1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年9月月26日日电子行业每周市场动态追踪电子行业每周市场动态追踪（2022年年09月月19日日-2022年年09月月23日日）Pico VR新品软硬件多处升级新品软硬件多处升级持续持续推荐半导体设备、零部件国产化机会推荐半导体设备、零部件国产化机会徐涛徐涛 张若海张若海中信证券研究部中信证券研究部 电子组电子组数据科技组数据科技组核心观点核心观点 市场市场回顾：回顾：本周电子指数为6350.01，涨幅为-5.15%，跑输大盘3.2pcts。电子板块中涨幅前五的股票分别为德邦科技(47.61%)、贝仕达克(24.49%)、则成电子(23.94%)、联得装备
2、(15.32%)、方邦股份(10.94%)。消费电子：消费电子：VR方面：方面：Pico VR Neo4系列新品系列新品软硬件多处升级，关注歌尔股份、舜宇光学、三利谱软硬件多处升级，关注歌尔股份、舜宇光学、三利谱等。等。本周Pico发布VR新品Neo4系列，软硬件多方面升级。我们预计Pico Neo4系列今年备货约在30-50万台，带动整体pico系列在100万台+，明年随着新品的持续迭代，pico系列出货有望达到300万量级。Pico产业链建议关注歌尔股份、舜宇光学、三利谱、韦尔股份、长信产业链建议关注歌尔股份、舜宇光学、三利谱、韦尔股份、长信科技等。此外，本周我们外发了科技等。此外，本周我
3、们外发了Pancake专题报告。专题报告。Pancake技术可显著改善VR头显的重量和厚度，伴随供应链持续优化，规模商用趋势明确，我们预计Pico、Meta、苹果即将推出的VR新品均采用Pancake光学方案，且未来渗透至更多品牌，预计202224年市场规模CAGR达223%，建议关注核心供应链公司，推荐歌尔股份、舜宇光学科技、三利谱、水晶光电等，建议关注创维数字等。手机方面：苹果新机手机方面：苹果新机Pro系列需求表现更佳，我们预计苹果或将调整备货结构，相关公司将受益。系列需求表现更佳，我们预计苹果或将调整备货结构，相关公司将受益。截至2022年9月24日统计情况：iPhone 14系列不同
4、款对比来看，平均发货周期上：14 14Plus 14Pro 14ProMax。结合新机预约期间苹果京东自营旗舰店分机型统计数据（14/14 Plus/14 Pro/14 Pro Max预约量分别占比13%/6%/45%/37%），我们认为Pro系列销量表现更好，基础款、Plus款不及预期。我们维持此前预期2022H2 iPhone 14系列备货量有望达到80009000万部量级，与2021年13系列基本持平；基于目前预约情况及发货周期情况，我们预计后续苹果或调整备货结构，有望调高Pro系列备比例，相关供应链公司（光学、显示、结构件、软板等）有望受益新机备货结构调整。dWdVeYzVnNnO9P
5、cM7NtRmMnPsQjMrRvMlOtRtNaQnMpQvPqMrQwMqMwP核心观点核心观点 半导体：逆全球化下关注自主可控，持续推荐半导体设备、零部件国产化机会。半导体：逆全球化下关注自主可控，持续推荐半导体设备、零部件国产化机会。零部件方面零部件方面，零部件板块持续受益于下游半导体设备需求增长而高速发展，叠加设备国产化和零部件国产化两层驱动力，建议重点关注零部件板块龙头公司。设备方面，设备方面，晶圆厂新机型（包括光刻机）国产验证持续推进，国产化需求旺盛，长期发展方向确定性高。我们建议投资人重点关注国产渗透率尚低的设备板块，如涂胶显影，薄膜沉积，离子注入，光刻等环节。建议标的：建议标
6、的：（1）设备：推荐北方华创、中微公司、盛美上海；重点关注芯源微、长川科技、华峰测控、拓荆科技、华海清科、至纯科技、精测电子、光力科技等。（2）零部件：关注江丰电子、新莱应材、华亚智能、汉钟精机、英杰电气、正帆科技、至纯科技等。风险风险因素：因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡，国内局部疫情反复等。资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022-09-23 00:00:00收盘价简称简称收盘价收盘价EPS（元）PE（x）评级评级（元）（元）20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E北方华创2852.043.114.245.8
7、1140926749买入电连技术40.730.881.071.441.7946382823东山精密24.971.091.381.722.0723181512买入三利谱52.371.941.963.024.5327271712买入士兰微33.691.071.021.251.7431332719买入一、行业观点一、行业观点二、本周全球市场回顾二、本周全球市场回顾三、风险因素三、风险因素目目 录录行业观点：行业观点：Pico VR新品软硬件多处升级，新品软硬件多处升级，关注关注歌尔股份、舜宇光学、三利歌尔股份、舜宇光学、三利谱等谱等 Pico发布发布VR新品新品，硬件端创新符合预期硬件端创新符合预期
8、，应用端加大投入应用端加大投入，建议关注歌尔股份建议关注歌尔股份、舜宇光学舜宇光学、三利谱三利谱、韦尔股份韦尔股份、长信科技长信科技等投资机会等投资机会。本周Pico举行全球发布会，发布Neo 4和Neo 4 Pro两款VR一体机，其中Neo 4售价429/499欧元（128GB/256GB），高阶款Neo4 Pro暂未公布价格和发售时间。整体整体来看来看：硬件硬件端亮点端亮点包括包括：（1）全系列光学方案采用Pancake模组，视场角升至105，不含电池和头戴的主机重量降至295g（菲涅尔透镜方案VR头显重量普遍在400500g）；交互方案上，Neo4拥有5颗摄像头（4颗SLAM算法摄像头+
9、1颗16MP 全彩透视摄像头）。Neo4 Pro在Neo4基础上在头显内部新增3颗红外摄像头，进而实现自动调节瞳孔间距（IPD）、眼球追踪、面部追踪等。应用端优化包括应用端优化包括：推出（1）健身端应用Pico Fitness，拥有高尔夫、乒乓球、保龄球、羽毛球、拳击等项目；ALL-IN-ONE SummerSports应用，内含多款运动游戏；此外Just Dance VR（音乐跳舞游戏）将于2023年在Pico4独家发售。（2）游戏方面，行尸走肉：圣徒与罪人 第二章惩罚、浴血黑帮：国王的赎金为两大主打新游戏；（3）视频方面，加入更多明星演唱会，新增Discovery探索频道；（4）社交方面，
10、Rec Room应用可自建空间、自建个人形象、自建娱乐形式。此外Pico宣布开发者激励计划（初始投资1200万美元），今年平台上最佳内容将获得最高100万美元的奖励，有望带动内容持续丰富。投资角度：全球来看投资角度：全球来看，根据wellsenn XR数据，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台（同比+30.7%），其中，国内出货33万部（同比+371.4%），海外出货197万部（同比+16.6%）。我们预计2022年全球VR终端出货达1400万台；长期来看，伴随多品牌参与以及产品技术迭代升级，VR出货量有望逐年增长，我们预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。具体具体到到Pic
11、o，我们预计我们预计Neo4系列系列今年备货约在今年备货约在30-50万台万台，带动整体带动整体pico系列在系列在100万台万台+，明年随着新品的持续迭代明年随着新品的持续迭代，pico系列出货有望达到系列出货有望达到300万量级万量级。Pico产业产业链建议关注歌尔股份链建议关注歌尔股份、舜宇光学舜宇光学、三利谱三利谱、韦尔股份韦尔股份、长信科技等长信科技等。此外此外，本周我们外发了本周我们外发了Pancake专题报告专题报告。Pancake技术可显著改善VR头显的重量和厚度，伴随供应链持续优化，规模商用趋势明确，我们预计Pico、Meta、苹果即将推出的VR新品均采用Pancake光学方
12、案，且未来渗透至更多品牌，预计202224年市场规模CAGR达223%。建议关注核心供应链公司建议关注核心供应链公司，推荐歌尔股份推荐歌尔股份、舜宇光学科技舜宇光学科技、三利谱三利谱、水晶光电等水晶光电等，建议关注创维数字等建议关注创维数字等。行业行业观点：观点：持续推荐半导体设备和零部件持续推荐半导体设备和零部件板块投资板块投资机会机会 半导体：逆全球化下关注自主可控半导体：逆全球化下关注自主可控，半导体半导体板块我们板块我们首推半导体设备和零部件板块的投资机会首推半导体设备和零部件板块的投资机会。美国、欧盟、日本、韩国、印度等全球多个经济体此前陆续推出本土芯片扶持计划，芯片制造本土化趋势明
13、显，促进设备采购需求。我们认为当前正处于全球半导体供应链的大变革阶段，一方面在各国加大政策补贴背景下，产能扩张持续加码，扩产潮下设备企业受益显著；另一方面在施加外部限制背景下，供应链安全得到重点关注，本土设备材料零部件供应商更多承接本土需求，持续获得份额提升。我们认为，中国大陆拥有全球最广泛的电子制造、终端品牌和市场需求优势，下游需求带动上游供应链转移是顺应历史潮流的趋势，一方面，国内在成熟制程领域仍与海外厂商具有充分合作基础，强调商业共赢，另一方面，从供应链安全考量，国产设备、零部件的研发、验证有望加速，建议关注国产化趋势下设备、零部件的发展机遇。半导体板块半导体板块，我们我们首推半导体设备
14、和零部件板块的投资机会首推半导体设备和零部件板块的投资机会，为当前半导体景气度最佳细分为当前半导体景气度最佳细分。设备方面：设备方面：我们根据中国国际招标网数据，统计了国内主要晶圆厂的设备招标采购数据，近几年设备整体的国产化率已经从2018年的10.34%高速增长至2022年上半年的24.38%。预计随着国产设备厂商的工艺技术持续升级，产能及产品种类不断扩大，未来国产设备渗透率有望进一步攀升，长期发展方向确定性高。我们建议投资者重点关注国产渗透率尚低的设备板块，如涂胶显影，薄膜沉积，离子注入，光刻等环节。零部件零部件方面方面：零部件板块持续受益于下游半导体设备需求增长而高速发展，叠加设备国产化
15、和零部件国产化两层驱动力，建议重点关注零部件板块龙头公司。建议建议标的：标的：（1）设备：推荐北方华创设备：推荐北方华创、中微公司中微公司、盛美上海；重点关注芯源微盛美上海；重点关注芯源微、长川科技长川科技、华峰测控华峰测控、拓荆科技拓荆科技、华海清华海清科科、至纯科技至纯科技、精测电子精测电子、光力科技等光力科技等。（2）零部件零部件：关注：关注江丰电子江丰电子、新莱应材新莱应材、华亚智能华亚智能、汉钟精机汉钟精机、英杰电气英杰电气、正帆正帆科技科技、至纯科技等至纯科技等。行业行业观点：把握汽车高频高速连接器国产替代机遇，重申电连技术推荐逻辑观点：把握汽车高频高速连接器国产替代机遇，重申电连
16、技术推荐逻辑 汽车汽车智能化趋势下汽车高频高速连接器增量巨大智能化趋势下汽车高频高速连接器增量巨大，重点推荐国产替代引领者电连重点推荐国产替代引领者电连技术技术。汽车智能化升级为高频高速连接器带来巨大增量，国内厂商迎来宝贵国产替代周期，我们近期重点推荐国内高频高速连接器龙头电连技术。本周我们组织了相关公司调研与产线参观，公司预计下半年随订单释放，汽车连接器业绩有望较上半年环比进一步改善，随新客户导入明年汽车连接器产品营收有望显著增长。本周本周我们我们重申公司的汽车板块推荐逻辑如下重申公司的汽车板块推荐逻辑如下：行业行业层面：汽车智能化带动车载高速连接器需求爆发层面：汽车智能化带动车载高速连接器
17、需求爆发，单车价值量有望持续提升单车价值量有望持续提升，国产厂商迎来宝贵国产替代窗口期国产厂商迎来宝贵国产替代窗口期。汽车高频高速连接器可以分为同轴连接器（包括FAKRA和Mini-FAKRA，主要传输模拟信号）和差分连接器（包括HSD和以太网连接器，连接双绞线电缆，主要传输数字信号）。随汽车智能化趋势加速，汽车高频高速连接器将实现量价双升，我们测算搭载L2/L3/L4及以上级别ADAS车型高频高速连接器使用量分别为30+/50+/70+个，价值量分别达600/1200/2000元，预计2025年市场规模超230亿元，对应5年CAGR达20%。目前高速连接器市场份额仍由罗森伯格为代表的海外龙头
18、主导，国内厂商主要有电连技术、林积为（未上市）、立讯精密等。在国内需求大增、国际一线连接器大厂产能有限的背景下，内资高频高速汽车连接器厂商有望迎来宝贵的国产替代窗口期。聚焦聚焦公司：公司自公司：公司自2014年布局车载连接器年布局车载连接器，是国内汽车高频高速产品绝对龙头是国内汽车高频高速产品绝对龙头，具备先发优势具备先发优势。产品方面产品方面，目前公司产品已覆盖全部四类（FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网）。客户方面客户方面，公司初期主攻国内前十的自主品牌车厂且均已取得突破，把握国产替代先机，2021年汽车板块营收达3.1亿元，我们预计2022年板块营收为6.1亿元，其中传统车
19、企长安、长城、吉利三家营收贡献占比约八成，且公司已突破比亚迪、奇瑞等客户，目前正持续导入新势力理想、哪吒、零跑、威马、华为系极狐、问界等车厂；我们预计2023年板块营收将达11.19亿元，其中比亚迪有望受益有望DiLink 5.0平台上车放量，成为公司客户最大增量（预计当年营收贡献近3亿元，成第一大客户）；此外，公司与方案商华为在以太网连接器方面紧密合作拓展整车客户，并将供货亚马逊与Rivian合作的电动送货车，2023年有望贡献近亿元营收。我们认为，公司正把握宝贵的国产替代窗口，汽车端的未来成长将持续受益于“场景优化（智能化升级，摄像头、激光雷达、中控屏、多合一等使用升级）”+“客户拓展（自
20、主品牌开始，到新势力车厂，到合资等其他车厂）”+“产能释放及产品结构改善（从目前以FAKRA为主，到Mini-FAKRA及以太网为主）”。我们测算我们测算2021年公司在中国高频高速连接器市占率近年公司在中国高频高速连接器市占率近3%，预计预计2022年超年超5%，长期看至长期看至30%；我们预测；我们预测2022-2024年板块营收分别年板块营收分别6.11/11.19/15.82亿元亿元，营收占比将逐渐升至营收占比将逐渐升至30%，期期间毛利率超间毛利率超40%，净利率超净利率超25%。行业行业观点观点我们预计苹果或将调整备货结构，相关公司将受益我们预计苹果或将调整备货结构，相关公司将受益
21、苹果新品追踪：苹果新机苹果新品追踪：苹果新机Pro系列需求表现更佳系列需求表现更佳，我们预计苹果或将调整备货结构我们预计苹果或将调整备货结构，相关公司将受益相关公司将受益。截至2022年9月24日统计情况：iPhone 14系列不同款对比来看，平均平均发货周期上：发货周期上：14 14Plus 14Pro 14ProMax，拆分款式来看，基础款：中美地区分别为3/3天，近一周中美地区平均发货周期维持低位，明显短于13基础款同期发货周期；Plus款：中美地区分别为13/13天，近一周中美地区平均发货周期逐日减少，预计送达时间始终为Plus款正式开售时间（10月7日）；Pro款：中美地区分别为42
22、/29天，近一周中美地区平均发货周期先维持高位后减少，目前与同期13Pro发货周期相当，中国地区始终高于美国地区；ProMax款：中美地区分别为49/36天，近一周中美地区平均发货周期先维持高位后减少，目前与同期13ProMax发货周期相当，中国地区始终高于美国地区。结合新机预约期间苹果京东自营旗舰店分机型统计数据（14/14 Plus/14 Pro/14Pro Max预约量分别占比13%/6%/45%/37%），我们认为Pro系列销量表现更好，基础款、Plus款不及预期。我们维持此前预期2022H2 iPhone 14系列备货量有望达到80009000万部量级，与2021年13系列基本持平；
23、基于目前预约情况及发货周期情况，我们预计后续苹果或调整备货结构，有望调高Pro系列备比例，相关供应链公司（光学、显示、结构件、软板等）有望受益新机备货结构调整。资料来源：苹果官网，中信证券研究部基础款平均发货周期对比基础款平均发货周期对比Plus款平均发货周期对比款平均发货周期对比Pro款平均发货周期对比款平均发货周期对比ProMax款平均发货周期对比款平均发货周期对比资料来源：苹果官网，中信证券研究部资料来源：苹果官网，中信证券研究部资料来源：苹果官网，中信证券研究部918172021202121222120202021262571114172021212222212020212424257
24、61211103543222324376549775422222430102030t+1t+2t+3t+4t+5t+6t+7t+8t+9 t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+1613-CN13-US14-CN14-US282726252423222120191817161514130102030t+1t+2t+3t+4t+5t+6t+7t+8t+9t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+1614Plus-CN14Plus-US29444342414040404241404040404046111927333333333535343333333
25、7373736504948484747504948484848414342163534333333333635343333333329290204060t+1t+2t+3t+4t+5t+6t+7t+8t+9 t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+1613Pro-CN13Pro-US14Pro-CN14Pro-US2844434241404040424140404040404620252933333333353534333333373737435756555554545756555555554850492842414040404043424140404040363602
26、04060t+1t+2t+3t+4t+5t+6t+7t+8t+9 t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+1613ProMax-CN13ProMax-US14ProMax-CN14ProMax-US行业行业观点观点消费电子需求消费电子需求分化，关注从苹果链到特斯拉链逻辑分化，关注从苹果链到特斯拉链逻辑 消费电子：智能手机目前苹果安卓基本面分化消费电子：智能手机目前苹果安卓基本面分化，苹果品牌持续强势苹果品牌持续强势。我们预计智能手机Q2为需求底部，三季度苹果新品等有望带动需求环比改善。我们预计苹果2022年全球出货量为2.30亿部，随着9月新机型发布（iPhone 14
27、系列，包括四款机型），Q4迎来全年高点，相关产业链具有更高确定性；安卓当前库存高企表现预计仍将承压，我们预计2022年华为/荣耀/传音/小米/OPPO/vivo销量分别为0.3/0.8/0.93/1.7/1.2/1.1亿部。在手机大盘总量基本稳定的背景下，我们短期看好折叠屏、VR带来的细分领域增长机会；中长期坚定看好汽车电子、AR带来的整体行业成长机会。汽车电子：消费电子公司积极布局汽车电子汽车电子：消费电子公司积极布局汽车电子，重点关注从苹果链到特斯拉链逻辑重点关注从苹果链到特斯拉链逻辑。自动驾驶、智能座舱带来增量业绩贡献，苹果产业链龙头具备多年服务国际大客户的经验，且在各细分赛道已成为全球
28、龙头，有望在汽车智能化电子化的浪潮中成为重要的新增供应商，以特斯拉等新势力作为突破口，未来有望逐步向更多新能源汽车乃至燃油车客户拓展。具体来看，消费电子组装龙头有望成为下一代汽车tier1，建议重点关注立讯精密等；消费电子零组件龙头将技术优势延续至车载领域，摄像头领域关注舜宇光学科技、联创电子、韦尔股份等，激光雷达领域建议关注长光华芯、炬光科技等，动力电池结构件领域建议关注东山精密、长盈精密等，座舱领域建议关注比亚迪电子、长信科技等。需求底部明确需求底部明确，估值低位估值低位，建议布局建议布局。持续推荐或建议关注：持续推荐或建议关注：苹果产业链占比高的：环旭电子、东山精密、鹏鼎控股，关注立讯精
29、密 安卓系里有横向拓展布局的：电连技术、奥海科技 折叠屏相关：精研科技、长信科技 VR相关：歌尔股份、三利谱 汽车电子相关：电连技术、联创电子、舜宇光学科技行业行业观点观点-关注先进封装及关注先进封装及Chiplet相关机会相关机会 关注先进封装及关注先进封装及Chiplet相关机会相关机会。芯片制程工艺发展到10nm以下水平后，“摩尔定律”迭代进度放缓、芯片成本攀升问题逐步显露，“后摩尔时代”从系统应用为出发点，不执着于晶体管的制程缩小，而将各种技术进行异质整合的先进封装技术作为“超越摩尔”的重要路径。在当前发展先进制程受限于外部环境下，先进封装部分替代追赶先进制程，或成为中国可行的发展逻辑
30、。先进封装已有巨头引领先进封装已有巨头引领，如苹果2022年发布的M1 Ultra芯片采用台积电的InFO_LSI封装工艺将两颗M1 Max融合，在制程工艺未升级情况下实现性能翻倍。国际领先三大晶圆厂在制程升级之外均发力先进封装，台积电近年来推出了CoWoS、InFO以及SoIC三大核心技术；三星积极布局I-Cube,X-Cube；Intel近年接连推出了Foveros 3D、ODI等先进封装技术。先进封装市场发展空间广阔先进封装市场发展空间广阔，国产替代加速进行国产替代加速进行。先进封装技术是多种封装技术平台的总称，其中SiP、WLP、2.5D/3D为三大发展重点。晶圆厂与封装厂在先进封装领
31、域各有千秋，封测厂异质异构集成具有优势，晶圆级和2.5D/3D封装领域涉及前道工序延续，晶圆厂具有优势。5G、物联网、高性能运算等产品需求持续稳定增加，大量依赖先进封装，因此先进封装的成长性要显著好于传统封装，其占封测市场的比重预计将持续提高，预期到2025年，先进封装的营收比重将达整个封装市场的一半，市场规模达到420亿美元，对应2020-2025年CAGR高达6.9%。以三大封测厂为代表的中国大陆封测企业持续发力，2021年长电科技、通富微电先进封装营收占比超过70%，华天科技近年来在Fan-out以及3D IC封装领域也接连推出了eSiFO等自主研发的创新封装技术。国内先进封测产业的投资
32、逻辑国内先进封测产业的投资逻辑。（1）封测厂持续投资，技术实力为核心，以国内先进封装技术完整性及相关布局来看，建议关注长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、环旭电子、立讯精密等。（2）设备材料打入供应链，推荐细分龙头及国产替代。先进封装设备材料需求包括刻蚀机、光刻机、PVD/CVD、涂胶显影设备、清洗设备、测试机等，国内的厂商仍在快速发展阶段，建议关注技术领先的细分龙头ASM Pacific、新益昌、北方华创、盛美上海、芯源微、华峰测控、长川科技等。行业行业观点观点逆全球化下消费电子产业链外迁可能性分析逆全球化下消费电子产业链外迁可能性分析我们认为我们认为，逆全球化趋势下电子产业链外迁可能性
33、部分存在逆全球化趋势下电子产业链外迁可能性部分存在，预计是预计是5-10年维度缓慢的长周期过程年维度缓慢的长周期过程。近年来国内人力成本提升近年来国内人力成本提升、各国关税上行各国关税上行、服服务本地市场务本地市场、分散供应链等因素是导致部分工厂外迁的动因之一分散供应链等因素是导致部分工厂外迁的动因之一，迁入地需要较长时间发展才具备承接能力；同时国内企业受益于工程师红利主动迁入地需要较长时间发展才具备承接能力；同时国内企业受益于工程师红利主动进行结构化升级和转型进行结构化升级和转型，将部分低附加值产业主动外迁是动因之二将部分低附加值产业主动外迁是动因之二。与此同时与此同时，我们认为产业链玩家重
34、新洗牌的可能较小我们认为产业链玩家重新洗牌的可能较小，外迁以国内龙头出海布外迁以国内龙头出海布局为主局为主，呈现呈现“以中为主以中为主，出海为辅出海为辅”特点特点，预计行业格局将持续向国内产业龙头集中预计行业格局将持续向国内产业龙头集中。消费电子产业链的全球化程度现状如何消费电子产业链的全球化程度现状如何？目前智能手机产业链的全球化程度较高。从手机成品的角度看，中国、东南亚及南亚目前为主要生产地（制造端7-8成依赖中国生产），但欧美等占消费端近4成，生产与消费存在一定错配。从产业链的角度看，行业发展超10年，我们认为整个消费电子产业链分工相对明确，以智能手机为例：欧美主供核心半导体器件及精密通
35、讯器件；日韩主供面板、存储及CIS、MLCC等核心零部件；中国则聚焦零部件供应、整机组装等领域，中后段环节产业配套相对完善；东南亚及南亚地区的印度、越南以承接消费电子零部件供应和整机组装为主，菲、马、新、印尼则各有侧重。从主要产业链公司的布局来看，目前亚洲仍然是消费电子制造公司的主要聚焦区域，部分消费电子龙头公司已经形成了东亚/东南亚/南亚制造+亚欧美研发+全球销售的全球化布局。中国的产业链地位及近年变化中国的产业链地位及近年变化？过去十几年间，中国在全球消费电子产业中的地位不断提升，经历了从生产低附加值零件、为国外终端品牌代工到切入高附加值生产环节、国内终端品牌跻身世界前列的转变，奠定了中国
36、内需市场、世界工厂的地位。中国目前是全球最大消费电子出口国，智能手机产量占全球比重7-8成，不仅满足国内庞大需求，更将7成国内生产智能手机供应全球市场；中国企业广泛布局产业链中后段，在部分零组件生产环节和组装环节占据主导。分析以往产业链持续中国化的原因，我们认为市场潜力大+政策红利+成本优势是持续吸引外商投资的重要原因。然而展望未来，随着人口红利减弱，劳动力成本提高，东南亚等国家凭借劳动力成本、税收等因素缩短与国内差距，此外近年来国际贸易形势叠加全球疫情反复引起各国对供应链安全问题的重视，产业链平衡配置成为终端国际品牌客户的考量。产业链是否存在持续外迁可能产业链是否存在持续外迁可能？我们认为外
37、迁存在一定的可能性，是5-10年长期缓慢的过程，预计产业玩家不会巨变，且继续向龙头集中。短期看，预计东盟等地区进口替代效应影响有限，且国内相关电子厂商海外布局主要通过对东南亚等地FDI或出口再由当地加工后转销实现，但疫情反复使多地均衡配置产业链成为国际终端品牌的考量。中期看，国内制造业有能力保障供应链，应对阶段性疫情冲击，且电子产业链全球化分工明确，中国相关厂商经过近40年演化后已经具备效率、成本、供应链等显著优势，中短期外迁对于各国来说并不经济。长期看，基于近年来的成本提升、各国关税上行事实和服务当地的效率需求，消费电子部分产业链及组装环节存在外迁趋势，但迁入地需较长时间才能具备承接能力；另
38、一方面，从中国企业的长期发展看，受益于工程师红利，预计未来国内的消费电子产业也将主动进行结构化升级和转型，我们认为5-10年维度，国内企业将更聚焦在更高附加值的产业链环节，将部分低附加值产业主动外迁。如果外迁如果外迁，前往何处前往何处？首先我们认为美日等发达国家的制造业大概率不会整体迁回本国。考虑市场和成本两大因素，东南亚+南亚产业集群可能是首选，墨西哥及拉美国家背靠北美市场同样有望承接部分产能。以印度为代表的南亚及东南亚地区为例，我们详细分析其产业基础及与国内各方面优劣势的对比。配套的公司目前主要依赖中国企业出海，未来或将逐步转向本地配套，预计切换的过程将从低门槛、低价值量产品开始，逐步缓慢
39、过渡到高门槛、高价值量产品。一、行业观点一、行业观点二、本周全球市场回顾二、本周全球市场回顾三、风险因素三、风险因素目目 录录资料来源：Wind、中信证券研究部市场回顾：电子行业指数跑输沪深市场回顾：电子行业指数跑输沪深300指数指数3.2pcts本周本周A A股市场指数表现股市场指数表现2015年初至今沪深年初至今沪深300指数及中信电子行业指数涨跌幅走势图指数及中信电子行业指数涨跌幅走势图本周中信电子行业指数在行业板块中涨跌幅表现本周中信电子行业指数在行业板块中涨跌幅表现 A股市场：电子板块下跌股市场：电子板块下跌5.15%，跑输大盘跑输大盘3.2pcts：本周，沪深300下跌1.95%，
40、上证综指下跌1.22%，中小板指下跌2.22%，创业板指下跌2.68%。A股中信电子行业指数下跌5.15%，跑输沪深300指数3.2pcts，跑输创业板指数2.47pcts，跑输中小板指数2.93pcts，跑输上证综指3.93pcts。综合指数表现综合指数表现TMT行业指数表现行业指数表现指数简称指数简称本周收盘本周收盘上周收盘上周收盘周涨跌幅周涨跌幅PEPB指数简称指数简称本周收盘本周收盘上周收盘上周收盘周涨跌幅周涨跌幅PEPB上证综指3088.373126.4-1.2212.061.29电子（中信）6350.016694.84-5.1533.53.22沪深3003856.023932.68
41、-1.9511.331.35通信（中信）3394.143483.9-2.5815.991.35中小板指7543.567714.82-2.2229.323.46计算机（中信）4493.24698.97-4.3873.983.12创业板指2303.912367.4-2.6843.545.09传媒（中信）1857.691940.25-4.2539.181.7-500501001502002502015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-052017-082017-112018-022018-052018-08
42、2018-112019-022019-052019-082019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-042022-07沪深300指数电子（中信）-6-5-4-3-2-101234煤炭石油石化有色金属电力设备及新银行电力及公用事业钢铁交通运输食品饮料非银行金融建筑机械基础化工汽车国防军工商贸零售综合房地产消费者服务纺织服装通信综合金融农林牧渔传媒轻工制造计算机家电建材电子医药资料来源：Wind、中信证券研究部市场回顾：电子行业指数跑输沪深市场回顾：电子行业指数跑输沪深300指数指数3.2pcts中信证券电
43、子二级行业板块表现中信证券电子二级行业板块表现本周本周A股电子板块个股表现（元，股电子板块个股表现（元，%）板块及个股表现：电子板块一致下跌。板块及个股表现：电子板块一致下跌。本周，A股电子板块中，CS其他电子零组件指数下跌2.36%，跑赢CS电子2.79pcts；CS元器件指数下跌3.44%，跑赢CS电子1.71pcts；CS光学光电指数下跌4.39%，跑赢CS电子0.76pcts；CS消费电子指数下跌4.52%，跑赢CS电子0.63pcts；CS半导体指数下跌6.67%，跑输CS电子1.52pcts。板块中涨幅前五的股票分别为德邦科技(47.61%)、贝仕达克(24.49%)、则成电子(2
44、3.94%)、联得装备(15.32%)、方邦股份(10.94%)；跌幅前五股票分别为思瑞浦(-41.08%)、奥普特(-39.05%)、三安光电(-18.31%)、维峰电子(-17.96%)、路维光电(-16.16%)。证券简称证券简称本周开盘本周开盘本周收盘本周收盘周涨跌幅（周涨跌幅（%）CS其他电子零组件1724.51683.84-2.36CS元器件1065.891029.17-3.44CS光学光电991.61948.11-4.39CS消费电子1109.651059.52-4.52CS半导体1536.521434-6.67周涨幅前周涨幅前5名名周跌幅前周跌幅前5名名证券简称证券简称本周开盘
45、本周开盘本周收盘本周收盘周涨跌幅（周涨跌幅（%）证券简称证券简称本周开盘本周开盘本周收盘本周收盘周涨跌幅（周涨跌幅（%）德邦科技46.1268.0847.61思瑞浦430.26253.5-41.08贝仕达克14.5818.1524.49奥普特278.58169.8-39.05则成电子10.1112.5323.94三安光电21.9517.93-18.31联得装备17.5620.2515.32维峰电子81.867.11-17.96方邦股份38.2942.4810.94路维光电43.5636.52-16.16资料来源：Wind、中信证券研究部美股市场：费城半导体指数下跌美股市场：费城半导体指数下跌4
46、.92%，跑输道琼斯指数，跑输道琼斯指数1.23pcts本周美股市场指数本周美股市场指数表现表现2015年初至今纳斯达克指数及费城半导体年初至今纳斯达克指数及费城半导体SOX指数涨跌幅走势图指数涨跌幅走势图市场回顾：半导体指数下跌市场回顾：半导体指数下跌4.92%，跑输道琼斯指数，跑输道琼斯指数1.23pcts。本周，道琼斯工业指数下跌3.69%，纳斯达克指数下跌4.15%，标普500指数下跌4.07%。本周费城半导体指数下跌4.92%，跑输道琼斯指数1.23pcts。代码代码简称简称开盘价开盘价收盘价收盘价涨跌幅涨跌幅(%)DJI.GI道琼斯工业指数30722.8629590.41-3.69
47、IXIC.GI纳斯达克指数11338.5710867.93-4.15SPX.GI标普5003849.913693.23-4.07SOX.GI费城半导体指数2533.62408.9-4.92本周美股科技板块个股表现本周美股科技板块个股表现证券代码证券代码证券简称证券简称周开盘价周开盘价周收盘价周收盘价周涨跌幅周涨跌幅%涨幅前五AAPL.O苹果(APPLE)149.3100150.43000.75%TWTR.N推特(TWITTER)41.400041.58000.43%CTXS.O思杰系统(CITRIX)103.4600103.75000.28%ADP.O自动数据处理230.8200230.280
48、0-0.23%VRSN.O威瑞信(VERISIGN)174.4200173.7000-0.41%跌幅前五SEDG.OSOLAREDGE TECHNOLOGIES304.7000258.8000-15.06%MTCH.OMATCH54.540047.3000-13.27%GPN.N环汇(GLOBAL PAYMENTS)129.3100115.0400-11.04%NOW.NSERVICENOW422.8000377.0400-10.82%DXC.NDXC TECHNOLOGY26.520023.8500-10.07%-20002004006002014-122015-032015-062015-
49、092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07纳斯达克指数费城半导体指数资料来源：Wind、中信证券研究部台股市场：台湾加权指数下跌台股市场：台湾加权指数下跌3.04%，台湾电子指数下跌，台湾电子指数下跌2.63%本周台股市场指数及行业指数表现本周台
50、股市场指数及行业指数表现 市场回顾：台湾电子指数跑赢大盘市场回顾：台湾电子指数跑赢大盘0.41pcts。本周，台股市场整体下跌3.04%，台湾电子指数下跌2.63%，跑赢大盘0.41pcts。在台湾上市行业板块中，台湾半导体指数下跌2.79%、台湾光电指数下跌3.8%、台湾电子零组件指数下跌2.29%、台湾电子通路指数下跌2.95%、台湾其他电子指数下跌1.37%。2015年初至今台湾加权指数及台湾资讯科技指数涨跌幅走势图年初至今台湾加权指数及台湾资讯科技指数涨跌幅走势图代码代码简称简称开盘价开盘价收盘价收盘价涨跌幅涨跌幅(%)TWII.TW台湾加权指数14561.7614118.38-3.0
