1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/84 行业研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 计算机行业策略报告计算机行业策略报告 2019 年 12 月 8 日 聚焦主赛道，投资真成长聚焦主赛道，投资真成长 2020 年年计算机行业策略计算机行业策略 报告要点：报告要点：2019 年计算机行业涨幅居各行业前列，个股表现年计算机行业涨幅居各行业前列，个股表现精彩纷呈精彩纷呈 截至 2019 年 12 月 6 日收盘，计算机（申万）指数上涨 42.17%，涨幅在申万各行业中排名第五，显著优于市场整体表现。根据我们的分析，计算机板块表现较好的原因主要有：以 5G、云计算等为代表的科技产业变革推动新兴
2、技术快速发展，相关上市公司显著受益；政策边际改善显著，投资不断加大，ETC、医疗信息化、自主可控、信息安全、金融 IT 等领域政策利好频出，刺激下游需求持续快速释放。全球全球科技科技产业产业变革的主赛道变革的主赛道：5G 与云计算与云计算 2020 年是 5G 网络建设的普及年，万物互联有望真正实现，自动驾驶、网络可视化、工业互联网、泛在电力物联网等领域有望实现跨越式发展。云计算是近年来计算机产业最大的变革，根据 IaaS 厂商资本开支的变化，服务器市场有望在 2020 年迎来拐点；在 SaaS 领域，国内传统管理软件厂商积极转型，用友网络和金蝶国际引领潮流，云业务有望持续快速成长；在垂直领域
3、，以广联达、石基信息为代表的厂商依托海量的客户和雄厚的研发实力，云转型成效显著。政策助推，多领域精彩纷呈，持续成长可期政策助推，多领域精彩纷呈，持续成长可期 展望 2020 年，医改持续推进，电子病历、DRGs、互联网医院、新医保系统等需求有望持续释放，医疗信息化公司持续成长无忧。随着国内金融市场开放力度的不断加大、监管的持续加强，银行、证券基金、保险等领域的 IT 系统建设需求有望持续释放。对于自主可控，国产操作系统、CPU 等核心组件已经可以满足日常工作需要，展望未来，国产替代工作有望加速推进。对于信息安全，受益于等保 2.0 等政策，预计到 2021 年市场规模将达到 926.8 亿元，
4、2018-2021 年的 CAGR达 23.24%。对于智能安防，我们认为“实体清单”事件影响有限，稳健成长无忧，海康威视与大华股份估值较低，具备较好的配置价值。投资建议投资建议 云计算云计算：推荐：广联达广联达（数字造价 SaaS 服务转型，数字施工开拓蓝海市场）、石基信息石基信息（下一代酒店云解决方案助力公司全球化）、用友用友网络网络（企业级软件龙头转型云服务）；智能安防智能安防：推荐：海康威视海康威视（全球安防龙头，竞争优势明显）、大华股大华股份份（安防巨头再出发，经营质量改善明显）；5G：推荐：中新赛克中新赛克（网络可视化龙头，5G 驱动新一轮成长）、四维四维图新图新（全力推进“智能汽
5、车大脑”战略，迎接自动驾驶新时代）；医疗信息化医疗信息化：卫宁健康卫宁健康（布局全面，持续成长无忧）、创业慧康创业慧康（医疗信息化领军企业，非公开发行提升竞争优势）；超图软件超图软件（国土空间规划及自然资源统一确权登记新需求持续释放，新一轮成长已然开启）。风险提示风险提示 宏观经济下行，IT 支出下滑；自主可控政策落地低于预期；医改落地低于预期，相关信息化建设进展缓慢；5G 投资低于预期，下游应用发展受影响；雪亮工程等政策落地低于预期。推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51
6、097188-1856 邮箱 联系人 陈图南 邮箱 -6%8%21%35%48%12/103/106/89/612/5软件与服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/84 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘（元）（元）总市值总市值（百万元）（百万元）EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002410 广联达 增持 33.64 37931 0.39 0.31 0.49 86.31 108.77 68.88 002153 石基信息 增持 37.36 39897
7、0.43 0.48 0.58 86.00 77.27 64.91 600588 用友网络 增持 28.88 72301 0.25 0.32 0.41 117.63 89.87 71.04 002415 海康威视 买入 31.28 292312 1.23 1.40 1.64 25.42 22.41 19.02 002236 大华股份 买入 17.29 52008 0.84 1.05 1.28 20.49 16.54 13.55 002912 中新赛克 增持 109.70 11707 1.92 2.51 3.26 57.18 43.65 33.68 002405 四维图新 增持 16.70 327
8、73 0.24 0.20 0.24 68.47 85.25 68.44 300036 超图软件 买入 19.30 8676 0.37 0.47 0.61 51.76 41.24 31.67 300253 卫宁健康 增持 15.25 25026 0.19 0.24 0.29 81.55 64.63 52.61 300451 创业慧康 增持 18.20 13466 0.29 0.40 0.51 62.31 45.79 35.35 资料来源：Wind，国元证券研究中心（收盘日期取 2019 年 12 月 6 日）请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/84 目 录 1.行业涨幅位居前列，个股表现精彩纷
9、呈.7 1.1 2019 年行情回顾.7 1.2 行业财务表现概况.8 1.3 行业估值概述.9 1.4 行业市值分布.11 2 IT 产业大变革，新机遇不断涌现.12 2.1 5G 时代，万物互联.12 2.1.1 自动驾驶：5G 赋能，高精度地图与车联网获新动力.12 2.1.2 网络可视化：三大需求推动发展，5G 移动网市场大有可为.18 2.1.3 工业互联网：扶持政策不断加码，5G 催生新业态.21 2.1.4 泛在电力物联网：2024 年有望全面建成，5G+电网降本增效.23 2.1.5 重点上市公司分析.25 2.2 云计算：传统软件厂商加速转型 SaaS 服务.26 2.2.1
10、 全球云计算产业快速发展.27 2.2.2 云计算各细分领域全球展望.28 2.2.3 中国云计算市场未来发展空间广阔.31 2.2.4 国内 SaaS 业务处于快速发展通道.32 2.2.5 云+AI+5G 深度融合，云端软件开发成为主流.34 3 国内政策助推，多领域持续成长.35 3.1 医改推动医疗信息化行业快速发展.35 3.1.1 电子病历：时间节点清晰，建设目标明确.35 3.1.2 DRGs：试点进行中，系统建设高峰有望到来.37 3.1.3 医保局信息平台：各省市医保系统有望在 2020 年全面展开建设.39 3.1.4 互联网医疗：运营规则基本确定，高成长可期.40 3.1
11、.5 重点上市公司分析.44 3.2 IT 赋能金融创新.44 3.2.1 金融 IT 发展概况.46 3.2.2 受益于政策推动，各细分领域需求持续释放.46 3.2.3 行业未来发展展望.48 3.2.4 重点上市公司分析.49 3.3 自主可控产业链逐步成熟，行业有望加速成长.50 3.3.1 政策是驱动自主可控产业发展的关键.50 3.3.2 各环节从“可用”走向“好用”.51 3.3.3 产业空间测算.56 3.4 政策驱动网络信息安全行业持续快速成长.57 3.4.1 乘政策东风，行业需求加速释放.57 3.4.2 安全服务市场高增长，龙头公司积极布局.61 3.4.3 重点上市公
12、司分析.61 4.核心企业推荐及盈利预测.63 4.1 广联达.63 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/84 4.2 石基信息.65 4.3 用友网络.67 4.4 海康威视.69 4.5 大华股份.71 4.6 中新赛克.73 4.7 四维图新.75 4.8 超图软件.77 4.9 卫宁健康.79 4.10 创业慧康.81 5.风险提示.83 图表目录 图 1：年初至今 SW 各板块及主要指数表现情况.7 图 2：年初至今 SW 计算机板块个股涨幅前十子行业分布.8 图 3：2011-2019Q3SW 计算机板块营收及净利润情况.9 图 4：2011-2019Q3SW 计算机毛利率、净利
13、率及费用率情况.9 图 5：2019 年 12 月 6 日 SW 各板块估值情况.10 图 6：SW 计算机板块历史估值.10 图 7：SW 计算机板块历史估值底部与现今对比.10 图 8：2019 年 12 月 6 日 SW 计算机板块市值分布.11 图 9：2018 年底 SW 计算机板块市值分布.11 图 10：自动驾驶等级划分及具体内涵.13 图 11：三维高精度地图数据信息.13 图 12：我国乘用车销量及增长预测.14 图 13：2016-2040 年分等级自动驾驶渗透率预测.14 图 14：国内每年新增高精度地图乘用车数量（单位：万辆）.15 图 15：国内高精度地图市场空间测算
14、（单位：亿元）.15 图 16：2016 年国内传统前装地图市场份额.15 图 17：5G 赋能车联网两大应用方向.16 图 18：5G+车载信息系统.16 图 19：5G+LTE-V2X.17 图 20：V2X 商业模式.18 图 21：我国车联网市场规模及预测（单位：亿美元）.18 图 22：中新赛克移动网产品营收增速与 4G 基站数量增速.19 图 23：我国移动互联网接入流量增长情况.20 图 24：网络可视化市场发展的内在需求.20 图 25：国内网络可视化市场规模及增长预测.21 图 26：2018 年全球网络可视化客户需求结构.21 图 27：2018 年中新赛克网络可视化客户需
15、求结构.21 图 28：ICT 技术与 OT 技术结合.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/84 图 29：我国工业软件市场规模及预测.23 图 30：生产管理软件市场结构占比.23 图 31：生产控制软件市场结构占比.23 图 32：泛在电力物联网架构ACNET.24 图 33：泛在电力物联网应用智慧能源综合服务平台.25 图 34：国家电网终端接入数量规划（单位：亿只）.25 图 35：全球云计算产业发展梳理.26 图 36：全球云计算产业规模细分情况.27 图 37：我国公有云市场规模.27 图 38：我国私有云市场规模.27 图 39：服务器产业链.28 图 40：亚马逊资本性
16、支出.28 图 41：谷歌资本性支出.28 图 42：亚马逊、谷歌资本性支出与服务器出货量增速.29 图 43：X86 服务器出货量.29 图 44：2019 年上半年中国 X86 厂商市场份额.29 图 45：2019H1 中国公有云 IaaS 市场份额.30 图 46：全球 SaaS 细分服务市场占比.30 图 47：中美公有云市场规模.31 图 48：2016-2018 中美欧企业上云率.31 图 49：2020 年全国云计算发展规划目标（单位：万家）.32 图 50：中国 ERP 市场整体市场占有率情况.33 图 51：云原生关键技术架构图.34 图 52：我国医疗信息化市场规模增长及
17、预测.35 图 53：美国 DGRs 发展情况.37 图 54：15 项信息将启用全国统一业务编码.39 图 55：我国互联网医疗发展阶段.40 图 56：我国互联网医疗市场规模与预测.42 图 57：我国互联网医院数量.43 图 58：互联网医院产业生态示意图.43 图 59：全国省级互联网医疗服务监管平台建设情况.44 图 60：金融科技产业生态结构.45 图 61：金融科技市场参与者分类.45 图 62：中国银行业 IT 解决方案分类.47 图 63：2018 年中国保险 IT 解决方案市场格局.48 图 64：金融云解决方案发展展望.48 图 65：2019 年上半年金融云解决方案市场
18、市占率.49 图 66：计算机产业结构复杂，国产替代空间巨大.51 图 67：湖南长城自主可控计算机整机下线.53 图 68：中标软件 NeoCertify 应用-系统框架.54 图 69：UOS 对外测试和开放计划.55 图 70：金山办公主要产品与服务.56 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/84 图 71：自主可控基础软硬件国产替代市场空间预测（单位：亿元）.57 图 72：等保 2.0 分类结构的变化.60 图 73：全球网络信息安全市场规模与增长.61 图 74：国内网络信息安全市场规模与增长.61 图 75：启明星辰专业安全服务范围.61 表 1：SW 计算机板块年初至今涨幅前
19、 10 的个股.8 表 2：中国 5G 商用落地进展.12 表 3：中国智能汽车战略愿景.16 表 4：工业互联网相关政策汇总.22 表 5：国家电网泛在电力物联网建设目标.24 表 6：企业级管理软件云化进展.32 表 7：电子病历相关政策汇总.36 表 8：2022 年各级医院电子病历渗透率预测.37 表 9：医院电子病历市场空间测算.37 表 10：中国 DRGs 付费改革相关政策.38 表 11：DRGs 医院端市场空间测算.38 表 12：国家医保局医保信息平台应用软件采购项目中标结果.40 表 13：医保局信息平台市场空间测算.40 表 14：“互联网+医疗健康”相关政策.41 表
20、 15：第一批“互联网+”医疗服务项目价格表.42 表 16：近期金融 IT 相关政策汇总.46 表 17：传统金融 IT 企业获取金融牌照的典型案例.49 表 18：习近平总书记关于科技与“自主可控”的讲话.50 表 19：主要服务器芯片架构及国内研发状况.52 表 20：基础软硬件国产替代规模与进度预测（单位：万台）.56 表 21：国产基础软硬件价格估算.57 表 22：全球信息安全威胁事件.58 表 23：网络信息安全相关政策.59 表 24：网络信息系统安全等级保护各级别情况.60 表 25：广联达盈利预测.64 表 26：石基信息盈利预测.66 表 27：用友网络盈利预测.68 表
21、 28：海康威视盈利预测.70 表 29：大华股份盈利预测.72 表 30：中新赛克盈利预测.74 表 31：四维图新盈利预测.76 表 32：超图软件盈利预测.78 表 33：卫宁健康盈利预测.80 表 34：创业慧康盈利预测.82 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/84 1.行业涨幅位居前列，个股表现精彩纷呈行业涨幅位居前列，个股表现精彩纷呈 1.1 2019 年年行情回顾行情回顾 从年初到 2019 年 12 月 6 日收盘，SW 计算机指数上涨 42.17%，上证综指上涨16.77%，中小板指上涨 33.73%，创业板指上涨 38.09%，沪深 300 上涨 29.62%，计算机板
22、块的表现优于四大指数，涨幅位居申万 28 个行业第五，超额收益显著。从过去几年来看，SW 计算机指数经历了较大的波动，其中，2013-2015 年持续上涨，估值水平大幅提升，2016-2018 年则连续三年持续下跌，估值水平持续回落。2019年有望扭转前三年的下跌趋势，取得较大的正收益，行业迎来丰收的一年。2019 年全市场整体回暖，截至 2019 年 12 月 6 日收盘，除钢铁、建筑装饰两个行业外，其他行业均呈现上涨态势。其中，2019 年计算机板块表现强劲，以 5G、云计算、区块链、人工智能等为代表的科技产业处于大变革的历史时刻，推动相关的新兴技术快速发展，新的商业模式不断涌现，相关上市
23、公司显著受益。同时，国内 ETC、医疗信息化、信息安全、自主可控、金融 IT 等政策边际改善显著，下游客户需求持续快速释放，投资不断加大，相关上市公司受益匪浅。图图 1：年初至今年初至今 SW 各各板块板块及及主要主要指数表现情况指数表现情况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 截至 2019 年 12 月 6 日收盘，剔除新股后，SW 计算机板块涨幅排名前三的上市公司为：万集科技、诚迈科技、中国软件。跌幅排名前三的上市公司为：*ST 索菱、东方网力、彩讯股份。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%SW食品饮料SW电子SW家用电器SW农林牧渔SW计算机创业板指S
24、W非银金融SW建筑材料中小板指SW医药生物沪深300SW国防军工SW休闲服务SW银行SW电气设备SW综合上证指数SW机械设备SW化工SW通信SW房地产SW轻工制造SW交通运输SW传媒SW有色金属SW汽车SW商业贸易SW采掘SW公用事业SW纺织服装SW钢铁SW建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/84 表表 1：SW 计算机计算机板块板块年初至今年初至今涨幅前涨幅前 10 的的个股个股 股票代码股票代码 公司名称公司名称 子行业子行业 年初年初至今至今涨涨幅幅 300552.SZ 万集科技 ETC 481.49%300598.SZ 诚迈科技 自主可控 414.90%600536.SH
25、中国软件 自主可控 264.33%000066.SZ 中国长城 自主可控 235.91%300659.SZ 中孚信息 自主可控 186.25%300663.SZ 科蓝软件 金融 IT 179.75%300379.SZ 东方通 自主可控 175.44%300468.SZ 四方精创 金融 IT 165.68%300579.SZ 数字认证 信息安全 161.28%300033.SZ 同花顺 金融 IT 155.53%资料来源：Wind，国元证券研究中心 涨幅前十的公司中，从子行业来看，自主可控 5 家、金融 IT3 家、ETC1 家、信息安全 1 家。图图 2：年初至今年初至今 SW 计算机计算机板
26、块板块个股个股涨幅前十涨幅前十子子行业分布行业分布 资料来源：Wind，国元证券研究中心 1.2 行业行业财务财务表现表现概况概况 根据Wind提供的数据，2019年前三季度SW 计算机板块共实现营收4705.65亿元，同比增长12.84%，去年同期为25.90%；实现净利润314.22亿元，同比增长32.71%，去年同期为 10.46%。50%30%10%10%自主可控金融ITETC信息安全 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/84 图图 3：2011-2019Q3SW 计算机板块营收及净利润情况计算机板块营收及净利润情况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 2019年前三季度SW 计算
27、机板块销售毛利率约为27.40%，较去年同期提升1.16%；费用率约为 22.56%，较去年同期上升 1.44%；净利率约为 6.67%，较去年同期提升约 1.00%，毛利率与净利率都有较为明显的提升。图图 4：2011-2019Q3SW 计算机毛利率计算机毛利率、净利率、净利率及费用率情及费用率情况况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 1.3 行业行业估值估值概述概述 截至 2019 年 12 月 6 日收盘，剔除负值后，SW 各行业 PE TTM 排名前三的行业分别为：国防军工、计算机、电子，排名后三名的分别为：房地产、建筑装饰、银行，SW 计算机指数 PE TTM 约为 46.63，
28、行业 PE TTM 中值约为 55.83。剔除负值后，同期沪深 300 的 PE TTM 约为 11.65，PE TTM 中值约为 20.56；创业板 PE TTM 约为 40.28，PE TTM 中值约为 41.41；中小板的 PE TTM 约为 25.17，PE TTM 中值约为 32.51。相较于沪深 300 的 PE 估值水平，市场给予了计算机板块-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201120122013201420152016201720182018Q1-3201
29、9Q1-3营业收入（亿元）净利润（亿元）营收YoY净利YoY0%5%10%15%20%25%30%201120122013201420152016201720182018Q1-32019Q1-3毛利率净利率费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/84 较高的溢价。我们认为主要原因有：计算机行业属于高科技行业，历史估值一直处于较高的水平；2019 年以来，政策利好不断，业绩边际改善显著；5G、云计算、人工智能、区块链等新的科技创新周期逐渐开启，市场对行业未来发展充满信心。图图 5：2019 年年 12 月月 6 日日 SW 各板块各板块估值情估值情况况 资料来源：Wind，国元证券研究中
30、心 目前，剔除负值后 SW 计算机指数的 PE TTM 约为 46.63，PE TTM 中值约为 55.83，行业的估值水平已经逐渐回到 2014 年的水平。从历史上看，此前两次计算机行业的PE 估值底部分别在 2008 年 11 月 7 日和 2012 年 11 月 26 日，2008 年 11 月 7 日SW 计算机指数的 PE TTM 约为 18.53 倍，2012 年 11 月 26 日约为 27.23 倍。与前两次 PE 估值大底相比，目前计算机板块的估值并不便宜。目前计算机处于宏观经济下行与新兴科技周期兴起的交汇点，行业的长期景气度有望持续。图图 6：SW 计算机计算机板块板块历史
31、估值历史估值 图图 7：SW 计算机计算机板块板块历史估值底部历史估值底部与现今与现今对比对比 资料来源：Wind，国元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 0102030405060市盈率（TTM，剔除负值-整体）市盈率（TTM，剔除负值-中位数）020406080100120140160PE TTM 整体PE TTM 中位数18.5327.2346.63 18.8629.6855.83 01020304050602008.11.072012.11.262019.12.06PE TTM 整体PE TTM 中位数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/84 1.4 行业行业市值
32、分布市值分布 截至 2019 年 12 月 6 日，SW 计算机指数中 200 亿元以上市值的公司约有 26 家，占比 11.61%，相比去年底增长 3.81%；100-200 亿元的公司 38 家，占比 16.96%，相比去年底增加 6.72%；50-100 亿元的公司 66 家，占比 29.46%，相比去年底增加6.53%；50 亿元以下的公司 94 家，占比 41.96%，相比去年底减少 17.06%。图图 8：2019 年年 12 月月 6 日日 SW 计算机板块计算机板块市值市值分布分布 图图 9：2018 年年底底 SW 计算机板块市值分布计算机板块市值分布 资料来源：Wind，国
33、元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 11.61%16.96%29.46%41.96%200亿元以上100-200亿元50-100亿元50亿元以下7.80%10.24%22.93%59.02%200亿以上100-200亿元50-100亿元50亿元以下 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/84 2 IT 产业大变革，新机遇不断涌现产业大变革，新机遇不断涌现 近年来，以 5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链等技术为代表的信息科技行业快速发展，新兴技术不断涌现，商业模式不断推陈出新。展望未来，对于计算机行业，我们认为：5G 和云计算是全球科技产业变革的核心领域，有望给资
34、本市场带来全新的投资机遇。2.1 5G 时代，万物互联时代，万物互联 从商用的角度来说，2019 年可以被看作“5G 元年”，5G+AIoT 成为社会发展的核心引擎，未来将会是“万物联云、万物上云、多云互联”的智能时代。5G 具备的“高带宽、低延迟、多连接”特性，可以容纳更多设备同时在线，为本身就注重互联互通的 IoT 生态提供至关重要的低延迟连接和更丰富的内容。2019 年 11 月，在以“5G 改变世界，5G 创造未来”为主题的首届“世界 5G 大会”上，中国移动副总裁李正茂表示，2019 年中国移动在全国建设 5 万个 5G 基站，在50 个城市正式开启 5G 商用，到 2020 年，全
35、国 340 个城市全面推进 5G 商用，将是全球规模最大的 5G 网络。同时，中国联通、中国电信正在共同打造全球首张 5G 共建共享网络。表表 2：中国中国 5G 商用落地商用落地进展进展 时间时间 单位单位/部门部门 内容内容 2018 年 12 月 工信部 向三大运营商发放了 5G 频谱资源 2019 年 6 月 工信部 向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了 5G 商用牌照 2019 年 10 月 工信部 颁发中国首个 5G 无线电通信设备进网许可证。华为率先获得首张 5G 基站设备的进网许可证，标志着华为5G 基站设备可以支持中国规模部署，正式接入公用电信商用网络 2019 年
36、 11 月 运营商 三大运营商正式推出 5G 商用套餐 资料来源：国元证券研究中心整理 计算机行业计算机行业主要主要位于位于 5G 产业产业链链的下游，聚焦的下游，聚焦多样化的多样化的应用场景。应用场景。未来 5G 应用场景众多，在物联网领域，主要包括车联网、工业互联网、泛在电力物联网等。推动车联网的快速发展，不仅需要关注到车，还要关注到路，车路之间的协同只能依靠 5G 来实现；对于工业互联网，要满足工业智能化发展的需求，迫切需要具有低时延、高可靠、广覆盖特点的关键网络基础设施，5G 发展恰逢其时；在泛在电力物联网方面，5G 可以帮助实现电力业务的毫秒级精准控制，满足秒级的调频需求，实现海量用
37、电数据的实时采集等，有望帮助国家电网早日建成世界一流的能源互联网企业。与此同时，随着 5G 技术的快速发展和商用的持续推进，网络流量将呈现急剧增长的态势、数据协议复杂度快速提升，对于前端采集设备的端口速率、协议的识别能力、处理性能等都相应提出了更高的要求，推动了网络可视化产业的大发展。2.1.1 自动驾驶：自动驾驶：5G 赋能，高精赋能，高精度度地图与车联网获新动力地图与车联网获新动力 在自动驾驶产业链中，高精度地图以及车联网系统等为汽车进行路况判断、规划最优行驶路径，起到至关重要的作用。尽快规模化实现 L3 级自动驾驶是整条产业链发展的核心，根据各大整车厂披露的计划，普遍预期是在 2020-
38、2022 年之间实现量产。请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/84 图图 10：自动驾驶等级划分及具体内涵自动驾驶等级划分及具体内涵 资料来源：SAE，NHTSA，VDA，国元证券研究中心 5G 将为高精度地图的带来重要的发展机遇。将为高精度地图的带来重要的发展机遇。5G 作为新一代通信技术，其峰值理论传输速度可达每 8 秒 1GB，比 4G 网络的传输速度快数百倍，对高精度地图的实时更新意义重大。5G 边缘通信和计算能力较强的特性，可以帮助车辆捕捉传感器的信息，上传路况动态信息到云端平台，再从云端下发给附近的车辆，实现动态信息的实时发布，从而提升高精度地图的实时性和准确性。图图 11：三
39、维高精度地图数据信息三维高精度地图数据信息 资料来源：晶众地图，国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14/84 根据高盛的预测，未来根据高盛的预测，未来 10 年将是年将是全球全球高精度地图行业的黄金发展时期高精度地图行业的黄金发展时期。随着高精度地图技术和商业模式的逐渐成熟，国内市场有望迎来快速增长的时代。根据中汽协公布的数据，2018 年我国乘用车销量为 2370.98 万辆，同比下降 4.08%，综合来看，在经济持续增长条件下，在我国千人保有量较低的基础上，汽车导入后期逐渐迎来旺盛的更新需求，我们预计 2019 年-2020 年整体销量依然承压，2021-2025 年增长
40、中枢在 3%左右，步入稳健增长，预计至 2025 年，我国乘用车销量为 2283.27 万辆。图图 12：我国乘用车销量我国乘用车销量及及增长预测增长预测 资料来源：中汽协，国元证券研究中心 目前我国自动驾驶整体处于 L1-L2 水平，各大整车厂正积极研发储备 L3 及以上级别的自动驾驶技术。从各家车企披露的规划情况来看，预计 L3 级别以上的汽车有望在2020-2025 年不断实现量产。根据 IHS 及中国产业信息网的预测，2020 年 L3 级及以上自动驾驶渗透率可达 5%，至 2025 年有望提高至 20%。图图 13：2016-2040 年分等级自动驾驶渗透率年分等级自动驾驶渗透率预测
41、预测 资料来源：中汽协，IHS，前瞻产业研究院，中国产业信息网，国元证券研究中心 基于此，我们可以估算出 2025 年我国 L3 及以上，采用高精度地图的乘用车数量约456.65 万辆，乐观情况下（按照 25%渗透率）有望达到 570.82 万辆，悲观情况下（按照 15%渗透率）为 342.49 万辆。根据我们的产业调研，高精度地图的收费分为一次性License费用和后续每年收取的服务费用，License费用大约在1000元左右，服务费用约在 100 元/年左右。基于以上假设，我们预测到 2025 年，我国高精度地-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%05001,0001
42、,5002,0002,50020182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E乘用车销量（万辆）YoY5%40%50%45%30%15%05%15%30%45%35%005%10%20%50%0%20%40%60%80%100%120%20162020E2025E2030E2035E2040EL1/2L3L4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15/84 图市场空间约为 60.01 亿元，悲观情况下为 44.28 亿元，乐观情况下约为 75.57 亿元。以上预测数据仅供投资者参考。图图 14：国内国内每年新增每年新增高精度地图高精度地图乘用车数量（乘用车数量（单
43、位：单位：万辆）万辆）图图 15：国内国内高精度地图高精度地图市场市场空间空间测算测算（单位：单位：亿元）亿元）资料来源：国元证券研究中心测算 资料来源：国元证券研究中心测算 高精度地图高精度地图需要巨额的前期投入，需要巨额的前期投入，且且用户粘性较强，行业壁垒明显。用户粘性较强，行业壁垒明显。整车厂在选择图商时非常谨慎，往往需要较长时间的测试，一旦选择不会轻易更换。以传统前装地图为例，2016 年，四维图新、高德、易图通三家合计占据 98.60%的市场份额。2016年，国家测绘地理信息局下发 关于加强自动驾驶地图生产测试与应用管理的通知，明确规定自动驾驶高精度地图的绘制必须由具有导航电子地图
44、制作测绘资质的单位来承担。高精度地图作为 ADAS 重要一环，与自动驾驶的安全息息相关，具备资质的大图商先发优势明显。根据中测网的数据，目前国内仅有包括四维图新、高德、易图通和华为等 20 家单位具有高精度地图的测绘资质，行业竞争格局良好。图图 16：2016 年年国内国内传统前装传统前装地图地图市场市场份额份额 资料来源：艾媒咨询，国元证券研究中心 万物智联的时代，万物智联的时代，5G 将将对智能车载电子系统、智能交互应用等产生对智能车载电子系统、智能交互应用等产生重大的影响，车重大的影响，车联网联网有望有望迎来迎来快速快速发展。发展。2018 年初，国家发改委发布了智能汽车创新发展战略（征
45、求意见稿），提出战略愿景：到 2020 年，智能汽车新车占比达到 50%，中高级别智能汽车实现市场化应用，大城市、高速公路的车用 LTE-V2X 覆盖率达到 90%；到 2025 年，“人-车-路-云”实现高度协同，新一代车用无线通信网络（5G-V2X）基本满足智能汽车发展需要。0100200300400500600悲观中性乐观2020E2025E020406080悲观中性乐观2020E2025E40.20%30.10%28.30%1.40%四维图新高德易图通其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16/84 表表 3：中国中国智能汽车智能汽车战略愿景战略愿景 阶段阶段 时间时间 目标目标 第
46、一阶段 2020 年 中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、路网设施、法规标准、产品监管和信息安全体系框架基本形成。智能汽车新车占比达到 50%，中高级别智能汽车实现市场化应用，重点区域示范运行取得成效。智能道路交通系统建设取得积极进展，大城市、高速公路的车用无线通信网络（LTE-V2X）覆盖率达到 90%，北斗高精度时空服务实现全覆盖 第二阶段 2025 年 中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、路网设施、法规标准、产品监管和信息安全体系全面形成。新车基本实现智能化，高级别智能汽车实现规模化应用。“人-车-路-云”实现高度协同，新一代车用无线通信网络（5G-V2X）基本满足智能汽车发展需要
47、第三阶段 2035 年 中国标准智能汽车享誉全球，率先建成智能汽车强国，全民共享“安全、高效、绿色、文明”的智能汽车社会 资料来源：智能汽车创新发展战略（征求意见稿），国元证券研究中心 从从车联网的应用车联网的应用来看，主要包括信息服务和安全管理两大方面。来看，主要包括信息服务和安全管理两大方面。在信息服务方面，5G 网络高带宽、低延时的特性，促进车联网通信层的技术发展，使得高精度导航、娱乐、气象等信息服务的传输速度明显提升；在安全应用层面，5G 提升了车辆对环境的感知、决策、执行能力，为安全控制类的应用提供了基础条件。图图 17：5G 赋能赋能车联网两大应用方向车联网两大应用方向 资料来源：
48、国元证券研究中心整理 5G 和物联网技术的发展给车载信息服务带来一系列应用场景的提升：1）增强型移动带宽：基于 5G 的高带宽和高传输速度，用户在下载高清视频、高精导航信息以及其他信息所需时间大幅减少；2）增强现实：5G 让真正稳定的毫秒级实时数据同步变得可能，为用户提供流畅的 AR 体验；3）OTA（Over The Air）升级能力：OTA 可以对地图、操作系统、应用程序等持续进行更新，5G 使得 OTA 升级的速度和稳定性提高，对于系统修复、软件迭代等具有重要意义。图图 18：5G+车载信息系统车载信息系统 资料来源：国元证券研究中心整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17/84 根
49、据 IHS Markit 预测，到 2024 年，我国有 15%的车型会用到 11 寸以上的屏幕，国内用户对于影音娱乐方面的需求日益提升，对于车载信息服务的要求也越来越高。在5G 技术的赋能下，V2X 的通讯延时大大降低，安全性能推向更高水平。车联网的另一个应用是安全管理，要实现 L3 以上的自动驾驶，仅仅依靠 ADAS 和传感器是不够的，还需要通过车联网对智能汽车和道路实时状况进行协调。LTE-V 作为专门针对车联网的通讯协议，目前属于 4.5G 技术，未来可以平滑演进到 5G，延迟可以低至 1毫秒。图图 19：5G+LTE-V2X 资料来源：McKinsey&Company，国元证券研究中
50、心 V2X 从最早期的商业模式发展至今逐渐成熟，涉及到使用方、投资方、建设方、设备方和运营方等多方面。例如，建设方将按需采购设备方的产品和解决方案，建设 V2X通信覆盖；运营方则将向各类使用方提供道路测试环境、V2X 通信和信息服务等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 18/84 图图 20：V2X 商业模式商业模式 资料来源：“5G 行业应用”公众号，国元证券研究中心 据前瞻产业研究院发布的车联网行业市场前瞻与投资战略规划分析报告统计，2017 年我国车联网市场规模约 114.4 亿美元。车联网的渗透率将由 2016 年的 4.8%上升为 2020 年的 18.1%，市场规模达到 338.2
