1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|策略研究策略研究 定期报告定期报告 医药获强势加仓，医药获强势加仓，MSCI扩容提振效果明显扩容提振效果明显 2019年年9月月1日日 2019年年8月陆股通持股分析月陆股通持股分析 相关报告相关报告 2018 年陆股通持股调仓全景图聪明资金的“变”与“不变”2019 年 1 月陆股通持仓分析北上流入再创单月新高，白酒家电备受青睐 2019 年 2 月陆股通持仓分析中小创配比提升，MSCI扩容影响几何？2019 年 3 月陆股通持仓分析陆股通持股首破万亿，加仓非银地产 2019 年 4 月陆股通持仓分析北上资金大幅流出，银行医药仍获加仓 201
2、9 年 5 月陆股通持仓分析北上持股占比近半年首降，加仓农林牧渔 2019 年 6 月陆股通持仓分析北上资金大规模回流，再现喝酒吃药加金融 2019 年 7 月陆股通持仓分析家电&科技受青睐，MSCI 第二次扩容渐近 张夏 86-755-82900253 S1090513080006 涂婧清（研究助理） 受贸易摩擦扰动，8月初北上资金持续流出，后在国内政策及MSCI扩容提振下回流，全月前低后高，净流入130亿元。若按照境外资金中63%通过陆股通持股估算，则8月末全部境外资金持股占自由流通市值比例或达7.87%，持股占比继续提高。其中，主板市值占比继续下降，中小板占比回落，创业板占比继续提升。北
3、上资金主要加仓医药、家电和食品饮料，减仓非银金融（保险）和电子，持股集中度在连降3个月后开始回升。9月富时罗素指数扩容叠加纳入标普道琼斯指数，有望为A股带来被动增量资金约350亿元。8 月陆股通前低后高，月陆股通前低后高，A 股迎来纳入国际指数及扩容密集期。股迎来纳入国际指数及扩容密集期。8 月全月北上资金净流入 132 亿元，8 月上旬，受中美贸易摩擦加剧、人民币贬值等因素影响，陆股通持续流出，后在国内政策以及 MSCI 扩容的提振作用下，北上资金放量回流。进入 9 月，A 股富时罗素指数指数扩容并纳入标普道琼斯指数，并于 9 月 23 日开盘前生效，根据测算，两者将分别带来被动增量资金约
4、40亿美元和 11 亿美元，按照汇率 7 计算，合计约人民币 350 亿元。若外围环境不出现大的波动，主动资金可能逐渐回流。北上资金持股占比回升。北上资金持股占比回升。8 月末陆股通持股市值为 10939 亿元，占同期 A 股自由流通股市值的 4.96%，上升 0.18%。若按照境外资金中 63%通过陆股通持股估算，则 8 月末全部境外资金持股占自由流通市值比例或达 7.87%。从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比继续下降，中小企业板回落，创业板占比继续提升。从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比继续下降，中小企业板回落，创业板占比继续提升。具体地，主板持股市值占比 82.42%，较前期
5、下降0.21%；中小企业板占比 11.84%，较 7 月末回落 0.28%；创业板占比 5.74%，较 7 月末提升 0.48%。大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务、医疗保健占比有较大幅度上升，金融地产、中游制造占比有较大幅度下降，大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务、医疗保健占比有较大幅度上升，金融地产、中游制造占比有较大幅度下降，资源品、公共事业占比略有下降，TMT 占比与上月末基本持平。从一级行业来看，食品饮料、医药生物占比提升幅度较大，分别提升从一级行业来看，食品饮料、医药生物占比提升幅度较大，分别提升 1.82%和和 1.24%。占比下降最多的为银行，其次为非银金融，占
6、比分别下降。占比下降最多的为银行，其次为非银金融，占比分别下降 0.89%和和 0.83%。其它占比增幅较大的还包括计算机和轻工制造；其它降幅较大的还有机械设备、交通运输和家用电器。从行业调仓来看，医药生物、家用电器和食品饮料加仓比例较大，从行业调仓来看，医药生物、家用电器和食品饮料加仓比例较大，分别加仓0.52%、0.29%和 0.28%。其他加仓比例较高的包括计算机、房地产和轻工制造等。减仓比例较大的有非银金融和电子，减仓比例较大的有非银金融和电子，减仓比例分别为 0.27%和 0.22%。从二级行业来看，陆股通加仓比例最高的行业为白色家电、饮料制造和医疗服务从二级行业来看，陆股通加仓比例
7、最高的行业为白色家电、饮料制造和医疗服务 II，分别加仓 0.29%、0.27%和 0.22%，其他加仓较高行业还包括计算机、房地产开发、畜禽养殖 II 等。减仓幅度最高的为保险减仓幅度最高的为保险 II 和专用设备，和专用设备，分别减仓 0.35%、0.18%，其他减仓比例略高的还有电子制造、其他电子 II 等。个股方面，北上资金持股集中度连降三个月后重新回升。个股方面，北上资金持股集中度连降三个月后重新回升。上汽集团重新进入前 20 大重仓股，兴业银行退出前 20 大重仓股。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例 54.44%，较 2019 年 7 月的 53.63%回升。最近一周家电和
8、医药个股继续受追捧。2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、陆股通流向及持股规模 8 月北上资金延续净流入，规模为 132 亿元，较 7 月的 120 亿元有小幅上升，而整个 8月北上资金波动程度较大。具体从流入节奏来看，8月北上资金净流出规模较高的区间集中在8月1日至8月7日，其中 8 月 2 日北上资金净流出 68 亿元，是自 5 月 14 日以来最大净流出额。主要由于美联储鹰派降息后美元走强，以及中美贸易摩擦再生波澜。特朗普 8 月 1 日推特称 9月 1 日起将对 3
9、000 亿美元中国商品加征 10%关税。陆股通净流入量最大的两天为 8 月 19 日和 8 月 27 日，主要得益于 LPR 形成机制改革以及 A 股纳入 MSCI 第二次扩容实施生效。8 月 17 日，央行发公告称对 LPR 形成机制进行改革，这一决定有利于提高 LPR 灵活性，短期提振市场风险偏好。同时，A 股两融标的扩容从 8 月 19 日开始实施，市场活跃度有所回升，对北上资金的流入具有积极作用。另外，8 月 27 日收盘后 A 股的 MSCI 第二次扩容实施生效，大盘 A 股的纳入比例从 10%提高至 15%。相比于相比于上一上一次扩容，市场对于本次扩容的次扩容，市场对于本次扩容的反
10、映反映更为强烈，更为强烈，27日日当天当天陆股通净流入陆股通净流入 113 亿元，是整个亿元，是整个 8 月净流入月净流入规模规模最大的一天。最大的一天。进入进入 9 月后，月后，A 股将迎来富时罗素指数指数扩容并纳入标普道琼斯指数。股将迎来富时罗素指数指数扩容并纳入标普道琼斯指数。9 月 23 日开盘前，FTSE 将 A 股纳入比例从 5%提高至 15%，同时标普道琼斯指数按照 25%比例纳入 A 股，根据测算，两者将分别带来被动增量资金约 40 亿美元和 11 亿美元，按照汇率 7 计算，合计约人民币 350 亿元。预计这部分被动资金大概率在 9 月 20 日收盘前流入。如果贸易摩擦和人民
11、币汇率不出现大的波动，主动资金或将逐渐回流。图图 1：8 月北上资金流入规模月北上资金流入规模有所回升有所回升 资料来源：Wind，招商证券 从境外资金的持股规模来看，境外资金持股占比继续回升。二季度末，全部境外资金持股规模 1.65 万亿元，占同期 A 股自由流通市值的比例为 7.47%，较年初提高 0.73 个百分点，其中约 63%为通过陆股通持股。2019 年年 8 月末陆股通持股市值为月末陆股通持股市值为 10939 亿元，较前一个月亿元，较前一个月小幅小幅提高提高 395 亿元；占同期亿元；占同期A 股自由流通股市值的比例为股自由流通股市值的比例为 4.96%，较前期，较前期回升回升
12、 0.18%，如果按照外资中，如果按照外资中 63%通过通过陆股通持股估算，则陆股通持股估算，则8月末月末全部全部境外资金持股占境外资金持股占A股自由流通市值的比例或达股自由流通市值的比例或达7.87%。2600290032003500380041004400470050005300(400)(300)(200)(100)01002003004005006007002014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017
13、-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08沪股通资金净流入深股通资金净流入陆股通资金净流入沪深300指数2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 具体地，2019 年 8 月末陆股通持有的股票 2008 只，与前一个月相同；其中沪市持股871 只，对应市值 6814 亿元；深市持股 1137 只，对应市值 4126 亿元。图图 2：境外持股规模占比回升
14、境外持股规模占比回升 资料来源：Wind，招商证券 表表 1：2019/8/30 陆股通持股规模及其占比陆股通持股规模及其占比 陆股通持股陆股通持股数目数目 陆股通持陆股通持股市值股市值 上市公司上市公司数目数目 市场自由市场自由流通市值流通市值 持股数量持股数量占比占比 持股市值持股市值占比占比 上海 871 6813.5 1511 123772.4 57.64%5.50%深圳 1137 4125.5 2169 96624.5 52.42%4.27%合计 2008 10939.1 3680 220396.9 54.57%4.96%资料来源：Wind，招商证券 二、陆股通持股的板块配置 从从陆
15、股通持股陆股通持股的板块分布来看，的板块分布来看，主板市值占比主板市值占比继续下降继续下降，中小企业中小企业板板回落回落，创业板占比创业板占比继续提升继续提升。具体地，主板持股市值占比 82.42%，较前期下降 0.21%；中小企业板占比11.84%，较 7 月末回落 0.28%；创业板占比 5.74%，较 7 月末提升 0.48%。0%1%2%3%4%5%6%7%8%0200040006000800010000120001400016000180002013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-1220
16、17-042017-082017-122018-042018-082018-122019-04境外机构和个人持股市值境外机构和个人持股占A股自由流通市值比例(右)陆股通持股占A股自由流通市值比例(右)单位：亿元2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图图 3：陆股通持股市值的板块分布：陆股通持股市值的板块分布 资料来源：Wind，招商证券 三、陆股通持股的行业配置 大类行业的配置大类行业的配置方面方面，陆股通持股中，陆股通持股中，消费服务、医疗保健占比有较大幅度上升，金融消费服务
17、、医疗保健占比有较大幅度上升，金融地产、中游制造占比有较大幅度下降，资源品、公共事业占比稍有下降，地产、中游制造占比有较大幅度下降，资源品、公共事业占比稍有下降，TMT 占比与占比与上月末基本持平。上月末基本持平。具体地，8 月末消费服务、医疗保健行业持股占比分别为 40.6%和10.1%，分别较前期提升 1.63%和 1.24%；金融地产、中游制造持股占比分别为 20.2%和 10.6%，分别较前期下降 1.91%和 0.76%；资源品、公用事业持股占比分别为 6.0%、3.2%，分别较前期下降 0.12%、0.09%；TMT 行业占比仍维持在上月末的 9.4%。图图 4：陆股通的大类行业配
18、置：陆股通的大类行业配置 资料来源：Wind，招商证券 从细分行业来看，从细分行业来看，TMT 一级行业一级行业中中的四个行业的四个行业中，计算机、传媒占比中，计算机、传媒占比提升提升，电子、通，电子、通信占比均有回落信占比均有回落。其中，计算机占比自6月以来占比一直提升，8月提升0.26%至2.0%；传媒仍是延续几个月以来的微调，8 月微升 0.04%至 1.3%；电子、通信占比分别回落0.14%、0.16%至 5.1%、1.0%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-0
19、32018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07主板中小企业板创业板0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07TMT医疗保健资源品中游制造公用事业金融地产消费服务2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说
20、明 Page 5 上游资源上游资源品品行业行业中，中，除有色金属稍有回升以外除有色金属稍有回升以外，其他其他行业占比行业占比均有均有小幅度小幅度下降下降。有色金属占比回升 0.09%至 0.8%，钢铁、化工、采掘和建筑材料占比分别下降 0.12%、0.04%、0.03%和 0.03%至 0.6%、1.6%、0.7%和 2.3%。中游制造业中，中游制造业中，机械设备、机械设备、交通运输占比交通运输占比较大幅度下降较大幅度下降，建筑装饰、电气设备微降，国建筑装饰、电气设备微降，国防军工与综合防军工与综合行业行业有微微有微微上升。上升。机械设备占比自 2018 年二季度以来首次回落，8 月回落 0.
21、39%至 2.2%；交通运输继续下降，8 月降 0.30%至 4.4%；建筑装饰、电气设备分别下降 0.12%、0.02%至1.0%、2.1%；国防军工和综合类行业继续上升，均微升 0.03%分别提升至 0.4%、0.5%。图图 5：TMT 各行业配置比例各行业配置比例 图图 6：上游资源类上游资源类各行业配置比例各行业配置比例 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图图 7：中游制造之交通运输行业配置比例中游制造之交通运输行业配置比例 图图 8：其他中游制造行业配置比例其他中游制造行业配置比例 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 三大三大消费服务
22、类行业中，消费服务类行业中，食品饮料食品饮料占比占比大幅回升大幅回升，汽车汽车占比继续下降，占比继续下降，家电占比回家电占比回落落；其他行业其他行业中，中，休闲服务略有回落，轻工制造、农林牧渔休闲服务略有回落，轻工制造、农林牧渔和和商业贸易有商业贸易有不同程度提升，不同程度提升，纺纺织服装织服装与上月末相比基本持平与上月末相比基本持平。在 8 月，食品饮料持股占比回升 1.82%至 21.5%，汽车占比下降 0.07%至 2.9%，家电占比回落 0.28%至 10.2%。休闲服务回落 0.02%至2.4%，轻工制造、农林牧渔和商业贸易分别提升 0.11%、0.05%、0.01%至 0.7%、2
23、.0%、0.6%，纺织服装占比基本维持在上月末的 0.2%。金融金融地产类地产类中，中，非银非银、银行银行和和房地产房地产三大行业占比均下降三大行业占比均下降。其中，非银金融和银行占比4%5%6%7%8%9%10%11%12%0.5%0.7%0.9%1.1%1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07传媒计算机通信电子(右轴)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2
24、017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07采掘钢铁化工建筑材料有色金属4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07交通运输0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2017-032017-0
25、52017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07电气设备国防军工机械设备建筑装饰综合2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 下降幅度较大，分别下降 0.83%、0.89%至9.0%、8.3%；房地产行业回落0.19%至 2.9%。医药生物行业医药生物行业在在 8 月有较大幅度提升，月有较大幅度提升，持股占比持股占比提升提升 1.24%至至为为 1
26、0.1%。公用事业占比公用事业占比 8 月有所回落，下降月有所回落，下降 0.09%至至 3.2%。图图 9：主要主要消费服务各行业配置比例消费服务各行业配置比例 图图 10：其他其他消费服务各行业配置比例消费服务各行业配置比例 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图图 11：金融地产类行业配置比例金融地产类行业配置比例 图图 12：医药生物和公用事业配置比例医药生物和公用事业配置比例 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 从从一级行业来看，一级行业来看，食品饮料、食品饮料、医药生物医药生物占比占比提升幅度提升幅度较大较大，分别提升，分别提升 1.
27、82%和和 1.24%。占比占比下降下降最最多多的为的为银行银行，其次为其次为非银金融非银金融，占比分别，占比分别下降下降 0.89%和和 0.83%。其它占比增幅较大的还包括计算机和轻工制造，分别提升 0.26%和 0.11%；其它降幅较大的还有机械设备、交通运输和家用电器，分别下降 0.39%、0.30%和 0.28%。16%18%20%22%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-
28、07家用电器汽车食品饮料(右轴)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07纺织服装农林牧渔轻工制造商业贸易休闲服务(右轴)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4%6%8%10%12%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05201
29、8-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07非银金融银行房地产(右轴)3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%6%8%10%12%14%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07医药生物公用事业(右轴)2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图图 13：陆股通持股的一
30、级行业配置：陆股通持股的一级行业配置 资料来源：Wind，招商证券 陆股通陆股通主动主动调仓方面，调仓方面，大类行业大类行业除除金融地产和中游制造金融地产和中游制造外，其他外，其他均表现为净流入均表现为净流入，且且资资金流入规模金流入规模变化变化较为较为悬殊。悬殊。其中，其中，消费服务行业净流入规模明显回升，医疗保健行业回消费服务行业净流入规模明显回升，医疗保健行业回升也较为明显，升也较为明显，TMT 行业净流入额明显收缩。行业净流入额明显收缩。从陆股通增持额在不同板块的分布来看，北上资金在消费服务、医疗保健、资源品、公用事业和 TMT 行业分别净流入 85、55、23、6 和 3 亿元，金融
31、地产和中游制造行业净流出额分别为 21 亿元和 14 亿元。具体具体到一级行业，到一级行业，医药生物、家用电器医药生物、家用电器、食品饮料和、食品饮料和计算机行业计算机行业的的 8 月净流入月净流入规模居前规模居前。图图 14：8 月月陆股通净增持额的行业分布陆股通净增持额的行业分布 资料来源：Wind，招商证券 按照申万一级行业分类，医药生物、家用电器、食品饮料和计算机医药生物、家用电器、食品饮料和计算机加仓比例较加仓比例较大大，分别加仓 0.52%、0.29%、0.28%和 0.25%。其他加仓比例较高的包括房地产和轻工制造，分别加仓 0.15%和 0.12%。减仓减仓比例较大的有比例较大
32、的有非银金融和电子非银金融和电子，减仓比例分别为 0.27%0%5%10%15%20%25%食品饮料家用电器医药生物非银金融银行电子交通运输公用事业汽车房地产休闲服务建筑材料机械设备电气设备农林牧渔计算机化工传媒通信建筑装饰有色金属采掘轻工制造商业贸易钢铁综合国防军工纺织服装2019-072019-082017年以来平均配比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05
33、2019-07TMT医疗保健资源品中游制造公用事业金融地产消费服务2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 和 0.22%。另外，机械设备、交通运输行业也有较大幅度减仓，减仓比例分别为 0.15%和 0.11%。图图 15：陆股通持股的一级行业加减仓：陆股通持股的一级行业加减仓（2019 年年 8 月较月较 2019 年年 7 月）月）资料来源：Wind，招商证券 从二级行业看，2019 年年 8 月陆股通月陆股通加仓比例最高的加仓比例最高的行业行业为为白色家电、饮料制造、医疗白色
34、家电、饮料制造、医疗服务服务 II 和计算机应用和计算机应用，加仓比例，加仓比例分别分别为为 0.29%、0.27%、0.22%和和 0.20%，其他加仓较高行业还包括房地产开发、畜禽养殖 II、水泥制造 II 和医疗器械 II。减仓幅度减仓幅度最高的为最高的为保险保险 II 和专用设备和专用设备，减仓比例，减仓比例分别为分别为 0.35%和和 0.18%，其他行业的减仓比例略高的还有电子制造、其他电子 II 等。图图 16：陆股通：陆股通持股持股二级行业加减仓前二级行业加减仓前 15 名名（2019 年年 8 月月较较 2019 年年 7 月月）资料来源：Wind，招商证券-0.4-0.3-
35、0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.6医药生物家用电器食品饮料计算机房地产轻工制造建筑材料有色金属农林牧渔电气设备传媒公用事业化工国防军工采掘商业贸易汽车综合纺织服装建筑装饰休闲服务钢铁通信银行交通运输机械设备电子非银金融2019年8月陆股通加仓比例：一级行业单位：%-0.4-0.20.00.20.4白色家电饮料制造医疗服务计算机应用房地产开发畜禽养殖水泥制造医疗器械证券化学制品医药商业家用轻工计算机设备电力电源设备动物保健园区开发铁路运输房屋建设石油化工其他建材旅游综合钢铁机场银行通信设备其他电子电子制造专用设备保险2019年8月陆股通加仓比例：二级行业单位：%2 2 3
36、4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 四、陆股通重仓股 2019 年 8 月，陆股通个股净陆股通个股净买买入入规模最高的规模最高的包括包括平安银行、五粮液和万科平安银行、五粮液和万科 A，净卖出，净卖出规模最高的规模最高的包括包括中国平安、中国平安、贵州茅台和贵州茅台和兴业银行兴业银行。平安银行、五粮液和万科 A 分别净买入 53、36 和 17 亿元。中国平安、贵州茅台和兴业银行净卖出额为 40、18 和 16 亿元。图图 17：2019 年年 8 月月陆股通净买入和净卖出前陆股通净买入
37、和净卖出前 20 大股票大股票 资料来源：Wind，招商证券 具体的，就最近具体的，就最近一周一周而言，而言，北上资金主要加仓食品饮料、家电北上资金主要加仓食品饮料、家电。陆股通净买入规模较高的为五粮液和美的集团，净买入规模 12.7 亿元和 9.1 亿元，另外海尔、格力的净买入规模也居前。净卖出规模最高的为贵州茅台，净卖出额为 6.6 亿元。净增持强度较大的净增持强度较大的主要主要集中集中在在医药生物医药生物。如，如，昭衍新药、健康元、药明康德昭衍新药、健康元、药明康德等。等。净增持强度最高的为恒立液压，达 3.60%；净增持强度超 2%的还有祁连山和顾家家居；另外，阳光照明、三六零、深高速
38、、昭衍新药等净增持强度也较高。(60)(40)(20)0204060平安银行五粮液万科A万华化学格力电器药明康德海螺水泥海天味业温氏股份迈瑞医疗美的集团隆基股份青岛海尔老板电器长江电力凯莱英爱尔眼科牧原股份中国太保启明星辰生益科技中国石化杰瑞股份恒瑞医药北京银行东方财富中国建筑交通银行中环股份浦发银行建设银行海康威视立讯精密中兴通讯招商银行大族激光伊利股份兴业银行贵州茅台中国平安2019年8月陆股通累计净买入额单位：亿元2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图图 18：最近一
39、周最近一周陆股通净买入和净卖出前陆股通净买入和净卖出前 20 大股票大股票（2019/8/242019/8/30）资料来源：Wind，招商证券 图图 19：最近一周陆股通净增持和净减持强度前：最近一周陆股通净增持和净减持强度前 20 大股票大股票（2019/8/242019/8/30）资料来源：Wind，招商证券 注：净增持强度为净增持股份占该股票自由流通股本的比例。2019 年 8 月末，陆股通前二十大重仓股仍然以消费服务和金融行业龙头为主，其中，上汽集团重新进入前 20 大重仓股，相应地，兴业银行退出前 20 大重仓股。另外，北北上资金的上资金的持股集中度持股集中度在在连续连续 3 个月个
40、月下降下降后迎来回升后迎来回升。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为 54.44%，较 2019 年 7 月的 53.63%有所回升。(10)(5)051015五粮液美的集团万华化学药明康德海天味业万科A青岛海尔长江电力格力电器平安银行沪电股份保利地产温氏股份恒立液压中国平安牧原股份中信证券工商银行海通证券泸州老窖涪陵榨菜信维通信宁德时代徐工机械恒邦股份上海机场烽火通信青岛啤酒正邦科技国瓷材料建设银行兴业银行顺鑫农业三一重工东方雨虹云南白药海康威视中国国旅伊利股份贵州茅台最近一周净买入额单位：亿元(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.0恒立液压祁连山顾家家居
41、阳光照明三六零深高速昭衍新药健康元海兴电力蓝色光标天康生物酒鬼酒茂业商业红旗连锁吉比特万年青药明康德沪电股份恒源煤电高德红外蓝晓科技奥士康长城证券涪陵榨菜青岛啤酒晋亿实业新华网国瓷材料华润双鹤扬杰科技安洁科技浙江鼎力东方雨虹恒邦股份好太太奥佳华聚光科技大博医疗紫鑫药业辅仁药业最近一周净增持强度单位：%2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 表表 2：2019 年年 8 月月陆股通持股前二十大重仓股陆股通持股前二十大重仓股 代码代码 简称简称 持股市值持股市值(亿元亿元)所属行业
42、所属行业 当当月月涨幅涨幅 ROE（%）EPS PE 2018 2019E 2018 2019E PE-TTM 2019E 600519.SH 贵州茅台 1165.95 食品饮料 17.4 34.46 31.30 28.02 34.41 36.42 33.19 601318.SH 中国平安 641.53 非银金融-0.9 20.86 23.19 6.02 8.24 10.86 10.59 000333.SZ 美的集团 529.00 家用电器-3.5 25.80 22.90 3.08 3.33 17.35 15.83 000858.SZ 五粮液 420.18 食品饮料 17.2 22.91 23
43、.20 3.47 4.42 36.89 32.03 600276.SH 恒瑞医药 412.29 医药生物 19.6 23.17 21.56 1.10 1.19 77.50 67.06 000651.SZ 格力电器 369.29 家用电器 3.7 33.40 26.36 4.36 4.76 12.70 11.66 600036.SH 招商银行 293.81 银行-6.2 15.79 16.28 3.13 3.60 10.00 9.53 601888.SH 中国国旅 236.20 休闲服务 5.5 20.45 23.87 1.59 2.36 41.85 40.38 600900.SH 长江电力 2
44、26.35 公用事业-0.5 16.31 15.19 1.03 1.04 18.05 17.98 600009.SH 上海机场 220.69 交通运输 2.3 15.85 16.54 2.20 2.75 32.99 30.61 600887.SH 伊利股份 204.90 食品饮料-8.2 24.29 22.75 1.06 1.16 25.79 24.77 603288.SH 海天味业 188.54 食品饮料 14.8 34.06 31.02 1.62 1.95 63.62 58.89 600585.SH 海螺水泥 182.03 建筑材料-0.3 29.51 24.28 5.63 6.12 6.
45、50 6.45 002415.SZ 海康威视 177.94 电子 0.2 33.42 28.58 1.24 1.40 25.30 22.06 000001.SZ 平安银行 160.11 银行 0.2 10.74 11.87 1.39 1.62 9.06 8.74 002304.SZ 洋河股份 124.89 食品饮料-3.9 25.70 24.22 5.39 6.23 19.48 17.99 600690.SH 青岛海尔 115.14 家用电器-3.3 20.78 18.53 1.21 1.31 13.10 12.11 000002.SZ 万科 A 99.41 房地产-6.7 23.42 22.
46、03 3.06 3.63 7.99 7.12 601901.SH 方正证券 94.96 非银金融-4.0 1.76 4.10 0.08 0.19 44.78 34.28 600104.SH 上汽集团 91.52 汽车 1.0 15.67 13.42 3.08 2.87 9.52 8.75 资料来源：Wind，招商证券 2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1 策略研究策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过
47、去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。张夏：张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。自 2011 年起加入招商证券，从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。涂婧清涂婧清：华东理工大学金融学硕士，2018 年加入招商证券，目前负责市场流动性和机构投资者分析。投资评级定义 公司短期评级公司短期评级 以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准 20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准 5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准介于 5%之间 回避：公司
48、股价表现弱于基准 5%以上 公司长期评级公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级行业投资评级 以报告日起 6 个月内，行业相对于同期市场基准（沪深 300）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业将跑赢基准 中性：行业基本面稳定，行业跟随基准 回避：行业基本面向淡，行业将跑输基准 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不
49、同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。2 2 3 4 6 8 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 6:5 1扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
