1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 投资策略投资策略 2020 年年 2 月外资持仓变动跟踪月外资持仓变动跟踪 2020 年年 3 月月 3 日日 一年一年沪深沪深 300 与深圳成指走势比较与深圳成指走势比较 市场市场数据数据 中小板/月涨跌幅(%)9,890 创业板/月涨跌幅(%)2,150 AH 股价差指数 2,531 A股总/流通市值(万亿元)66.77/48.99 证券分析师：燕翔证券分析师：燕翔 电话：010-88005325 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：
2、S0980516080002 联系人：联系人：朱成成朱成成 电话：0755-81982942 E-MAIL: 联系人：联系人：许茹纯许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL: 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略定期策略 资金资金北上北上略有放缓略有放缓，地产轻工地产轻工配置加强配置加强 核心观点核心观点 2 月月份份北上资金北上资金仍仍维持净流入态势，维持净流入态势，尽管在疫情蔓延尽管在疫情蔓延的的影响下外资影响下外资净流入额净流入额环
3、环比比下降下降，但是我们能看到自去年，但是我们能看到自去年 6 月份开始外资已经连续月份开始外资已经连续 9 个月个月持续加码持续加码 A股，与之对应的是去年股，与之对应的是去年 6 月至今年月至今年 2 月份，沪深月份，沪深 300 指数同样在震荡走强指数同样在震荡走强。从持仓占比的板块分布上看，主板持仓占比在减少，中小创板块占比在提高。从持仓占比的板块分布上看，主板持仓占比在减少，中小创板块占比在提高。此外此外由于外资持续流入，由于外资持续流入，大多数一级行业大多数一级行业陆股通持股市值占行业陆股通持股市值占行业 A 股市值股市值的的比例都有提升比例都有提升，表明外资的定价权在不断提升表明
4、外资的定价权在不断提升。在行业配置上，消费和金融类在行业配置上，消费和金融类依然依然是配置重点，是配置重点，其中其中食品饮料行业仍旧占据陆股通配置榜首。食品饮料行业仍旧占据陆股通配置榜首。从行业持仓占从行业持仓占比的变化角度看，外资减仓银行、家用电器和电气设备等行业，加仓房地产、比的变化角度看，外资减仓银行、家用电器和电气设备等行业，加仓房地产、轻工制造和电子等行业。轻工制造和电子等行业。集中度方面集中度方面看看，外资外资在行业层面在行业层面的的布局布局更加更加分散分散，龙龙头头个股个股的的集中度集中度普遍普遍下降下降。我们认为目前相较于我们认为目前相较于 A 股市场，海外市场仍存在股市场，海
5、外市场仍存在较多的干扰因素，风险依然相对较高较多的干扰因素，风险依然相对较高，一方面是当前海外一方面是当前海外的的疫情仍在不断蔓延疫情仍在不断蔓延，而而国内疫情国内疫情已初步得到控制已初步得到控制，另一方面另一方面是是美国美国民主党民主党党内初党内初选选中桑德斯中桑德斯异军突异军突起，起，或将或将成为美股市场成为美股市场的的又一大黑天鹅又一大黑天鹅。总而言之，在上述因素的催化下，。总而言之，在上述因素的催化下，A股市场股市场的的配置价值配置价值将将更加凸显更加凸显，而而外资作为一股典型的“聪明”资金外资作为一股典型的“聪明”资金，对对 A 股股的布局不会停止，的布局不会停止，外资持续流入的趋势
6、也将持续。外资持续流入的趋势也将持续。具体来看，具体来看，2 月份外资持仓变化主要存在以下规律：月份外资持仓变化主要存在以下规律：第一，第一，陆股通陆股通资金持续北上资金持续北上，流入规模显著下降流入规模显著下降。2 月沪股通和深股通均净流入，当前已连续 9 个月持续净流入。但受全球疫情扩散影响，本月深股通净流入规模仅 27.9 亿元，为自 2019 年 6 月以来的最低值；沪股通当月净流入规模 88.0 亿元，同样是近几个月来的最低值。第二，中小创板块第二，中小创板块占比提高占比提高，地产轻工地产轻工布局加强。布局加强。从板块持仓占比的变化角度来看，2 月底陆股通资金主板持股市值占比减少，而
7、中小板和创业板占比增加，并且创业板持仓占比已连续十四个月上升。从行业持仓占比的变化角度看，2月份外资减仓银行、家用电器和电气设备等行业，加仓房地产、轻工制造和电子等行业。第三，申万行业第三，申万行业定价权定价权普遍普遍提高提高，休闲服务休闲服务增幅居前增幅居前。如果看外资定价权的变化情况，由于外资持续流入，与 2019 年 12 月底相比，大多数行业陆股通持股市值占行业 A 股市值比例的比例都有提升，这也意味着外资在申万行业中的定价权在提高。其中重仓行业中，休闲服务、建筑装饰和电气设备行业中的陆股通占比提升居前。第四，第四，行业集中度行业集中度略有略有下降下降，个股集中度个股集中度普遍普遍下降
8、下降。行业集中度方面，2 月份陆股通行业集中度除 CR3 小幅上升外，CR6、CR10 较上月均有所下降。个股集中度方面，2 份陆股通个股集中度 CR5、CR10、CR20、CR50 较上月均有所下降，龙头个股集中度减弱。第五，陆股通资金第五，陆股通资金重仓股成交额重仓股成交额整体整体有所有所下降下降。前 20 大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月，贵州茅台陆股通成交额占 A 股成交额的占比上升；中国平安、恒瑞医药、海康威视、格力集团陆股通成交额占 A 股成交额的占比下降。风风险提险提示示 经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来
9、0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 北上资金流动情况与持股规模北上资金流动情况与持股规模.4 陆股通持股板块分析陆股通持股板块分析.5 陆股通持股行业分析陆股通持股行业分析.7 从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权.7 从各行业持仓占比看外资行业配置.9 陆股通重仓个股分析陆股通重仓个股分析.15 国信证券投资评级国信证券投资评级.20 分析师承诺分析师承诺.20 风险提示风险提示.20 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的
10、说明.20 rMqMpNyQxP7NcM6MpNpPmOpPkPoOnOeRqQoNaQoPqPuOsRnRNZsQmM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1：2017 年至今沪股通、深股通资金净流入年至今沪股通、深股通资金净流入.4 图图 2：2017 年至今陆股通资金净流入与沪深年至今陆股通资金净流入与沪深 300 指数走势对比指数走势对比.4 图图 3：2017 年至今陆股通持股市值占年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例股流通市值比例.5 图图 4：陆股通持股陆股通持股市值板块分布市值板块分布.6 图图 5：
11、陆股通持股市值板块分布陆股通持股市值板块分布.6 图图 6：陆股通各行业持仓占该行业陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例（外资定价权）股总市值比例（外资定价权）.7 图图 7：陆股通一级行业持股市值占行业陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比股市值比.8 图图 8：陆股通各行业持仓占该行业陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例（外资定价权股总市值比例（外资定价权-二级行业）二级行业）.8 图图 9：陆股通二级行业持股市值占行业陆股通二级行业持股市值占行业 A 股市值比（前股市值比（前 20 名）名）.9 图图 10：陆股通持仓一级行业分布陆股通持仓一级行业分布.10 图图 11：
12、陆股通一级行业持仓占比变化陆股通一级行业持仓占比变化.11 图图 12：陆股通一级行业持股市值环比变化陆股通一级行业持股市值环比变化.11 图图 13：陆股通持股行业集中度陆股通持股行业集中度.12 图图 14：陆股通持股二级行业分布（占比前陆股通持股二级行业分布（占比前 20 名）名）.12 图图 15：陆股通持股二级行业市值环比变化（前陆股通持股二级行业市值环比变化（前 20 名）名）.13 图图 16：陆股通持股二级行业市值环比变化（后陆股通持股二级行业市值环比变化（后 20 名）名）.13 图图 17：陆股通持股二级行业市值环比变化（前陆股通持股二级行业市值环比变化（前 20 名）名）
13、.14 图图 18：陆股通持股二级行业市值环比变化（后陆股通持股二级行业市值环比变化（后 20 名）名）.14 图图 19：贵州茅台各月陆股通成交额占贵州茅台各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.16 图图 20：中国平安各月陆股通成交额占中国平安各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.16 图图 21：恒瑞医药各月陆股通成交额占恒瑞医药各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.17 图图 22：海康威视各月陆股通成交额占海康威视各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.17 图图 23：格力集团各月陆股通成交额占格力集团各月陆股通成交额占 A 股成交额比
14、例股成交额比例.18 图图 24：陆股通持股个股集中度陆股通持股个股集中度.18 表表 1：陆股通前：陆股通前 20 大重仓股大重仓股.15 表表 2：活跃个股交易明细：活跃个股交易明细.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 北上资金流动情况与持股规模北上资金流动情况与持股规模 当当月沪股通和深股通均净流入月沪股通和深股通均净流入，但净流入规模为自但净流入规模为自 2019 年年 6月以来的最低值月以来的最低值。截至 2 月 28 日，陆股通当月累计净流入 115.8 亿元，其中沪股通当月累计净流入 88.0 亿元，深股通当月累计净流入 27
15、.9 亿元。目前中国上市企业的估值水平相比海外市场偏低，在历史上也处于较低水平。相比于中国经济的发展潜力，外资对 A 股的配置比例偏低，预计未来仍然会呈流入趋势。图图 1：2017 年至年至今沪股通、深股通资金净流入今沪股通、深股通资金净流入 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 2：2017 年至今陆股通资金净流入与沪深年至今陆股通资金净流入与沪深 300 指数走势对比指数走势对比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -400-300-200-10001002003004005002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018
16、-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02沪股通资金净流入深股通资金净流入25002700290031003300350037003900410043004500-800-600-400-20002004006008002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-
17、122020-02陆股通资金净流入沪深300指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 外资外资持股比例持股比例基本持平基本持平，陆股通市值，陆股通市值微幅提升微幅提升。外资投资 A 股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过 QFII/RQFII。QFII/RQFII 方面，外汇管理局于 2019年 9 月 10 日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止 2 月 28 日，陆股通持股市值为14995.03 亿元，占 A 股流通市值 3.0%，与上月持平。图图 3：2017 年至
18、今陆股通持股市值占年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例股流通市值比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 陆股通持股板块分析陆股通持股板块分析 从从持股市值的板块分布上看，陆股通持股市值持股市值的板块分布上看，陆股通持股市值在主板在主板、中小板和创业板均中小板和创业板均保持保持上升势头。上升势头。相较于上月相较于上月而言而言，主板，主板、中小板、中小板持股市值持股市值的的环比增速回落，环比增速回落，而而创业创业板板则则大幅上升。大幅上升。具体而言，截至 2 月 28 日，主板持股市值为 11601.74 亿元，环比提升 1.3%。中小企业板持股市值为 2129.41 亿元，环比增
19、加 9.7%。创业板持股市值 1263.89 亿元，环比上升 23.7%，增幅为 2019 年 3 月以来最大值。0.0%0.4%0.8%1.2%1.6%2.0%2.4%2.8%3.2%50020003500500065008000950011000125001400015500170002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02亿元陆股通持股市值陆股通持股市值占A股流通市值比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全
20、球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 4：陆股通持股市值板块分布陆股通持股市值板块分布 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持仓占比的从持仓占比的变变化化角度角度来看来看，主板主板占比减少，占比减少，中小板中小板和创业板占比增加，创业和创业板占比增加，创业板板持仓占比已持仓占比已连续十连续十四四个月上升。个月上升。具体而言，截至 2 月 28 日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占 77.4%，较上月下降 2.0%；中小企业板持股市值占 14.2%，较上月增加 0.7%；创业板持股市值占 8.4%，较上月增加 1.3%，保持了连续十四个月的上升态势。图图 5：陆股通持
21、股市值板块分陆股通持股市值板块分布布 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%020004000600080001000012000140002017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02亿元主板中小企业板创业板主板环比增速中小板环比增速创业板环比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017-082017-102017-1220
22、18-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02主板中小企业板创业板 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 陆股通持股行业分析陆股通持股行业分析 从持股市值占从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权股行业市值比看外资定价权 一级行业定价权一级行业定价权 从陆股通持股市值（一级行业）占从陆股通持股市值（一级行业）占 A 股行业市值比来看，股行业市值比来看，家用电器行业陆股通家用电器行业陆股通持股市值占行业持股市值占行业
23、A 股总市值股总市值的的比例仍旧最高，比例仍旧最高，相比上月，相比上月，本月陆股通占本月陆股通占 A 股市股市值前五的一级行业值前五的一级行业里，医药生物赶超综合，排名升至第五里，医药生物赶超综合，排名升至第五。陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比例排名前 5 的行业是家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和医药生物，占比分别为 11.3%、8.0%、6.7%、5.5%、3.5%。也就是说，外资对于大消费类板块仍具有很高的定价权。除了大消费板块，建筑材料与医药也是外资占比较大的行业。图图 6：陆陆股通各行业持仓占该行业股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例（外资定价权）股总市值比例（外
24、资定价权）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 如果看外资定价权的变化情况，由于外资持续流入，如果看外资定价权的变化情况，由于外资持续流入，与与 2019 年年 12 月底相比，月底相比，大多数行业陆股通持股市值占行业大多数行业陆股通持股市值占行业 A股市值比例的比例都有提升。股市值比例的比例都有提升。重仓行业中，休闲服务行业中的陆股通占比提升了约 1.25 个百分点，增幅最大；建筑装饰和电气设备行业中的陆股通占比分别提升约 0.63、0.28 个百分点，位居二三；而房地产和综合行业的陆股通占比分别下滑约 1.65、0.65 个百分点，跌幅居前。与与 2019 年年 9 月底相比，月底相
25、比，家电及家电及休闲服务休闲服务行业行业陆股通持股市值占行业陆股通持股市值占行业 A 股市值股市值比例的比例提升比例的比例提升最为明显最为明显。重仓行业中，家用电器行业中的陆股通占比提升了约 1.39 个百分点，增幅最大；休闲服务和计算机行业中的陆股通占比分别提升了 1.04、0.80 个百分点，提升较大；纺织服装行业的陆股通占比小幅下降了 0.09个百分点。0%2%4%6%8%10%12%家用电器休闲服务食品饮料建筑材料医药生物综合农林牧渔非银金融交通运输汽车电气设备电子房地产机械设备计算机银行公用事业轻工制造通信传媒钢铁建筑装饰有色金属国防军工化工商业贸易纺织服装采掘 请务必阅读正文之后的
26、免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 7：陆股通一陆股通一级行业持股市级行业持股市值占行业值占行业 A 股市值比股市值比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 二级行业定价权二级行业定价权 从二级行业来看从二级行业来看，垄断行业和国内有比较优势的消费细分行业，垄断行业和国内有比较优势的消费细分行业中中，陆股通持股陆股通持股市值占行业市值占行业 A 股总市值比例较高。股总市值比例较高。二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、机场、水泥制造和饮料制造行业，占比分别为12.2%、12.0%、11.9%、7.8%和 7.2%；陆股通定价权最低的
27、两个行业是农业综合和餐饮。图图 8：陆股通陆股通各行业持仓占该行业各行业持仓占该行业 A 股股总市值比例（外资定价权总市值比例（外资定价权-二级行业）二级行业）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%2%4%6%8%10%12%14%家用电器休闲服务食品饮料建筑材料医药生物综合农林牧渔非银金融交通运输汽车电气设备电子房地产机械设备计算机银行公用事业轻工制造通信传媒钢铁建筑装饰有色金属国防军工化工商业贸易纺织服装采掘2020-022019-122019-090%2%4%6%8%10%12%14%白色家电旅游综合机场水泥制造饮料制造医疗服务食品加工动物保健铁路运输化学制药电气自动化设备营销
28、传播保险酒店综合医药商业畜禽养殖专用设备农产品加工其他建材医疗器械中药汽车零部件汽车整车电子制造生物制品房屋建设家用轻工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 与上与上个月个月（2020 年年 1 月底）相比，月底）相比，旅游旅游综合综合、机场、机场等行业占比增加，等行业占比增加，白色白色家电家电、综合综合占比下降。占比下降。具体来看，旅游综合、机场增幅较大，分别增加1.4%、1.4%；白色家电、综合的占比分别下滑 0.7%、0.5%。图图 9：陆陆股通二级行业持股市值股通二级行业持股市值占行业占行业 A 股市值比（前股市值比（前 20 名）名）资
29、料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从各行业持仓占比看外资行业配置从各行业持仓占比看外资行业配置 一级行业配置一级行业配置 在在一一级行业配置上，级行业配置上，外资相对偏好于配置大外资相对偏好于配置大消费和金融消费和金融行业行业，食品饮料行业仍，食品饮料行业仍旧占据陆股通旧占据陆股通持仓持仓榜首。榜首。大消费和金融行业一直是外资重点投资的领域，陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料、房地产、家用电器、银行、电气设备，其中食品饮料行业持仓占比为 16.5%，远超第二名房地产 5.6 个百分点。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比 54.9%，占投资总额的一半有余。纺织服装行业持
30、股比例仅为 0.2%，在所有行业中配置比例仍旧最低。0%2%4%6%8%10%12%14%白色家电旅游综合机场水泥制造饮料制造医疗服务动物保健食品加工铁路运输化学制药电气自动化设备营销传播保险酒店综合医药商业其他建材农产品加工专用设备畜禽养殖医疗器械中药汽车零部件汽车整车电子制造生物制品房屋建设房地产开发2020-022020-012019-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 图图 10：陆股通持仓一级行业分陆股通持仓一级行业分布布 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持仓从持仓占比的变化角度占比的变化角度看看，外资减仓外资减仓
31、银行、家用电器和电气设备等行业银行、家用电器和电气设备等行业，加仓，加仓房地产房地产、轻工制造和轻工制造和电子电子等行业。等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于银行、家用电器和电气设备等行业进行了减仓，分别减少 0.89、0.55 和 0.22 个百分点；对于房地产、轻工制造和电子等行业进行了加仓，分别增加 0.97、0.60 和0.52 个百分点。16.5%10.9%10.7%8.7%8.2%6.8%3.3%3.2%3.1%2.9%2.8%2.7%2.5%2.4%2.2%1.9%1.8%1.8%1.3%1.2%1.1%0.9%0.7%0.6%0.6%0.6%0.4%0.2%食品饮料房地产
32、家用电器银行电气设备电子通信轻工制造医药生物休闲服务汽车机械设备建筑材料公用事业商业贸易传媒非银金融农林牧渔建筑装饰交通运输有色金属计算机国防军工采掘钢铁化工综合纺织服装 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 图图 11：陆陆股通一级行业股通一级行业持仓占比持仓占比变化变化 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从从持股市值的变化角度持股市值的变化角度看看，本月一级行业陆股通持股市值，本月一级行业陆股通持股市值多数多数上涨，仅上涨，仅其中计其中计算机、电气设备算机、电气设备增幅居前增幅居前。具体来看，排名前三的计算机、电气设备、生物医药的持
33、股市值环比增幅分别为 28.3%、19.1%、14.2%。陆股通持股市值下降最多的是钢铁、综合、银行行业，持股市值环比分别下降 10.0%、7.3%、5.7%。图图 12：陆陆股通一级行业持股市股通一级行业持股市值环比值环比变化变化 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 行业集行业集中度方面，与上月相比中度方面，与上月相比有所有所下降。下降。其中其中仅仅 CR3 小幅上升，小幅上升，CR6、CR10均有均有下跌。下跌。具体来看，截至 2 月 28 日，CR3、CR6、CR10 分别为 38.1%、61.8%、74.2%，CR3 较上月提升 0.25，CR6、CR10 较上月分别下降 0.
34、34、0.25 个百分点。-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%房地产轻工制造电子休闲服务建筑装饰商业贸易机械设备非银金融农林牧渔汽车计算机国防军工传媒化工纺织服装有色金属综合采掘交通运输钢铁食品饮料公用事业建筑材料通信医药生物电气设备家用电器银行-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%计算机电气设备医药生物建筑装饰电子轻工制造国防军工休闲服务农林牧渔化工机械设备汽车商业贸易传媒食品饮料有色金属非银金融家用电器通信纺织服装交通运输房地产公用事业建筑材料采掘银行综合钢铁 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12
35、图图 13：陆股通持股行陆股通持股行业集中业集中度度 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 二级行业配置二级行业配置 在二级行在二级行业配置上，陆股通持股市值最高的前业配置上，陆股通持股市值最高的前五五大行业是饮料制造、白色家电、大行业是饮料制造、白色家电、银行、保险银行、保险和和化学制药化学制药行业行业，仍属仍属大消费和金融类的细分行业。大消费和金融类的细分行业。持股比例分别为 12.9%、10.6%、8.7%、5.2%和 4.1%。图图 14：陆股通持股二级行陆股通持股二级行业分布业分布（占比前（占比前 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持仓从持仓占比的变化
36、角度占比的变化角度看看，计算机应用计算机应用与与电源设备电源设备行业行业加仓加仓幅度幅度较较大大，银行银行、白色家电白色家电行业行业大幅减仓。大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为计算机应用、电源设备、医疗器械、医疗服务、半导体。相对增幅分别为 0.54、0.45、0.35、0.28 和 0.20 个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为银行、白色家电、饮料制造、保险、房地产开发，分别下降 0.89、0.54、0.29、0.27 和 0.23 个百分点。35%36%37%38%39%40%41%42%60%62%64%66%68%70%72%74%76%78%80%2018-092
37、018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02CR6CR10CR3（右）-1%1%3%5%7%9%11%13%15%17%饮料制造白色家电银行保险化学制药食品加工电子制造房地产开发证券计算机应用医疗服务电力专用设备水泥制造旅游综合机场汽车零部件电源设备医疗器械中药 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 13 图图 15：陆股通持股二级行业市值环比变化陆股通持股二级行
38、业市值环比变化（前（前 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 16：陆股通持股二级行业市值环比变化陆股通持股二级行业市值环比变化（后（后 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从从持股市值的变化角度持股市值的变化角度看看，二级行业中持股市值增加最多的集中在，二级行业中持股市值增加最多的集中在机械设备机械设备产产业。业。市值环比增幅最大的前五个行业分别是燃气、电源设备、航天装备、园林工程和仪器仪表行业，环比增幅分别为 54.6%、48.4%、47.4%、42.8%、39.0%。电机、航空运输等 35 个行业持股市值环比下降，其中电机下降47.0%，航
39、空运输下降 20.0%。0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%计算机应用电源设备医疗器械医疗服务半导体电子制造生物制品化学制药食品加工元件互联网传媒汽车零部件旅游综合化学制品计算机设备畜禽养殖动物保健证券专用设备基础建设-1.0%-0.9%-0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%石油化工电机物流通信设备汽车整车农产品加工综合铁路运输煤炭开采营销传播电气自动化设备钢铁航空运输电力水泥制造房地产开发保险饮料制造白色家电银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 14 图图 17：陆股通持股二
40、级行业市值环比变化（陆股通持股二级行业市值环比变化（前前 20 名名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 18：陆股通持股二级行业市值环比变化（陆股通持股二级行业市值环比变化（后后 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%燃气电源设备航天装备园林工程仪器仪表医疗器械种植业动物保健计算机应用半导体汽车服务纺织制造专业工程装修装饰生物制品计算机设备园区开发医疗服务林业航运-50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%专业零售水泥制造营销传播银行铁路运输工业金属高速公路石油化工综合服装家纺酒店
41、视听器材煤炭开采钢铁其他交运设备其他采掘农产品加工水务航空运输电机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 15 陆股通重仓陆股通重仓个股分析个股分析 个股方面，海康威视和个股方面，海康威视和美的集团美的集团等减仓，前五大重仓股排名无改变。等减仓，前五大重仓股排名无改变。陆股通当前持仓市值前 20 名股票分别是贵州茅台（1144 亿元）、中国平安（691 亿元）、美的集团（634 亿元）、格力电器（629 亿元）、恒瑞医药（480 亿元）、五粮液（448 亿元）、招商银行（361 亿元）、平安银行（261 亿元）、中国国旅（249亿元）、伊利股份（247
42、 亿元）、海螺水泥（235 亿元）、长江电力（230 亿元）、上海机场（190 亿元）、海康威视（184 亿元）、海天味业（176 亿元）、海尔智家（164 亿元）、洋河股份（158 亿元）、万科 A（150 亿元）、方正证券（124 亿元）、三一重工（123 亿元）。4 只股票持仓市值排名环比上升，3 只股票持仓市值排名环比下降，13 只股票行业排名未发生变动。表表 1：陆股通前陆股通前 20 大重仓股大重仓股 代码 名称 行业 当前持股市值(亿元）持仓市值 排名变动 持仓股数 环比变动 本月涨跌幅 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 1144 -4.2%-1.7%601318.SH 中
43、国平安 非银金融 691-2.9%-8.8%000333.SZ 美的集团 家用电器 634-8.1%-7.7%000651.SZ 格力电器 家用电器 629-1.0%-11.2%600276.SH 恒瑞医药 医药生物 480-0.3%-6.9%000858.SZ 五粮液 食品饮料 448-2.2%-8.4%600036.SH 招商银行 银行 361-4.5%-9.6%000001.SZ 平安银行 银行 261-0.4%-9.9%601888.SH 中国国旅 休闲服务 249 上升 2 13.0%-7.2%600887.SH 伊利股份 食品饮料 247 上升 2 3.2%-10.9%600585
44、.SH 海螺水泥 建筑材料 235 下降 2-5.1%9.6%600900.SH 长江电力 公用事业 230 下降 2-0.9%-3.2%600009.SH 上海机场 交通运输 190-15.6%-7.4%002415.SZ 海康威视 电子 184-12.3%-4.4%603288.SH 海天味业 食品饮料 176-0.4%-9.3%600690.SH 海尔智家 家用电器 164-0.1%-12.1%002304.SZ 洋河股份 食品饮料 158 上升 1 3.5%-12.8%000002.SZ 万科 A 房地产 150 下降 1 -1.6%-1.7%601901.SH 方正证券 非银金融 1
45、24-0.1%-13.5%600031.SH 三一重工 机械设备 123 上升 1 12.8%3.1%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 16 前 20 大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月，贵州茅台陆股通成交额占 A 股成交额的占比上升；中国平安、恒瑞医药、海康威视、格力集团陆股通成交额占 A 股成交额的占比下降。图图 19：贵贵州茅台各月陆股通成交额占州茅台各月陆股通成交额占 A 股股成交额比例成交额比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
46、图图 20：中国平安各月陆股通成交额占中国平安各月陆股通成交额占 A 股成交额股成交额比例比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-020%10%20%30%40%50%60%2018-042018-052018-0620
47、18-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 17 图图 21：恒瑞医药各月陆股通成交额占恒瑞医药各月陆股通成交额占 A 股成交额股成交额比例比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 22：海海康康威视各月陆股通成交额占威视各月陆股通成交额占 A 股成交额股成交额比例比例
48、资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-020%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-1220
49、19-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 18 图图 23：格力集团各月陆股通成交额占格力集团各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 个股集中个股集中度方面度方面，陆股通个股集中度，陆股通个股集中度相比相比上月上月有所下降有所下降，其中其中 CR5、CR10、CR20、CR50 均下滑。具体来看，2 月份 CR5
50、、CR10、CR20、CR50 分别为24.8%、35.7%、47.7%、62.6%，CR5、CR10、CR20、CR50 较上月分别下降 1.8、2.5、2.8、2.8 个百分点。图图 24：陆股通持股陆股通持股个股集中度个股集中度 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-1
