1、总第2 2 9 期2023年第7 期经营管理摘要：*ST公司通过非盈余管理手段实现规范摘帽，能从根源上提升企业经营能力，激发企业活力。营运资本作为企业日常生产经营的重要部分，为*ST企业的持续经营提供了保障。以金岭矿业作为研究对象，从营运资本结构、要素和渠道三个方面分析其在戴帽前后的营运资本管理情况。研究表明，改善营运资本结构、加强对营运资本要素和渠道的管理，有利于促进*ST公司摘帽。对相似的*ST公司提出了建议，通过非盈余管理手段，提升营运资本管理水平，帮助戴帽企业摆脱困境。关键词：*ST；营运资本管理；要素管理；渠道管理中图分类号：F2750引言ST制度作为我国证券市场的一项特有制度，符合
2、我国经济发展实际、符合我国的国情。该项制度规定，上市公司存在财务状况或其他状况异常、股票存在终止上市风险或导致投资者难以判断公司前景时，证券交易所将对其进行风险警示，以保护投资者利益。然而,众多研究表明,多数戴帽企业通过资产重组、股权转让、关联交易和政府补助等盈余管理手段达到了摘帽目的2-3,其长期经营能力并未得到实质性的改善,甚至陷入多次 ST的恶性循环。而 ST制度的设计初衷旨在促使企业提高内部经营管理水平、提升主业盈利能力，从而稳定投资者信心，而不是通过操纵非主业业绩来扭亏为盈4。因此,研究*ST企业规范摘帽十分必要。营运资本管理是对企业流动资产与流动负债的管理，一个企业要想维持正常的运
3、转就必须拥有适量的营运资本。由于戴帽会影响市场预期,随着竞争的加剧，许多*ST企业会出现资金短缺、融资困难的问题。因此,提升*ST企业的营运资本管理能力,对增强企业的偿债能力和盈利能力，稳定投资者信心，助力企业规范摘帽,发挥着至关重要的作用。基于此，本文选取通过营运资本管理成功摘帽的山东金岭矿业股份有限公司作为研究对象，探究营运资本管理对*ST公司摘帽的影响,并为其他*ST公司提供建议，以期帮助戴帽企业通过非盈余管理的手段真正摆脱困境。1*ST金岭营运资本管理分析1.1研究对象的选择首先,本文的整体样本选自我国证券市场上因连续两年亏损而导致在2 0 18 年戴帽，且于2 0 19 年摘帽的13
4、家企业。其次，对这13家企业2 0 16 一2 0 2 1年的财务报表进行逐一分析，得出每家公司摘帽的原因，收稿日期:2 0 2 3-0 2-16作者简介：向明月（19 9 4一），女，重庆江北人，湖北民族大学硕士研究生在读，会计师，研究方向为智能会计、公司治理。现代工业经济和信息化Modern Industrial Economy and Informationization*ST公司营运资本管理研究以*ST金岭为例向明月（湖北民族大学经济与管理学院，湖北恩施4450 0 0）文献标识码：A如表1所示。之所以选择2 0 16 一2 0 2 1年数据，是因为该时间段刚好覆盖了戴帽、摘帽前后各两
5、年的数据，保证了分析的可比性和完整性。最后，排除通过资产重组、政府补助和股权转让等盈余管理方式摘帽的企业，留下的便是金岭矿业，该公司在戴帽期间股权结构稳定,无重大资产变更,无金额重大的政府补助，而营运资本变动明显。因此,将该公司作为本文的研究对象。本文所使用数据均来源于国泰安数据库。表12 0 18 年戴帽且2 0 19 年摘帽企业及其摘帽手段证券代码企业名称（简称）000655金岭矿业000720新能泰山002194武汉凡谷002552宝鼎科技002570贝因美600150中国船舶600198大唐电信600202哈空调600397安源煤业600749西藏旅游600778友好集团600871石
6、化油服600896览海投资1.2*ST金岭基本情况介绍山东金岭矿业股份有限公司是由山东省国资委作为实际控制人的国有股份制公司，公司的主营业务是铁矿开采、铁精粉、铜精粉和钻精粉的生产、销售，主要产品包括铁精粉、铜精粉和球团矿。金岭矿业属于国内富矿之一，铁矿石品味和开采能力均领先国内同行，主要产品铁精粉获得了国家同类产品唯一的“金质奖章”。Total 229No.7,2023D0I:10.16525/ki.14-1362/n.2023.07.087文章编号：2 0 9 5-0 7 48(2 0 2 3)0 7-0 2 58-0 5摘帽手段无股权转让、资产剥离资产剥离政府补助股权转让股权转让资产剥离
7、资产剥离政府补助股权转让股权转让政府补助资产剥离2023年第7 期由于2 0 16 一2 0 17 年连续两个会计年度经审计的净利润为负值，2 0 18 年4月12 日，被深圳证券交易所实施“退市风险警示”处理，股票简称由“金岭矿业”变更为“*ST金岭”。为消除退市风险，金岭矿业进行了积极有效的营运资本管理，规避财务风险，盘活既有资金，增加财务收益，最终在2 0 18 年底扭亏为盈，并于2 0 19 年4月8 日成功摘掉了*ST帽子。1.3*ST金岭营运资本管理分析1.3.1*ST金岭营运资本结构分析本文首先对*ST金岭的营运资本结构进行整体分析，分析结果如表2 所示。表2 金岭矿业2 0 1
8、6 一2 0 2 1年营运资本结构情况单位：万元年份2016货币6 917.9611 596.2636555.8275868.3998 888.5013934795资金应收票据35 066.7658 271.124应收34929.25110 126.387 450.856 519.895 621.792.959.41账款预付1 105.391 587.671339.88641.89款项其他应收款451.12存货12 464.5315 073.1511 159.698152.546 585.58 6 016.13流动资91 583.7997 905.291严谷许计短期15 000.0010000
9、.00借款应付1 165.001 337.49票据应付14282.088 380.8314524.018 001.838 009.555 564.16账款预收款项1 021.023 842.20 4 872.905 210.804.940.962.240.23应付职2.895.343 218.754 113.128 033.617 159.908 465.50工薪酬应交1 039.02721.25税费应付莉息19.27其他应2.067.651 968.102.366.562.922.722.945.24 2.832.15付款债谷许计流动负37 489.39229482.3926 483.982
10、6 379.0325130.78由表2 可知，金岭矿业流动资产总额呈逐年上升的趋势，尤其是在摘帽的2 0 19 年，同比增长达到23.16%。流动资产总额的变化主要来自货币资金的增加，2 0 18 年货币资金同比增加了2 15.2 4%。相反，金岭矿业的流动负债总额呈逐年下降趋势，2 0 16 一2021年整体下降38.15%，其变动主要来自短期借款、应付票据和应付账款的下降。1.3.2流动资产占总资产的比重分析由表3可知，2 0 16 一2 0 2 1年金岭矿业的流动资产占总资产的比重处于逐年上升的状态，表明公司的短期偿债能力在不断增强，流动资产的利用效率在不断提高。向明月：*ST公司营运资
11、本管理研究表3金岭矿业2 0 16 2 0 2 1年流动资产和流动负债占比及流动比率情况年份2016流动资产占总30.50资产比例/%流动负债占总99.3883.79负债比例/%流动比率/%2.441.3.3流动负债占总负债的比重分析由表3可知，2 0 16 一2 0 2 1年金岭矿业的流动负债占总负债的比重呈逐年下降趋势，从2 0 16 年的接近10 0%降到2 0 2 1年的不到50%，说明公司对短期负债的依赖在不断下降,资本结构不断优化。虽然短期负债给企业带来的筹资成本比较低，但同时也要承2017201849550.2439572.8547984.853361.15177.8110696
12、120131724.37160399.61183933.010.0032.67574.721 295.06697.821 508.3413.760.002592017201836.8339.3985.863.324.042019202034109.35782.61540.82891.50150.050.000.00915.00755.000.000.0023187.55201945.6088.504.992021担较高的风险和还款压力，因此，企业需建立一个较为稳健的流动负债结构，实现风险与收益的兼顾5。戴帽后，金岭矿业不再依靠短期借款，转而使用长期借款进行融资，在减轻企业偿债压力的同时，也为企
13、业省下了利息费用。2 0 18 年后，公司的应付利息也降为了零。72.661.3.4流动比率分析由表3可知，2 0 16 一2 0 2 1年金岭矿业的流动比率均大于2,说明公司具有良好的短期偿债能力。金岭矿业在这6 年间流动资产不断增加，流动负债不断0.00减少,流动比率也不断提高。经历过戴帽和摘帽后，公600.00司更是注重流动资产的留存和流动负债的规避。1.3.5流动资产结构分析由表4可知，金岭矿业预付账款和其他应收款的比例变动情况较为稳定，而货币资金、应收票据、应收账款和存货所占比重的变动幅度较大。2 0 17 年，存货和应收票据均有所增长，而在戴帽之后，企业更加注重对营运资本的管理，调
14、整了收款政策，使得应收账0.00款、应收票据都大幅度下降，留存的货币资金也不断增加。同时，戴帽后，公司也加大了对存货的管理力度，优化了营销策略，2 0 18 一2 0 2 1年存货占流动资产比重明显下降，到2 0 2 1年，企业几乎没有存货积压，且收款及时，存货周转速度提升明显。表4金岭矿业2 0 16 2 0 2 1年流动资产内部各项目占比年份2016货币资金/%7.55应收票据/%38.29应收账款/%38.14预付款项/%1.21其他应收款/%0.49存货/%13.611.3.6流动负债结构分析由表5可知，金岭矿业的应付账款在流动负债中202051.6589.226.3820172018
15、11.8434.1857.60 61.6559.5246.3310.346.971.621.250.370.1715.40 10.43202154.2949.687.932019202075.7630.0429.924.953.500.490.490.680.096.194.11202118.541.610.290.043.27现代工业经济和信息化第13卷的占比最高，2 0 16 一2 0 2 1年的均值为34.6%，可见公司的议价能力较强，与供应商的关系比较稳定，尤其是在戴帽当年(2 0 18 年)达到峰值54.8 4%。由此可见，金岭矿业通过多占用供应商的资金来缓解偿债压力。在摘帽后,应付
16、账款占比逐渐下降，可以看出公司为维护供应商关系所做的努力。此外,2 0 18 一2 0 2 0年，预收账款的占比达到峰值，也能看出供应商对于困境中的金岭矿业的支持。短期负债的变动也十分突出，在戴帽前连续亏损的两年中，金岭矿业对短期借款的依赖较高,财务风险较大，而在戴帽之后，公司调整了融资结构，于2 0 18 年还清了短期借款，之后便不再依赖短期借款,足以看出公司营运资本管理的成效显著。摘帽当年(2 0 19 年)应付职工薪酬的占比增加了一倍，结合存货和应收账款的减少，说明公司采取了增加对员工的激励来提升业绩的措施。表5金岭矿业2 0 16 2 0 2 1年流动负债内部各项目占比年份2016短期借款/%40.0133.92应付票据/%3.11应付账款/%38.1028.4354.8430.3331.8724.00预收款项/%2.72应付职工薪酬/%7.72应交税费/%2.77应付利息/%0.05其他应付款/%5.521.4*ST金岭营运资本要素管理分析1.4.1不存货管理分析金岭矿业的存货主要由库存商品、原材料和在产品构成，2 0 16 一2 0 2 1年期间的存货库存量如图1所示。由图
