1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 科技科技行业行业景气度持续升高景气度持续升高，地产链边地产链边际回暖际回暖 -2 2020020年年A A股行业配置策略股行业配置策略 2019 年 12 月 23 日 A A 股策略股策略 专题专题报告报告 宏观首席宏观首席分析师分析师 王宇鹏 wangyp_ 010-66554151 执业证书编号：S1480519070003 研究助理研究助理 程阔 010-66555445 执业证书编号：S1480119070001 研究助理研究助理 辛迪 010-665
2、54039 执业证书编号：S1480119070074 投资摘要：明年哪些行业将延续今年的优异表现？今年年中以来，科技板块在科创板开闸催化下走势一骑绝尘，我们认为其优异表现明年仍将延续，主因科技周期再起、行业本身今年年中以来，科技板块在科创板开闸催化下走势一骑绝尘，我们认为其优异表现明年仍将延续，主因科技周期再起、行业本身景气度升高及政策的持续呵护。景气度升高及政策的持续呵护。主推受益于 5G 加速建设的基站、运营商；受益于新一波换机潮的 5G 手机产业链；政策呵护下安可产业链；以及逐渐走出底部的传媒、计算机相关 5G 下游应用类标的。环境问题、人口老龄化、亚健康人群扩大等背景下，医疗保健行业
3、成为城镇居民第五大消费需求，因此医药行业享受着必选消费品的稳定性。但同时，医药行业兼具科技属性，新技术、新产品的应用为业绩带来爆发的可能，因此医药行业医药行业同时享受科技类行业的弹性，是存量经济时代中不可多得攻守兼备的好赛道。医疗服务、医疗器械等子行业受益于赛道红利而规避相关风险，将持是存量经济时代中不可多得攻守兼备的好赛道。医疗服务、医疗器械等子行业受益于赛道红利而规避相关风险，将持续维持高景气。续维持高景气。明年哪些行业虽不能延续今年的优异表现，但仍将平稳？2020 年宏观经济将进一步温和下行，此背景下，经济无大起，股市无疯牛，“现金流稳定、ROE 稳定”的核心资产仍将获得持续的关注。同时
4、，从投资者结构来看，A 股市场机构化趋势显著，2020 年最重要的增量资金仍在于外资、险资、公募基金以及社保基金等“长钱”，他们在选股审美上仍是偏好业绩稳定、高分红、高 ROE 的行业龙头，消费行业表现将持续稳健消费行业表现将持续稳健。但我们认为，。但我们认为，20202020 年二季度通胀从高位回落以后，大消费版块整体表现将不及年二季度通胀从高位回落以后，大消费版块整体表现将不及 20192019：首先是“猪周期”趋近尾声，预计明年 Q1 后通胀将高位回落，必选消费整体业绩将受到拖累。其次是随着经济增速逐步温和下台阶，人均收入增速也将受到压制，消费将受到影响。另外，无指数行情下，结构牛中，消
5、费空间会被确定性更强的科技方向压缩。明年哪些行业表现将相较于今年取得改善？金融板块预计会有一定的边际改善。19 年受严控地产以及“猪通胀”影响，货币政策左右为难。随着猪价回调以及地产政策边际转暖，货币政策有望进一步放宽，信贷周期先于经济周期好转，大金融板块受益。我们预计其中券商弹性大，而银行板块有望整我们预计其中券商弹性大，而银行板块有望整体提升估值。体提升估值。另外受地产竣工回暖，20 年地产以及地产下游行业，如家电，装修装饰，有望迎来业绩的边际改善。风险提示：风险提示：贸易谈判进程不及预期、经济运行不及预期、政策推进不及预期 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，
6、地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1.明年哪些行业将延续今年的优异表现？明年哪些行业将延续今年的优异表现？.3 1.1 科技周期开启下，科技板块业绩将迎来持续增长.3 1.2 消费中的科技股，医药行情延续.4 2.明年哪些行业虽不能延续今年明年哪些行业虽不能延续今年的优异表现，但仍将平稳？的优异表现，但仍将平稳？.6 2.1 消费行业表现将持续稳健，看好消费升级主线.6 3.明年哪些行业表现将相较于今年取得改善？明年哪些行业表现将相较于今年取得改善？.8 3.1 金融板块：银行提估值，券商有弹性.8 3.2 地产
7、产业链：地产竣工回暖，下游产业链受益.9 4.风险提示风险提示.10 插图目录插图目录 图图 1：新一轮科技周期有望开启：新一轮科技周期有望开启.3 图图 2：TMT 行业营利增速（电子行业持续改善）行业营利增速（电子行业持续改善）.4 图图 3：TMT 行业行业 ROE（TTM）（通信电子率先改善）（通信电子率先改善）.4 图图 4：人口老龄化日趋严重：人口老龄化日趋严重.5 图图 5：城镇居民医疗消费支出变化：城镇居民医疗消费支出变化.5 图图 6：经济持续下台阶压力，压制收入增速：经济持续下台阶压力，压制收入增速.6 图图 7：收入增速压制消费：收入增速压制消费.6 图图 8：免税消费保
8、持两位数增长经：免税消费保持两位数增长经.7 图图 9：汽车销量大幅下降背景下，豪车依旧坚挺：汽车销量大幅下降背景下，豪车依旧坚挺.7 图图 10：院线收入持续上升：院线收入持续上升.7 图图 11：19年货币政策前后两难令本轮利率下行速度变慢年货币政策前后两难令本轮利率下行速度变慢.8 图图 12：19年全年年全年 CPI 持续攀升持续攀升.8 图图 13：相较于上证指数，：相较于上证指数，19年银行估值提升非常有限年银行估值提升非常有限.8 图图 14：竣工与施工在：竣工与施工在 17年中旬开始背离，但竣工面积增速已经开始反弹年中旬开始背离，但竣工面积增速已经开始反弹.9 图图 15：安装
9、工程与建筑工程在：安装工程与建筑工程在 17年中旬开始出现背离，但安装工程出现触底迹象年中旬开始出现背离，但安装工程出现触底迹象.9 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1.明年哪些行业将延续今年的优异表现？明年哪些行业将延续今年的优异表现？1.1 科技科技周期开启下，科技板块业绩将迎来持续增长周期开启下，科技板块业绩将迎来持续增长 今年年中以来，科技板块在科创板今年年中以来，科技板块在科创板开闸催化下走势一骑绝尘，我们认为开闸催化下走势一骑绝尘，我们认为其优异表
10、现明年仍将延续其优异表现明年仍将延续，主因，主因科技周期再起、行业本身景气度升高及政策的持续呵护科技周期再起、行业本身景气度升高及政策的持续呵护。主推受益于 5G 加速建设的基站、运营商；受益于新一波换机潮的 5G 手机产业链；政策呵护下安可产业链；以及逐渐走出底部的传媒、计算机相关5G 下游应用类标的。第一，科技行情的开启主要受益于科技周期的推动第一，科技行情的开启主要受益于科技周期的推动，5G5G 引领第四次信息技术浪潮引领第四次信息技术浪潮。自 1984 年是我国信息技术元年后，我国共经历了三次信息技术浪潮：PC 时代、互联网时代和移动互联时代。不同的终端逐渐发展、普及，对生活及生产方式
11、产生了深远的影响。不同的终端设备，其最底层的需求都是半导体，因此，半导体销量的变动可以反映信息技术发展的趋势。观察全球半导体销量及费城半导体指数（费城半导体指数略领先于全球半导体销售额）可以发现，我们对于半导体的使用有 3 轮比较显著的上升周期：00 年以前、2002-2008 年、2010-2018 年。对应的恰是PC+互联网、互联网+手机、智能手机+移动互联网迅速发展的时间段，我们认为这可以代表我国全面接入互联网以来的三次技术浪潮。18 年以来，全球半导体销售额和费城半导体指数均经历了高处回落后重新掉头上升，伴随着 5G 的逐步落地，第四次信息技术浪潮大有席卷而来之势。图图 1：新一轮科技
12、新一轮科技周期有望开启周期有望开启 资料来源：Wind、东兴证券研究所 第二，科技第二，科技周期推动下，科技板块业绩已经率先走出底部周期推动下，科技板块业绩已经率先走出底部，后续行情有望从情绪，后续行情有望从情绪+资金面驱动转为业绩资金面驱动转为业绩趋势趋势驱动驱动。电子和通信行业直接受益于半导体周期和 5G 相关建设，其中电子行业盈利增速和 ROE 连续 3个季度边际改善，底部确认。通信行业 ROE 也连续三个季度持续上扬，且伴随着盈利增速波动率的放大。2020 年，5G 将进入大规模建设阶段，对于基站设备的海量需求会进一步促进相关公司的业绩提升。2 2020020 年将是全球年将是全球 5
13、G5G 应用的起点，在经济大概率继续下行，且周期持续扁应用的起点，在经济大概率继续下行，且周期持续扁平化平化的背景下，的背景下，5G5G 及其相关应及其相关应P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES用是目前最为确定性的“新动能”之一。用是目前最为确定性的“新动能”之一。因此，随着半导体盈利周期以及 5G 建设对相应产业链影响的持续，偏应用的终端行业，如计算机、传媒也将逐渐走出底部。第三，科技行业仍将受益于政策的第三，科技行业仍将受益于政策的持续呵护。持续呵护。在中美贸
14、易摩擦催化下、国家政策进一步加大了对科技创新的支持力度：科创板的推出、A 股再融资的放开，为科技企业带来资金支持。后续，加速进行的创业板改革、进一步结构性宽松的货币环境、国产替代加速等，将利于相关公司业绩释放。1.2 消费中的科技股，医药行情延续消费中的科技股，医药行情延续 人口老龄化逐年加剧是医药行业持续增长的大背景。人口老龄化逐年加剧是医药行业持续增长的大背景。2000 年以来，我国人口老龄化进程显著加速，2000年，我国 65 岁以上人口占比为 7%，而 2018 年这一比例已快速提升至 11.9%，且有 6%的人口位于 60-65岁之间。人口结构的变迁为医药行业带来商机，医药支出将持续
15、维持高增长。城镇居民医疗支出中枢上升。城镇居民医疗支出中枢上升。2 2014 年，随着 65 岁以上人口占比超过 10%，我国已经初步步入老龄化社会。城镇居民消费人均医疗支出增速中枢抖升，近 5 年基本维持 10%以上较高速增长。图图 2：TMT 行业营利增速（电子行业持续改善）行业营利增速（电子行业持续改善）图图 3：TMT 行业行业 ROE（TTM）（通信电子率先改善）（通信电子率先改善）资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D
16、ONGXING SECURITIES图图 4：人口老龄化日趋严重人口老龄化日趋严重 资料来源：Wind、东兴证券研究所 图图 5：城镇居民医疗城镇居民医疗消费消费支出变化支出变化 资料来源：Wind、东兴证券研究所 医药行业兼具消费和科技属性，是攻守兼备的医药行业兼具消费和科技属性，是攻守兼备的好赛道好赛道。在环境问题、人口老龄化、亚健康人群扩大等背景下，医疗保健行业成为城镇居民第五大消费需求，因此医药行业享受着必选消费品的稳定性。但同时，2 2014014 年年 6 65 5 岁岁以上人口达到以上人口达到1 10 0%，居民医疗，居民医疗支付增速中枢支付增速中枢陡然上升陡然上升 P6 东兴证
17、券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES医药行业兼具科技属性，新技术、新产品的应用为业绩带来爆发的可能，因此医药行业同时享受科技类行业的弹性，是存量经济时代中不可多得攻守兼备的好赛道。医疗服务医疗服务、医疗器械等子行业、医疗器械等子行业受益于受益于赛道红利而规避相关风险赛道红利而规避相关风险，将持续维持高景气。，将持续维持高景气。需求的快速增长是支撑医疗服务行业长期发展的根本动力，人口老龄化催生了大量的需求，且“新一代老年消费者”的医疗保健意识在进一步增强，对医疗服务的需求也将日
18、益多元化，医疗服务市场将快速扩容。同时，医疗服务行业更偏消费属性，在享受医疗行业整体赛道红利的同时可以有效避免政策、贸易、研发等相关风险的冲击。2.明年哪些行业虽不能延续今年的优异表现，但仍将平稳？明年哪些行业虽不能延续今年的优异表现，但仍将平稳？2.1 消费行业表现将持续稳健，看好消费升级主线消费行业表现将持续稳健，看好消费升级主线 2 2020020 年大消费行业将持续稳健。年大消费行业将持续稳健。2020 年宏观经济将进一步温和下行，此背景下，经济无大起，股市无疯牛，“现金流稳定、ROE 稳定”的核心资产仍将获得持续的关注。同时，从投资者结构来看，A 股市场机构化趋势显著，2020 年最
19、重要的增量资金仍在于外资、险资、公募基金以及社保基金等“长钱”，他们在选股审美上仍是偏好业绩稳定、高分红、高 ROE 的行业龙头。但我们认为，2020 年，尤其是 2020 年二季度通胀从高位回落以后，大消费版块整体表现将不及大消费版块整体表现将不及 2 2019019：首先是“猪周期”趋近尾声，预计明年 Q1 后通胀将高位回落，必选消费整体业绩将受到拖累。其次是随着经济增速逐步温和下台阶，人均收入增速也将受到压制，消费将受到影响。另外，无指数行情下，结构牛中，消费空间会被确定性更强的科技方向压缩。消费方面，我们最推荐关注消费升级主线。关注消费升级主线。原因如下：原因如下：一是一是在消费整理增
20、速收到收入增速压制的背景下，在消费整理增速收到收入增速压制的背景下，可选消费和高端消费的增速表现依旧坚挺：可选消费和高端消费的增速表现依旧坚挺：以免税和电影消费为例，仍旧保持着两位数的增速。而在汽车销量整理大幅下滑的背景下，豪车销量依旧坚挺，保持正增长。二是二是我们认为我们认为 A A 股正处于题材到价值股正处于题材到价值投资的“长牛”开端，参考投资的“长牛”开端，参考美股数据，在长牛阶段，可选消费将有较好表现。第三是，作为“新经济”美股数据，在长牛阶段，可选消费将有较好表现。第三是，作为“新经济”图图 6：经济持续下台阶压力，压制收入增速经济持续下台阶压力，压制收入增速 图图 7：收入增速压
21、制消费收入增速压制消费 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：WIND、东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES之“新动能”的可选消费，物质文明的不断进步与消费者不断追求美好生活的愿望异曲同工。第四，之“新动能”的可选消费，物质文明的不断进步与消费者不断追求美好生活的愿望异曲同工。第四，在在各行业集中度提升、加速整合的今天，行业头部公司享有更高话语权，议价能力也在不断提升。各行业集中度提升、加速整合的今天，行业头部公司享有更高话语权，议价能力也
22、在不断提升。图图 10：院线收入持续上升院线收入持续上升 资料来源：Wind、东兴证券研究所 图图 8：免税消费保持两位数增长免税消费保持两位数增长经经 图图 9：汽车销量大幅下降背景下，豪车依旧坚挺汽车销量大幅下降背景下，豪车依旧坚挺 资料来源：WIND、东兴证券研究所 资料来源：Marklines，乘联会，东兴证券研究所 P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 3.明年哪些行业明年哪些行业表现表现将相较于今年取得改善？将相较于今年取得改善？3.1 金融板块：银行
23、提估值，券商有弹性金融板块：银行提估值，券商有弹性 全行业的视角，金融板块的景气度主要由利率周期以及货币政策决定。金融板块的景气度主要由利率周期以及货币政策决定。利率下行周期的尾部，货币政策宽松降低融资成本，激发企业融资需求，金融板块景气度上升。中国以往完整的利率周期为 3-3.5 年，本次周期被延长。一方面原因在于中国整体经济增速下台阶，经济周期相对被熨平；另一个重要原因是19 年严控房地产以及猪价疯长引起的高通胀令货币政策前后两难。我们认为相较于今年货币政策的“有我们认为相较于今年货币政策的“有心无力”，明年货币政策“灵活适度”落地的更为顺畅。一方面我们已经观察到猪价提前迎来拐点，通心无力
24、”，明年货币政策“灵活适度”落地的更为顺畅。一方面我们已经观察到猪价提前迎来拐点，通胀有望回落，另外中央经济会议对房地产表述没有进一步收紧。胀有望回落，另外中央经济会议对房地产表述没有进一步收紧。图图 11：19 年货币政策前后两难令本轮利率下行速度变慢年货币政策前后两难令本轮利率下行速度变慢 图图 12：19 年全年年全年 CPI 持续攀升持续攀升 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究 在这样背景下，20 年整个金融板块将有明显的改善。19 年 LPR 市场化改革为货币政策通畅传导实体经济铺路。进一步降低企业融资成本有望激发企业融资需求。金融体系有望率先受益。
25、19 年货币政策前后两难限制银行估值，20 年银行有望迎来估值和业绩的双重提升。券商方面，受风险偏好、直融占比的提升，20 年券商有望收获明显的弹性。但是目前券商行业头部化加剧，分化明显，而资本市场进一步开放以及外资的进入将加剧这一过程。因此我们推荐业绩稳定，有规模优势的龙头券商。图图 13：相较于上证指数，相较于上证指数，19年银行估值提升非常有限年银行估值提升非常有限 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：Wind、东兴证券研究所 3.2 地产产业链
26、：地产竣工回暖，下游产业链受益地产产业链：地产竣工回暖，下游产业链受益 17 年中旬开始，地产竣工面积增速和施工或新开工背离。其主要原因是这一轮地产行情主要来自于三四线库存的去化。对应的安装工程与建筑工程出现背离。我们认为 20 年随着库存去化进入尾声，2020 年地产竣工有望回暖，带动整个下游产业链出现景气度边际的抬升。图图 14：竣工与施工在竣工与施工在 17 年中旬开始背离，但竣工面积增速已经开始反弹年中旬开始背离，但竣工面积增速已经开始反弹 资料来源：Wind、东兴证券研究所 图图 15：安装工程与建筑工程在安装工程与建筑工程在 17年中旬开始出现背离，但安装工程出现触底迹象年中旬开始
27、出现背离，但安装工程出现触底迹象 P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：Wind、东兴证券研究所 另外宏观政策方面，19 年经济会议虽然再次提房住不炒，但是其重点强调全面落实因城施策意味着地产管控不再一刀切，部分城市有望迎来一定程度的松绑。另外从宏观经济来看，地产投资占据整体固定资产投资 20%以上，而考虑其对上下游行业的拉动，对国家经济影响更为明显。19 年地产投资全年一直作为最明显的增量，相较于基建投资与制造业投资。在整体经济下滑压力依然存在的背景
28、下，地产不稳，经济企稳就无从谈起。因此虽然大刺激时代已经过去，但相较于 18,19 年的收紧，20 年宏观政策有望对地产相对更为友好。对应的，我们认为受地产竣工回暖促进的地产下游行业，如装修装饰，家电在 20 年也会迎来景气度的边际改善。4.风险提示风险提示 贸易谈判进程不及预期、经济运行不及预期、政策推进不及预期。东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介分析师简介 分析师：分析师：王宇鹏王宇鹏 中科院博士，东兴证券首席宏观分析师，曾就职于国家发改委经济研
29、究所和中信证券研究部，曾获国家发改委研究课题一等奖，在国际金融研究、统计研究、经济评论、中国人口科学等国内核心学术期刊发表学术文章数十篇，具有 8 年中国宏观经济和资产配置研究经验。研究助理研究助理简介简介 研究助理：程阔研究助理：程阔 金融学硕士，本科毕业于东南大学交通学院，研究生毕业于澳大利亚悉尼大学商学院，2019 年加入东兴证券从事策略研究。研究助理：辛迪研究助理：辛迪 中央财经大学经济统计学硕士，本科毕业于中央财经大学金融数学专业，2019 年加入东兴证券研究所从事策略及传媒行业研究。分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和
30、论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 科技行业景气度持续升高，地产链边际回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONG
31、XING SECURITIES免责声明免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报
32、告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系行业评级体系 公司投资评级（以沪深300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率515之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5以上。行业投资评级（以沪深300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5以上。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
