1、36氪创投研究院36氪创投研究院BEIJING，CHINA 2019/1236氪创投研究院36氪创投研究院报告说明36氪深耕中国互联网创业多年，作为行业内具影响力的新商业媒体，报道过30000余家新商业项目，聚集30000余投资人，积累上亿读者用户。一直紧跟创投前沿趋势，洞察预测创投行业机会，致力于连接创业者和投资人，为优质的创业公司提供股权投资、品牌宣传、社会资源协调等服务，同时为广大投资人提供参与创投、挖掘行业独角兽的机会。本报告从CVC的定义出发，深入探讨股权投资市场不可忽视的资本投入形式企业风险投资，对比其与传统VC投资，在对大型互联网企业、传统企业、中小企业，乃至产业链条和底层创新的
2、促进作用。首次从投资资金规模、投资数量规模，投资轮次分布等细分角度入手，呈现了目前全球以及各国（美国、日本、印度、中国）CVC的发展状况和趋势，深度解析目前中国CVC的发展动向。同时，在哈佛大学Henry W.Chesbrough教授提出的战略投资四力模型的基础上，结合36氪通过问卷、走访和桌面研究等多维度信息收集及数据分析评选出的“中国新经济领域最受具影响力CVC”中选取了最具研究价值的案例样本，从业务及投资战略布局、行业技术相关性、企业业务发展规划等方面进行分析，反映中国新经济领域 CVC 从投资数量和金额、投资轮次、投资行业的发展现状，为企业战略决策者、风险投资从业者、中小企业创业决策者
3、、监管机构及学术研究者提供一定的参考及支持。36氪创投研究院，集36氪媒体的媒体优势，生态优势，行业优势及社群优势为一体，掌握丰富创业企业和投资机构前线信息和数据。判断把握行业发展方向，梳理提炼重点行业发展逻辑。基于3700家投资机构前沿行业数据，结合桌面研究、市场调研和数据分析等研究方法，重磅推出中国CVC行业发展报告白皮书。首席分析师：高诗朦邮箱：微信：SimoneGao分析师：黄祝熹邮箱：微信：tixxue助理分析师：朱嘉林邮箱：微信：18821657324助理分析师：宁雪琪邮箱：微信：sunshine_xue_36氪创投研究院36氪创投研究院免责声明本报告分析师具有专业胜任能力，保证报
4、告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于36氪分析师的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。36氪不会因为接收人接受本报告而将其视为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中行业数据及相关市场信息来源于已公开的资料，由36氪分析师采用桌面研究、行业访谈、市场调查及其他研究方法，结合企查查、鲸准数据库提供公开行业数据，整理获得。36氪对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，仅供参考。本报告中发布的数据来源于中国证券基金业协会行业公开报告、企查查数据库及鲸准数据库公开
5、信息等，其数据分析结果受到数据库样本的影响；本报告所载的资料、意见及推测仅反映36氪于发布报告当日的判断，受研究方法和数据获取资源的限制，公司提炼观点仅代表调研时间范围内行业的基本状况。本公司对该报告的数据和观点不承担法律责任。本报告所提到公司或投资标的的价格、价值及投资收入等信息随市场情况变动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，36氪可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。36氪不保证本报告所含信息保持在最新状态。36氪对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在
6、任何情况下，36氪、36氪员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与36氪、36氪员工或者关联机构无关。本报告版权仅为36氪所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得36氪同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。36氪创投研究院36氪创投研究院CONTENTS36氪创投研究院36氪创投研究院CVC的定义l我们总结整理了国内外对CVC投资(企业风险投资）的定义企业风险投资
7、是由公司提供风险资本，进而投资到另外一家公司的活动。l从投资企业的角度出发，CVC是公司进行外部投资的一种方式，公司在资金充足的情况下，通常会划出一部分的资金，设立战略投资部门或产业基金，主要目的围绕公司业务本身进行战略布局式投资，以更加快速有效地实现战略目的，次要目的实现财务回报。从被投企业的角度出发，CVC投资是创业企业的一种融资途径，能够拿到相比IVC投资更为稳定的资金，更多样的赋能。l具体来说，CVC就是大型企业（母公司）对初创型私有企业进行的权益或权益相关的投资，整个投资结合和运作流程如下：母公司通过股权投资的方式给予需要融资的初创企业资本，直接或间接持有创业企业股权，以完成自身的战
8、略布局。初创企业在发展过程中，不仅有利于实现母公司的战略目的，也能够实现资本增值。产业基金其他方式设立的CVC资本战略投资部门母公司创业公司 来源：公开信息，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院大型互联网企业中小科技企业传统企业产业链结构底层创新CVC既是探索模式边界、拓展前沿技术的有效范式，同时也是自生长型组织架构扩张以及行业生态圈演进的重要创新手段。大型互联网企业可以通过CVC投资达到改善生产流程、获取收购机会、研发新产品、获取新技术的战略目的。小微创新企业在持有先进技术的情况下，获得CVC投资，不光能够获得较为稳定的资金支持，还可以获得母公司提供更多增值服务。随着国内市场
9、各行业市场趋于饱和，传统企业只依靠固有行业，很难会有新的增长动力。通过扶植一些小企业的发展，探索行业发展的新趋势，了解新的技术和新兴市场，甚至是布局跨行业发展，这些对于传统龙头企业意义重大。在国家创业创新政策驱动下，CVC资本在促进技术研发和技术创新中占据着重要的地位，能够更加有效地促进底层创新向实际应用的转化。CVC结合产业与资本的有效配置，可以引导企业资金由虚向实，帮助企业构建行业的生态链，打通产业上下游，优化产业结构。CVC的作用 来源：公开信息，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院CVC与IVC的对比及对初创企业的作用对于初创企业来说，拿CVC的钱有着不同的优势和劣势优
10、势l CVC提供的资金期限更长l CVC对风险容忍度更高，且给出的估值更高l CVC可以为被投资的企业提供更多的增值服务l CVC能够创造更多的社会价值l CVC可以提高被投资企业的价值CVC(Corporate Venture Capital，企业风险投资)和IVC(Independent Venture Capital,传统意义上的风险投资）在投资动机与目标、组织架构、和激励方案等方面都有着截然不同的组织和运作方式。具体来说，CVC的设立、发展和最终关闭与母公司长期发展战略密切相关，一般由非金融企业设立独立的投资子公司或者投资部来进行投资活动，投资项目时需要同时兼顾母公司的战略目标和财务目
11、标。激励方案方面，由母公司给部门员工固定的工资基础之上，根据母公司业绩来对奖金评级。而IVC通常具有更为纯粹的财务目的，采用有限合伙制，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，GP担任管理基金的角色，而LP是实际出资方。投资活动中主要追求财务上的回报。激励方案方面，薪酬激励由两部分组成，基金管理费以及投资收益分成。劣势l CVC可能与被投资企业存在竞争关系l CVC可能会“剥削”而非“培育”被投资企业的技术创新l 限制被投资企业的可用市场资源l 相较IVC，CVC缺乏初创业的管理等相关经验l CVC投资可能面临代理问题，给被投资企业带来不确定性 来源：公开信息，36氪创投研究院整理36氪
12、创投研究院36氪创投研究院驱动型投资（Driving）驱动型投资以母公司的战略布局和主营业务发展为出发点，所投对象的产品或服务需要采用母公司产品、服务或技术，整体上对母公司的发展、实现战略扩张或探索新机会起到核心促进作用。补充型投资（Enabling）依然站在战略布局角度进行投资，但被投企业业务与母公司现有业务可以不存在紧密联系。投资于商业生态中的对象，以达到刺激市场对母公司产品或服务的需求的目的，进而构建和巩固母公司业务生态系统。补充型投资常见于行业巨头公司，属于高筑墙广屯粮的战略防守型打法。探索型投资（Emergent）投资时在保证被投公司的财务目标价值的基础上，无需与现有战略紧密绑定，但
13、需要与母公司现有业务联系密切。被投公司存在的意义是给公司提供了未来战略布局时的战略选择权，确保潜在的颠覆性机会出现在母公司的视野中，并尽早与之产生关联。探索型投资是布局最新技术方向、寻找高效外部研发渠道的好方法。财务型投资（Passive）被投企业与CVC母公司在战略与业务上，均不存在联系，进行纯粹寻求财务回报的投资。财务型投资一般不作为母公司战略投资部门会采用的投资方式，即使有些公司或许对市场有更为深刻的理解，以及有更好的能力去筛选有潜力的创业企业，也是一种对公司股东资金的不恰当使用。CVC战略投资的四种方式DrivingEmergentEnablingPassive投资目标与现有业务关联程
14、度CVC投资的四种方式 根据CVC投资主要为母公司战略服务的特性，哈佛大学Henry W.Chesbrough教授将CVC投资按照投资目标（战略或财务目标）和与母公司业务关联程度（母公司和被投公司的经营契合度）分为四种方式，见右：来源：Chesbrough,Making Sense of Corporate Venture Capital,2002，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院CONTENTS36氪创投研究院36氪创投研究院012018年全球CVC投资案例数量02全球CVC自2013年开始截至2018年底，呈逐年稳步上升趋势2740件2018年全球CVC投资金额5305
15、30亿美元2018年亚洲CVC投资数量占比全球CVC市场发展概况38%41%41%$106$184$313$291$361$530 1,029 1,390 1,581 1,705 2,068 2,740 0500100015002000250030000100200300400500600201320142015201620172018图1 全球CVC发展趋势投资金额（亿/美元）投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势64%61%61%55%48%41%19%22%22%25%31%38%16%15%16%19%19%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100
16、%201320142015201620172018图2 全球各大洲CVC投资数量占比变化趋势北美亚洲欧洲其他在投资总量上升的基础上，各大洲分布在2013至2018年间有明显的变化。亚洲CVC投资案例数量占比逐步扩大，与北美CVC投资案例数量差距逐步缩小；欧洲占比在17%上下波动2018年北美CVC投资数量占比数据来源：CBinsights，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院美国、日本、印度CVC市场发展趋势对比$84$144$194$191$207$265 643 831 927 903 945 1,046 0200400600800100012000501001502002
17、50300201320142015201620172018图1 美国CVC发展趋势投资金额（亿/美元）投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势$1$2$3$5$9$14 7010390921583170501001502002503003500246810121416201320142015201620172018图2 日本CVC发展趋势投资金额（亿/美元）投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势$1$6$4$4$16$18 1831274059710102030405060708002468101214161820201320142015201620172018图3 印度CVC发
18、展趋势投资金额（亿/美元）投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势03北美CVC市场主要由美国CVC市场组成，美国CVC市场投资金额及投资案例数量稳步上升，截至2018年全年，投资金额是2013年的3.15倍，投资案例数量则是2013年的1.62倍。04日本、印度作为亚洲CVC市场除了中国以外的重要组成部分，在2016年以后投资数量和金额大幅增长。2018年，日本投资数量是2017年的2倍，投资金额达到14亿美元；印度2017、2018年投资额均超过15亿美元，投资案例数量合计130件。数据来源：CBinsights，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院中国VC市场与CV
19、C市场发展趋势对比0102l 图中反映了2014年截至2019年10月期间，中国CVC市场投资金额及投资数量逐步上升趋势。l 投资案例数量在2016年达到最多4032件，投资金额则在2018年达到峰值5393亿元。l 与2018年相比，2019年投资案例数量和投资金额均有明显回落，截至2019年10月，投资案例数量仅1462件，不到2018年的一半；而投资金额仅2789亿元。l 随着国家“大众创业，万众创新”的号召，我国创业热情的高涨带动了 VC市场的爆发式的增长，自2014年开始，投资案例数量逐年递增，在2016年到达峰值，投资金额在2018年达到高点。l 2014年至2019年10月间，投
20、资案例数量的高点出现在2016和2017年，分别为18244件及17209件；投资金额则在2018年达到14200亿元。l 截至2019年10月，2019年全年投资案例数量仅5148件，回到2015年前水平；而目前投资金额则只有9198亿元，仅超2016年全年投资金额（8960元）不到200亿元。数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理￥4,033￥7,351￥8,960￥11,600￥14,200￥9,193 85621663718244172091289951480200040006000800010000120001400016000180002000020142015201620172
21、0182019图1 中国VC行业发展趋势投资金额（亿元）投资案例数量投资金额趋势投资案例数量趋势￥1,325￥3,117￥4,118￥4,808￥5,393￥2,789 132629724032384137061462050010001500200025003000350040004500500055006000201420152016201720182019图2 中国CVC发展趋势投资金额（亿元）投资案例数量投资金额趋势投资金额趋势36氪创投研究院36氪创投研究院全球及中国CVC参与VC投资案例数量对比全球CVC参与VC投资案例数量占比中国CVC参与VC投资案例数量占比l 全球CVC对整个生
22、态系统的贡献在不断增加，CVC投资案例数占VC投资总数的比例持续呈稳步上升趋势，平均占比达19.5%。l 相较于2013年，全球CVC参与VC投资案例数量2018年的占比已上升了7%。l 中国CVC投资数量占比呈现出较大波动，从2014年的13%逐渐上升至2018年22%，占比逐渐增加，涨幅达9%。l 截至2019年10月，中国cvc投资占比VC投资案例总数为14%，相比2018年的22%回落八个百分点，预计将回到2015年水平。数据来源：CBinsights，鲸准洞见，36氪创投研究院整理16%19%19%20%20%23%0%20%40%60%80%100%2013201420152016
23、20172018图1 全球CVC参与VC投资案例数量占比CVC非CVC(包括IVC等其他风险投资者）13%15%18%18%22%14%0%20%40%60%80%100%201420152016201720182019图2 中国CVC参与VC投资案例数量占比CVC非CVC（包括IVC等其他风险投资者）36氪创投研究院36氪创投研究院l 由图1所示，从投资总量上看，中国CVC投资轮次分布呈现两头大中间小的分布，天使轮、A轮投资案例数量占据49%，战略投资和并购案例数量占据27%。l 由图2所示，2014年中国CVC投资轮次主要集中在天使轮，伴随时间推移，天使轮投资数量逐渐下降；l 而A轮、B轮
24、及并购轮次投资数量逐年增加，在2018年出现小高峰，最高值分别达到793，457、427件。这主要由市场上项目的成长而导致的投资阶段的推后，以及投资市场购买力的增强。l 战略投资阶段项目，从2014年起一直保持一个匀速增加的趋势，而由图2所示，在2018年投资数量激增，达到427个投资，这主要源于阿里巴巴、腾讯投资等主要CVC投资者在战略投资项目方面的发力。天使轮23%A轮26%B轮13%C轮6%D轮3%战略投资11%并购16%图1 中国CVC投资所在轮次分布天使轮A轮B轮C轮D轮E轮及以后Pre-IPO战略投资并购581562210523748264079342720531041403963
25、3912445702004006008001000201420152016201720182019图2 中国CVC投资所在轮次变化趋势天使轮A轮B轮C轮D轮E轮及以后Pre-IPO战略投资并购中国CVC投资项目所在轮次分布及发展趋势数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院￥976.11￥1,102.13￥769.92 2186141596605001000150020002500020040060080010001200企业服务文娱传媒医疗健康金融消费生活教育电商汽车交通硬件人工智能生产制造旅游房产家居社交VRAR光电地产建筑物流工具体育机器人农业材料能源矿产环
26、保化工无人机公用事业图1 中国CVC投资事件行业及金额分布投资金额（亿/人民币）投资案例数量（件）多项式(投资金额（亿/人民币）)企业服务21%文娱传媒14%医疗健康9%金融7%消费生活6%教育6%电商4%图2 中国CVC投资数量分布金融14%企业服务12%汽车交通10%文娱传媒10%消费生活7%医疗健康6%电商5%图3 中国CVC投资金额分布中国CVC投资项目所在轮次分布及发展趋势数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理l 观测年限内，图1、2所示，中国CVC投资案例数量分别集中在企业服务（2186）、文娱传媒（1415）和医疗健康（966）领域，占比分别为21%、14%和9%；紧随其后的是
27、金融、消费生活、教育和电商。l 图1、3所示，由于行业属性和市场投资热度，中国CVC投资金额集中在金融（976）企业服务（1415）和汽车交通（966）领域，占比分别为14%、12%和10%；而后依次是文娱传媒、消费生活、医疗健康和电商等行业。36氪创投研究院36氪创投研究院新经济领域CVC代表案例2014年2015年2016年2017年2018年2019年投资项目新增项目数量新增项目数量新增项目数量新增项目数量新增项目数量新增项目数量总数量滴滴出行、美团点评、快手、满帮集团、易车网、华人文化、Flipkart、拼多多、贝壳找房、蔚来汽车、链家、同程旅游、车729311013013991635
28、阿里巴巴饿了么、优酷、苏宁易购、滴滴出行、阿里本地生活、高鑫零售、WPP、分众传媒、考拉海购、Lazada、居然之家405464648939350小米科技优酷、大众点评、小鹏汽车、迅雷、爱奇艺、美的集团、ShareChat、最右、九号智能、51信用卡、小米互娱、铜师傅、南派泛娱474047573022253百度投资爱奇艺、优步中国、威马汽车、链家、网易云音乐、蔚来汽车、易鑫集团、威马汽车、链家、知乎182923627136239、邮储银行、滴滴出行、饿了么、美年健康、Paytm、口碑网、WorldFirst、哈啰出行、蛋壳公寓、旷视科技、友宝在线、161324195421147复兴锐正疯狂小狗
29、、一号互联、慧科教育、开思时代、博车网12142013121188联想控股寒武纪、宁德时代、蔚来汽车、每日优鲜、联想新视界、联想企业云510141311178字节跳动Musical.ly app，理想汽车、Faceu、虎扑体育、News Republic、Live.me、Minerva Project、快看漫画、DailyHunt、25813151558美团点评美团单车、Go-Jek、Swiggy、易酒批、OPay、奥琦玮科技、网易味央、美甲帮、酷讯旅游28121016351滴滴出行Grab、Uber、小桔车服、99Taxis、Lyft、DeepMap、Careem、明觉科技、嗨修养车、Tax
30、ify、饿了么、长亭科技、中保车服-741211337中国最具影响力新经济领域CVC经典投资案例及投资概况数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院CONTENTS36氪创投研究院36氪创投研究院投资理念1.一切从战略价值出发2.投资轮次全阶段覆盖；3.只要10%-30%少数股权，足够的决策权、话语权给到创业者；4.多种金融工具组合投资 过去十年，腾讯累计投资了700多家公司，横跨海内外，行业涉及文化娱乐、游戏、交通出行、零售等多维度。其中，63家为上市公司，122家市值或估值超过10亿美金。产业生态领域投资对重要的行业和业务板块进行自上而下的战略性卡位，加速双方
31、的业务合作。通过“加速+资本”的双重方式，对合作伙伴进行全方位扶持，促成合作伙伴和腾讯形成更多联动1.生态战略不变，加强产业互联网投资布局；2.支持优秀创业者，少数股权为主；3.看重长期价值，投资不分早晚期；4.持续进行海外布局，着眼于全球投资原则追求财务回报坚持从战略出发、全阶段覆盖、只要10%-30%少数股权以及多种金融工具组合投资四个领域出发，重视财务回报腾讯在2008年成立投资并购部。2011 年，腾讯宣布成立投资规模为 50 亿元的腾讯产业共赢基金，开启腾讯投资系统化的布局，主要使命是投资产业链上的优质公司，更好地服务腾讯开放平台上用户，主要关注游戏文娱、消费电商、金融科技等领域，同
32、时向企业服务、教育、医疗、人工智能等领域延伸。腾讯投资-部门及投资理念简介36氪创投研究院36氪创投研究院l圈层式投资战略，围绕主营业务重点布局，向外通过投资找到潜力市场的颠覆者。l对于被投企业的控制力由内向外逐步递减，核心圈层业务的投资多以控股、收购的形式完成，外部圈层则采用少数股权投资的形式。圈层式投资l核心圈层以游戏文娱、消费电商、金融科技、企业服务为中心，向外延展至人工智能、医疗、教育等领域。l腾讯不缺流量，在投资中更多关注有变现场景的行业和企业。关注变现场景l在投资规模上，文娱、金融、消费、企业服务是腾讯投资重点布局领域。l看好的企业会多轮次加注，在部分被投企业中，由早期少数股权投资
33、，不断加注成为重要股东，甚至直接收购、控股。多轮投资腾讯投资-投资策略36氪创投研究院36氪创投研究院核心业务游戏文娱、社交内容l 早年投资京东等电商平台，在新零售时代积极布局永辉超市、海澜之家等新零售代表公司，同时积极布局基于微信生态的社交电商和教育公司l 金融科技和增值业务、网络广告业务并列成为腾讯三大主业，围绕腾讯金融科技业务，布局互联网金融相关领域，尤其关注跨境支付领域。金融科技l 腾讯在 2018 年新成立云与智慧产业事业群（CSIG），开启了由 2C 向 2B 的转型，推动产业数字化升级，拥抱产业互联网。腾讯在企业服务领域的投资事件数量近两年一直稳居 Top2 的位置。企业服务l
34、与腾讯AI实验室产生联动，布局自动驾驶、智慧医疗与机器人等领域，成为腾讯拥抱产业互联网发展的重要抓手。大消费人工智能和医疗腾讯投资-投资策略（核心业务圈层式投资）36氪创投研究院36氪创投研究院2011201220142018泛娱乐l腾讯共赢产业基金成立，同年提出泛娱乐概念；l主要指以IP授权为核心，以游戏运营和网络平台为基础所展开的多领域、跨平台的商业拓展模式。互动娱乐事业群l成立“互动娱乐事业群”；l探索游戏之外的文学、动漫、影视、音乐等业务,以参股和控股的策略建立大文娱体系。泛娱乐战略升级l2014年“泛娱乐”战略升级，定义为基于互联网与移动互联网的多领域共生核心是IP。l2014 年后
35、，除了自我孵化，腾讯加大了文娱的投资并购。新文创l“泛娱乐”战略升级为“新文创”。l打通线上线下，实现IP和多个产业的融合，关注新技术如5G、VR、人工智能对文娱产业的变革。腾讯在文娱游戏领域的布局跟自身主营泛文娱业务协作紧密，投资步调跟战略升级几乎一致。腾讯投资-投资策略（核心业务：文娱游戏领域发展路径）36氪创投研究院36氪创投研究院游戏53%音乐16%短视频9%影视7%艺人经纪6%文学3%直播3%图2 腾讯文娱游戏行业投资金额占比游戏音乐短视频影视艺人经纪文学直播内容社交交易平台图像处理游戏35%内容22%影视14%短视频7%直播6%艺人经纪5%文学4%图1 腾讯文娱游戏行业投资案例数量
36、游戏内容影视短视频直播艺人经纪文学音乐社交交易平台图像处理内容22%2%游戏53%35%音乐16%30%短视频9%7%影视7%14%投资数量 VS 投资金额腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域投资对比）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院306132104433209010203040506070天使轮A轮B轮C轮D轮E轮及以后战略投资并购上市图1 腾讯游戏文娱行业投资轮次分布游戏文娱领域投资两端集中趋势明显天使轮、A轮公司相对集中，在全部游戏文娱类公司占比接近60%；另外战略投资和并购比重较大，接近1/3。A轮投资61起战略投资33起腾讯投资-投资布
37、局（核心业务：文娱游戏领域轮次分布）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院l由表1所示，腾讯在游戏、电竞、内容、动漫及影视领域设置了五大泛文娱矩阵，连接全球的协作生态。腾讯游戏腾讯电竞阅文集团腾讯动漫腾讯影业总用户数与收入规模位居全球第一国内领先电竞品牌，用户超过1.7亿国内最大的内容源头国内最大的动漫领军平台大梦电影工作室、黑体工作室、进化娱乐工作室投资项目投资项目投资项目投资项目投资项目Supercell、Bluehole Studio、CJ Games.斗鱼TV、虎牙直播、量子体育 VSPN.云中书城、喜马拉雅FM、美丽阅读.快看漫画、漫悦文化、乐匠文化
38、.柠萌影业、新丽传媒、微影时代.*：投资案例没有列举全部，仅作参考表1 腾讯自营业务与投资案例对比数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域细分布局）141231577023010203040506070800100200300400500600700201420152016201720182019图1 各细分投资行业分布及投资趋势游戏内容影视短视频直播艺人经纪文学音乐社交平台交易平台图像处理交易数量l 由图所示，2014年腾讯泛文娱战略升级，此后从内容IP扩展到动漫、影视、短视频、艺人经纪、音乐等领域，开启线上线下的产业融合。l 随着业态逐步扩大，从2
39、015年，腾讯在短视频投资占比逐步上升，艺人经纪投资也有显著增长。36氪创投研究院36氪创投研究院 腾讯是全球最大的游戏投资人，年平均投资游戏公司数量在10家以上,在观测年限期间，腾讯在游戏板块的投资超过830亿，2016年花费86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell 2014到2019年间,投资72个游戏公司，在文娱板块投资占比第一，其次是内容类公司，共计投资46个 投资额占比第二的为音乐行业，超过250亿元，腾讯大手笔入股音乐发行公司，为版权开路。此前传腾讯正在洽谈入股Universal Music Group，如果顺利，这笔投资规模将达到60亿欧元。短视频是腾讯在文娱领域布局的第三大
40、重点，在短视频公司快手中的投资额或超12亿美元腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域细分布局）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院公司简称所在领域公司简介投资轮次投资时间投资金额（亿元）Supercell游戏芬兰手机游戏开发运营商并购2016-06-21550+快手短视频短视频内容分享平台战略投资2019-08-06-云中书城文学网络小说聚合阅读平台并购2014-11-0150斗鱼TV直播以游戏为主的弹幕式直播平台上市2019-07-1745+新丽传媒影视影视制作发行服务提供商并购2018-08-1333+CJ Games游戏韩国手机游戏开发商A轮201
41、4-03-2630+Netmarble游戏游戏开发、发行及运营商上市2017-05-1230+Bluehole Studio游戏韩国游戏开发商战略投资2018-08-0930+华人文化影视传媒娱乐产业集团A轮2018-07-03-虎牙直播直播游戏类视频直播平台上市2018-05-1130+一直以来，游戏都是腾讯支柱收入板块，从投资上来看，最大手笔的文娱行业投资上来看，游戏以及跟游戏相关的直播仍然是投资的重中之重。图1 游戏文娱领域投资规模最大10笔投资（2014年至2019年10月）腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域细分布局）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36
42、氪创投研究院2012收购易迅腾讯收购易迅，并投资多家垂直电商，与京东展开竞争2014投资京东腾讯投资京东2.15亿美元，成为京东最大股东2015布局垂直电商、社交电商腾讯在垂直电商、社交电商等领域，进行了多轮次、多方位的投资2016线下零售腾讯投资开始布局线下零售领域，关注本地生活、新品类和新品牌的投资。2019在拍拍网失败之后，腾讯转换了自建消费业务的思路，开始通过投资和控股的方式进入大消费领域。电商始终是腾讯在大消费领域的重点，新品牌和新零售是2016年腾讯关注较多的消费细分领域。腾讯在消费领域的投资有近10年的时间，长期性是腾讯对该领域的投资原则。腾讯投资-投资策略（第一圈层：大消费领域
43、发展路径）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院1013141087111710246810121416天使轮A轮B轮C轮D轮E轮及以后战略投资并购上市后新三板定增图腾讯投资消费领域投资轮次分布在腾讯投资布局中，消费、新零售和电商是仅次于文娱传媒的第二大领域。腾讯不缺少流量，对可变现的场景十分关注。在曾尝试做拍拍网失败后，腾讯在电商领域主要以投资的形式进行业务补充。由图所示，在消费领域，腾讯投资的投资轮次仍然和大逻辑一致，在A、B轮和战略投资轮次，布局项目较多。腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域轮次分布）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投
44、研究院36氪创投研究院电商74%消费生活26%图 腾讯大消费领域细分行业投资金额占比电商消费生活l由图所示，腾讯持续在消费领域进行投资布局，总计投资90家公司，其中43家为电商公司，占比将近50%。l由图所示，电商投资金额在消费类投资中占比74%，接近3/4。l从2015年起，腾讯开始关注在自有流量体系中建立起来的社交电商和小程序电商。2016年开始布局线下零售、新品牌等细分领域。电商48%消费生活52%图 腾讯大消费领域细分行业投资案例数量占比电商消费生活腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域细分布局）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院l2016年，微
45、信月活接近9亿，市场几近饱和。围绕微信流量池产生了大量微信内部电商，腾讯布局了多家小程序电商平台，和依托微信流量的社交电商平台。消费领域，电商占43/90，社交电商SEE小电铺、海澜之家、山茶花、好物满仓、拼多多、惠下单、多抓鱼、小红书、有赞和好衣库等。“社交电商”指的是基于人们的社交关系链卖货，广义上“微商”就是最早期的社交电商。公司简称所属行业公司简介投资阶段投资时间参投金额（亿元）拼多多电商拼单团购平台C轮、D轮2017、201830+小红书电商海外购物分享社区电商平台C轮、D轮2016、20184+SEE小电铺电商小程序电商平台C轮20181+口袋购物电商商品推荐导购平台C轮20143
46、+好衣库电商品牌服饰电商平台B轮、C轮2018、20192+礼物说电商礼物导购平台C轮20181微拍堂电商社交类C2C拍卖平台B轮20161+楚楚街电商商品分享及导购平台A轮、B轮2013、20141+Camelia山茶花电商女性场景购物平台A轮2018-多抓鱼电商女性服饰搭配平台B轮20181图1 腾讯电商领域投资案例一览腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域细分布局）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院公司简称所属行业公司简介投资阶段投资时间腾讯投资额Swiggy消费生活印度食品预订及外卖平台E轮、战略投资201842永辉超市消费生活生鲜零售连锁品牌战
47、略投资201742拼多多电商拼单团购平台C轮、D轮2017、201839海澜之家电商男装服饰品牌运营商战略投资201825Flipkart电商印度综合电商平台E轮、战略投资201719转转电商二手闲置物品交易平台A轮、B轮2017、201916京东电商以一站式综合类购物电商平台为主的综合性互联网集团Pre-IPO、上市、战略投资、2014、201613DHC消费生活日本护肤品品牌战略投资201813饿了么消费生活美食外卖订餐平台E轮、战略投资20158Udaan电商印度B2B交易平台D轮20198便利蜂消费生活智能便利店运营商战略投资20188易酒批电商酒水交易平台D轮、E轮及以后2018、2
48、0197名创优品消费生活快时尚休闲百货品牌战略投资20187美团点评消费生活本地生活综合服务平台E轮及以后、战略投资2016、20186谊品生鲜消费生活生鲜折扣连锁超市B轮20196每日优鲜消费生活生鲜配送平台A轮、B轮、C轮、D轮2015、2017、20185小红书电商海外购物分享社区电商平台C轮、D轮2016、20185Sea Limited电商东南亚电商公司D轮、上市2016、20174图1 腾讯消费领域投资案例一览腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域细分布局）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院l腾讯在金融科技领域的投资金额和项目数量持稳步上升的
49、态势，2019年是腾讯在金融科技领域重点布局的一年，总投资金额超过90亿元。￥5￥21￥26￥24￥28￥97 24458140246810121416020406080100120201420152016201720182019图1 腾讯投资金融科技领域发展趋势投资金额（亿元）投资案例数量（件）投资金额趋势腾讯投资-投资布局（第二圈层：金融科技领域发展趋势）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院189141023110010246810121416种子轮天使轮A轮B轮C轮D轮E轮及以后战略投资并购上市后新三板定增图 腾讯投资在金融科技领域投资轮次分布l金融科
50、技领域是腾讯近五年来重点布局的行业，通过财报显示，金融和企业服务领域已经晋级腾讯营收前三大板块l由图所示，在金融科技，B轮和战略投资的轮次最多，B轮项目有14个，战略投资项目11个，总体上腾讯在金融科技共投资59个项目。l另外，从天使轮到B轮的项目分布较为平均，也能体现腾讯在金融科技领域做全阶段覆盖的特点。腾讯投资-投资布局（第二圈层：金融科技领域轮次分布）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理36氪创投研究院36氪创投研究院l重点布局海外金融科技市场，12个投资项目，投资金额超65亿，占比近1/3。l海外金融科技布局广泛，包括巴西数字银行Nubank，Number26，德国移动金融公司，在
