1、 1 重要提示：重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款、公司业务资格说明和免责条款。主要观点主要观点发发电量增速同比回落电量增速同比回落 1-2月份，全国规模以上电厂发电量10982亿千瓦时，同比增长2.9%，增速比上年同期回落 8.1 个百分点。其中：全国规模以上电厂火电发电量 8427 亿千瓦时，同比增长 1.7%，增速比上年同期回落 8.1 个百分点；水电发电量 1352 亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速比上年同期提高 0.7个百分点。1-2 月份，全国发电设备累计平均利用小时 611 小时，比上年同期下降 3 小时。1-2 月份，全国基
2、建新增发电生产能力 1189 万千瓦，比上年同期少投产 1179 万千瓦。新增发电生产能力同比减少。用电量增速同比回落 用电量增速同比回落 1-2 月，全国全社会用电量 11063 亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速比上年同期回落 8.8 个百分点。1-2 月份，第一产业用电量 110 亿千瓦时，同比增长 7.9%，对全社会用电量增长的贡献率为 1.7%；第二产业用电量 7059 亿千瓦时，同比增长 1.2%，增速比上年同期回落 10.3 个百分点，占全社会用电量的比重为 63.8%，对全社会用电量增长的贡献率为 18.2%；第三产业用电量1994 亿千瓦时，同比增长 10.4%，增速比上年同
3、期回落 8.4 个百分点，占全社会用电量的比重为18.0%，对全社会用电量增长的贡献率为39.9%；城乡居民生活用电量 1899 亿千瓦时，同比增长 11.1%，增速比上年同期回落 4.1 个百分点，占全社会用电量的比重为 17.2%，对全社会用电量增长的贡献率为 40.2%。行业评级：维持“中性”的行业投资评级 行业评级：维持“中性”的行业投资评级 目前，火电在占总发电量的比例超过七成，考虑到煤炭价格高位，因此，维持电力行业评级“中性”。可适当关注电力改革的进展情况。风险提示 风险提示 原材料价格、人工成本大幅上涨风险等。中性中性 维持维持 日期：日期：2019 年年 3 月月 28 日日
4、行业：电力生产业行业：电力生产业 分析师：冀丽俊分析师：冀丽俊 Tel：021-23686156 E-mail： SAC 证书编号：证书编号：S0870511120017 6 个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深 300 指数比较指数比较报告编号：报告编号：JLJ19-IT02-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%电力(申万)沪深300 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 发电量增速同比回落 发电量增速同比回落-2019 年 3 月电力行业月报-2019 年 3 月电力行业月报 证券
5、研究报告/行业研究/月度策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 2 2019 年年 3 月月 28 日日 一、一、2019 年年 1-2 月月电力行业电力行业动态动态情况情况 1.1 发电量发电量：同同比比回落回落 1-2 月份，全国规模以上电厂发电量 10982 亿千瓦时，同比增长 2.9%，增速比上年同期回落 8.1 个百分点。图图 1 全国全国累计发电累计发电量量及累计及累计同比同比 数据来源：数据来源：中电联中电联 截至 2月底，全国 6000千瓦及以上电厂装机容量 18
6、.1亿千瓦，同比增长 5.6%，增速比上年同期回落 0.7 个百分点。其中，水电 3.1亿千瓦、火电 11.4 亿千瓦、核电 4591 万千瓦、并网风电 1.9 亿千瓦、并网太阳能发电 1.3 亿千瓦。1-2 月份，全国规模以上电厂火电发电量 8427 亿千瓦时，同比增长 1.7%，增速比上年同期回落 8.1 个百分点。分省份看，分省份看，全国共有 18 个省份火电发电量同比增加，其中，增速超过 10%的省份有西藏（19.2%）、四川（17.6%）、湖北（15.9%）、北京（13.9%）、宁夏（10.8%）、河北（10.7%）和内蒙古（10.7%）；另外 13 个省份火电发电量同比降低，其中，
7、云南、广东和海南降低超过 10%，分别为-20.7%、-18.9%和-11.8%。-5-3-11357911131505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000产量:发电量:累计值（亿千瓦时）全国发电量年度累计同比（）2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 3 2019 年年 3 月月 28 日日 图图 2 火电火电累计累计发电发电量量及累计同比及累计同比 数据来源：数据来源：中电联中电联 1-2 月份，全国规模以上电厂
8、水电发电量 1352 亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速比上年同期提高 0.7 个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（369 亿千瓦时）、云南（305 亿千瓦时）和湖北（152 亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的 61.1%，同比分别增长-1.3%、17.2%和-6.4%。图图 3 水电水电累计发电量累计发电量及累计同比及累计同比 数据来源：数据来源：中电联中电联 -10-5051015010,00020,00030,00040,00050,00060,000产量:火电:累计值（亿千瓦时）火电发电量年度累计同比（）-10-505101520253002,0004,0006,0
9、008,00010,00012,000产量:水电:累计值（亿千瓦时）水电发电量年度累计同比（）2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 4 2019 年年 3 月月 28 日日 1-2 月份，全国核电发电量 484 亿千瓦时，同比增长 23.0%，增速比上年同期提高 5.1 个百分点。图图 4 核电核电累计发电量累计发电量及累计同比及累计同比 数据来源：数据来源：中电联中电联 1-2 月份，全国 6000 千瓦及以上风电厂发电量 653 亿千瓦时，同比增长 2.4%，增速比上年同期回落 37.7 个百分点。图图 5 风电
10、风电累计发电量累计发电量及累计同比及累计同比 数据来源：数据来源：中电联中电联 051015202530354005001,0001,5002,0002,5003,0003,500产量:核电:累计值（亿千瓦时）核电发电量年度累计同比（）-5.00.05.010.015.020.025.030.035.040.00500100015002000250030002014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年
11、7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 产量:风电:累计值（亿千瓦时）风电发电量年度累计同比（）2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 5 2019 年年 3 月月 28 日日 1.2 利用利用小小时：时：同同比比小小降降 1-2 月份，全国发电设备累计平均利用小时 611 小时，比上年同期降低 3 小时。图图 6 发电设备发电设备历年历年 1-2 月月平均利用小时平均利用小时 数据来源：数据来源：中电联中电联 1-2 月份，全国火电设备平均利用小时为
12、730 小时，比上年同期增加 1 小时。1-2 月份，全国水电设备平均利用小时为 433 小时，比上年同期增加 23 小时。1-2 月份，全国核电设备平均利用小时 1040 小时，比上年同期降低 53 小时。1-2 月份，全国风电设备平均利用小时 351 小时，比上年同期降低 36 小时。1-2 月份，全国太阳能发电设备平均利用小时 164 小时。1.3 新增发电生产能力新增发电生产能力：同同比比减减少少 1-2 月份，全国基建新增发电生产能力 1189 万千瓦，比上年同期少投产 1179 万千瓦。其中，水电 27 万千瓦、火电 548 万千瓦、核电 125 万千瓦、风电 141 万千瓦、太阳
13、能发电 349 万千瓦。水电、火电、风电和太阳能发电比上年同期少投产 41、52、371 和 739 万千瓦，核电比上年同期多投产 125 万千瓦。新增发电生产能力同比减少，其中核电同比增加。2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 6 2019 年年 3 月月 28 日日 图图 7 当月当月发电新增设备容量发电新增设备容量 数据来源：数据来源：中电联中电联 1-2 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 243 亿元，同比下降 3.3%。其中，水电 110 亿元，同比增长 108.9%；火电 44 亿元，同比下降 41
14、.7%；核电 48 亿元，同比下降 31.0%；风电 33 亿元，同比下降 23.3%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 81.8%。1-2 月份，全国电网工程完成投资 244 亿元，同比下降 9.0%。图图 8 主要电源工主要电源工程投程投资完成额资完成额 数据来源：数据来源：中电联中电联 010020030040050060070080090010001100120013001400150016001700当月火电发电新增设备容量（万千瓦）当月水电发电新增设备容量（万千瓦）-1000100200300400500水电电源当月投资完成额（亿元）火电电源当月投资完成额（亿元）
15、核电电源当月投资完成额（亿元）2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 7 2019 年年 3 月月 28 日日 1.4 用电量：用电量：同同比比回落回落 1-2 月，全国全社会用电量 11063 亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速比上年同期回落 8.8 个百分点。1-2 月份，第一产业用电量 110 亿千瓦时，同比增长 7.9%，对全社会用电量增长的贡献率为 1.7%；第二产业用电量 7059 亿千瓦时，同比增长 1.2%，增速比上年同期回落 10.3 个百分点，占全社会用电量的比重为63.8%，对全社会用电量增长的贡
16、献率为18.2%；第三产业用电量 1994 亿千瓦时，同比增长 10.4%，增速比上年同期回落 8.4 个百分点，占全社会用电量的比重为 18.0%，对全社会用电量增长的贡献率为 39.9%；城乡居民生活用电量 1899 亿千瓦时，同比增长 11.1%，增速比上年同期回落 4.1 个百分点，占全社会用电量的比重为 17.2%，对全社会用电量增长的贡献率为 40.2%。图图 9 全国全国累累计计用电量和用电量和同比增速同比增速 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 图图 10 第二产业第二产业累累计计用用电量和同比增速电量和同比增速 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯-50
17、510152025303540010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 用电量(亿千瓦时)累计值 用电量:累计同比(%)-10-505101505,00010,00015,00020,00025,0
18、0030,00035,00040,00045,0002014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 用电量:行业用电:第二产业(亿千瓦时)用电量:累计同比:行业用电:第二产业(%)2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 8 2
19、019 年年 3 月月 28 日日 图图 11 第三产业第三产业累累计计用用电量和同比增速电量和同比增速 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 图图 12 城乡居民用城乡居民用电量电量情况情况 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 0246810121416182005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5002014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月
20、 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 用电量:行业用电:第三产业(亿千瓦时)用电量:累计同比:行业用电:第三产业(%)0246810121416182005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5002014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 20
21、15年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 用电量:城乡居民(亿千瓦时)用电量:累计同比:城乡居民(%)2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 9 2019 年年 3 月月 28 日日 1.5 动力煤动力煤价价格：格：小幅小幅波动波动 图图 13 环渤海动力煤价格指环渤海动力煤价格指数数（Q5500K）单位：元单位：元/吨吨 数据来源：数
22、据来源：windwind 资讯资讯 二二、行业策略行业策略 2.1 行业行业动态动态 一般工商业平均电价再降 10%政府工作报告说，深化电力市场化改革，清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低 10%。我国调整新能源汽车推广应用财政补贴政策 财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委当天联合发布通知，对新能源乘用车、新能源客车、新能源货车 3 类汽车的补贴标准和技术要求作出最新规定。本次调整，按照技术上先进、质量上可靠、安全上有保障的原则，适当提高了技术指标门槛。主要体现在，稳步提高新能源汽车动力电池系统能量密度门槛要求，适度提高新能源汽车整车能耗要求，提高纯电动乘用
23、车续驶里程门槛要求。在补贴标准方面，通知明确，根据新能源汽车规模效益、成本下降等因素以及补贴政策退坡退出的规定，降低补贴标准，促进产业优胜劣汰，防止市场大起大落。本次调整旨在加大补贴退坡力度，分阶段释放压力。按照 2020年以后补贴退出的制度安排，为了使新能源汽车产业平稳过渡，采3604004404805205606006406807207608008402014年1月 2014年5月 2014年9月 2015年1月 2015年5月 2015年9月 2016年1月 2016年5月 2016年9月 2017年1月 2017年5月 2017年9月 2018年1月 2018年5月 2018年9月 2
24、019年1月 2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9月度策略月度策略 10 2019 年年 3 月月 28 日日 取分段释放调整压力的做法，即 2019 年补贴标准在 2018 年基础上平均退坡 50%，至 2020 年底前退坡到位。“这一退坡比例与当前整车综合成本下降的比例基本适应。”本次调整，在补贴方面“做减法”的同时，在服务和监管方面着力“做加法”。以优化清算制度为例。现行政策规定，运营车辆申请补贴清算需满足 2 万公里行驶里程。部分企业反映清算时间长、资金占用压力大。为缓解企业资金压力，新政策规定：从 2019 年开始对有运营
25、里程要求的车辆，完成销售上牌后即预拨一部分资金，满足 2 万公里后再予以清算。在监管方面，通知明确，将建立产品安全监控和“一致性”抽检常态机制。对由于产品质量引发重大安全事故，或经有关部门认定存在重大质量缺陷的车型，暂停或取消推荐车型目录，并相应暂缓或取消财政补贴。当前，我国新能源汽车产业正处于攻坚克难、爬坡过坎的关键阶段。业内人士认为，此次政策调整，加减之间，凸显出我国助推新能源汽车产业高质量发展的政策取向。（中国电力企业联合会）2.2 行业评级：维持“中性”的行业投资评级行业评级：维持“中性”的行业投资评级 目前，火电在占总发电量的比例超过七成，考虑到煤炭价格高位，因此，维持电力行业评级“
26、中性”。可适当关注电力改革的进展情况。三三、风险提示风险提示 1、股票市场波动导致的系统性风险；2、相关行业发展政策推出缓于预期；3、原材料价格、人工成本大幅上涨。2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9 11 2019 年年 3 月月 28 日日 日日 分析师承诺分析师承诺 冀丽俊 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司公司业务业务资格说明资格说明 本公
27、司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级投资评级 定定 义义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 11%以上 中性 股价表现将介于基准指数 11%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 11%以上 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现
28、的看法。投资评级投资评级 定定 义义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数 5%减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生
29、任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。2 0 0 7 2 7 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 1 6:4 9起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e
