1、-1-史晋星史晋星S1090522010003纪向阳纪向阳研究助理研究助理拐点渐近，确定性渐强拐点渐近，确定性渐强2022年年10月智能投影月智能投影&清洁电器月报清洁电器月报2022.11.30证券研究报告证券研究报告|行业行业定期定期报告报告家用电器家用电器|小家电小家电彭子豪彭子豪研究助理研究助理-2-标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX核心观点核心观点 投影仪投影仪：2022年10月中国智能投影市场线上销量39.0万台，同比+105%，环比+24%；销额8.3亿元，同比+107%，环比+56%（洛图科技）。10月份的高景气增长一定程度月份的高景气增长一定程度上受益于
2、上受益于“双双11”大促前移大促前移，因此与因此与11月数据结合来看更具参考价值月数据结合来看更具参考价值。从爱普生（日本）、中强光电（中国台湾）以及扬明光学（中国台湾）三家公司的Q3业绩来看，海海外投影受益于外投影受益于DMD芯片供应好转芯片供应好转，工程商教以及家庭娱乐需求复苏工程商教以及家庭娱乐需求复苏，普遍实现高增长普遍实现高增长。目前来看，供给侧芯片供应缓解已具备较高确定性，国内市场主要矛盾已逐步切换至需求侧，后续随国内疫情防控更加精准，可选消费复苏背景下，DLP中高端投影或将重迎放量，持续推荐极米科技极米科技、光峰科技光峰科技、海信视像海信视像。清洁电器清洁电器：受益受益“双双11
3、”大促前移大促前移，10月份清洁电器大盘线上销额同比月份清洁电器大盘线上销额同比+116.3%；分；分品类来看品类来看，扫地机器人线上销额同比扫地机器人线上销额同比+126.1%，洗地机线上销额同比洗地机线上销额同比+205.1%（奥维云网网）。结合下半年以来的总体情况来看，头部品牌对主销产品采取调价举措对销量产生了明显的正向刺激，有望打破渗透率停滞状态，市场期待已久的“以价换量”或将实现。此外，考虑到目前扫地机器人在模具、传感器以及芯片等环节仍有一定降本空间，因此也无需过忧调价对利润率的冲击，持续推荐科沃斯科沃斯、石头科技石头科技。风险提示风险提示：新冠疫情防控收紧，需求不及预期，行业竞争加
4、剧等。bYdV9XyUoOsR6M8Q6MoMqQnPsQlOoPoMiNpPoQ6MpOtQNZrQtOMYrRrQ-3-图：10月智能投影线上销量同比+107%图：10月智能投影线上销额同比+105%数据来源：洛图科技，招商证券研发中心数据来源：洛图科技，招商证券研发中心1.1 投影仪：投影仪：10月销量月销量/销额均实现翻倍以上增长销额均实现翻倍以上增长 据洛图科技数据，2022年年10月中国智能投影市场月中国智能投影市场（不含激光电视不含激光电视）线上销量线上销量39.0万台万台，同比同比+105%，环比环比+24%；销额；销额8.3亿元亿元，同比同比+107%，环比环比+56%。截止
5、10月，线上销量除4月部分地区受疫情影响导致大盘负增长之外，其它月份均实现正增长，其中10月受益于双11促销前推，叠加品牌上新活动，同比涨幅超过100%，促销节奏变化造成月度数据波动，结合11月数据来看或更有参考价值。-20%0%20%40%60%80%100%120%01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年(万台)2022年(万台)YoY（右轴）-50%0%50%100%150%051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年(亿元)2022年(亿元)YoY（右轴）-4-图：10月智能投影线上均价达到2132元
6、，年内首次同比转正数据来源：洛图科技，招商证券研发中心1.1 投影仪投影仪：10月份均价重新站上月份均价重新站上2000元元 据洛图科技数据，受益于中高端产品畅销和受益于中高端产品畅销和DLP产品份额回升产品份额回升，10月份智能投影月份智能投影线上均价达到线上均价达到2132元元，经历连续经历连续9个月均价同比下滑之后首度同比转正个月均价同比下滑之后首度同比转正，也是自今年7月份以来再次回升到2000元以上。100012001400160018002000220024002600280030002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07
7、2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10单价（元）-5-图：10月DLP市场份额回升至42%图：10月智能投影市场集中度有所上涨数据来源：洛图科技，招商证券研发中心数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心1.2 投影仪投影仪：DLP份额重回四成，激光光源渗透率提升份额重回四成，激光光源渗透率提升 分投影技术来看，DLP市场份额回升至市场份额回升至42%，销量同比销量同比+90%，环比环比+71%。年初以来，DLP供需两侧承压，供
8、给端DMD芯片短缺导致出货量难以保障，此背景下厂商优先供应中高端市场，但又受到可选消费需求不振压制，市占率表现较为低迷，7月以来DLP份额从低点稳步反弹或表明供给压制逐步解除，目前DLP市场极米、坚果与当贝CR3份额环比+6.4 PCT至81.9%；1LCD市占率市占率55%，环比环比-14 PCT，CR3仅24.8%，竞争较为激烈；在爱普生的发力下，3LCD市场份额达到市场份额达到3%。从投影光源看，LED灯市场份额占据九成以上；随着中长焦激光产品上量，激光光源本激光光源本月占比达到月占比达到4.4%，其中当贝份额超40%，峰米占比接近30%，爱普生和Vidda销量占比均超过10%，较上月分
9、别上涨9.2、5.4 PCT。0%10%20%30%40%50%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10DLP市场份额16.1%8.9%2.4%3.0%2.6%0%20%40%60%80%100%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10极米坚果当贝爱普生小明其它-6-图：Q3爱普生视觉交流事业营收同比+59%图：爱普生Q3投影仪业务实现量价齐升数据来源：爱普生公司财报，招商证券研发中心*注：爱普生
10、Q2对应7-9月数据来源：爱普生公司财报，招商证券研发中心1.3 投影仪：爱普生投影仪：爱普生Q3投影仪业务实现量价齐升投影仪业务实现量价齐升 爱普生2022Q3视觉交流事业实现营收635亿日元，同比+59.1%。进一步拆分至投影仪产品，按照本币口径，公司预计公司预计2022Q3投影仪收入同比投影仪收入同比+37%，销量同比销量同比+22%，据此测算均价同比据此测算均价同比+12%，呈现出量价齐升态势呈现出量价齐升态势。DMD芯片短缺造成公司2021H2-2022H1投影仪出货量增速下行，2022年以来芯片供应好转降低供给侧压力，尽管需求侧受中国市场部分地区疫情反复影响，但欧美地区教育需求强劲
11、欧美地区教育需求强劲，叠加日本家庭娱乐需求回暖叠加日本家庭娱乐需求回暖，因此其投影仪产品依然实现亮眼表现。-90%-60%-30%0%30%60%90%2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3投影仪收入YoY投影仪销量YoY-90%-60%-30%0%30%60%90%02004006008002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2视觉交流事业营收（亿日元）YoY（右轴）-7-图：中强光电影像产品以投影仪为主数据来源：中强光电官网，招
12、商证券研发中心1.3 投影仪：中强光电显示解决方案以投影仪为主投影仪：中强光电显示解决方案以投影仪为主 中强光电影像产品包括投影仪与智能可穿戴设备，其中投影仪业务涵盖代工与自有品牌两部分，代工业务主要由大陆子公司扬皓光电扬皓光电完成，客户既包括宏碁宏碁、东东芝芝、戴尔戴尔、LG、联想联想、惠普以及三星等惠普以及三星等消费电子大厂，同时也有富可视富可视、科视科视、巴可和优派等专业影像巴可和优派等专业影像显示品牌；此外公司自有品牌奥图码Optoma，结合官网产品看，公司投影仪产品覆盖家庭娱乐公司投影仪产品覆盖家庭娱乐、企业商用企业商用、教育教育、专业工程投影等领域专业工程投影等领域。-8-图：中强
13、光电2022Q3影像营收同比+80%图：中强光电影像业务2022Q3收入结构数据来源：Wind，招商证券研发中心数据来源：中强光电法说会，招商证券研发中心1.3 投影仪：中强光电投影仪：中强光电Q1-Q3影像产品收入同比影像产品收入同比+69%中强光电2022Q3营收129亿新台币，同比-1.1%；其中影像产品出货量影像产品出货量41.4万台万台，同比同比+97%，收入收入59.9亿新台币亿新台币，同比同比+80%，前三季度影像产品收入同比前三季度影像产品收入同比+69%，主要受益于世界杯拉动家用投影世界杯拉动家用投影、欧美家庭娱乐欧美家庭娱乐、工程投影等需求复苏工程投影等需求复苏。公司展望四
14、季度工程及商教等投影将继续保持增长四季度工程及商教等投影将继续保持增长，ToC端消费类产品或将受到通胀及经济活动放缓的不利影响，但四季度同样存在世界杯足球赛等利好因素催化，或有望对冲部分负面因素。0%20%40%60%80%100%0102030405060702020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营收（亿新台币）YoY（右轴）0%20%40%60%80%100%2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3Home/EntertainmentBusinesssLarge Ven
15、ueOthers-9-图：扬明光学10月份营收同比-18.3%图：扬明光学2022H1微投光机实现良好增长数据来源：Wind，招商证券研发中心数据来源：扬明光学法说会，招商证券研发中心1.3 投影仪：扬明光学投影仪：扬明光学2022H1光机收入同比光机收入同比+31%-60%-40%-20%0%20%40%60%01234562022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10营收（亿新台币，左轴）YoY（右轴）扬明光学系中强光电子公司，业内知名光机制造商，2022H1得益于得益于DLP芯片供应芯片供应改善
16、改善，微投光机收入同比+31%，占收入比重达到39%。Q3以来出于对全球经济衰退担忧，公司部分客户开始进入去库存周期公司部分客户开始进入去库存周期，导致公司导致公司10月份收入同比月份收入同比-18.3%至至3.1亿新台币亿新台币。从扬明光学情况来看，目前国内投影市场的主要矛盾或已逐渐从供给侧转移至需求侧。-10-图：扫地机器人10月线上销额同比+126.1%数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心2.1 清洁电器：双清洁电器：双11促销前移，扫地机与洗地机高增促销前移，扫地机与洗地机高增 由于双11促销前移，10月份清洁电器月份清洁电器同比实现高增同比实现高增，整体大盘销额同比整体大盘销额同比
17、+116.3%。分品类来看，扫地机器人扫地机器人线上销额同比线上销额同比+126.1%，洗地机线上洗地机线上销额同比销额同比+205.1%，均呈现出较高的表观增速。与智能投影相似，促销节奏导致月度数据出现较大波动，与11月数据结合来看或更具参考价值。图：清洁电器10月线上销额同比+116.3%数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心-50%0%50%100%150%0102030402022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10清洁电器线上销额（亿元，左轴）YoY（右轴）图：洗地机10月线上销额同比+2
18、05.1%数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心-50%0%50%100%150%200%0510152022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10扫地机器人线上销额（亿元）YoY（右轴）0%100%200%300%400%500%0246810122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10洗地机线上销额（亿元）YoY（右轴）-11-图：扫地机器人10月线上销量同比+69.1%图：扫地机器人10月线上均价
19、同比+33.7%数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心2.1 扫地机器人：均价环比有所调整，销量逐步恢复扫地机器人：均价环比有所调整，销量逐步恢复 2022年1-10月扫地机器人累计销售额同比+11.4%，但是在目前渗透率不足10%的情况累计销量同比-31.1%，均价提升成为行业增长的主要驱动力，市场担心过高的产品定价抑制消费者需求的兑现，因此期待价格下行之后的渗透率拐点。据奥维云网网，7-9月行业均价环比平均下调月行业均价环比平均下调10%左右左右，销量同比跌幅从销量同比跌幅从7月份的月份的-34.1%收窄至收窄至-17.8%，均价调整对销量的促进作用比
20、较明显均价调整对销量的促进作用比较明显；10月份行业均价小幅上行，其中科沃斯T10 OMNI、石头G10S与追觅S10降价大促，带动市占率环比9月份分别+6.6、2.9与2.0 PCT至17.2%、10.9%与6.9%，中高端机型放量带动10月均价反弹，但产品结构改变并不意味着均价下降拉动销量的趋势被打断。-60%-30%0%30%60%90%010203040502022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10扫地机器人线上销量（万台）YoY（右轴）0%20%40%60%80%260028003000
21、320034002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10扫地机器人线上均价（元）YoY（右轴）-12-图：科沃斯T10 OMNI销量及均价情况图：石头G10S销量及均价情况数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心2.2 扫地机器人：龙头产品降价有力拉动销量提升扫地机器人：龙头产品降价有力拉动销量提升 科沃斯T10 OMNI：该款产品价格该款产品价格7月份从首发价月份从首发价4799元下调至元下调至4000元以内元以内，从奥维云从奥维云网网线上数据来看网网线上数
22、据来看，8-9月销量在前有月销量在前有“618”大促大促、后有后有“双双11”大促虹吸效应的背大促虹吸效应的背景下景下，总体销量仍明显强于总体销量仍明显强于“618”期间期间，降价对销量的拉动作用较为显著。石头G10S：该款产品价格9月份均价之前日常售价下调400-500元左右，带动9月销量月销量环比环比+41.4%，大幅跑赢大幅跑赢13.8%的行业平均增速的行业平均增速，从而带动市占率显著上行。综上，之前龙头品牌过高的产品价格对需求确存在一定压制作用，因此降价对于需求弹性的拉动作用也较为显著，因此中长期继续看好扫地机器人渗透率提升。300035004000450050000123456720
23、22/052022/062022/072022/082022/092022/10线上销量（万台）均价（元）4000420044004600480050000123452022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10线上销量（万台）均价（元）-13-图：扫地机器人行业中间价格带有所扩大图：扫地机器人行业集中度有所提升数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心数据来源：奥维云网网，招商证券研发中心2.2 扫地机器人：龙头产品调价提升行业集中度扫地机器人：龙头产品调价提升行业集中度 价格带价格带：龙头品牌逐步下调主力产品价格至3000-5000元区间，也
24、对行业价格带产生了明显影响。一方面，5000元以上产品销量占比从年初1-2月份的8%-10%下降至10月份的2%左右，这有效避免了过高价格对需求的压制；另一方面，3000元以下产品销量占比从40%-50%下降至10月份的32.5%，龙头主力产品调价压缩了中低端产品生存空间。集中度集中度：10月份科沃斯月份科沃斯、石头石头、追觅与云鲸市占率分别达到追觅与云鲸市占率分别达到42.4%、19.4%、10.4%与与14.8%，CR4达到达到87%，较上半年调价之前明显提升较上半年调价之前明显提升。此外此外，5-6月月“618”大促与大促与10月月“双双11”大促期间集中度均高于日常大促期间集中度均高于
25、日常，亦可佐证调价能够对需求弹性带来正向刺激亦可佐证调价能够对需求弹性带来正向刺激。0%20%40%60%80%100%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10999-1000-19992000-29993000-39994000-49995000+0%20%40%60%80%100%2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10科沃斯石头追觅云鲸其它-14-图：iRobot连续四个季度收入下滑图：iR
26、obot库存周转天数处于历史新高水平数据来源：iRobot公司财报，招商证券研发中心数据来源：iRobot公司财报，招商证券研发中心2.3 扫地机器人：扫地机器人：iRobot三季度收入表现承压三季度收入表现承压 IROBOT 2022Q3实现收入2.78亿美元，同比-37%，跌幅环比二季度30%进一步扩大。1）拆分量价，三季度销量三季度销量100万台万台，同比下滑同比下滑35%，价格微跌价格微跌3%；2）分区域来看，欧洲EMEA地区收入同比下降60%，美国本土收入下降32%，日本地区收入下降20%。3）从价格带来看，中端（300-499美元）和高端（500美元以上）产品收入占比76%，相较去
27、年同期86%回落10 PCT。4）渠道方面，公司电商销售同比下降41%，电商收入占比下降至56%，其中DTC销售三季度增长2%。5）IROBOT目前账面库存目前账面库存4.19亿美元亿美元（对应周转对应周转191天天），相较去年同期相较去年同期3.54亿美元亿美元（对应周转天数对应周转天数116天天）仍有压力仍有压力。0501001502002502019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3库存周转天数（天）-60%-30%0%30%60%90%01234562020Q1
28、2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入（亿美元）YoY（右轴）-15-图：10月份洗地机线上销量同比+210%图：下半年以来洗地机线上均价有所回落数据来源：奥维云网，招商证券研发中心数据来源：奥维云网，招商证券研发中心2.4 洗地机：均价有所回落，销量延续高增洗地机：均价有所回落，销量延续高增 今年下半年以来，洗地机开始进入以价换量阶段。据奥维云网数据，7月份之后月份之后，洗地洗地机线上均价回落至机线上均价回落至3000元以下元以下，其中其中Q3单季度同比平均下滑单季度同比平均下滑10%以上以上，10月份
29、同比月份同比-1.6%至至2886元元，主要系下半年以来头部品牌积极发布新品主要系下半年以来头部品牌积极发布新品，价格多位于价格多位于2K-3K区间区间，叠加部分旗舰新品降价叠加部分旗舰新品降价，从而带动行业均价下行从而带动行业均价下行。均价下滑相应带动了销量增长，7-9月份分别同比+76.0%、+40.2%与+60.6%，10月份受益于促销前移，同比+210.2%。0%100%200%300%400%0102030402022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10洗地机线上销量（万台）YoY（右轴）
30、-15%-10%-5%0%5%10%2700280029003000310032002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10洗地机线上均价（元）YoY（右轴）-16-图：洗地机线上销量竞争格局变化情况图：添可与追觅均价变化情况数据来源：奥维云网，招商证券研发中心数据来源：奥维云网，招商证券研发中心2.4 洗地机：价格有所回落，销量延续高增洗地机：价格有所回落，销量延续高增 截止2022年9月，洗地机在销品牌数达到达到111个，较2021年末增长79%，竞争环境更加激烈。在这一背景下，添可在下半年
31、推出芙万添可在下半年推出芙万1.0的升级款芙万的升级款芙万Pro强化中低端产强化中低端产品线品线，同时发布芙万同时发布芙万Station继续站稳高端继续站稳高端，并结合一定的调价举措并结合一定的调价举措，带动市占率从带动市占率从7月月份低点份低点41.1%逐步回升至逐步回升至10月份的月份的53.7%；追觅则发布追觅则发布M13、T12、H12 Pro和和H11S完完善善2K-4K价格带价格带，市占率从年初的市占率从年初的1.4%提升至提升至10月份的月份的15.4%。0%20%40%60%80%100%2022/012022/022022/032022/042022/052022/06202
32、2/072022/082022/092022/10添可追觅石头其它200025003000350040002022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10添可均价（元）追觅均价（元）-17-重点公司主要财务指标投资建议投资建议&风险提示风险提示公司简称公司简称股价股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级评级科沃斯72.043.512.983.6924.119.57.1强烈推荐光峰科技24.910.510.440.6656.837.84.4强烈推荐石头科技258.9014.9712.89
33、15.4720.116.72.6强烈推荐极米科技177.806.917.329.3924.318.94.2强烈推荐数据来源：公司数据，招商证券研发中心投资建议投资建议：智能投影智能投影：国内市场需求端仍然保持高景气态势，后续随新冠疫情防控更加精准，可选消费有望复苏，投影行业高增长有望延续；同时，结合海外企业Q3表现来看DMD芯片供应已经好转，DLP在国内市场份额有望回升，推荐极米科技极米科技、光峰光峰科技科技、海信视像海信视像。清洁电器清洁电器：扫地机器人龙头公司对主销产品采取调价举措后，对销量拉动作用显著，或有望打破销量负增状态而迎来渗透率拐点；同时，考虑到龙头品牌在扫地机器人模具、传感器及
34、芯片等环节仍有一定降本空间，因此无需过忧调价对利润率造成明显冲击，市场期待的“以价换量”有望实现，推荐科沃斯科沃斯、石头科技石头科技。风险提示风险提示：新冠疫情：新冠疫情防控收紧防控收紧，需求不及预期需求不及预期，行业竞争加剧等行业竞争加剧等。-18-附录：海外投影仪附录：海外投影仪&清洁电器公司业绩概览清洁电器公司业绩概览表：中强光电影像产品收入概览营收：亿日元营收：亿日元2019202020212021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2视觉交流事业183314131588407399436346456635YoY-10%-23%12%73%6%7%-12%12
35、%59%其中：投影仪收入YoY60%1%-2%-17%0%37%投影仪销量YoY-9%-30%2%67%-2%-5%-25%-3%22%投影仪均价YoY-4%3%3%10%3%12%数据来源：公司数据，招商证券研发中心（*注：2022年11月30日汇率，1人民币=19.5862日元；爱普生Q2对应7-9月）营收：亿新台币营收：亿新台币2019202020212021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3影像产品145 109 129 29 31 33 35 42 57 60 YoY-23%-25%18%38%11%13%15%43%82%80%出货量（万台
36、）95 78 87 20 22 21 25 28 41 41 YoY-27%-19%12%16%12%5%14%43%89%97%均价（新台币）15173 14061 14785 14832 14346 15929 14220 14797 13824 14469 YoY5%-7%5%0%-3%11%-11%4%-7%5%表：爱普生视觉交流事业收入概览数据来源：公司数据，招商证券研发中心（*注：2022年11月30日汇率，1人民币=4.3585新台币）营收：亿营收：亿新台币新台币2019202020212019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1营业总收入
37、48 39 46 24 24 18 21 21 24 25 YoY-23%-19%17%-13%-31%-28%-10%21%13%15%光机收入22 17 16 12 10 7 10 7 9 10 YoY-30%-22%-5%-14%-43%-39%-2%2%-10%31%表：扬明光学收入概览数据来源：公司数据，招商证券研发中心（*注：2022年11月30日汇率，1人民币=4.3585新台币）-19-附录：海外投影仪附录：海外投影仪&清洁电器公司业绩概览清洁电器公司业绩概览百万美元百万美元 2020年年 2021年年 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 20
38、21Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3收入拆分收入拆分营业收入营业收入1430 1565 193 280 413 545 303 366 441 455 292 255 278 YOY18%9%-19%8%43%28%58%31%7%-16%-4%-30%-37%美国地区美国地区794 788 82 140 206 366 115 197 217 260 153 139 147 YOY22%-1%-28%13%75%23%40%40%5%-29%33%-29%-32%海外地区海外地区636 777 111 140 207 179 189 169 224
39、196 139 116 131 YOY13%22%-11%3%21%38%70%21%8%9%-26%-31%-42%电商渠道电商渠道89 196 245 327 170 241 264 241 180 157 148 电商占比电商占比46%70%59%60%56%66%60%53%62%61%56%YOY90%23%8%-26%6%-35%-44%线下渠道线下渠道103 84 168 218 133 124 176 214 112 99 130 YOY29%48%5%-2%-16%-21%-26%盈利端盈利端库存库存147 133 218 182 333 277 354 333 331 39
40、7 419 库存周转天数库存周转天数120 124 74 55 129 112 116 94 163 210 191 营业成本营业成本115 102 214 329 180 227 278 330 183 净利润净利润147 30-18 59 93 13 7-3 57-32-30-43-128 YOY72%-79%-181%713%162%-33%-141%-105%-39%-336%-509%-1474%-324%净利率净利率10%2%-9%21%23%2%2%-1%13%-7%-10%-17%-46%同比变动同比变动3%-8%-19%18%10%-2%12%-22%-10%-9%-13%-
41、16%-59%毛利率毛利率41%50%48%40%41%38%37%28%34%32%28%同比变动同比变动-11%3%0%0%0%-12%-11%-13%-6%-6%-9%表：iRobot业绩概览数据来源：公司数据，招商证券研发中心（*注：2022年11月30日汇率，1美元 7.0872人民币）-20-负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。招商家电研究组：招商家电研究组：史晋星：史晋星：复旦大学世界经济硕士，2017年-2021年四年家电行业研究经
42、验，曾工作于申万宏源证券研究所，先后获得2017年水晶球第四，2019-2020年水晶球第五，2017/2020年新财富入围等奖项。彭子豪：彭子豪：北京大学光华管理学院工商管理硕士，英国华威大学统计学学士，2020年加入招商证券家电研究团队。纪向阳：纪向阳：上海财经大学经济学类硕士，南京航空航天大学工学学士，曾就职于民生证券研究院，2022年加入招商证券研发中心，从事家电行业研究。分析师承诺分析师承诺-21-报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数
43、为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上行业评级行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数评级说明评级说明-22-本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性
44、不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。重要声明重要声明-23-感谢您宝贵的时间Thank You
