1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 广汇能源预广汇能源预告告业绩业绩实现历史实现历史新高新高，美国炼美国炼厂厂开工率周环比下跌开工率周环比下跌 1 12.4%2.4%方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 石油化工行业石油化工行业 2023.1.6/推荐 分析师：分析师：任宇超 登记编号：S1220522100002 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 445 总股本总股本(亿亿股股)4956.51 销售收入销售收入(亿元亿元)58040.73 利润总额利润总额(亿元亿元)4914.39 平均股价平均股价(元元)19.91 行业相对指数表现：行业
2、相对指数表现：-28%-22%-16%-10%-4%2%化工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 雪天盐业：并购整合再下一城，产业链延伸深化新能源布局2022.12.14 华恒生物投资建设生物法 PDO，永和科技拟 2.8 亿 元 收 购 江 西 石 磊 氟 化 工 2022.12.10 安道麦收购 AgriNova 进军生物植保领域；龙佰集团股权调整拟 1.76 亿收购朝阳东锆2022.12.10 恒逸石化煤制氢及合成氨装置投产，欧盟对俄油价上限定为 60 美元/桶2022.12.10 一、一、石油化工行业投资观点石油化工行业投资观点 近期观点：关注成品油相关投资
3、机会，看好油气价格高位下油近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会气油服企业配置机会。本周 SW 石油石化落后大盘。本周 SW 石油石化涨幅为 2.65%，落后沪深 300 指数 0.57pct。截至 2023年 1 月 5 日,WTI 原油期货价 73.67 美元/桶,周环比下跌 6.0%;布伦特原油期货价 78.69 美元/桶,周环比下跌 4.3%。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022 年 11 月 11 日，国务院下发关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速
4、恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计 2023 年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。大炼化板块大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初 61%水平属于同期历史低位，2022 年 11 月 24
5、日下游FDY/POY/DTY 涤纶长丝库存分别为 34.8/34.7/42.5 天，高于四季度均值 16-20 天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到 90%以上高位，如果下游库存天数降低到 10 天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点有望出现在三月前。我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来 3 3-5 5 年能源年能源资源有望处在长景气周期。资源
6、有望处在长景气周期。2015-2021 年全球原油上游投资不足，2021 年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来 3-5 年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022 年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较 2020 年和 2021 年有所增加，但仍低于 2019 年疫情前水平，叠加环保政策、ESG 等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供
7、应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 石油化工-行业周报 龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。大炼化企业。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10亿吨以内，主要产品产能利
8、用率提升至 80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。二、二、本周重点公司更新本周重点公司更新 1 1、东方盛虹：东方盛虹：公司于 2021 年 3 月 22 日公开发行了 5000 万张可转债，于 2021 年 4 月 21 日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称“盛虹转债”。由于公司发行 3979 万份全球存托凭证，“盛虹转债”转股价格由 13.46 元/股调整为 13.41 元/股，转股价格调整生效日期为 2
9、022 年 12 月 28 日。2 2、广汇能源：广汇能源：广汇能源股份有限公司预计 2022 年实现归属于上市公司股东的净利润为 113 亿元至 115 亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加 62.97 亿元至 64.97 亿元，同比增长 125.86%至 129.86%；预计 2022 年每股收益 1.72 元至1.75 元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加 0.95 元至0.98 元，同比增长 123.87%至 127.82%;创造了公司上市 22 年以来历史最好业绩。3 3、荣盛石化：荣盛石化：公司于 2022 年 8 月 4 日通过回购计划，金额不低于 10 亿元，不高
10、于 20 亿元。截至 2022 年 12 月 31 日，公司第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票 1.47 亿股，占公司总股本的 1.45%，最高成交价为 15.45 元/股，最低成交价为 10.04 元/股，成交总金额为19.80 亿元（不含交易费用）。4 4、桐昆集团：桐昆集团：公司 2022 年 3 月 18 日通过回购计划，回购资金总额不低于人民币 5 亿元，不超过人民币 10 亿元。截至2022 年 12 月 31 日，桐昆集团股份有限公司(以下简称“公司”)以集中竞价交易方式已累计回购股份 3547.67 万股，占公司总股本的 1.47%，购买的最高价为 1
11、8.00 元/股、最低价为 13.41 元/股，成交总金额为 5.84 亿元(不含交易费用)。5 5、恒恒逸石化：逸石化：公司于 2022 年 10 月 27 日通过回购计划，回购股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，本次回购资金总额不低于人民币 10 亿元，不超过人民币 20 亿元。至 2022 年 12 月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票 5143.61 万股，占公司总股本的1.40%，最高成交价为 7.06 元/股，最低成交价为 6.37 元/股，成交总金额为 3.50 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。三、三、本周重点行业更新本周重点
12、行业更新 cX9ZeYyUnNpM7NbP8OpNmMtRnOiNrRnPfQoOyQ8OmOqRuOmMqPwMsPoN 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 石油化工-行业周报 1 1、石油化工产品更新石油化工产品更新 原油，原油，截至 2023 年 1 月 5 日,WTI 原油期货价 73.67 美元/桶,周环比下跌 6.0%;布伦特原油期货价 78.69 美元/桶,周环比下跌 4.3%。供给端，供给端，最大石油出口国沙特阿拉伯可能在 2 月份下调其旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲的售价，这将令该原油价格回落至 2021 年 11 月以来的最低水平。此外，根据路透调查，尽管 OPEC+就下调产
13、量目标以支持市场达成一致，2022 年12 月 OPEC 石油产量仍增加，比 2022 年 11 月增加 12 万桶/日。需求端，需求端，罕见的冬季风暴严重冲击美国空中交通，迄今已有上万架次航班取消，航空燃油需求受到冲击。此外，亚洲局部防疫政策优化导致出行暂受制约，需求全面恢复尚需时间。据 EIA 数据，2022 年 12 月 30 日当周美国炼油开工率降低至79.6%，周环比降低 12.4%，达到 2021 年 3 月以来新低。库存库存端端，美国能源信息署（EIA）2023 年 1 月 5 日的报告显示，截至 2022 年 12 月 30 日，美国原油库存增加 169.4 万桶，至4.206
14、5 亿桶，市场预估为增加 222.7 万桶。美国汽油库存减少 34.6 万桶，预期减少 150 万桶。精炼油库存减少 142.7 万桶，预期减少 183.3 万桶。短期看，短期看，当前原油市场需求面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时美联储加息、美国原油库存情况、俄罗斯于亚洲市场的举措等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将窄幅小涨。PXPX，根据金联创，截至 2023 年 1 月 5 日，PX 价格为 8000 元/吨，周环比不变。供给端，供给端，截至本周四，国内 PX 市场开工在68.66%，周内未有装置变动情况，行业开工未出现明显变化。需需求求端
15、，端，下游聚酯端产销整体较为冷清，同时临近年底叠加疫情影响，交通运输受限，周内 PTA 的行业开工也出现下滑，但一 PTA 新装置投放，整体来看下游对 PX 的需求稍有转好。短短期看期看，成本端支撑或将走强，但供需端仍存走弱预期，成本与供需博弈下，预计下周 PX 市场偏弱运行。PTAPTA，根据金联创，截至2023年1月5日，PTA价格为 5320元/吨，周环比下降3.8%。供给端，供给端，截至2023年1月5日，PTA市场开工在61.67%，周内华东一套PTA装置于1月3日停车检修及一套PTA新装置投产、华南一套PTA装置于1月4日升温重启、华东一套PTA装置于2023年1月5日升温重启，市
16、场供应稍有提升，但由于新产能负荷偏低，故行业开工率整体较上周有所下滑。需求端，需求端，周内下游聚酯端产销较为寡淡，但由于临近春节，后续物流交通将受限，故工厂存在一定备货意愿，整体需求并未出现明显下滑。短期看，短期看，成本端支撑不佳，同时供需端弱势格局难改，市场缺乏利好支撑，预计下周PTA市场弱势下行。涤纶长丝，涤纶长丝，截至2023年1月5日，本周POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为52.95%。1月4日，恒逸高新减产，涉及涤纶长丝装置30万吨/年。1月6日，
17、福建经纬全部停车，涉及涤纶长丝装置20万吨/年。需求端，需求端，截至2023年1月5日江浙地区化纤织造综合开机率为19%。终端市场需求不振，冬季面料市 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 石油化工-行业周报 场成交量环比下降，且临近农历春节，下游企业多放假退市，织造开机率不断下滑，用户对涤纶长丝的购买力不足，需求面萎缩严重。短期看，短期看，原油市场或将小幅上涨，成本端支撑尚存，且近期涤纶长丝市场供应缩减，部分型号现货资源稀缺，厂家涨价意愿强烈，长丝市场多将跟随成本逻辑上涨，然考虑需求面持续萎缩，年前难有好转，长丝市场上涨幅度受限，预计下周涤纶长丝市场稳中偏强，波动幅度25-100元/吨。涤纶短
18、纤，涤纶短纤，截至 2023 年 1 月 5 日，涤纶短纤周平均价格为7050 元/吨，环比下降 0.1%。供给端，供给端，本周国内涤纶短纤产量预计在 13.38 万吨左右，较上周总量上涨 1.08%。本周涤纶短纤行业开工在 78.84%，较上周上涨 0.84%。周内，暂无短纤装置变动。需求端，需求端，本周终端需求偏弱态势延续，部分企业周内开工略有恢复，但市场总体成交相对清淡，对短纤需求依旧低迷难改。短期看，短期看，目前双原料价格震荡下滑，下游纱厂及终端织造开工负荷难有提升空间，市场供大于求的现象较为明显，市场信心不足，预计下周涤纶短纤市场继续走跌，下跌幅度在50-100 元/吨，后期市场需关
19、注原油价格走势、原料 PTA 走势及下游需求情况的变化。乙二醇，乙二醇，截止到 2023 年 1 月 5 日，本周国内乙二醇价格 3980元/吨，周环比上涨 0.4%。供给端，供给端，本周乙二醇企业平均开工率约为 54.39%，其中乙烯制开工负荷约为 61.28%，合成气制开工负荷约为 44.34%。需求端，需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化有限，终端织造行业负荷大幅下降。春节假期将至叠加工厂工人感染高峰导致缺工问题严重，纺织企业开工负荷下降迅猛，受此影响聚酯工厂销售压力较大，产销数据不佳，目前聚酯开工率为 68.13%，终端织造开工负荷为 30.17%。短期看，短期看，目前乙二醇供需矛盾依
20、然较重，不过国际油价存震荡上涨预期，成本面有托底支撑，空好交织下预计下周乙二醇市场持稳窄调。2 2、天然气、煤炭产品更新天然气、煤炭产品更新 天然气，天然气，根据英为财经，截至本周四（2023 年 1 月 5 日）荷兰 TTF 即月交付的天然气期货价结算价为 69.400 欧元/兆瓦时，周环比下跌 17.21%；纽交所天然气期货价结算价为 3.740美元/百万英热，周环比下降 17.96%。供给端，供给端，强劲的液化天然气流量依旧是导致价格下跌的一个重要因素，德国威廉姆沙文浮式接收站 1 月 3 日首次接船，欧洲 LNG 进口接收能力有所增加，市场供应进一步得到保证。库存方面，欧洲市场库存止跌
21、持稳,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至2023 年 1 月 2 日，欧洲整体库存为 934.7Twh，库容占有率83.52%，仍处于历史较高水平。需求端，需求端，欧洲气温持续保持温和，市场下游天然气需求保持相对低迷，且英国近日风力发电最高可达 17 万千瓦/日，远超 10 万千瓦的日均水平，天然气发电需求有所下降。对于未来几周，Maxar Technologies 等预报机构仍对持续的温和天气持有乐观态度。上周由于气温高于预期，市场天然气使用量较小，天然气库存较为充足，整体需求较弱，欧洲天然气价格继续保持下降趋势，甚至一度盘中跌至 2021 年以来最低。短期看，短期看，足量
22、的库存积累和 LNG 及时 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 石油化工-行业周报 的补充都让市场对今年冬天欧洲发生停电、供暖配给等事件的担忧逐渐减轻。温和的气温预报在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将继续小幅下跌。动力动力煤，煤，本周国内动力煤价格弱势下滑，截至 2023 年 1 月 5日，全国动力煤均价为 1043 元/吨，周环比下跌 0.86%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，供给端，主产地煤矿产能任务接近完成，部分煤矿进入停产状态，煤矿出货一般，整体供应有所收紧，需求端近期终端日耗进一步偏弱，下游整体拉运积极性一般，以去库为主，市场维持供需两弱。库存端，库存端，终
23、端长协兑现率明显提升，港口调出量保持高位，环渤海港口库存有所下降。截止到 2023 年 1 月 5 日，秦港动力煤库存 562 万吨，较上周下跌 13 万吨，较上月同期下跌 29 万吨，较去年同期上涨114 万吨。需求端，需求端，电力用煤：电厂发电量较往年同期偏低，采购仍以刚需为主，对市场支撑力度不足；非电力用煤：化工、建材等非电企业陆续停产放假，处于生产淡季，需求仍处低迷。进口端，进口端，澳洲主产区煤炭生产和供应继续受降雨影响，市场呈现出供需双弱的态势。短期看短期看，年末采购需求愈发清淡，供需双方均弱势运行；供应方面，随着主产区停产检修煤矿增多，煤炭货源将供应阶段性收紧；需求方面，随着春节期
24、间传统用电低谷期到来，下游电煤日耗大幅上涨已无可能，叠加部分工厂陆续停产放假，后续耗煤需求或随之减少，煤炭价格将弱势运行。风险提示：风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。6 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 石油化工行业投资观点.8 1.1 看好油气价格高位下油气油服企业配置机会.8 1.2 原油、天然气及煤炭行业观点.9 2 油气开采及贸易&石油炼化行业跟踪.10 2.1 炼化主业仍存成长空间，积极向下延伸新材料领域.10 2.2 大炼化与化纤板块普遍上涨，广汇能源预告业绩创历史新高.13 2.3 原油价格环比下跌 4.3%.16 3 油服行业跟踪.
25、20 3.1 高油价驱动油气公司资本开支向上，油服景气度有望提升.20 3.2 本周油服行业涨跌互现，渤海油田年度天然气产量达到近 35 亿立方米.21 3.3 2022 年 11 月世界石油/天然气钻机数环比上升/下降.21 4 附录：本周石油化工行情跟踪.23 4.1 本周板块表现：SW 石油石化落后大盘.23 7 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录图表目录 图表 1：大炼化与化纤板块普遍上涨.13 图表 2：广汇能源预告业绩创历史新高.14 图表 3：原油价格环比下跌 4.3%.16 图表 4：本周 WTI 和布伦特价差环比增加.19 图表 5：本周 PX-石脑
26、油价差环比增加.19 图表 6：本周 PTA 价差环比收窄.19 图表 7：本周 PET 价差环比增加.19 图表 8：本周 FDY 价差环比增加.19 图表 9：本周涤纶短纤价差环比增加.19 图表 10：本周油服行业涨跌互现.21 图表 11：渤海油田年度天然气产量达到近 35 亿立方米 创造历史最高水平.21 图表 12：美国油/气钻机数环比变动+2.0%/-0.6%.22 图表 13：全球油/气钻机数环比变动+0.5%/-2.4%.22 图表 14：2022 年 11 月我国油气开采固定资产投资完成额同比增长 12.7%.22 图表 15：本周 SW 石油石化落后沪深 300.23 图
27、表 16：年初以来 SW 石油石化落后沪深 300.23 图表 17：本周 SW 石油石化板块涨跌幅位于全行业 18/31.23 图表 18：本周 SW 石油石化细分板块普遍上涨.24 图表 19：本周石油化工细分板块估值与历史分位.24 图表 20：本周茂化实华、东方盛虹、东华能源涨幅领先.25 图表 21：本周 CCPI 环比上升.25 图表 22：2022 年 12 月 PMI 产成品库存环比下降.25 图表 23：2022 年 12 月 PMI 原材料库存环比上升.25 图表 24：重点关注公司 PB 与 ROE.26 图表 25：油气开采 III 的估值与中位数.26 图表 26：油
28、田服务的估值与中位数.26 图表 27：油气及炼化工程的估值与中位数.27 图表 28：炼油化工的估值与中位数.27 图表 29：油品石化贸易的估值与中位数.27 图表 30：其他石化的估值与中位数.27 8 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 石油化工行业投资观点石油化工行业投资观点 1.1 看好油气价格高位下油气油服企业配置机会看好油气价格高位下油气油服企业配置机会 看好油气价格高位下油气油服企业配置看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。机会。本周 SW 石油石化落后大盘。本周 SW 石油石化涨幅为 2.65%，落后沪深 300 指数0.57pct。截至 2023 年
29、 1 月 5 日，WTI 原油期货价 73.67 美元/桶，周环比下跌 6.0%；布伦特原油期货价 78.69 美元/桶，周环比下跌4.3%。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022 年 11 月 11 日，国务院下发关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计 2023 年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。大炼化板块大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产
30、负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水 平 属 于 同 期 历 史 低 位，2022 年 11 月 24 日 下 游FDY/POY/DTY 涤纶长丝库存分别为 34.8/34.7/42.5 天，高于四季度均值 16-20 天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度
31、上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到 90%以上高位，如果下游库存天数降低到 10 天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来 3-5 年能源资源年能源资源有望处在长景气周期。有望处在长景气周期。2015-2021 年全球原油上游投资不足，2021 年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来 3-5 年原油
32、需求还存在上升空间。从供给端看，2022 年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较 2020 年和 2021 年有所增加，但仍低于 2019 年疫情前水平，叠加环保政策、ESG 等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。9 石油化工-行业周
33、报 敬请关注文后特别声明与免责条款 国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。化企业。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份
34、。1.2 原油、天然原油、天然气及煤气及煤炭炭行行业观点业观点 原油，原油，截至 2023 年 1 月 5 日,WTI 原油期货价 73.67 美元/桶,周环比下跌 6.0%;布伦特原油期货价 78.69 美元/桶,周环比下跌 4.3%。供供给端，给端，最大石油出口国沙特阿拉伯可能在 2 月份下调其旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲的售价，这将令该原油价格回落至 2021 年 11月以来的最低水平。此外，根据路透调查，尽管 OPEC+就下调产量目标以支持市场达成一致，2022 年 12 月 OPEC 石油产量仍增加，比2022 年 11 月增加 12 万桶/日。需求端，需求端，罕见的冬季风暴严重冲击
35、美国空中交通，迄今已有上万架次航班取消，航空燃油需求受到冲击。此外，亚洲局部防疫政策优化导致出行暂受制约，需求全面恢复尚需时间。据 EIA 数据，2022 年 12 月 30 日当周美国炼油开工率降低至 79.6%，周环比降低 12.4%，达到 2021 年 3 月以来新低。库库存端存端，美国能源信息署（EIA）2023 年 1 月 5 日的报告显示，截至2022 年 12 月 30 日，美国原油库存增加 169.4 万桶，至 4.2065 亿桶，市场预估为增加 222.7 万桶。美国汽油库存减少 34.6 万桶，预期减少 150 万桶。精炼油库存减少 142.7 万桶，预期减少 183.3
36、万桶。短期看，短期看，当前原油市场需求面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时美联储加息、美国原油库存情况、俄罗斯于亚洲市场的举措等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将窄幅小涨。天然气，天然气，根据英为财经，截至本周四（2023 年 1 月 5 日）荷兰 TTF即月交付的天然气期货价结算价为 69.400 欧元/兆瓦时，周环比下跌 17.21%；纽交所天然气期货价结算价为 3.740 美元/百万英热，周环比下降 17.96%。供给端，供给端，强劲的液化天然气流量依旧是导致价格下跌的一个重要因素，德国威廉姆沙文浮式接收站 1 月 3 日首次接船，欧洲 L
37、NG 进口接收能力有所增加，市场供应进一步得到保证。库存方面，欧洲市场库存止跌持稳,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至 2023 年 1 月 2 日，欧洲整体库存为934.7Twh，库容占有率 83.52%，仍处于历史较高水平。需求端，需求端，欧洲气温持续保持温和，市场下游天然气需求保持相对低迷，且英国近日风力发电最高可达 17 万千瓦/日，远超 10 万千瓦的日均水平，天然气发电需求有所下降。对于未来几周，Maxar Technologies 等预报机构仍对持续的温和天气持有乐观态度。上周由于气温高于预期，市场天然气使用量较小，天然气库存较为充足，整体需求较弱，欧洲天然气价
38、格继续保持下降趋势，甚至一度盘中跌至 2021 年 10 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 以来最低。短期看，短期看，足量的库存积累和 LNG 及时的补充都让市场对今年冬天欧洲发生停电、供暖配给等事件的担忧逐渐减轻。温和的气温预报在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将继续小幅下跌。动力煤动力煤，本周国内动力煤价格弱势下滑，截至 2023 年 1 月 5 日，全国动力煤均价为 1043 元/吨，周环比下跌 0.86%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，主产地煤矿产能任务接近完成，部分煤矿进入停产状态，煤矿出货一般，整体供应有所收紧，需求端近期终端日耗进一步偏弱
39、，下游整体拉运积极性一般，以去库为主，市场维持供需两弱。库存端，终端长协兑现率明显提升，港口调出量保持高位，环渤海港口库存有所下降。截止到 2023 年 1 月 5 日，秦港动力煤库存 562 万吨，较上周下跌 13 万吨，较上月同期下跌 29 万吨，较去年同期上涨 114 万吨。需求端，电力用煤：电厂发电量较往年同期偏低，采购仍以刚需为主，对市场支撑力度不足；非电力用煤：化工、建材等非电企业陆续停产放假，处于生产淡季，需求仍处低迷。进口端，澳洲主产区煤炭生产和供应继续受降雨影响，市场呈现出供需双弱的态势。短期看，年末采购需求愈发清淡，供需双方均弱势运行；供应方面，随着主产区停产检修煤矿增多，
40、煤炭货源将供应阶段性收紧；需求方面，随着春节期间传统用电低谷期到来，下游电煤日耗大幅上涨已无可能，叠加部分工厂陆续停产放假，后续耗煤需求或随之减少，煤炭价格将弱势运行。2 油气开采及贸易油气开采及贸易&石油炼化行业跟踪石油炼化行业跟踪 2.1 炼化主业仍存成长空间，积极向下延伸新材料领域炼化主业仍存成长空间，积极向下延伸新材料领域 碳中和背景下，民营炼化龙头更具有成长确定性。碳中和背景下，民营炼化龙头更具有成长确定性。2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在 2025 年于 10 亿吨
41、以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。目前国内规划及在建炼能较多，项目投产后我国炼能产能接近产能天花板，未来新增产能有限。现有龙头企业有望保持规模优势，盈利中枢或将提高。根据炼油行业节能降碳升级实施指南，截至2020 年底，我国炼油行业能效低于基准水平的产能约占 20%，未来将以上优汰劣、上大压小等方式加速低能效产能退出。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。我们认为，民营炼化龙头存量炼能规模可观，且相对于行业中其他企业更具有扩张规模的能力与优势，未来行
42、业集中度或将持续提升。炼化龙头企业全产业链布局抵御价格波动风险，未来炼化产能有望炼化龙头企业全产业链布局抵御价格波动风险，未来炼化产能有望进一步提高。进一步提高。目前国内民营炼化龙头企业荣盛石化、恒力石化等公司深耕化工品领域，目前炼化产能配套乙烯、PX、PTA 等下游产品产能，具有稳定的盈利能力，能够较好的抵抗原材料、下游产品的 11 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 价格波动。2022 年 1 月，国务院印发“十四五”节能减排综合工作方案，方案指出原料用能不纳入能源消费总量控制，行业中受抑制“两高”项目盲目发展政策影响而收紧的项目审批有望迎来放松，龙头炼化公司主业有望迎来进
43、一步的成长。原有项目优势保障炼化龙头快速布局新材料领域。原有项目优势保障炼化龙头快速布局新材料领域。荣盛石化、恒力石化、恒逸石化等公司在高附加值的新材料产业均有所布局，如应用于光伏领域的 EVA、应用于锂电领域的 DMC 和锂电隔膜、应用于可降解领域的 PBAT 等产品。在主业充足的现金流、积累的人才以及优秀的管理方式基础上，民营炼化企业切入在新材料领域的速度将快于行业平均水平，预计新材料将持续提升企业综合竞争力，为企业带来业绩新活力。高油价下国内炼油整体亏损，油价中枢下行推动炼化景气恢复。高油价下国内炼油整体亏损，油价中枢下行推动炼化景气恢复。2022 年上半年布伦特原油均价达 104.94
44、 美元/桶，油价高点时炼油零利润，造成炼油企业整体亏损。由于国际原油贸易格局重新分配，俄乌冲突的影响被充分消化以后，油价中枢回到合理区间，炼化一体化行业风险得到充分释放。预期未来油价将在 80-95 美元/桶区间运行，长期超过 100 美元/桶概率较小，炼化企业成本端压力将得到充分疏导。恒力石化：行业领军全产业链一体化协同发展企业。恒力石化：行业领军全产业链一体化协同发展企业。公司为“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化企业，建设有 2000 万吨/年炼化一体化、150 万吨/年乙烯等项目。根据公司公告，公司拥有年产 450 万吨 PX、1160 万吨 PTA、180
45、万吨纤维级乙二醇、40 万吨醋酸、96 万吨纯苯、85 万吨聚丙烯、40 万吨高密度聚乙烯等产品产能，具有一定协同效应。加速布局新材料领域，产加速布局新材料领域，产品不断向高端化发展。品不断向高端化发展。公司在新材料领域布局聚酯新材料、PBAT/PBS 等可降解塑料，根据公司半年度报告，公司具有年产能26.6 万吨功能性薄膜、24 万吨工程塑料、3.3 万吨可降解塑料产能。2022 年 1 月 27 日，公司发布公告拟投资建设“年产 260 万吨高性能聚酯工程”和“160 万吨/年高性能树脂及新材料项目”，产品包括260 万吨/年聚酯切片（膜级母粒/光伏材料/膜级/超亮光/工业丝）以及 26
46、万 吨/年 聚 碳 酸 酯、20 万 吨/年 电 子 级 DMC（含EC/EMC/DEC）等产品产能，将上游原料、中间品、大宗品转化高附加值化工新材料产品，从深度、广度角度扩张公司产业布局，公司产品不断向高端化发展。在建项目较多，成长属性不断凸显。在建项目较多，成长属性不断凸显。2022 年，公司 45 万吨/年可降解材料项目，惠州 500 万吨 PTA 项目和苏州高端功能性聚酯薄膜项目将会陆续投产。根据公司公告，公司大连长兴岛聚酯一期项目计划于 2023 年投产，预计可实现年产值420 亿元。公司江苏苏轩达（恒科三期）150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，160 万吨/年高性能树脂及新材
47、料项目，年产 260 万吨高性能聚酯工程也将在未来 1-2 年陆续投产，根据公司公告，预计分别带给公司 13.00、68.64、8.42 亿元年均净利润，为公司带来较高成长性。荣盛石化：炼化一体化保障公司业绩，浙石化二期投放后规模优势荣盛石化：炼化一体化保障公司业绩，浙石化二期投放后规模优势再次提升。再次提升。公司为炼化行业龙头企业，2017 年出资收购浙石化 51%股权，向上游原材料进行布局，目前浙石化 4,000 万吨/年炼化一体 12 石油化工-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 化项目一期、二期目前已全面投产。根据公司公告、环评数据，除4,000 万吨/年炼化产能外，公司拥有 P
48、X 产能 960 万吨/年，PTA 产能1,650 万吨/年，乙烯产能 280 万吨/年，聚酯长丝、瓶片及薄膜产能合计 450 万吨/年，在行业中规模领先，且浙石化一体化、大型化工艺能降低公司成本，具有一定优势。向下布局高附加值新材料，有向下布局高附加值新材料，有效提升公司抗周期能力。效提升公司抗周期能力。在双碳背景下，随着光伏、新能源领域的快速发展，公司积极布局高附加值新材料。公司浙石化一期项目于2019 年 5 月投产，项目产品包括可用于锂电池电解液的 DMC，二期项目于 2022 年 1 月投产，项目中化工品比例提升，其中包含 30 万吨/年 EVA/LDPE 装置，可年产 30 万吨光
49、伏料，在国内 EVA 对外依存度较高背景下将有助于提高国内 EVA 生产技术和自给率，充分收益于光伏料供给不足现况。布局酚酮布局酚酮-双酚双酚 A-PC 产业链，产品存在产业链，产品存在较大潜力。较大潜力。目前公司在浙石化项目中还布局了酚酮产品，目前拥有65 万吨/年的酚酮装置以及下游 26 万吨/年聚碳酸酯（PC）产能，实现酚酮产业链一体化布局，且未来随着 PC 下游需求不断提升，公司有望得到较大收益。民营企业中唯一成品油出口商，高油价环境下民营企业中唯一成品油出口商，高油价环境下疏导能力优于行业。疏导能力优于行业。国内成品油价格管制使得民营炼化企业在高油价时期业绩承压，公司作为唯一一家获得
50、出口配额的国内民营炼化企业，能够在原油价格过高时期出口成品油进行疏导，获得国外高昂的裂解价差利润。东方盛虹：东方盛虹：公司是炼化-化纤-新能源材料企业，拥有“PTA-聚酯-化纤”产业链，根据 2020 年年报，公司拥有 230 万吨/年差别化化学纤维产能，产品差别化率达 90%，以高端 DTY 长丝产品为主。开启炼开启炼化一体化新篇章，未来盈利逐将增厚。化一体化新篇章，未来盈利逐将增厚。根据环评报告，盛虹炼化1,600 万吨/年炼化一体化项目中设计原油加工能力 1,600 万吨/年，芳烃联合装置规模 280 万吨/年（以 PX 计），乙烯裂解装置规模 110万吨/年，预计 2022 年 2 月
