1、 证券研究报告 电子行业专题报告 证券研究报告 电子行业专题报告 2019Q2 板块盈利能力显著改善，估值仍处低位 2019Q2 板块盈利能力显著改善，估值仍处低位 2019.09.11 肖明亮肖明亮(分析师分析师)李峥嵘李峥嵘（研究助理）（研究助理）电话：020-88832290 邮箱： 执业编号：A1310517070001A1310118080006 我们从市场表现与估值、行业、个股市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业 2019Q2 季报披露情况：连接器结构件涨幅最大，涨幅前五个股中三家净利润高速增长。连接器结构件涨幅最大，涨幅前五个股中三家净利润高速增长。市场表现上看，电子板块
2、年初至今（10/9/2019）上涨 58.90%，位列申万 28 行业第 3 名。我们对电子行业 232 家企业进行产业链划分，电子各板块从年初至今均处于上涨状态，其中连接器结构件涨幅最大。个股涨幅前五排行榜中，三家归母净利润高速增长，同比增速超过 50%。估值下降幅度上光学器件与设备材料排名靠前。估值下降幅度上光学器件与设备材料排名靠前。估值上看，电子板块当前（10/9/2019）整体市盈率 41 倍，近五年平均市盈率 56 倍，估值下降幅度位列申万 28 行业第 10 名。从产业链划分上看，连接器结构件、磁性材料当前估值较为公允，锂电池产业链、安防产业链当前估值高于近 5 年平均估值，其余
3、板块均处在低估状态，光学器件、设备材料低估幅度较大。从近3 年平均股息率角度，电子板块平均为 0.88%，位列申万 28 行业第 23 名。2019Q2 电子板块盈利能力显著改善，资产减值风险降低。电子板块盈利能力显著改善，资产减值风险降低。行业分析上看2019Q2 电子板块整体营收 5113.9 亿元，同比增长 8.39%，归母净利润 234.19亿元，同比增长 2.87%，可见整体电子板块营收稳步增长，盈利能力显著改善。产减值损失 40.95 亿元，同比下降 24.75%，经历 2018Q4 高额减值，2019Q2显示减值风险显著降低。从营收、利润及毛利上看，15 个板块中 2019Q2
4、营收同比下降板块有：设备材料、面板产业链、LED 产业链、磁性材料、分立器件产业链；利润同比下降板块有：设备材料、LED 产业链、磁性材料、被动元件产业链、分立器件产业链、光学器件、分销厂商；营收增长及盈利能力较好板块有：连接器结构件、安防产业链、营收增长及盈利能力较好板块有：连接器结构件、安防产业链、PCB 产业链等。产业链等。利润端分化明显，以板块间分化为主。利润端分化明显，以板块间分化为主。个股分析上看，我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中 24 家企业上半年营收与归母净利润同比增速均大于 30%，集中在电子零部件制造（6 家）、锂电池产业链（3 家）、集成电路（3 家）；5
5、7 家企业营收与归母净利润同比增速均小于 0%，集中在设备材料（5 家）、面板产业链（6 家）、集成电路（5 家）、被动元件（8 家）、LED 产业链（11 家）。可见电子子版块间业绩分化明显，集成电路板块表现出内部业绩分化。业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序，并总结业绩变化原因扣非归母净利润进行排序，并总结业绩变化原因。63 家企业利润高速增长（大于 30%）企业主要受产品结构优化、市场需求强劲、精控成本费用所致。117 家企业利润下降(小于 0%）主要系：1）加大 5G 等新领域投入，期间费用增加；2）行
6、业竞争加剧，产品毛利率降低；3）主营产品价格承压下降；4）受汇率影响，利润下降。投资标的：投资标的：基于个股业绩分化，我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业，包括深南电路(002916.SZ)、沪电股份（002463.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、顺络电子（002138.SZ）、大族激光(002008.SZ)等企业。风险提示：风险提示：贸易摩擦风险、新技术快速迭代风险、公司基本面不及预期风险 强烈推荐 强烈推荐 电子行业电子行业 行业指数走势行业指数走势股价表现 股价表现 涨跌(%)1M 3M 6M 沪深 300 8.96 6.45 8.25 申万电子 25.03 28.1
7、1 13.27 创业板指 14.43 16.00 4.28 行业估值走势行业估值走势 行业估值 行业估值 当期估值 40.69 平均估值 31.95 一年最高 41.03 一年最低 25.87 相关报告 相关报告 广证恒生-电子行业专题报告-2018 年行业三季报分析总结-行业毛利率及净利润略降，个股业绩分化明显-20181106-20%-10%0%10%20%30%40%2018/09/102018/10/102018/11/102018/12/102019/01/102019/02/102019/03/102019/04/102019/05/102019/06/102019/07/1020
8、19/08/102019/09/10创业板申万电子指数沪深300152535452018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-102019-02-102019-03-102019-04-102019-05-102019-06-102019-07-102019-08-102019-09-10电子行业估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 目录目录 目录.2 图表目录.3 1.1.市场表现：仍在估值低位，业绩为股价主驱动要素市场表现：仍在估值低位，业绩为股价主驱动要素 .4 4 1.
9、1 电子整体：年初至今涨幅 58.90%，仍处在估值低位.4 1.2 细分板块：连接器结构件涨幅最大，光学器件、设备材料低估幅度较大.5 1.3 业绩为王，涨幅前五中 3 家净利润高速增长.5 2.2.行业分析：行业分析：2019Q22019Q2 盈利能力改善显著，板块间业绩分化明显盈利能力改善显著，板块间业绩分化明显 .6 6 2.1 2019Q2 盈利能力显著改善，资产减值风险显著降低.6 2.2 细分板块：连接器结构件业绩表现最好，LED 产业链最差.7 3.3.重点公司分析重点公司分析 .1313 3.1 整体公司分析：利润端分化明显，以板块间分化为主.13 3.2 扣非归母净利润排序
10、：117 家企业增速低于 0，63 家增速超 30%.13 3.2.1 增速超 500%.14 3.2.2 增速 100%-500%（包含 500%）.14 3.2.3 增速 50%-100%（包含 100%）.14 3.2.4 增速 30%-50%（包含 50%）.15 3.2.5 增速 10%-30%（含 30%）.15 3.2.6 增速 0-10%（包含 10%）及增速低于或等于 0%.15 4.4.投资建议投资建议 .1515 5.5.风险提示风险提示 .1515 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 图表目录图表目录 图表
11、 1:SW 申万各行业平均股息率、当前市盈率与近 5 年平均市盈率.4 图表 2:SW 申万各行业年初至今（10/9/2019）涨跌幅.4 图表 3.电子各细分产业链涨跌幅、当前市盈率及近 5 年平均市盈率.5 图表 4:个股年初至今（10/9/2019）涨幅前五.5 图表 5:电子板块归母净利润与经营现金流占比情况.6 图表 6:电子板块整体营收与利润情况（单位：亿元）.7 图表 7:电子板块整体资产减值损失情况（单位：亿元）.7 图表 8:电子各板块企业数量.8 图表 9:LED 产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.8 图表 10:面板产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.8 图表 11
12、:连接器结构件营收利润增长情况（单位：亿元）.9 图表 12:声学部件营收利润增长情况（单位：亿元）.9 图表 13:安防产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.9 图表 14:PCB 产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.10 图表 15:设备材料营收利润增长情况（单位：亿元）.10 图表 16:锂电池产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.10 图表 17:电子零部件制造营收利润增长情况（单位：亿元）.11 图表 18:磁性材料营收利润增长情况（单位：亿元）.11 图表 19:被动元件产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.11 图表 20:分立器件产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.12 图
13、表 21:集成电路产业链营收利润增长情况（单位：亿元）.12 图表 22:光学器件营收利润增长情况（单位：亿元）.12 图表 23:分销厂商营收利润增长情况（单位：亿元）.13 图表 24:电子板块企业营收利润增长情况.13 图表 25.扣非净利润增速排序企业个数.14 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 16 页 1.市场表现：市场表现：仍在估值低位，业绩为股价主驱动要仍在估值低位，业绩为股价主驱动要素素 1.1 电子整体：年初至今涨幅电子整体：年初至今涨幅 58.90%，仍处在估值低位，仍处在估值低位 首先，我们探究电子板块相比申万其他行业市场表现情况。截至 2019
14、年 9 月 10 日，电子板块当前市当前市盈率盈率 41 倍倍，近五年平均市盈率 56 倍，估值下降幅度位列申万估值下降幅度位列申万 28 行业第行业第 10 名名。从近 3 年平均股息率角度，电子板块平均为电子板块平均为 0.88%，位列申万 28 行业第 23 名。从年初至今（2019.09.10）涨跌幅角度，电子板块电子板块上涨上涨 58.90%，位列申万 28 行业第第 3 名名。图表图表 1 1:SWSW 申万各行业平均股息率、当前市盈率与近申万各行业平均股息率、当前市盈率与近 5 5 年平均市盈率年平均市盈率 资料来源：Wind、广证恒生 注：市盈率采用 TTM、中值（下文同）；近
15、 5 年平均市盈率依 2014-2018 每年年末市盈率计算（下文同）图表图表 2 2:SWSW 申万各行业年初至今申万各行业年初至今（1010/9/2019/9/2019）涨跌幅涨跌幅 资料来源：Wind、广证恒生 注：区间涨跌幅采用流通市值加权平均（下文同）01020304050607080900.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%SW银行SW汽车SW家用电器SW钢铁SW房地产SW公用事业SW纺织服装SW采掘SW化工SW食品饮料SW非银金融SW交通运输SW农林牧渔SW建筑材料SW建筑装饰SW轻工制造SW商业贸易SW电气设备SW机械设备SW医药生物S
16、W有色金属SW休闲服务SW电子SW传媒SW通信SW综合SW计算机SW国防军工2016-2018平均股息率（%）当前市盈率（10/9/2019）近5年平均市盈率0%10%20%30%40%50%60%70%80%SW食品饮料SW农林牧渔SW电子SW计算机SW非银金融SW家用电器SW国防军工SW医药生物SW建筑材料SW通信SW休闲服务SW有色金属SW综合SW电气设备SW机械设备SW轻工制造SW交通运输SW化工SW房地产SW商业贸易SW传媒SW银行SW公用事业SW汽车SW纺织服装SW采掘SW建筑装饰SW钢铁 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报
17、告报告 1.2 细分板块：连接器结构件涨幅最大，光学器件、设备材料低估幅度细分板块：连接器结构件涨幅最大，光学器件、设备材料低估幅度较大较大 其次，我们对电子行业 232 家企业进行产业链划分，并分析各产业链市场表现。从年初至今涨跌幅角度，电子板块各细分板块均处于上涨状态，连接器结构件涨幅最大，连接器结构件涨幅最大，LED 产业链涨幅最小产业链涨幅最小，我们按涨幅降序一次排列为：连接器结构件（112.79%）、分销厂商（103.06%）、PCB 产业链（99.33%）、集成电路（95.60%）、声学器件（89.30%）、面板产业链（51.82%）、磁性材料（51.11%）、光学器件（47.86
18、%）、电子零部件制造（46.87%）、锂电池产业链（44.59%）、安防产业链（41.53%）、分立器件产业链（40.97%）、被动元件产业链（40.48%）、设备材料（36.18%）及 LED 产业链（14.05%）。从市盈率上看，连接器结构件、磁性材料当前估值（2019.09.10）较为公允，锂电池产业链、安防产业链当前估值（2019.09.10）高于近 5 年平均估值，其余板块均处在低估状态，光学器件、设备材料低估幅度较大。图表图表 3 3.电子各细分产业链涨跌幅、当前市盈率及近电子各细分产业链涨跌幅、当前市盈率及近 5 5 年平均市盈率年平均市盈率 资料来源：Wind、广证恒生 1.3
19、 业绩为王，涨幅前五中业绩为王，涨幅前五中 3 家净利润高速增长家净利润高速增长 最后，我们统计电子板块个股涨幅前五个股，分别为卓胜微卓胜微（308.33%）、博通集成）、博通集成（302.40%）、）、金溢金溢科技科技（287.88%）、）、金运激光金运激光（259.49%）、）、领益智造领益智造（244.30%）。）。涨幅前五公司中，卓胜微、金溢科技、金运激光 3 家归母净利润同比增速均为 50%以上，表现出高速增长态势。图表图表 4 4:个股年初至今（个股年初至今（1010/9/2019/9/2019）涨幅前五）涨幅前五 证券代码 证券简称 年初至今涨跌幅 驱动要素 300782.SZ
20、卓胜微 572.77%营收同比增长 99.08%，归母净利润同比增长 119.52%603068.SH 博通集成 434.17%ETC 政策驱动下芯片出货量爆发 002869.SZ 金溢科技 319.32%营收同比增长 46.23%，归母净利润同比增长 1263.68%300220.SZ 金运激光 299.61%营收同比增长 4%，归母净利润同比增长 51%002600.SZ 领益智造 288.00%重组负面影响出尽 资料来源：Wind、广证恒生 0204060801001200%20%40%60%80%100%120%连接器结构件分销厂商PCB产业链集成电路声学器件面板产业链磁性材料光学器件
21、电子零部件制造锂电池产业链安防产业链分立器件产业链被动元件产业链设备材料LED产业链年初至今（10/9/2019）涨跌幅（%）当前市盈率（10/9/2019）近5年平均市盈率 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 2.行业分析：行业分析：2019Q2 盈利能力改善显著，板块间盈利能力改善显著，板块间业绩分化明显业绩分化明显 2.1 2019Q2 盈利能力显著改善盈利能力显著改善，资产减值风险显著降低资产减值风险显著降低 我们对 232 家企业进行统计分析，2019Q2 电子板块整体营收电子板块整体营收 5113.9 亿元，同比增长亿
22、元，同比增长 8.39%，归母净，归母净利润利润 234.19 亿元，同比增长亿元，同比增长 2.87%，经营现金流，经营现金流 321.18 亿元，同比增长亿元，同比增长 79.84%，可见电子板块整体营收与利润水平稳步增长，现金流状况得到提升。对比 2019Q1 增速情况，盈利能力改善显著，归母净利润率从 2018Q4 0.64%恢复至 2019Q2 4.58%。2019Q2 电子板块存货为存货为 2943.04 亿元，同比增长亿元，同比增长 2.29%。应收帐。应收帐款款 4420.03 亿元，同比增长亿元，同比增长 8.03%。资产减值损失。资产减值损失 40.95 亿元，同比下降亿元
23、，同比下降 24.75%，经历，经历 2018Q4 高额减值，高额减值，2019Q2 显示减值风险显著降低显示减值风险显著降低。图表图表 5 5:电子板块电子板块归母净利润与经营现金流占比情况归母净利润与经营现金流占比情况 资料来源：Wind、广证恒生 注：营业收入及归母净利润以合计数计算，单位为亿元（下同）；经营现金流占比为经营现金流占营收比重 4.55%4.83%4.82%0.64%3.54%4.58%0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2营业收入
24、（亿元）归母净利润率经营现金流占比 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 图表图表 6 6:电子板块整体营收与利润情况电子板块整体营收与利润情况（单位：亿元）（单位：亿元）科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 营业收入 4,134.42 4,717.93 5,657.99 6,269.55 4,679.79 5,113.90 同比增长 13.19%8.39%归母净利润 188.24 227.66 272.83 39.84 165.66 234.19 同比增长 -12.00%2.87
25、%经营现金流 271.1752 178.9516 314.1235 777.5230 221.2581 321.1769 同比增长 -18.41%79.48%毛利率（%）15.99 16.05 15.70 15.95 14.98 15.42 存货 2677.98 2877.08 3206.68 2929.79 2928.73 2943.07 同比增长 9.36%2.29%应收帐款 3503.75 4091.35 4541.56 4610.80 3008.30 4420.03 同比增长 -14.14%8.03%资料来源：Wind、广证恒生 注：存货与应收帐款以合计数计算，单位为亿元，下同 图表图
26、表 7 7:电子板块整体资产减值损失情况电子板块整体资产减值损失情况（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：Wind、广证恒生 2.2 细分板块：连接器结构件业绩表现最好，细分板块：连接器结构件业绩表现最好，LED 产业链最差产业链最差 我们对电子 232 家企业进行产业链划分为 15 个板块，分别为分别为 LED 产业链(35 家)、PCB 产业链(23 家)、安防产业链(4 家)、被动元件(23 家)、磁性材料(3 家)、电子零部件制造(26 家)、分立器件(6 家)、分销厂商(7 家)、光学器件(15 家)、集成电路(21 家)、锂电池产业链(12 家)、连接器结构件(14 家)、面板产业
27、链(24 家)、设备材料(13 家)、声学器件(6 家)。从营收、利润及毛利上看，15 个板块中 2019Q2 营收同比下降板块有：设备材料、面板产业链、营收同比下降板块有：设备材料、面板产业链、LED产业链、磁性材料、分立器件产业链；产业链、磁性材料、分立器件产业链；利润同比下降板块有：设备材料、设备材料、LED 产业链、磁性材料、被动元产业链、磁性材料、被动元件产业链、分立器件产业链、光学器件、分销厂商；件产业链、分立器件产业链、光学器件、分销厂商；营收增长及盈利能力较好板块有：连接器结构件、安连接器结构件、安防产业链、防产业链、PCB 产业链等。产业链等。接下来对电子各板块进行分析。05
28、01001502002503003502018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 图表图表 8 8:电子各板块企业数量电子各板块企业数量 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 LED 产业链整体营收 289.14 亿元，同比下降 2.24%；归母净利润 4.58 亿元，同比下降 84.86%；经营现金流 34.47 亿元，同比增长 44.08%。毛利率 25.59%，同比下降 1.28pct。从行业情况来看，上游芯片产能过剩明显，GGII 预计 2019 年
29、LED 芯片供需比为 1.2，芯片价格同比下降 16%。中游封装企业大规模扩产，2019 年供需比预计为 1.4，封装器件产品价格下降。LED 上中游产能进一步向龙头企业集中，产品价格下降在毛利率与利润上也有所体现。图表图表 9 9:LEDLED 产业链产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 LED 产业链（35家）营业收入 228.17 295.76 300.79 322.68 267.48 289.14 同比增长 17.23%-2.24%归母净利润 22.90 30.2
30、6 23.05 (27.99)17.51 4.58 同比增长 -23.51%-84.86%经营现金流 6.72 23.92 30.96 52.05 5.95 34.47 同比增长 -11.54%44.08%毛利率（%）26.48 26.87 27.08 26.11 25.68 25.59 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2面板产业链整体营收753.86亿元，同比下降10.12%。归母净利润36.29亿元，同比增长30.25%。经营现金流 118.69 亿元，同比增长 70.64%。毛利率 14.85%，同比下降 1.2pct。对比 2019Q1 增速状况，盈利能力明显改善，但是营收端增
31、速下降。图表图表 1010:面板产业链面板产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 面板产业链（24 家）营业收入 743.20 838.75 939.01 1,010.92 844.12 753.86 同比增长 13.58%-10.12%归母净利润 36.78 27.86 15.31 (30.12)19.08 36.29 同比增长 -48.13%30.25%经营现金流 93.47 69.55 113.61 175.82 94.72 118.69 同比增长 1.34%70.6
32、4%毛利率（%）18.13 16.05 16.76 18.56 16.23 14.85 资料来源：Wind、广证恒生 35262423232115141312766430510152025303540LED产业链电子零部件制造面板产业链PCB产业链被动元件产业链集成电路光学器件连接器结构件设备材料锂电池产业链分销厂商分立器件产业链声学器件安防产业链磁性材料 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 2019Q2 连接器结构件整体营收 315.01 亿元，同比增长 24.58%。归母净利润 20.59 亿元，同比增长669.56%。经营现
33、金流 39.29 亿元，同比增长 2005.32%。毛利率 21.35%，同比增长 1.8pct。连接器结构件无论是在营收增速、盈利能力以及现金流方面均有大幅提升。图表图表 1111:连接器结构件连接器结构件营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 连接器结构件（14家）营业收入 198.82 252.86 294.28 332.65 253.24 315.01 同比增长 27.37%24.58%归母净利润 12.67 2.68 17.38(32.35)17.84 20.59 同比
34、增长 40.87%669.56%经营现金流 30.80 1.87 19.28 14.49 26.41 39.29 同比增长 -14.25%2005.32%毛利率（%）22.11 19.55 21.38 20.81 20.68 21.35 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 声学部件整体营收 97.34 亿元，同比增长 65.07%。归母净利润 5.64 亿元，同比增长 76.70%。经营现金流 14.84 亿元，同比增长 199.29%。毛利率 16.06%，同比下降 5.15pct。声学部件在营收增速、净利润及现金流方面有很大提升，但毛利率水平有所下降。图表图表 1212:声学部件声
35、学部件营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 声学器件（6 家）营业收入 55.18 58.97 90.13 102.13 71.82 97.34 同比增长 30.16%65.07%归母净利润 2.14 3.19 3.90 (1.07)2.47 5.64 同比增长 15.38%76.70%经营现金流 3.84 4.96-2.90 19.61 7.29 14.84 同比增长 89.60%199.29%毛利率（%）21.28 21.21 18.78 16.13 17.28 16.06
36、 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2安防产业链整体营收209.52亿元，同比增长15.18%。归母净利润36.52亿元，同比增长14.90%。经营现金流 35.11 亿元，同比增长 47.37%。毛利率 45.37%，同比增长 4.73pct。安防产业链在营收增速、盈利能力及现金流方面均保持稳步提升。图表图表 1313:安防产业链安防产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 安防产业链（4 家）营业收入 133.57 181.90 186.66 253.65 147.
37、09 209.52 同比增长 10.12%15.18%归母净利润 21.41 31.79 37.87 49.43 18.88 36.52 同比增长 -11.82%14.90%经营现金流(51.48)23.83 37.47 93.91 (49.63)35.11 同比增长 3.59%47.37%毛利率（%）42.99 40.64 42.47 42.08 42.23 45.37 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2PCB产业链整体营收295.61亿元，同比增长16.62%。归母净利润29.28亿元，同比增长33.54%。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 16 页 电子电
38、子行业行业专题专题报告报告 经营现金流 40.19 亿元，同比增长 62.19%。毛利率 23.05%，同比增长 2.2pct。PCB 板块无论在营收增速、盈利能力以及现金流方面均有很大提升。图表图表 1414:PCBPCB 产业链产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 PCB 产业链（23家）营业收入 234.96 253.48 323.90 333.20 253.76 295.61 同比增长 8.00%16.62%归母净利润 14.75 21.93 35.41 28.7
39、2 17.99 29.28 同比增长 21.96%33.54%经营现金流 45.03 24.78 23.50 72.95 40.93 40.19 同比增长 -9.10%62.19%毛利率（%）20.65 20.85 22.89 24.05 21.78 23.05 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 设备材料整体营收 92.87 亿元，同比下降 0.01%。归母净利润 6.65 亿元，同比下降 40.01%。经营现金流-0.48 亿元，同比下降 115.48%。毛利率 23.07%，同比下降 6.12pct。设备材料在营收增速、盈利能力及现金流方面均有下降。图表图表 1515:设备材料营
40、收利润增长情况设备材料营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 设备材料（13 家）营业收入 62.04 92.89 87.18 83.48 72.41 92.87 同比增长 16.72%-0.01%归母净利润 7.04 11.08 9.84 (15.01)2.97 6.65 同比增长 -57.74%-40.01%经营现金流(14.14)3.12 (3.78)29.59 (8.31)(0.48)同比增长 41.22%-115.48%毛利率（%）29.75 29.19 30.03 25.15 25.
41、97 23.07 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2锂电池产业链整体营收187.63亿元，同比增长25.42%。归母净利润8.57亿元，同比增长5.09%。经营现金流由负转正 14.16 亿元。毛利率 16.63%，同比增长 0.05pct。图表图表 1616:锂电池产业链锂电池产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 锂电池产业链（12家）营业收入 122.89 149.60 187.06 215.14 154.41 187.63 同比增长 25.65%25.42%
42、归母净利润 6.74 8.16 15.97 8.68 6.08 8.57 同比增长 -9.84%5.09%经营现金流 3.14 (9.48)14.37 22.83 1.61 14.16 同比增长 -48.68%/毛利率（%）16.54 16.58 15.81 16.87 15.74 16.63 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 电子零部件制造整体营收 1192.11 亿元，同比增长 13.2%。归母净利润 39.69 亿元，同比增长0.07%。经营现金流-42.91 亿元，同比下降 38.91%。毛利率 8.34%，同比下降 1.84pct。电子零部件制造营收平稳增长，而毛利率略有下
43、降。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 11 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 图表图表 1717:电子零部件制造电子零部件制造营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 电子零部件制造（26家）营业收入 963.44 1053.13 1556.37 1663.81 1047.21 1192.11 同比增长 8.70%13.20%归母净利润 34.65 39.66 60.60 70.39 37.31 39.69 同比增长 7.66%0.07%经营现金流 19
44、8.12 (70.25)14.97 180.17 83.65 (42.91)同比增长 -57.78%38.91%毛利率（%）10.41 10.18 9.64 11.25 9.79 8.34 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 磁性材料整体营收 27.86 亿元，同比下降 1.8%。归母净利润 2.99 亿元，同比下降 9.61%。经营现金流由负转正 6.37 亿元。毛利率 22.89%，同比下降 1.76pct。磁性板块营收及盈利能力有所下降，但现金流得到明显改善。图表图表 1818:磁性材料磁性材料营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1
45、2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 磁性材料（3 家）营业收入 24.90 28.37 26.97 32.27 24.63 27.86 同比增长 -1.09%-1.80%归母净利润 1.82 3.31 3.01 2.80 1.95 2.99 同比增长 6.79%-9.61%经营现金流 3.10 (0.11)3.30 3.95 4.00 6.37 同比增长 29.22%/毛利率（%）23.06 24.65 24.27 21.14 21.38 22.89 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 被动元件产业链整体营收 307.06 亿元，同比增长 17.35%
46、。归母净利润 14.58 亿元，同比下降14.68%。经营现金流 16.45 亿元，同比下降 24.43%。毛利率 11.08%，同比下降 3.78pct。图表图表 1 19 9:被动元件产业链被动元件产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 被动元件产业链（23家）营业收入 197.52 261.67 290.06 319.28 298.72 307.06 同比增长 51.23%17.35%归母净利润 11.80 17.09 20.49 13.43 11.79 14.58
47、同比增长 -0.11%-14.68%经营现金流(51.49)21.77 20.37 67.12 (49.66)16.45 同比增长 -3.55%-24.43%毛利率（%）14.47 14.86 14.83 13.58 10.72 11.08 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 分立器件板块整体营收 16.49 亿元，同比下降 0.84%。归母净利润 1.9 亿元，同比下降 22.63%。经营现金流 1.62 亿元，同比下降 6.16%。毛利率 25.74%，同比下降 1.75pct。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 12 页 共 16 页 电子电子行业行业专题专题报告报告 图
48、表图表 2020:分立器件产业链分立器件产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 分立器件产业链（6 家）营业收入 15.25 16.63 16.65 17.31 14.43 16.49 同比增长 -5.41%-0.84%归母净利润 1.64 2.46 2.32 0.68 1.43 1.90 同比增长 -12.90%-22.63%经营现金流 1.03 1.73 3.07 5.14 2.47 1.62 同比增长 139.09%-6.16%毛利率（%）27.23 27.49 28
49、.96 26.82 26.30 25.74 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 集成电路产业链整体营收 247.99 亿元，同比上升 5.25%。归母净利润 13.41 亿元，同比增长17.65%。经营现金流 38.90 亿元，同比增长 30.49%。毛利率 24.14%，同比上升 0.98pct。集成电路产业链营收增速、盈利能力及现金流均有提升。图表图表 2121:集成电路产业链集成电路产业链营收利润增长情况营收利润增长情况（单位：亿元）（单位：亿元）板块 科目 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 集成电路产业链（21家）营业收入 21
50、6.97 235.61 243.57 252.92 211.14 247.99 同比增长 -2.69%5.25%归母净利润 4.75 11.40 11.93 (13.63)6.36 13.41 同比增长 33.91%17.65%经营现金流(6.69)29.81 20.16 70.51 (8.04)38.90 同比增长 -20.26%30.49%毛利率（%）22.02 23.16 22.54 22.58 21.87 24.14 资料来源：Wind、广证恒生 2019Q2 光学器件整体营收 175.09 亿元，同比上升 24.19%。归母净利润 8.73 亿元，同比下降 18.87%。经营现金流
