1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 本报告联系人：周舒玥 Table_Page 行业专题研究|农林牧渔 2022 年 9 月 5 日 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 宠物宠物行业专题：行业专题：疫后疫后宠物食品宠物食品消费彰显韧性消费彰显韧性，国货崛起国货崛起铸铸发展新发展新势力势力 分析师：分析师：王乾 分析师：分析师：钱浩 分析师：分析师：郑颖欣 SAC 执证号：S0260517120002 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no:BND274 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003635 021-3
2、8003634 021-38003632 请注意，王乾,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：宠物消费市场规模持续增长，前景广阔。宠物消费市场规模持续增长，前景广阔。2010 年后我国宠物消费行业步入快速发展期，并于后疫情时代彰显出强劲发展动力，据2021 年中国宠物行业白皮书，2021 年我国宠物消费市场规模达 2490 亿元，同比增长20.58%。当前我国养宠渗透率仅 20%，同美国 70%左右和日本 38%水平仍有较大差距，宠物消费市场增长空间广阔。（1）刚需为王，主粮消费蕴藏广阔增量空间。）刚需为王，主粮消费蕴藏广阔增量空间。主
3、粮类产品作为宠物日常食用必需品，市场规模直接伴随宠物数量的上升而扩大，近三年宠物食品消费中主粮占比不断提升。据宠物行业白皮书，2021 年宠物主粮市场规模达 891 亿元，在宠物食品中占比 70%。（2）快节奏生活场景下，猫经济强势崛起。）快节奏生活场景下，猫经济强势崛起。猫经济崛起是城市化高速发展的结果，据2021 年中国宠物行业白皮书，2021 年猫饲养量首次超过犬只，达到 5806 万只，同比增长 19.4%，2022 年天猫 618 猫粮销售同比增长 29.9%。（3）量价齐升，宠物食品消费升级锐不可当。）量价齐升，宠物食品消费升级锐不可当。宠物主粮的刚需特性对售价形成支撑，今年 61
4、8 宠物主粮销售单价为 187 元/件，同比上涨 11.3%，国内品牌如顽皮、好适嘉、麦富迪随着认可度持续提升，售价稳步上行，同高端进口粮价差有所缩小。国产品牌异军突起，化身行业发展新动力国产品牌异军突起，化身行业发展新动力。（1）品牌百花齐放，新生势力不断涌现。）品牌百花齐放，新生势力不断涌现。近三年我国宠物品牌数量快速增加，行业迭代换血速度较快；我国宠物食品行业 CR10 仅为 31%，同美国 77%和日本 70%水平相比，头部宠物食品企业市占率仍有较大提升空间。（2）乘行业东风，国货发力持续抢占市场份额。）乘行业东风，国货发力持续抢占市场份额。2022 年天猫 618宠物品牌 Top10
5、 中的国产品牌销售额占比由 42%升至 58%，但大部分国产品牌仍呈现出“入行容易、领先难”态势，新入榜 Top100 的国产品牌集中在 50-100 后圈位。（3）进口品牌专注）进口品牌专注宠物宠物主粮市场，国内品牌加主粮市场，国内品牌加速布局速布局宠物宠物主粮赛道。主粮赛道。进口品牌凭借先发优势曾一度垄断高端宠物主粮市场，近年随着国产品牌知名度鹊起，纷纷瞄准宠物主粮市场积极布局，如中宠股份近年将战略重心聚焦国内宠物主粮市场，宠物主粮（干粮）业务营收由 2019 年的 0.63 亿元增至 2021 年的 3.06 亿元，占比由 3.65%攀升至 10.64%。电商平台成宠食消费主舞台，线上化
6、大势所趋。电商平台成宠食消费主舞台，线上化大势所趋。宠物消费线上渠道销售占比不断攀升，2020 年宠物食品电商销售渠道占比达 54.6%，宠物行业白皮书显示，2021 年 74.5%的宠主在线上购买过宠物主粮，其中近 86.4%宠主在淘宝/天猫上购买过主粮。淘宝直播成为宠主购买主粮最喜爱的直播平台，渗透率达 50%。投资建议：投资建议：在后疫情时代宠物食品行业持续扩容、国货崛起大趋势下，关注龙头企业产能扩张、国内宠物主粮业务发展布局。建议关注上市公司中宠股份、佩蒂股份等。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧，销售不及预期；产能释放不及预期。相关研究相关研究：农林牧
7、渔行业:8 月猪价同比上涨 43%，饲料、动保景气度趋势上行 2022-09-04 农林牧渔行业:本周猪价延续反弹，关注转基因政策推进 2022-08-28 农林牧渔行业:7 月能繁母猪存栏增长温和，关注节前需求提振 2022-08-22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘收盘价价 报告日期报告日期（元（元
8、/股）股）2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 温氏股份 300498.SZ CHY 24.14 2022/8/19 买入 27.70 0.16 2.67 150.88 9.04 40.17 8.57 3.0 41.6 牧原股份 002714.SZ CHY 60.06 2022/8/31 买入 65.20 1.41 4.58 42.60 13.11 18.61 8.92 12.4 32.8 禾丰股份 603609.SH CHY 59.60 2022/2/27 买入 73.75 1.94 2.99 30.72 19.93 20.83 14
9、.04 15.4 18.3 立华股份 300761.SZ CHY 10.88 2022/7/14 买入 13.65 0.59 0.92 18.44 11.83 8.04 5.69 7.8 11.4 圣农发展 002299.SZ CHY 44.00 2022/1/24 增持 45.75 1.83 3.71 24.04 11.86 14.13 7.87 10.5 17.6 普莱柯 603566.SH CHY 22.69 2021/10/17 增持 25.00 1.04 1.39 21.82 16.32 11.80 9.86 13.9 18.8 科前生物 688526.SH CHY 31.59 20
10、21/10/31 买入 27.60 1.16 1.48 27.23 21.34 13.11 10.32 15.7 16.7 中牧股份 600195.SH CHY 23.38 2021/8/26 买入 39.54 1.67 2.01 14.00 11.63 20.76 17.69 18.9 18.5 唐人神 002567.SZ CHY 13.47 2020/11/2 买入 19.04 0.64-21.05-15.84-10.8-天康生物 002100.SZ CHY 9.33 2022/6/14 买入 11.90 0.15 1.19 62.20 7.84 13.30 5.29 3.2 22.3 新
11、希望 000876.SZ CHY 11.66 2022/8/24 买入 15.18 0.15 1.16 77.73 10.05 14.30 6.04 2.6 17.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。aZ8YfZxXpPpM9PbP7NmOqQnPsQkPrRvMlOnMpR6MoMmPNZnNmOxNmQtQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 目录索引目录索引 一、宠物消费市场规模持续增长，前景广阔.6（一）后疫情时代，国内宠物消费市场规模保持增长.6（二）刚需
12、为王，主粮消费蕴藏广阔增量空间.8（三）快节奏生活场景下，猫经济强势崛起.9（四）量价齐升，宠物食品消费升级锐不可当.11 二、国产品牌异军突起，化身行业发展新势力.13（一）品牌百花齐放，新生势力不断涌现.13（二）乘行业东风，国货发力持续抢占市场份额.14（三）进口品牌专注宠物主粮市场，国内品牌加速布局宠物主粮赛道.15 三、电商平台成宠食消费主舞台，线上化大势所趋.17（一）线上消费占比持续提升，电商为第一大渠道.17（二）直播遇上宠物食品，碰撞出线上渠道新火花.18 四、投资建议.19 五、风险提示.20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2222 Table_Pa
13、geText 行业专题研究|农林牧渔 图表索引图表索引 图 1：2008 年后我国宠物经济随 GDP 增长迎来高速发展期.6 图 2：中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元）.7 图 3：天猫 618 宠物消费对比.7 图 4：宠物主数量变化趋势（万人，%）.7 图 5：宠物食品消费占据主要地位，医疗消费占比上升.7 图 6：2021 年不同国家宠物渗透率.7 图 7：不同国家宠物支出占比及宠物食品渗透率.7 图 8：天猫 618 宠物食品消费额对比.8 图 9：宠物（犬猫）食品消费结构变化.8 图 10：宠物主粮市场规模（亿元，%）.8 图 11：宠物零食市场规模（亿元，%）.8 图 12：
14、猫狗为主要养宠类型.9 图 13：中国猫狗饲养量（万只）.9 图 14：中国城市人均居住面积远低于美国（平方米）.10 图 15：猫食品市场规模增速高于犬（亿元）.10 图 16：单只犬的饲养费用高于猫（元/只）.10 图 17：2021 年宠物主年龄分布.10 图 18：近两年天猫 618 宠物（犬猫）食品消费对比.10 图 19：高收入宠主占比逐年增加，消费能力持续提升.11 图 20：近三年宠物产品均价逐年稳步上涨（元/件）.11 图 21：22 年宠物主粮均价涨势明显（元/件）.12 图 22：22 年犬猫食品均价均有所上行（元/件）.12 图 23：高端产品销售额上升（亿元）.12
15、图 24：淘宝天猫平台各宠物品牌近 3 年均价对比（元/件）.12 图 25：中国宠物（犬猫）食品品牌数量不断增加（个）.13 图 26：天猫淘宝平台宠物 CR10 变化.13 图 27：2020 年各国宠物食品行业公司集中度情况（%）.13 图 28：前十大品牌占据 20%以上销售额（百万元）.13 图 29：近两年天猫 618 前十品牌分布（个）.14 图 30：天猫 618Top10 国内外品牌销售额分布（%）.14 图 31：天猫 618Top100 国内外品牌销售占比变化（%）.15 图 32：国外公司多品牌策略，国内公司多为单品牌.15 图 33：2021 年淘宝天猫外国品牌市场占
16、有率（%）.16 图 34：2021 年淘宝天猫国内品牌市场占有率（%）.16 图 35：2022 年天猫 618 我国宠物食品公司 CR10（%）.16 图 36：2020 年宠物食品销售分渠道占比（%）.17 图 37：宠物主偏好的品牌宣传媒介渠道 TOP5.17 图 38：电商平台为宠物零食主要购买来源.18 图 39：电商品台为宠物主粮主要购买来源.18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图 40：主粮购买的线上渠道偏好（%）.18 图 41：宠物零食购买的线上渠道偏好（%）.18 图 42：主粮购买的
17、直播平台偏好（%）.19 图 43：宠物品牌积极布局直播平台.19 表 1：各档品牌零售价差异较大（以店铺热销第一成年猫主粮（干粮）为例）.12 表 2：2022 年天猫平台 618 宠物主食品牌榜.16 表 3：2022 年天猫平台 618 宠物零食品牌榜.17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 一、一、宠物消费市场规模持续增长，前景广阔宠物消费市场规模持续增长，前景广阔 （一）后疫情时代，国内宠物消费市场规模保持增长（一）后疫情时代，国内宠物消费市场规模保持增长 2010年后我国宠物消费行业步入快速发展期，
18、并于后疫情时代彰显出强劲发展动力。据中国农业大学相关研究，当一国人均GDP达到3000至8000美元时，该国的宠物经济将进入高速发展期。我国人均GDP在2008年后超过3000美元，随着养宠人群数量日益上升，宠物市场开始步入发展快车道，据 2021年中国宠物行业白皮书，2011-2021十年间我国城镇犬猫消费市场规模CAGR达28.06%，2011-2016年间行业历经爆发式增长，宠物消费市场CAGR达42.18%，2016年后，行业进入高速稳步发展期，2016-2021年间CAGR约为15.34%。2020年，受新冠疫情爆发影响，国内宠物消费市场增速相对放缓，同比增速仅2%；随着疫情常态化，
19、人们宅家时间变长带来的宠物情感陪伴需求日益增多，宠物消费市场逆势快速增长，据2021年中国宠物行业白皮书，2021年城镇宠物（犬猫）主6844万人，同比增长8.7%，宠物消费市场规模达2490亿，同比增长20.58%。高增速态势在2022年得到延续，据星图数据显示，2022年618综合电商平台交易总额约5826亿元，同比增速仅0.7%，而宠物行业表现尤为亮眼，宠物类消费额27亿元，同比增长19%，显著强于大盘。宠物消费“恩格尔系数”趋于下行，国内养宠渗透率仍有较大提升空间。宠物食品作为宠物经济中的核心组成板块，2021年国内消费额1282亿元，占行业总消费的51.5%，近年随着现代养宠人群对于
20、宠物定位的改变，宠物消费趋向多元化，食品消费占比逐年略有下降，宠物医疗、用品等消费占比有所提升。据派读宠业参考数据，2021年我国养宠渗透率约为20%，而美国和日本的养宠渗透率分别达到70%和38%，我国和拥有成熟宠物市场的美日相比差距较大。基于我国城镇人口基数持续扩大以及晚婚少子趋势大背景下，未来随着人均收入水平提高、情感消费理念升级等多方因素驱动，我国宠物消费市场仍有广阔增长空间，未来有望保持高速增长态势，据中研普华2022-2027年中国宠物行业发展分析及投资预测报告，预计未来3年我国城镇宠物（犬猫）消费行业CAGR为14.2%，到2024年市场规模有望超3700亿元。图图1：2008年
21、后我国宠物经济随年后我国宠物经济随GDP增长迎来高速发展期增长迎来高速发展期 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图图2：中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元）中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元）图图3：天猫天猫618宠物消费对比宠物消费对比 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 图图4：宠物主数量变化趋势（万人，宠物主数量变化趋势（万人，%）图图5：宠物食品消费占据主要地位，医疗消费占比上升宠
22、物食品消费占据主要地位，医疗消费占比上升 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 图图6：2021年不同国家宠物渗透率年不同国家宠物渗透率 图图7：不同国家宠物支出占比及宠物食品渗透率不同国家宠物支出占比及宠物食品渗透率 数据来源：APPA、派读宠业参考、广发证券发展研究中心 数据来源：艾瑞咨询、广发证券发展研究中心 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%050010001500200025003000市场规模同比0%10%20%30%0918272020
23、20212022单位：亿元618天猫宠物类消费及同比销售额同比0%3%6%9%02500500075002018201920202021宠物主数量变化趋势（万人）宠物主人数同比0204060食品用品医疗服务宠物（犬猫）消费结构变化（%）2019202020210%10%20%30%40%50%60%70%80%日本美国中国0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%日本美国中国宠物食品渗透率（左）宠物食品消费与人均GDP占比（右）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2 22 2 Table_Page
24、Text 行业专题研究|农林牧渔 （二）刚需为王，主粮消费蕴藏广阔增量空间（二）刚需为王，主粮消费蕴藏广阔增量空间 主粮作为宠物食品最大消费品类，其市场规模随行业扩容稳步快速提升。据宠物行业白皮书，2021年国内宠物主粮市场规模达891亿元，在宠物食品中占比70%；据2022年天猫618数据，宠物食品销售额14.8亿元，其中，主粮增长势头强劲，销售额达11.2亿元，同比增速17.9%，销量增长5.3%；相比之下，宠物零食市场规模近两年小幅下降，今年618销售额3.6亿元，同比下降7.6%，销量下滑12%。结构上看，近三年宠物食品消费中主粮占比不断提升，从2019年的64%上升至2021年的70
25、%，零食消费占比从2020年的32%小幅下滑至2021年的27%。究其原因：（1）城镇宠物数量快速增加、饲养的专业化程度不断提高，主粮类产品作为宠物日常食用必需品，市场规模直接伴随宠物数量的上升而扩大。2020年受疫情等因素影响，宠物主粮市场规模微降，2021年以来，宠物主粮市场迅速回暖，市场规模同比增长20%，与宠物消费市场规模增速相当；（2）与宠物主粮类食品不同，宠物零食类产品的需求弹性相对更大，疫情及经济不景气等因素对零食类消费的影响也更大，导致近两年零食消费两年小幅下降，21年同比下降5.8%。图图8：天猫天猫618宠物食品消费额对比宠物食品消费额对比 图图9：宠物（犬猫）食品消费结构
26、变化宠物（犬猫）食品消费结构变化 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 图图10：宠物主粮市场规模（亿元，宠物主粮市场规模（亿元，%）图图11：宠物零食市场规模（亿元，宠物零食市场规模（亿元，%）数据来源：中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 数据来源：中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 0.04.08.012.02021202220212022主粮零食天猫618宠物食品销售额对比（亿元）0%20%40%60%80%100%201920202021宠物（犬猫）食品消费结构变化主粮零食营养品-10%0%10%20%0
27、300600900201920202021宠物（猫犬）主粮市场规模市场规模同比-10%-5%0%0200400201920202021宠物（猫犬）零食市场规模市场规模同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 （三）快节奏生活场景下，猫经济强势崛起（三）快节奏生活场景下，猫经济强势崛起 养猫群体迅速壮大助推猫经济，猫粮消费增速超过犬粮。据中国宠物行业白皮书，近年国内猫饲养量迅速攀升，据2021年中国宠物行业白皮书，2021年猫饲养量首次超过犬只，达到5806万只，同比增长19.4%，成为第一大宠物类型；相比之下，犬
28、饲养量近年稳定在5500万只上下。家养猫数量显著上升的原因包括：（1）猫具备爱干净、易打理、不用遛等特性，能更好适应都市人群繁忙的生活节奏，据宠物行业白皮书显示，90后年轻一代为国内养宠主力军，占比达46%，犬类的运动需求对于生活压力大、工作繁忙的90后来说并不友好；（2）猫咪饲养成本更低，犬只体型相对猫咪更大，意味着单只消费支出更多，宠物行业白皮书显示，2021年单只犬年消费额为2634元，显著高于单只猫咪的消费额1826元，养猫的高性价比更加契合年轻宠主需求；（3）猫经济崛起是城市化高速发展的结果，一二线城市的高密度社区和低于欧美的人均居住面积从客观条件上决定了猫比狗更适合于我国的养宠“国
29、情”。从宠物食品消费端看，近年猫粮消费增速显著高于狗粮，据前瞻产业研究院，2020年猫粮零售市场规模首次超过狗粮，达216亿元，同比增长28%，同年狗粮零售市场同比增速为14%。据2022年天猫618数据，猫粮618销售规模增长亦显著高于狗粮，猫粮618销售额达10亿元，同比增长29.9%，狗粮销售额4.78亿元，同比增长3.45%。图图12：猫狗为主要养宠类型猫狗为主要养宠类型 图图13：中国猫狗饲养量（中国猫狗饲养量（万万只只）数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 0204060犬猫水族爬行类啮齿类鸟类城
30、镇养宠类型（%）2019202020210200040006000800010000120002018201920202021犬只猫只 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图图14：中国城市人均居住面积远低于美国中国城市人均居住面积远低于美国（平方米）（平方米）图图15：猫食品市场规模增速高于犬猫食品市场规模增速高于犬（亿元亿元）数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：前瞻产业研究院、广发证券发展研究中心 图图16：单只单只犬的犬的饲养费用饲养费用高于猫高于猫（元（元/只）只）图图17：2021年
31、宠物主年龄分布年宠物主年龄分布 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 图图18：近两年天猫近两年天猫618宠物（犬猫）食品消费对比宠物（犬猫）食品消费对比 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 674642373501020304050607080美国德国中国中国城市日本美国德国中国中国城市日本0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.02014201520162017201820192020猫食品零售市场狗食品零售市场0900180027002019
32、20202021单只宠物（犬猫）平均消费金额（元）犬猫46.3%30.5%15.7%7.5%90后80后70后70前020,00040,00060,00080,000100,000120,0002021202220212022猫食品狗食品天猫618猫狗食品销售额（单位：万元）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 （四（四）量价齐升，宠物食品消费升级锐不可当量价齐升，宠物食品消费升级锐不可当 价格上行驱动增长，高端进口新品牌引入拔高价格中枢。据2022年天猫618数据，宠物产品销售均价为82元/件，同比上涨10.8
33、%，Top100品牌售价为114元/件，同比上涨17.5%。其中，宠物食品均价达117元/件，同比上涨14.7%。分品类看：（1）宠物主粮的刚需特性对售价形成支撑，涨幅显著高于零食，今年618宠物主粮销售单价为187元/件，同比上涨11.3%，零食单价54元/件，同比上涨3.8%；（2）猫粮销售单价高于狗粮，但价格增幅较低，今年618猫粮销售均价为254元/件，同比上涨8%，狗粮均价为219元/件，同比上涨17.1%；（3）新入局高端进口品牌抬高价格中枢。与国产品牌主打性价比的策略不同，近些年新引入的进口品牌针对高消费市场、以高品质为品牌主打，如K9 Natural、Ziwi巅峰、渴望每公斤主
34、粮售价超过百元，拉高宠物食品行业整体价格中枢。国产品牌价格向上突破，同高端进口粮价差缩小。综合天猫+淘宝平台近两年销售情况发现，除低于80元/件的宠物产品数量占比在下降，其他各区间的宠物产品数量占比均有所上升，单价超500元/件的高端产品数量占比由2021年的2.4%升至2022年的3.1%，2021年天猫平台超500元/件的高档宠物产品销售额为149亿元，同比增速高达41.9%。分品牌看，以渴望等进口品牌为主的高档型产品价格持续攀升，而以冠能为代表的中端进口粮通过适时降价手段开拓下沉市场，价格稳中略降；国内品牌主打性价比，以经济型产品为主，近两年受国产品牌认可度不断上升、原材料涨价等影响，售
35、价有所提高，如凯锐思的产品单价从2020年的63元/件增至2022年的86元/件，年均增幅达16.8%，中宠旗下的顽皮、佩蒂旗下的好适嘉及乖宝旗下的麦富迪等品牌价格稳步上行。图图19：高收入宠主占比高收入宠主占比逐年逐年增加增加，消费能力持续提升，消费能力持续提升 图图20：近三年宠物产品均价逐年稳步上涨近三年宠物产品均价逐年稳步上涨（元元/件件）数据来源：2021 中国宠物行业白皮书、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 49.6 22.3 18.7 26.247.646.412.514.417.511.715.717.402550751002019202020
36、21宠物主收入分布（宠物主收入分布（%）4000元以下4000-9999元10000-14999元15000元以上04080120202020212022天猫618宠物产品价格（元）全品类价格Top100品牌价格 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图图21：22年年宠物主粮均价涨势明显宠物主粮均价涨势明显（元元/件件）图图22：22年犬猫食品均价均有所上行年犬猫食品均价均有所上行（元元/件件）数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 图图23：高端产品销售额上
37、升高端产品销售额上升（亿元亿元）图图24：淘宝天猫平台淘宝天猫平台各各宠物品牌近宠物品牌近3年均价对比（元年均价对比（元/件件）数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 表表1：各档品牌零售价差异较大各档品牌零售价差异较大（以店铺热销第一（以店铺热销第一成年猫主粮（干粮）成年猫主粮（干粮）为例）为例）品牌品牌 规格规格 价格（原价）价格（原价）（元）（元）折合单价（元折合单价（元/kg/kg）公司公司 来源来源 皇家皇家 2kg 229 115 玛氏玛氏 美国美国 原始猎食渴望原始猎食渴望 5.4kg 806 149 冠军宠物食品冠军宠物食品
38、加拿大加拿大 素力高素力高 5.44 448 82 健合集团健合集团 美国美国 nutrience 11 磅磅 440 88 哈根公司哈根公司 加拿大加拿大 wanpy 2kg 49 25 中宠集团中宠集团 国产国产 好好适嘉适嘉 10kg 209 21 佩蒂集团佩蒂集团 国产国产 麦富迪麦富迪 1.5kg 45 30 乖宝集团乖宝集团 国产国产 数据来源：各品牌天猫旗舰店、广发证券发展研究中心 050100150200202120222021202220212022主粮零食全食品类天猫618宠物食品均价（元）2352541872190901802702021202220212022猫食品狗食
39、品天猫618猫狗食品价格对比（元）0.050.0100.0150.00,60)60.140)140,280)280,500)500,+)天猫+淘宝平台宠物产品价格区间销售额（亿元）202020210200400600皇家渴望素力高nutriencewanpy好适嘉麦富迪进口高端进口中端国产经济型 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 二、二、国产品牌异军突起，国产品牌异军突起，化身化身行业行业发展新发展新势力势力 （一）品牌百花齐放，新生势力不断涌现（一）品牌百花齐放，新生势力不断涌现 据CBNData，近三年我
40、国宠物品牌数量快速增加，从2019年的13350个迅速增加至2021年的37000个，新品牌不断涌现，头部品牌集中度微降，据魔镜数据，天猫+淘宝平台宠物品牌CR10从2020年的11.7%小幅下降到2021年的11.4%，2022年天猫618销售情况显示，宠物品牌TOP10市占率从2021年的23.3%降至19.2%，皇家、麦富迪仍稳坐第一第二头把交椅，但Top100宠物品牌中有24个为新上榜，行业迭代换血速度较快。据华经产业研究院，2020年美国、日本宠物食品行业CR10均高达77%和77%，我国仅为33%，同国际比较，我国宠物食品行业头部企业集中度显著低于美日，横向对比来看，我国头部宠物食
41、品企业市占率仍有提升空间。图图25：中国宠物（犬猫）食品品牌数量不断增加中国宠物（犬猫）食品品牌数量不断增加（个）（个）图图26：天猫淘宝平台宠物天猫淘宝平台宠物CR10变化变化 数据来源：CBNData、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 图图27：2020年年各国宠物食品行业公司各国宠物食品行业公司集中度情况集中度情况（%）图图28：前十大品牌占据前十大品牌占据20%以上销售额以上销售额（百万元百万元）数据来源：华经产业研究院、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 010000200003000040000MAT2019MAT2
42、020MAT2021宠物食品品牌数11.7%11.4%8%10%12%20202021天猫淘宝平台宠物品牌CR10（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%中国韩国日本英国美国CR2CR5CR10521 510 441 495 519 663 2,2322,65605001,0001,5002,0002,50020212022单位：百万元单位：百万元天猫天猫618618宠物消费品销售额宠物消费品销售额Top10Top11-30Top31-100总销量 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 （
43、二）乘行业东风，国货发力持续抢占市场（二）乘行业东风，国货发力持续抢占市场份额份额 近年国产品牌异军突起，市场份额不断提升。据天猫618数据，2022年宠物品牌Top10中，国产品牌数量由去年的4个增至6个，相应销售额占比由42%升至58%，Top100中，国产品牌数量则由去年的65个增至66个，相应销售额占比由59%提升到63%。国产品牌排名不断跻身向前，市场占有率显著提升，部分国产品牌增长势头尤为强劲，如吉宠公司旗下的纯福品牌，新入榜就以1584万销售额排名34名，旗下去年排名58位的江小傲今年排名大幅上升，以2900万销售额取得16名，旗下其他品牌鲜朗、汪爸爸等也成功进入榜单。但同时，大
44、部分国产品牌还是呈现出“入行容易、领先难”态势，2022年618天猫宠物品牌Top100的24个新入榜品牌主要为国产品牌，但普遍集中在50-100后圈位。和外国品牌的“一司多牌”常见形态相比，国产品牌普遍单打独斗更多，许多国内宠物公司旗下仅有一个品牌，近年来，国内宠物食品企业也开始尝试品牌多元化打法，构建针对不同客群的多层次品牌矩阵，以全方位满足市场差异化需求。图图29：近两年天猫近两年天猫618前十品牌分布（个）前十品牌分布（个）图图30：天猫天猫618Top10国内外品牌销售额分布国内外品牌销售额分布（%）数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研
45、究中心 02468101220212022国产品牌外国品牌025507510020212022占比：占比：%国内品牌国外品牌 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图图31：天猫天猫618Top100国内外品牌销售占比变化国内外品牌销售占比变化（%）图图32：国外公司多品牌策略，国内公司多为单品牌国外公司多品牌策略，国内公司多为单品牌 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 （三）进口品牌专注（三）进口品牌专注宠物宠物主粮市场，国内品牌加速布局主粮市场，国内品牌
46、加速布局宠物宠物主粮赛道主粮赛道 宠物主粮市场相对零食市场的进入壁垒和研发要求更高，作为宠物食品第一大细分赛道，宠物主粮一直为进口品牌所青睐，2021年国内宠物行业Top10外国品牌中专注于主粮生产的有6家，包括排名第一的玛氏旗下品牌皇家。究其原因，国外品牌进入我国宠物行业的时点较早，如玛氏早在1993年进入中国市场，凭借低端主粮品牌伟嘉和宝路抢占主粮赛道先机，在2002年收购皇家后进军国内高端宠物主粮市场，奠定其行业领军低位。宠主们在主粮上相对零食亦更具品牌粘性，进口品牌凭借先发优势曾一度垄断高端宠物主粮市场。但近年来，随着国产品牌知名度鹊起，凭借旗下更丰富的产品条线，正纷纷瞄准宠物主粮市场
47、积极布局。如国内宠物食品龙头中宠股份，以海外代工起家，近年来公司将战略重心聚焦国内市场，持续加码国内宠物主粮市场，宠物主粮（干粮）业务营收由2019年的0.63亿元增至2021年的3.06亿元，占比由3.65%攀升至10.64%。由于宠物零食类别多而泛，更新速度较快、品类多元，国产品牌易于掌握国内市场喜好，迅速扩充零食品类，具有本土优势，因此近年不乏国产品牌以零食起步，在提高品牌影响力后增加主粮布局，如阿飞和巴弟早年以宠物零食起家，积攒一定知名度后于2019年向主粮进军，品牌迎来快速发展，2021年营收额超2亿元。025507510020212022占比：占比：%天猫天猫618Top100国内
48、外品牌国内外品牌销售额分布销售额分布国内品牌国外品牌010203040506070802021202220212022外国公司国内公司天猫618Top100宠物品牌分布（个）集团多品牌集团单品牌 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图图33：2021年淘宝天猫外国品牌市场占有率（年淘宝天猫外国品牌市场占有率（%）图图34：2021年年淘宝天猫国内品牌市场占有率（淘宝天猫国内品牌市场占有率（%）数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 图图35：2022年年天猫天
49、猫618我国宠我国宠物食品物食品公司公司CR10（%）数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究中心 表表2：2022年年天猫平台天猫平台618宠物宠物主食主食品牌榜品牌榜 排名排名 天猫猫天猫猫主食主食排行排行榜榜 天猫天猫狗狗主食主食排行排行榜榜 1 1 皇家 麦富迪 2 2 渴望 伯纳天纯 3 3 网易 比乐 4 4 5 5 蓝氏 Instinct 皇家 纽顿 6 6 Solid gold 凯锐思 7 7 卫仕 疯狂小狗 8 8 爱肯拿 渴望 9 9 阿飞和巴弟 卫仕 1 10 0 江小傲 耐威克 数据来源：魔镜市场情报、广发证券发展研究 00.511.52主粮主粮、少量零食营养膏或保健品
50、00.511.52主粮、零食8.16.15.34.23.12.82.42.32.32.20.02.04.06.08.010.0 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2222 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 表表3：2022年年天猫平台天猫平台618宠物零食品牌榜宠物零食品牌榜 排名排名 天猫猫天猫猫零食零食排行排行榜榜 天猫天猫狗零食排行狗零食排行榜榜 1 1 ZIWI 麦富迪 2 2 希宝 爵宴 3 3 麦富迪 ZIWI 4 4 5 5 朗诺 Wanpy 疯狂小狗 Wanpy 6 6 阿飞和巴弟 ZEAL 7 7 伊纳宝 凯锐思 8 8 珍致 益和
