1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A A 股股策略点评策略点评 2019 年年 1 月月 28 日日 2018 年年四季度基金持仓四季度基金持仓分析分析 核心核心要点：要点：基金股票仓位持续回落，灵活配置型基金仓位大幅下行。截止2018 年四季度，基金持有股票市值 10089.09 亿，较 2018 年三季度下降 1896.44 亿，占净值比重（仓位）60.39%，较 2018 三季度回落 4.11%。细分来看，普通股票型基金仓位较 2018 年三季度下降 0.24%为85.50%；偏股混合型基金仓位为77.50%，较2018年三季度下降4.04%；灵活配置型基
2、金仓位降幅最大，仓位从 2018Q3 的 52.81%下降到四季度的 48.49%，降幅为 4.32%。由此可见，四季度基金采取了较为明显的减仓动作。四季度市场风格偏向中小票，主板配置比例降低，创业板配置比例上升。2018Q4 主板配置比例为 66.11%，较三季度下降 2.20%；中小板配置比例为 19.56%，较三季度的 19.81%小幅下降 0.25%；创业板配置比例由三季度的 11.88%回升到 14.33%，上升 2.45%。市场风格的变化也反映在主要指数的配置比例上，代表大盘股的上证 50、沪深 300、中证 100 指数配置比例在 2018Q4 均下降，下降幅度分别为6.38%、
3、15.90%、9.92%。行业配置仍偏好消费，但比例有所下降。2018 年四季度，基金持仓占比前十的行业为医药生物（13.02%）、食品饮料（11.32%）、电子（8.47%）、房地产（7.09%）、非银金融（6.64%）、计算机（5.57%）、银行（5.55%）、家用电器（4.74%）、电气设备（4.43%）、机械设备（3.31%）。仓位后十的行业为公用事业（1.72%）、有色金属（1.58%）、休闲服务（1.40%）、国防军工（1.09%）、建筑材料（0.93%）、建筑装饰（0.93%）、纺织服装（0.64%）、采掘（0.56%）、综合（0.48%）、钢铁（0.18%）。仓位变动方面，加仓
4、逆周期板块。2018Q4 加仓幅度最大的十个行业是房地产、电气设备、农林牧渔、商贸零售、公用事业、通信、机械设备、建筑装饰、传媒、综合。其中，房地产、电气设备、建筑装饰、机械设备、通信属于政策逆周期；农林牧渔、电力公用事业则属于业绩逆周期。减仓较多的行业包括，国防军工、钢铁、建筑材料、银行、医药生物、有色金属、非银金融、家用电器、化工、食品饮料。其中，食品饮料减仓幅度较大，从 2018Q3 的 14.38%将至 2018Q4 的11.32%。分析师 分析师 洪亮 策略分析师 洪亮 策略分析师：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 特此鸣谢 唐偲危：
5、tangsiwei_：（86）66568477 实习生：王昕、徐祎呼 近期报告近期报告 20190121 银河证券 A 股股票池及策略周报：反弹进入下半场，增量信息决定方向 20190114 银河证券 A 股股票池及策略周报：反弹进程初现，保持谨慎乐观 20190111 银河证券 行业景气度追踪：1 月第二周高频数据 20190104 银河证券 A 股股票池及策略周报：降准夯实政策底，市场有望迎来反弹 A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、一、基金基金统计统计口径口径：本文着重关注公募基金中的主动配置基金，以开放式基金项下的股票型基金、混合型基金、
6、另类投资基金及封闭式基金项下的股票型基金、混合型基金为口径进行筛选。18 年 Q4 该类基金的资产总值占全部公募基金的 12.78%，而股票市值占总值比 57.39%，具有高代表性，适合本文主动偏股考察对象。具体筛选的基金口径在下表列出，如不做特殊说明，我们所示“基金”配置统计归为上述口径。图图 1：所选公募基金口径所选公募基金口径 二、二、基金仓位总体情况基金仓位总体情况：基金股票仓位持续回落，灵活配置型基金仓位大幅下行。基金股票仓位持续回落，灵活配置型基金仓位大幅下行。截止 2018 年四季度，基金持有股票市值 10089.09 亿，较 2018 年三季度下降 1896.44 亿，占净值比
7、重（仓位）60.39%，较 2018三季度回落 4.11%。细分来看，普通股票型基金仓位较 2018 年三季度下降 0.24%为 85.50%；偏股混合型基金仓位为 77.50%，较 2018 年三季度下降 4.04%；灵活配置型基金仓位降幅最大，仓位从 2018Q3 的 52.81%下降到四季度的 48.49%，降幅为 4.32%。由此可见由此可见，四季度基金采，四季度基金采取了较为明显的减仓动作。取了较为明显的减仓动作。图图 1：总体总体股票仓位变化股票仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 2：普通股票型基金仓位变化：普通股票型基金仓位变化 资料来源：wind，中国银河证
8、券研究院 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q4统计口径内基金总体股票仓位变化5055606570758085902009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q
9、32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3普通股票型基金仓位 A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 图图 3：偏股混合型基金仓位变化：偏股混合型基金仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 4：灵活配置型基金仓位变化：灵活配置型基金仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三三、板块配置板块配置情况情况：四季度四季度市场风格偏向市场风格偏向中小票中小票，主板配置比例降低主板配置比例降低，创业板配置比例上升创业板配置比例上升。2018Q4 主板配置比例为 66.11%，较三季度
10、下降 2.20%；中小板配置比例为 19.56%，较三季度的 19.81%小幅下降 0.25%；创业板配置比例由三季度的 11.88%回升到 14.33%，上升 2.45%。市场风格的变化也反映在主要指数的配置比例上，代表大盘股的上证 50、沪深 300、中证 100 指数配置比例在 2018Q4 均下降，下降幅度分别为 6.38%、15.90%、9.92%。图图 5：主板：主板配置比例有所下降配置比例有所下降 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 6：中小板：中小板配置比例下降配置比例下降 资料来源：wind，中国银河证券研究院 50.0055.0060.0065.0070.0075
11、.0080.0085.0090.0095.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3偏股混合型基金股票仓位0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32
12、017Q12017Q32018Q12018Q3灵活配置型基金股票仓位0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4主板配置比例0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中小板配置比例 A 股股策略点评策
13、略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 图图 7：创业板：创业板配置比例有所回升配置比例有所回升 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 9：沪深沪深 300 配置比例配置比例 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 8：上证上证 50 配置比例配置比例 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 10：中证：中证 100 配置比例配置比例 资料来源：wind，中国银河证券研究院 四、行业配置四、行业配置情况：情况：行业配置仍偏好消费，但比例有所下降。行业配置仍偏好消费，但比例有所下降。2018 年四季度，基金持仓占比前十的行业为医药生物（13.02%）、食
14、品饮料（11.32%）、电子（8.47%）、房地产（7.09%）、非银金融（6.64%）、计算机（5.57%）、银行（5.55%）、家用电器（4.74%）、电气设备（4.43%）、机械设备（3.31%）。仓位后十的行业为公用事业（1.72%）、有色金属（1.58%）、休闲服务（1.40%）、国防军工（1.09%）、建筑材料（0.93%）、建筑装饰（0.93%）、纺织服装（0.64%）、采掘（0.56%）、综合（0.48%）、钢铁（0.18%）。超配最多仍超配最多仍然集中在然集中在消费板块消费板块，低配最多则集中在周期板块。，低配最多则集中在周期板块。超配超配最高的十个行业最高的十个行业是食品饮
15、料（6.62%）、医药生物（6.58%）、电子（3.44%）、房地产（2.92%）、家用电器（2.63%）、计算机（2.28%）、电气设备（1.47%）、农林牧渔（1.39%）、商贸零售（1/22%）、休闲服务（0.72%）。低配最多的十个行业低配最多的十个行业是汽车（-0.95%）、有色金属（-0.96%）、钢铁（-1.14%）、交通运输（-2.00%）、非银金融（-2.22%）、建筑装饰（-2.26%）、公用事业（-2.41%）、化工（-2.51%）、采掘（-4.19%）、银行（-12.66%）。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2016Q12
16、016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4创业板配置比例0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4沪深300配置比例0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1
17、2018Q22018Q32018Q4上证50配置比例0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中证100配置比例 A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 仓位历史比较方面，通过与 2008 年至今 10 年内的数据比较，我们发现，目前农林牧渔、电子、家用电器、食品饮料、轻工制造、医药生物、房地产、休闲服务、电气设备、计算机、非银金融仓位高于
18、 2008 年以来的均值，其中农林牧渔仓位高于历史均值一倍标准差以上。采掘、钢铁、化工、有色金属、纺织服装、公用事业、交通运输、商业贸易、综合、建筑材料、建筑装饰、机械设备、国防军工、汽车、传媒、通信、银行等行业仓位低于 2008 年以来的均值，其中化工、建筑装饰仓位低于均值一倍标准差以上。图图 11：配置比例前十行业分布配置比例前十行业分布 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 13：超配前十行业超配前十行业 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 12：配置比例后十行业分布：配置比例后十行业分布 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 14：低配前十行业低配前十行业 资
19、料来源：wind，中国银河证券研究院 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%医药生物食品饮料电子房地产非银金融计算机银行家用电器电气设备机械设备配置比例前十行业0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%食品饮料医药生物电子房地产家用电器计算机电气设备农林牧渔商业贸易休闲服务超配前十行业0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%配置比例后十行业-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%汽
20、车有色金属钢铁交通运输非银金融建筑装饰公用事业化工采掘银行低配后十行业 A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 图图 15：各行业仓位分布图各行业仓位分布图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 仓位变动方面，仓位变动方面，加仓逆周期板块。加仓逆周期板块。2018Q4 加仓幅度最大的十个行业是房地产、电气设备、农林牧渔、商贸零售、公用事业、通信、机械设备、建筑装饰、传媒、综合。其中，房地产、电气设备、建筑装饰、机械设备、通信属于政策逆周期政策逆周期；农林牧渔、电力公用事业则属于业绩逆周期。减仓较多的行业包括，国防军工、钢铁、建筑材料、银行、医药生物、有
21、色金属、非银金融、家用电器、化工、食品饮料。其中，食品饮料减仓幅度较大，从 2018Q3 的 14.38%将至 2018Q4 的 11.32%。图图 16：各行业各行业 2018Q3、2018Q4 仓位及变动情况仓位及变动情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 2.98%0.56%2.95%0.18%1.58%8.48%4.74%11.32%0.64%2.12%13.02%1.72%2.00%7.09%2.89%1.40%0.36%0.93%0.93%4.43%3.31%1.09%2.55%5.57%2.86%2.10%5.55%6.65%-5.00%0.00%5.00%10.00%15
22、.00%20.00%25.00%30.00%35.00%农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车计算机传媒通信银行非银金融均值-1倍标准差均值+1倍标准差均值2018Q4仓位-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%房地产电气设备农林牧渔商业贸易公用事业通信机械设备建筑装饰传媒综合汽车电子计算机纺织服装交通运输休闲服务轻工制造采掘国防军工钢铁建筑材料银行医药生物有色金属非银金融家用电器化工食品饮料2
23、018Q4仓位2018Q3仓位仓位变化 A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 图图 17：加仓前：加仓前 10 的行业的行业 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 18：减仓前：减仓前 10 的行业的行业 资料来源：wind，中国银河证券研究院 五、个股配置情况：五、个股配置情况：2018 年 Q4 基金前十大重仓股持股比例 19.30%，较 2018Q3 集中度有所下降。相较于2018Q3 的季度偏向消费，当前基金持仓前十大个股的风格更加均衡，2018 年 Q4 新增了万科A、海康威视，五粮液、分众传媒退出前十。表表 1:2018Q4 基金基
24、金十大十大重仓股重仓股 基金前十大个股配置集中度小幅下降 代码 名称 2018Q4 配置比例 2018Q3 配置比例 所属行业 601318.SH 中国平安 3.4501 4.6407 非银金融 600519.SH 贵州茅台 2.4607 3.8315 食品饮料 600048.SH 保利地产 2.0611 1.5163 房地产 000002.SZ 万科 A 1.9539 1.1618 房地产 600887.SH 伊利股份 1.9512 2.1508 食品饮料 600036.SH 招商银行 1.6166 2.0829 银行 000651.SZ 格力电器 1.5325 1.9121 家用电器 00
25、2415.SZ 海康威视 1.5302 1.0179 电子 000333.SZ 美的集团 1.3887 1.6369 家用电器 601012.SH 隆基股份 1.3551 0.7473 电气设备 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%房地产电气设备农林牧渔商业贸易公用事业通信机械设备建筑装饰传媒综合加仓最多的10个行业-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%国防军工钢铁建筑材料银行医药生物有色金属非银金融家用电器化工食品饮料减仓最多的10个行业 A 股股策略点评策略点评
26、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 表 2：加仓最大的 10 只个股 加仓最大的 10 支个股 代码 名称 加仓量 000002.SZ 万科 A 0.81%601933.SH 永辉超市 0.65%601012.SH 隆基股份 0.62%600048.SH 保利地产 0.57%300760.SZ 迈瑞医疗 0.56%002415.SZ 海康威视 0.53%300498.SZ 温氏股份 0.47%600340.SH 华夏幸福 0.44%000063.SZ 中兴通信 0.38%资料来源：wind，中国银河证券研究院 表 3：减仓最大的 10 只个股 减仓最大的十只个股 代码 名称
27、 加仓量 002456.SZ 欧菲科技-0.36%000661.SZ 长春高新-0.36%600036.SZ 招商银行-0.43%000977.SZ 浪潮信息-0.44%603799.SH 华友钴业-0.47%601601.SH 中国太保-0.55%000858.SZ 五粮液-0.60%002027.SZ 分众传媒-0.95%601318.SH 中国平安-1.11%600519.SH 贵州茅台-1.30%资料来源：wind，中国银河证券研究院 A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。评级标准评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券行
28、业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：
29、推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。洪亮洪亮，策略证券分析师。，策略证券分析师。本人具有中国证券业协
30、会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。（本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利)。A 股股策略点评策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。免责声明免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内
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