1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 汽车船汽车船运输运输市场市场一个被一个被忽略的牛市忽略的牛市 欧美本土汽车生产受阻，带动贸易需求增加欧美本土汽车生产受阻，带动贸易需求增加 当前全球汽车产能受疫情反复、芯片短缺、欧洲能源危机等多重当前全球汽车产能受疫情反复、芯片短缺、欧洲能源危机等多重因素影响，需求持续受到产能压制。因素影响，需求持续受到产能压制。2022 年 1-9 月
2、全球汽车销量为 5,901 万辆，同比下降 2.98%。其中，中国因芯片短缺仅减产17.3 万辆车，所受影响较小；北美和欧洲分别减产 136.4 万辆和110.2 万辆，合计占总减产量的 68.2%。此外，欧洲能源危机或将使欧洲汽车产量每季度减少近 40%。欧美本土汽车生产受阻，汽欧美本土汽车生产受阻，汽车库存车库存已已降低至降低至 2019 年同期的年同期的 40%-60%，二手车交易火爆，二手车交易火爆。新一轮能源危机下，中国汽车业复制日本路径快速崛起新一轮能源危机下，中国汽车业复制日本路径快速崛起 中国中国汽车汽车依靠成熟的制造能力、完善的零部件供应链体系、依靠成熟的制造能力、完善的零部
3、件供应链体系、智能智能化网联化程度化网联化程度更高的汽车产品、成熟的更高的汽车产品、成熟的员工队伍以及完善的航运员工队伍以及完善的航运港口设施，港口设施，2021 年起出口量爆发增长，年起出口量爆发增长，欧洲欧洲地区地区增增长长明显，明显，2021年出口增速为年出口增速为 204%，2022 年年 1-8 月继续保持月继续保持 41%；出口量占比出口量占比提升至提升至 22.7%，远高于，远高于 2019 年的年的 10.0%。其中，其中，新能源汽车新能源汽车成成为为核心增长点核心增长点，2021 年中国新能源汽车出口年中国新能源汽车出口约约占占全球出口全球出口 1/3，随着欧洲随着欧洲“20
4、35 年起禁售燃油车”计划年起禁售燃油车”计划实施以及美国加快实施以及美国加快电动电动汽汽车发展，车发展，中国中国或或将将成为全球成为全球电动汽车电动汽车主要出口市场主要出口市场。本地化产销受阻，航路重构刺激海运贸易量增长本地化产销受阻，航路重构刺激海运贸易量增长 2022 年 1-9 月全球海运汽车运输量增速显著好于汽车销量增速，主要为欧美本土化产销受阻带来的海运贸易量提升。2021 年中国年中国海运汽车出口量占比迅速由海运汽车出口量占比迅速由 2020 年的年的 3.8%提升至提升至 6.9%，日本、，日本、欧盟和英国、韩国海运出口份额有所回落。欧盟和英国、韩国海运出口份额有所回落。中国至
5、欧洲、南美、中国至欧洲、南美、北美等长距离汽车海运量大幅增长，北美等长距离汽车海运量大幅增长，8 月出口量超越德国和日本，月出口量超越德国和日本，而而日韩日韩船船企大部分企大部分运力运力已已与与其本国的其本国的主机厂签订长约，现货市场主机厂签订长约，现货市场运力稀缺，推动汽车船市场运价暴涨运力稀缺，推动汽车船市场运价暴涨。同时，。同时，2021 年年新能源汽车新能源汽车海运量占比由海运量占比由 2019 年的年的 9%显著提升至显著提升至 20%，电动汽车通常比电动汽车通常比普通燃油汽车更重，普通燃油汽车更重，带来带来海运吨位运输需求海运吨位运输需求的的增长增长。汽车船运力供给中长期受限，现货
6、市场运力极度稀缺汽车船运力供给中长期受限，现货市场运力极度稀缺 全球汽车船全球汽车船市场经历长达十年资本开支低迷市场经历长达十年资本开支低迷，20 岁以上岁以上船舶船舶运力运力占比高达占比高达 15.1%，老龄化程度严重，老龄化程度严重，主机厂对于汽车船安全性主机厂对于汽车船安全性要要求较高求较高。截至 2022 年 11 月初汽车船在手订单占现有运力比例为16.1%，绝大部分为 LNG 双燃料动力船舶，新船交付或主要用于新船交付或主要用于更新换代以及适应更新换代以及适应 IMO 环保法规要求，中长期运力供给有限。环保法规要求，中长期运力供给有限。汽车船运输与集装箱汽车运输的竞争汽车船运输与集
7、装箱汽车运输的竞争 一个一个 40 英尺集装箱可装载英尺集装箱可装载 3-4 辆汽车，与汽车船运输的区别在辆汽车，与汽车船运输的区别在于装卸过程于装卸过程及效率及效率、运输时间、车辆相关物品运输、运输数量、运输时间、车辆相关物品运输、运输数量、运输车辆类型、目的港选择运输车辆类型、目的港选择以及安全性以及安全性等等。根据截至根据截至 11 月月 18 日日SCFI 欧洲航线运价和欧洲航线运价和 10 月月汽车船期租租金，汽车船期租租金，我们推算集装箱运我们推算集装箱运输输（为提升装卸效率，为提升装卸效率，当前当前较多集装箱较多集装箱仅仅装装载载 2 辆车）辆车）和汽车船和汽车船运输单辆汽车的平
8、均价格运输单辆汽车的平均价格分别为分别为 2,170 美元和美元和 2,160 美元，美元，二者二者价格相近价格相近。倘倘若单箱装载若单箱装载 3至至 4 辆车则集装箱运输成本相对更低。辆车则集装箱运输成本相对更低。维持维持 强于大市强于大市 韩军韩军 18817566082 SAC 执证编号：S1440519110001 SFC 中央编号：BRP908 发布日期：2022 年 11 月 22 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -19%-9%1%11%21%2021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5
9、/222022/6/222022/7/222022/8/222022/9/222022/10/22航运港口上证指数航运港口航运港口 1 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、汽车船运输市场一个被忽略的牛市.5 二、欧美本土汽车生产受阻，带动贸易需求增加.7 2.1 疫情、缺芯与欧洲能源危机叠加，欧美本土汽车生产受阻.7 2.2 欧美汽车库存处于历史低位，二手车交易火爆.9 三、新一轮能源危机下，中国汽车业复制日本路径快速崛起.11 3.1 依靠成熟和完善的产业链，中国汽车快速崛起.11 3.2 全球新能源汽车需求剧增，中国主导全球新能源车供应.12 四、本地化
10、产销受阻，航路重构刺激海运贸易量增长.16 4.1 全球汽车海运量增速显著好于汽车销量增速.16 4.2 中国出口猛增带来航路重构，刺激海运贸易量增长.17 4.3 新能源汽车相较燃油汽车更重，带来海运汽车吨位需求增长.21 五、全球能源、粮食价格上涨，H&H 设备投资周期启动.22 六、汽车船运力供给中长期受限，现货市场运力极度稀缺.25 6.1 过去十年汽车船资本开支较低，老龄化船舶比重持续上升.25 6.2 汽车船大部分运力绑定日韩车企，现货市场运力极度稀缺.27 七、汽车船运输与集装箱汽车运输的竞争.30 八、比亚迪造船动因与经济性分析.33 九、汽车船上市公司出现十倍股华伦威尔森.3
11、5 十、风险分析.37 fU9ZfZOAnNsR9PaO7NtRqQnPsRfQqQnPjMmMyQ8OnPqRMYpOtPvPsOpQ 2 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：全球汽车船运输船市场历史复盘.6 图表 2：全球汽车历年产量（万辆）.7 图表 3：全球汽车历年销量（万辆）.7 图表 4：全球汽车历年月度销量（万辆）.7 图表 5：全球主要地区新冠肺炎日均确诊病例数.7 图表 6：全球各地区因芯片短缺导致的汽车减产量（万辆）.8 图表 7：全球主要国家和地区历年汽车产量（万辆）.8 图表 8：全球主要国家和地区历年汽车产量占比（%）
12、.8 图表 9：全球主要国家和地区历年汽车销量（万辆）.8 图表 10：全球主要国家和地区历年汽车销量差值（万辆）.9 图表 11：欧洲主要国家汽车产销量差值（万辆）.9 图表 12：美国新车可供应天数（天）.9 图表 13：美国新车销售平均价格（美元）.9 图表 14：美国二手车可供应天数（天）.10 图表 15：Manheim 美国二手车批发价格指数.10 图表 16：中国汽车出口量（万辆）.11 图表 17：中国汽车出口均价（万美元）.11 图表 18：中国汽车出口国家和地区分布（辆）.12 图表 19：中国汽车出口地区分布变化（%）.12 图表 20：中国汽车出口地区货量增速（%）.1
13、2 图表 21：2022 年 1-9 月中国汽车出口国家（万辆，%）.12 图表 22：2022 年 1-9 月全球新能源汽车销量结构.13 图表 23：全球新能源乘用车历年月度销量（万台）.13 图表 24：全球新能源乘用车主要国家和地区销量（万辆）.13 图表 25：全球新能源乘用车主要国家和地区渗透率（%）.13 图表 26：全球主要国家新能源汽车的需求和供给.14 图表 27：2021 年中国新能源汽车出口全球占比 1/3.14 图表 28：中国新能源汽车出口（万辆）.14 图表 29：2022 年 1-9 月中国新能源整车出口结构（%）.14 图表 30：中国新能源汽车出口地区分布（
14、%）.15 图表 31：2022 年 1-9 月中国新能源乘用车出口国家（万辆）.15 图表 32：全球汽车海运量（万辆）.16 图表 33：全球汽车海运量月度指数（2014=100）.16 图表 34：除欧洲区域内全球汽车海运量（万辆）.16 图表 35：欧洲区域内全球汽车海运量（万辆）.16 图表 36：2021 年全球主要国家和地区间的汽车销量.17 图表 37：全球前十大海运汽车航线（万辆）.18 图表 38：全球主要国家和地区海运出口量（万辆）.18 图表 39：全球主要国家和地区海运出口分布（%）.18 3 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 图表 40：全球
15、主要国家和地区海运进口量（万辆）.19 图表 41：全球主要国家和地区海运进口分布（%）.19 图表 42：2019-2021 年全球主要国家海运出口量增速.19 图表 43：2019-2021 年全球主要国家海运进口量增速.19 图表 44：汽车船租约合同期限变化.20 图表 45：汽车船 1 年期期租租金（美元/天）.20 图表 46：中国新车月度出口数量（千辆）.20 图表 47：德国新车月度出口数量（千辆）.20 图表 48：日本新车月度出口数量（千辆）.20 图表 49：日本汽车出口目的地分布（千辆）.20 图表 50：全球不同类型汽车海运量占比（%）.21 图表 51：全球新能源汽
16、车海运量（万辆）.21 图表 52：2019 年电动汽车与内燃机汽车平均整备质量.21 图表 53：海外市场部分纯电动汽车整备质量.21 图表 54：全球历年各类汽车产量（万辆）.22 图表 55：2021 年主要国家和地区各类型汽车产量（万辆）.22 图表 56：CRB 商品期货价格指数.23 图表 57：CRB 商品现货价格指数.23 图表 58：CRB 商品金属现货价格指数.23 图表 59：CRB 商品工业原料现货价格指数.23 图表 60：CRB 商品食品现货价格指数.23 图表 61：全球商用车销量（万台）.23 图表 62：全球建筑/采矿/农业设备商销售展望（百万美元）.24 图
17、表 63：华伦-威尔森汽车运量及汽车组合（百万立方米）.24 图表 64：全球汽车船（PCC）运力规模（万 CEU）.25 图表 65：全球汽车船（PCC）船型分布（万 CEU）.25 图表 66：全球汽车船（PCC）在手订单运力规模.26 图表 67：全球汽车船（PCC）订单运力船型（万 CEU）.26 图表 68：全球汽车船（PCC）运力交付量.26 图表 69：全球汽车船（PCC）预计未来交付情况.26 图表 70：全球汽车船（PCC）运力拆解量.26 图表 71：全球汽车船（PCC）船龄结构（万 CEU）.26 图表 72：全球汽车船供需平衡表（需求、供给增速均按运载辆计算）.27 图
18、表 73：全球汽车船平均船速（节）.27 图表 74：全球汽车船在港运力规模（7 天平均，万 CEU）.27 图表 75：截至 2022 年 4 月全球十大汽车船（PCC）公司（按实际经营者统计）.28 图表 76：截至 2022 年 11 月日韩汽车船企业股权情况（排除投资机构）.28 图表 77：2022 年 3 月 MOL 汽车船签订长协比例约 98%.29 图表 78：K-Line 汽车船不同航线运载量（万辆）.29 图表 79：20 英尺集装箱可容纳 2 辆微型或小型车.30 图表 80：40 英尺高立方体集装箱可容纳 23 辆汽车.30 4 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最
19、后一页的重要声明 图表 81：集装箱运输和汽车船经济性计算（以中国-欧洲为例）.32 图表 82：全球汽车船新造船、二手船价格（百万美元）.33 图表 83：比亚迪汽车产销量（辆）.33 图表 84：比亚迪海外销售新能源乘用车（辆）.34 图表 85：2022 年 1-8 月比亚迪主要国家汽车销量（辆）.34 图表 86：比亚迪造船的静态投资回购期限测算.34 图表 87：2020 年疫情爆发以来全球主要汽车船上市公司股价走势.35 图表 88：全球主要汽车船上市公司 2022 年前三季度业绩情况.35 图表 89：全球主要汽车船上市公司估值对比.36 5 行业深度报告 航运港口航运港口 请参
20、阅最后一页的重要声明 一、一、汽车船运输市场汽车船运输市场一个被忽略的牛市一个被忽略的牛市 汽车运输船汽车运输船（Pure Car/Truck Carrier，简称简称 PCC/PCTC）为运输未包装的汽车而设计的船舶，载货车辆为运输未包装的汽车而设计的船舶，载货车辆直接通过连接码头和船舶的跳板“开上开下”直接通过连接码头和船舶的跳板“开上开下”，全球海上全球海上汽车汽车贸易主要贸易主要通过通过汽车船汽车船进行运输进行运输。汽车运输船采用滚装运输（roll-on/roll-off，简称 Ro/Ro），起源于军用坦克或车辆登陆艇，其简化了车辆在港口装卸作业过程，使得装卸效率大幅提高。现代汽车船通
21、常具备多层甲板，并且甲板可调节高度，从而能够运输“高重”车辆（High&Heavy，简称 H&H），包括重型卡车、游艇以及大型农用设备等。大型汽车与卡车运输船（简称 LCTC）容量一般超过 7,500 CEU（即汽车船标准车位，运力计算单位），通常为后现代巴拿马型尺寸。汽车运输船汽车运输船市场与全球汽车产业及贸易息息相关，行业兴衰几乎完全由汽车产业的发展情况所决定，呈现市场与全球汽车产业及贸易息息相关，行业兴衰几乎完全由汽车产业的发展情况所决定，呈现出强周期属性。出强周期属性。历史上历史上汽车产业几次大发展阶段也对应着汽车产业几次大发展阶段也对应着汽车船汽车船市场的火爆时期市场的火爆时期：19
22、73 至至 1983 年：年：两次石油危机下，两次石油危机下，日本低能耗汽车在全球汽车市场攻城掠地日本低能耗汽车在全球汽车市场攻城掠地，日本汽车运输船，日本汽车运输船趁势而起趁势而起。1960 年之前，全球汽车贸易主要由欧洲和亚洲汽车公司出口至美国，运载煤炭、谷物或大豆等货物的散货船从美国出发，回程中通过安装特殊甲板的运输车辆，每辆车通过吊杆或吊车进行装卸。1958 年，美国建造的彗星级货船（USNS Comet）证明了滚装运输的可行性。1973 年和 1979 年两次石油危机爆发，日本低能耗汽车在全球汽车市场攻城掠地，全球车辆运输贸易持续爆发式增长，1973 至 1983 年全球汽车船运力规
23、模增长近 10 倍，是全球汽车船市场第一波发展高潮。伴伴随着随着日本汽车在全球崛起日本汽车在全球崛起，80 年代起日本汽车运输船年代起日本汽车运输船规模以及规模以及建造建造能力能力逐步确定逐步确定世界领先地位。世界领先地位。1990 年第三次石油危机相比于前两次影响相对较低，其他产油国以及国际能源署（IEA）应对相对充足，同时美国自 1990 年三季度陷入约 9 个月的经济衰退。2001 至至 2008 年：年：中国加入中国加入 WTO 后，带动全球汽车行业新一轮增长。后，带动全球汽车行业新一轮增长。2001 年 12 月中国加入 WTO，国内汽车行业得到极大发展，带动全球汽车行业新一轮增长。
24、2001 年起全球汽车船运价持续走高，2007 年 6,500 CEU汽车船一年期期租费率达到 44,375 美元/天，创历史最高纪录；同时，全球汽车船运力规模增速逐年走高，2008年全球汽车船手持订单运力达到 131.4 万 CEU，占当时整体运力规模的 47.3%。2009 至至 2015 年：年：2008 年金融危机冲击之后，在各国年金融危机冲击之后，在各国经济刺激政策下，经济刺激政策下，全球汽车市场全球汽车市场迅速反弹迅速反弹。受 2008年金融危机影响，2009 年 6,500 CEU 汽车船平均期租租金一度下跌至 14,875 美金/天。在各国经济刺激政策下，2010 年起汽车船市
25、场租金快速回升，2011-2015 年 6,500 CEU 汽车船平均期租租金保持在 20,000 美金/天以上。2016 至至 2020 年：年：中国汽车行业增速放缓，叠加中国汽车行业增速放缓，叠加 2020 年新冠疫情影响，全球汽车行业陷入困境。年新冠疫情影响，全球汽车行业陷入困境。2016 年后中国汽车行业增速放缓，2016-2019 年全球汽车船市场在手订单运力持续下降，2019 年仅为 13.97 万 CEU，不足 2007 年的 15%。2017 年 6,500 CEU 汽车船平均运费下滑至 14,542 美元/天，2020 年 5 月新冠疫情冲击下运费一度跌至 7,500 美元/
26、天。与此同时，2020 年拆解运力大幅上升至 11.4 万 CEU，全球汽车船运力 2019-2020年连续两年处于收缩状态。2021 年年至至今今：全球全球汽车市场底部复苏，汽车市场底部复苏，新能源汽车市场迎来爆发，新能源汽车市场迎来爆发，欧洲欧洲新一轮“能源危机”下，新一轮“能源危机”下，中国汽车中国汽车出口出口迎来迎来爆发式爆发式增长增长，汽车船市场汽车船市场同样同样迎来爆发。迎来爆发。在政策、供给、成本等多因素共振的激发下，2021 年全球新能源汽车销量迎来爆发，同时海外汽车工业受疫情、缺芯、能源危机等冲击影响，中国汽车出口迎来爆发式增长。根据中国汽车工业协会数据，2021 年中国汽车
27、出口量达 200 万台以上，同比增长超 100%；其中新能源汽车出口超 30 万台，同比增长 331%。与此同时，汽车船运力历经两年衰退后持续处于紧缺状态，2021 年 6,500 CEU汽车船平均运费达 25,583 美金/天。6 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 进入进入 2022 年年，俄乌冲突下欧洲能源价格大幅上涨，俄乌冲突下欧洲能源价格大幅上涨，芯片短缺困扰持续影响，欧美芯片短缺困扰持续影响，欧美本土汽车制造本土汽车制造受阻受阻，中国中国汽车出口大幅增加汽车出口大幅增加，2021 年年同比增长同比增长 102%，2022 年年 1-9 月继续同比增长月继续同比
28、增长 51%。而汽车船运力长期合同期限越。而汽车船运力长期合同期限越来越长，日韩车企锁定大部分运力，现货市场运力极度稀缺来越长，日韩车企锁定大部分运力，现货市场运力极度稀缺，截至截至 2022 年年 10 月月 6,500 CEU 汽车船运费汽车船运费上涨至上涨至100,000 美金美金/天天。新一轮能源危机下，新一轮能源危机下，全球全球汽车产业格局汽车产业格局正在正在发生深刻变化，在此过程中伴随发生深刻变化，在此过程中伴随的的贸易需求将使贸易需求将使得得汽车船汽车船市场市场持续持续获益。获益。图表图表1：全球全球汽车船运输船市场历史复盘汽车船运输船市场历史复盘 资料来源：Clarksons，
29、中信建投 注：图中全球汽车海运贸易量增速包括欧洲内部贸易，运价为年均值 7 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 二二、欧美本土汽车生产欧美本土汽车生产受阻受阻，带动贸易需求增加，带动贸易需求增加 2.1 疫情、缺芯疫情、缺芯与与欧洲能源危机欧洲能源危机叠加叠加，欧美本土汽车生产欧美本土汽车生产受阻受阻 全球全球汽车汽车的的生产和销售是生产和销售是驱动驱动全球汽车海运全球汽车海运贸易量贸易量变化变化的关键因素的关键因素，产销的不平衡性只能通过贸易进行解，产销的不平衡性只能通过贸易进行解决。决。当前当前全球汽车全球汽车产能受产能受疫情疫情反复反复、芯片短缺、芯片短缺、欧洲能源
30、危机欧洲能源危机等多重因素影响，需求持续等多重因素影响，需求持续受受到到产能产能压制压制。根据世界汽车组织（OICA）和全国乘用车市场信息联席会（简称“乘联会”）数据，2020 年全球汽车产量和销量分别同比下降 15.7%和 13.12%，2021 年分别同比回升 3.13%和 3.56%，销量相对于产量的波动更小。图表图表2：全球汽车历年产量（万辆）全球汽车历年产量（万辆）图表图表3：全球汽车历年销量（万辆）全球汽车历年销量（万辆）资料来源：OICA，中信建投 资料来源：OICA，全国乘用车市场信息联席会，中信建投 注：主要为70个核心国家销量情况 1）疫情影响：）疫情影响：2022 年初年
31、初奥密克戎奥密克戎变异毒株变异毒株引发全球引发全球疫情疫情反复反复，4 月月汽车制造、供应链及销售环节汽车制造、供应链及销售环节再次受到再次受到冲击冲击，供应链中断影响持续。供应链中断影响持续。从全球汽车销量月度变化来看，2020 年二季度有所反弹后，2021 8 月起因汽车芯片短缺严重，2021 年 8 月-12 月全球汽车销量同比下降 14.5%，平均月销量同比下降 110 万辆。进入 2022 年，奥密克戎变异毒株引发全球多个地区疫情大规模反复，多国汽车业一度停工停产，2022 年年 5 月起美国、德国、月起美国、德国、西班牙、法国等汽车制造大国汽车工厂陆续恢复生产，西班牙、法国等汽车制
32、造大国汽车工厂陆续恢复生产，2022年年 1-9 月全球汽车销量为月全球汽车销量为 5,901 万辆，同比下降万辆，同比下降 2.98%。图表图表4：全球汽车历年月度销量（万辆）全球汽车历年月度销量（万辆）图表图表5：全球主要地区新冠肺炎日均确诊病例数全球主要地区新冠肺炎日均确诊病例数 资料来源：全国乘用车市场信息联席会，中信建投 资料来源：全国乘用车市场信息联席会，中信建投 9,2187,7718,015-4.84%-15.70%3.13%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,0001999200020
33、012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162018201920202021全球汽车产量（万辆）同比增速（%）8,9817,8038,0815,901-3.79%-13.12%3.56%-2.98%-15%-10%-5%0%5%10%15%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 1-9全球汽车销量（万台）同比增速（%）657
34、7264005006007008009001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202220212020201920182017 8 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 2）芯片短缺芯片短缺：持续持续困扰着困扰着全球汽车生产全球汽车生产，北美和欧洲北美和欧洲等地区等地区受缺芯影响受缺芯影响较较大大，2022 年中国受缺芯减产影年中国受缺芯减产影响显著减小。响显著减小。根据汽车行业数据预测公司 Auto Forecast Solutions 数据，由于芯片短缺，截至 2022 年 10 月 23日全球汽车市场累计减产约 361.56 万辆汽车，
35、其中中国地区因缺芯仅减产 17.3 万辆车，约占总减产量的 4.8%，是受影响最小的地区之一。北美和欧洲地区分别减产超过 136.4 万辆、110.2 万辆，合计约占总减产量的 68.2%。3）欧洲欧洲能源危机能源危机：或将使欧洲汽车产量每季度减少近或将使欧洲汽车产量每季度减少近 40%，部分，部分欧洲车企选择将汽车生产线迁往欧洲车企选择将汽车生产线迁往海海外外。根据标普旗下 S&P Global Mobility 10 月 11 日报告，能源危机下欧洲可能开启限电模式，预计从预计从 2022 年四季度年四季度至至 2023 年底，欧洲汽车组装厂的季度产量将从年底，欧洲汽车组装厂的季度产量将从
36、 400 至至 450 万辆之间减少至万辆之间减少至 275 至至 300 万辆，缩减近万辆，缩减近 40%，尤，尤其是西班牙、意大利等能源自给自足风险较大的国家。其是西班牙、意大利等能源自给自足风险较大的国家。当前梅赛德斯-奔驰正在加快美国亚拉巴马州的动力电池工厂建设，大众正在将工厂产能往西班牙、葡萄牙等国家，宝马将位于欧洲地区的 Mini 生产线转移至中国。整体而言，整体而言，欧美产销缺口显著扩大，欧美产销缺口显著扩大，亚洲亚洲作为作为全球汽车行业生产集中地，全球汽车行业生产集中地，填补欧美地区汽车需求。填补欧美地区汽车需求。需求端，2021 年北美和欧洲的产销量缺口分别为 473.2 和
37、 54.4 万辆，较 2020 年分别增长 66.1 和 77.4 万辆，产销缺口显著扩大。供应端，2021 年亚洲整体产量占全球产量的 58.3%，中国近 20 年来汽车产业发展迅速，从 2001 年中国汽车产量占全球的 4.1%，迅速增长至 2021 年占全球产量的 32.5%；而北美和欧洲产量占比持续下降，2021年合计为 37.1%。欧洲内部方面，汽车生产主要集中于德国、西班牙、捷克、斯洛伐克等国家。图表图表6：全球各地区因芯片短缺导致的汽车减产量（万辆全球各地区因芯片短缺导致的汽车减产量（万辆）图表图表7：全球主要国家和地区历年汽车产量（万辆）全球主要国家和地区历年汽车产量（万辆）资
38、料来源：AutoForecast Solutions，中信建投 资料来源：OICA，中信建投 图表图表8：全球主要国家和地区历年汽车产量占比（全球主要国家和地区历年汽车产量占比（%）图表图表9：全球主要国家和地区历年汽车销量（万辆）全球主要国家和地区历年汽车销量（万辆）资料来源：OICA，中信建投 资料来源：OICA，中信建投 317.8295.4198.2174.035.56.2148.5137.525.591.018.65.2136.4110.217.374.918.54.2050100150200250300350北美洲欧洲中国亚洲其他地区南美洲中东/非洲2021年累计减产量（万辆）20
39、22年预计减产量（万辆）2022年1-10月减产量（万辆）2,6087851,3431,6331,280050010001500200025003000350019992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国日本北美欧洲其他亚洲区域27.9%32.5%32.5%10.4%9.8%18.2%17.2%16.8%23.4%21.8%20.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199920002001200220032004200
40、52006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国日本北美欧洲亚洲其他地区其他2,6251,5771,8211,53952005001,0001,5002,0002,5003,0003,500200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国亚洲其他北美欧洲南半球 9 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 图表图表10：全球主要国家和地区历年汽车销量全球主要国家和地区历年汽车销量差值差值（万辆）（万辆）图表图表11：欧
41、洲主要国家汽车产销量差值（万辆）欧洲主要国家汽车产销量差值（万辆）资料来源：OICA，中信建投 注：产销量差值=该国家或地区的产量-销量 资料来源：OICA，中信建投 2.2 欧美欧美汽车库存汽车库存处于历史低位，二手车交易火爆处于历史低位，二手车交易火爆 欧美本土汽车生产受阻下，欧美本土汽车生产受阻下，汽车库存汽车库存显著下降，当前显著下降，当前仍处于历史低位。仍处于历史低位。美国方面，根据 Cox Automotive 数据，截至 2022 年 9 月底，美国新车库存水平回升至 132 万辆（可维持 42 天供应），同比增长近 50 万辆，为 2021年 6 月以来最高点，但是相较于疫情前
42、 2019 年同期约 345 万辆库存（可维持 80 天供应）仍显著下降约 61.7%。分车型来看，美国汽车库存最少的是价格较低的高燃油效率汽车，包括超小型、紧凑型和中型汽车以及混合动分车型来看，美国汽车库存最少的是价格较低的高燃油效率汽车，包括超小型、紧凑型和中型汽车以及混合动力车力车。欧洲方面，根据挪威船东 Gram Car Carriers（GCC）数据，截至 2022 年 8 月，欧洲汽车库存水平为 280万辆，较 2019 年疫情前库存水平 450 万辆下降约 37.8%。美国二手车交易市场火爆，二手车价格指数较美国二手车交易市场火爆，二手车价格指数较 2019 年同期上涨年同期上涨
43、 42.6%，库存供应天数与，库存供应天数与 2019 年接近。年接近。根据 Cox Automotive 数据，截至 9 月底，美国经销商未售出的二手车供应量为 246 万辆，同比增长约 10%，二手车平均挂牌价格稳定在 28,000 美元附近。随着新车供应的增加、车贷利率的提升，2022 年 10 月美国 Manheim二手车批发价格指数降至 200，同比下降 10.6%，但是较疫情前 2019 年同期仍然上涨 42.6%。图表图表12：美国美国新车新车可可供应天数（天）供应天数（天）图表图表13：美国新车销售平均价格（美元）美国新车销售平均价格（美元）资料来源：Cox Automotiv
44、e，中信建投 注：供应天数基于近30天的日销售量计算 资料来源：美国运输统计局，中信建投 -4.6448.9-400.264.4117.2-8.6346.9-407.122.956.6-19.3339.9-473.2-54.485.8-600-400-2000200400600中国日本北美欧洲其他亚洲区域201920202021330.9209.8135.1111.1100.093.279.6573.3297.3103.4214.223.68.7204.4166.4669.30100200300400500600700800德国西班牙法国捷克共和国斯洛伐克英国意大利其他2021年产量（万辆）2
45、021年销量（万辆）35,41735,63534,83935,36835,50036,41236,88837,15837,41438,00339,25145,45830,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,000201020112012201320142015201620172018201920202021美国新车销售平均价格（美元）10 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 图表图表14：美国美国二手车二手车可可供应天数（天）供应天数（天）图表图表15：Manheim 美国二手车批发价格指数美国二手车
46、批发价格指数 资料来源：Cox Automotive，中信建投 资料来源：Cox Automotive，中信建投 200.01001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022 11 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 三、三、新一轮能源危机下，新一轮能源危机下，中国汽车业复制日本路径中国汽车业复制日本路径快速崛起快速崛起 3.1 依靠成熟和完善的产业链，依靠成熟和完善的产业链，中国中国汽车快速崛起汽车快速崛起 欧美汽车生产供给不足，中国车企竞争力增强，欧美汽车
47、生产供给不足，中国车企竞争力增强，2021 年年起起中国汽车出口爆发增长中国汽车出口爆发增长。根据乘联会数据，2021年中国汽车整车出口量 213.8 万台，同比增长 102%；2022 年 1-9 月出口量达 227 万台，同比增长 51%。2022年 1-9 月汽车出口均价 1.6 万美元，同比 2021 年的 1.53 万美元，小幅提升 4.58%。中国汽车中国汽车出口出口迅速崛起可归于以下几点迅速崛起可归于以下几点：1）中国汽）中国汽车制造车制造能力能力逐渐成熟逐渐成熟，依托国内庞大的汽车市场，近20 年以来中国汽车工业快速发展，参考美国众多汽车厂建于 20 世纪 50 年代，70 年
48、代制造能力较为成熟；2）具备完善的汽车零部件供应链具备完善的汽车零部件供应链；3）新能源汽车）新能源汽车性价比性价比较高较高，智能化、智能化、网联化程度网联化程度领先领先；4）具备庞大、熟练以）具备庞大、熟练以及具成本效益的员工队伍。及具成本效益的员工队伍。5）航运港口等基础设施完善）航运港口等基础设施完善，其中上海港是全球最大汽车滚装港口。图表图表16：中国汽车出口量（中国汽车出口量（万万辆）辆）图表图表17：中国汽车出口均价（万美元）中国汽车出口均价（万美元）资料来源：全国乘用车市场信息联席会，中信建投 资料来源：全国乘用车市场信息联席会，中信建投 分地区看，分地区看，中国汽车中国汽车出口
49、出口至至欧洲市场取得欧洲市场取得较大较大突破突破，欧美经济发达地区增量明显欧美经济发达地区增量明显。从中国汽车出口地区占比来看，2020 年下半年以来中国汽车至欧洲出口量显著提升，2021 年出口至欧洲汽车量占比由 2019 年的 10.0%提升至 22.7%；中国出口至亚洲汽车量占比有所回落，由 2019 年的 43.1%降低至 36.4%。从中国汽车出口地区增速来看，增量主要在经济发达地区，2021 年和 2022 年 1-8 月中国至欧洲出口量增速分别为 204%和 41%，至北美出口量增速分别为 101%和 106%，非洲表现相对较弱。具体国家方面，主要出口至智利、墨西哥、沙特、比利时
50、和澳大利亚等市场。26.322.020.016.922.924.927.730.635.705101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月201820192020202120221.641.202.021.502.901.991.891.182.061.792.652.580112233445汽车整体汽油柴油混合动力插电混合纯电动2020年2021年2022年1-8月2022年8月 12 行业深度报告 航运港口航运港口 请参阅最后一页的重要声明 图表图表18：中国汽车出口中国汽车出口国家和地区分布国家和地区分布（辆）（辆）图表图表19：中国中国汽车汽车
