1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告深度报告证券研究报告深度报告 IT 硬件与设备硬件与设备 电子行业电子行业 1 月份投资策略月份投资策略 超配超配（维持评级）2019 年年 01 月月 16 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 守正出奇、寻找业务边际改善公司守正出奇、寻找业务边际改善公司 电子产业开启新周期，“中间”迈向“两端”创造核心价值电子产业开启新周期，“中间”迈向“两端”创造核心价值电子行业发展至今，模组代工模式为主的中国制造逐步迈入产业深水区，产业
2、需要不断升级。在庞大的下游模组配套产业背景下，企业开始往微笑曲线的两端发展：上游新材料及下游品牌渠道寻求新的蓝海。同时模组端优质企业则寻求更高效更精益的制造能力，继续推进平台化、跨领域发展。凭借着中国广阔市场、工程师红利及中华民族内在的勤劳智慧，相信中国能够在在全球制造竞争的深水区获得成功，脱颖而出的优秀企业将是投资者未来最值得重点关注的领域。1 月份投资策略观点月份投资策略观点在目前的产业背景下(1)、看好从核心技术能力具备产业升级，业务处于边际改善的细分领域龙头公司，重点关注：洁美科技、联合光电以及顺络电子等；(2)、受益 5G 来临产品量价齐升的基站天线领域公司深南电路、沪电股份、飞荣达
3、等；(3)、受益华为手机出货量快速增长，业务具备扩长能力的 EMS 特色供应商光弘科技等公司。电子产业各细分行业观点电子产业各细分行业观点1、消费电子沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。继续推荐：洁美科技，飞荣达；寻求更高效更精益的平台制造能力，在模组端继续推进平台化、跨领域发展的平台型公司；2、对于 19 年的面板行业，我认为行业有望从 Q2 开始反弹。建议关注行业龙头企业。3、半导体板块：2019 年全球半导体市场跟随存储器进入下行周期，我们认为更应该抓住具有中长期确定性增长机会的细分板块。4、LED 板块：从中长期来看，上游行业集中度加速提升。建议
4、布局行业细分龙头及小市值高增长性标的。2019 年随着过剩上游产能出清及下游需求边际改善。5、PCB 行业：PCB 行业未来 2 大方向，5G 催化下核心公司深南电路、沪电股份重点关注，在集中度加速提升及国产替代背景下，值得长期跟踪具有优秀管理基因的行业龙头企业。6、安防行业：18 年安防行业受中美摩擦和国内复杂经济形势的影响，企业和政府的投资行为放缓，可以看到安防行业的头部效应依然明显。19 年安防行业整体景气度将相比 18 年有所改善，并伴随着贸易战局势的缓解，将有效提升行业龙头公司的利润。未来 AI 赋能的加速将推动产品量价齐升，有望给海康威视等龙头公司带来新一轮的景气周期。风险提示风险
5、提示1、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期，以及行业供需格局变化的不确定性；重重点公司盈利预测及投资评级点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）2018E 2019E 2018E 2019E 002916 深南电路 买入 85.19 23,853 2.5 3.19 34.1 26.7 002859 洁美科技 买入 30.5 7,883 1.18 1.62 25.8 18.8 002463 沪电股份 买入 7.75 13,300 0.34 0.40 22.8 19.4 00
6、2008 大族激光 买入 28.71 30,635 1.71 2.04 16.8 14.1 002415 海康威视 买入 28.45 262,516 1.23 1.52 23.1 18.7 300602 飞荣达 买入 33.73 6,888 0.90 1.41 37.5 24.0 300735 光弘科技 增持 17.42 6.179 0.67 0.97 26 18.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告：行业重大事件快评：3G、4G 产业周期启动之 后，当 时 市 场 发 生 了 什 么？2018-12-24 电子行业 2019 年投资策略：5G 景气周期、
7、产业升级细分龙头及低估值白马 2018-12-18 行业重大事件快评：电子行业上市公司商誉的影响分析 2018-11-23 电子行业 11 月份投资策略及三季报总结：优选超跌龙头及景气度较好的成长性公司 2018-11-08 光纤激光器专题报告：光纤激光器：迈向高效率生产的利器 2018-10-09 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话：0755-81981821 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼证券分析师：唐泓翼 电话：021-60875135 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001
8、证券分析师：高峰证券分析师：高峰 电话：010-88005310 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮证券分析师：许亮 电话：0755-81981025 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1J/18M/18M/18J/18S/18N/18IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条
9、款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 LED 行业：行业：.3 LED 上游价格继续下跌，下游整体价格平稳.3 关注全球品牌龙头及价值成长股.4 PCB 行业：行业：.4 PCB 上游原铜价格小幅回落，环氧树脂价格回归 17 年中旬价格.4 北美 BB 值有所回落，台湾月度营收同比增速放缓.4 中国 PCB 企业产能集中度将继续提升，5G 机遇不容错过.5 消费电子行业消费电子行业.5 面板行业面板行业.6 安防行业安防行业.6 半导体行业：半导体行业：.7 新能源汽车打开功率半导体增长空间.7 激光行业：激光行业：.8 以效率降成本是企业的核心的竞争要素
10、.9 国信证券投资评级国信证券投资评级.13 分析师承诺分析师承诺.13 风险提示风险提示.13 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 LED 行业行业：LED 上游价格上游价格继续下跌继续下跌，下游整体价格平稳，下游整体价格平稳 2018 年前 11 月，LED 照明产品价格显现平稳，整体取代 40w60w 产品价格下降约 2.7%3.6%，相较于 2017 年同期全球 LED 40w60w 照明价格年跌幅约 08%，LED 全球照明价格较为平稳，显现照明需求端未发生大幅波动。但由于贸易战影响，
11、出口金额增速不及预期，中国 LED 照明出口金额 2017/2016年增速达 15%，2018 年前 11 个月份总出口额是 130.82 亿美元，与去年同期相比下降 1.57%。2018 年小间距产品终端价格略有下跌，某款P1.5 小间距产品平均价格相比年初略下降约 10%，小间距产品价格保持相对合理下跌，而小间距龙头企业营收增速仍然较快，随着小间距显示屏价格越来越亲民，市场向下渗透趋势显著。图图 1：近年来：近年来 LED 灯泡球价格（美元灯泡球价格（美元）图图 2：LED 小间距产品小间距产品(P1.5 单位单位:万元万元/平方米平方米)资料来源:LEDinside，国信证券经济研究所整
12、理 资料来源:中国产业信息网，国信证券经济研究所整理 LED器件价格：LED照明类器件价格基本保持平稳，根据 LEDinside数据显示，截至 2018 年 11 月，主流 2835 器件价格下跌幅度为 510%，显示类器件由于今年行业扩产较多，根据调研显示、显示类器件今年整体价格下降 10%15%以上。LED 芯片价格：前 3 季度中低端白光价格下跌 30%40%，中高端白光价格下跌 10%20%，今年 LED 芯片上游产能释放，但下游需求增长由于贸易战因素不及预期，因此价格下跌显著。图图 3：2017 年至今年至今 LED 封装器件价格封装器件价格(美元美元/千颗千颗)图图 4：2018
13、年年 LED 芯片价格芯片价格 资料来源:LEDinside，国信证券经济研究所整理 资料来源:LEDinside，国信证券经济研究所整理 0246810121416/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/10LED灯泡(取代40W白炽灯):中国LED灯泡(取代60W白炽灯):中国LED灯泡(取代40W白炽灯):全球LED灯泡(取代60W白炽灯):全球3.453.503.553.603.653.703.753.803.853.903.9518/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/
14、0818/0918/1018/1118/12P1.5产品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 关注全球品牌龙头及价值成长股关注全球品牌龙头及价值成长股 2018 年以来，在中美贸易战及宏观经济不景气等因素影响下，上游产能释放较快，导致 LED 行业上游价格下跌较多、行业增速放缓，LED 申万指数年初至今已下降约 40%，板块整体 PE（TTM）19 倍处于估值低位。从中长期来看，上游行业集中度加速提升，行业下游新兴需求持续新增，有力驱动产业链整体发展。建议布局行业细分龙头及小市值高增长性标的。2019 年随着过剩上游产能出清，及下游需求边际改善，
15、重点关注相关行业龙头。PCB 行业行业：PCB 上游原上游原铜铜价格价格小幅回落小幅回落，环氧树脂价格回归，环氧树脂价格回归 17 年中旬价格年中旬价格 根据 wind 数据显示，截至 2018 年 12 月底，国内电解铜市场均价 48228.8元/吨，同比-11.6%。截止 2019 年 1 月，国内环氧树脂华东区价约 1.7 万元/吨，同比下降 36.1%，已回落到 17 年年中价格水平。图图 5：国内电解铜市场价：国内电解铜市场价 图图 6：环氧树脂：环氧树脂(华东地区华东地区)市场价格市场价格 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 北美
16、北美 BB 值有所回落，台湾月度营收同比增速放缓值有所回落，台湾月度营收同比增速放缓 根据 wind 数据显示，截至 2018 年 11 月底，北美 PCB BB 值为 1.01，处于景气运行区间，但景气度呈现下滑，同时台湾企业月度营收同比保持正增长，同比增速放缓。我们认为我们认为两大主要两大主要 PCB 市场景气度放缓，市场景气度放缓，主要由于主要由于 2017年基数较高，且年基数较高，且受受 2018 年年底年年底宏观经济宏观经济情况情况和半导体周期和半导体周期影响所致影响所致。图图 7：北美：北美 PCB BB 值值 图图 8：中国台湾台企营收同比趋势：中国台湾台企营收同比趋势 资料来源
17、:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00015-0315-0816-0116-0616-1117-0417-0918-0218-0718-12市场价:电解铜:1#:全国05,00010,00015,00020,00025,00030,00017/0117/0718/0118/0719/01 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.2018/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10
18、 18/11PCB BB值:北美:当月值-2002040608018/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11中国台湾:营收:PCB厂商:合计:当月同比中国台湾:营收:PCB厂商:硬板/载板:当月同比中国台湾:营收:PCB厂商:软板:当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 中国中国 PCB 企业产能集中度将企业产能集中度将继续提升，继续提升，5G 机遇不容错过机遇不容错过 根据我们产业调研信息显示：1、通信 5G 相关龙头企业深南电路、沪电股份深南电路、沪电
19、股份，受益于下游 5G 基站建设需求显著，预计 2019 年华为 5G 基站建设规划 10 万站，全球通信商有望布局超过20 万基站。2、优质 PCB 企业订单能见度较好，而中小 PCB 企业面临困难。从上游核心原材料供应商调研显示，小厂需求受宏观环境影响有所下滑，而大厂目前订单能见度较高。我们认为，PCB 行业未来 2 大方向，5G 催化下核心公司深南电路、沪电股份深南电路、沪电股份重点关注，在集中度集中度加速提升加速提升及国产替代国产替代背景下，值得长期跟踪具有优秀管理基因的行业龙头。消费电子行业消费电子行业 18 年智能手机市场一直保持下滑趋势，在 18 年第三季度，全球智能手机销量同比
20、下跌了 8%，下跌到了 3.6 亿部。这是全球智能手机销量连续第四个季度出现下跌。随着苹果下调业绩预期，引发股价大跌，全球智能手机行业的创新乏力再加上国内宏观经济增速放缓，18 年四季度国内智能手机销量下滑幅度较大，预计同比降幅在 15%20%左右。表表 1：18 年前三季度全球智能手机出货情况年前三季度全球智能手机出货情况 排名排名 公司公司 18Q1 18Q2 18Q3 总量总量 市场份额市场份额 1 三星 78.2 71.5 72.2 221.9 21.50%2 华为 39.3 54.2 52 145.5 14.10%3 苹果 52.52 41.3 46.9 140.4 13.60%4
21、小米 28 31.9 34.3 94.2 9.10%5 OPPO 23.9 29.4 29.9 83.2 8.10%其他 其他 112.7 113.7 119.9 346.3 33.60%资料来源:Strategy Analytics，国信证券经济研究所整理 根据我们产业调研了解到，18 年四季度的销售情况，仅有华为和小米逆势增长，同样低迷的增长数据，也引发了供应链增速放缓的蝴蝶效应。但是一方面从2013 年国产智能手机崛起以来，产业链正在快速逆势张。图图 9：中国手机出货量预测：中国手机出货量预测 资料来源:GFK，国信证券经济研究所整理 01002003004005006002013年20
22、14年2015年 2016年 2017年 2018年 2019年功能机（百万部）智能机（百万部）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 同时，我们依然强调 5G 的建设将带动电子行业细分领域的新一轮景气周期。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。继续推荐：洁美科技，飞荣达，光弘科技。飞荣达：受益 5G 建设的标的之一，19 年全球预计建立 3040 万宏基站，公司拥有从天线振子到零部件的产品能力，现阶段 5G 振子已经拥有量产条件，并批量供货。此外，公司的电磁屏蔽及导热类业务产品应用广泛，并
23、随着新产品及项目的开发和量产，电磁屏蔽及导热器件产能的持续释放，而免受下游智能手机出货量下滑的影响。5G天线振子的放量将进一步增厚公司业绩。预计 19/20年业绩预期 2.82/4.11 亿元，对应 19/20 年 PE 24.6/16.9X。洁美科技：受 MLCC 下游去库存以及终端需求不达预期的影响，对公司的纸质载带发货量造成了一定的影响，但考虑到 MLCC 中载带的成本占比低，公司的议价能力较强，产品提价后毛利率依然能维持高位，再加上新产品的拓展以及产能的不断投放，我们认为公司依然能在 19/20 年保持稳健增长，股价回调后依然值得布局。预计 19/20 年业绩预期 4.13/5.3 亿
24、元，对应 19/20 年PE19.1/14.9X。光弘科技：在消费电子进入下行周期的大背景下，我们关注到华为为代表的国产手机品牌市场份额正在逆势增长，相关供应链企业也正在跨越式发展。我们看好光弘科技跟随大客户的长期发展逻辑，预估 18-20 年净利润达为2.37/3.44/4.75 亿元，同比增长 36%/45%/38%，给予“增持”评级。面板行业面板行业 对于 19 年的面板行业，我认为行业有望从 Q2 开始反弹。从供给端而言，我们认为今年并没有新产线投产带来的集中释放产能，考虑到新增产能产出影响较小以及三星 L8-1 产能的退出，我们认为整体行业的一直到 20 年行业层面上供过于求现象虽然
25、存在，但是不代表面板价格在行业格局重塑期没有价格修复的机会。根据我们的测算结果，19 年面板产能面积增长主要来自于 18 年投产的产能在 19 年爬坡。根据我们的测算，我们预计 18/19/20 年的 LCD 需求面积增速分别为 6.5%/6.4%、7.7%。19 年在扣除掉产能退出的面积后，增加的 1400万平米的产能面积增量，将占据 19 年总需求量的 7%，基本与需求面积的增量匹配。建议关注行业龙头。表表 2：19 年新增产能主要来自年新增产能主要来自 18 年投产产线的产能爬坡年投产产线的产能爬坡 厂商厂商 产线产线 规划产能（规划产能（k）投产时间投产时间 19 年预计新增面积（千平
26、米）年预计新增面积（千平米）爬坡产线爬坡产线 中国电子 咸阳 8.6 代线 120 18Q1 4540 中电熊猫 成都 8.6 代线 120 18Q2 5523 京东方 合肥 10.5 代线 120 18Q1 8003 新投产能新投产能 LG 坡州 10.5 代线（OLED）45 19Q3 313 LG 广州 8.5 代线（OLED）70 19Q3 248 惠科 滁州 8.6 代线 120 19Q1 496 华星光电 深圳 10.5 代线 120 19Q1 1967 富士康 广州 10.5 代线 90 19Q4 268 新增产能合计新增产能合计 21360 厂商厂商 产线产线 现有产能（现有产
27、能（k）退出时间退出时间 19 年预计退出面积（千平米）年预计退出面积（千平米）退出产能退出产能 三星 L8-1 160 19Q2 7148 资料来源:产业调研，国信证券经济研究所预测 安防行业安防行业 18 年安防行业受中美摩擦和国内复杂经济形势的影响，安防行业巨头海康的大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 华均出现了业绩增速放缓的迹象，企业和政府的投资行为放缓，整体的安防需求有所滞后，但可以看到安防行业的头部效应依然明显，大的项目和企业的需求依然再向头部集中。行业需求依然存在，但可能会有所滞后。安防行业的竞争格局依然清晰，但竞争边界却有所扩
28、张，和新的竞争对手互相渗透。我们认为 19 年安防行业整体景气度将相比 18 年有所改善，并伴随着贸易战局势的缓解，将有效提升行业龙头公司的利润。海康威视：安防行业碎片化的需求，也决定行业的格局依然不会有大的改变。在贸易战有所缓和的背景下，海外市场未来预期将得到边际上的改善。安防作为 toG 和 toB 端改善提升效率的行业，包含有一定的刚需成分，未来行业持续稳定的成长依然是主旋律，而海康的竞争优势和壁垒也将持续扩大。我们认为SMB 市场依然会保持较高速度的增长。而 BBG 市场项目颗粒度变大后，头部效应愈发显著，海康的优势显著增大。PBG 市场则会相比 18 年有显著的改善。预计 19/20
29、 年业绩预期/5.3 亿元，对应 19/20 年 PE19.1/14.9X。最终一月份推荐标的：飞荣达、洁美科技、海康威视。半导体行业：半导体行业：2019 年全球半导体市场跟随存储器进入下行周期，我们认为更应该抓住具有中长期确定性增长机会的细分板块。新能源汽车普遍采用高压电路，当电池输出高电压时，需要频繁进行电压变换，电压转换电路（DC-DC）用量大幅提升，此外，还需要大量的DC-AC逆变器、变压器、换流器等，这些对 IGBT、MOSFET、二极管等半导体器件的需求量也有大幅增加。整体汽车市场的持续增长促进汽车半导体市场的需求提升。根据中国信息产业网数据，全球汽车产量有望从2017 年的 9
30、704 万辆增至 2022 年的 11359 万辆，年复合增长率为 3.2%。新能源汽车打开功率半导体增长空间新能源汽车打开功率半导体增长空间 增长迅猛的电动汽车将成为主要驱动力，预计全球 2017 年至 2022 年整体销量将以 36%的复合增速增至 407.8 万辆，其中中国市场增长最快，预计复合增速将高达 40.8%，受益于强大的政策支持，国内电动车销量有望从 2017 年的 47.6万辆增至 2022 年的 263.3 万，市场需求广阔。图图 10：全球汽车产量预测（万辆）全球汽车产量预测（万辆）图图 11：全球汽车销售收入全球汽车销售收入(十亿美元十亿美元)资料来源:中国信息产业网，
31、国信证券经济研究所整理 资料来源:Mckinsey&Company，国信证券经济研究所整理 除了整体汽车产量的提升以及电动车的快速增长，每车搭载芯片的数量也随之快速增长。国产传统汽车平均搭载芯片数量将从 2017 年的 580 颗增至 2022 年的934颗，增长61%；国产新能源汽车芯片用量从2017年的813颗增长到20220%1%2%3%4%5%6%0200040006000800010000120002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E2019E2020E2021E2022E全球汽车产量（万辆）同比增速0100020003000400050006000
32、前装市场后装市场全部20162030 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 年的 1459 颗，增长 79%。国外传统汽车用芯片量从 2017 年的 791 颗增长到2022 年的 1119 颗，增长 41%；国外新能源汽车芯片用量从 2017 年的 850 颗增长到 2022 年的 1510 颗，增长 78%。图图 12：中国品牌汽车平均芯片数量中国品牌汽车平均芯片数量（颗）（颗）图图 13：外国品牌汽车平均芯片数量外国品牌汽车平均芯片数量（颗）（颗）资料来源:中国汽车工业协会，国信证券经济研究所整理 资料来源:中国汽车工业协会，国信证券经济研究
33、所整理 汽车搭载芯片的平均单价 2012 年至 2017 年平稳增长，未来随着自动驾驶及车联网的渗透普及，高端芯片的用量增加，未来芯片有望加快涨价。2017 年车用半导体市场规模 355 亿美元，预计到 2025 年增长到 879 亿美元，年复合增长率预计 12%，远高于半导体整体市场增速 4.8%，车用半导体占全球半导体的市场份额有望从 9%提至 15%。从今年二季度以来，功率器件交货周期持续延长，正常情况下交货周期 10 周左右，2018Q4 最长交货周期已经到 40 周以上，最短的也在 20 周左右。从 2018Q2 开始高低压 MOSFET、IGBT 的交货周期趋势一直在延长，且价格也
34、在上涨，这种趋势还在持续，公司能够继续享受涨价红利。图图 14：主要功率器件供应商交货周期趋势：主要功率器件供应商交货周期趋势 资料来源:富昌电子，国信证券经济研究所整理 激光行业：激光行业：随着全球宏观经济逐步放缓和苹果大周期的结束，激光行业的开始面临整体的需求困难。我们认为，激光行业的本质是以效率降低生产成本，因此在下游行业出现增长困难的时候更值得关注的就是成本控制能力。我们看好具有技术自主可控并且在服务和成本更具有优势的国产替代核心标的。02004006008001000120014001600燃油车电动车20172022E02004006008001000120014001600燃油车
35、电动车20172022E技术技术制造商制造商2018Q2货期(周)2018Q2货期(周)2018Q4货期(周)2018Q4货期(周)货期趋势货期趋势 目前价格目前价格infineon26383952延长上涨diodes Inc26402640延长上涨ON semiconductor(fairchild)24422640延长上涨ON semiconductor30423952延长上涨nexperia24303652延长上涨STMicroelectronics38423842稳定稳定Vishay26422644稳定稳定infineon22263952延长上涨ON semiconductor(fai
36、rchild)16261626延长上涨ixys20263644延长稳定STMicroelectronics38423844稳定稳定ROHM36403640延长稳定Microsemi24282640延长稳定Vishay26443944延长稳定ON semiconductor(fairchild)2024&522024&52延长上涨infineon26393952延长上涨Microsemi20263644稳定上涨ixys20263644延长稳定STMicroelectronics5050延长上涨低压MOSFET高压MOSFETIGBT 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本
37、土智慧 Page 9 以效率降成本是企业的核心的以效率降成本是企业的核心的竞争竞争要素要素 目前 2017 年中国激光设备市场规模达到 495 亿元，基本实现完全国产化。中国激光产业的发展开始实现上游延伸，并逐步完成核心元器件的国产化替代。激光器作为激光设备的核心，占到激光设备成本的 40%左右。根据美国 Strategies Unlimited 的报告，2013-2017 年，全球激光器行业收入规模从 89.70 亿美元增长到 124.30 亿美元，年复合增长率为 8.50%。其中，工业激光器的占比一直在稳步增长。具体来看，全球工业激光器收入从 2013 年的24.87 亿美元增加至 201
38、7 年的 43.14 亿美元，年复合增长率为 14.76%，在全球激光器市场规模中的占比也从2013年的27.73%提升到到2017年的34.71%。特别是 2015 年以来，工业激光器市场呈现加速爆发态势，2016 年-2017 年市场规模增长率分别为 19.36%和 26.10%。图图 15：2013-2017 年全球激光器市场规模年全球激光器市场规模 图图 16：2013-2017 年全球工业激光器市场规模年全球工业激光器市场规模 资料来源:Strategies Unlimited，国信证券经济研究所整理 资料来源:Strategies Unlimited，国信证券经济研究所整理 201
39、7 年全球激光器市场规模 124 亿美元中，工业加工激光器和通信用激光器是其中占比最高的两大类应用，分别达到 43 亿美元（34%）和 41 亿美元（33%），其中通信用激光器一般是中低功率半导体激光器，本文中我们不做讨论。工业激光器如果按照加工方式来分来，主要包括金属切割、焊接与钎焊、打标与雕刻、半导体显示、金属精细加工、非金属精细加工、涂覆、太阳能等等。图图 17：2017 年全球激光器市场划分年全球激光器市场划分（按应用划分）（按应用划分）+（按激光器种类划分）（按激光器种类划分）资料来源:strategy unlimited,国信证券经济研究所整理 中国激光中国激光设备销售规模设备销售
40、规模高速增长高速增长,成为全球最大激光市场成为全球最大激光市场。中国激光产业起步0%5%10%15%20%25%02040608010012014020132014201520162017销售收入(亿美元)同比增长0%5%10%15%20%25%30%0510152025303540455020132014201520162017工业激光器销售收入(亿美元)同比增长率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 较晚，随着中国装备制造业的迅猛发展，近年来中国激光产业获得了飞速的发展。2010 年后，我国激光产业进入高速发展阶段，激光产业的销售收入从 2
41、010年的 97 亿元增长到 2017 年的 495 亿元，年复合增长率为 26.2%。从 2015 年开始，中国取代欧洲，首次成为激光器最大的消费市场；2017 年中国激光设备市场销售规模达到 495 亿元。激光激光器核心元器件依赖井口，进出口金额逆差持续放大器核心元器件依赖井口，进出口金额逆差持续放大。根据中国激光业协会的数据，中国激光元器件进出口金额和数量一直在稳步上升。特别是由于中国激光设备下游市场的蓬勃发展，激光元器件进口数量和金额增长均快于出口增长。2016 年，中国激光元器件进口金额为 13 亿美元，而出口金额仅为 4.7 亿美元。图图 18：2010-2016 年中国激光元器件
42、进出口年中国激光元器件进出口数量数量 图图 19：2010-2016 年中国激光元器件进出口年中国激光元器件进出口金额金额 资料来源:2017 年中国激光产业发展报告，国信证券经济研究所整理 资料来源:2017 年中国激光产业发展报告，国信证券经济研究所整理 短期预测，激光元器件进出口金额逆差仍有放大趋势，我们认为主要原因有以下两点：国内下游激光设备行业景气度高涨，核心元器件需求旺盛；国内下游激光设备行业景气度高涨，核心元器件需求旺盛；国产元器件产业链仍然薄弱，国产替代需要克服技术壁垒和可靠性验证周期。国产元器件产业链仍然薄弱，国产替代需要克服技术壁垒和可靠性验证周期。图图 20：中国激光元器
43、件进出口中国激光元器件进出口 ASP 对比（单位：美元）对比（单位：美元）资料来源:2017 年中国激光产业发展报告，国信证券经济研究所整理 进出口元器件进出口元器件 ASP 差异明显，国产附加值上升空间较大差异明显，国产附加值上升空间较大。从激光器元器件进出口 ASP 来看，进口元器件的附加值明显高于出口产品，2016 年出口元器件 ASP02004006008001000120014002010201120122013201420152016出口金额（百万美元）进口金额（百万美元）0500100015002000250030002010201120122013201420152016出口数
44、量（万个）进口数量（万个）0.0050.00100.00150.00200.00250.002012年2013年2014年2015年2016年出口ASP（美元）进口ASP（美元）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 约为 20 美元，进口 ASP 高达 78 美元。我们观察到一个可喜的现象是进口元器件 ASP 正在快速下降，复合下降速度约为-21.6%；同时国产元器件 ASP 则逆势上升，年复合增速约为 7%。这表明，国产激光元器件的供应技术能力正在稳步提升，未来国产附加值提升空间较大。重点推荐：大族激光。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视
45、野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 风险提示：1、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；2、产能扩张过快带来的产能过剩风险；3、行业增速放缓，新增需求不达预期等。附表：重点公司盈利预测及估值附表：重点公司盈利预测及估值 公司公司 公司公司 投资投资 收盘价收盘价 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 002916 深南电路 买入 85.19 1.6 2.5 3.19 53.2 34.1 26.7 002859 洁美科技 买入 30.5 0.77 1.18 1.62 39.6 25.8 18.8 002463
46、 沪电股份 买入 7.75 0.12 0.34 0.40 64.6 22.8 19.4 002008 大族激光 买入 28.71 1.56 1.71 2.04 18.4 16.8 14.1 002415 海康威视 买入 28.45 1.02 1.23 1.52 27.9 23.1 18.7 300602 飞荣达 买入 33.73 0.54 0.90 1.41 62.4 37.5 24.0 300735 光弘科技 增持 17.42 0.49 0.67 0.97 35.6 26 18.0 数据来源：wind、国信证券经济研究所整理预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本
47、土智慧 Page 13 国信证券投资评级国信证券投资评级 类别类别 级别级别 定义定义 股票 投资评级 买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 10%之间 卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 10%之间 低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合
48、规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告
49、。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
50、证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 国信证券经济研究所国信证券经济研究所 深圳深圳 深圳市罗湖区红岭中路
