1、下方有支撑，上行缺驱动下方有支撑，上行缺驱动有色金属（铝）周报有色金属（铝）周报2022年9月25日星期日重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-分析师：梅怡雯从业资格证书：F030919670571-本周要点本周要点宏观宏观：国内方面，国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设。海外方面，欧元区经济活动9月份加剧收缩。供给供给及成本及成本：供应端，云南地区电解铝企业减产扩大，企业减产规模在10%-18%不等，预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，四川地区整体产量释放缓慢。成本方面，
2、上周煤价高企，自备电铝厂成本走高。需求：需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨0.7ct至67.1%；铝锭前一周出库11.38万吨，环比减少3.64万吨；铝棒前一周出库4.8万吨，环比减少1.29万吨。库存库存:截至9月23日，国内铝锭+铝棒社会库存77.21万吨，较上周去库1.78万吨，其中铝锭去库0.9万吨至66.6万吨，铝棒去库0.88万吨至10.61万吨。保税区铝锭3.54万吨，周度去库700吨；LME库存34.04万吨，周度去库0.73万吨。进口进口利润：利润：目前沪铝现货即时进口盈利257元/吨，沪铝3个月期货进口亏损208元/吨。观点观点：上周美联储公布9月加息75B
3、P，不过市场早有预期，沪铝维持震荡，伦铝则继续走弱。展望展望后市，短期来看后市，短期来看，不断紧缩，不断紧缩的宏观环境与国内电解铝边际走强的基本面存在矛盾，的宏观环境与国内电解铝边际走强的基本面存在矛盾，宽幅震荡行情延续；长期来看，全球需求下滑大趋势确定性较强，基于宽幅震荡行情延续；长期来看，全球需求下滑大趋势确定性较强，基于需求方向确立铝价长期重心下移判断。需求方向确立铝价长期重心下移判断。就短期而论，海外多国紧随美国采取加息政策，在不断走高的利率压制，以及持续上行的美元计价影响下，有色品种上行空间有限。对于铝而言，供给端的短期扰动面对偏紧的大的宏观背景，以及较弱的实际需求，很难推动铝价实现
4、向上的突破。但由供给变化带来的基本面好转叠加低库存问题，使得下方成本支撑走强，以当前的形势看，除非宏观出现超预期重大利空，或者国内需求出现超预期萎靡，沪铝向下大跌的可能性较低。当前需求端向下的确定性强，但供给端存在变数，云南的减产仍有扩大可能，但落地情况有待观察，四川的复产缓慢推进，后期又可能受到北方采暖季的影响，整体来看供给端的变动或在短期内成为影响铝价的主要因素。策略策略：预计下周铝价在18000-19000之间，短期区间操作，建议靠近区间下沿做多；长期逢高沽空。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议cXdVeYxXoOmPbRbP9PpNrRsQsQkPrQqQkPoOx
5、P9PnPnMvPqNwPwMpMxP期货盘面和现货市场回顾期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议最新价最新价周涨跌周涨跌涨跌幅涨跌幅周成交周成交伦铝伦铝2223-92-3.97%64899沪铝沪铝18710-255-1.34%886147现货数据现货数据价格价格涨跌涨跌基差基差涨跌涨跌伦铝现货伦铝现货2213.35-54.8-15.15-6.3华东现货华东现货18870410-50-10华南现货华南现货18870480-4560中原现货中原现货18750370-170-50期限结构期限结构AL2
6、210-AL2211AL2210-AL2211AL2210-AL2301AL2210-AL2301AL2211-AL2212AL2211-AL2212AL2211-AL2301AL2211-AL2301LME铝升贴水(3-27)LME铝升贴水(3-27)库存数据库存数据LMELMESHFESHFE合计合计551648-4947现值现值变动变动341650-80002099983053858019515-196.25-5.25价差价差涨跌涨跌70-20265-5目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任
7、何投资建议期货盘面和现货市场回顾期货盘面和现货市场回顾01上周美联储公布9月加息75BP，不过市场早有预期，沪铝维持震荡，伦铝则继续走弱。周五沪铝主力收于18630元/吨，周环比下降0.56%，伦铝收于2167美元/吨，周环比下跌5.08%。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议期货盘面回顾期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议10,00013,00016,00019,00022,00025,000沪铝活跃合约收盘价（元/吨）080,000160,000240,000320,000400,000
8、0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000活跃合约成交持仓量成交量持仓量（右轴）1,2001,6002,0002,4002,8003,2003,6004,0003个月伦铝收盘价（美元/吨）-40,000040,00080,000120,000160,000200,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-0
9、12022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09LME投资公司和信贷机构持仓净多持仓（右轴）多头持仓空头持仓资料来源：Wind 南华研究升贴水升贴水06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-50-35-20-51025401,5001,9002,3002,7003,1003,5003,9004,3002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-0320
10、22-042022-052022-062022-072022-082022-09LME铝现货升贴水LME现货LME铝(现货-3个月)：右轴-200-50100250400550700沪铝（连续-连三）-200-150-100-50050100150200140001600018000200002200024000260002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-
11、082022-09A00铝现货升贴水（元/吨）SMM A00铝（左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）-500-300-1001003005007009002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09LME铝（3-27）进口利润进口利润07资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议目前沪铝3个月期货进口亏损20
12、8元/吨。目前沪铝现货即时进口盈利257元/吨。-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.06.57.07.58.08.59.09.5现货进口盈亏现货盈亏(右轴)沪伦比（现货）-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.06.57.07.58.08.59.03个月期货进口盈亏三月盈亏(右轴)沪伦比（三个月）宏观环境宏观环境0208重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内方面国内方面，国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设。海
13、外方面海外方面，欧元区经济活动9月份加剧收缩。宏观环境宏观环境09重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内方面，国务院常务会议听取国务院第九次大督查情况汇报，要求重点推进支持基础设施重点项目建设、设备更新改造等扩投资促消费政策落实，巩固经济企稳基础、促进回稳向上。会议决定，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本；第四季度政府定价货物港务费降低20%。海外方面，欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合P
14、MI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美联储激进加息引发全球央行“加息风暴”。继美联储大幅加息75个基点后，瑞士央行宣布加息75个基点至0.5%，告别负利率时代；南非央行加息75个基点至6.25%；挪威央行加息50个基点至2.25%；印尼央行加息50个基点至4.25%；卡塔尔央行加息75个基点至3.75%，为今年第五次加息；菲律宾央行加息50个基点至4.25%。供给及成本供给及成本03供应端供应端，云南地区电解铝企业减产扩大，企业减产规模在10%-18%不等，预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，四川地区整体产量释放缓慢。成本方面成本方面，上周煤价高企，自备电铝厂
15、成本走高。010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Wind SMM 百川盈孚 南华研究铝土矿供给铝土矿供给11重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议4005006007008009001,0001,100123456789101112铝土矿国内产量季节性分析（万吨）2017201820192020202120222004006008001,0001,2001,400123456789101112铝土矿净进口季节性分析（万吨）20172018201920202021202220002200240026002800300032003400铝土矿港口库存
16、季节性分析（万吨）202020212022250030003500400045005000123456789101112铝土矿库存季节性分析（万吨）201720182019202020212022资料来源：Wind SMM 百川盈孚 南华研究氧化铝供给氧化铝供给12重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议460510560610660710123456789101112国产氧化铝产量（万吨）2017201820192020202120220102030405060708090氧化铝港口库存季节性分析（万吨）2020202120220501001502002501234567891
17、01112氧化铝库存季节性分析（万吨）2017201820192020202120220102030405060123456789101112氧化铝进口季节性分析（万吨）201720182019202020212022资料来源：Wind SMM 百川盈孚 南华研究原铝供给原铝供给13重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议云南地区电解铝企业减产扩大，企业减产规模在10%-18%不等，预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，四川地区整体产量释放缓慢。乐观预计9月电解铝产量为332万吨，低于预期。9月大概率出现短期的电解铝短缺现象。2402602803003203403601234
18、56789101112电解铝产量季节性分析（万吨）201720182019202020212022-5051015202530123456789101112原铝净进口季节性分析（万吨）201720182019202020212022050100150200250原铝社库季节性分析（万吨）201720182019202020212022能源价格能源价格014资料来源：BLOOMBERG 钢联 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议0100200300400500600700800欧洲部分国家电价（EUR/MWh）FRANCEGERMANSPAINUK05010015020
19、0250300350荷兰天然气TTF（EUR/MWh）020406080100120140Brent原油（美元/桶）050010001500200025003000动力煤（Q5500）绝对价格（元/吨）山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总电解铝成本与利润电解铝成本与利润015资料来源：Wind SMM 百川盈孚 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议上周上周煤价高企，自备电铝厂成本走高。上周电解铝企周度平均即时成本在18139元/吨附近，自备电铝厂理论成本在19753元/吨，平均利润为536元/吨左右，自备电铝厂平均利润为-1077元/吨。1800230028003300380
20、043002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07氧化铝国内报价（元/吨）山东河南山西广西贵州连云港01,5003,0004,5006,0007,5009,00010,500预焙阳极价格（元/吨）华东 平均价华中 平均价西南 平均价西北 平均价-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00005000100001500020000250002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01
21、2022/032022/052022/072022/09电解铝成本利润（元/吨）国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴需求需求04据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨0.7ct至67.1%；铝锭前一周出库11.38万吨，环比减少3.64万吨；铝棒前一周出库4.8万吨，环比减少1.29万吨。016重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：SMM 百川盈孚 Mysteel 南华研究铝棒库存和加工费铝棒库存和加工费017重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-2000200400600800100012002021-012021-022021-03202
22、1-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-096063铝棒加工费(120)临沂河南广东无锡包头051015202530铝棒社库季节性分析（万吨）201720182019202020212022资料来源：SMM 百川盈孚 Mysteel 南华研究出库出库018重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议0510152025铝锭出库季节性分析（万吨）201820192020202120220
23、123456789铝棒出库季节性分析（万吨）20182019202020212022051015202530铝锭+铝棒出库季节性分析（万吨）20182019202020212022资料来源：SMM 南华研究铝下游龙头企业周度开工率铝下游龙头企业周度开工率019重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议020406080100铝型材龙头企业周度开工率（%）202020212022南华研究405060708090100铝板带龙头周度开工率（铝板带龙头周度开工率（%）202020212022南华研究01020304050607080铝线缆龙头周度开工率（铝线缆龙头周度开工率（%）2020
24、20212022南华研究5060708090100铝箔龙头周度开工率（铝箔龙头周度开工率（%）202020212022南华研究资料来源：SMM 百川盈孚 南华研究铝下游龙头企业周度开工率铝下游龙头企业周度开工率020重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议010203040506070原生铝合金龙头周度开工率（原生铝合金龙头周度开工率（%）202020212022南华研究20304050607080再生铝合金龙头周度开工率（再生铝合金龙头周度开工率（%）202020212022南华研究2030405060708090铝材平均周度开工率（铝材平均周度开工率（%）2020202120
25、22南华研究资料来源：SMM 南华研究铝下游月度开工率铝下游月度开工率021重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议3035404550556065707580123456789101112工业铝型材月度开工率（%）20172018201920202021202240455055606570758085123456789101112铝板带月度开工率（%）2017201820192020202120226065707580859095123456789101112铝箔月度开工率（%）20172018201920202021202220253035404550556065701234
26、56789101112建筑铝型材月度开工率（%）201720182019202020212022资料来源：SMM 南华研究铝下游月度开工率铝下游月度开工率022重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议8月，铝合金及铝线缆开工率回升，主要系汽车板块高景气及基建领域资金落地带动；其余板块仍表现低迷。展望9月预计在高温缓解后，下游开工将出现环比回升情况。30354045505560657075123456789101112原生铝合金（A356）月度开工率（%）201720182019202020212022010203040506070123456789101112再生铝合金月度开工率
27、（%）20172018201920202021202210203040506070123456789101112铝线缆月度开工率（%）201720182019202020212022资料来源：Wind 南华研究房地产房地产023重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议2022年1-8月新屋竣工面积36,861.00万平方米，同比下降-21.13%，其中8月4,833.38万平方米，同比下降2.49%。2022年1-8月新屋开工面积85,062.00万平方米，同比下降37.22%，其中8月8,995.24万平方米，同比下降45.66%。-60-40-20020406080050,0
28、00100,000150,000200,000250,000房屋房屋新开工新开工面积面积房屋新开工面积:累计值 万平方米房屋新开工面积:当月值同比%-30-20-1001020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,000房屋竣工面积房屋竣工面积房屋竣工面积:累计值 万平方米房屋竣工面积:累计值同比%05,00010,00015,00020,00025,00030,00023456789101112房屋新开工房屋新开工当月当月面积（万平方米）面积（万平方米）20172018201920202021202205,00010,00015,00020,00
29、025,00030,00035,00023456789101112房屋竣工房屋竣工当月当月面积（万平方米）面积（万平方米）201720182019202020212022资料来源：Wind 南华研究汽车汽车024重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议2022年1-8月新能源汽车产量397.00万辆，同比上涨118.97%，其中8月69.10万辆，同比上涨123.62%，环比上涨11.99%，新能源汽车占全部汽车当月产量比值升至23%。2022年1-8月汽车产量1,696.70万辆，同比上涨4.80%，其中8月239.50万辆，同比上涨38.30%。-60-40-20020406
30、08010005001,0001,5002,0002,5003,0003,500汽车产量汽车产量汽车产量:累计值 万辆汽车产量:累计同比%-1000100200300400500600050100150200250300350400450新能源汽车产量新能源汽车产量累计值（万辆）累计同比（%）050100150200250300350123456789101112汽车当月产量（万辆）201620172018201920202021202201020304050607080123456789101112新能源汽车当月产量（万辆）2016201720182019202020212022资料来源：W
31、ind 南华研究电力电网电力电网025重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议2022年1-8月电源投资完成额3,209.00 亿元，同比增长18.70%，其中8月609.00亿元，同比上涨27.67%。2022年1-8月光伏新增装机4,447.00 GW，同比上涨101.68%，其中8月674.00 GW，同比上涨63.99%，光伏产业维持高景气度。02004006008001,0001,2001,40023456789101112电源工程投资完成额（亿元）2016201720182019202020212022-40-2002040608010012014001,0002,0
32、003,0004,0005,0006,0002015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08电源工程投资完成额累计值（亿元）累计同比（%）-20002004006008001,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-0
33、12021-072022-012022-07光伏装机累计新增（万千瓦）累计同比（%）051015202523456789101112新增光伏装机（GW）20182019202020212022资料来源：Wind 南华研究电力电网电力电网026重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议2022年1-8月新增220千伏及以上线路18,601.00千米，同比下降17.16%，其中8月465.00 千米，同比下降62.23%。2022年1-8月电网投资完成额2,667.00亿元，同比上涨10.70%，其中8月428.00 亿元，同比上涨12.63%。-60-40-2002040608001
34、,0002,0003,0004,0005,0006,0002015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08电网工程投资完成额累计值（亿元）累计同比（%）-100-5005010015020025030005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-0220
35、18-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08新增220干伏及以上线路长度累计值（千米）累计值（%）02,0004,0006,0008,00010,00023456789101112新增220干伏及以上线路长度（千米）201620172018201920202021202202004006008001,0001,20023456789101112电网工程投资完成额（亿元）2016201720182019202020212022资料来源：Wind 南华研究铝材生产与出口铝材生产与出口027重要声明:本报告内容及观点仅供参
36、考,不构成任何投资建议2022年1-8月未锻轧铝及铝材出口54.04 万吨，同比增加10.23%，其中8月470.11万吨，同比增长31.50%。2022年1-8月铝材产量4,030.80万吨，同比下降1.40%，其中8月产量530.40 万吨，同比上涨0.40%。-20-1001020304050607001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-
37、07铝材产量累计产量（万吨）累计同比（%）3504004505005506006503456789101112铝材产量（万吨）2016201720182019202020212022-40-200204060801001200100200300400500600700未锻造的铝及铝材出口累计出口（万吨）累计同比（%）10203040506070123456789101112铝材净出口季节性分析（万吨）201720182019202020212022库存库存05截至9月23日，国内铝锭+铝棒社会库存77.21万吨，较上周去库1.78万吨，其中铝锭去库0.9万吨至66.6万吨，铝棒去库0.88万吨
38、至10.61万吨。保税区铝锭3.54万吨，周度去库700吨；LME库存34.04万吨，周度去库0.73万吨。028重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议库存库存029资料来源：Wind SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议60100140180220260原铝+铝棒社库季节性分析（万吨）2018201920202021202202468101214保税区库存季节性分析（万吨）202020212022050100150200250LME库存季节性分析（万吨）2017201820192020202120220.00%10.00%20.00%30.0
39、0%40.00%50.00%60.00%70.00%铝注销仓单占比20152016201720182019202020212022供需平衡表供需平衡表030资料来源：Wind SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议日期原铝产量YOY原铝净进口 YOY表观内需YOY铝材净出口 YOY总表需YOY库存变化 期末库存2022-01320.20-3.6%3.44-81.5%272.39-11%45.4231.1%317.81-6.8%5.8393.762022-02295.20-2.1%-0.80-113.9%223.67-0.6%27.01-5.0%250.69-1.
40、1%43.71137.472022-03331.60-0.9%-0.28-103.2%309.503.3%39.4421.7%348.945.1%-17.62119.852022-04331.101.8%0.28-98.2%299.50-8.6%42.4436.3%341.94-4.7%-10.56109.292022-05343.403.6%-2.78-128.8%302.97-7.8%46.0448.5%349.00-2.9%-8.38100.912022-06336.304.5%2.19-86.1%311.16-1.4%44.2038.9%355.362.3%-16.8784.04202
41、2-07350.006.8%4.34-76.1%310.22-5.4%50.3148.5%360.52-0.4%-6.1877.862022-08348.908.2%2.50-76.3%306.880.6%42.1821.2%349.062.7%2.3480.202022-09332.316.8%2.50-73.8%316.3611.1%40.0019.6%356.3612.0%-21.5558.652022-10349.5910.5%2.50-82.1%319.2010.8%35.008.7%354.2010.6%-2.1156.542022-11338.3510.3%1.50-93.4%3
42、15.204.8%33.34-2.0%348.544.1%-8.6947.852022-12349.5910.1%1.50-81.6%317.813.6%33.00-17.7%350.811.1%0.2748.13年度4,026.544.6%16.90-89.3%3,604.87-0.3%478.3720.2%4,083.241.7%-39.8048.13供需平衡表时间供应需求库存免责声明免责声明031本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报
43、告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。032南华期货股份有限公司南华期货股份有限公司公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：310002全国统一客服热线：400 8888 910网址：股票简称：南华期货股票代码：603093南华期货营业网点
