1、第44卷第3期2023年5月财经理论与实践（双月刊）THE THEORY AND P RACTICE OF FINANCE AND ECONOMICSVo l.44 No.3Ma y.2023财务与会计*收稿日期：2022-03-15；修回日期：2022-11-10基金项目：国家社会科学基金一般项目(22BGL057)作者简介：范润(1996-),男，江苏海安人，天津财经大学会计学院博士研究生,研究方向：资本市场与公司财务;孙雪娇(1983-),女,河北秦皇岛人，博士，天津财经大学会计学院教授,研究方向：企业税收、资本市场与公司财务。D01：10.16339/ ki.h d x bcj b.2
2、023.03.009社会信用与企业盈余管理基于社会信用体系示范城市建设的准自然实验范润，孙雪娇(天津财经大学会计学院，天津300222)*摘 要：以20072020年沪深A股上市公司为样本，利用社会信用体系示范城市建设刻画社会信用，并以迪作为准自然实验，从盈余管理角度分析社会信用的治理效应。结果表明：社会信用显著降低了企业盈 余管理程度，降低企业信息不对称程度、强化声誉机制的激励和约束效应是其发挥治理作用的重要路径；且 社会信用对企业盈余管理的治理作用在地区法治水平较高、代理成本较高和地区互联网普及程度较高的企 业更为明显。关键词：社会信用；盈余管理；信息不对称；企业声誉中图分类号:F275
3、文献标识码：A 文章编号：1003-7217(2023)03-0064-09、弓I 言社会信用是资本市场持续健康发展的重要基 石,对宏观经济和微观企业影响深远。中国自改革 开放以来经济实力显著提升，但社会信用状况仍不 尽如人意，守信激励不足,失信成本偏低，由此引发 的各种社会信用缺失问题日益凸显如康得新、康美药业和瑞幸咖啡等企业会计造假案件，是我国 资本市场存在失信问题的典型代表。因此,建立健 全社会信用体系、优化社会信用环境,是遏制企业失 信行为的关键所在。社会信用的建设一直以来都受 到国家政府的高度重视。2014年，国务院印发了 社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)，对 我国社
4、会信用体系提出了明确的建设思路，即在城 市层面开展社会信用体系的建设工作，以期通过示 范城市先试先行，全面引领社会信用水平的提高。2015年8月，国家发展改革委和中国人民银行联合 发文,将沈阳、青岛、南京等11个城市列入全国首批 社会信用体系建设示范城市(以下简称“社会信用示 范城市”)；2016年4月，大连、苏州等32个城市入 选第二批试点城市。以上示范城市建立的公共信用 信息共享平台、城市信用门户网站、重点领域的红黑 名单和社会信用体系建设考核机制具有先进的创新 示范效果,实现了社会信用在城市落地生根。整体 来看，社会信用示范城市在优化社会信用环境的同 时，也制定了一系列针对企业的信用制度
5、，深刻影响 着企业的生产和经营活动，其内在的“诚实守信”价 值观与企业财务行为的规范性相契合。那么，在具 体实践过程中，社会信用是否会对企业财务行为产 生实质性影响，具体的作用机理又是什么，这些问题 不仅能够客观评价社会信用这一非正式制度的重要 作用，而且对于我国进一步完善和推广社会信用体 系建设具有重要意义。盈余管理是企业在可能的收益与潜在的成本之 间权衡的决策结果，也是企业财务行为是否规范的 重要体现。激进的盈余管理降低了会计信息质量，不仅损害投资者利益、降低资源配置效率，而且制约 着资本市场长期健康发展阂。因此，如何抑制企业 盈余管理、提高盈余信息质量、保护投资者的合法权 益是具有现实意
6、义的研究话题。尽管现有研究指 出，法治环境口、税收征管“间、证券交易所一线监 管等正式制度能够对企业的盈余管理起到一定的 约束作用，但上市公司的会计造假行为仍然屡见不 鲜，可见，仅通过正式制度治理企业财务不规范行为 并非总是有效。而社会信用作为非正式制度，是建 立在功利基础之上的社会关系，更强调道德承诺的 2023年第3期（总第243期）范润，孙雪娇:社会信用与企业盈余管理65履约和资本运作的债权债务关系丄，在引导企业诚 信出具财务报告方面有着价值引领的作用。因此,可以从社会信用角度入手，探索非正式制度对企业 盈余管理的治理效应。社会信用示范城市建设为社会信用这一非正式 制度的研究提供了契机。
7、基于此，本文利用社会信 用示范城市的创建作为准自然实验，以沪深A股上 市公司2007-2020年的数据为研究样本，考察社会 信用对企业盈余管理的影响，以期为规范企业财务 行为、深化社会信用体系建设提供理论支撑和实践 依据。二、理论分析与研究假设社会信用示范城市在推进整体社会信用体系建 设逐步完善的同时，也作用于企业一系列生产经营 活动，形成了对当地企业盈余管理的有效激励与约 束。具体地，社会信用通过降低企业信息不对称程 度、强化声誉机制的激励和约束效应两条路径抑制 企业盈余管理。（一）降低信息不对称程度第一，社会信用示范城市提高了企业对外披露 信息的“质”。社会信用示范城市搭建的信用信息共 享
8、平台，有助于企业信息在辖区内、跨区域以及全国 信用信息共享平台的共享共用，促进了企业信息互 联互通。不仅如此，信用信息共享平台还加强了与 税务机关、银行、证券、保险等部门之间的联动，实现 了跨部门企业信息共享。这一多部门、跨地区的信 用信息共享机制能够将企业基本面信息进行交换、对比和应用，促进企业信息的相互印证，使相关部门 可以掌握企业生产经营等方面更真实、客观的信息，提高了企业信息披露质量，从而降低企业信息不对 称程度。第二,社会信用示范城市提高了企业对外 披露信息的“量”。社会信用示范城市提出了严格的 安全生产信用公告制度、经营者明码标价收费公示 制度、企业统计诚信评价制度以及纳税信用等级
9、评 定和发布制度等要求,动态采集、整合企业各经营环 节的信用记录，有利于促使企业在生产加工、经营销 售、会计核算、纳税缴费等一系列活动中披露更多的 会计信息，从而降低企业信息不对称程度。根据信 息不对称理论，不透明的信息环境会为企业操纵盈 余提供机会，而当企业信息不对称程度降低时，企业 实施盈余管理的成本会增加，进而会减少盈余管 理?-9：o可见,社会信用通过提高企业信息披露的“质”和“量”,降低了企业信息不对称程度，提高了企 业盈余管理的成本,进而抑制了企业盈余管理。（二）强化声誉机制的激励和约束效应社会信用通过声誉机制同时发挥了激励效应和 约束效应。社会信用示范城市建立的红黑名单，设 定了
10、认定、发布、退出等机制标准，企业的守信或失 信行为会严格按照标准进行管理，并通过城市信用 门户网站和“信用中国”网站向社会公开，以“双公 示”制度扩大宣传和曝光。一方面，对诚信企业给予 表彰，并通过新闻媒体广泛宣传，有助于引导企业在 生产活动、财务管理等环节中形成信用自律;另一方 面，对典型失信案件予以曝光，视情节实行警告、行 业内通报批评、公开谴责等惩戒措施,加强了社会舆 论监督，有助于遏制企业的失信行为。因此,社会信 用示范城市建设通过加大守信宣传和失信曝光，强 化了声誉机制的激励和约束效应，进而促进企业规 范经营。根据声誉信息理论,声誉的形成是一种信 号传递活动如，良好的声誉能够给企业带
11、来长远利 益，而实施盈余管理等损害会计信息质量的行为，将 增大声誉受损的风险。因此，在声誉效应得到强 化的情况下，企业规范经营的边际收益将增加，进行 盈余管理的边际成本将上升，从而使企业减少盈余 管理行为。因此，社会信用能够通过加大守信企业 宣传和失信企业曝光，强化声誉机制的激励和约束 效应，进而抑制企业盈余管理。基于以上分析，提出以下研究假设：H1社会信用能够显著抑制企业盈余管理。三、研究设计（一）样本和数据来源选取2007-2020年沪深A股上市公司为初始 样本，并剔除金融业上市公司样本、S T与*S T上市 公司样本、数据缺失样本，最终得到27399个观测样 本。为了控制极端值对估计结果
12、的影响，对所有涉 及的连续变量在上下各1%分位上进行缩尾处理。社会信用示范城市的认定结果通过中国政府网获 得，互联网普及率来自国家统计局，企业网络新闻报 道数据来自中国研究数据服务平台（CNRDS）,其他 相关变量数据均来自国泰安数据库。（二）变量定义1.被解释变量：应计盈余管理。使用修正的 66财经理论与实践(双月刊)2023年第3期Jo n e s模型分年度、分行业回归得到操控性应计盈 余则，并取其绝对值得到应计盈余管理的衡量指标 DA_MODa其值越大,代表企业应计盈余管理程度 越高。2.解释变量:社会信用。定义社会信用示范城 市政策实施变量TREAT,当企业注册地在社会信 用示范城市时
13、，取值为1;否则，为0。定义社会信用 示范城市实施时间变量POST,首批和第二批社会 信用示范城市分别于2015年8月和2016年4月正 式确立，企业注册地入选社会信用示范城市当年及 以后的年份,取值为1;否则，为0。3.控制变量。为了控制影响企业盈余管理的公 司特征和公司治理等因素，参考已有研究选 取公司规模(SIZE)、资产负债率(LEV),盈利能力(ROE)、成长性(GROWTH)、账面市值比(BM)、最 终控制人性质(S OE)、经营活动现金流(CAS H)、董 事会规模(BOARD)、独立董事比例(INDEP)、审 计质量(B1G4)等作为控制变量。此外，由于企业在 确定应计盈余管理
14、水平之前，往往要先确定真实活 动盈余管理水平，因此，还加入了真实活动盈余 管理变量进行控制国o主要变量及定义见表1。表1主要变量定义变量名称变量符号变量说明被解释变量应计盈余管理DA_MOD参照修正的Jo n es模型计算并取绝对值解释变量社会信用示范城市 试点哑变量TREAT若企业注册地在社会信用示范城市，取值为1；否则，为0社会信用示范城市试点 开始时间哑变量POST社会信用示范城市试点当年及之后的年份，取值为1；否则，为0真实活动盈余管理控制变量参照Ro ych o w d h ury(2006)m的模型计算出异常生产成本、异常现金流和异常 费用，并根据Za n g(2012)M的研究计
15、算出总的真实盈余管理公司规模SIZE期末总资产的自然对数资产负债率LEV期初总负债/期初总资产盈利能力ROE净利润/所有者权益成长性GROWTH主营业务收入增长率账面市值比BM年末净资产的账面价值/年末净资产的市场价值最终控制人性质SOE当实际控股股东为国家股、国有股、国有法人股时,取值为X否则，取0经营活动现金流CASH经营活动现金流量/总资产董事会规模BOARD董事会人数的自然对数独立董事比例INDEP当年独董人数/董事会总人数审计质量BIG4如果被“四大”审计取值为1,否则为0作用机理分组变 量:信息不对称 程度分析师关注度股票非流动性比率ANALYST分析师跟踪的数量加1取自然对数IL
16、L借鉴章卫东等(2017)口力的研究，股票非流动性比率=Q丨卡緩睪麴譽丨作用机理分组变企业捐赠DONAREV捐赠金额/营业收入量:声誉机制负面网络新闻的比例NNEWS网络负面新闻数量占该企业全部网络报道总数的比例(三)模型设计本文将社会信用示范城市的创建视为一项准自 然实验，采用双重差分法(DID)来评估社会信用的 改善对企业盈余管理的净效应。具体地，以入选社 会信用示范城市的企业为处理组，未入选城市的企 业为控制组，构建如下双重差分模型：DA_MOD=a0+i TREAT X POST+2 Controls+Yea r+Firm+e(1)其中,Controls为控制变量,Year表示年份固 定效应,F加表示公司固定效应，e为随机扰动项。若系数a i显著为负，则表明社会信用示范城市创建 后，企业的盈余管理程度显著降低。四、实证结果与分析(一)描述性统计表2报告了主要变量的描述性统计结果。其 中，应计盈余管理的平均值为0.0710,与杜勇等(2021)的研究结果相近，标准差为0.0769,最小 值为0.0009,最大值为0.5075,表明应计盈余管理 程度在不同公司间差别较大;TREAT
