1、中国经济信息网 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 I 中国金融行业分析报告 中国金融行业分析报告（2008 年 4 季度）（2008 年 4 季度）出版日期：出版日期：2009 年年 02 月月 WWW.CEI.GOV.CN 编写说明 编写说明 2008 年 12 月末，广义货币供应量（M2）余额为 47.52 万亿元，同比增长 17.82%，增幅比上年末高 1.08 个百分点，比上月末高 3.02 个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为 16.62 万亿元，终止连续七个月的下降步伐，同比增长 9.06%，增幅比上年末低 11
2、.99 个百分点，比上月末高 2.26 个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.42 万亿元，同比增长 12.65%。12 月份银行间市场人民币交易累计成交 11.76 万亿元，日均成交 5112 亿元，日均成交同比增长 25.0%，同比多成交 1023 亿元。12 月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率 1.24%，比上年同期低 0.85 个百分点；质押式债券回购月加权平均利率 1.22%，比上年同期低 1.57 个百分点。2008 年，股票市场呈现震荡下跌走势，市场交易量大幅萎缩。2008 年末上证指数收于 1820.81 点，比 2007 年底下跌 3440.75 点，跌幅达 65.3
3、9%。上证 A 股全年累计成交 18.03 万亿元，日均交易量 732.94 亿元，较 2007 年分别下降 41.48%和42.43%。考虑到下半年我国经济增长有趋缓迹象、部分企业经营出现困难，预计货币政策在工具选择以及实施力度和节奏上都会更加灵活。在 CPI 涨幅缓慢下降、经济下行风险加大，部分企业特别是中小企业借款困难、资金成本高企，热钱流入规模依然偏大的情况下，我国是否加息仍将比较谨慎。2009 年信贷总体将呈现“前热后冷”格局，虽然一季度流动性总体宽裕，但由于最近信贷投放力度较大，有些银行的资金流动性可能出现些问题，央行仍可能选择继续下调准备金率和基准利率。预计未来一年内法定存款准备
4、金率可能降至 10%左右，1 年期存贷款利率分别下调至 1.44%和 4.5%。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 II 目 录 目 录 2008年四季度货币信贷状况.1 2008年四季度货币信贷状况.1 一、货币供应量出现反弹.1 二、金融机构人民币各项存款增长19.73%.2 三、金融机构人民币各项贷款增速上升.3 四、银行间市场利率下降.4 五、国家外汇储备增加.4 2008年四季度金融市场运行分析.5 2008年四季度金融市场运行分析.5 一、债券发行情况.5（一）债券发行量较去年
5、同期大幅增加.5（二）期限结构以中期为主.6（三）央票正回购力度加大.7 二、拆借交易情况.7（一）市场交易活跃，交易品种以 1 天为主.7（二）货币市场利率持续下行.9 三、债券流通市场分析.9（一）银行间市场交易结算增幅超过 60%.9（二）交易所债券市场成交额增长 46%.11（三）商业银行柜台市场成交继续萎缩.11 四、债券市场价格走势分析.12（一）中债综合指数大幅攀升创新高.12（二）收益率曲线大幅下降，先扁平后陡峭.12 五、债券余额分析.13 六、股票交易情况.14（一）股指呈震荡下跌走势.14（二）股票市场规模.15 中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有
6、限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 III（三）股票发行情况.16（四）股市交易情况.16 七、外汇市场.17 八、期货市场.18（一）分交易所情况.18（二）分品种情况.19 2008年四季度金融业经营状况.21 2008年四季度金融业经营状况.21 一、商业银行不良贷款余额大幅下滑.21 二、保险业总资产增至3.3万亿元，保险资金权益类投资占比降至13.3%.21 三、券商盈利水平下降，但继续保持整体盈利.22 2008年四季度货币政策综述及金融形势展望.23 2008年四季度货币政策综述及金融形势展望.23 一、货币政策方向发生根本转变.2
7、3（一）货币政策 10 余年来首变宽松.23（二）央行 3 次下调存款准备金率、4 次下调存贷款基准利率.23（三）央行停止对银行信贷规模硬管控.24（四）个人房贷利率下限针对性下浮 30%.24 二、金融形势展望.25（一）经济周期下行趋势已经确立.25（二）资本市场总体走势低迷，但会有阶段性较大反弹.25（三）双率仍有下降空间.25（四）2009 年人民币汇率以“稳”为主.25 中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 IV 图表目录 图表目录 图表图表 1 2008年各月度末年各月度末MO
8、、M1和和M2余额余额.1 图表图表 2 2007年以来各层次货币供应量同比增长趋势年以来各层次货币供应量同比增长趋势.2 图表图表 3 2008年各月金融机构各项人民币存款年各月金融机构各项人民币存款.3 图表图表 4 2008年各月金融机构各项人民币贷款年各月金融机构各项人民币贷款.4 图表图表 5 2008年债券发行类别年债券发行类别.6 图表图表 6 2008年债券发行期限结构年债券发行期限结构.6 图表图表 7 2008年公开市场操作货币投放与回笼情况年公开市场操作货币投放与回笼情况.7 图表图表 8 2008年四季度银行间同业拆借交易期限分类情况年四季度银行间同业拆借交易期限分类情
9、况.8 图表图表 9 2007年以来同业拆借、回购加权平均利率走势图年以来同业拆借、回购加权平均利率走势图.9 图表图表 10 2008年年112月银行间债券市场交易额月银行间债券市场交易额.10 图表图表 11 2008年年112月交易所国债回购与现券交易情况月交易所国债回购与现券交易情况.11 图表图表 12 中债综合指数分类比较中债综合指数分类比较.12 图表图表 13 2008年末国债收益率曲线涨跌情况年末国债收益率曲线涨跌情况.12 图表图表 14 2008年各债券托管量占比年各债券托管量占比.13 图表图表 15 2008年末债券余额期限结构年末债券余额期限结构.14 图表图表 1
10、6 2008年年112月证券交易所交易指数月证券交易所交易指数.14 图表图表 17 2008年年112月股票市场主要指标月股票市场主要指标.15 图表图表 18 2008年年112月股票市场筹资统计表月股票市场筹资统计表.16 图表图表 19 2008年年112月股票交易情况统计表月股票交易情况统计表.17 图表图表 20 2008年年112月外汇市场汇率统计月外汇市场汇率统计.18 图表图表 21 2008年年112月分交易所期货交易情况月分交易所期货交易情况.19 图表图表 22 2008年上海期交所交易品种年上海期交所交易品种.19 图表图表 23 2008年大连期交所交易品种年大连期
11、交所交易品种.20 图表图表 24 2008年郑州期交所交易品种年郑州期交所交易品种.20 图表图表 25 2008年保险业经营状况年保险业经营状况.22 本报告图表如未标明资料来源，均来源于“本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库中经网统计数据库”中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 1 2008 年四季度货币信贷状况 2008 年四季度货币信贷状况 2008 年我国经济由热转冷，上半年，经济偏热，在奥运效应和国际油价高企的支撑下，高增长和高通胀并行，人民币不断升值；下半年
12、，国际经济环境发生变化，金融危机影响席卷全球，我国的经济增长也迅速减慢。面对国内外经济形势的复杂变化和冲击，央行采取一系列灵活、有效的政策措施并适时把握、调整货币政策的方向、重点和力度，由上半年从紧的政策转向适度宽松。总体看全年货币信贷合理增长，金融体系平稳运行，人民币币值基本稳定，促进了国民经济平稳较快发展。一、货币供应量出现反弹 一、货币供应量出现反弹 2008 年 12 月末，广义货币供应量（M2）余额为 47.52 万亿元，同比增长 17.82%，增幅比上年末高 1.08 个百分点，比上月末高 3.02 个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为 16.62 万亿元，终止连续七个月的下降步
13、伐，同比增长 9.06%，增幅比上年末低 11.99 个百分点，比上月末高 2.26 个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.42 万亿元，同比增长 12.65%。全年累计净投放现金 3844 亿元，同比多投放 541亿元。货币供应量作为宏观经济的领先指标，其率先结束下跌之势或意味着实体经济的运行已接近底部区域。图表 1 2008 年各月度末 MO、M1 和 M2 余额 图表 1 2008 年各月度末 MO、M1 和 M2 余额 单位：亿元，%货币和准货币 M2 货币和准货币 M2 货币 M1 货币 M1 流通中现金 M0 流通中现金 M0 日期 日期 余额 余额 同比 同比 余额 余额 同
14、比 同比 余额 余额 同比 同比 货 币 货 币 流动性 流动性 现金 现金 比率 比率 2008.01 417846.1718.94 154872.5920.72 36673.1531.21 37.06 23.68 2008.02 421037.8417.48 150177.8819.2 32454.475.96 35.67 21.61 2008.03 423054.5316.29 150867.4718.25 30433.0711.12 35.66 20.17 2008.04 429240.9116.94 151681.4119.05 30789.8810.7 35.34 20.30 20
15、08.05 436221.618.07 153344.7517.93 30169.3 12.88 35.15 19.67 2008.06 443141.0217.37 154820.1514.19 30181.3212.28 34.94 19.49 2008.07 446362.1716.35 154992.4413.96 30687.1912.3 34.72 19.80 2008.08 448846.6816 156889.9211.48 30851.6210.89 34.95 19.66 中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150
16、 FAX：（010）6855 8555 2 货币和准货币 M2 货币和准货币 M2 货币 M1 货币 M1 流通中现金 M0 流通中现金 M0 日期 日期 余额 余额 同比 同比 余额 余额 同比 同比 余额 余额 同比 同比 货 币 货 币 流动性 流动性 现金 现金 比率 比率 2008.09 452898.7115.29 155748.979.43 31724.889.28 34.39 20.37 2008.10 453133.3215.02 157194.368.85 31317.8410.59 34.69 19.92 2008.11 458644.6614.8 157826.636.
17、8 31607.369.04 34.41 20.03 2008.12 475166.617.82 166217.139.06 34218.9612.65 34.98 20.59 图表 2 2007 年以来各层次货币供应量同比增长趋势 图表 2 2007 年以来各层次货币供应量同比增长趋势-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%07-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-11M0M1M2 二、金融机构人民币各项存款增长 19.73%二、金融机构人民币各项存款增长 19.73%2008 年 12 月末，金融机
18、构本外币各项存款余额为 47.84 万亿元，同比增长19.30%。人民币各项存款余额 46.62 万亿元，同比增长 19.73%。全年人民币各项存款增加 7.69 万亿元，同比多增 2.3 万亿元。其中：居民户存款增加 4.63 万亿元，非金融性公司存款增加 2.87 万亿元，财政存款增加 269 亿元。12 月份人民币各项存款增加 3834 亿元，同比少增 30 亿元。12 月末金融机构外汇各项存款余额 1791 亿美元，同比增长 12.01%。全年外汇各项存款增加 183 亿美元，同比多增 198 亿美元（去年同期减少 15 亿美元），其中，12 月份外汇各项存款增加 49 亿美元，同比多
19、增 67 亿美元（去年同期减少 17亿美元）。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 3 图表 3 2008 年各月金融机构各项人民币存款 图表 3 2008 年各月金融机构各项人民币存款 单位：亿元，%存款总计 存款总计 日期 日期 余额 余额 同比 同比 企业存款企业存款财政存款财政存款储蓄存款储蓄存款农业存款 农业存款 信托存款信托存款2008.01 391551.4615.12 136056.8520656.04174304.239301.24 3133.8 2008.02 40492
20、7.5517.22 138189.8822286.49183887.548725.25 3363.53 2008.03 415693.1117.35 143480.9122779.98187547.899180.79 2609.17 2008.04 422201.9517.69 144697.325468.75188449.199183.56 2866.15 2008.05 431100.8919.64 147148.4327992.72190691.729363.36 2871.12 2008.06 438989.2518.85 149421.6628005.35194400.139504.
21、77 2746.38 2008.07 443671.5119.6 148788.9829853.22196928.579496.97 3041.55 2008.08 450172.3219.28 150797.4429457.83200267.979612.68 3062.49 2008.09 454941.5418.79 151851.8127781.46204687.629808.79 3237.56 2008.10 458331.4921.1 150296.8429846.61207743.769810.86 3307.9 2008.11 462369.2219.94 152110.48
22、28443.25211378.39744.36 3528.47 2008.12 466203.3219.30 157632.2118040.04217885.3510074.51 3733.24 三、金融机构人民币各项贷款增速上升 三、金融机构人民币各项贷款增速上升 2008 年 12 月末，金融机构本外币各项贷款余额为 32.01 万亿元，按可比口径同比增长17.95%。人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高 2.66 个百分点。全年人民币贷款按可比口径增加 4.91 万亿元，同比多增 1.28 万亿元。分部门情况看：居民户贷款增加 7010 亿元
23、，其中，短期贷款增加 2907 亿元，中长期贷款增加 4103 亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加4.21 万亿元，其中，短期贷款增加 1.33 万亿，票据融资增加 6461 亿元，中长期贷款增加 2.11 万亿元。12 月份人民币贷款增加 7718 亿元，同比多增 7233 亿元。12 月末金融机构外汇贷款余额为 2438 亿美元，同比增长 11.89%。全年外汇各项贷款增加 259 亿美元，同比少增 252 亿美元，其中，12 月份外汇各项贷款减少46 亿美元，同比多减 55 亿美元（去年同期增加 9 亿美元）。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（
24、010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 4 图表 4 2008 年各月金融机构各项人民币贷款 图表 4 2008 年各月金融机构各项人民币贷款 单位：亿元，%金融机构贷款 金融机构贷款 短期贷款 短期贷款 日期 日期 余额 余额 同比 同比 余额 余额 工业贷款工业贷款商业贷款商业贷款农业贷款 农业贷款 中长期 中长期 贷 款 贷 款 2008.01 269695.5816.74 117743.6734832.7518110.0115947.67 135997.622008.02 272165.9915.73 118963.4835286.4118210.681612
25、0.58 137928.162008.03 275000.2114.78 120086.3535367.1918261.0716709.94 140104.232008.04 279639.0114.7 121412.3635782.5218104.6617167.67 142518.742008.05 282875.1714.86 122331.9636034.0917913.9117444.2 144496.762008.06 286199.3814.12 123879.6136253.4918298.9917642.27 146615.712008.07 290016.9814.58 1
26、24851.236692.1418331.7917800.69 148649.022008.08 292732.3614.29 125481.4836917.4318228.7817980.75 150153.412008.09 296477.0914.48 127008.9637255.2518373.9218197.93 151968.842008.10 298295.6514.58 127208.3937451.0818488.8 18197.5 152820.962008.11 295749.5516.03 122965.2335594.4217254.0617576.91 15218
27、5.742008.12 303467.7717.95 125215.8336145.7417742.5417628.82 155034.37 四、银行间市场利率下降 四、银行间市场利率下降 2008 年 12 月份银行间市场人民币交易累计成交 11.76 万亿元，日均成交 5112亿元，日均成交同比增长 25.0%，同比多成交 1023 亿元。12 月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率 1.24%，比上年同期低 0.85 个百分点，比上月低 1.06 个百分点；质押式债券回购月加权平均利率 1.22%，比上年同期低 1.57 个百分点，比上月低 1.06 个百分点。五、国家外汇储备增加 五、
28、国家外汇储备增加 2008 年 12 月末，国家外汇储备余额为 1.95 万亿美元，同比增长 27.34%。全年国家外汇储备增加 4178 亿美元，同比少增 441 亿美元。12 月份外汇储备增加613 亿美元，同比多增 300 亿美元。12 月末人民币汇率为 1 美元兑 6.8346 元人民币。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 5 2008 年四季度金融市场运行分析 2008 年四季度金融市场运行分析 2008 年全年，金融市场总体运行平稳。银行间市场继续保持健康的发展势头，债券品种更
29、加丰富，中短期债券发行比重较大；市场交易活跃，成交量同比大幅增加；市场流动性充裕，货币市场利率总体下行且阶段性变化显著，收益率曲线整体呈现下移趋势；机构投资者类型更加多元化。股票市场低迷，股指震荡下跌，市场交易量大幅萎缩。一、债券发行情况 一、债券发行情况（一）债券发行量较去年同期大幅增加（一）债券发行量较去年同期大幅增加 2008 年，银行间债券市场累计发行人民币债券 25625.8 亿元1，同比增加16.9%1，短期融资券、次级债券以及资产支持证券的发行量较上年均有较大幅度增加，此外 2008 年 4 月份推出的中期票据也保持了较大的发行量。2008 年年末，债券市场债券托管总额 2 达
30、10.3 万亿元，其中，银行间市场托管额为 10 万亿元，同比增加 19.7%。2008 年，银行间债券市场债券品种和信用层次更加丰富。在继续稳步推动金融债券、资产支持证券、短期融资券发行的同时，允许非金融企业在银行间市场注册发行中期票据，直接融资渠道进一步拓宽。2008 年，商业银行次级债券发行量大幅增加，全年共有 10 家商业银行发行次级债券 724 亿元，发行量较前一年增长 115.2%，另有 2 家商业银行发行普通金融债券 250 亿元。资产证券化试点机构范围和发行规模较 2007 年均有扩大，包括商业银行、汽车金融公司、资产管理公司等在内的 8 家机构发起总金额为 302 亿元的资产
31、支持证券。非金融企业债务融资工具市场迅速发展，2008 年银行间债券市场共发行短期融资券 269 只，累计发行面额 4308.5 亿元，中期票据 41 只，累计发行面额 1737 亿元。1 仅指我国银行间市场公开发行的人民币债券情况（不含央行票据），不考虑 2007 年发行特别国债因素。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 6 图表 5 2008 年债券发行类别 图表 5 2008 年债券发行类别 政府债券26.10%金融债券42.44%企业债券8.52%短期融资券15.60%中期票据6.2
32、6%资产支持证券1.09%（二）期限结构以中期为主（二）期限结构以中期为主 2008 年，债券发行期限结构中，中短期债券发行比重较大主要原因是：非金融企业债务融资工具快速发展，短期融资券和中期票据的发行量较大，且期限均在 7 年以下。2008 年债券发行中（含央行票据），1 年期以下占 56.53%，13 年期债券占 20.82%，两者合计占比为 77.35%，较上年提高了 14 个百分点。与 2007年相比，2008年1年期以下、35年期和57年期债券发行量分别增长了16.32%、8.83%和 27.05%。13 年、710 年和 10 年期以上的债券发行量分别降低了15.92%、51.41
33、%和 79.53%。图表 6 2008 年债券发行期限结构 图表 6 2008 年债券发行期限结构 1年以下56.53%13年20.82%35年6.63%37年5.12%710年7.97%10年以上2.92%中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 7（三）央票正回购力度加大（三）央票正回购力度加大 2008 年 12 月，央行暂停 1 年期央票的发行，而 3 个月期央票也只发行两期。12 月共发行 2 期常规央票，回笼资金仅 610 亿元，虽然较 11 月的 300 亿元有所放大，但绝对量依然
34、很小。12 月正回购力度较上个月有所增强，共进行 7 期正回购操作，回笼资金 3120 亿元，回购力度较上期大幅放大。但 12 月 5 日和 25 日各有一次法定存款准备金率下调的执行，估计由此可释放出约 8900 亿元流动性。因此，市场流动性仍较充足。图表 7 2008 年公开市场操作货币投放与回笼情况 图表 7 2008 年公开市场操作货币投放与回笼情况 单位：亿元 日期 日期 货币净投放 货币净投放 央票发行央票发行央票兑付央票兑付正回购操作正回购操作 正回购到期 正回购到期 利息支付利息支付2008 年 1 月 5262.42 4330.00 5860.00 8860.00 12410
35、.00 182.42 2008 年 2 月-4605.49 5100.00 1150.00 3170.00 2460.00 54.51 2008 年 3 月-6872.53 8340.00 5660.00 6574.31 2124.31 257.47 2008 年 4 月-112.11 7290.00 3720.00 3470.00 6810.00 117.89 2008 年 5 月 933.40 2960.00 2030.00 1300.00 3070.00 93.40 2008 年 6 月 3135.20 1420.00 3509.14 404.31 1364.31 86.06 2008
36、年 7 月-770.81 2185.00 2130.59 1300.00 510.00 73.60 2008 年 8 月-912.82 2805.00 2265.77 1780.00 1290.00 116.41 2008 年 9 月-3657.12 4820.00 1020.27 3374.31 3434.31 82.61 2008 年 10 月-1149.96 2800.00 1206.73 2151.71 2521.71 73.31 2008 年 11 月 1359.56 300.00 1197.31 310.00 750.00 22.25 2008 年 12 月-1854.67 610
37、 1355.72 3120 464.31 55.30 二、拆借交易情况 二、拆借交易情况（一）市场交易活跃，交易品种以 1 天为主（一）市场交易活跃，交易品种以 1 天为主 2008 年全年，银行间同业拆借市场交易活跃，拆借成交量 15.05 万亿元，同比增长 41.3%，隔夜拆借品种成交 10.65 万亿元，占拆借成交总量的 70.8%。12 月份，同业拆借成交 13535.3 亿元，较上月增加 14.08%；交易品种以 1 天为主，1 天品种共成交 10400.34 亿元，占 12 月全部拆借成交量的 76.84%。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：
38、（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 8 图表 8 2008 年四季度银行间同业拆借交易期限分类情况 图表 8 2008 年四季度银行间同业拆借交易期限分类情况 单位：亿元，%项目年月 项目年月 2008 年 10 月 2008 年 10 月 2008 年 11 月 2008 年 11 月 2008 年 12 月 2008 年 12 月 交易量合计 11801.72 11864.7 13535.3 加权平均利率 2.7 2.3 1.24 交易量 8471.62 8544.13 10400.34 占当月 71.78 72.01 76.84 隔夜 加权平均利率 2.5
39、 2.14 1.14 交易量 2750.47 2884.47 2323.86 占当月 23.31 24.31 17.17 7 天内 加权平均利率 3.08 2.68 1.56 交易量 178.61 134.54 322.53 占当月 1.51 1.13 2.38 814 天 加权平均利率 3.21 2.59 1.31 交易量 0.3 3.16 188.35 占当月 0 0.03 1.39 1520 天 加权平均利率 3.46 2.74 1.72 交易量 76.25 120.35 96.9 占当月 0.65 1.01 0.72 2130 天 加权平均利率 3.38 2.99 1.42 交易量 3
40、6.45 62.7 170.21 占当月 0.31 0.53 1.26 3160 天 加权平均利率 3.73 2.65 1.27 交易量 87.63 46.35 16.82 占当月 0.74 0.39 0.12 6190 天 加权平均利率 4.31 3.87 2.81 交易量 28.1 8.6-占当月 0.24 0.07-91120 天 加权平均利率 4.35 3.94-中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 9（二）货币市场利率持续下行（二）货币市场利率持续下行 2008 年，货币市场利率大
41、致可分为两个阶段：第一阶段为年初至 9 月份，货币市场利率阶段性宽幅波动，这一阶段基本是 2007 年市场利率走势的延续，货币市场利率相对高位运行。第二阶段为 10 月份至年底，货币市场利率持续下行。12月份同业拆借加权平均利率为 1.24%，比 1 月份下降 108 个基点；12 月份质押式回购加权平均利率为 1.22%，比 1 月份下降 159 个基点。图表 9 2007 年以来同业拆借、回购加权平均利率走势图 图表 9 2007 年以来同业拆借、回购加权平均利率走势图 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%07-0107-0307-0507-07
42、07-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-11同业拆借质押式回购 三、债券流通市场分析 三、债券流通市场分析（一）银行间市场交易结算增幅超过 60%（一）银行间市场交易结算增幅超过 60%2008 年，银行间债券市场结算笔数突破 30 万笔，结算面额突破 100 万亿。从结算笔数来看，全年共结算 30.6 万笔，同比增长 62.2%。现券和买断式回购结算笔数涨幅较大，分别为 100%和 108%。现券和质押式回购结算笔数占比分别为60%和 37.35%，与上年相比，现券交易笔数的占比增加了 12 个百分点，质押式回购交易的结算笔数占比减少了 12 个百分点。从
43、结算面额来看，全年共结算 104.6万亿，同比增长 66%。现券和买断式回购结算面额涨幅较大，分别为 142%和137%。现券和质押式回购结算面额占比分别为 40%和 57%，与上年相比，现券交易结算面额的占比增加了 14 个百分点，质押式回购交易的结算面额占比减少了 15 个百分点。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 10 图表 10 2008 年 112 月银行间债券市场交易额 图表 10 2008 年 112 月银行间债券市场交易额 单位：亿元 质押式回购 质押式回购 买断式回购 买
44、断式回购 2008.01 41725.11 708.29 2008.02 37427.28 606.03 2008.03 39763.61 884.54 2008.04 48259.5 897.47 2008.05 41948.75 742.8 2008.06 43366.53 995.1 2008.07 42937.53 1761.75 2008.08 50104.46 2149.84 2008.09 49951.76 1901.4 2008.10 46391.27 2059.16 2008.11 58974.72 2251.13 2008.12 62978.98 2418.23 1银行仍是
45、现券交易的主体，占到银行仍是现券交易的主体，占到 3/4 从交易券种来看，央票和金融债占到了 80%，国债和中短期票据分别占 8.89%和 8.76%。资产支持证券的现券交易量增幅最大，结算笔数和结算面额分别增长了5 倍和 14 倍。涨幅居次的是金融债券和中短期票据，其现券结算笔数都增长了 1倍，结算面额增长了 1.5 倍。在参与现券交易的各类机构中，银行的交易占比为 75%，其次是基金和证券公司，两者的占比分别为 7.5%和 6.8%。从债券流向来看，基金和信用社分别净买入1 万亿和 1700 亿，银行和证券公司分别净卖出 1.3 万亿和 3800 亿。2质押式回购中银行仍是资金净流出方质押
46、式回购中银行仍是资金净流出方 从交易券种来看，国债和金融债券的占比较高，分别占全部质押式回购交易的33.47%和 63%，两者合计占到 96.47%。资产支持证券的质押式回购增幅最大，增长了 32 倍。中短期票据和金融债券的结算量分别增长了 41.44%和 22.42%。在参与质押式回购交易的各类机构中，银行的交易占比为 72%，其次是基金和信用社，两者的占比分别为 6.62%和 6.34%。从资金的流向来看，保险、基金、证券公司和信用社分别净流入 2.5 万亿、1.6 万亿、1.1 万亿和 3.7 万亿，银行资金净流出 5.25 万亿。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据
47、有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 11（二）交易所债券市场成交额增长 46%（二）交易所债券市场成交额增长 46%2008 年，交易所市场债券成交共 2.69 万亿，成交金额比上年增长 46%。其中，回购成交金额为 2.43 万亿，占总成交量的 92%；现券交易 2212.51 亿元，占总成交量的 8%。图表 11 2008 年 112 月交易所国债回购与现券交易情况 图表 11 2008 年 112 月交易所国债回购与现券交易情况 单位：亿元，万手 国债回购交易 国债回购交易 国债现券交易 国债现券交易 日期 日期 成交金额 成交金额 成交
48、量 成交量 成交金额 成交金额 成交量 成交量 2008.01 2034.67 20346.66 78.46 927.71 2008.02 1375.04 13750.44 83.22 871.67 2008.03 988.77 9887.65 154.31 1727.50 2008.04 1937.05 19370.51 261.5 2727.46 2008.05 1690.91 16909.10 93.84 1336.67 2008.06 1604.24 16042.37 92.06 2094.71 2008.07 1946.06 19460.58 106.24 1489.19 2008.
49、08 1916.59 19165.92 171.45 2262.48 2008.09 2402.86 24028.62 198.42 2818.44 2008.10 2787.54 27875.41 234.66 2430.11 2008.11 2937.56 29375.58 315.93 3171.35 2008.12 2647.37 26473.67 332.42 3623.14 2008 年累计 24268.66 242686.51 2122.51 25480.43 （三）商业银行柜台市场成交继续萎缩（三）商业银行柜台市场成交继续萎缩 2008 年，商业银行柜台市场更加清淡，全年成交
50、2.85 万笔/30.43 亿元，分别较上年减少 45%和 15%。个人投资者仍以卖出为主，全年净卖出 4.3 亿元。中国经济信息网中国行业分析报告金融行业 版权：中经网数据有限公司 TEL：（010）6855 7150 FAX：（010）6855 8555 12 四、债券市场价格走势分析 四、债券市场价格走势分析（一）中债综合指数大幅攀升创新高（一）中债综合指数大幅攀升创新高 2008 年初，债市持续了上年的企稳小幅反弹行情，这波行情并未持续太长时间，到 3 月底，随着通胀预期恶化，债市继续走熊。直到 8 月，这波行情才出现转机。随着次贷危机逐步演化为全球性的金融危机，市场预期从紧的货币政策
