年3月，中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见提出“放宽金融服务业市场准入”和“逐步放宽外资金融机构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易”。金融开放是金融压抑的基金项目：国家自然科学基金项目“企业类信贷与金融稳定性研究”（72162030）。理 论 研 究】【16金融发展研究 第2期对立面，外资银行进入属于金融开放的一大里程碑，也是经济全球化的必然趋势。那
6、么，外资银行进入能否缓解金融压抑，抑制委托贷款发展及其引发的金融风险呢？这将是本文重点研究的问题。基于此，本文以20062020年我国沪深A股上市公司的数据作为研究样本，深入考察外资银行进入与委托贷款供给之间的内在关联。本文具有以下三方面的贡献：第一，本文拓展了委托贷款影响因素的研究。现有研究已经从微观和宏观两个角度全面探究委托贷款供给的影响因素，但鲜有研究从委托贷款的起因方面来考虑，即如何造成金融压抑，进而影响委托贷款供给。故本文从金融压抑的对立面金融开放的角度出发，探讨其对委托贷款供给的影响，有利于更深刻地理解委托贷款激增现象的本质。第二，丰富了外资银行进入的经济后果研究。本文立足于非正规
7、金融快速发展的背景，选择具有中国特色的金融创新工具委托贷款，探究外资银行进入对我国非正规金融的影响，这不仅帮助我们全面揭示外资银行进入的一系列经济后果，也为我们更好地挖掘和发挥外资银行的积极作用提供了理论参考。第三，本文的研究结论具有一定的政策优化意义。一方面，要想从根本上引导委托贷款的健康发展，应提高我国信贷配置效率，缓解金融资源的错配。因此，要持续推进金融市场化改革，构建长期有效的金融体系，以维持我国金融稳定。另一方面，外资银行进入为我国银行的发展注入了新的活力，提高了本土银行的经营效率和服务质量以及整体资源配置效率，因此，可以在现有外资银行准入政策的基础上，进一步加大银行业对外开放的力度
8、。二、理论分析与研究假说外资银行进入作为我国金融市场开放的一个重要表现，会对我国金融资源的配置效率产生影响，可能通过竞争效应和技术溢出效应影响委托贷款供给。一是竞争效应。外资银行进入后不可避免地与本土银行争夺客户，加剧本土银行业市场竞争程度。一方面，这会倒逼本土银行提高自身的经营效率与服务质量（Benefratello等，2008）5，促使其通过降低贷款门槛、降低贷款利率、放宽贷款抵押品要求、开展新业务等方式吸引潜在的客户（杨兴全等，2017；Claessens等，2001；张金清和吴有红，2010）6-8，使得中小企业相较于之前更容易从银行获得资金，提高中小企业的信贷可得性，缓解其由于金融压
9、抑而面临的融资约束，进而减少对委托贷款的需求。由于委托贷款市场是供需均衡的，故需求的减少会使其供给下降。另一方面，也会倒逼本土银行部门转型升级，提升资金配置效率和风险管理能力，这有助于打破传统金融的边界约束（唐松等，2020）9，减少信贷资金主要向国有或大型企业倾斜的现象，使资金合理分配到大型企业和中小型企业，缓解金融资源的错配，进而压缩委托贷款发展空间。二是技术溢出效应。一方面，外资银行在识别低风险、高利润项目上具有专业化的经验，其进入后，本土银行会学习这些先进的经验并应用于项目选择，从而降低自身面临的风险（杨振宇等，2021）10。本土银行通过学习能够识别到一些利润高、成长性高和发展前景好
10、的大型企业和中小企业，而不单单只是对大型企业进行信贷资金的配给，从而会缓解金融错配程度，降低委托贷款供给。另一方面，外资银行在技术、管理、产品开发等方面具有一定的优势，本土银行通过学习可以提高自身的产品开发能力与金融服务水平（Xu，2011）11，也会降低其在收集信息、处理信息以及业务操作方面的成本，这促使银行不再仅以“硬信息”来发放贷款，也会关注企业的“软信息”，有利于缓解信贷歧视程度，实现资本配置优化，进而降低中小企业对委托贷款的需求，由于委托贷款市场是供需均衡的，故需求的减少会使其供给下降。综上所述，无论是竞争效应还是技术溢出效应，外资银行进入均会提高信贷配置效率，进而缓解我国金融市场上
11、的“金融错配”和“信贷歧视”现象，降低中小企业对于委托贷款的需求，最终降低委托贷款供给。基于此，提出本文的假设：H1：外资银行进入会降低委托贷款供给。三、研究设计（一）样本选取与数据来源我国在2006年之后全面向外资银行开放人民币业务，因此，本文选取20062020年A股上市公司的数据作为初选样本，并通过以下方式对数据进行筛选：首先，剔除金融、保险和房地产行业上市公司的样本数据；其次，剔除相关变量数据残缺且无法补齐的样本数据；最后，为消除极端值的影响，对本文全部的连续变量进行了上下1%的缩尾处理。经上述处理后，共获得34142个样本观测值。外资银行的数据来自历年中国区域金融运行报告，委托贷款的
12、数据根据巨潮资讯网站上披露的委托贷款公告整理得到，样本企业的财务数据均来源于国泰安数据库。理 论 研 究】【17金融发展研究 第2期（二）变量定义首 先，参 考 杨 兴 全 等（2017）6、姚 耀 军 等（2015）12的做法，用各省外资银行的资产规模、营业网点数、从业人员数与本省全部银行业的上述相应三个指标的比值作为外资银行进入的衡量方式，共获得Fbank、Fbank1和Fbank2三个指标。其次，借鉴钱雪松等（2018）13和 Allen等（2019）14的研究方法构建委托贷款变量（Enloan），若企业发放委托贷款则取值为1，否则为0。最后，关于控制变量的选取，本文参照彭俞超等（201
13、8）15、白俊等（2020）16的研究，选取一些能够影响委托贷款供给的公司特征变量。具体的变量定义与说明如表1所示。（三）模型设定为了考察外资银行进入是否影响委托贷款供给，本文构建模型（1）：Enloan=0+1Fbank+2Control+Year+Ind+（1）四、实证结果（一）描述性统计表2报告了主要变量的描述性统计情况。其中，Fbank、Fbank1 和 Fbank2 的均值分别为 2%、1%和2%，最大值分别为16%、37%和30%，这说明各省外资银行的规模存在较大的差异。通过与以往研究的数据相比，可以发现，我国对外资银行开放的程度正逐年上升。Enloan的均值为0.07，说明样本企
14、业发放委托贷款的比例为7%。（二）基准回归分析表 3 为外资银行进入和委托贷款供给的回归结果。其中，Fbank、Fbank1 和 Fbank2 的系数分别为-0.3431、-0.2996 和-0.1928，均在 1%的水平上显著。这一结果验证了 H1，即外资银行进入会降低委托贷款供给。（三）外资银行进入与委托贷款规模、笔数外资银行进入会降低委托贷款供给，那么是否还会影响委托贷款的其他特征？本文选取委托贷款的规模与笔数两个基本特征，探究外资银行进入对其产生的影响。其中，委托贷款规模（Enloan-size）为企业当年累计发放委托贷款金额的对数，委托贷款笔数（Enloan-num）为企业当年累计发
15、放委托贷款的笔数。本文借鉴钱雪松等（2018）13的研究方法，采用Tobit 模型进一步探究外资银行进入与委托贷款规模、笔数之间的关系。表4的第（1）（3）列列示了外资银行进入对委托贷款规模的回归结果，外资银行进入的系数均显著为负；第（4）（6）列列示了外资银行进入对委托贷款笔数的回归结果，外资银行进入的系数均显著为负。这进一步表明，随着外资银行进入，表1：主要变量定义与说明变量类型被解释变量解释变量控制变量变量符号EnloanFbankFbank1Fbank2SizeRoaLevProfitPPEQCashYearInd变量说明企业发放委托贷款取1，否则取0。外资银行资产规模/全部银行业资产
16、规模外资银行营业网点数/全部银行业营业网点数外资银行从业人员数/全部银行业从业人员数公司总资产的自然对数净利润/总资产总负债/总资产营业利润/营业收入固定资产/总资产市值/总资产账面价值货币资金/企业总资产年度虚拟变量行业虚拟变量表2：描述性统计变量EnloanFbankFbank1Fbank2SizeLevRoaProfitPPECashQ样本数3414234142341423414234142341423414234142341423414234142均值0.0700.0200.0100.02021.900.3700.0500.0800.1400.1502.000标准差0.2600.0300.0300.0401.2200.2200.0800.1900.1500.1401.290最小值0.0000.0000.0000.00019.460.010-0.310-0.9700.0000.0000.850最大值1.0000.1600.3700.30025.490.9300.2900.5700.6500.6608.590表3：基准回归结果FbankFbank1Fbank2SizeLevRoaP
