1、 2019年年1月月业务业务唐云唐云010-刘明刘明010-客户服务客户服务010-88090123件中债信是国内家以投人付模式为主新型信公司以“依托市场、植根市场、服务市场”为念按照独、客、公正原则为客户提供信信息合服务。公司 010-88090001地址北京市城区大28号泰中心2号楼6层专题报告 2019年第5期 总第726期2018年信年信ABS市场报告市场报告个人汽款券化专个人汽款券化专内容摘要内容摘要2018年个人汽款产支持券保持增态势全年发为1,216.08亿元去年增加11.08%发占整个信产券化发13.05%。本报告将从发与交易情况、产品特点分析、产品析以及产品发展展望四个方20
2、18年个人汽款产支持券分析。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 11 分别是招商份有公司、平安份有公司、中国建份有公司。2 上海汽团务有任公司。一一、市市场场概概一一发发与交与交易易情情况况1、总总分分析析2018年市场共发个人汽款产支持券以下“Auto Loan ABS”28单然发数去
3、年有所下但是发模为1,216.08亿元去年有所上升发占总发模13.05%发模仅次于RMBS排名二。1 Auto Loan ABS历年发情况对比年年份份发发数数单单发发数数占发占发总总比比例例%发发模模亿亿元元发发模模占占总总发发模模比比例例%2014年812.12159.045.642015年1211.32424.0110.452016年2018.52587.1915.022017年3223.881,094.7818.322018年2818.061,216.0813.05来源公开市场信息中债信整。图1 Auto Loan ABS历年发情况对比2014年2015年2016年2017年2018年-
4、200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.0005101520253035发模亿元发数单来源公开市场信息中债信整。从发机构度2018年共有15家机构参与市场已初步形成定发主体且新参与不断增加。2018年共有11家汽公司发发占比83.22%3家1发占比为14.23%务公司1家2发占比为2.55%其中东日产汽有公司发最为177.57亿元占比14.60%。东日产汽有公司、梅德斯-奔汽有公司、上汽2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 2汽有任公司、奇徽汽份有公司、宝汽中
5、国有公司、特汽中国有公司、德汽有公司7家汽公司均是2017-2018年发定在24单市场机构且发奏可期。2018年新增发机构4家分别是安汽有公司、吉汽有公司、比亚汽有公司和中国建份有公司。具体对比下2 2017年与2018年Auto Loan ABS市场发机构发情况对比发发机构机构发发总总数数单单发发总总(亿亿元元)2017年年2018年年2017年年2018年年东日产汽有公司34105.00 177.57 梅德斯-奔汽有公司22107.47 168.55 招商份有公司11101.48 144.00 上汽汽有任公司2280.00 130.00 广汽汇汽有公司1340.00 120.00 奇徽汽份
6、有公司2369.79 100.00 宝汽(中国)有公司32120.00 90.00 特汽(中国)有公司2266.52 74.96 德汽有公司2230.00 59.65 吉汽有公司020.00 59.40 上海汽团务有任公司1139.13 31.00 安汽有公司010.00 19.97 平安份有公司010.00 19.38 比亚汽有公司010.00 11.91 中国建份有公司010.00 9.69 杭州合农村商业份有公司105.00 0.00 大众汽(中国)有公司30119.39 0.00 北京现代汽有公司2069.99 0.00 丰汽(中国)有公司2060.00 0.00 东标汽有公司1030
7、.00 0.00 晋城份有公司2023.19 0.00 海务有公司1015.29 0.00 江常熟农村商业份有公司1012.54 0.00 合32281,094.781,216.08来源公开市场信息中债信整。图2 2017年与2018年Auto Loan ABS市场发机构型对比2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 383.22%14.23%2.55%82.04%12.99%4.97%汽公司务公司0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2018年发
8、占比2017年发占比来源公开市场信息中债信整。从受托机构度2018年Auto Loan ABS发人一共有10家其中上海国信托有公司发为354.84亿元保持市场份占比一位。此之外前五大发人发占比86.10%中度明显主是因为在注册制大景下根据关定在注册度内受托机构与发机构定一定有利于免受托机构恶性争提升受托机构受托服务水平。3 2018年Auto Loan ABS受托机构情况受受托托机构机构发发亿亿元元全全市市场场占占比比%上海国信托有公司354.84 29.18中信托有任公司220.00 18.09中国对外济易信托有公司168.55 13.86安徽国元信托有任公司159.65 13.13华润深国
9、投信托有公司144.00 11.84广东信托有公司80.00 6.58中信信托有任公司40.00 3.29中国国信托有任公司19.97 1.64华信托有公司19.38 1.59建信信托有任公司9.69 0.80合1216.08 100.00来源公开市场信息中债信整。从保机构度2018年Auto ABS产品保机构一共有12家。其中中国份有公司保为379.13亿元份占比一为31.18%。中国份有公司和中国工商份有公司保在2017年和2018年合占比分别为73.54%和54.49%中度明显。4 2018年Auto Loan ABS保机构情况2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告
10、告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 4保保机构机构托托亿亿元元全全市市场场占占比比%中国份有公司379.13 31.18中国工商份有公司283.51 23.31中国建份有公司144.00 11.84中国农业份有公司110.00 9.05汇丰中国有公司100.00 8.22中国政储份有公司60.00 4.93徽商份有公司40.00 3.29招商份有公司31.00 2.55平安份有公司19.97 1.64上海浦东发展份有公司19.40 1.60中国光大份有公司19.38 1.59兴业份有公司9.69 0.80合1216.08 100.00来源公开市场信息中债信整。2、交交易易分分析析
11、根据公开数据显存期Auto Loan ABS有51单在2018年了二市场交易同比2017年上升21.43%成交为317.03亿元同比2017年上升了62.59%。两年数据对比发现Auto Loan ABS二市场交易活度有所上升但是整体二市场模小活性一步提升。图3 2017年与2018年Auto Loan ABS二市场交易情况对比42.00194.9951.00317.03交易单数(单交易亿元0501001502002503003502017年2018年来源公开市场信息中债信整。二二存存情情况况分分析析市场存Auto Loan ABS有60单发总为2,267.42亿元前存余为1,111.22亿元
12、。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 5前存产品率情况如下图所大分产品率均低于1.00%发加清偿事件值有一定但是晋城份有公司列三单产品率于1.00%其中2016-2、2017-1和2017-2率为2.84%、2.23%和1.52%。整体Auto Loan ABS产品基产率处于低水平整体好。图4 2018年存Auto Loan ABS率来源公开市场信息中债信整。在提前款率方Auto Loan ABS中存在多息基产借款人实支付利息低借款人提前款动力小存期基产平均提前款率为3.95%与其他型比处于低水平。图5 2018年存Au
13、to Loan ABS提前款率12345678910 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 250.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%欣2018-2德宝天元2018-1汇2018-2唯2018-3利丰2018-1吉时代2018-1泽2018-2唯2018-2上和2018-12018-2泽2018-1欣2018-1安2018-1汇2018-1唯2018-12018-1乐2017-1泽2017-2德宝天元2017-3华2017-8广汽汇2017-1丰2017-2海2017-1和信2017-1泽2017-1唯20
14、17-3利丰2017-2华2017-72017-2常星2017-1欣2017-2发2017-1德宝天元2017-2唯2017-22017-22017-2华2017-6丰2017-1唯2017-1利2017-1德宝天元2017-1上和2017-12017-1华2016-52016-22017-12017-22018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 6欣2018-2汇2018-2利丰2018-1泽2018-2唯2018-22018-2欣2018-1汇2018-12018-1乐2017-1德宝天元2017-3汇2017-1海2017
15、-1泽2017-1利2017-22017-2欣2017-2元2017-2唯2017-22017-2丰2017-1利2017-1德宝天元2017-12017-12016-20.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%3 2017年Auto Loan ABS基产加权平均为0.79年加权平均剩余期为2.00年。来源公开市场信息中债信整。二二、产产品品特特点点分分析析一一基基产产特特点点分分析析Auto Loan ABS基产数多且有一定剩余期加权平均利率一。2018年发Auto Loan ABS产品基产数从10,218到216,100不平均值为71
16、,181产池分散度有效分散信。基产利率方加权平均款利率均值为6.13%于2017年加权平均款利率6.49%下0.36%。基产方Auto Loan ABS基产多数在1年之内有一定款录好。基产剩余期方多数Auto Loan ABS产品加权平均剩余期在1.52.5年之剩余期有效低基产暴时两期指标基本去年保持一3没有明显变化。5 2018年Auto Loan ABS基产概基基产产特特征征最最大大值值最最小小值值平平均均值值基产数216,10010,21871,181加权平均款利率(%)14.140.016.13加权平均年1.810.230.69加权平均剩余期年2.951.181.99加权平均年岁39.
17、0432.1135.33LTV%74.6952.3262.32平均每户款余万元25.153.437.25加权平均收入债务比8.342.014.08来源公开市场信息中债信整。了基产分散度、和剩余期是影响基产因外借款人款力和款意愿也是因借款人年和加权平均收入债务比是借款人款力指标 2018年发Auto Loan ABS中借款人加权平均年为35.33岁年段借款人大多数处于收入定期够有效保其偿款2018年发Auto Loan ABS中借款人加权平均2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 7收入债务比平均值为4.08。LTV和平均款余
18、是影响借款人款意愿指标2018年发Auto Loan ABS中借款人LTV平均值为62.32%一定度上低了期损失度平均款余为7.25万元。二二券券特特点点分分析析Auto Loan ABS分层构单抵押现比普。2018年发28单有8单了“优先A+次”分层构剩余20单了夹层其中招商“和信2018-1”了创新了优先C夹层。10单了抵押发占比为46.91%平均抵押率为4.81%。在券方次厚度2017年度有所下。2018年AAAsf别券占比为85.88%与2017年比没有明显变化但是AA+sf别券占比上升2.31%次占比下1.19%。6 2018年Auto Loan ABS债别情况AAAsfAA+sfA
19、AsfAsf未未予予2017年度占比85.72%2.77%1.64%0.00%9.87%2018年度占比85.88%5.08%0.00%0.35%8.68%来源公开市场信息中债信整。券摊方式以手型券为主2018年发Auto Loan ABS优先档券中手型券占比为90.47%固定摊型券仅占9.53%。从券期度2018年发别为AAAsf券期中枢基本在1.5年左右别为AA+sf券期基本在1.5年2.5年之。期具体分布如下图所图6 2018年Auto Loan ABS券期分布情况0123456789 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26
20、27 2800.511.522.53AAAsfAAAsf别券期AA+sf别券期来源公开市场信息中债信整。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 8在交易构方2018年发28单Auto Loan ABS中85%了流动性储备户市场再度尝Auto Loan ABS循环构。流动性储备一分为外储备与内储备两方式。外储备常是委托人在信托时存入一定储备以支持每期券本息正常兑付样会增加发机构成本。内储备则是将每期基产产多余回收款一定度储备以满后支付期券必息支出求样一方了券偿付流动性另一方也减了券本偿付度发机构会合各方因定何流动性储备户方式。
21、2018年发28单Auto Loan ABS中有一单了循环买构即宝汽中国有公司德宝天元2018-2“3+58”循环摊安排与消ABS循环比出于成本循环期。循环买构可以很好地决发机构产和债期不匹成本同时吸引偏好久期、收投人。三三发发利利率率分分析析在发利率方2018年Auto Loan ABS发利率整体低于去年并且在年内呈下势券发利率与市场度宽市场收率整体下为关。其中AAAsf别券发利率中在3.50%5.35%之2017年同别券发利率中在4.08%6.40%AA+sf别券发利率中在3.85%5.69%之2017年同别券发利率为4.94%6.75%2018年Auto Loan ABS发利率如下所从势
22、可以明显出年内发利率呈下势。图7 2018年Auto Loan ABS发利率分布情况来源公开市场信息中债信整。对2018年发别为AAAsfAuto Loan ABS与同期国债收率反映无收率指标比可以出产支持券发利率受到发时点当期无收率波动影响显。1/1/20182/20/20184/11/20185/31/20187/20/20189/8/201810/28/201812/17/201833.544.555.566.57AAAsf别AA+sf别A+sf别2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 9根据下图可以明显出同期国债收率
23、曲下Auto Loan ABS发利率也之下两利差在100bp200bp之。与同别同期中期据比发利率差基本在50bp之内且利率势一2018年4月份欣2018-1和泽2018-1、2018年10月份欣2018-2发利率正利差大2018年9月份唯18-3发利率低利差明显。对比具体下图。图8 AAAsf别债券发利率与同期国债收率对比0.000.501.001.502.002.500.001.002.003.004.005.006.00利差(BP)AAAsf别券利率同期国债到期收率来源公开市场信息中债信整。图9 AAAsf别债券发利率与同别同期中期据收率对比-60.00-40.00-20.000.002
24、0.0040.0060.0080.00100.00利差BPAAAsf别券利率同别同期中期据到期收率来源公开市场信息中债信整。从发机构型度发机构发利率最低主与发机构控水平关。2018年Auto Loan ABS券发利率从到低发机构型为、汽公司、务公2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 10司。务公司发利率原因一是发单数少受单个影响大二是发时点位于上半年整体发利率。具体对比如下图所图10 不同型发机构AAAsf别债券发利率对比4.25%3.83%4.71%4.93%4.90%4.46%汽公司务公司3.20%3.40%3.60%
25、3.80%4.00%4.20%4.40%4.60%4.80%5.00%2018年发利率2017年发利率来源公开市场信息中债信整。在发利率型方2018年发Auto Loan ABS中浮动利率占比为29.65%固定利率占比为70.35%与2017年比基本似如下图图11 2018年Auto Loan ABS利率型分布情况29.65%70.35%浮动利率固定利率2018年发行利率类型32.30%67.70%2017年发行利率类型浮动利率固定利率来源公开市场信息中债信整。四四产产品品创创新新点点2018年招商发和信2018-1在券分层方了创新增加了优先C为市场单。市场存Auto Loan ABS产品中比
26、常分层构是“优先A/次”或“优先A/优先B/次”但是招商份有公司发和信2018年一期汽分期款产支持券对分层构了创新将优先档分为了三档并且优先C档别为Asf别低2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 11次占比4.34%次占比少并且是市场最低水平具体分层果如下所7 和信2018-1分层信息产产支支持持券券偿偿付付模模式式(万万元元)总总占占比比(%)利利率率别别18和信1优先A手型1,216,00082.453.65%AAAsf18和信1优先B手型117,0007.933.85%AA+sf18和信1优先C手型43,0002.9
27、26.00%Asf次档-64,0004.34-抵押-34,750.322.36-发总合-1,474,750.32100.00-来源公开市场信息中债信整。本期增加优先C档一方丰富了不同和期偏好投券择另一方分层低次档比例在产池现流入不变情况下券现流新分提了次档收率增加对投吸引力。三三、产产品品分分析析一一基基产产信信分分析析Auto Loan ABS券本息正常偿付依产池中款本息回收但是如果款借款人延期偿或不偿应付款本和利息将会导产支持券本息无法得到按时偿付从使投受损失。2018年发Auto Loan ABS基产数平均值为71,181分散度且有一定剩余期加权平均款利率均值为6.13%于各档券利率发利
28、率均值可以形成一定利差基产回收及券本息兑付可一步提升基产对优先档保护度。此之外借款人LTV平均值为62.32%一定度上低了期损失度基产整体信可控。二二交交易易构构分分析析作为Auto Loan ABS发最多主体汽公司主体别整体偏低存在一定所以比于其他信产券化Auto Loan ABS对交易构求更。从户来2018年发28单Auto Loan ABS中有24单了流动性储备户发占比为79.96%以应对关流动性有18单了提回收款入率应对混同外了应混同储备户发占比60.10%。整体来2018年发Auto Loan ABS交易构整体可控。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人
29、个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 124如华晨东亚汽有公司2015年4月成和东正汽有任公司2015年3月成机构。三三早早偿偿分分析析在券存期入池产借款人会因为己务状况、市场利率变化或其他成本变化因提前款提前款发会加产池现流回流使得券提前到期从低券潜在。然对于投人提前款对券期、收及方可会产不利影响。大多数Auto Loan ABS存在正利差提前款率不利于投人但是Auto Loan ABS中存在多息基产借款人实支付利息低借款人提前款动力小且根据存期Auto Loan ABS现Auto Loan ABS提前款率大分在6%以内Auto Loan ABS其整体早偿可控。四四抵押抵押权权无无法法办
30、办变变更更引引对于Auto Loan ABS一会以抵押作为标抵押权担保且抵押权债权。根据物权法一八十条定以抵押抵押权抵押合同效之日未不得对抗善意三人。于一对抵押办变更成本所以发机构和受托机构并不办抵押权变更。在上抵押权变更受托机构名下之前受托机构持有抵押权可不对抗善意三人因此当基产发对抵押抵押权时可会因上原因导抵押物处回收损失并最投带来。对抵押权无法办变更引在2018年发Auto Loan ABS产品中一会在交易文件定发无法对抗善意三人应产会作为反产保产回样在一定度上了未办抵押变更可带来。四四、产产品品发发展展展展望望一一2019年年Auto Loan ABS市市场场保保持持增增态态势势发发单
31、单数数和和发发将将创创新新2019年Auto Loan ABS将延2018年增态势发单数和发将创新。先汽公司来源有主来源是借款但是其期与汽公司产存在期且模受。产券化具有成本可控、模不受优势够有效地扩充汽公司渠其次根据机构信产券化点办法定机构发信产支持券必成满三年其他一些汽公司4成时满三年明年将会有更多机构参与到产券化市场中最后一些市场成熟发机构已将产券化作为常渠明年将会保持发率。所以2019年Auto Loan ABS发单数和发将创新从发总模仍有望保持二产品排名。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-个人个人汽汽车车贷贷款款证证券券化化专专题题 135 摘业信报告20
32、1813期-2019年中国汽整制业信报告。二二汽汽业业拐拐点点到到来来对对Auto Loan ABS发发展展产产影影响响2018年宏济放、小排政出支效应一步显现加之新源坡、2019年分地区“国六汽”推出滞后因因影响乘、商增出现增或增放业整体出现汽快发展以来次增展望2019年在政出效应步消化后汽业整体求增下汽业整体将持下5。在样景下汽公司为了保持一定市场份或持持业务增存在低发放款准入标准可客户或将下沉公司持关注新发基产信水平以及发机构是否有业务及控整变化。三三市市场场发发展展交交易易构构多多元元化化会会一一步步增增加加市市场场活活力力Auto Loan ABS市场一步发展和成熟交易构多元化会为市
33、场一步增添活力。2018年招商份有公司发和信2018-1优先档增加了优先C档、宝汽中国有任公司发德宝天元2018-2了循环买构些满了更多投求吸引了更多投参与到市场中一步增加了市场活力2019年将会有更加多元化交易构出现以满特定求投。四四“债债券券”基基施施完完善善为为境境外外投投机构机构参参与与到到市市场场中中提提供供更更多多便便利利于分在国内发Auto Loan ABS汽公司同时也在国多个市场发交易构也与国市场保持一性且国内Auto Loan ABS低收一受到境外投。2017年推出“债券北向”后特汽中国有公司元2017-2成为单“债券北向”引入境外机构投产支持券2018年市场发Auto Loan ABS中有16单“债券北向”引入境外机构投。未来关套施一步完善将会有更多境外机构参与到国内券化市场中来Auto Loan ABS有望发挥对其他券化产品境外投导入功。免免声声明明本报告版权归中债信估有任公司所有。如为合使引本报告中定义、点或其他内容注明信息来源于中债信估有任公司。在任何情况下中债信及其员对任何机构或个人因使本报告所引发任何接或接损失不承担任何法律任。起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e
