1、第44卷第3期2023年5月财经理论与实践（双月刊）THE THEORY AND P RACTICE OF FINANCE AND ECONOMICSVo l.44 No.3Ma y.2023金融与保险DOI：10.16339/ ki.h d x bcj b.2023.03.006出口信用保险市场是否存在代表性启发效应张璐(1 对外经济贸易大学保险学院，北京100105；2.西北民族大学经济学院，甘肃兰州730030)*收稿日期：2022-05-28；修回日期：2022-12-02基金项目：国家社会科学基金资助项目(19XJY005);甘肃省哲学社会科学规划青年项目阶段性研究成果(2022QN
2、004)；西北民族大 学西北民族地区经济与管理科研创新团队(10014664)作者简介：张璐(1991-),女，甘肃定西人，对外经济贸易大学博士研究生，西北民族大学经济学院讲师,研究方向：商业保险、行为 保险学。摘 要：基于贝叶斯概率模型，采用20092019年的省级面板数据，通过动态GMM回归分析出口信用 保险市场是否受到代表性启发效应的干扰。研究表明：受制于代表性启发的决策者扭曲未来损失的概率估 计，形成损前投保不足、损后过度投保的需求模式；代表性启发确实影响我国出口信用保险的需求市场，但时 间递减效应不显著。关键词：代表性启发效应；出口信用保险；行为偏差中图分类号：F069.9;F840
3、.6 文献标识码：A 文章编号：1003-7217(2023)03-0043-07一、引言与文献综述出口信用保险是降低跨境贸易支付风险的重要 工具，在宏观层面充分发挥着“逆周期”调节作 用在微观层面保护出口商免受不付款风险。自 2015年以来，政府工作报告已连续八年明确提及 出口信用保险的有关内容。而近期受外部环境复杂 性和国内外疫情频发的影响，市场主体企业经营难 度显著增大，经营形势不容乐观囚。为帮助外贸企 业克服困难、迎接挑战，国务院、商务部等部门多次 强调要“进一步拓宽出口信用保险覆盖面”,维护产 业链及供应链安全稳定，完成进出口保稳提质的任 务目标。中信保2020年度报告显示，出口信用
4、保险对全 国出口总额的覆盖率为22%,虽高于世界平均水 平，但仍与传统保险需求理论的预测不符。传统的 企业最优投保理论最初由Mo ssin提出，他基于期 望效用最大化原则证明了决策者在面临精算公平保 费时会选择购买全额保险闪；但是Ma yers和S mit h 认为,可保风险能够通过分散化投资消除，不投保才 是企业的最优策略。显然，上述两种观点均不能 充分拟合现实情形。我国出口信用保险属于政策性 保险，与Mo ssin等人的预测相比，市场发展现状处 于“投保不足”阶段；但相较于Ma yers等的观点而 言又处于“过度投保”状态。如果按照理性行为的标 准判断，那么以上两种现象均属于“保险异常”。
5、在已观察到的各类保险异象中，投保过度或投 保不足是较为突出的两种市场表现页，对经典理论 构成了巨大挑战。传统的理性学派认为，这种反应 过度和反应不足都可以通过有效市场范式得到解 释卩刀，而行为偏差学派对此提出了质疑，于是尝试 构建各种有限理性行为模型或引入各类非理性行为 因素来更好地描述这两种现象“，代表性启发就 是其中一种偏差类型。代表性启发最早由Tv ersky 提出，用来刻画人们预测未来状态时受到以往类似 事件影响的思维模式诃，即通过过往经历或回忆辅 助现时决策。实践证明代表性启发可能是一种高效 的思维捷径，但有时也会造成严重的行为偏差 因为这种思维模式主要通过典型或近期事件构建代 表性
6、信息子集，理所当然地认为过去代表未 来”删，所以在信息更新时可能违背理性贝叶斯规 则匚，从而导致判断偏误，做出非理性决策。个人很难处理小概率大损失的风险信息如，因 此在保险需求决策中也会频繁使用启发式思 维16U7 o目前,启发式在保险领域的研究内容主要 聚焦于损失概率的判断和解释如，研究方法涵盖理 论推导和实证检验两个维度。在理论层面，代表性 启发引起概率判断偏差,在损失未发生时低估概率，44财经理论与实践(双月刊)2023年第3期抑制保险需求;在损失发生后高估概率，刺激保险需 求匚加。在实证层面，大量学者也发现了代表性启发 影响投保决策的证据。洪灾发生前后，受灾地区的 保险需求发生逆转,这
7、表明一旦亲历洪水灾害，个人就会高估未来洪灾的可能性，然后寻求更多的 保险保障口口。类似地，严重的暴风雨不仅会促进更 高的洪水保险购买，还会进一步降低免赔额水 平口幻。此外，在地震保险市场中也发现许多代表性 启发扭曲保险决策的现象E2324=综上，现有文献指 出代表性启发效应可能导致使用者对风险的先验概 率不敏感、对参考样本的规模不敏感，从而严重低估 或高估损失概率，于是在不同的保险市场中出现投 保不足或投保过度等“异象”。但是鲜有文献涉及出 口信用保险领域。我国出口信用保险是政策性保 险,保险渗透率普遍较低，面临需求疲软等发展困 境。除传统的市场因素外，企业的行为因素可能也 会影响保险需求。鉴
8、于此，考察我国出口信用保险 市场上是否存在代表性启发效应，识别启发式思维 引致的需求模式，有助于减轻非理性因素对保险需 求的影响,从而改善出口信用保险增长乏力的现状,进一步扩大出口信保的覆盖范围。二、理论模型代表性启发意味着个人常常无意识地将信息子 集视为信息总体的代表匚诃，忽略保险事件的随机性 与偶然性，认为过往经历表征着同质风险的损失分 布。当子样本只涵括最新信息时，代表性启发式的 思维体系将引致决策者对最近事件的结果赋予过高 权重，即对先验概率重视不足以及对后验概率过度 关注I。以此为模型演化的基础，构建代表性启发 影响出口信用保险需求的理论框架。(一)代表性启发对损失概率估计的影响用P
9、1表示本期信用风险不发生且下一期也不 发生的概率，P2表示本期损失发生但下一期不发生 的概率。显然，对于完全理性的决策者而言,无论是 第/期还是第t+1期，独立随机事件发生与否不受 上一期状态结果的影响，即Pl=Pi=0。相比之下，若决策者非完全理性，其思维受代表性启发的支配，则会导致P1PP2,意味着若第t期未出现违约 事件，决策者将提高下一期损失也不发生的概率估 计,结果导致过度低估损失发生的概率(1-A)o同 样,如果第/期造成损失，代表性启发决策者将高估 下一期的损失概率(1 為)而低估為。结合贝叶斯公式与Gret h er提出的方法，这 种降低先验概率但增加后验概率影响力的信息更新
10、规则可以通过式(1)式(3)衡量。在给定一系列观 测样本(D)的情况下，预测强机制(st ro n g regime,S)与弱机制(w ea k regime,W)的条件概率可写成P CS I D)=P(D I S)P(S)P(W|D)P(D|W)P(W)对式(1)两边取对数，可得1/PCS|D)./P(D|S)P(.W|D)丿(P(D|W)丿十g)Gret h e r认为，贝叶斯决策者对式(2)的右边两 项赋予相同权重，而代表性启发会减少对先验概率 P(S)/P(W)的关注。基于此，他首先设置了一 系列实验,给被试者分别提供先验与后验信息，根据 贝叶斯规则计算出后验概率，然后利用如下的l o
11、 git 回归方程对先验概率的低估程度进行估计：1/P(S|D)丄/P(D|S),叫P(W|D)丿 一 +如叫p(D|W)丿+(3)最终得到代表性启发决策者的如2.08,a p=1.69，两个系数在1%的水平上存在显著差异，这说 明代表性启发确实会对决策过程中的先验、后验概 率产生不均等的影响。基于此，参考Vo l kma n-Wise的模型询，把代表性启发正式地引入出口信 用风险的估计框架。假设进口商在第t期出现违约 不付款事件记为D,反之，把未发生损失事件记为 N,。相应地，随机事件D发生的概率写作P(D),那么下一年出口商遭遇信用风险损失的概率为 P(D屮)，这两个概率均为先验概率。遵循
12、贝叶斯 规则,如果出口商会根据上期的结果状态(后验信 息)调整并更新下期的损失预期，那么第r+1期形 成的主观概率为条件概率，即为P(D申|D)或 P(D屮|N”)，分别表示上期发生了损失与未发生 损失情形下的概率估计,这两个概率均为后验概率。于是，按照Gret h e r的思路皿，可以定义如下公式：P(ND)=P(D 丨 N沖)P(N沖)P(D|D)P(D)P(D)=P(D”|NQPCDt|D沖)P(D屮)P(Dt|Dm)*P叫)P(D)对式(4)两边取对数，并赋予等号右边两项不同 的决策权重况和d p,得吋虻说)期陽韶)+d p InP(N 沖)P(如)(5)对于理性的贝叶斯遵循者而言，式
13、(5)等号右侧 2023年第3期(总第243期)张 璐：出口信用保险市场是否存在代表性启发效应45第一项d j n(l)=0,几=d p=1;但受限于代表性 启发的决策者在更新概率时会侧重后验概率而轻视 先验概率，因而偏离贝叶斯规则，赋予几$1 A$0的权重。可以进一步推出损失发生后在代表性 启发作用下形成的条件概率，记作P(D屮|N严:P(D屮|DJRH=-_1+(p(D)(6)类似地，通过定义式(7)可以计算第t期未发生 信用风险损失情形下代表性启发决策者的后验概率 P(D+i 丨 n,)Rh。,/P(D|Nt+1)fP(Nt+1 I U),lnp(NjN1+1)=况叫 p(Nl+11 N
14、l)rT翳)等号两边同时取以e为底的指数，得 P(D|N2=/P(ND)尤P(N”I N屮)一(P(N申|N,)丿(8)由于以下一期损失事件为前提的条件概率等于 无条件概率，因此式(8)等号左边等于P(DJ/P(Nt),整理后可得P(D沖|N,)Rh=1 P(N屮|N,)RH=(P(D+i)、晋U-P(Dm)J综上，式(6)和式(9)分别表示代表性启发决策 者在经历损失与未经历损失后对违约风险形成的概 率估计。对于理性决策者而言，有限的过往经历只 是小样本信息，并不足以影响总体损失概率的判断,即 P(D+1|D)=P(D+1|NJ=P(Di+1)o保险事件普遍属于低概率、高损失的随机事件,因此
15、假设出口信用风险的损失概率小于50%。根 据式(6)与式(9),可以分别得到推论1与推论2。推论1如果出口信用风险的损失概率小于 0.5,那么在发生损失后代表性启发决策者对下一期 损失发生的概率预测大于贝叶斯理性决策者。证明 由于P(D)1,对于受代表性启发影响的决策者，A V1,于 是可得1/1 r pP(D沖)1(P(D+1)1)1，P(D申 I D()RH P(Dm)o推论2如果出口信用风险的损失概率小于 0.5,那么在上一期未发生损失时代表性启发决策者 对下一期损失发生的概率预测小于贝叶斯理性决 束苕。证明 同理，由于P(0(+1)V寺,d p V 1,几$1,可得(P(D屮)疋11
16、P(D 丿1 P(%】)，(P(D屮)、可(1 P(D屮)丿P(D+1|N,)RH 0的假设相矛 盾,说明即使收取精算公平保费(入=0),理性的贝 叶斯决策者也不会购买出口信用保险。46财经理论与实践（双月刊）2023年第3期2.代表性启发决策者的出口信保决策。违背 贝叶斯规则的代表性启发决策者对未来损失概率的 判断依赖于近期是否发生损失事件。如果第t期企 业没有遭遇违约欠款的情况，那么受代表性启发支 配的决策者预计t+1期的损失概率为卩頭=P（Dm|ND1 pzyg=P（Dm）o 要使 式（12）成立，需要满足条件P（D屮|D）RH 屮P（D沖）。这意味着当后验概率比先验概率高U估号 1时企业才会产生保险需求。进一步引 入保险研究中常见的入、0取值组合，能够得到以下 推论。推论3精算公平保费下（人=0）,若保险公司 全额赔付（0=1）,则代表性启发决策者在经历损 失灾难后会购买出口信保；推论4若保险人全额赔付（0=1）,即使存在 保费溢价（人 0），代表性启发决策者也可能会进 行投保，且能够承受的溢价水平由后验概率的高估 程度决定。结合以上理论框架发现，理性决策者对未来概率 的判断不
