1、华安证券研究所疫情扰动无碍行业发展，政策推进不改投资主线疫情扰动无碍行业发展，政策推进不改投资主线中药行业中报总结中药行业中报总结&2022&2022-20232023年投资策略年投资策略分析师：谭国超分析师：谭国超(S0010521120002)分析师：李昌幸分析师：李昌幸(S0010522070002)2022年年9月月4日日证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明中报总结：疫情影响下业绩承压，板块处于低估值分位中报总结：疫情影响下业绩承压，板块处于低估值分位上半年疫情影响明显
2、。22Q2受疫情影响较大，导致营收和利润增速明显下滑，2022H1中药板块营收和归母净利润增长分别为1.82%和1.30%。但经营指标相对正常，疫情干扰下费用率下降。中药（申万）板块截止2022年9月2日，估值PE（TTM）为19.31，以5年维度来看，估值分位数为7.6%，处于低估值阶段。板块公司上看，2022上半年73只股票的营业收入平均增速为1.16%，增速落在0-10%增速区间的公司最多，为21家。而归母净利润平均增速为-17.49%，且相对收入分散。并且基金重仓更加集中，根据最新的2022半年基金年报数据统计，共计30个中药公司获得公募基金重仓持有，相较22Q1减少9只；但平均持股占
3、流通股比、平均持股市值占基金净值比都有所提升。行业动态：上半年政策推进，更多变化值得期待行业动态：上半年政策推进，更多变化值得期待在政策驱动的大背景下，行业景气度提升明显。2022上半年，中医药政策和行业变化继续演进。行业性政策不断出台：审核方面提出“三结合”指导原则、中医药“十四五”规划重磅出台明确未来发展方向、广东集采落地符合温和降价预期、人才培养更加重视等等。展望接下来的中医药行业发展，多方面发展值得关注：基药+医保目录更新；集采进一步推进；配方颗粒国标扩容以及医保范围扩大；OTC提价；疫情的逐步缓和。eVdV9XOAmMsR7N9RbRpNqQnPtRjMoOvMkPtQrR8OpOy
4、QvPpPpOMYmRyQ华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明策略观点：核心赛道需要把握，主题驱动值得关注策略观点：核心赛道需要把握，主题驱动值得关注核心赛道：核心赛道：政策驱动下行业发生变革，未来尤其关注基药目录调整、各省中药集采等政策因素。整体上，行业景气度提升下的优质赛道更能成为业绩释放方向，重点赛道方向关注中药创新药、品牌中药和中药配方颗粒。中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）、新天药业（已
5、覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖、新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级），买入评级）、天士力、方盛制药等；、天士力、方盛制药等；品牌中药：品牌中药：大品牌：大品牌：广誉远（已覆盖，买入评级）、同仁堂（已覆盖，买入评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、济川药业（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）等；特色品牌：特色品牌：太极集团（已覆盖，买入评级）、桂林三金（已覆盖，买入评级）、寿仙谷（已覆盖，买入评级）、羚锐制药（已覆盖，买入评级）、佐力药业（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、九芝堂（已覆盖，买入评级）、特一药业（已
6、覆盖，买入评级）、江中药业、东阿阿胶等；中药配方颗粒：华润三九（已覆盖，买入评级）、中国中药、红日药业等。中药配方颗粒：华润三九（已覆盖，买入评级）、中国中药、红日药业等。主题驱动：主题驱动：除了大逻辑下的细分赛道外，中药部分主题也是值得关注。1.中药儿童药（新版医保、基药目录鼓励儿童药品）；2.中药国企（2022年为三年国企改革收官之年）；3.民族药（国家一直扶持民族医药发展）。中药儿童药：贵州三力、济川药业、葵花药业、葫芦娃等；中药国企：广誉远、同仁堂、太极集团、江中药业、华润三九、东阿阿胶等；民族药：桂林三金、贵州三力、贵州百灵、西藏药业、奇正藏药等。风险提示：政策不确定性、原材料供应波
7、动的不确定性、市场竞争程度的不确定性、疫情进展的不确定性等。风险提示：政策不确定性、原材料供应波动的不确定性、市场竞争程度的不确定性、疫情进展的不确定性等。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值4目目 录录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 一、中报总结：疫情影响下业绩承压，板块处于低估值分位一、中报总结：疫情影响下业绩承压，板块处于低估值分位 二、行业动态：上半年政策推进，更多变化值得期待二、行业动态：上半年政策推进，更多变化值得期待 三、策略观点：核心赛道需要把握，主题驱动值得关注三、策略观点：核心赛道需要把握，主题驱动值得关注 四、覆盖中药公司中报
8、点评汇总四、覆盖中药公司中报点评汇总 五、风险提示五、风险提示华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值51.1.1.1.上半年指数复盘：中药板块跑输生物医药指数上半年指数复盘：中药板块跑输生物医药指数20222022年中药板块行情复盘（截止到年中药板块行情复盘（截止到2022/9/22022/9/2）资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明截止截止20222022年年9 9月月2 2日收盘，中药（申万）板块日收盘，中药（申万）板块20222022年下跌年下跌25.26%25.26%，相对跑输申万生物医药指数，相对跑输申万生物医药
9、指数3.423.42个百分点。并且几个百分点。并且几乎全部跑输生物医药指数。乎全部跑输生物医药指数。-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/04中药(申万)801155医药生物(申万)801150华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值61.2.1.2.中报业绩：疫情影响显著，经营指标正常中报业绩：疫情影响显著，经营指标正常资料来源：w
10、ind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业收入、利润增速以及核心财务指标情况行业收入、利润增速以及核心财务指标情况上半年疫情影响明显。上半年疫情影响明显。选取申万三级分类作为行业整体指标。2021年成长性恢复正增长，2021营收和归母净利润增长分别为8.6%和15.2%。但22Q2受疫情影响较大，导致营收和利润增速明显下滑，2022H1营收和归母净利润增长分别为1.82%和1.30%。经营指标相对正常，疫情干扰下费用率下降。经营指标相对正常，疫情干扰下费用率下降。2021年毛利率和净利率恢复正常水平，2021年毛利率和净利率分别为44.7%和12.3%。22H1疫情导
11、致部分正常销售活动无法正常展开，费用端控制明显。中药中药(申万申万)2019A2019A2020A2020A2021A2021A2021H12021H12022H12022H1营业收入YOY9.08%-4.34%8.63%14.16%1.82%归母净利润YOY0.21%-4.84%15.15%2.58%1.30%毛利率44.38%43.39%44.70%44.98%44.13%净利率6.54%0.07%12.32%11.50%9.91%期间费用率32.80%31.26%30.63%29.92%28.14%销售费用率25.67%24.09%24.45%23.68%22.63%ROE（平均）6.6
12、5%-0.16%13.33%6.39%5.07%经营性现金净流量/营业收入10.83%11.59%13.07%13.00%14.07%华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值71.2.1.2.季度增速：收入韧性显现，利润增速承压季度增速：收入韧性显现，利润增速承压资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明中药（申万）板块收入增速从2021Q1恢复到19.54%（主要因素为2020年疫情的负增长）后出现调整，到2022Q1出现恢复，2022年Q1、Q2收入增速分别为1.15%、2.75%，并且增速是在2022年疫情影响下且相较于20
13、21年的正常基数下，可以看出中药企业在应对疫情影响出现一定的销售韧性。利润端的季度增速高点出现在21Q4，主要系20Q4基数较低，而2022年Q1、Q2利润增速分别为3.28%、-24.63%，多方面因素下（22Q2疫情、原材料价格等）利润承压。中药板块季度收入增速中药板块季度收入增速中药板块季度净利润增速中药板块季度净利润增速-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2201
14、9Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值81.3.1.3.估值情况
15、：低估值分位阶段估值情况：低估值分位阶段中药（申万）板块中药（申万）板块PEPE-bandband资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明中药（申万）板块截止2022年9月2日，估值PE（TTM）为19.31，以5年维度来看，估值分位数为7.6%，处于低估值阶段。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值91.4.1.4.基金仓位：重仓集中度提升基金仓位：重仓集中度提升20222022半年报基金重仓中药板块情况半年报基金重仓中药板块情况资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明根据最新的2022半
16、年基金年报数据统计，共计30个中药公司获得公募基金重仓持有，相较22Q1减少9只；平均持股占流通股比为2.18%，相较22Q1 增加0.08个百分点；平均持股市值占基金净值比为0.0033%，相较22Q1增加0.0009个百分点。名称名称持有基金数持有基金数持有公司家数持有公司家数持股总量持股总量(万股万股)季报持仓变动季报持仓变动(万股万股)持股占流通股比持股占流通股比(%)(%)持股总市值持股总市值(万元万元)持股市值占基金净值比持股市值占基金净值比(%)(%)持股市值占基金股票投持股市值占基金股票投资市值比资市值比(%)(%)片仔癀片仔癀88412,735.62380.074.53975
17、,877.150.03670.1475同仁堂同仁堂773615,908.198,883.2911.60841,225.280.03170.1271华润三九华润三九52296,548.03-48.796.69294,661.260.01110.0445东阿阿胶东阿阿胶26122,166.4162.813.3180,048.940.00300.0121红日药业红日药业23148,432.076,732.973.1264,926.910.00240.0098太极集团太极集团21111,964.86664.153.5343,168.020.00160.0065济川药业济川药业20141,122.17-
18、1,225.881.2630,478.070.00110.0046康缘药业康缘药业1591,574.73690.642.7323,132.810.00090.0035众生药业众生药业1442,962.81888.284.1942,990.440.00160.0065以岭药业以岭药业1491,189.60-5,378.140.8628,907.270.00110.0044云南白药云南白药119607.55-881.970.7236,690.000.00140.0055信邦制药信邦制药1081,765.521,487.851.1612,199.730.00050.0018新天药业新天药业94375
19、.85151.292.396,393.280.00020.0010寿仙谷寿仙谷96840.41-362.264.2632,590.940.00120.0049健民集团健民集团98221.05-440.201.4511,306.500.00040.0017达仁堂达仁堂96457.03-894.360.8111,233.880.00040.0017白云山白云山87711.86-278.760.5122,487.630.00080.0034羚锐制药羚锐制药742,593.97-129.484.6832,502.410.00120.0049马应龙马应龙62351.30-44.530.828,185.3
20、00.00030.0012佐力药业佐力药业43487.63-261.750.964,847.040.00020.0007广誉远广誉远33246.95-19.630.508,680.360.00030.0013莱茵生物莱茵生物3343.24-107.820.09544.820.00000.0001江中药业江中药业32439.66-359.630.706,295.920.00020.0010昆药集团昆药集团33228.96-381.900.302,781.860.00010.0004仁和药业仁和药业324,121.78-8,349.313.0726,296.940.00100.0040ST康美康美
21、22918.510.000.072,195.240.00010.0003天士力天士力2216.65-108.810.01174.990.00000.0000特一药业特一药业22156.33-271.071.032,312.120.00010.0003康恩贝康恩贝22298.32-568.380.121,321.560.00000.0002奇正藏药奇正藏药111.951.950.0050.210.00000.0000华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值101.5.1.5.中药板块公司增速情况中药板块公司增速情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明根据申万中
22、药板块的分类，板块包含股票73只。2022上半年73只股票的营业收入平均增速为1.16%，增速落在0-10%增速区间的公司最多，为21家。收入增速前三公司分别为珍宝岛（+54%）、江中药业（+51%）、陇神戎发（40%）。上半年归母净利润平均增速为-17.49%，且相对收入分散。其中13家公司增速落在50%的增速区间，而50%增速区间为8个，0-10%区间的公司为12个。净利润增速前三公司分别为陇神戎发（+568%）、广誉远（+116%）、东阿阿胶（+106%）。中药板块公司收入增速分布（中药板块公司收入增速分布（%）中药板块公司归母净利润增速分布（中药板块公司归母净利润增速分布（%）资料来源
23、：wind、华安证券研究所华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值111.6.1.6.中药板块代表性公司财务情况中药板块代表性公司财务情况资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2022H12022H1最新市值（亿最新市值（亿元）元）PEPE（TTMTTM）PEPE（2022E,wind2022E,wind一一致预期）致预期）营业收入（亿营业收入（亿元）元）营业收入同比营业收入同比增长增长归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）归母净利润同归母净利润同比增长比增长扣非归母净利扣非归母净利润（亿元）润（亿元）扣非归母净利扣非归母净利润
24、同比增长润同比增长ROEROE销售毛利率销售毛利率销售费用率销售费用率管理费用率管理费用率财务费用率财务费用率销售净利率销售净利率经营性现金流经营性现金流净额（亿元）净额（亿元）品牌品牌OTCOTC片仔癀片仔癀1,786.4867.9162.5444.23 14.91%13.14 17.85%13.17 18.08%13.19%47.70%6.33%6.08%-1.39%30.42%53.6458云南白药云南白药928.8037.1222.54180.17-5.59%15.00-16.72%16.55-12.25%3.99%29.00%11.16%2.77%-0.91%7.58%11.7795
25、同仁堂同仁堂607.4245.1040.6775.07 2.01%7.43 19.12%7.35 19.20%6.86%49.74%19.45%10.01%0.08%14.51%18.8338华润三九华润三九390.2018.4516.2584.01 6.82%14.33 4.97%13.32 5.29%9.20%54.89%25.63%7.75%-0.39%17.24%19.0270济川药业济川药业204.4810.8710.1538.63 4.92%10.16 18.94%9.01 11.88%10.89%83.24%47.05%8.83%-1.12%26.30%14.6541东阿阿胶东阿
26、阿胶220.3436.7825.2618.26 8.25%3.08 106.00%2.67 147.14%3.11%66.19%38.29%10.50%-1.65%16.87%7.0858广誉远广誉远143.81-55.24326.964.79 27.71%0.08 116.27%0.04 106.69%0.37%68.31%53.25%11.03%2.76%1.39%0.5371康恩贝康恩贝106.145.3828.46-8.77%2.09-14.96%3.12 27.20%3.00%65.23%38.66%10.65%-0.08%8.98%3.5782葵花药业葵花药业105.7613.24
27、12.2722.49 7.01%4.01 30.56%3.58 36.92%10.82%59.03%23.63%12.67%-0.35%18.92%4.9236太极集团太极集团147.63-31.0244.3871.85 11.52%1.24 61.40%1.79 112.48%4.45%44.88%34.02%5.11%1.18%1.70%3.2488马应龙马应龙96.9920.1317.1819.28 15.54%2.72 6.73%2.73 17.14%8.42%37.78%16.54%4.76%-1.21%14.13%-0.8920仁和药业仁和药业82.4612.9625.61 6.6
28、0%3.00-8.72%2.77-14.35%5.58%36.78%11.45%7.36%-0.56%14.50%1.7624江中药业江中药业99.9916.9114.7019.01 50.12%3.92 27.96%3.57 29.12%9.81%66.60%35.90%6.48%-0.67%21.72%4.7889昆药集团昆药集团92.6623.6315.9442.28 3.28%2.17-34.77%1.44-28.69%4.51%41.23%28.48%5.39%0.55%5.17%-2.5762寿仙谷寿仙谷71.6031.4327.483.50 10.09%0.82 49.13%0.
29、66 48.70%5.02%84.99%49.34%17.92%-1.30%23.51%1.8490九芝堂九芝堂77.8118.5413.9218.89-9.10%3.68 67.81%1.33-31.58%9.25%56.40%35.00%9.22%0.02%19.42%2.8040桂林三金桂林三金85.4021.3821.359.95 13.13%3.03 22.54%2.90 35.19%10.59%72.13%17.20%18.73%-0.94%30.43%2.0939羚锐制药羚锐制药72.9217.6816.1315.03 10.86%2.71 23.15%2.39 15.31%11
30、.86%72.62%48.07%8.47%-0.67%18.01%3.0372健民集团健民集团66.5418.6916.7418.27 1.93%1.98 18.70%1.70 6.87%12.39%40.43%28.84%5.04%0.00%10.87%0.8397佐力药业佐力药业58.6725.7621.168.95 28.28%1.35 55.83%1.31 58.79%7.70%70.92%46.27%8.78%0.35%15.92%1.3222特一药业特一药业27.2924.1314.813.85 7.51%0.61-18.39%0.56-10.05%5.04%46.92%12.06
31、%11.85%4.28%15.96%0.6732中药创中药创新药新药以岭药业以岭药业364.2125.5022.3555.66-5.59%10.49 8.76%10.50 13.04%11.22%62.25%26.58%10.86%0.14%18.81%14.3330康缘药业康缘药业77.0120.6918.5520.97 18.54%2.11 32.35%2.02 24.21%4.79%71.58%41.09%17.29%-0.10%10.08%3.7455新天药业新天药业25.9223.3119.645.25 15.53%0.57 22.65%0.55 19.06%6.23%78.45%4
32、9.75%13.99%0.33%10.95%0.4397贵州三力贵州三力50.2534.2126.814.30 14.01%0.64-7.78%0.61 8.39%6.00%69.81%47.60%7.00%-0.82%13.83%0.7736中药配中药配方颗粒方颗粒中国中药中国中药170.7110.318.7759.12-27.51%4.14 0.00%-60.68%2.09%49.93%29.01%6.79%1.67%7.12%0.0000华润三九华润三九390.2018.4516.2584.01 6.82%14.33 4.97%13.32 5.29%9.20%54.89%25.63%7.
33、75%-0.39%17.24%19.0270红日药业红日药业177.5529.5122.3133.12-5.01%3.52-19.56%3.11-26.72%4.46%53.46%31.37%9.52%0.79%10.53%3.0265中药板块代表性公司中药板块代表性公司20222022中报财务情况中报财务情况华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值12122.12.1行业核心逻辑：政策驱动下的行业景气度提升明显行业核心逻辑：政策驱动下的行业景气度提升明显中医大健康历史悠久，独具中国特色，是医疗健康服务行业的重要子赛道。2019年中国医疗健康服务行业市场规模达到4
34、.6万亿元，2015-2019 CAGR 12%，预计2030年将达到10万亿元。医保目录层面，在历年发布的医保目录中，中药的数量也增长较快。2020年和2021年均为1374种。基药目录层面，2009年以来我国基药目录不断扩容，中成药的种类均实现快速增长。2018年基药目录中，中成药占268种。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：wind、华安证券研究所29,540 46,440 100,620 5,790 9,170 22,420 -20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000201520192030E中国医疗健康服务行业市场中医大
35、健康产业市场规模中医大健康产业是中国医疗健康服务的主要组成部分（亿元）中医大健康产业是中国医疗健康服务的主要组成部分（亿元）医保目录中的中西药药品数量（个）医保目录中的中西药药品数量（个）我国基本药物目录情况（种）我国基本药物目录情况（种）44%46%48%50%52%05001000150020002005版 2009版 2017版 2019版 2020版 2021版中药品种数量（含民族药）西药品种数量中药品种数量占比10220326820531741701002003004005002009年版2012年版2018年版中成药化学药及生物制品华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展
36、投资价值拓展投资价值132.22.2上半年行业变化：重磅政策不断出台上半年行业变化：重磅政策不断出台20222022上半年中药行业政策梳理上半年中药行业政策梳理资料来源：CDE、国务院、药监局等、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2022上半年，中医药政策和行业变化继续演进。行业性政策不断出台：审核方面提出“三结合”指导原则、中医药“十四五”规划重磅出台明确未来发展方向、广东集采落地符合温和降价预期、人才培养更加重视等等。时间时间发布单位发布单位文件文件要点要点2022年1月5日国家药监局药审中心基于“三结合”注册审评证据体系下的沟通交流技术指导原则（征求意见稿）强调中医
37、药理论、人用经验、临床试验相结合的中药注册审评证据体系。2022年1月7日CDE中药新药毒理研究用样品研究技术指导原则（试行）旨在指导和规范用于注册申报的中药新药毒理研究用样品制备、质量控制、配制等环节的研究和过程管理。2022年1月15日国家中医药管理局、推进“一带一路”建设工作领导小组办公室推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划(2021-2025年)“十四五”时期，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，颁布30项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地和一批国家中医药服务出口基地，加强中药类产品海外注册服务平台建设，组派
38、中医援外医疗队，鼓励社会力量采用市场化方式探索建设中外友好中医医院。2022年1月31日 工业和信息化部等九部门“十四五”医药工业发展规划中成药“走出去”取得突破；推进中药守正创新，开发与中药临床定位相适应、体现其作用特点和优势的中药新药。以提升中药稳定性和可控性为核心目标，提高中药制造过程控制水平，加强生产流通全过程监管，系统推进中药质量提升。2022年3月1日国家药监局农业农村部国家林草局国家中医药局中药材生产质量管理规范规范适用于中药材生产企业规范生产中药材的全过程管理，是中药材规范化生产和管理的基本要求。鼓励中药饮片生产企业、中成药上市许可持有人等中药生产企业在中药材产地自建、共建符合
39、本规范的中药材生产企业及生产基地，将药品质量管理体系延伸到中药材产地。2022年3月29日国务院“十四五”中医药发展规划1）中医药服务体系进一步健全。2）中医药特色人才建设加快推进；3）中医药传承创新能力持续增强；4）中医药产业和健康服务业高质量发展取得积极成效；5）中医药文化大力弘扬；6）中医药开放发展积极推进；7）中医药治理水平进一步提升。2022年4月8日广东省药品交易中心关于公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果的通知公布53个品种，361个品规的中选结果。整体平均降幅56%，中标率54%，非独家拟中标产品的平均降幅为-67.8%，独家产品拟中标平均降幅为-21.8%。
40、2022年6月24日国家中医药管理局、教育部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委关于加强新时代中医药人才工作的意见聚焦人才培养、使用、评价、激励等体制机制改革提出相关政策措施，推动新时代中医药人才工作高质量发展。2022年6月28日国家药监局关于成立中药管理战略决策专家咨询委员会的通知中药管理战略决策专家咨询委员会由两院院士（科学院院士2名、工程院院士16名）、国医大师（3名）、资深专家（19名）组成，专委会主任委员为孙咸泽，副主任委员为张伯礼、黄璐琦、王辰，秘书处设在国家药监局药品注册管理司。现将专委会名单予以公布，主任委员、副主任委员、委员任期3年。委员会的成立以进一步构建完善符合中药特点
41、的审评审批体系，保障和促进中药监管工作重大决策的科学性、权威性。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值142.32.3未来行业催化：期待多方面政策的进一步落地未来行业催化：期待多方面政策的进一步落地证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明展望接下来的中医药行业发展，多方面发展值得关注：展望接下来的中医药行业发展，多方面发展值得关注：基药目录：基药目录：2021年11月，国家卫健委发布公告就国家基本药物目录管理办法（修订草案）公开征求意见。但由于疫情等各方面原因，具体细则和时间节点一直没有出台，因此后续的新版基药目录值得期待，尤其是中药独家品种，新进入基药对其放
42、量将有显著提升作用。医保谈判：医保谈判：2022年6月，国家医保局启动2022年国家基本医保药品目录调整工作，预计11月份公布结果，2023年1月1日落地执行。其中中药品种中中药创新药品种值得关注，尤其是在21年获批上市的中药创新药，本次是否调入将指导未来中药新药研发进度。集采进一步推进：集采进一步推进：根据“应采尽采”的要求，中药（包括颗粒、饮片等）的集采必将进一步推进，目前山东、北京、湖北（第二批）等都已经发文将根据地方情况推进中成药集采。不过此前湖北、广东中成药集采的落地也给行业一个参考，关注未来大品种是否进入集采以及降价情况。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓
43、展投资价值152.32.3未来行业催化：期待多方面政策的进一步落地未来行业催化：期待多方面政策的进一步落地证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明展望接下来的中医药行业发展，多方面发展值得关注：展望接下来的中医药行业发展，多方面发展值得关注：配方颗粒：配方颗粒：中药配方颗粒试点结束后，一方面国标数量的推进成为行业发展的关键，截至目前，已正式公布200个国家药品标准的中药配方颗粒品种。而数量也在进一步推进中，9月1日国家药典委发布关于中药配方颗粒国家药品标准(2022年第二期)的公示，共计19个品种，因此后续可以期待更多国标的出台。另一方面，配方颗粒的进入医保进程也值得关注，8月31日国家医保
44、局发布关于印发医保中药配方颗粒统一编码规则和方法的通知，意味着中药配方颗粒有了统一编码规则和方法，未来大批颗粒有望纳入医保支付范围。OTCOTC提价：提价：中药OTC价格一直受到关注，而其也有提价的动能，一方面是核心原材料仍旧在高位，导致成本提升；另一方面疫情下自我健康关注提升，带来需求旺盛。成本和需求双轮驱动，未来提价是值得期待的。疫情的逐步缓和：疫情的逐步缓和：Q2受疫情影响，中药公司在运营上受到限制，随着三、四季度的逐步恢复，叠加部分产品进入旺季期，有望从中恢复。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值163.13.1策略：核心赛道需要把握，主题驱动值得关注
45、策略：核心赛道需要把握，主题驱动值得关注证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明核心赛道：核心赛道：政策驱动下行业发生变革，未来尤其关注基药目录调整、各省中药集采等政策因素。整体上，行业景气度提升下的优质赛道更能成为业绩释放方向，重点赛道方向关注中药创新药、品牌中药和中药配方颗粒。中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）中药创新药：以岭药业（已覆盖，买入评级）、康缘药业（已覆盖，买入评级）、新天药业（已覆盖，买入评、新天药业（已覆盖，买入评级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）级）、贵州三力（已覆盖，买入评级）、天士力、方盛制药等；、天士力、方盛制药等；品牌中药：品
46、牌中药：大品牌：大品牌：广誉远（已覆盖，买入评级）、同仁堂（已覆盖，买入评级）、华润三九（已覆盖，买入评级）、片仔癀（已覆盖，买入评级）、济川药业（已覆盖，买入评级）、云南白药（已覆盖，增持评级）等；特色品牌：特色品牌：太极集团（已覆盖，买入评级）、桂林三金（已覆盖，买入评级）、寿仙谷（已覆盖，买入评级）、羚锐制药（已覆盖，买入评级）、佐力药业（已覆盖，买入评级）、健民集团（已覆盖，买入评级）、九芝堂（已覆盖，买入评级）、特一药业（已覆盖，买入评级）、江中药业、东阿阿胶等；中药配方颗粒：华润三九（已覆盖，买入评级）、中国中药、红日药业等。中药配方颗粒：华润三九（已覆盖，买入评级）、中国中药、红
47、日药业等。主题驱动：主题驱动：除了大逻辑下的细分赛道外，中药部分主题也是值得关注。1.中药儿童药（新版医保、基药目录鼓励儿童药品）；2.中药国企（2022年为三年国企改革收官之年）；3.民族药（国家一直扶持民族医药发展）。中药儿童药：贵州三力、济川药业、葵花药业、葫芦娃等；中药国企：广誉远、同仁堂、太极集团、江中药业、华润三九、东阿阿胶等；民族药：桂林三金、贵州三力、贵州百灵、西藏药业、奇正藏药等。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值173.23.2估值汇总表估值汇总表中药行业重点公司估值表中药行业重点公司估值表资料来源：wind（除标蓝色标的，其余均为win
48、d一致预期）、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明股票股票股票股票总市值总市值收盘价收盘价PEPE净利润（亿元）净利润（亿元）PEPEPEGPEG代码代码名称名称（亿元）（亿元）（元）（元）（TTMTTM）2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E中药创新药中药创新药002603.SZ以岭药业以岭药业36436421.80252513.4413.4416.1216.1219.5319.5323.1123.1123 19
49、 16 1.1 0.9 0.9 600557.SH康缘药业康缘药业777713.3621213.213.214.124.125.155.156.066.0619 15 13 0.7 0.6 0.7 002873.SZ新天药业新天药业262615.6423231.011.011.351.351.871.872.432.4319 14 11 0.6 0.4 0.4 603439.SH贵州三力贵州三力505012.2334341.521.521.821.822.532.533.403.4028 20 15 1.4 0.5 0.4 600535.SH天士力天士力15315310.23161623.59
50、23.5910.5010.5011.8411.8413.2613.2615 13 12(0.3)1.0 1.0 603998.SH方盛制药方盛制药27276.2330300.700.70品牌中药品牌中药600771.SH广誉远广誉远14414429.23-5555-3.163.160.440.441.721.722.782.78327 84 52(2.9)0.3 0.8 600085.SH同仁堂同仁堂60760744.29454512.2712.2715.6515.6517.6717.6720.2320.2339 34 30 1.4 2.7 2.1 000999.SZ华润三九华润三九39039
