1、 1/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告固定收益固收点评固收点评 201908092019 年年 7 月进出口数据点评月进出口数据点评基数低、情绪基数低、情绪缓助力出口回升，降息潮、贸易战外需压力缓助力出口回升，降息潮、贸易战外需压力依旧依旧 事件事件 数据公布：数据公布：2019 年 8 月 8 日，海关总署公布 2019 年 7 月中国进出口数据。按美元计，我国 7 月进口同比-5.6%，前值-7.3%；7 月出口同比 3.3%，前值-1.3%；7 月贸易帐 450.5 亿，前值 509.8 亿。按人民币计，中
2、国 7 月进口同比 0.4%，前值-0.4%；7 月出口同比 10.3%，前值 6.1%；7 月贸易帐 3,102.6 亿，前值 3,451.8 亿，贸易差额所有收窄。观点观点 出口方面：出口增速大幅回升超过预期。出口方面：出口增速大幅回升超过预期。7 月以美元口径计量的出口增速收于 3.3%，较前值有所上升：我们预计出口增速上升的原因有三：第一、去年同期出口基数较低，助力出口增速回升。第三、虽然目前中美贸易战升级，3000 亿加税迫在眉睫，但在 7 月正值 G20 峰会结束，彼时贸易战得到一定缓和，出口情绪得到一定程度的提振，因此我们发现 7 月中国对美国出口降幅缩窄至-6.46%，有助于出
3、口整体的回升。第三、对除美国出口外，我国对其他经济体出口替代作用提升，尤其是欧洲、东盟，出口增速大幅上升，具体来说对欧盟增速大幅反弹至 6.53%，对东盟增速继续上升至 15.64%，整体看新兴经济体对我国的出口拉动作用要强于发达经济体。从出口国家角度来看：7 月中国的主要出口国中美国、欧盟、东盟依旧维持前三位，其中美国占出口的比重最大，占比达 17.54%；欧盟占比17.28%，排名第二；东盟保持在第三位，占比 13.76%。从增速上来看，7 月中国对各经济体出口增速以上行为主。从拉动率角度来看，7 月东盟对我国出口拉动率保持第一，数值达 2.19%。整体上看：发展中国家对我国出口拉动率（拉
4、动达 2.79 百分点）高于发达国家（拉动达 0.24百分点）。进口方面：进口降幅有所收窄，内需目前仍然疲敝。进口方面：进口降幅有所收窄，内需目前仍然疲敝。7 月以美元计算的进口增速由 6 月的-7.30%上升至 7 月的-5.6%，考虑去年同期高基数，略好于预期。进口增速降幅收窄的因素预计有二：第一、7 月中美摩擦缓和，我国对美进口（尤其是大豆）有所回升。第二、6 月生产数据回升，7 月 PMI 指标有所上行，下游制造业受减税降费、贸易战和缓、以及重要会议传递政策导向有利制造业等因素影响有所回升，进口增速也因此得以回升。展望后期：展望后期：出口方面：目前多空因素交织：有利方面：中美贸易战恶化
5、，9 月美国将对 3000 亿美元商品加税，可能引发 8 月抢出口；人民币汇率持续贬值，汇率 8 月跌破 7，人民币贬值可能对出口有促进作用；不利方面：降息潮席卷全球，美国财政部 8 月 6 日将中国列为“汇率操纵国”，外部经济环境压力仍大。但综合分析来看，有利因素多为短期因素，难以持久，因此我们预判出口长期下行压力依旧较大。进口方面：内需下行态势未变，我们预判 7 月消费、地产、生产以及 CPI、PPI 均有下行压力，内需疲敝背景下预计进口增速仍将在低位波动。风险提示：风险提示：贸易战恶化，全球整体经济下行压力较大。贸易战恶化，全球整体经济下行压力较大。证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证
6、号：S0600519040001 010-66573671 研究助理研究助理 付昊付昊 010-66573671 研究助理研究助理 侯静侯静 1、固收月报、固收月报 20190806：PPI 跌跌入负值区间，地产、出口均有下入负值区间，地产、出口均有下行压力行压力2019-08-06 2、固收点评、固收点评 20190805：中美试：中美试探性磋商，探性磋商，9 月华盛顿为主战场：月华盛顿为主战场：中美上海贸易磋商点评中美上海贸易磋商点评2019-08-06 3、固收周报、固收周报 20190804：会议定：会议定调财政、货币政策，锦州银行引调财政、货币政策，锦州银行引入战略投资入战略投资20
7、19-08-04 4、固收周报、固收周报 20190804：联储降：联储降息态度暧昧，日英不动有苦难息态度暧昧，日英不动有苦难言言2019-08-04 5、利率债周报、利率债周报 20190803：会议：会议定调压力加大，联储降息如约而定调压力加大，联储降息如约而至至2019-08-04 2019 年年 08 月月 09 日日 2/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei固收点评 事件：海关总署公布事件：海关总署公布 7 月进出口数据月进出口数据 2019 年 8 月 8 日，海关总署公布 2019 年 7 月
8、中国进出口数据。按美元计，我国 7月进口同比-5.6%，前值-7.3%；7 月出口同比 3.3%，前值-1.3%；7 月贸易帐 450.5 亿，前值 509.8 亿。按人民币计，中国 7 月进口同比 0.4%，前值-0.4%；7 月出口同比 10.3%，前值 6.1%；7 月贸易帐 3,102.6 亿，前值 3,451.8 亿，贸易差额所有收窄。对此，我们的点评如下：对此，我们的点评如下：1.出口方面：出口增速大幅回升超过预期出口方面：出口增速大幅回升超过预期7 月以美元口径计量的出口增速收于 3.3%，较前值有所上升：我们预计出口增速上升的原因有三：第一、去年同期出口基数较低，助力出口增速回
9、升。第三、虽然目前中美贸易战升级，3000 亿加税迫在眉睫，但在 7 月正值 G20 峰会结束，彼时贸易战得到一定缓和，出口情绪得到一定程度的提振，因此我们发现 7 月中国对美国出口降幅缩窄至-6.46%，有助于出口整体的回升。第三、对除美国出口外，我国对其他经济体出口替代作用提升，尤其是欧洲、东盟，出口增速大幅上升，具体来说对欧盟增速大幅反弹至 6.53%，对东盟增速继续上升至 15.64%，整体看新兴经济体对我国的出口拉动作用要强于发达经济体。分国别具体来看，外部环境疲敝依旧，发达国家 PMI 整体下行，美国 PMI 水平由 6月的 51.7%下落至 7 月的 51.2%，欧洲由 6 月的
10、 47.6%下降至 7 月的 46.5%，法国由 6 月的 51.9%大幅下降至 7 月的 49.7%，德国由 6 月的 45%大幅下降至 7 月的 43.2%。中间经济体 PMI 整体下行，香港由 6 月的 47.9%下降至 7 月的 43.8%，台湾由 6 月的 48.1%下降至 7 月的 48%；韩国由 6 月的 47.5%下降至 7 月的 47.3%。发展中经济体 PMI 整体处于下降通路，仅印度、俄罗斯和越南 PMI 逆势上涨，印度由 52.1%上涨至 52.5%，俄罗斯由 48.6%上升至 49.3%，越南由 52.5%上升至 52.6%，南非、巴西、印尼、马来西亚 PMI分别收于
11、 48.4%、49.9%、49.6%和 47.6%。因此整体来看，外部经济状况持续走弱，特别是占出口比重较大的发达经济体的持续恶化对出口负向影响较大。3/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 图图 1：进出口当月同比进出口当月同比（单位：（单位：%，美元口径）美元口径）图图 2：进出口当月同比进出口当月同比（单位：（单位：%，人民币口径）人民币口径）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图 3：进口金额与贸易差额（进口金额与贸易差额（单位：单位：亿美元）亿美元）
12、图图 4：全球主要发达经济体：全球主要发达经济体制造业制造业 PMI（单位：（单位：%）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -25.00-15.00-5.005.0015.0025.0035.0045.0055.002017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07出口金额:当月同比 进口金额:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-0
13、7出口金额:人民币:当月同比 进口金额:人民币:当月同比-300.00200.00700.001,200.001,700.002,200.00贸易差额:当月值 进口金额:当月值 35404550556065美国:制造业PMI 日本:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 英国:制造业PMI 法国:制造业PMI 德国:制造业PMI 4/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 图图 5：发展中经济体的发展中经济体的 PMI（单位：（单位：%）图图 6：中间经济体的中间经济体的 PMI（单位：（单位：%）数据
14、来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 从出口国家角度来看：7 月中国的主要出口国中美国、欧盟、东盟依旧维持前三位，其中美国占出口的比重最大，占比达 17.54%；欧盟占比 17.28%，排名第二；东盟保持在第三位，占比 13.76%，三个经济体的占比总和将近 50%。从增速上来看，7 月中国对各经济体出口增速以上行为主。对发达经济体出口增速整体上行，其中对美出口增速由6 月的-7.75%上升至 7 月的-6.46%，对法出口由 6 月的-2.90%上升至 7 月的 9.24%，对欧盟出口由 6 月的-3.02%上升至 7 月的 6.53%。对中间经济体出口增速有增
15、有降，对台湾的出口由 5.02%上升至 19.86%，对韩国的出口由 2.96%上升至 9.24%，但对香港的出口由-8.23%下降至-15.68%。对发展中国家出口增速均有大幅上升。从拉动率角度来看，7 月东盟对我国出口拉动率保持第一，达 2.19%。整体上看：发展中国家对我国出口拉动率（拉动达 2.79 百分点）高于发达国家（拉动达 0.24 百分点）。35404550556065印度:制造业PMI 俄罗斯:制造业PMI 南非:制造业PMI 巴西:制造业PMI 印尼:制造业PMI 马来西亚:制造业PMI 越南:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 35404550556065702016/7
16、2016/92016/112017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/7中国香港:制造业PMI 中国台湾:官方制造业PMI 韩国:制造业PMI:季调 5/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 表表 1：对主要经济体出口数据及同比增速（美元口径，单月值）：对主要经济体出口数据及同比增速（美元口径，单月值）经济经济体分体分类类 经济经济体体 2019年年
17、 7月出月出口金口金额（亿额（亿美元）美元）2019年年 7 月月（%）2019年年 6 月月（%）2019年年 5 月月（%）2019年年 4 月月（%）2019年年 3 月月（%）2019年年 2 月月（%）2019年年 1 月月（%）2018年年 12月（月（%）2018年年 11月（月（%）2018年年 10月（月（%）发达发达国家国家 美国美国 388.55-6.46 -7.75 -4.16 -13.09 3.70 -39.69 -2.77 -3.54 9.79 13.16 欧盟欧盟 382.88 6.53 -3.02 6.08 6.48 23.74 -22.95 14.49 -0.
18、33 6.02 14.61 日本日本 120.79-4.07 2.37 0.47 -16.33 9.61 -24.59 5.64 -1.03 4.77 7.91 英国英国 54.20 9.14 0.47 3.57 8.91 38.17 -3.16 26.50 0.94 6.31 12.61 法国法国 31.19 13.68 -2.90 14.25 2.13 24.37 -19.89 18.24 -5.28 1.93 20.11 德国德国 71.38 5.79 -1.52 2.27 6.68 20.69 -9.96 18.10 1.92 4.03 14.99 中间中间经济经济体体 中国中国香港香
19、港 230.37-15.68 -8.23 -3.09 -5.04 -0.94 -26.46 2.55 -25.97 2.73 23.60 中国中国台湾台湾 47.85 19.86 5.02 12.83 4.68 25.22 -7.33 14.06 -1.73 11.42 16.85 韩国韩国 95.64 9.24 2.96 1.80 -7.63 6.71 -21.01 14.03 13.17 -3.59 7.68 新兴新兴经济经济体体 印度印度 71.11 7.04 -5.54 -4.52 -9.07 7.97 -27.08 10.27 -1.93 0.06 24.23 俄罗俄罗斯斯 45.3
20、3 3.14 -5.46 -13.79 2.60 26.28 -28.99 11.19 12.19 2.89 16.05 巴西巴西 33.45 16.65 -17.14 -27.09 10.95 14.42 -26.63 11.23 -4.58 -8.72 22.76 南非南非 15.70 19.53 -12.03 4.14 -0.94 20.83 -34.98 13.78 -11.20 -2.77 8.67 东盟东盟 304.82 15.64 12.92 3.54 0.71 24.75 -34.64 11.50 4.34 5.08 13.72 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 2：主
21、要出口国家的出口金额占比（单位：主要出口国家的出口金额占比（单位：%，美元口径，单月值），美元口径，单月值）经经济济体体分分类类 经济经济体体 2019年年 7 月月 2019年年 6 月月 2019年年 5 月月 2019年年 4 月月 2019年年 3 月月 2019年年 2 月月 2019年年 1 月月 2018年年 12月月 2018年年 11月月 2018年年 10月月 2018年年 9 月月 发发达达国国家家 美国美国 17.54 18.46 17.62 16.21 16.02 16.76 19.09 18.21 20.32 19.66 20.60 欧盟欧盟 17.28 16.75
22、 16.69 17.45 16.65 19.22 16.52 17.01 15.80 16.12 16.52 日本日本 5.45 5.70 5.58 5.31 6.42 6.94 5.79 5.79 6.15 5.81 5.97 英国英国 2.45 2.35 2.21 2.38 2.37 2.84 2.53 2.34 2.32 2.49 2.64 法国法国 1.41 1.31 1.39 1.31 1.21 1.39 1.43 1.27 1.27 1.16 1.12 德国德国 3.22 3.11 3.08 3.34 3.26 3.80 3.46 3.36 3.36 3.18 3.08 中中间间经
23、经中国中国香港香港 10.40 10.96 11.09 11.31 12.08 9.72 10.79 12.13 12.13 13.23 12.89 中国中国2.16 2.05 2.16 2.20 2.36 2.04 2.17 2.05 2.05 2.00 1.89 6/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 济济体体 台湾台湾 韩国韩国 4.32 4.50 4.69 4.83 4.78 5.03 4.02 4.81 4.24 4.14 4.02 新新兴兴经经济济体体 印度印度 3.21 3.12
24、3.11 2.76 3.02 3.29 3.05 2.90 2.73 2.91 3.05 俄罗俄罗斯斯 2.05 1.87 1.77 1.92 1.80 2.04 2.02 2.06 1.83 1.88 1.78 巴西巴西 1.51 1.28 1.40 1.36 1.24 1.42 1.32 1.29 1.11 1.35 1.22 南非南非 0.71 0.59 0.67 0.73 0.62 0.66 0.60 0.60 0.57 0.69 0.67 东盟东盟 13.76 14.02 13.83 14.34 15.41 12.78 12.11 13.31 13.39 12.76 12.09 数据
25、来源：Wind，东吴证券研究所 表表 3：主要出口国家的出口金额对整体的拉动（单位：主要出口国家的出口金额对整体的拉动（单位：%，美元口径，单月值），美元口径，单月值）经济体经济体分类分类 经济体经济体 2019年年7 月月 2019年年6 月月 2019年年5 月月 2019年年4 月月 2019年年3 月月 2019年年2 月月 2019年年1 月月 2018年年12 月月 2018年年11 月月 2018年年 10月月 发达国发达国家家 美国美国-1.19 -1.37 -0.67 -2.10 0.62 -7.58 -0.50 -0.72 1.92 2.71 欧盟欧盟 1.09 -0.50
26、 1.06 1.08 4.56 -3.79 2.46 -0.05 0.97 2.41 日本日本-0.23 0.13 0.02 -1.05 0.67 -1.42 0.33 -0.06 0.28 0.47 英国英国 0.21 0.01 0.09 0.21 1.08 -0.08 0.62 0.02 0.16 0.33 法国法国 0.18 -0.04 0.19 0.03 0.34 -0.28 0.23 -0.07 0.02 0.23 德国德国 0.18 -0.05 0.08 0.22 0.79 -0.34 0.61 0.06 0.13 0.46 中间经中间经济体济体 中国香中国香港港-1.72 -0.
27、91 -0.35 -0.61 -0.09 -2.85 0.31 -3.15 0.36 3.04 中国台中国台湾湾 0.41 0.11 0.28 0.11 0.51 -0.16 0.29 -0.04 0.23 0.32 韩国韩国 0.42 0.14 0.09 -0.36 0.34 -0.85 0.67 0.56 -0.15 0.31 新兴经新兴经济体济体 印度印度 0.22 -0.17 -0.12 -0.27 0.26 -0.83 0.30 -0.05 0.00 0.74 俄罗斯俄罗斯 0.06 -0.10 -0.26 0.05 0.53 -0.59 0.23 0.22 0.05 0.29 巴西
28、巴西 0.21 -0.24 -0.37 0.14 0.20 -0.35 0.14 -0.05 -0.12 0.28 南非南非 0.12 -0.08 0.03 -0.01 0.14 -0.21 0.08 -0.06 -0.02 0.06 东盟东盟 2.19 1.79 0.51 0.11 3.16 -4.20 1.53 0.58 0.65 1.66 数据来源：Wind，东吴证券研究所 出口商品方面：7 月主要出口产品增速呈上升趋势，主要出口商品上，服装及衣着附件，自动数据处理设备及其部件和纺织纱线、织物及制品占比前三，分别为 7.56%、6.37%与 4.86%，对应月同比增长率分别为-0.27%
29、、-6.13%和 5.99%。从金额拉动率角度来看，集成电路和玩具拉动率最高，分别为 1.24%和 0.30%。7/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 表表 4：出口商品同比增速数据（单位：出口商品同比增速数据（单位：%，美元口径，单月值），美元口径，单月值）商品类别商品类别 2019年年7 月月 2019年年6 月月 2019年年5 月月 2019年年4 月月 2019年年 3月月 2019年年 2月月 2019年年 1月月 2018 年年12 月月 2018 年年11 月月 农产品农产品-5
30、.27 0.77-0.03-7.75 12.29-25.57 0.31-4.91-3.47 纺织纱线、织物及纺织纱线、织物及制品制品 5.99 -3.40 3.55-6.74 36.45-33.17 14.29-2.74 3.24 箱包及类似容器箱包及类似容器-2.51 -7.84 2.59 1.61 21.51-36.83 12.88-0.88 5.86 服装及衣着附件服装及衣着附件-0.27 -2.96-0.11-11.33 20.51-37.71 4.03-4.48-2.97 鞋类鞋类 4.62 -2.40 5.60 4.20 23.41-39.06 6.84-5.07-0.14 玩具玩
31、具 24.21 23.87 16.18 17.47 64.32-17.73 30.09 3.11 15.44 家具及其零件家具及其零件 3.73 -4.69 3.34 2.86 29.34-31.78 12.09 2.42 17.70 灯具、照明装置及灯具、照明装置及类似品类似品 10.41 7.79 13.09 19.59 45.02-28.13 19.71 6.50 32.14 成品油成品油(海关口径海关口径)11.43 5.21-26.30 20.97 5.48 1.75 38.98 13.06 2.81 塑料制品塑料制品 15.23 2.65 12.44 8.17 40.13-27.7
32、2 20.40 2.89 18.53 贵金属或包贵金属贵金属或包贵金属的首饰的首饰-19.71 7.31 17.15 29.87 36.20-10.53 15.41 7.72 12.15 未锻造的铝及铝材未锻造的铝及铝材-11.70 -9.21 2.41-0.60 10.49-13.95 13.82 11.59 32.32 集成电路集成电路 31.72 13.12 12.29 26.87 15.05 22.45 28.09-2.58 17.46 自动数据处理设备自动数据处理设备及其部件及其部件-6.13 4.42-4.11-6.78-0.32-4.26 9.55-0.09 1.35 电动机及发
33、电机电动机及发电机-0.43 -11.31 0.77-9.93 25.16-14.69 9.52-5.13 8.64 手持无线电话机及手持无线电话机及其零件其零件-9.43 -20.89-3.98-18.59-8.23-30.00-19.49-31.11-2.03 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 5：主要出口商品主要出口商品金额金额占比数据（占比数据（单位：单位：%，美元口径，单月值）美元口径，单月值）商品类别商品类别 2019 年年7 月月 2019 年年6 月月 2019 年年5 月月 2019 年年4 月月 2019 年年3 月月 2019 年年2 月月 2019 年年1 月月
34、 2018 年年12 月月 2018 年年11 月月 农产品农产品 2.93 3.07 3.11 3.18 3.26 2.76 3.22 3.43 3.36 纺织纱线、织物及纺织纱线、织物及制品制品 4.86 4.84 5.44 5.06 4.79 4.41 5.25 4.47 4.60 箱包及类似容器箱包及类似容器 1.11 1.19 1.24 1.18 0.84 0.92 1.20 1.16 1.10 服装及衣着附件服装及衣着附件 7.56 6.74 5.70 5.00 4.36 5.26 6.27 5.98 5.68 鞋类鞋类 2.20 2.05 1.90 1.82 1.46 1.71
35、2.37 1.98 1.63 玩具玩具 1.32 1.23 0.97 1.05 0.96 0.91 1.05 0.94 1.05 家具及其零件家具及其零件 2.03 2.14 2.31 2.33 2.09 1.99 2.54 2.35 2.48 灯具、照明装置及灯具、照明装置及类似品类似品 1.40 1.39 1.31 1.33 1.05 1.12 1.39 1.42 1.41 成品油成品油(海关口径海关口径)1.45 1.48 1.25 1.86 2.00 1.55 1.38 1.65 1.32 塑料制品塑料制品 1.96 1.91 2.04 1.98 1.78 1.64 1.99 1.90
36、 1.92 8/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 贵金属或包贵金属贵金属或包贵金属的首饰的首饰 0.50 0.55 0.53 0.60 0.55 0.31 0.53 0.55 0.63 未锻造的铝及铝材未锻造的铝及铝材 0.59 0.63 0.67 0.67 0.72 0.69 0.67 0.65 0.66 集成电路集成电路 4.17 3.92 3.55 4.10 4.02 4.67 3.48 3.24 3.24 自动数据处理设备自动数据处理设备及其部件及其部件 6.37 7.21 6.18
37、6.60 7.27 7.50 6.01 7.11 7.35 电动机及发电机电动机及发电机 0.45 0.45 0.51 0.47 0.54 0.53 0.48 0.45 0.44 手持无线电话机及手持无线电话机及其零件其零件 4.74 4.53 5.34 5.52 5.81 5.84 5.90 7.14 8.94 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 6：主要出口商品金额拉动率数据（单位：主要出口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值），美元口径，单月值）商品类别商品类别 2019 年年7 月月 2019 年年6 月月 2019 年年5 月月 2019 年年4 月月 2019 年年
38、3 月月 2019 年年2 月月 2019 年年1 月月 2018 年年12 月月 农产品农产品-0.1619 0.0238-0.0009-0.2530 0.3390-0.8229 0.0105-0.1651 纺织纱线、织物及制品纺织纱线、织物及制品 0.2902 -0.1851 0.1796-0.3229 1.6061-1.7401 0.6383-0.1262 箱包及类似容器箱包及类似容器-0.0299 -0.0974 0.0305 0.0135 0.1978-0.4421 0.1490-0.0098 服装及衣着附件服装及衣着附件-0.0179 -0.1688-0.0055-0.4936 1
39、.0792-2.3662 0.2412-0.2542 鞋类鞋类 0.0946 -0.0454 0.1018 0.0614 0.4011-0.9273 0.1354-0.0824 玩具玩具 0.2985 0.2309 0.1701 0.1674 0.5822-0.1867 0.2839 0.0327 家具及其零件家具及其零件 0.0798 -0.1086 0.0778 0.0599 0.5841-0.8081 0.2843 0.0600 灯具、照明装置及类似品灯具、照明装置及类似品 0.1447 0.1018 0.1735 0.2053 0.5026-0.3912 0.2806 0.0919 成
40、品油成品油(海关口径海关口径)0.1696 0.0649-0.4895 0.4196 0.0850 0.0242 0.6431 0.1728 塑料制品塑料制品 0.2911 0.0541 0.2461 0.1457 0.6594-0.5525 0.3884 0.0554 贵金属或包贵金属的首饰贵金属或包贵金属的首饰-0.1079 0.0390 0.1026 0.1630 0.1122-0.0561 0.0854 0.0489 未锻造的铝及铝材未锻造的铝及铝材-0.0738 -0.0619 0.0161-0.0043 0.0725-0.0934 0.0896 0.0760 集成电路集成电路 1.
41、2446 0.4659 0.5041 1.0792 0.7030 0.7818 0.9109-0.0836 自动数据处理设备及其部件自动数据处理设备及其部件-0.4419 0.2734-0.2711-0.4925-0.0238-0.2565 0.6788-0.0063 电动机及发电机电动机及发电机-0.0019 -0.0576 0.0036-0.0537 0.1335-0.0701 0.0426-0.0225 手持无线电话机及其零件手持无线电话机及其零件-0.4265 -1.1153-0.2194-1.0808-0.4811-1.7711-1.3920-2.7814 数据来源：Wind，东吴证
42、券研究所 2、进口方面：进口方面：进口降幅有所收窄，内需目前仍然疲敝进口降幅有所收窄，内需目前仍然疲敝 进口降幅有所收窄，内需目前仍然疲敝。7 月以美元计算的进口增速由 6 月的-7.30%上升至 7 月的-5.6%，考虑去年同期高基数，略好于预期。进口增速降幅收窄的因素预计有二：第一、7 月中美摩擦缓和，我国对美进口（尤其是大豆）有所回升。第二、6 月生产数据回升，7 月 PMI 指标有所上行，下游制造业受减税降费、贸易战和缓、以及重要会议传递政策导向有利制造业等因素影响有所回升，进口增速也因此得以回升。从进口国别数据上来看：各国占比没有大的变动，中国对欧盟的进口占比依旧是最 9/14 东吴
43、证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 高的，7 月占比达 13.55%。而从增速上来看，中国对各经济体进口增速以下行为主，仅对欧洲和俄罗斯的进口增速由正转负，分别收于-3.35%、-0.13%，而对南非、巴西的进口增速有较大幅度上升，分别收于 1.02%、17.57%。在进口的产品方面：7 月主要商品的进口增速整体较 6 月有所上升，其中对铁矿砂及其精矿（增速 67.99%）、农产品（增速10.34%）的增速均在 10%之上。表表 7：对主要经济体进口增速（美元口径，单月值）：对主要经济体进口增速（美元口径
44、，单月值）经济体经济体 7 月进月进口金额口金额（亿美（亿美元）元）2019年年7 月月（%）2019年年6 月月（%）2019年年5 月月（%）2019年年4 月月（%）2019年年3 月月（%）2019年年2 月月（%）2019年年1 月月（%）2018年年12 月月（%）2018年年11 月月（%）2018年年10 月月（%）美国美国 108.81-19.09-31.44-26.78-25.73 -25.80 -26.15 -41.08 -35.78-25.04-1.76 欧洲欧洲 239.05-3.35 8.55 1.85 4.41 -4.93 2.53 8.51 -2.69 5.88
45、 12.3 日本日本 145.95-13.04-5.02-15.95 1.41 -14.06 0.20 -1.14 -11.40-1.3 11.37 南非南非 26.22 1.02-26.47-18.06 28.75 -21.84 41.56 -14.78 -10.02-11.72 15.3 东盟东盟 234.04 0.45 0.35 3.35 10.36 0.38 -9.90 -7.34 -15.20-5.03 19.34 俄罗斯俄罗斯 47.25-0.13 26.09 6.77 15.59 1.35 4.98 11.85 28.62 48.09 91.01 韩国韩国 144.76-20.1
46、0-21.90-18.19-2.37 -13.00 -27.00 -11.48 -17.99 16.87 19.53 巴西巴西 75.26 17.57-22.09-17.81 20.41 7.62 22.59 50.15 41.80 94.43 40.84 印度印度 14.50-0.72-25.49-7.10 6.60 -12.85 -3.22 8.30 4.21 31.61 6.73 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表表 8：对主要经济体进口金额占比数据（单位：对主要经济体进口金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值），美元口径，单月值）经济体经济体 2019 年年7 月月 2019 年
47、年6 月月 2019 年年5 月月 2019 年年4 月月 2019 年年3 月月 2019 年年2 月月 2019 年年1 月月 2018 年年12 月月 2018 年年11 月月 2018 年年10 月月 美国美国 6.17 5.78 6.26 5.76 6.82 6.06 5.18 6.34 5.84 5.97 欧盟欧盟 13.55 13.77 14.14 13.23 13.25 12.91 14.50 13.69 13.35 11.80 日本日本 8.27 8.65 7.65 8.65 8.48 8.46 7.71 8.55 8.37 8.32 南非南非 1.49 1.07 1.26
48、1.60 1.16 1.49 1.17 1.20 1.13 1.25 东盟东盟 13.26 13.36 13.26 12.90 13.04 12.06 12.46 12.56 12.59 13.45 俄罗斯俄罗斯 2.68 3.26 3.11 2.89 2.73 3.12 2.74 3.19 3.15 3.25 韩国韩国 8.20 8.13 8.57 8.81 8.90 7.50 8.33 8.60 8.98 9.79 巴西巴西 4.26 3.23 3.85 3.75 3.13 4.23 3.90 3.90 4.17 4.15 印度印度 0.82 0.76 0.88 0.96 0.89 0.9
49、2 1.00 1.05 0.89 0.89 数据来源：Wind，东吴证券研究所 10/14 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 固收点评 图图 7：工业增加值及分项（单位：工业增加值及分项（单位：%）图图 8：人民币对美元中间价，人民币对美元中间价，5 月人民币贬值月人民币贬值 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 产品单价方面，7 月 RJ/CRB 商品价格指数均值收于 178.55，较 6 月 180.82 有所下降。从单价来看，7 月产品单价有所下降，对进口形成一定阻力。
50、图图 9：进口与进口与 PMI 进口分项关系（单位：进口分项关系（单位：%）图图 10：大宗商品价格指数大宗商品价格指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -5051015工业增加值:采矿业:累计同比 工业增加值:制造业:累计同比 工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 工业增加值:高技术产业:累计同比 工业增加值:装备制造业:累计同比 6.00006.20006.40006.60006.80007.00002018-08-072018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-072019-02-0
