1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、22Q322Q3 锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛 电力设备与新能源 证券研究报告证券研究报告/行业周报行业周报 20222022 年年 1010 月月 3030 日日 评级：评级：增持（增持（维持维持 ）分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002
2、Email： 基本状况基本状况 上市公司数 321 行业总市值(百万元)70390 行业流通市值(百万元)53719 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 宁德时代 366 6.83 11.61 17.34 23.00 54 31 21 16 0.45 买入 壹石通 44 0.59 1.39 2.68 4.39 75 32 16 10 0.23 买入 天合光能 68 0.87 1.69 3.02 4.01 90
3、 41 23 17 0.43 未评级 阳光电源 129 1.07 2.03 3.54 4.72 137 64 37 27 0.70 未评级 固德威 347 3.18 3.90 8.79 14.07 145 89 39 25 3.93 未评级 恒润股份 27 1.30 0.82 1.38 1.89 41 33 20 14-0.89 未评级 大金重工 46 1.04 1.42 2.29 3.22 37 33 20 14 0.90 未评级 备注：数据取自 2022 年 10 月 28 日 投资要点投资要点 本周锂电池板块本周锂电池板块，根据各公司三季度业绩，22Q3 电池企业毛利率涨跌不一，派能、鹏
4、辉、亿纬毛利率环比提升。Q3 派能和鹏辉毛利率上涨受益于海外户储需求旺盛，推动价格小幅上涨。Q3 亿纬毛利率提升来自于储能低价订单消耗完之后盈利回升。从锂电池产业链净利润分布看，22Q3 电池端的利润占比有明显回升，相应上游锂和中游锂电材料环节的利润占比都有所减少。根据各储能招标网的不完全统计，2022 年 9 月国内储能新增招标 12GWh，环比增长 50%。10 月截至本周末，新增招标 9.0GWh，其中本周招标 4.3GWh。我们认为短期结合 3 季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建
5、议关注【科信技术】；材料推荐【德方纳米】。【德方纳米】。光伏光伏：核心观点：硅料产出受限是此前影响光伏行业供给能力及排产的重要因素，当前将已迎来重大变化：1）供给端：7 月投产的 25 万吨多晶硅产能陆续在本月爬满，9-10月新增的 16 万吨多晶硅开始爬产，Q4 国内多晶硅产量有望达 27 万吨，环比提升 40%左右，支撑排产稳步向上；2）需求端：Q4 光伏装机旺季如期来临，以国内大基地为主的需求有望大幅增长，行业将进入景气度上行通道。投资建议：1）受益于供给紧张+新技术革新的电池片环节，今年紧缺格局致盈利能力优异，明年新电池技术推进盈利能力接棒，确定性较强；关注爱旭/钧达/沐邦等；2）受到
6、进口高纯石英砂掣肘的硅片及辅材环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注业绩兑现，中长期关注稳态格局。关注 TCL 中环/欧晶等；3）不受主产业链格局变化的辅材环节。关注智能接线盒逐步兑现的快可；市占率提升/高盈利产品占比提升的宇邦/通灵/明冠等。4）一体化组件企业依然推荐。一体化组件企业三季报业绩兑现+第三批大基地带来机会，以及新电池技术推进带来机会，当前估值性价比较高，重点关注隆基/天合/晶澳/晶科等。风电风电：本周市场对板块盈利能力感到担忧，我们认为风电产业链短期波动不影响长期成长曲线，今年部分项目递延是对明年的利好，明年海风
7、大型化放量叠加原材料下滑的逐步体现，同时出海+国产替代加持，风电盈利有望回升。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。风险提示风险提示事件：事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业周报行业周报 内容目录内容目录 一、一、22Q3 锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛锂电池利润占比提升，国内大储需
8、求旺盛.-3-1、22Q3 锂电池企业毛利率涨跌不一，锂电池环节在产业链中利润占比回升-3-2、本周储能政策及招标量更新.-4-3、本周锂电池产业链价格跟踪.-5-4、锂电板块投资建议.-6-二、光伏：国内外需求共振，产二、光伏：国内外需求共振，产业链价格基本保持稳定业链价格基本保持稳定.-6-1、国内光伏市场高增长态势延续、国内光伏市场高增长态势延续.-6-2、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱.-8-3、光伏、光伏产业链价格跟踪：主产业链价格基本保持稳定产业链价格跟踪：主产业链价格基本保持稳定.-12-4、电池片毛利略有下降，组件和一体化毛利上升
9、、电池片毛利略有下降，组件和一体化毛利上升.-14-5、行业事件点评.-15-6、投资建议.-16-三、三季度产业链整体承压，看明年海风三、三季度产业链整体承压，看明年海风放量放量.-16-1、短期市场波动，中长期看景气兑现.-16-2、招标量跟踪：招标市场持续旺盛，来年装机需求充沛.-17-2、招标价跟踪：陆风价格整体企稳，海风价格波动下滑.-18-3、“双碳”背景下，风电成长确定性不断提高.-20-4、成本端：原材料成本下降将给零部件企业带来业绩弹性、成本端：原材料成本下降将给零部件企业带来业绩弹性.-22-5、投资建议、投资建议.-24-四、投资建议四、投资建议.-24-五、风险提示五、
10、风险提示.-24-aZdVfZPBnNpM9P9R7NoMpPoMmOfQnMmNlOrRqM9PsQmOMYoPmNuOnRrO 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业周报行业周报 一、一、22Q3 锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛 1、22Q3 锂电池企业毛利率涨跌不一，锂电池企业毛利率涨跌不一，锂电池环节在产业链中利润占比回升锂电池环节在产业链中利润占比回升 22Q3 电池企业毛利率涨跌不一，派能、鹏辉、亿纬的毛利率环比提升。电池企业毛利率涨跌不一，派能、鹏辉、亿纬的毛利率环比提升。22Q2 开始动力电池大多采
11、取金属价格联动机制，缓解镍钴锂带来的成本波动，但电池价格调整时间滞后于上游材料价格上涨，Q3 碳酸锂价格小幅上涨对电池毛利率有影响。Q3 派能和鹏辉毛利率上涨受益于海外户储需求旺盛，推动价格小幅上涨。Q3 亿纬毛利率提升来自于储能低价订单消耗完之后盈利回升。从锂电池产业链净利润分布看，22Q3 电池端的利润占比有明显回升，相应上游锂和中游锂电材料环节的利润占比都有所减少，其中上游锂利润占比减少幅度较大。展望 Q4，预计电池价格小幅调涨或基本稳定；上游锂盐价格略有上升，金属镍钴价格下行；中材材料端，负极、电解液价格和铜箔加工费仍有下降，预计电池毛利率稳中有升。图表图表1:锂电池企业季度毛利率变化
12、情况锂电池企业季度毛利率变化情况 来源：wind，中泰证券研究所 图表图表2:锂电池产业链利润分布的季度变化锂电池产业链利润分布的季度变化 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 2、本周储能政策及招标量更新、本周储能政策及招标量更新 配储政策：配储政策：河北发布关于做好 2022 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知，提出：1）河北 2022 年拟安排保障性风电、光伏规模5.24GW，市场化规模 10GW、储备规模 15GW；2）保障性并网项目要求申报企业不在关于进一步加强风电光伏发电项目管理工作的通知暂停新
13、增申报企业范围内，且南网、北网项目分别按照不低于项目容量的 10%、15%配臵储能、时长不低于 2 小时；3）源网荷储一体化项目年用电量要达到风、光项目年发电量的 80%以上，储能配臵要求不得低于保障性项目。河南发布关于下达 2022 年风电、光伏发电项目开发方案，2022 年风电、光伏发电项目开发方案共 507.1 万千瓦。其中集中式光伏 35 万千瓦，分布式光伏 16.102 万千瓦；风电 456 万千瓦。其中储能配臵要求按照 20%55%、时长 24 小时不等。储能产业支持政策：储能产业支持政策：湖北发布应对气候变化“十四五”规划的通知，提出：1）推动储能技术应用，推进一批风光水火储一体
14、化、源网荷储一体化项目，建设一批集中储能电站，新型储能装机规模达到 200 万千瓦；2）加快建设新型电力系统。提升电力系统综合调节能力，加快灵活调节电源建设，灵活调节电源占比达到 25%，需求侧响应能力达到最大用电负荷的 5%左右；3）有序推进水电保护性开发，推进抽水蓄能电站建设，新增常规水电装机 50 万千瓦，水电装机达到 3800 万千瓦。2022 年 9 月国内储能新增招标 12GWh，环比增长 50%。10 月截至本周末，新增招标 9.0GWh，其中本周招标 4.3GWh。图表图表3:2022年月度国内储能招标功率年月度国内储能招标功率 图表图表4:2022年月度国内储能招标容量年月度
15、国内储能招标容量 来源：真锂研究，中泰证券研究所 来源：真锂研究，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业周报行业周报 3、本周锂电池产业链价格跟踪、本周锂电池产业链价格跟踪 据第三方统计数据，本周正极价格小幅上涨，负极、隔膜、电解液价格均维持稳定。六氟：六氟：3 月均价（非长协价）55 万/吨，4 月均价 42 万/吨，10 月 27 日报价 29.8 万元/吨，10 月 28 日报价 29.8 万元/吨，累计降价 25.2 万；VC：3 月均价 28 万元/吨，4 月均价 19 万/吨，10 月 27 日报价 10.8 万元/吨，10 月
16、 28 日报价 10.8 万元/吨，累计降价 17.0 万元/吨；电解液：电解液：3 月铁锂电解液均价 13 万元/吨，4 月均价 10 万/吨，10 月 27日报价 6.4 万元/吨，10 月 28 日报价 6.4 万元/吨，累计降价 6.2 万元。3 月三元电解液均价 14 万元/吨，4 月均价 11.8 万/吨，10 月 27 日报价8.3 万元/吨，10 月 28 日报价 8.3 万元/吨，累计降价 5.7 万元；碳酸锂：碳酸锂：3 月电池级碳酸锂市场均价 50.2 万元/吨，4 月均价 49 万/吨，10 月 27 日报价 55.1 万元/吨，10 月 28 日报价 55.6 万元/
17、吨，比 3 月均价上涨 5.4 万元；金属镍：金属镍：3 月金属镍市场均价 22.2 万元/吨，4 月均价 22.9 万/吨，10 月27 日报价 19.2 万元/吨，10 月 28 日报价 18.8 万元/吨，累计降价 3.4万元；金属钴：金属钴：3 月金属钴市场均价 56.7 万元/吨，4 月均价 55.9 万/吨，10 月27 日报价 35.6 万元/吨，10 月 28 日报价 35.4 万元/吨，累计降价 21.3万元；电池成本：电池成本：按照中镍三元电池单耗测算，5.7 万元的电解液降幅节约成本 51.4 元/kwh，3.4 万元的金属镍降幅节约成本 18.7 元/kwh，21.3
18、万元金属钴降幅节约成本 46.9 元/kwh，合计在 95.3 元/kwh，对应三元电池价格在 10%左右毛利率提升空间。按照铁锂电池单耗测算，6.2 万元的电解液降幅节约成本 74.4 元/kwh，扣除碳酸锂价格略增影响，成本下降 42.0 元/kwh，对应铁锂电池价格在5%左右毛利率提升空间。图表图表5:中镍三元电池成本变动情况中镍三元电池成本变动情况 来源：隆众资讯，wind，同花顺，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业周报行业周报 图表图表6:磷酸铁锂电池成本变动情况磷酸铁锂电池成本变动情况 来源：隆众资讯，wind，同花顺，中泰
19、证券研究所 4、锂电板块、锂电板块投资建议投资建议 1）电池板块，推荐需求受疫情影响不大的储能，原材料跌价改善成本，价格上涨改善毛利率。推荐：宁德时代+派能科技+亿纬锂能；2）符合电化学发展方向的正极：德方纳米；二、二、光伏：光伏：国内外需求共振，产业链价格基本保持稳定国内外需求共振，产业链价格基本保持稳定 1、国内光伏市场高增长态势国内光伏市场高增长态势延续延续 国内下半年集中式电站将陆续启动国内下半年集中式电站将陆续启动。据国家能源局，2022 年 9 月国内光伏装机 8.13GW，同比+131.6%，环比+20.6%。1-9 月国内光伏累计新增装机 52.6GW，同比+105.8%。9
20、月国内光伏装机继续高速增长，印证国内旺盛需求。国内分布式价格承受能力较强，需求持续高景气；集中式项目储备充足，随着大基地项目的加速推进，下半年集中式需求将陆续启动，国内光伏市场有望延续高增长态势。欧洲能源转型加速，户用光储持续火热。欧洲能源转型加速，户用光储持续火热。分地区来看，欧洲能源转型加速，户用光储持续火热，22 年新增装机有望达 50GW+；美国下半年需求有望回暖，22 年装机预期 30GW；巴西等新兴市场快速扩张。海内外需求旺盛背景下，22 年全球光伏新增装机有望达 250GW。图表图表7:国内月度光伏新增装机（国内月度光伏新增装机（GW)图表图表8:国内当年累计光伏新增装机（国内当
21、年累计光伏新增装机（GW)来源：国家能源局，中泰证券研究所 来源：国家能源局，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业周报行业周报 图表图表9:美国月度光伏新增装机（美国月度光伏新增装机（GW)图表图表10:德国月度光伏新增装机（德国月度光伏新增装机（GW)来源：EIA，中泰证券研究所 来源：bundesnetzagentur，中泰证券研究所 图表图表11:印度月度光伏新增装机（印度月度光伏新增装机（GW)图表图表12:西班牙月度光伏新增装机（西班牙月度光伏新增装机（GW)来源：CEA，中泰证券研究所 来源：REE，中泰证券研究所 图表图表1
22、3:日本月度光伏新增装机（日本月度光伏新增装机（GW)图表图表14:巴西月度光伏新增装机（巴西月度光伏新增装机（GW)来源：IPEA，中泰证券研究所 来源：Absolar，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业周报行业周报 图表图表15:澳大利亚月度光伏新增装机（澳大利亚月度光伏新增装机（GW)图表图表16:英国月度光伏新增装机（英国月度光伏新增装机（GW)来源：APVI，中泰证券研究所 来源：英国政府官网，中泰证券研究所 2、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱 海外海外：据海关总署数据，9 月太
23、阳能电池（含组件）国内出口金额为 37.61亿美元，同比+39.0%，环比-12.6%；1-9 月累计出口金额为 365.46 亿美元，累计同比+84.1%。9 月电池组件出口数据环比回落，海外光伏需求减弱。图表图表17:我国电池组件当月出口值（亿美元）我国电池组件当月出口值（亿美元）来源：海关总署，中泰证券研究所 分国家来看，荷兰、西班牙电池组件出口同比增长趋缓，德国电池组件荷兰、西班牙电池组件出口同比增长趋缓，德国电池组件出口环比下降，总体欧洲市场热度减弱。出口环比下降，总体欧洲市场热度减弱。荷兰：9 月电池组件出口 9.8亿美元，同比+62.6%，环比-58.6%；西班牙:9 月电池组件
24、出口 2.4 亿美元，同比+122.9%，环比-2.5%；德国：9 月电池组件出口 1.9 亿美元，同比+152.8%，环比-22.8%。图表图表18:荷兰电池组件当月出口值（亿美元）荷兰电池组件当月出口值（亿美元）图表图表19:西班牙电池组件当月出口值（亿美元）西班牙电池组件当月出口值（亿美元）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业周报行业周报 来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 图表1:巴西等新兴市场出口额增速略有下降，总体发展势头良好。巴西等新兴市场出口额增速略有下降，总体发展势头良好。巴西：9 月电池组件出口 4.3 亿
25、美元，同比+57.8%，环比-14.1%。图表图表20:德国电池组件当月出口值（亿美元）德国电池组件当月出口值（亿美元）图表图表21:巴西电池组件当月出口值（亿美元）巴西电池组件当月出口值（亿美元）来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 日本、澳大利亚等传统市场需求总体稳健，同比出口额增长速率缓慢下日本、澳大利亚等传统市场需求总体稳健，同比出口额增长速率缓慢下降降。日本：9 月电池组件出口 1.8 亿美元，同比-+21.6%，环比+7.4%；澳大利亚：9 月电池组件出口 1.2 亿美元，同比+40.1%，环比-9.1%。图表图表22:日本电池组件当月出口值（亿美元）日本
26、电池组件当月出口值（亿美元）图表图表23:澳大利亚电池组件当月出口值（亿美元）澳大利亚电池组件当月出口值（亿美元）来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 欧洲地区电池组件出口额继连月高增后，趋于平稳。欧洲地区电池组件出口额继连月高增后，趋于平稳。据海关总署 9 月欧 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业周报行业周报 洲地区电池组件出口额为 20.6 亿美元，同比+85.1%，环比-13.1%。欧洲能源转型加速，户用光储持续火热，22 年新增装机有望达 50GW+。图表图表24:欧洲电池组件当月出口值欧洲电池组件当月出口值 来源：
27、海关总署，中泰证券研究所 海外需求旺盛，我国逆变器出海加速。海外需求旺盛，我国逆变器出海加速。据海关总署数据，2022 年 9 月我国逆变器出口 9.63 亿美元，同比+95.7%，环比+0%；2022 年 1-9 月累计逆变器出口 59.62 亿美元，同比增长 68.9%。在海外需求高景气背景下，逆变器同环比均取得较快增速。图表图表25:逆变器当月出口金额（亿美元）逆变器当月出口金额（亿美元）图表图表26:逆变器累计出口金额（亿美元）逆变器累计出口金额（亿美元）来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 欧洲地区逆变器出口延续高增长态势。欧洲地区逆变器出口延续高增长态势。
28、据统计，9 月欧洲地区逆变器出口额为 5.54 亿美元，同比+160.5%，环比-2.8%。欧洲能源转型加速，欧洲户用光储项目保持高景气且可持续性强，同环比均迎来高增长。图表图表27:欧洲逆变器当月出口额（亿美元）欧洲逆变器当月出口额（亿美元）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业周报行业周报 来源：海关总署，中泰证券研究所 分省份逆变器出口金额来看，广东省广东省：9 月出口 4.73 亿美元，同比+89.9%，环比-0.8%；1-9 月累积出口 28.67 亿美元，累计同比+74.1%。浙江省：浙江省：9 月出口 2.08 亿美元，同比+186.4%，
29、环比+10.6%；1-9 月累积出口 12.09 亿美元，累计同比+131.1%。图表图表28:广东省逆变器出口金额（亿美元）广东省逆变器出口金额（亿美元）图表图表29:浙江省逆变器出口金额（亿美元）浙江省逆变器出口金额（亿美元）来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 安徽省：安徽省：9 月出口 0.62 亿美元，同比-7.7%，环比-17.3%；1-9 月累计出口 5.51 亿美元，累计同比+5.9%。江苏省：江苏省：9 月出口 1.05 亿美元，同比+111.5%，环比+2.9%；1-9 月累计出口 6.85 亿美元，累计同比+62.3%。图表图表30:安徽省逆变器
30、出口金额（亿美元）安徽省逆变器出口金额（亿美元）图表图表31:江苏省逆变器出口金额（亿美元）江苏省逆变器出口金额（亿美元）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业周报行业周报 来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：海关总署，中泰证券研究所 3、光伏产业链价格跟踪：主产业链价格基本保持稳定、光伏产业链价格跟踪：主产业链价格基本保持稳定 硅料：硅料价格保持高位。硅料：硅料价格保持高位。本周多晶硅致密料维持在 303 元/kg，单晶致密料价格暂未有调整，单晶复投料价格在 306-308 元/公斤，N 型用料价格在此基础上高 2 元/公斤左右。硅料新产能的释放仍在
31、持续中，硅料供给紧张的情形有望进一步缓解，下游对硅料降价预期也是继续有增无减.本月内蒙、新疆疫情造成的硅料发货、物流运输等影响仍然有持续；此外国内某硅料企业计划下月开始进行检修，下月硅料长单价格目前走势仍较为不明朗。硅片：疫情和下游电站项目支撑价格相对坚挺。硅片：疫情和下游电站项目支撑价格相对坚挺。本周硅片单晶M6/M10/G12 分别报价 6.26/7.52/9.91（元/片），与上周持平。本周国内一龙头硅片公布了 11 月各尺寸硅片价格，各尺寸硅片人民币报价继续持稳不变，单晶 M6/M10 155m 厚度的硅片报价在 6.33、7.54 元/片；另一家龙头硅片企业下月价格暂未出。本月部分疫
32、情地区硅片物料以及运输物流等问题对相应地区的硅片厂商生产排产、运输产生影响，本月国内部分一二线硅片企业实际生产还是出现不同幅度的减产。需求方面，在四季度国内项目大尺寸需求的带动，单晶高效大尺寸硅片需求平稳，实际成交价格上也是相对维稳。图表图表32:硅料价格（元硅料价格（元/kg）图表图表33:硅片价硅片价格（元格（元/片）片）来源：PVInfoLink，中泰证券研究所 来源：PVInfoLink，中泰证券研究所 电池片：需求提升电池片：需求提升，价格上涨。，价格上涨。本周 210 尺寸单晶 PERC 电池分别报价1.34（元/W），与上周报价同比+0.8%，166/182 尺寸单晶 PERC
33、电池 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业周报行业周报 报价 1.31/1.34（元/W），两者均与上周报价持平。本周在上游硅片厂对下月报价持稳的情况下，国内龙头电池企业对单晶各尺寸电池片报价维持不变，但相应主流大尺寸电池厚度也随着薄片化从155m调整为150m，单晶 M10/G12 150m 电池报价均在 1.33 元/W。N 型电池方面，本周国内龙头电池公布了下月 P 型电池价格后，预计 N 型电池厂商的下月报价也将会在近期公布，P 型电池价格维稳的情况下，N 型电池报价维稳的可能性较大，当前主流价格落在 1.4-1.45 元/W 区间。组件：组件
34、：需求环比提升，高位价格预期持稳。需求环比提升，高位价格预期持稳。本周 166/182/210 尺寸单晶PERC 组件分别报价 1.93/1.98/1.98（元/W），与上周报价持平。四季度国内需求逐步占主导，当前国内主流组件厂商尤其是一线组件厂厂商排产较满，出货积极；组件价格方面，随着市场对上游硅料降价预期的递增，近期国内市场上部分组件价格却是先开始出现松动，但在硅料没有实质性明显下跌的情况下，松动幅度也有限，市场上主流功率组件价格来至 1.92-1.98 元/W 区间。图表图表34:电池片价格（元电池片价格（元/W）图表图表35:组件价格（元组件价格（元/W）来源：PVInfoLink，中
35、泰证券研究所 来源：PVInfoLink，中泰证券研究所 辅材：本周国内各辅材市场继续维稳。辅材：本周国内各辅材市场继续维稳。玻璃：3.2mm/2.0mm 玻璃分别报价 26.5/20.0（元/平方米），与上周价格保持一致。胶膜：POE/EVA分别报价 16.5/13.5（元/平方米），与上周价格保持一致。银浆：正银/背银分别报价 4944/2784（元/千克），与上周价格同比+1.1%/+1.1%。背板报价 10.0（元/平米），与上周价格保持一致。图表图表36:玻璃价格（元玻璃价格（元/平米）平米）图表图表37:胶膜价格（元胶膜价格（元/平米）平米）来源：PVInfoLink，中泰证券研究
36、所 来源：PVInfoLink，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业周报行业周报 图表图表38:银浆价格（元银浆价格（元/千克）千克）图表图表39:背板价格（元背板价格（元/平米，含税）平米，含税）来源：Solarzoom，中泰证券研究所 来源：Solarzoom，中泰证券研究所 4、电池片毛利略有下降，组件和一体化毛利上升电池片毛利略有下降，组件和一体化毛利上升 硅料硅料：本周硅料环节单瓦净利为 0.43 元/W，与上周持平。本周国内硅料毛利率为 81.52%，与上周持平。本周硅料市场情况暂未有明显变化。硅片：硅片：本周硅片环节毛利率
37、为 14.58%，与上周持平。本周硅片环节单瓦净利为 0.07 元/W，与上周持平。本周硅片市场情况暂未有明显变化。电池片：电池片：本周电池片环节毛利率为 14.62%，周环比-5.41pct。电池片环节单瓦净利为 0.09 元/W，周环比-8.85pct。本周国内电池片市场毛利率和单瓦净利均有所降低。组件：组件：本周单组件环节毛利率为 4.38%，周环比+40.91pct。组件环节单瓦净利为-0.03 元/W，周环比+43.29pct。本周国内组件市场毛利率和单瓦净利均有所上升。电池片电池片+组件一体化：组件一体化：本周电池片+组件环节毛利率为 13.36%，周环比+0.09pct；单瓦净利
38、为 0.11 元/W，周环比+21.79pct。硅片+电池片+组件环节毛利率为 17.06%，周环比+10.63pct；单瓦净利为 0.17 元/W，周环比+19.94 元/W。下游一体化企业利润略有上升。图表图表40:主产业链各环节毛利率情况（主产业链各环节毛利率情况（%）图表图表41:主产业链各环节单位主产业链各环节单位净利（元净利（元/W）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业周报行业周报 来源：Solarzoom，中泰证券研究所 来源：Solarzoom，中泰证券研究所 5、行业事件点评、行业事件点评 事件一：根据国家统计局，三季度多晶硅、单晶硅
39、产量同比增长 56.1%、53.9%。点评：硅料产量的逐渐释放，有助于改善硅料环节供需矛盾，有助于硅料价格的回落，促进产业链更加理性均衡发展。光伏行业新闻光伏行业新闻 1 中国能建发布公告称，公司正在筹划非公开发行 A 股股票事项，为助力公司“3060”战略目标落地，构筑新能源、新基建、新产业“三新”发展平台，拟将募集资金用于以新能源为主的新型综合能源项目，本次募集资金总额在人民币 150 亿元以内。2 广东省电力开发有限公司 2022 年第四批光伏组件采购发布中标候选人公示，第一、二、三中标候选人分别是晶科能源、通威太阳能、晶澳太阳能，折合单价分别是 2.03 元/W、1.988 元/W、1
40、.988 元/W。3 国家发展改革委：关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施指出，优化外商投资结构。在节能环保方面，重点鼓励外商投资新能源、绿色低碳关键技术创新和示范应用等领域。4 河南省发布关于下达 2022 年风电、光伏发电项目开发方案，河南省 2022 年风电、光伏发电项目开发方案共 507.1 万千瓦。其中集中式光伏 35 万千瓦，分布式光伏 16.102 万千瓦；风电 456 万千瓦。5 江苏省无锡市发布关于大力推进全市光伏发电规模化开发应用的实施意见，至 2025 年底，无锡将确保新增光伏装机并网容量 136 万千瓦，累计光伏装机并网容量达到 280 万千瓦以上
41、，光伏装机规模占本地发电机组比重超过 18%。6 陕西榆林市榆阳区集中开工总投资 28 亿元的 13 个项目，其中包括华能陕西孟家湾 150 兆瓦光伏发电项目。该项目总投资 10 亿元，装机容量 150MW。7 内蒙古通辽：印发通辽市“十四五”能源发展规划，着力打造光伏产业集群，力争新增光伏玻璃产能1500 万平方米以上、电池组件产能 150 万千瓦、高效率电池片产能 150 万千瓦、光伏 EVA 胶膜产能 2000万平方米以上、光伏背板产能 1000 万平方米以上、光伏发电并网逆变器产能 100 万千瓦、光伏用铝边框产能 10 万吨、光伏用银浆产能 1 万吨。8 云南省砚山县：由于项目前期招
42、标程序不符合相关政府部门要求，决定撤销魏桥创业集团对砚山县 187.5万千瓦光伏发电项目的投资。9 浙江海宁：力争到 2025 年，全市建成 1 万户居民住房屋顶光伏项目。户用光伏按照装机容量每瓦 1.2 元给予补助，居民让出屋顶可免费用电。光伏板块公司公告光伏板块公司公告【中来股份】三季度报告，【中来股份】三季度报告，Q3 营收 2.97 亿元，同比+84%，归母净利润 1122 万元，同比+366%。【苏美达】三季度报告，【苏美达】三季度报告，Q3 营收 383.53 亿元，同比-15%，归母净利润 3.34 亿元，同比+19%。【通威股份】三季度报告，【通威股份】三季度报告，Q3 营收
43、417.45 亿元，同比+107%，归母净利润 95.07 亿元，同比+219%。【福莱特】三季度报告，【福莱特】三季度报告，Q3 营收 39.10 亿元，同比+69%，归母净利润 5.02 亿元，同比+10%。【STST 中利】三季度报告，中利】三季度报告，Q3 营收 22.36 亿元，同比-29%，归母净利润-6703 万元，同比-70%。【晶盛机电】三季度报告，【晶盛机电】三季度报告，Q3 营收 3.09 亿元，同比+82%，归母净利润 8016 万元，同比+57%。【晶澳科技】三季度报告，【晶澳科技】三季度报告，Q3 营收 208.55 亿元，同比+111%，归母净利润 15.87 亿
44、元，同比+165%。【东方日升】三季度报告，【东方日升】三季度报告，Q3 营收 84.06 亿元，同比+81%，归母净利润 2.43 亿元，同比-45%。【协鑫集成】【协鑫集成】拟在芜湖市湾沚区投资建设 20GWTOPCon 光伏电池及配套产业生产基地项目。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业周报行业周报 【隆基绿能】业绩快报【隆基绿能】业绩快报，2022 年 1-9 月，主营产品出货量持续增长，实现单晶硅片出货量超 60GW，单晶组件出货量超 30GW；9 月，公司西咸乐叶年产 15GW 高效单晶电池项目正式投产，新型电池技术 HPBC 进入量产阶段
45、；同月，公司在自主研发的掺稼 P 型 M6 全尺寸单晶硅片上，将 HJT 电池转换效率刷新至 26.12%,持续保持行业领先地位。6、投资建议、投资建议 1）受益于供给紧张+新技术革新的电池片环节，今年紧缺格局致盈利能力优异，明年新电池技术推进盈利能力接棒，确定性最强；关注爱旭/钧达/沐邦等；2）受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及辅材环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身开工率，降低非硅成本；短期关注业绩兑现，中长期关注稳态格局。关注 TCL 中环/欧晶等；3）不受主产业链格局变化的辅材环节。关注智能接线盒逐步兑现的快可；市占率提升/高盈利产品占比提升的宇邦/通
46、灵/明冠等。4）一体化组件企业依然推荐。一体化组件企业三季报业绩兑现+第三批大基地带来机会，以及新电池技术推进带来机会，当前估值性价比较高，重点关注隆基/天合/晶澳/晶科等。三、三季度产业链整体承压，看明年海风放量三、三季度产业链整体承压，看明年海风放量 1、短期市场波动，中长期看景气兑现、短期市场波动，中长期看景气兑现 整体来说，今年海风装机略低于预期，部分项目并网预计延期至明年，随着疫情、军事等问题逐步缓解，维持明年海风高增长预期，海上大型化有望拉动各环节企业出货（海上风电基础、法兰、海缆、铸件主轴、轴承等）放量并改善边际盈利，短期波动不改长期成长逻辑，关注风电产业链长期发展。塔筒塔筒：三
47、季度整体出货环比改善，但除了泰胜风能（出口比例高、盈利表现较好），部分塔筒企业出现增量不增利的情况进而使得业绩表现承压，我们判断主要原因有：1）产业链降本提速，主机厂竞争将价格压力转移至上游企业；2）塔筒作为同质化产品，行业竞争较为激烈，盈利空间压缩；3）塔筒为滚动项目制，原材料价格下滑对盈利改善不甚明显。法兰、海缆法兰、海缆：对于更依赖于海风的环节，例如法兰、海缆等环节，高纯标的业绩环比下滑，主要系今年因疫情、军事等因素影响，使得海风项目开工不足，进而导致企业海上产品交付递延，影响标的盈利水平。主轴主轴：重要标的业绩环比提升明显，一方面风电场建设节奏加快，推动出货环比增长，另一方面产品结构继
48、续优化，高毛利率空心锻产品出货比例进一步提高。轴承轴承：标的短期业绩略显承压，主要系产能与需求匹配错位，公司主轴 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业周报行业周报 轴承原以双列供应为主，而主机厂由于机型转型需要单列圆锥轴承，导致公司高毛利主轴轴承出货环比下滑明显，存在一定时间的产品结构调整期，后续产能陆续补充叠加饱满订单，公司未来业绩有望快速提升。2、招标量跟踪：、招标量跟踪：招标招标市场持续旺盛，来年装机需求充沛市场持续旺盛，来年装机需求充沛 招标量招标量：据不完全统计，陆风 H1 招标 36.8GW，同比+42.8%（其中Q1 招标 16.7GW，
49、同比+22.1%，Q2 招标 20.1GW，同比+66.3%），7/8/9/10 月分别招标 5.5/5.9/6.1/2.9GW，今年累计新增招标 57.26GW，全年预计招标 70GW。海风 H1 招标 5.61GW（含 EPC 明确要求风机采购的项目），7/8/9/10 月分别招标 1.3/1.75/0.2/0.77GW，今年累计新增招标 9.63GW，不含国电投 10.5GW 海风竞配机组框架招标。下半年海风主机招标持续释放，预计全年海风招标规模 15GW。装机量：装机量：2022 年 1-9 月新增风电装机 19.24GW，同比增长 17.10%；2022年9月新增风电装机3.1GW，
50、同比上升72.22%，环比上升156.20%。9 月风电装机环比改善明显，我们判断下半年风电场建设节奏加快，并网规模快速增长开始显现，预计四季度迎来并网高峰期，有望进一步推动产业链标的 Q4 出货环比增长，提振风电企业盈利预期。本周陆风招标详情本周陆风招标详情：本周陆风风机招标共 2 个项目，规模总计 130MW，其中龙源电力贺兰山第四风电场79.5MW风电技改项目机组拆除施工规模最大，达 80MW，项目地点位于宁夏，划分为 1 个标段。本周海风招标详情本周海风招标详情：年初至今，从区域看，山东、广东风电机组招标（含EPC）高达 3.96/3.00GW，占比分别为 41%/31%，海风建设加速
