1、中信证券CITIC SECURITIES美妆及商业跟踪报告疫情下美妆行业迎变，头部国货逆势进击美妆&商业行业联席首席分析师杜一帆美妆&商业行业首席分析师徐晓芳中信证券研究部2022年10月24日配出信证券CITIC SECURITIESCONTENTS目录疫情下的化妆品：总量承压、渠道分流、克制务实、监管趋严竞争格局：疫情+新规推动集中度提升，国产品牌原料突破带来排位变局展望未来：短期承压，前景广阔，头部国货有望持续赶超国际大牌1论中信证券CITIC SECURITIES1.疫情下的化妆品：总量承压、渠道分流、克制务实、监管趋严1.1总量承压：疫情持续，消费整体承压，化妆品2022年起呈现负增
2、长1.2需求端：并非单纯“升级”o降级”，理性消费成趋势，性价比是核心1.3渠道分流：淘系承压，抖音起量，微信入局1.4监管趋严：新规大年，驱动行业集中度持续提升2师中信证券TIC SECL和TIs局部疫情反复下消费整体承压，化妆品2022年起呈现负增长。,2020/2021年在疫情影响下，社零总额当月同比分别为-4.8%/+12.5%，两年CAGR+3.5%,较疫情前2017-2019年CAGR+9.1%有明显下降；,化妆品零售总额同比增长+9.5%/+14.0%，两年CAGR+11.7%,疫情前2017-2020年化妆品零售总额CAGR+11.9%,总体保持高速增长。2022年1-8月，社
3、零总额累计同比+0.5%，化妆品零售总额同比为-2.7%。社零总额当月同比情况（单位：%）化妆品类零售额及当月同比（单位：亿元）一社零总额当月同比一社零总额实际当月同比一化妆品类零售额（亿元）一当月同比(%60040%50%30%50040%20%30%40010%20%0%30010%10%2000%-20%10%100-30%20%201902堂20190m20191020111220200220200m2020-020200m自皇2021-122022-022022-m莲的30%2019-022010品岛资料未源：Wnd,中信证券研究郎资料来源：Wnd,中信证券研究郎3总量承压：疫情持续
4、，消费整体承压，化妆品2022年起呈现负增长中信证券CITIC SECURITIES局部疫情反复下消费整体承压，化妆品2022年起呈现负增长。在社零各细分项目中，作为可选消费的化妆品类在2022年降幅较大，表现弱于粮油食品+9.2%、饮料+7.2%、烟酒+7.0%、文化办公用品+6.5%、金银珠宝+2.2%、家电+1.6%、日用品+1.5%、通讯器材-0.5%，仅好于家具类-8.5%、服装针纺类-4.4%。社零细分项目2017-2022年1-8月累计CAGR对比（单位：%）2017-2019 CAGR2020-2022 CAGR202220.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-
5、10.0%衣效别和君资料来源：Wind,中信证券研究部注：2020-2022CAGR用2020-2022年1-8月复合增长率测算；2022年截至8月总量承压：疫情持续，消费整体承压，化妆品2022年起呈现负增长中信证券TIC SECL和TIs可选消费弹性高于必选消费，消费复苏时将大幅修复上行。在限额以上零售各细分项目中，化妆品类相对具有弹性。复盘2020年消费复苏情况：2020年初疫情爆发全国进行封闭管控，1-2月，国内消费行业各品类受疫情影响都为负增长。随着疫情防控成效初现，疫情趋于稳定，3月起各行业陆续复工复产，4月化妆品行业率先恢复正增长，同比+7%，远超社零总额同比增速的-7.9%，烟
6、酒、饮料、珠宝行业同比增速+1%/+7%/-17%。2020年5-12月，各类消费品零售额出现反弹回升的趋势，同比增速陆续转正，社零总额增速直至9月恢复正增长，其中，化妆品行业保持高增速态势，反弹幅度较大，5-12月保持增速在+14%54%的区间，增速超过社零总额同比增速。限额以上零售额各项目弹性比较2020年消费品当月零售额同比增速2.50一化妆品类一烟酒类饮料类一金银珠宝类一社零总额当月同比2.0040%1.5030%20%1.0010%0.500%0.0010%20%-0.5030%用眼40%50%2020002202010320201042020052020062020002020092020-102020-1f2020-12资料来源，Wind.中信证券研究注：使用2020年至今(鬟至2022年8月)数据计算资料来源Wind.中信证券研究都5
