1、2023年 第2期北方BEIFANGJ INGMAO经贸我国 ESG 评级机构及其结果差异研究以平安银行为例林昊，崔惠颖（黑龙江大学，哈尔滨 150080）摘要：随着可持续发展理念的不断完善，企业在环境（Environment）、社会责任（Social Responsibility）和公司治理（Governance）等方面的表现越发受到国内关注，对企业的ESG 评级体系研究也逐渐成为热点，但针对评级结果差异的研究尚显不足。本研究在梳理相关文献的基础上，运用相关性分析、案例分析等方法，系统比较了国内 ESG 评级机构的结果差异。研究发现，其差异原因在于评级标准不统一、不透明，评估主观差异、接收企
2、业负面消息速度以及评级结果更新速度不同。针对以上原因，提出制定统一的基础计量指标、完善政府监管措施、加强评价体系透明化，以及统一评级结果更新速度等一系列建议，以促使 ESG 评级体系平稳良好发展。关键词：ESG；结果差异；相关性分析；平安银行中图分类号：F830.593文献标识码：A文章编号：1005-913X（2023）02-0105-04收稿日期：2022-07-23基金项目：国家社会科学基金青年项目(18CJL010)；黑龙江省普通本科高等学校青年创新人才培养计划(人文社科类)项目(UNPYSCT-2020018)作者简介：林昊(1994-)，女，黑龙江鹤岗人，硕士研究生，研究方向：企业
3、风险与危机管理、企业绿色发展等；崔惠颖(1988-)，女，哈尔滨人，副教授，博士，硕士生导师，研究方向：行为金融、金融风险管理等。一、引言ESG是指公司相对于追求高毛利之外，针对可持续发展，更加注重公司的环境（Environment）、社会责任（Social Responsibility）和公司治理（Governance）。ESG从最初的伦理投资到社会责任，20 世纪又融合环境等要素，发展成如今相对完善的 ESG 治理。2015 年联合国召开可持续发展峰会后，国际企业开始重视 ESG 战略管理。2016 年，我国签署 巴黎气候变化协定 后，ESG 开始逐步走入中国企业视野。ESG 体系是基于可
4、持续发展理念，是企业社会投资的衡量指标，1有助于我国 2030 年前实现“碳达峰”、2060 年前实现“碳中和”，促进我国企业绿色发展。贯彻 ESG 理念首先应鼓励企业对相关信息进行披露，评级机构得到信息后进行考核，按照标准对企业划分级别，然后对评级结果公开供投资人参考。其中，ESG评价处于关键一环，是直接衡量企业ESG 绩效的工具。企业可以根据评级结果进行改进，投资人也可以参考评级结果而进行投资。一旦评级结果“水分”过大，会造成恶性循环，限制企业可持续发展，也会给投资人造成损失。有效的 ESG评级，有利于投资者做出正确投资，并且促进企业长期发展。邱牧远、殷红（2019）认为企业重视 ESG可
5、以降低其融资成本，还会提高市场认可度，提高资产价值。2晓芳、兰凤云、施雯等（2021）证实 ESG 能够有效抑制企业经营风险，使得其审计费用降低。3还有不少学者认为 ESG 中的社会责任有助于企业财务状况（张琳和廉永辉，2019；谢志华，2001），45并且 ESG 评级机构可以连接企业的社会责任绩效与财务绩效，使得原本不显著的关系联系起来（Surroca，2010）。6Widyawati（2020）认为由于 ESG评级体系的不透明度以及标准不统一的问题，使得ESG 结果值得怀疑。7徐光华、卓瑶瑶、张艺萌等（2022）认为，ESG信息披露会提高企业价值。8综上，国内大多集中于 ESG 体系的内
6、部研究，针对 ESG体系结果分析的研究较少。作为第三方独立评级机构的结果，在 ESG 体系中的地位至关重要。鉴于此，本研究围绕国内几家 ESG 评级机构的结果进行探析，按照如下逻辑展开：第一部分，梳理国内 ESG 评级机构及其评级结果；第二部分，ESG评级指标体系的构建原则与内容；第三部分，国内ESG 评级结果差异分析，从宏观微观两方面入手；第四部分，剖析 ESG 评级差异原因；第五部分，提出完善建议，以期为我国 ESG 体系更好的发展提供一定参考。二、我国 ESG 评级机构及其结果现状相较于国外，我国 ESG 披露、评级、投资都尚不成熟。但随着市场重视环境与可持续发展，我国政府与企业对 ES
7、G重视程度日益增加。目前我国 ESG评级主要机构有：中国证券投资基金协会商道融绿、润灵环球、工商银行绿色金融课题组、中财大绿金院等。如表 1 所示，大部分公司遵循外国 ESG 评级结果用 AAA 代表最好，这也反映了我国 ESG 评级公司目前仍处于参考学习国外阶段。从评级结果来看，差异很大，华证指数结果最为繁琐，从 AAA1052023年第2期NORTHERN ECONOMY AND TRADE表 1ESG 评级机构及评级结果评级机构评级结果评级结果分布峰值WindAAA/AA/A/BBB/BB/B/CCCBB商道融绿A+/A/A-/B+/B/B-/C+/C/C-/D+/D/D-B-社会价值投
8、资联盟AA/A/BBB/BB/B/DBBB嘉实基金100/90/80/70/60/50/40/30/20/1050-60中财大绿金院A+/A/A-/B+/B/B-/C+/C/C-/D+/D/D-C华证AAA/AA/A/BBB/BB/B/CCC/C-/D+/D/D-A中诚信AAA/AA/A/BBB/BB/B/CBB富时罗素5/4/3/2/11-2微众揽月A+/A/A-/B+/B/B-/C+/C/C-B鼎力10/9/8/7/6/5/4/3/2/16表 2ESG 评级指标ESG指标指标明细E温室气体排放以公吨计的温室气体排放温室气体排放强度（温室气体/销售额比率）水资源利用用水量（立方米）循环利用水
9、量占比水压力区用水量占比用水强度（用水量/销售额比率）能源利用效率和组合能源消耗总量（千兆瓦）可再生能源使用比例能耗强度（能耗量/销售额比率）废弃物（水、固体、危险品）生产废弃物（公吨）危险废物占比循环利用废弃物占比废弃物强度（废弃物总量/销售额比率）S劳动力构成和多元化劳动力性别构成员工健康与安全正式工和合同工的可记录工伤事故率（TRIR）及致死率招聘和人员流动按主要员工类别划分的自愿及非自愿流动率GESG信息披露是否公开可持续发展报告董事会董事会多样性董事长和 CEO分权独立薪酬委员会财政纳税反洗钱政策数据来源：中国的 ESG数据披露-关键 ESG指标建议。到 D-共计 11 个结果。富时
10、罗素结果相对表中其他公司简单仅仅从数字 1 到数字 5。富时罗素评级结果集中在 0-2 分占 85.76%，其中 1-2 分占全部结果的 35.68%，可以看出富时罗素评分保守，大多数企业集中于 0-2 分，用富时罗素的眼光来看，大多数企业不利于可持续发展。而其评级机构结果峰值多在中值，例如，嘉实基金在满分 100 分的结果中，被评为 50-60 分的企业最多，占 18.83%，分值结构相对平均。华证碳中和对 A股中 4 042 家企业评级，评为 A的企业最多 808 家，占比 20%，属于业界较为乐观的评级机构。三、ESG 评级指标体系的构建原则与内容中国工商银行绿色金融课题组表示 ESG
11、指标体系应分为三层，第一层即为大类环境（Environment）、社 会 责 任（Social Responsibility）和 公 司 治 理（Governance）；第二层包含相应的指标，对第一层指标的细化；第三层是反应受评对象的具体量化指标。9对公司进行系统性测度，包括环境治理，企业的各类型污染物的排放，温室气体排放、固体排放以及液体排放。同时企业的使用资源量也是评级的重点，生产是否过于耗能，水资源的利用是否节约，以及公司对节能环保接受及运用程度，对环境保护金融与资本1062023年 第2期北方BEIFANGJ INGMAO经贸表 5平安银行 2021 年评级结果评级机构平安银行评级平安
12、银行评分行业均分/排名（银行）WindA0.187/42商道融绿B+0.1212/34社投盟A+0.2411/22嘉实基金75.20.145/41华证BBB0.1221/41数据来源：Wind。表 4ESG 评级结果相关性评级机构华证Wind商道融绿社投盟华证1Wind0.245*1商道融绿0.157*0.564*1社投盟0.257*0.479*0.412*1注：*表示在 0.01 水平（双尾），相关性显著；*表示在0.05 水平（双尾），相关性显著。数据来源：Wind 数据，作者进行了相应计算和处理。表 3ESG 评级结果分析评级机构平均值中位数方差标准偏差最小值最大值偏度峰度华证0.169
13、0.180.00090.02280.090.2-1.0340.525Wind0.16690.180.00090.028840.110.25-0.166-0.684商道融绿0.10570.10.00020.015750.060.14-0.319-0.638社投盟0.20170.190.00310.055970.050.29-0.447-0.142数据来源：Wind 数据，作者进行了相应计算和处理。政策的关注程度。社会责任包括用工是否性别歧视、同工同酬、非正式员工比例。还包括是否对员工进行培训支出，对社会的捐赠以及对社会的正面影响。公司治理包括反腐败与贿赂、纳税情况、管理分权、独立审计与董事会设立
14、情况。四、我国 ESG 评级结果差异分析考虑目前国内评级机构仍不成熟，各机构结果差异较大。本研究使用归一化方法处理后得出四家公司分别是：华证、Wind、商道融绿、社投盟四家公司。选取四家公司共同披露的公司为研究对象，共计 250 家公司。如表 3 所示，可以看出华证的正态分布偏右，数据相对分布相对尖锐。而Wind评分的均值、中位数、方差与华证相近，但 Wind 的评分更趋近于标准正态分布。商道融绿中位数明显低于其他公司，因为其评分数偏低，虽然其评分结果差异不大，较为稳定，但正态分布偏右。社投盟无论是均值还是中位数都是四家公司中最高的，同时方差也是最大的，说明社投盟高分、低分都存在，且有一定数量
15、。华证与其他三家公司相关性都不是很高，相反 Wind 与商道融绿、社投盟相关性分别为 1、0.564 与 0.479，说明不论是权重还是测度上，华证都有自己不同的见解。为探究更为微观且细致的差异，本研究使用最早披露 ESG的公司之一的平安银行作为研究对象。平安银行从 2018 年起开始披露可持续发展报告，把环境、社会及管治融入其发展战略，建立 ESG 治理构架，将可持续发展业务作为其发展核心。如表 5所示，平安银行评分中最低分为 0.12，五家 ESG 评级机构中有两家打出 0.12 分。从华证所有的结果来看并不像富时罗素评级一样过于保守，但是平安银行作为最早一批公开披露 ESG 数据的公司，
16、在华证评级银行中仅排到了 21 位，位于中间位置。在华证披露的子评分中，平安银行的环境评级为 A，社会评级为 AA，治理评级为 BB，可以看出华证认为平安银行的治理能力相对较弱。同样嘉实基金给出的评级结果 0.14 也处于抽样的六家结果中的下游，这是因为嘉实基金给银行的整体行业打分偏低。虽然平安银行在银行业的位列前 12%，但由于整体行业打分偏低，使得其评级结果并不是很高。五、ESG 评级结果差异的原因分析（一）没有统一标准化指标目前，我国 ESG 评级仍处于摸索阶段，没有统一的 ESG 评级指标，各 ESG 评价体系影响因素权重不同，使得其评级结果差异较大。但国内 ESG 评级机构并未有公开其评级权重，所以权重差异具体多少，还需要再进行测度。同时各评级机构度量之差异，也使得其结果差异较大。例如，有评级机构仅针对公司自身废物排放测度，但有些企业还针对其上下游企业污染物排放测度。商道融绿将食品安全考虑在内，而社投盟未考虑该因素。10（二）评估主观差异因为 ESG体系的自身性质，使得有些指标没有办法准确度量，故各评级机构指标设定以及测度范围具有主观性，使得测量差异为 ESG 评级差异的主要
