1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。ITIT 职业培训市场进入黄金发展期，职业培训市场进入黄金发展期，CR5CR5 仅为仅为 5.12%5.12%：随着人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等新一代信息技术的发展，以及与各产业的深度融合形成的各行业信息化、互联化趋势，IT 产业应用领域将更广泛，IT 相关岗位的人才需求将进一步增加，从而将带动 IT教育培训行业快速发展。信息技术职业技能教育市场的总收入从 2013年 186 亿元增至 2017 年的 332 亿元，预计到 2022 年将达到人民币603
2、亿元（弗若斯特沙利文报告）。我国我国 ITIT 教育培训服务市场参与企业众教育培训服务市场参与企业众多，市场集中度较低，多，市场集中度较低，C CR5R5 约为约为 5.13%5.13%,达内教育和传智播客分列前二，达内教育和传智播客分列前二，市占率分别为市占率分别为 3 3.02%/.02%/1.16%1.16%。行业前二行业前二名名已上市，新三板光环国际专注于培养已上市，新三板光环国际专注于培养 ITIT 经理人：经理人：纵观目前资本市场上，IT 培训行业纯正标的主要包括达内教育、传智教育以及新三板公司光环国际。对于 IT 职业培训机构而言，需要在讲师团队建设管理、课程研发管理等方面形成成
3、熟的体系，从而实现优质的教育品牌，具备高定价权和稳定生源。新三板公司光环国际专注于培养IT 经理人、大力拓展在线教育，保持 IT 管理培训稳健增长。传智教育开启职业教育公司证券化进程传智教育开启职业教育公司证券化进程：2021 年 1 月 12 日，传智教育在深交所中小板挂牌上市，成为独立上市的教育公司。公司为国内第二大 IT 培训机构，旗下业务分为 IT 短期培训（占比90%以上）、IT非学历高等教育培训（占比 3%）和少儿非学科素质教育培训三条业务线，并拥有 IT 教育品牌“黑马程序员”、IT 在线教育平台“博学谷”、高等教育机构“传智专修学院”、少儿教育品牌“酷丁鱼”以及 IT 互联网精
4、英社区“传智汇”等五个品牌，2019 年IT 学科短期现场培训 7.75亿元，已经在全国 19 个城市建立短训教学中心，在江苏省沭阳县成立传智专修学院。20172017-20192019 年营收复合增长率达年营收复合增长率达 14.96%14.96%，20192019 年净利润年净利润为为 1.81.8 亿元亿元，疫情好转后，疫情好转后 2020Q32020Q3 净利润为净利润为 0.450.45 亿元亿元。达内科技为行业龙头达内科技为行业龙头、营收、营收 2 20 0 亿元亿元+，目前目前 I IT T 培训培训行业模式多以线行业模式多以线下为主、从成人逐步拓至少儿领域下为主、从成人逐步拓至
5、少儿领域：目前行业内第一梯队多为全国性布局，达内科技、传智播客、百洋股份、光环国际和文化长城分别为前五，2019 年 IT 教育培训营业收入分别为20.51/9.24/4.03/1.73/0.67 亿元，行业内大规模公司较少。从业务模式上看，多以线下为主、线上从业务模式上看，多以线下为主、线上为辅，且定位高端成人培训、逐步拓至少儿领域为辅，且定位高端成人培训、逐步拓至少儿领域。由于业务模式不同，由于业务模式不同，目前目前传智播客规模体量传智播客规模体量位列位列行业第二，行业第二，且且盈利能力突出、净利率达到盈利能力突出、净利率达到15%15%以上以上、盈利基础深厚盈利基础深厚。风险提示：风险提
6、示：行业竞争加剧；政策不达预期行业竞争加剧；政策不达预期 山西民办Tabl e_T i t l e 2021 年年 02 月月 09 日日 IT 职业赛道：以线下为主、从成人拓至少儿，新三板光环国际专注于培养职业赛道：以线下为主、从成人拓至少儿，新三板光环国际专注于培养IT 经理人经理人 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 黄杨璐黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 021-35082077 相关报告相关报告 千亿眼科市场
7、迎来民营连锁扎堆 IPO，谁是下一个胜出者？2021-01-29 伟泰科技：深耕通用零部件领域，进入全球领先制造商供应链 2021-01-29 创远仪器：国内测试仪器产业密集资本化，公司稳步扎实推进 2021-01-28 微创光电：智慧交通领先企业，2020 年经营性现金流改善显著 2021-01-27 纵览一二级市场，盘点在线教育板块的几个核心变化？2021-01-27 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.传智教育实现独立上市，开启职业教育公司证券化进程传智教育实现独
8、立上市，开启职业教育公司证券化进程.4 1.1.主营业务：从单科软件培训班到综合型职业教育，加码少儿编程业务.4 1.2.业务运营：2019 年 IT 学科短期现场培训 7.75 亿元，属核心收入来源.6 1.3.财务数据：2017-2019 年营收复合增长率达 14.96%，疫情好转后 2020Q3 净利润为 0.45亿元.8 2.市场概况：市场概况：IT职业培训市场进入黄金发展期，职业培训市场进入黄金发展期，CR5 仅为仅为 5.12%.10 2.1.政策利好逐步释放，IT 职业教育赛道迎来机遇.10 2.2.受益于下游 IT 行业崛起，IT 行业供需缺口持续扩大.13 2.3.劳动力市场
9、错配带动 IT 职业技能培训向好，2022 年预计达到 603 亿元.14 2.4.行业竞争充分、市场格局分散，CR5 仅为 5.12%.15 3.对比分析：达内科技为行业龙头，行业模式多以线下为主、从成人逐步拓至少儿领域对比分析：达内科技为行业龙头，行业模式多以线下为主、从成人逐步拓至少儿领域.16 3.1.市场主体：第一梯队多为全国性布局，达内科技为行业龙头、2019 年市占率为 3.02%.16 3.2.行业特征：多以线下为主、从成人逐步拓至少儿领域，传智播客净利率达到 15%以上、最为突出.17 3.2.1.规模体量：行业龙头达内教育营收规模达到20 亿+，整体规模较小.17 3.2.
10、2.业务模式：多以线下为主、线上为辅，定位高端成人培训、逐步拓至少儿领域18 3.2.3.盈利能力：传智播客净利率达到15%+，盈利基础深厚、高于同业水平.19 4.资本市场：行业前二均已上市，新三板光环国际专注于培养资本市场：行业前二均已上市，新三板光环国际专注于培养 IT经理人经理人.20 图表目录图表目录 图 1：传智播客主要业务内容.5 图 2：短期培训-按培训模式划分.7 图 3：传智播客业务营收构成（万元）.7 图 4：2019 年 IT 学科短期现场培训占比 84.66%.7 图 5：公司业务营收地区分布（万元）.8 图 6：传智播客营收数据（万元）.9 图 7：传智播客净利润数
11、据（万元）.9 图 8：公司各业务毛利率.9 图 9：公司费用率.9 图 10：IT 行业收入情况（亿元）.13 图 11：IT 行业利润情况（亿元）.13 图 12：我国 IT 从业人员数量.14 图 13：信息技术劳动供需人数.14 图 14：我国信息技术职业技能教育市场规模（亿元）.14 图 15：2019 年 IT 教育培训公司主要情况.15 图 16：2019 年 IT 教育培训公司市占率.15 图 17：各公司营收规模（亿元）.17 图 18：各公司营收增速对比.18 图 19：各公司毛利率对比.19 图 20：传智播客营业成本构成.19 图 21：各公司净利率对比（%）.19 图
12、 22：光环国际营收及增速.21 sPrNpNxPwOaQ8QaQpNpPmOmNkPqQmOeRpPwP7NnMrPvPnPoNvPnQoO 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 23：光环国际归母净利润及增速.21 表 1：公司发展历程.4 表 2：课程教授的具体内容.5 表 3：IT 职业培训相关政策.10 表 4：各公众公司财务数据一览.16 表 5：各公司经营情况对比.18 表 6：目前资本市场纯正 IT 培训公司一览.20 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司
13、。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.传智教育传智教育实现独立实现独立上市上市，开启职业教育公司证券化进程，开启职业教育公司证券化进程 2021 年 1 月 12 日，IT 职业培训行业企业传智教育在深交所中小板挂牌上市，成为独立上市的教育公司，实现教育公司上市“破冰”。1.1.主营业务：主营业务：从单科软件培训班到综合型职业教育，加码少儿编程业务从单科软件培训班到综合型职业教育，加码少儿编程业务 传智播客创建于 2006 年，是一家专门致力于培养高素质软件开发人才的高科技企业。公司于2017年开始运营主要面向高中毕业生的IT非学历高等教育业
14、务，现有在校生1,100余人。公司于 2017 年开始试运营面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务，于 2019 年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训。表表 1：公司发展历程公司发展历程 时间时间 发展历程发展历程 2006 传智播客科技有限公司创立 2008 首家免费公开全系列教学视频；编著出版国内第一本 EJB3.0 书籍EJB3.0 入门经典 2009 首家开设 3G-Android 课程 2010 开设 Net 课程 2011 在中关村软件园成立“黑马程序员”训练营；开设 PHP学科 2012 开设网页平面设计学科 2013 开设 iOS、C/C+两大学科；黑马
15、程序员同步开设JavaEE、Android 学科 2014 开设网络营销学科；黑马程序员开设 iOS 学科；面向高校推出博学谷教学辅助平台 1.0，以及堂播虎教学实施客户端 1.0，问答精灵答疑社区 2015 开设游戏开发、前端与移动开发两大学科；荣获“2014-2015年度中国信息技术服务业 IT 人才培养示范机构奖”；“传智播客大学计划”免费课程植入服务进驻 552 所高校；与国家信息技术紧缺人才培养工程（NITE）在软件开发与应用领域达成深度协作 2016 开设 Pythan 学科；成立子品牌酷丁鱼少儿教育；于 2016年 11月 25日在新三板挂牌上市 2017 试运营面向学龄前少儿的
16、、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务 2017 开始运营主要面向高中毕业生的 IT 非学历高等教育业务，现有在校生 900 余人 2019 开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训 资料来源：公司官网 公司营业收入主要来源于 IT 短期培训业务，公司该类业务主要面向有 IT 学习需求的成年人，教学中心覆盖北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、重庆、成都、厦门、武汉、郑州、西安、长沙、济南、石家庄、合肥、太原、沈阳、天津等地，在行业内逐渐树立了良好 的品牌形象与口碑。目前，传智播客主营业务收入可分为目前，传智播客主营业务收入可分为 IT 短期培训、短期培训、IT 非学历高等教育培训和少儿非学科
17、素非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训三条业务线质教育培训三条业务线，并拥有 IT 教育品牌“黑马程序员”、IT 在线教育平台“博学谷”、高等教育机构“传智专修学院”、少儿教育品牌“酷丁鱼”以及 IT 互联网精英社区“传智汇”等五个品牌。5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 1：传智播客传智播客主要业务内容主要业务内容 资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 IT 短期培训短期培训 公司公司 IT 短期培训包括以“黑马程序员”为品牌的现场培训、以“博学谷”为品牌的线上培训。短期培训
18、包括以“黑马程序员”为品牌的现场培训、以“博学谷”为品牌的线上培训。黑马程序员现场培训的培训周期为 4-6 个月，博学谷线上培训的培训周期通常根据产品类型的不同设定不超过 1 年的学习服务周期，由学员在线上完成。公司开设培训课程包括：IT 课程。人工智能Python、大数据、Go 语言与区块链、智能机器人软件开发、JavaEE、C/C+、PHP+H5 全栈工程师、前端与移动开发、软件测试、Linux 云计算运维开发等；泛 IT 课程等。表表 2：课程教授的具体内容课程教授的具体内容 课程名称课程名称 课程教授内容课程教授内容 人工智能人工智能 Python 课程目标为培养“Web人工智能”双核
19、心完整技术桟的 IT 人才。课程内容通过学习两大框架（Django、Flask）、两大项目（电商、头条）使学员掌握 Web 解决方案，通过学习两大基础（机器学习、深度学习）、两大项目（头条推荐系统、NLP 语聊机器人）使学员掌握人工智能实战开发。大数据大数据 课程目标为培养市场紧缺的大数据技术方向人才，包括大数据开发工程师、ETL 工程师、数据仓库工程师、大数据运维工程师、机器学习工程师等。课程内容覆盖主流和前沿的技术，包括离线数据处理、流式数据处理、海量数据快速查询、数据仓库、深度机器学习等，教学项目覆盖电商、铁路、金融、航空、电信等主流业务，满足企业对中、高端大数据人才的需求。Go 语言与
20、区块链语言与区块链 课程目标为培养能独立开发高并发服务器和区块链落地应用的技术人才。课程内容涵盖 Go 编程、网络编程、Web 开发、Docker 容器化、微服务、区块链公链开发、区块链应用，HyperLedger Fabric 开发等。智能机器人软件开发智能机器人软件开发 课程目标为培养机器人开发和应用、人工智能领域专业技术人才。课程内容涵盖机器人学领域的多个方面知识，包括感知、定位、路径规划、硬件控制、机器人操作系统等。JavaEE 课程目标为培养具备 Java 技术综合运用能力和典型行业问题解决能力的 Java 专业技术人才。课程内容涵盖企业应用系统的服务器端 Java 开发热点技术，提
21、供多套行业级技术及业务解决方案，通过 JavaSE 语言技术、JavaWeb 核心技术、基础架构技术、传统行业项目解决方案、互联网行业项目解决方案五个阶段的授课学习，全面提升学员的 Java 技术综合运用能力和典型行业问题解决能力。PHP H5 全栈全栈工程师工程师 课程目标为培养具备扎实的 Web 开发技能、可完成整站（前端后端+移动端）开发的互联网人才。课程内容涵盖 LAMP（Linux、Apache、MySQL、PHP）实战技术、WEeb 系统的架构设计思想、大型门户网站的常用技术（静态化、缓存、负载均衡等）。前端与移动开发前端与移动开发 课程目标为培养具备扎实前端应用开发和应用能力的前
22、端技术人才。课程内容涵盖 HTML5、CSS3、Javascript、Vue、React、Node.js、RESTful、GraphQL、微信小程序等主流前端技传智播客 IT 短期培训 IT 学科短期 现场培训-黑马程序员 泛 IT 学科短期现场培训 IT 线上培训-博学谷 IT 非学历高等教育培训-传智专修学院 少儿非学科素质教育培训-酷丁鱼 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。术和应用，项目包括电商平台、在线教育、社交平台、旅游平台、金融平台、租房平台六大领域。C/C+课程目标为培养具备
23、扎实技术功底、立志于在编程领域作长远发展的 IT 专业人才。课程内容通过针对底层 LinuxC/C+系统开发、分布式服务器网络开发的深入讲授，强化学员编程基本功、塑造学员底层编程思维、自身修养发掘学员对探索新事物的创造力及进入企业的自适应能力和学习能力。Linux 云计算运云计算运维开发维开发 课程目标为培养具备 Linux 云计算及运维开发优秀技术水平的 IT 人才。课程内容涵盖 Linux 云计算、DBA、Python 运维开发、网络安全四大就业方向，通过多达 32 个综合业务场景实战和场景式教学模式（将企业真实业务场景设计成课程实战案例），提升学员实战经验。软件测试软件测试 课程目标为培
24、养具备优秀软件测试技术的中高级测试人才。课程采用一线互联网公司的测试技术栈进行教学，课程内容涵盖测试理论、Python 编程、自动化测试、接口测试、性能测试、移动端测试等。新媒体短视频运营新媒体短视频运营 课程目标为培养会策划、懂产品、精运营的高端复合型人才。课程内容涵盖新媒体运营思维、社群运营、小程序运营、短视频运营、产品运营、营销策划、媒介推广、综合实训项目等八大模块。UI/UE 综合设计师综合设计师 课程目标为培养能够胜任 UI 设计师、平面设计师、电商视觉设计师等岗位的高水准设计师人才。课程内容涵盖基本审美教学（美术鉴赏、基础绘画、美术理论等）、实用型软件教学（PS、AI、Sketch
25、、C4D、AE 等制图与动画软件）、基础图形图像处理和 APP、小程序、H5 项目设计全套流程、电商店铺的生成与装修、美术设计基础理论和 VI、画册、展会、包装与印刷工艺等一系列视觉传达实战项目。产品经理产品经理 课程目标为培养具有“规则定制”素养的互联网管理人才。课程内容通过真实案例场景教学，融合贯通“挖掘需求-绘制原型-交互说明-定制规则-功能落地-用户反馈”等产品全流程，提升学员产品开发与应用能力。影视制作影视制作 课程目标为培养视频制作全流程综合型人才。课程内容涵盖前期策划拍摄后期视频剪辑、视频特效合成创意 MG 动画、C4D 三维软件实训、视频包装设计项目实训、毕业作品项目实战辅导五
26、大阶段。资料来源：公司招股书,安信证券研究中心 IT 非学历高等教育培训非学历高等教育培训-传智专修学院传智专修学院 公司以“传智专修学院”为平台，主要面向高中毕业生，提供周期为主要面向高中毕业生，提供周期为 2.5 年或年或 3 年的年的 IT 技技能教学服务，并与公办大学合作办学推出“技能学历”的业务模式，能教学服务，并与公办大学合作办学推出“技能学历”的业务模式，培养应用型 IT 专业技术人才。该业务采用先付费和后付费两种收费模式，后付费模式“上学期间不收学费、毕业月薪不达 8,000 元不收学费（一线城市）”。传智专修学院以计算机应用技术专业为主，现有 Java 应用开发、全栈应用开发
27、、大数据应用开发、Python 应用开发四个方向。少儿非学科素质教育培训少儿非学科素质教育培训 公司于 2017 年开始试运营面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务，于 2019 年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训。1.2.业务运营业务运营：2019 年年 IT 学科短期现场培训学科短期现场培训 7.75 亿元，属核心收入来源亿元，属核心收入来源 传智播客业务不局限于单一线下传智播客业务不局限于单一线下 IT培训，培训，形成形成 5 大业务大业务并举局面并举局面，2019 年年学科短期现场培学科短期现场培训训 7.75 亿元亿元。公司主营业务收入可分为 IT 短期培训
28、、IT 非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训三大业务线。其中根据授课方式的不同，IT 短期培训可分为现场培训（IT 学科短期现场培训、泛 IT 学科短期现场培训）和线上培训。1）IT 短期培训：公司的 IT 学科短期现场培训和泛 IT 学科短期现场培训同属于公司的现场短期培训业务，培训时长一般在 4-6 个月，是公司的主要收入来源。其中 IT 学科短期现场培训包含人工智能、Python、大数据、智能机器人软件开发、JAVAEE、C/C+、PHP+H5 全栈工程师、前端与移动开发、软件测试、Linux 云计算运维开发等学科。报告期内，IT 学科短期现场培训业务收入分别为 63,229.15
29、 万元、68,474.65 万元、77,457.28 万元和19,290.94 万元，占主营业务收入的比例分别为 91.21%、87.33%、84.66%和 74.50%，属于公司的核心收入来源。公司经过多年的发展，在核心 IT 学科上形成了完整的课程培训体系和稳定的核心师资队伍。7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。双元培训模式占收入的比重逐年上升，主要原因为双元培训模式授课模式更为灵活，定价均双元培训模式占收入的比重逐年上升，主要原因为双元培训模式授课模式更为灵活，定价均低于传统面授培训模
30、式。低于传统面授培训模式。短期现场培训按培训模式分类为面授培训模式与双元培训模式（即新型面授培训模式）。面授培训模式指传统课堂式面授培训的业务模式；双元培训模式指由顶级讲师制作知识点视频教学包，再由具有丰富一线开发经验的讲师现场带教的培训模式。图图 2：短期培训短期培训-按培训模式划分按培训模式划分 资料来源：招股书，安信证券研究中心 2）IT线上培训业务：线上培训业务：主要依托“博学谷”在线教育平台开展。2017、2018、2019 年和 2020年 1-6 月，营业收入分别为 589.55 万元、1,279.13 万元、2,904.46 万元和 2,988.88 万元，占主营业务收入的比例
31、分别为 0.85%、1.63%、3.17%和 11.54%。报告期内，公司的在线教育业务由于开始时间较晚，实现的营业收入绝对值较低；但保持了较高的增长率。3）IT非学历高等教育培训业务：非学历高等教育培训业务：主要依托传智专修学院开展，为学员提供 IT 技能教学服务，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月分别实现营业收入 561.12 万元、2,604.95 万元、3,539.76 万元和 1,815.76 万元，占主营业务收入的比例分别为 0.81%、3.32%、3.87%和 7.01%。4）公司少儿非学科素质教育培训以“酷丁鱼”为品牌，于 2017 年开始试运
32、营，主要从事以少儿美术为主要内容的非学科素质教育，2017、2018、2019 年和 2020 年 1-6 月该类业务分别实现业务收入 21.33 万元、35.27 万元、46.29 万元和 74.90 万元，占主营业务收入的比重分别为 0.03%、0.04%、0.05%和 0.29%。图图 3：传智播客业务营收传智播客业务营收构成（构成（万元万元）图图 4：2019 年年 IT 学科短期现场培训学科短期现场培训占比占比 84.66%资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018
33、20192020H1双元培训模式 面授培训模式 020000400006000080000100000IT短期培训 非学历高等教育 少儿非学科素质教育培训 20162017201820192020H10.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%20162017201820192020H1少儿非学科素质教育培 IT 非学历高等教育培训 IT 线上培训 泛 IT 学科短期现场培训 IT 学科短期现场培训 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。目前，公司已经
34、在全国目前，公司已经在全国 19 个城市建立短训教学中心，提供个城市建立短训教学中心，提供 IT短期现场培训服务；同时在江短期现场培训服务；同时在江苏省沭阳县成立传智专修学院，从事苏省沭阳县成立传智专修学院，从事 IT 非学历高等职业教育培训非学历高等职业教育培训。华北地区属于传统的 IT发达地区，报告期内公司实现收入规模较大；以上海、广州、深圳为代表的华南、华东地区近年来 IT 行业发展迅速，吸引了大量人才前往就业，公司各教学中心的招生规模不断扩大，成为公司新的利润增长点；随着公司在华中和华西地区开设教学中心的增多，部分中西部地区的学员出于交通成本和便捷性的考虑选择就近学习，使得公司华中和华
35、西教学中心的收入规模呈现增长趋势。图图 5：公司公司业务业务营收营收地区分布地区分布（万元）（万元）资料来源：招股书，安信证券研究中心 1.3.财务数据：财务数据：2017-2019 年营收复合增长率达年营收复合增长率达 14.96%，疫情好转后，疫情好转后 2020Q3净利润为净利润为 0.45 亿元亿元 2017-2019 年年营收营收复合增长率达复合增长率达 14.96%，2019 年净利润为年净利润为 1.8 亿元。亿元。公司营业收入稳步增长，2017、2018、2019年和2020年1-6月，公司分别实现营业收入69,897.06万元、79,144.60万元、92,366.74 万元
36、和 26,354.73 万元，2017-2019 年复合增长率达 14.96%，主要是因为随着公司市场声誉的不断提升，公司积极扩大业务规模，招生人数和营业收入相应增长。2020 年 1-6 月受新冠疫情影响，部分校区未开课，收入相应下滑，随着新冠疫情好转，公司各校区已逐步恢复正常授课。2017、2018、2019 年和 2020 年 1-6 月，传智教育分别实现净利润 1.37 亿元、1.70 亿元、1.80 亿元和-0.31 亿元。2020 年 1-6 月因为疫情影响，营收情况不容乐观，但此为短期影响，随着疫情形势的好转，随着疫情形势的好转，2020 年年 7 月开始公司业务逐渐恢复正常运营
37、。月开始公司业务逐渐恢复正常运营。2020 年年 7-9 月，公司月，公司净利润为净利润为 0.45 亿元。亿元。05000100001500020000250003000035000华东 华南 华北 华中 华西 2017 年 2018 年 20192020H1 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 6：传智播客营收传智播客营收数据（数据（万元万元）图图 7：传智播客传智播客净利润数据（净利润数据（万元万元）资料来源：公司招股书，安信证券研究中心 资料来源：公司招股书，安信证券研究中心
38、少儿编程实现毛利转亏为正，少儿编程实现毛利转亏为正，2017-2019 年传智教育销售毛利率分别为年传智教育销售毛利率分别为 47.44%、45.96%、49.33%、缓步上行。缓步上行。公司 IT 线上培训、少儿非学科素质教育培训主要以线上授课为主，疫情期间，线上培训需求上升，学员报名人数增多，公司 IT 线上培训业务和少儿非学科素质教育培训的毛利率增幅较大，其中 IT 线上培训业务的毛利率由 2019 年的 47.74%上升至77.68%，少儿非学科素质教育培训业务的毛利率由 2019 年的-6.72%上升至 69.75%。2017、2018、2019 年和 2020 年 1-6 月，公司
39、期间费用率分别为 25.96%、25.65%、30.93%和 52.36%，2019 年主要系公司加大宣传力度，销售费用增长所致。2020 年 1-6 月，销售费用、管理费用、研发费用占收入的比重有所上升，主要系受新冠疫情影响，公司营业收入同比有所下降所致。图图 8：公司各业务毛利率公司各业务毛利率 图图 9：公司费用率公司费用率 资料来源：招股书，安信证券研究中心 资料来源：招股书，安信证券研究中心 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%010000200003000040000500006000070
40、00080000900001000002016 2017 2018 2019 2020H1 营收（万元）yoy-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%-5000050001000015000200002016201720182019 2020H1净利润（万元）yoy-600.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%IT学科短期现场培训 泛IT学科短期现场培训 IT线上培训 IT非学历高等教育培训 少儿非学科素质教育培训 整体毛利率 2017年 2018年 2019年 2
41、020H1-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2017年 2018年 2019年 2020H1销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.市场概况市场概况：IT 职业培训市场进入黄金发展期，职业培训市场进入黄金发展期，CR5 仅为仅为 5.12%2.1.政策利好逐步释放，政策利好逐步释放，IT 职业教育赛道迎来机遇职业教育赛道迎来机遇 十三五期间职业教育板块发布多重利好，进一步推进职业教育快速发展，其中
42、提及大力开展十三五期间职业教育板块发布多重利好，进一步推进职业教育快速发展，其中提及大力开展线上职业技能培训。线上职业技能培训。近年来，中国制造 2025（国发201528 号）、关于积极推进“互联网+”行动的指导意见（国发 2015 40 号）、国家职业教育改革实施方案（国发 20194 号）、加快推进教育现代化实施方案（20182022 年）（中共中央办公厅、国务院办公厅印发）、中国教育现代化 2035（中共中央办公厅、国务院办公厅印发）、中华人民共和国就业促进法、“十三五”促进就业规划（国发201710 号）、职业技能提升行动方案（20192021 年）等文件相继印发，体现了国家对民办教
43、育的大力支持和对稳就业的重视，为 IT 教育培训行业的健康发展提供了良好稳定的政策环境。职业教育强调增强职业技术教育适应性，深化职普融通、产教融合、校企合作，探索中国特职业教育强调增强职业技术教育适应性，深化职普融通、产教融合、校企合作，探索中国特色学徒制，大力培养技术技能人才。色学徒制，大力培养技术技能人才。新修订的民办教育促进法实施条例颁布实施将进一新修订的民办教育促进法实施条例颁布实施将进一步明确教育培训行业的分类管理细则，从而使步明确教育培训行业的分类管理细则，从而使 IT 教育培训行业可以依法更好发展。教育培训行业可以依法更好发展。表表 3：IT 职业培训相关政策职业培训相关政策 政
44、策法规名称政策法规名称 施行时间施行时间 发文机构发文机构 摘要摘要 关于实施职业技能提升行动“互联关于实施职业技能提升行动“互联网网+职业技能培训计划”职业技能培训计划”的通知的通知 2020 年 2 月 人力资源社会保障部、财政部 大力开展线上职业技能培训，丰富线上培训课程资源。关于进一步做好稳就业工作的意见关于进一步做好稳就业工作的意见 2019 年 12 月 国务院 大力推进职业技能提升行动。落实完善职业技能提升行动政策措施，按规定给予职业培训补贴和生活费补贴。加强职业培训基础能力建设。启动国家产教融合建设试点，加强公共实训基地和产教融合实训基地建设。支持各类企业和职业院校（含技工院校
45、）合作建设职工培训中心、企业大学和继续教育基地，鼓励设备设施、教学师资、课程教材等培训资源共建共享。国家产教融合建设试点实施方案国家产教融合建设试点实施方案 2019 年 10 月 国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、财政部、人力资源社会保障部、国资委 通过 5 年左右的努力，试点布局 50个左右产教融合型城市，在试点城市及其所在省域内打造一批区域特色鲜明的产教融合型行业，在全国建设培育 1 万家以上的产教融合型企业，建立产教融合型企业制度和组合式激励政策体系。关于促进在线教育健康发展的指导意关于促进在线教育健康发展的指导意 见见 2019 年 9 月 教育部、中央网信办、国家发展改革委等
46、11部委 到 2020 年，在线教育的基础设施建设水平大幅提升，互联网、大数据、人工智能等现代信息技术在教育领域的应用更加广泛，资源和服务更加丰富，在线教育模式更加完善。鼓励社会力量举办在线教育机构，开发在线教育资源，提供优质教育服务。支持互联网企业与在线教育机构深度合作，综合运用大数据分析、云计算等手段，充分挖掘新兴教育需求，大力发展智能化、交互式在线教育模式，增强在线教育体验感。职业技能提升行动方案（职业技能提升行动方案（20192021 年）年）2019 年 5 月 国务院办公厅 2019 年至 2021 年，持续开展职业技能提升行动，提高培训针对性实效性，全面提升劳动者职业技能水平和就
47、业创业能力。鼓励支持社会培训和评价机构开展职业技能培训和评价工作。不断培育发展壮大社会培训和评价机构，支持培训和评价机构建立同业交流平台，促进行业发展，加强行业自律。关于在院校实施“学历证书关于在院校实施“学历证书+若干职若干职 业技能等级证书”制度试点方案的通业技能等级证书”制度试点方案的通 知知 2019 年 4 月 教育部、国家发展改革委、财政部、市场监管总局 为启动“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点工作。落实“放管服”改革要求,以社会化机制招募职业教育培训评价组织,开发若干职业技能等级标准和证书。有关院校将 1+X 证书制度试点与专业建设、课程建设、教师队伍建设等紧密结合,推进
48、“1”和“X”的有机衔接,提升职业教育质量和学生就业能力。关于实施中国特色高水平高职学校关于实施中国特色高水平高职学校和专和专 业建设计划的意见业建设计划的意见 2019 年 3 月 中华人民共和国教育部、财政部 为深入贯彻落实全国教育大会精神，落实国家职业教育改革实施方案，集中力量建设一批引领改革、支撑发展、中国特色、世界水平的高职学校和专业群，带动职业教育持续深化改革，强化内涵建设，实现高质量发展，现推行实施中国特色高水平高职学校和专业建设计划。中国教育现代化中国教育现代化 2035 2019 年 2 月 中共中央办公厅、国加快发展现代职业教育，不断优化职业教育结构与布局。推动职业 11
49、新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。务院办公厅 教育与产业发展有机衔接、深度融合，集中力量建成一批中国特色高水平职业院校和专业。加快推进教育现代化实施方案加快推进教育现代化实施方案（2018 2022 年）年）2019 年 2 月 中共中央办公厅、国务院办公厅 深化职业教育产教融合。构建产业人才培养培训新体系，完善学历教育与培训并重的现代职业教育体系，推动教育教学改革与产业转型升级衔接配套。健全产教融合的办学体制机制，坚持面向市场、服务发展、促进就业的办学方向，优化专业结构设臵，大力推进产教融合
50、、校企合作，开展国家产教融合建设试点。建立健全职业教育制度标准，完善学校设臵、专业教学、教师队伍、学生实习、经费投入、信息化建设等系列制度和标准，制定并落实职业院校生均拨款制度。建立国务院职业教育工作联席会议制度。国家职业教育改革实施方案国家职业教育改革实施方案 2019 年 1 月 国务院 把职业教育摆在教育改革创新和经济社会发展中更加突出的位臵。牢固树立新发展理念，服务建设现代化经济体系和实现更高质量更充分就业需要，对接科技发展趋势和市场需求，完善职业教育和培训体系，优化学校、专业布局，深化办学体制改革和育人机制改革，以促进就业和适应产业发展需求为导向，鼓励和支持社会各界特别是企业积极支持
