1、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2021 年年 12 月月 24 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币)评级评级 宁德时代 300750.SZ 604.07 买入 亿纬锂能 300014.SZ 123.30 买入 中科电气 300035.SZ 30.78 买入 比亚迪 002594.SZ 276.21 买入 国轩高科 002074.SZ 54.85 增持 欣旺达 300207.SZ 43.10 增持 恩捷股份 002812.SZ 235.15 增持 星源材质 300568.SZ 37.25 增持 嘉元科技 688388
2、.SH 131.34 增持 璞泰来 603659.SH 157.80 增持 当升科技 300073.SZ 89.61 增持 华友钴业 603799.SH 112.01 增持 德方纳米 300769.SZ 554.00 增持 天赐材料 002709.SZ 119.00 增持 新宙邦 300037.SZ 112.95 增持 赣锋锂业 002460.SZ 138.15 增持 孚能科技 688567.SH 34.68 未有评级 鹏辉能源 300438.SZ 49.96 未有评级 沧州明珠 002108.SZ 8.10 未有评级 诺德股份 600110.SH 17.93 未有评级 贝特瑞 835185.
3、BJ 140.60 未有评级 容百科技 688005.SH 114.00 未有评级 厦门钨业 600549.SH 23.11 未有评级 中伟股份 300919.SZ 164.00 未有评级 芳源股份 688148.SH 34.20 未有评级 长远锂科 688779.SH 23.62 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2021年12月21日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 新能源汽车行业新能源汽车行业 2022年度策略年度策略：景气持续向景气持续向上，关注格局分化上，关注格局分化2021.12.03 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备
4、证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 证券分析师：证券分析师：李可伦李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 动力电池系列报告之一动力电池系列报告之一 动力电池行业龙头确立，二线企业有望崛起 Table_Summary 动力电池动力电池企业格局已初步形成，企业格局已初步形成，宁德时代宁德时代龙头确立龙头确立、比亚迪、比亚迪地位稳固地位稳固，部分部分具备优势的具备优势的二线电池二线电池企业有望崛起；维持行业企业有望崛起；维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 动力动力电池行业电池行业格局初步形成，二线企业有望崛起格局初
5、步形成，二线企业有望崛起。宁德时代行业龙头地位确立，比亚迪凭借自身新能源汽车销量，地位稳固。行业排名前十的企业市场份额呈现震荡上行趋势，二线电池企业逐步崛起。随着动力电池行业的快速发展，部分二线电池企业加大研发投入、积极布局新增产能、完善供应链、开发先进动力电池技术，产品逐步具备成本和技术优势，进入到了主流主机厂的供应链。未来随着动力电池需求的巨大增长，具备优势的二线电池企业有望进一步提升市场份额，突出重围。重视研发投入，重视研发投入，积极开发动力电池技术。积极开发动力电池技术。二线电池企业重视动力电池技术研发工作，孚能科技、亿纬锂能和欣旺达对于研发资金投入增速较快。孚能科技、亿纬锂能、国轩高
6、科、中创新航、蜂巢能源等电池企业从事动力电池研发较早，具有深厚的技术积累，能够形成一定的技术优势。在产品技术方面，大多数二线电池在三元电池和铁锂电池技术上均有布局，且产品性能指标在行业内处于领先地位。在差异化技术方面，蜂巢能源、国轩高科、捷威动力等均有行业领先的技术布局，未来有望成为竞争优势。在前瞻技术方面、孚能科技、蜂巢能源、中创新航等在高比能量电池技术和固态电池方面均有明确的研发技术路线和时间安排。具备具备供应链优势供应链优势。二线电池企业供应链国产化率较高，积极布局上游原材料环节。通过收购、入股或者合资建厂等直接或间接方式保证上游原材料供给。此外，部分二线电池企业具有关键原材料研发能力，
7、掌握某几种关键原材料的制备关键技术，从原材料端控制电池产品性能，或成为未来的竞争优势。优质的客户结构是发展的重要保证。优质的客户结构是发展的重要保证。部分二线电池企业在早期发展过程中，通过与优质客户合作，放大出货量，提升自身产能，在行业内占有一席之地，后期反哺技术开发，形成良性循环。中创新航、孚能科技、亿纬锂能等均与 1 到 2 家高端主机厂客户建立良好的合作关系，提升自身产品性能，积极扩充产能，为未来发展打下坚实基础。动力电池动力电池业务业务占比提升占比提升。主营业务方面，国轩高科、孚能科技以动力电池作为主营业务，业务收入占比达到 70%以上；亿纬锂能逐步聚焦动力电池业务，目前营收占比达到
8、59%，未来有望进一步提升；欣旺达等动力电池业务占比较低；从企业财务来看，二线电池企业毛利率波动较大，更容易受客户销量和原材料影响；从股权结构来看，二线电池企业股东具备技术、供应链或产业资源等优势，能够对企业发展起到积极作用。投资建议投资建议 动力电池企业格局初步形成，宁德时代龙头确立，二线企业面临发展机遇，也面临被淘汰的风险。具备成本、技术、客户、股东资源等优势的企业能够在未来竞争中突出重围，同时亦可能在估值水平方面向一线龙头企业靠拢。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等，建议关注比亚迪、孚能科技、鹏辉能源等。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 限电限产强度与持续时间超预期；新能源汽
9、车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 2 目录目录 市场格局：为什么要关注二线电池企业市场格局：为什么要关注二线电池企业.5 技术工技术工艺：是否具备优势和发展潜力艺：是否具备优势和发展潜力.14 供应体系：是否具备原材料成本和技术优势供应体系：是否具备原材料成本和技术优势.20 客户结构：是否有合理的客户结构客户结构：是否有合理的客户结构.23 财务分析：动力电池是否财务分析：动力电池是否是核心业务是核心业务.29 投资建议投资建议.3
10、3 风险提示风险提示.34 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 3 图表图表目录目录 图表图表 1.全球新能源汽车销量和渗透率变化全球新能源汽车销量和渗透率变化.5 图表图表 2.中国新能源汽车销量和渗透率变化中国新能源汽车销量和渗透率变化.5 图表图表 3.全球动力电池产量与预测全球动力电池产量与预测.5 图表图表 4.中国中国动力电池产量变化与预测动力电池产量变化与预测.5 图表图表 5.中国动力电池装机量变化中国动力电池装机量变化.6 图表图表 6.宁德时代国内动力电池装机量及市占率变化宁德时代国内动力电池装机量及市占率变化.6 图
11、表图表 7.比亚迪国内比亚迪国内动力电池装机量及市占率变化动力电池装机量及市占率变化.6 图表图表 8.二线电池企业国内装机量及市占率变化二线电池企业国内装机量及市占率变化.6 图表图表 9.国内动力电池行业前二和前十名企业市占率变化国内动力电池行业前二和前十名企业市占率变化.6 图表图表 10.二线电池企业国内市占率变化二线电池企业国内市占率变化.7 图表图表 11.2017-2020年国内新能源乘用车补贴政策变化年国内新能源乘用车补贴政策变化.8 图表图表 12.2016-2021H1国内三元和铁锂电池占比变化国内三元和铁锂电池占比变化.8 图表图表 13.2016-2021H1国内不同结
12、构动力电池占比变化国内不同结构动力电池占比变化.8 图表图表 14.二线电池企业二线电池企业 2020 年国内供货结构年国内供货结构.9 图表图表 15.动力电池技术路线规划动力电池技术路线规划.9 图表图表 16.全球新能源汽车销量及动力电池需求量测算全球新能源汽车销量及动力电池需求量测算.10 图表图表 17.二线动力电池企业产能规划对比二线动力电池企业产能规划对比.10 续图表续图表 17.二线动力电池企业产能规划对比二线动力电池企业产能规划对比.11 续图表续图表 17.二线动力电池企业产能规划对比二线动力电池企业产能规划对比.12 续图表续图表 17.二线动力电池企业产能规划对比二线
13、动力电池企业产能规划对比.13 图表图表 18.2016-2020年二线动力电池企业研发投入年二线动力电池企业研发投入.14 图表图表 19.2016-2020年二线动力电池企业研发投入占比年二线动力电池企业研发投入占比.14 图表图表 20.二线动力电池企业研发人员数量及占比（二线动力电池企业研发人员数量及占比（2020.12）.14 图表图表 21.二线动力电池企业授二线动力电池企业授权专利（截止权专利（截止 2021.11）.14 图表图表 22.国内二线动力电池企业分类国内二线动力电池企业分类.15 图表图表 23.三元材料组成和容量三元材料组成和容量.16 图表图表 24.二线电池企
14、二线电池企业代表性的三元动力电池产品业代表性的三元动力电池产品.16 图表图表 25.二线电池企业代表性的磷酸铁锂电池产品二线电池企业代表性的磷酸铁锂电池产品.17 图表图表 26.电池封装结构比较电池封装结构比较.18 图表图表 27.二二线电池企业差异化技术布局线电池企业差异化技术布局.18 图表图表 28.二线电池企业前瞻技术布局二线电池企业前瞻技术布局.19 图表图表 29.二线动力电池企业商供应链（不完全统计）二线动力电池企业商供应链（不完全统计）.20 图表图表 30.部分二线电池企业原材料布局情况部分二线电池企业原材料布局情况.21 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 20
15、21年 12月 24日 动力电池系列报告之一 4 图表图表 31.亿纬锂能原材料布局情况亿纬锂能原材料布局情况.21 图表图表 32.部分二线电池企业关键原材料技术情况部分二线电池企业关键原材料技术情况.21 图表图表 33.孚能科技孚能科技 2017-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.23 图表图表 34.孚能科技孚能科技 2017-2020年国内前三客户占比年国内前三客户占比.23 图表图表 35.亿纬锂能亿纬锂能 2017-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.24 图表图表 36.亿纬锂能亿纬锂能 2017-2020年国内前三客户占比
16、年国内前三客户占比.24 图表图表 37.国轩高科国轩高科 2017-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.24 图表图表 38.国轩高科国轩高科 2017-2020年国内前三客户占比年国内前三客户占比.24 图表图表 39.欣旺达欣旺达 2018-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.25 图表图表 40.中创新航中创新航 2017-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.25 图表图表 41.中创新航中创新航 2017-2020年国内前三客户占比年国内前三客户占比.25 图表图表 42.力神电池力神电池 2017-202
17、0年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.26 图表图表 43.力神电池力神电池 2017-2020年国内前三客户占比年国内前三客户占比.26 图表图表 44.捷威动力捷威动力 2018-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.26 图表图表 45.捷威动力捷威动力 2018-2020年国内前三客户占比年国内前三客户占比.26 图表图表 46.鹏辉能源鹏辉能源 2019-2020年国内动力电池装机量和客年国内动力电池装机量和客户户.27 图表图表 47.塔菲尔塔菲尔 2019-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.27 图表图表 48
18、.万向万向 A123 2017-2020年国内动力电池装机量和客户年国内动力电池装机量和客户.28 图表图表 49.瑞浦能源瑞浦能源 2020年国内动力电池装机客户分布年国内动力电池装机客户分布.28 图表图表 50.二线动力电池企业第一大业务及动力电池业务（二线动力电池企业第一大业务及动力电池业务（2021半年报）半年报）.29 图表图表 51.孚能科技历年动力电池业务收入与毛利率孚能科技历年动力电池业务收入与毛利率.30 图表图表 52.亿纬锂能历年锂离子电池业务收入与毛利率亿纬锂能历年锂离子电池业务收入与毛利率.30 图表图表 53.国轩高科历年电池业务收入与毛利率国轩高科历年电池业务收
19、入与毛利率.30 图表图表 54.欣旺达历年动力类电池业务收入与毛利率欣旺达历年动力类电池业务收入与毛利率.30 图表图表 55.鹏辉能源历年锂离子电池业务收入与毛利率鹏辉能源历年锂离子电池业务收入与毛利率.31 图表图表 56.中创新航历年动力电池业务收入与毛利率中创新航历年动力电池业务收入与毛利率.31 图表图表 57.二线电池企业股权情况（不完全统计）二线电池企业股权情况（不完全统计）.32 附录图表附录图表 58.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表.35 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 5 市场格局市场格局：为什
20、么要关注为什么要关注二线电池企业二线电池企业 从市场占有率来看，从市场占有率来看，二线二线电池企业震荡上行电池企业震荡上行 动力电池动力电池产业产业受益于新能源汽车发展。受益于新能源汽车发展。据 EV sales统计，2016到 2020年全球的新能源汽车销量增长258万辆，复合年均增速为 37.08%；中国的新能源汽车销量增长 104万辆，复合年均增速为 32.94%，全球和中国的新能源汽车市场均呈现高速发展。动力电池作为新能源汽车的动力来源，其市场规模随新能源汽车销量的增长呈现扩大态势。2016 到 2020 年全球的动力电池出货量由 40.52GWh 增长到193GWh，复合年均增长率分
21、别为 36.6%；中国的动力电池出货量由 30.5GWh 增长到 80GWh，复合年均增长率为 21.3%。图表图表 1.全球新能源汽车销量和渗透率变化全球新能源汽车销量和渗透率变化 图表图表 2.中国新能源汽车销量和渗透率变化中国新能源汽车销量和渗透率变化 0%2%4%6%8%10%01002003004005006002015201620172018201920202021E销量渗透率(万辆)0%2%4%6%8%10%12%0501001502002503002015201620172018201920202021E销量渗透率(万辆)资料来源：EV Sales，中银证券 资料来源：EV S
22、ales，中银证券 图表图表 3.全球动力电池全球动力电池产产量量与预测与预测 图表图表 4.中国动力电池中国动力电池产量产量变化变化与预测与预测 04008001,2001,600出货量（GWh）0100200300400500出货量(GWh)资料来源：SNE Research,GGII,第一电动网，中银证券 资料来源：中国电池网，GGII，中银证券 动力电池行业动力电池行业宁德时代宁德时代龙头龙头确立确立。受益于新能源汽车的快速发展，中国的动力电池装机量从 2016年到 2020 年呈现高速增长的态势。据 GGII 统计，动力电池的装机量从 2016 年的 28.2GWh 增长到 2020
23、年的 62.9GWh，复合年均增长率为 17.40%。在众多动力电池供应商中，宁德时代行业龙头地位逐步确立，国内装机量从 2016年的 6.72GWh增长到 2019年的 32.3GWh，市场份额从 24%增长到 51.8%。2020年受疫情影响，装机量和市场份额虽略有降低，但其龙头地位依然稳固。比亚迪比亚迪市占率呈下降趋势。市占率呈下降趋势。比亚迪动力电池装机量稳定在行业第二，其装机量近几年波动较大，整体来看，随着新能源汽车销量增长，2016到 2018年装机量显著提升，但是从 18年开始装机量逐年走低，其市场份额也从 20%减少到 14.3%。这种情况的出现是一方面是由于宁德时代的强势崛起
24、，另一方面是由于越来越多的动力电池企业进入到新能源汽车的供应链，抢占了部分市场份额。据乘联会和中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2021年 1-11月份，比亚迪实现国内新能源汽车销量和动力电池装机量的大幅增长，其市场份额重回 20%以上。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 6 图表图表 5.中国中国动力电池装机量动力电池装机量变化变化 图表图表 6.宁德时代宁德时代国内国内动力电池动力电池装机量装机量及市占率及市占率变化变化 020406080100120140201620172018201920202021.1-11装机量（GWh）0%
25、10%20%30%40%50%60%70%010203040506070201620172018201920202021.1-11装机量国内市占率(GWh)资料来源：GGII，中国汽车动力电池产业创新联盟，中银证券 资料来源：GGII，中国汽车动力电池产业创新联盟，中银证券 图表图表 7.比亚迪比亚迪国内国内动力电池动力电池装机量装机量及市占率及市占率变化变化 图表图表 8.二线电池企业国内二线电池企业国内装机量装机量及及市占率变化市占率变化 0%4%8%12%16%20%24%28%0510152025201620172018201920202021.1-11装机量国内市占率(GWh)0%5
26、%10%15%20%25%30%35%05101520253035201620172018201920202021.1-11装机量国内市占率(GWh)(GWh)资料来源：GGII，中国汽车动力电池产业创新联盟，中银证券 资料来源：GGII，中国汽车动力电池产业创新联盟，中银证券 图表图表 9.国内动力电池行业国内动力电池行业前二和前十前二和前十名企业名企业市占率市占率变化变化 0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021.1-11CR2CR10 资料来源：GGII，中银证券 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系
27、列报告之一 7 二线电池企业二线电池企业装机量装机量上升上升，市占率上下波动，市占率上下波动。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，除宁德时代和比亚迪外，2020和 2021年（前 11月）国内动力电池装机量排名前十名的企业还有国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达、瑞浦能源、中创新航（原中航锂电）、蜂巢能源、捷威动力、塔菲尔和力神电池。此外，鹏辉能源近几年市场份额提升明显，万向 A123在 48V电池领域市占率较高。以上这 12家二线动力电池企业的市场份额近几年经历了较大起伏。2017到 2019年，由于宁德时代市占率增长，CR2逐年走高，二线电池企业的市占率走低。2019年到 2020年，CR
28、2和 CR10之间的差值呈扩大趋势，二线动力电池企业的市场份额上升。二线电池企业之所以出现装机量和市占率增长，一方面是由于动力电池的需求呈现爆发式增长，龙头企业并不能够满足主机厂的需求，需要二线电池企业来作为补充，另一方面，主机厂想要增加在动力电池上的话语权，大力培育动力电池企业。2021年 1-11 月，受新能源汽车销量的爆发式增长的影响，二线电池企业装机量同比增长约 69%，市场份额略有降低。二线电池企业二线电池企业内部也在经历洗牌。内部也在经历洗牌。二线电池企业内部的市场份额和排名一直处于动态变化中。国轩高科和孚能科技的市场份额一直处于市场中游的地位，能够跟随市场发展；中创新航近几年异军
29、突起，排名处于行业上游水平，显示出较强的发展潜力；蜂巢能源从长城汽车剥离出来后，积极开拓新能源汽车客户，实现了装机量的大幅提升；亿纬锂能和欣旺达从传统的消费类电池业务布局汽车动力电池业务，装机量稳步提升；瑞浦能源、鹏辉能源、捷威动力、塔菲尔等进入一些主机厂核心供应体系，排名有不同程度的上升或下降；万向则深耕 48V 领域，产品进入知名主机厂供应链。总的来说，二线电池企业的格局依然处于军阀混战阶段，未来会持续面临洗牌，一些有产品力的企业可能会胜出。图表图表 10.二线电池企业二线电池企业国内国内市占率变化市占率变化 0%5%10%15%20%25%30%201620172018201920202
30、021.1-11中创新航国轩高科亿纬锂能蜂巢能源孚能科技塔菲尔捷威动力力神瑞浦能源比克电池欣旺达国能电池卡耐新能源沃特玛万向A123 资料来源：Marklines，中银证券 从从产品产品结构来看，二线动力电池企业多元布局结构来看，二线动力电池企业多元布局 三元锂电池和磷酸铁锂电池三元锂电池和磷酸铁锂电池市场市场出现变化出现变化。三元锂电池和磷酸铁锂电池是目前动力电池出货量最大的两种电池产品，三元电池在能量密度方面具有优势，而磷酸铁锂在安全方面略胜一筹，二者各有优劣。据 GGII统计，2016年国内三元和铁锂的装机占比为 23%和 72%，2017年受到新能源乘用车补贴政策引入电池能量密度，磷酸
31、铁锂占比逐渐走低，到 2019年装机量占比分别变为 65%和 33%。但是到了 2020年，磷酸铁锂通过刀片电池、CTP等技术，在电池包能量密度上显著提升，叠加其成本较低，因此所占比例逐渐提升，尤其是 2021上半年，磷酸铁锂占比达到了 43%。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 8 图表图表 11.2017-2020年国内新能源乘用车补贴政策变化年国内新能源乘用车补贴政策变化 考核参数考核参数 2017 2018 2019 2020 分档标准分档标准 补贴系数补贴系数 分档标准分档标准 补贴系数补贴系数 分档标准分档标准 补贴系数补贴系
32、数 分档标准分档标准 补贴系数补贴系数 技术要求-电池包能量密度Wh/kg E90 0 E105 0 E105 0 E105 0 90E120 1 105E120 0.6 105E125 0 105E125 0 E120 1.1 120E140 1 125E140 0.8 125E140 0.8 140E160 1.1 140E160 0.9 140E160 0.9 E160 1.2 E160 1 E160 1 资料来源：财政部，中银证券 方形、软包、三元结构电池占比出现变化。方形、软包、三元结构电池占比出现变化。根据电池的封装结构，可以把电池分为方形、软包、圆柱三种形态，这三种结构的电池均实
33、现了上车应用。从国内三种结构电池所占的比例可以看出，方形占据绝对优势，圆柱次之，软包最少。据 GGII统计，2016到 2020年，方形的占比从 67%提升到 80%，圆柱从 21%下降到 13%，软包从 11%下降到 7%。出现这种变化一方面是由于动力电池都在朝着大容量单体电芯发展，方形结构的外部钢壳具有较强的机械稳定性，适合大容量动力电池封装；另一方面是由于方形电池可以通过结构创新提高成组效率，具备较高的能量密度。图表图表 12.2016-2021H1国内国内三元和铁锂电池占比变化三元和铁锂电池占比变化 图表图表 13.2016-2021H1国内国内不同结构动力电池占比变化不同结构动力电池
34、占比变化 0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021H1三元电池磷酸铁锂电池其他 0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021H1方形软包圆柱 资料来源：GGII，中银证券 资料来源：GGII，中银证券 二线电池企业二线电池企业产品产品结构多元化结构多元化。在材料体系材料体系方面，二线电池企业涵盖了三元和铁锂产品。从 2020年国内的供货结构可以看出，亿纬锂能、国轩高科、瑞浦能源、中创新航、力神电池在三元和铁锂方面均有出货，但是比例有所不同，其中亿纬锂能和力神电池在三元和铁锂方面的分布更为均衡一些，国轩高科和瑞浦
35、能源偏重磷酸铁锂，中创新航则偏重三元。孚能科技、欣旺达等电池企业主要侧重三元电池，鹏辉则主要侧重磷酸铁锂电池。在电池结构电池结构方面，二线电池企业涵盖三种电池结构。亿纬锂能和国轩高科在三种电池结构上均有出货，孚能、捷威集中在软包电池产品，欣旺达、瑞浦能源、中创新航、塔菲尔等电池企业的出货则是方形电芯，鹏辉能源和力神电池的出货除方形结构外还有圆柱结构。总的来说，二线电池企业在电池材料体系和电池形态方面都有相应的出货，部分电池企业能够覆盖市场上所有的电池类型，在未来的竞争中可能会具有一定的优势。下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 9 图表图表
36、 14.二线电池企业二线电池企业 2020年年国内国内供货供货结构结构 电池企业电池企业 装机量装机量 电池材料电池材料 电池结构电池结构 应用应用 场景场景 （GWh）LFP NCM 方形方形 软包软包 圆柱圆柱 孚能科技 0.63/100%BEV 亿纬锂能 1.06 61%39%BEV/PHEV/HEV 国轩高科 3.03 93%7%BEV/PHEV 欣旺达 0.18/100%BEV/PHEV 鹏辉能源 0.41 100%/BEV 万向 A123 0.18/100%PHEV 瑞浦能源 1.00 74%26%BEV 中创新航 3.35 3%97%BEV 捷威动力 0.65/100%BEV 塔
37、菲尔 0.68/100%BEV 蜂巢能源 0.48/100%BEV/PHEV 力神电池 1.10 36%64%BEV/PHEV 资料来源：中国电池网，兴源锂电，中银证券。注：代表有相应产品 覆盖覆盖不同应用场景。不同应用场景。动力电池根据其性能具有不同的应用场景，节能与新能源汽车路线图 2.0中根据动力电池应用场景划分为能量型电池、功率型电池、能量功率兼顾型电池。能量型电池主要用于纯电动汽车（BEV）和插电混合动力汽车（PHEV），这种类型的电池具有较高的能量密度，能够使搭载其的新能源汽车具有较长的续驶里程。功率型电池主要用于混合动力汽车，这种类型的电池具有较高的功率密度，能够在汽车启停或制动
38、时实现快速充放电。能量功率兼顾型电池则兼备能量型电池的高能量密度和功率型电池的快速充放电能力。二线电池企业的产品基本能够覆盖这三种类型的电池。孚能科技、中创新航、捷威动力等公司的产品主要应用于纯电动汽车；亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、力神电池、国轩高科等公司在能量型电池和功率型电池上都有相应的产品；万向 A123则专注于高功率电池，其 48V产品市场份额全球第一。图表图表 15.动力电池技术路线规划动力电池技术路线规划 资料来源：节能与新能源汽车技术路线图2.0，中银证券 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 10 从产能规划来看，二线动力电
39、池企业扩产积极从产能规划来看，二线动力电池企业扩产积极 动力电池动力电池市场空间广阔市场空间广阔。当前多数国家都已经针对碳排放提出了路线图或时间表，而传统燃油车是减少碳排放的重要环节，各国政府均针对汽车产业的碳排放提出了计划。美国拜登政府提出，到 2030年零排放汽车占汽车销量的 50%，其中包括纯电动汽车和插电式混动汽车；欧洲各国制定了燃油车禁售时间表，提出到 2035年所售的汽车将全部是新能源汽车；中国在 节能与新能源汽车路线图 2.0中提出，2025 年新能源汽车的渗透率将达到 20%，2030 年达到 40%，2035 年达到 50%。我们测算，到 2025年中国和全球的新能源汽车销量
40、有望达到 840万辆和 1,800万辆，2030年有望达到 1,600万辆和 4,000万辆。根据新能源汽车销量测算，到 2025年中国和全球的动力电池需求量有望达到 500GWh和 1,020GWh，2030年有望达到 1,100GWh和 2,600GWh，市场规模将进一步扩大。图表图表 16.全球新能源汽车销量及动力电池需求全球新能源汽车销量及动力电池需求量量测算测算 产品种类产品种类 2021E 2022E 2025E 2030E 全球新能源汽车销量（万辆）630 920 1,800 4,000 其中：中国 340 480 840 1,600 其中：海外 290 440 960 2,40
41、0 动力电池需求量（GWh）296 450 1,020 2,600 其中：中国 160 227 500 1,100 其中：海外 136 223 520 1,500 资料来源：EV Tank，中银证券 二线电池企业二线电池企业积极扩充产能积极扩充产能。2025年全球动力电池的需求将进入 TWh时代，中国将达到 500GWh。为了应对未来大量的动力电池装机需求，各大电池企业都在积极扩产。在二线电池企业已经公布的扩产计划中，亿纬锂能产能目标为 300GWh，蜂巢能源为 261.6GWh，中创新航为 250GWh，欣旺达为134GWh，瑞浦能源为 130GWh，孚能科技为 115GWh，国轩高科为 1
42、13GWh，万向 A123为 88GWh，力神电池为 82GWh，塔菲尔为 62.5GWh，捷威动力为 50GWh，鹏辉能源为 32.3GWh。图表图表 17.二线二线动力电池企业产能动力电池企业产能规划规划对比对比 企业企业 工厂名称工厂名称 建设状态建设状态 2021年底产能年底产能（GWh）规划产能规划产能（GWh）投资金额投资金额（亿元）（亿元）电池类型电池类型 用途用途 亿纬锂能 亿纬集能惠州一期 已投产 3 3 30 软包 动力 亿纬集能惠州二期 已投产 6 6 亿纬集能 1GWh三元软包 已投产 1 1 惠州工厂 已投产 4 4/圆柱 动力 乘用车动力电池项目（一期）已开工/28
43、 10 动力 乘用车动力电池项目（二期）已开工/39 动力 xHEV电池系统项目（一期）已开工/26 动力 荆门一期、二期方形铁锂 已投产 6 6/方形 动力/储能 荆门三期 6GWh方形铁锂 2021年底投产 6 6/方形 动力/储能 荆门三期 8GWh方形铁锂 2022年投产/8/方形 动力/储能 荆门一期三元方形电池 已投产 1.5 1.5/方形 动力 荆门二期三元方形电池 已投产 1 5/方形 动力 荆门圆柱产品线二期项目 2021 5 5 3 圆柱 动力 荆门高新区 3GWh圆柱磷酸铁锂电池、0.7GWh圆柱三元锂电池、3GWh方形磷酸铁锂电池、4GWh三元方形锂离子电池、1.5GW
44、h三元方形锂离子电池 已开工/12.2 24.5 方形、圆柱 动力 荆门六期亿纬创能储能动力锂离子电池项目 已开工/21.5 25 方形 动力/储能 荆门新能源动力储能电池产业园 已开工 11 152.61 305.21 方形、圆柱 动力/储能 荆门投建 20GWh乘用车用大圆柱电池生产线、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线 签订合同/36 62 方形、圆柱 动力/储能 合计合计 44.5 300 524.7 资料来源：各公司网站，高工锂电，鑫椤锂电，电池网，中银证券 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 11 续续图表图表 17.二线二线动
45、力动力电池企业电池企业产能产能规划规划对比对比 企业企业 工厂名称工厂名称 建设状态建设状态 2021年底产能年底产能（GWh）规划产能规划产能（GWh）投资金额投资金额（亿元）（亿元）电池类型电池类型 用途用途 孚能科技 赣州一期 已投产 5 5 软包 动力 赣州基地（与吉利共建）已开工/42 300 软包 动力 镇江一期 已投产 8 8 150 软包 动力 镇江二期 2022年投产/8 软包 动力 镇江三期 2023年投产/8 软包 动力 芜湖一期 已开工/12 52.56 软包 动力 芜湖二期/12 软包 动力 土耳其 未开工/20 合计合计 13 115 502 中创新航 武汉基地 已
46、开工/20 100 方形 动力/储能 合肥基地 已开工/50 248 方形 动力/储能 成都基地 已开工/50 280 方形 动力/储能 厦门一期 已投产 10 10 100 方形 动力/储能 厦门二期 2022年投产/10 方形 动力/储能 厦门三期 已签署协议/30 方形 动力/储能 常州一期 已投产 2.5 2.5/方形 动力/储能 常州二期 已投产 5 5/方形 动力/储能 常州三期 2022年投产/23 235 方形 动力/储能 常州四期 建设中/25 方形 动力/储能 常州五期 已规划/14.5/方形 动力/储能 常州六期 已规划/方形 动力/储能 洛阳一期 已投产 10 10/方
47、形 动力/储能 洛阳二期 已投产/方形 动力/储能 洛阳三期 已达产/方形 动力/储能 合计合计 27.5 250 963 鹏辉能源 河南驻马店基地 已投产 3 3/方形 动力、储能 河南驻马店基地 已投产 4 4 20 圆柱 动力 珠海基地 已投产 0.3 1.3/方形 动力、储能 珠海基地 已投产 2 2/软包 动力 常州基地 已投产 1 2 10 方形 动力、储能 广西柳州一期 已公告/2 60 圆柱、方形、软包 电芯、PACK 广西柳州二期 已公告/2 广西柳州其余 已公告/16 合计合计 10.3 32.3 90 蜂巢能源 湖州项目 已开工/15 56 方形 动力 德国萨尔州工厂 2
48、022年投产/24 155.5 方形 动力 南京溧水基地一期 2021.11投产 6.6 6.6 26 方形 动力 南京溧水基地二期 已开工/8 30 方形 动力 四川遂宁 已开工/20 70 方形 动力 马鞍山 已开工/28 110 方形 动力 常州金坛一期 2019年已投产 4 4 80 方形 动力 常州金坛二期 2020年已投产 8 8/方形 动力 常州金坛三期 已开工/6/方形 动力 大丰高新区 一期 2022年投产/22 100 方形 动力 二期 2023年投产/方形 动力 常州市金坛区项目一期 已签约/40 150 方形 动力 常州市金坛区项目二期 已签约/方形 动力 成都动力电池
49、制造基地一期 已签约/60 220 方形 动力 成都动力电池制造基地二期 已签约/方形 动力 成都动力电池制造基地三期 已签约/方形 动力 江西上饶 已签约/20 100 方形 动力 合计合计 18.6 261.6 1,097.5 万向 A123 杭州基地 已投产 8 8/三元软包 动力 萧山经开区 已开工/80 680 动力 合计合计 8 88 680 资料来源：各公司网站，高工锂电，鑫椤锂电，电池网，中银证券 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 2021年 12月 24日 动力电池系列报告之一 12 续续图表图表 17.二线二线动力电池企业产能动力电池企业产能规划规划对比对比 企业企
50、业 工厂名称工厂名称 建设状态建设状态 2021年底产能年底产能（GWh）规划产能规划产能（GWh）投资金额投资金额（亿元）（亿元）电池类型电池类型 用途用途 塔菲尔 南京一期 已投产 1.5 1.5 80 方形 动力 南京二期 已投产 4.5 4.5 方形 动力 南京三期 已规划/14 方形 动力 齐河基地 已开工/5/方形 动力 常德基地 已投产 1.5 15 15（一期）方形 动力 东莞基地 已投产 0.5 0.5 5 方形 动力 贵州基地 已签约/12 56 方形 动力 常熟项目一期 已投产 1.5 10 40 方形 动力 常熟项目二期 已开工/方形 动力 合计合计 9.5 62.5
