1、万联证券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|电子证券研究报告|电子 半导体、手机业绩均出现较大下滑 半导体、手机业绩均出现较大下滑 同步大市同步大市（维持）电子行业 2018 年报综述电子行业 2018 年报综述日期：2019 年 05 月 08 日行业核心观点：行业核心观点：2018 年申万电子全行业实现营业收入 20679.72 亿元，同比增长 14.64%；实现归母净利润 708.73 亿元，同比减少19.69%。投资要点：投资要点：全行业业绩下滑，盈利能力减弱全行业业绩下滑，盈利能力减弱：2018 年全行业实现归母净利润 708.73 亿元，同比减少 19.69%。二级行业中其他电子
2、扭亏为盈，元件同比增长 29.77%，其他板块均同比下滑。盈利能力方面，全行业毛利率为15.94%，营业利润率为 4.09%，归母净利率为 3.43%，均较去年同期有所下降，且下降幅度超过 1 个百分点。个股个股业绩业绩增速集中在增速集中在 0 0-5050%：从个股来看，2018 年电子行业 231 家公司中亏损的企业有 30 家。剔除亏损企业后的 201 家公司中，扭亏为盈的企业有 7 家，归母净利润同比增速超过 100%的有 15 家，同比增速在 50%-100%的有 18 家，同比增速在 0-50%的有 92 家，所以同比增长的企业共 132 家，同比减少的企业共 69 家。集成电路集
3、成电路业绩下滑业绩下滑，半导体材料表现较好半导体材料表现较好：2018 年半导体整个板块实现营业总收入 1158.02 亿元，同比增长9.95%；实现归母净利润 29.91 亿元，同比减少43.07%。其中半导体材料表现较好，归母净利润同比增长 63.42%；集成电路整体表现较差，归母净利润同比减少 54.51%；分立器件盈利相对稳定，归母净利润同比略减 3.66%。2019 年以来全球半导体销售额开始下滑，目前整个行业景气度较低，投资时点尚需等待。手手机产业链业绩大幅下滑机产业链业绩大幅下滑：我们对苹果指数中的 27 家电子企业进行了统计分析，结果显示这 27 家企业 2018年合计归母净利
4、润同比减少 44.99%。这主要是由于手机市场销量增长停滞甚至下滑，根据 Gartner 的统计，2018 年全球智能手机销量为 15.55 亿部，仅同比增长1.2%。我国 2018 年手机出货量仅 4.14 亿部，同比继续下滑 16%。手机换机潮需等待 5G 手机商用，建议关注业绩稳定的龙头型企业。风险因素：风险因素：行业景气度下滑；5G 商用不及预期。电子行业相对沪深 300 指数表 电子行业相对沪深 300 指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期：2019 年 05 月 07 日 相关研究 相关研究 万联证券研究所 20190506_行业周观点_
5、AAA_电子行业周观点（04.29-05.05）_Q1 全球半导体销售额同比减少 13%万联证券研究所 20190424_行业专题报告_AAA_电子行业科创板系列报告之二_澜起科技：内存接口芯片设计公司 分析师:分析师:宋江波 宋江波 执业证书编号：S0270516070001 电话：02160883490 邮箱： 研究助理:研究助理:胡慧 胡慧 电话：02160883487 邮箱：-38%-29%-20%-11%-2%7%电子沪深300证券研究报告 证券研究报告 行业专题报告 行业专题报告 行业研究 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w
6、l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 2 页 共 16 页 目录目录 1、2018 年电子行业经营情况.3 2、2018 年电子行业盈利能力.6 3、2018 电子行业现金流情况.9 4、半导体板块：收入增长，归母净利润减少.11 5、手机产业链：业绩大幅下滑.13 图表 1：2018 年全电子行业业绩情况.3 图表 2：2018 年电子行业业绩构成情况.3 图表 3：2018 年电子行业个股归母净利润增速分布情况.3 图表 4：2018 年电子行业中扭亏为盈的个股.4 图表 5：2018 年电子行业中归母净利润增速超过 100%的个
7、股.4 图表 6：2018 年电子二级行业营业总收入同比增速.5 图表 7：2018 年电子二级行业归母净利润同比增速.5 图表 8：2018 年电子二级子行业的 EPS.5 图表 9：2018 年电子二级子行业毛利率.6 图表 10：2018 年电子二级子行业营业利润率.6 图表 11：2018 年电子二级子行业归母净利率.6 图表 12：2018 年电子二级子行业四费率.6 图表 13：电子二级子行业历年毛利率.7 图表 14：电子二级子行业历年营业利润率.8 图表 15：电子二级子行业历年销售费率.8 图表 16：电子二级子行业历年管理及研发费率.8 图表 17：电子二级子行业历年财务费
8、率.9 图表 18：电子二级子行业历年四费率.9 图表 19：电子行业二级行业历年经营现金流净额占归母净利润比.9 图表 20：电子行业二级行业历年投资现金流净额占收入比.10 图表 21：2018 年电子行业二级行业筹资现金流净额（百万元）.10 图表 22：申万电子半导体板块个股 2018 年业绩汇总.11 图表 23：半导体各细分板块历年获利能力.12 图表 24：全球半导体销售额.13 图表 25：中国半导体产值.13 图表 26：苹果指数业绩同比增速.13 图表 27：苹果指数电子个股 2018 年业绩汇总.14 图表 28：苹果指数历年盈利能力.14 图表 29：苹果指数历年费率.
9、14 图表 30：全球手机出货量.15 图表 31：我国国内手机出货量.15 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 3 页 共 16 页 1 1、20182018 年电子行业经营情况年电子行业经营情况 2018年申万电子全行业实现营业收入20679.72亿元，同比增长14.64%；实现归母净利润708.73亿元，同比减少19.69%，降幅远远大于前三季度。根据年报股本，2018年全年的EPS为0.28，相较2017年全年的0.37下降了0.09。可见，从
10、全行业来看，电子行业市场销售规模有较大增长，但是归母净利润和每股收益均出现了较大下滑。营业总收入和归母净利润中，电子制造板块占比最高，均超过40%。半导体板块占比较低，分别为6%和4%。图表1：2018年全电子行业业绩情况 图表2：2018年电子行业业绩构成情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 从个股来看，申万电子行业231家公司中亏损的企业有30家。剔除亏损企业后的201家公司中，扭亏为盈的企业有7家，归母净利润同比增速超过100%的有15家，同比增速在50%-100%的有18家，同比增速在0-50%的有92家，所以同比增长的企业共有132家，同比减少
11、的企业共有69家。图表3：2018年电子行业个股归母净利润增速分布情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 2,067,972 70,873 0.28 1,803,868 88,252 0.37 营业总收归母净利润EPS201820176%4%40%55%24%12%20%9%9%20%0%20%40%60%80%100%120%营业总收入归母净利润半导体电子制造光学光电子其他电子元件7151892501930 0102030405060708090100扭亏为盈100%50%-100%0-50%-50%-0-100%-(-50%)亏损万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n
12、g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 4 页 共 16 页 图表4：2018年电子行业中扭亏为盈的个股 代码代码 简称简称 20182018 归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）20172017 归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）300139.SZ 晓程科技 4.32-190.06 002547.SZ 春兴精工 40.00-359.14 002655.SZ 共达电声 21.35-174.92 300220.SZ 金运激光 7.14-42.35 300076.SZ GQY 视讯 18.77-104.62
13、 600203.SH 福日电子 41.66-112.55 300319.SZ 麦捷科技 131.69-351.20 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：2018年电子行业中归母净利润增速超过100%的个股 代码代码 简称简称 归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）同比增速同比增速 002189.SZ 利达光电 162.20 646%300458.SZ 全志科技 118.13 582%300282.SZ 三盛教育 113.80 411%000636.SZ 风华高科 1017.17 312%002579.SZ 中京电子 81.56 243%000020.SZ 深华发 A 3.30 238
14、%600152.SH 维科技术 54.58 228%300582.SZ 英飞特 70.28 181%002463.SZ 沪电股份 570.45 180%300303.SZ 聚飞光电 159.80 167%300389.SZ 艾比森 240.62 127%300632.SZ 光莆股份 118.55 127%002414.SZ 高德红外 132.07 126%300223.SZ 北京君正 13.52 108%600353.SH 旭光股份 56.39 104%资料来源：Wind，万联证券研究所 从申万电子二级子行业来看，营业收入同比增长较快的是电子制造和元件，分别同比增长18.59%和17.63%。
15、光学光电子的增速与全行业接近，同比增长14.60%。而半导体和其他电子增速低于全行业增速，分别同比增长9.95%、7.66%。归母净利润方面，二级子行业中其他电子板块扭亏为盈，由2017年的亏损1.46亿元增长为盈利60.92亿元。其他板块中只有元件板块同比增长29.77%，其余均同比下滑。光学光电子和半导体下滑幅度较大，分别同比减少67.43%、43.07%。电子制造同比减少14.7%。万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 5 页 共 16 页 图表6
16、：2018年电子二级行业营业总收入同比增速 图表7：2018年电子二级行业归母净利润同比增速 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 每股盈利能力方面，电子制造和元件较高，EPS分别为0.53和0.57，高于全行业的EPS。其他电子的EPS与全行业接近，为0.27。而半导体、光学光电子的EPS均低于全行业的EPS，分别为0.15、0.08。相比于2017年全年的情况，其他电子的EPS由负转正，元件的EPS同比增长，增幅为19.28%，其余板块均出现下滑。图表8：2018年电子二级子行业的EPS 资料来源：Wind，万联证券研究所 9.95%18.59%14.60
17、%7.66%17.63%14.64%-2%3%8%13%18%23%28%半导体电子制造光学光电子其他电子元件-43.07%-14.70%-67.43%4253.79%29.77%-19.69%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%半导体电子制造光学光电子其他电子元件0.150.530.080.270.570.280.000.100.200.300.400.500.60半导体电子制造光学光电子其他电子元件万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所
18、第 6 页 共 16 页 2 2、20182018 年年电子行业盈利能力电子行业盈利能力 获利能力方面，2018年申万电子全行业毛利率为15.94%，营业利润率为4.09%，归母净利率为3.43%，均较去年同期有所下降，且下降幅度超过1个百分点。四费率为10.83%，其中销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为2.83%、3.50%、3.43%、1.07%。从申万电子二级子行业看，毛利率最高的是技术壁垒最高的半导体，达到23.33%，远高于整个行业。另外两个毛利率高于行业的是光学光电子和元件，分别为19.31%和18.39%。而电子制造和其他电子的毛利率低于电子行业，分别为15.30%和1
19、0.07%。但是由于半导体板块的四费率，尤其是其中的管理费率和研发费率远远高于其他板块，所以半导体的营业利润率和归母净利率并没有像毛利率那样远远高于整个行业，而是略低于全行业，分别为2.72%、2.58%。光学光电子也由于四费率远高于行业而营业利润率和归母净利率较低，分别为2.05%、1.71%。其他电子由于毛利率较低，营业利润率和归母净利率也低于行业，分别为1.99%、1.44%。营业利润率和归母净利率高于行业的是元件和电子制造，营业利润率分别为9.03%、5.47%，归母净利率分别为7.53%、4.66%。图表9：2018年电子二级子行业毛利率 图表10：2018年电子二级子行业营业利润率
20、 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表11：2018年电子二级子行业归母净利率 图表12：2018年电子二级子行业四费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 23.33%15.30%19.31%10.07%18.39%15.94%0%5%10%15%20%25%半导体电子制造光学光电子其他电子元件2.72%5.47%2.05%1.99%9.03%4.09%0%2%4%6%8%10%半导体电子制造光学光电子其他电子元件2.58%4.66%1.71%1.44%7.53%3.43%0%2%4%6%8%10%半导体电子制造光学
21、光电子其他电子元件18.96%8.71%15.21%8.33%9.06%10.83%0%5%10%15%20%半导体电子制造光学光电子其他电子元件万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 7 页 共 16 页 毛利率：毛利率：从历史发展来看，电子行业毛利率目前处于2010年以来的最低位，为15.94%。2010年以来全行业毛利率最高为2013年的22.02%，与当时4G商用带来的技术创新有一定关系。二级子行业中，只有半导体的毛利率一直高于全行业。元件的毛利率
22、在2017年之前一直低于全行业，2017年开始超过全行业水平。光学光电子的毛利率则从2015年开始高于全行业。而电子制造和其他电子的毛利率则分别从2015年和2017年开始低于全行业。图表13：电子二级子行业历年毛利率 资料来源：Wind，万联证券研究所 营业利润率：营业利润率：目前电子行业营业利润率处于2010年以来的最低位，为4.09%。2010年以来的全行业的营业利润率最高为2011年的7.34%，其次为2013年的7.02%。而二级子行业中，只有电子制造的营业利润率一直高于全行业，但两者的差距在缩小。其他二级行业的营业利润率围绕全行业的水平上下波动。0%5%10%15%20%25%30
23、%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 8 页 共 16 页 图表14：电子二级子行业历年营业利润率 资料来源：Wind，万联证券研究所 四费率：四费率：2017、2018年电子行业的四费率处于历史低位，不到11%，相较于前几年下降了3%左右，具体而言主要来自于销售费率和管理研发费率的下降，财务费率变动不大。而二级子行业中，只有半导体的四费率
24、一直高于全行业，且差距呈加大趋势，主要是来自于管理研发费率的差异，这是由于电子行业中半导体的研发投入最大。元件的四费率在一直低于全行业。其他电子的四费率在2018和2017年低于全行业，之前一直是远高于全行业。图表15：电子二级子行业历年销售费率 图表16：电子二级子行业历年管理及研发费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2018201720162015201420
25、13201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%2%4%6%8%10%12%14%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 9 页 共 16 页 图表17：电子二级子行业历年财务费率 图表18：电子二级子行业历年四费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 3 3、2 2018018 电
26、子行业现金流情况电子行业现金流情况 经营现金流净额经营现金流净额 2018年电子行业经营性现金流量较去年同期改善明显，同比增加45%。申万各级子行业的经营性现金流量净额均为正。以经营现金流净额占归母净利润的比例来观察历年现金流情况。2018年该比例第一次超过200%，达215.04%，这代表现金流入金额远超过了企业的净利润，这是盈利质量提高的一个标志。从二级子行业来看，变化最大的是其他电子，由去年的净流出变为了净流入。而现金流情况最好的是光学光电子和半导体，占比分别为664%、433%，长期优于全行业。图表19：电子行业二级行业历年经营现金流净额占归母净利润比 资料来源：Wind，万联证券研究
27、所 0%1%1%2%2%3%3%4%4%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%5%10%15%20%25%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%100%200%300%400%500%600%700%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证
28、券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 10 页 共 16 页 投资投资现金流净额现金流净额 2018年电子行业投资现金流为净流出2095.13亿元，延续2010年以来的趋势。以投资现金流净额占收入的比来考察历年投资现金流的变化情况。全行业投资比例相对稳定，基本维持在10%-20%之间。波动比较大的是半导体和其他电子，2016年投资比例分别为52.8%、48.37%，远高于其他年份。2018年全行业投资比例为10.13%，二级子板块中，半导体、光学光电子的投资比例高于行业，分别为14.78%、23.99%。图表20：电子行业二级行业历年投资现金流净额占收入比 资料来源：Wind，
29、万联证券研究所 筹资筹资现金流净额现金流净额 2018年电子行业筹资现金流为净流入977.66亿元，申万二级子板块中只有元件净流出13.35亿元，其他均为净流入，其中电子制造和光学光电子净流入金额较高，分别为409.08亿元、421.74亿元。图表21：2018年电子行业二级行业筹资现金流净额（百万元）资料来源：Wind，万联证券研究所-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%201820172016201520142013201220112010半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业8,576 40,908 42,174 7,443(1,335)97,766-200000200
30、00400006000080000100000120000半导体电子制造 光学光电子其他电子元件总计万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 11 页 共 16 页 4 4、半导体板块：半导体板块：收入增长收入增长，归母净利润减少归母净利润减少 申万电子半导体板块又分为集成电路、分立器件和半导体材料三个子板块。2018年半导体整个板块实现营业总收入1158.02亿元，同比增长9.95%；实现归母净利润29.91亿元，同比减少43.07%。半导体材料的营业总收
31、入和归母净利润增长最快，分别同比增长35.94%、63.42%，个股中北方华创的归母净利润同比增速最快，为86.05%。集成电路实现营业总收入1043.66亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润19.86亿元，同比减少54.51%。主要是由于国民技术、长电科技、大港股份大幅亏损，分别亏损12.67亿元、9.39亿元、5.70亿元。个股中晓程科技扭亏为盈；盈利企业中增速超过100%的还有全志科技和北京君正。分立器件盈利相对稳定，实现营业总收入64.02亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润6.39亿元，同比略减3.66%。个股中表现较好的是台基股份，归母净利润增长60.66%；扬杰科技表现
32、较差，归母净利润减少29.70%。图表22：申万电子半导体板块个股2018年业绩汇总 资料来源：Wind，万联证券研究所 2018营业总收2018营业总收入（百万元）入（百万元）2018归母净利2018归母净利润（百万元）润（百万元）营业总收入营业总收入同比增速同比增速归母净利润归母净利润同比增速同比增速半导体半导体115,802.42115,802.42 2,990.532,990.53 9.95%9.95%-43.07%-43.07%半导体材料半导体材料5,034.925,034.92 365.17365.17 35.94%35.94%63.42%63.42%002119.SZ康强电子1,
33、482.90 80.24 13.75%25.36%002371.SZ北方华创3,323.85 233.69 49.53%86.05%300346.SZ南大光电228.17 51.24 28.76%51.43%分立器件分立器件6,401.956,401.95 639.38639.38 12.94%12.94%-3.66%-3.66%002079.SZ苏州固锝1,885.33 94.55 1.66%-9.69%300046.SZ台基股份418.11 85.77 50.05%60.66%300373.SZ扬杰科技1,851.78 187.38 26.01%-29.70%300623.SZ捷捷微电53
34、7.47 165.67 24.76%14.93%600360.SH华微电子1,709.26 106.01 4.55%11.76%集成电路集成电路104,365.55104,365.55 1,985.981,985.98 8.77%8.77%-54.51%-54.51%000670.SZ*ST盈方102.58 (177.77)-57.45%46.29%002049.SZ紫光国微2,458.42 347.97 34.41%24.33%002077.SZ大港股份1,689.94 (570.42)28.94%-1796.10%002156.SZ通富微电7,222.86 126.94 10.79%3.9
35、4%002180.SZ纳思达21,926.47 950.70 2.83%0.14%002185.SZ华天科技7,121.71 389.83 1.60%-21.27%300053.SZ欧比特905.99 94.93 22.62%-21.47%300077.SZ国民技术602.06 (1,265.75)-13.37%-159.36%300139.SZ晓程科技164.48 4.32 19.18%102.27%300223.SZ北京君正259.67 13.52 40.77%107.89%300327.SZ中颖电子757.71 168.29 10.50%25.93%300458.SZ全志科技1,364.
36、69 118.13 13.63%581.62%300493.SZ润欣科技1,693.19 15.78 -7.45%-71.01%300613.SZ富瀚微412.00 54.50 -8.28%-48.62%300661.SZ圣邦股份572.39 103.69 7.69%10.46%300671.SZ富满电子496.69 54.19 12.95%-7.90%300672.SZ国科微400.11 56.17 -2.83%6.70%600171.SH上海贝岭784.34 102.04 39.59%-41.24%600460.SH士兰微3,025.86 170.46 10.36%0.58%600584.
37、SH长电科技23,856.49 (939.32)0.00%-373.58%600667.SH太极实业15,651.97 572.93 30.07%37.13%603005.SH晶方科技566.23 71.12 -9.95%-25.67%603160.SH汇顶科技3,721.29 742.50 1.08%-16.29%603501.SH韦尔股份3,963.51 138.80 64.74%1.20%603933.SH睿能科技1,852.98 113.53 -2.96%-19.67%603986.SH兆易创新2,245.79 405.01 10.65%1.91%603068.SH博通集成546.12
38、 123.91 -3.40%41.73%万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 12 页 共 16 页 从盈利能力分析，半导体材料的毛利率最高，为33.67%；其次是分立器件，为26.93%；最后是集成电路，为22.61%。营业利润率最高的是分立器件，为11.83%；其次是半导体材料，为9.89%；最后是集成电路，为1.81%。四费率最高的是半导体材料，为26.80%；其次是集成电路，为18.94%；最后是分立器件，为13.00%。半导体材料和分立器件四费
39、中占比最大的是管理费用，集成电路四费中占比最大的是研发费用。图表23：半导体各细分板块历年获利能力 资料来源：Wind，万联证券研究所 2018年全球半导体景气度较2017年下滑，实现销售额4688亿美元，同比增速由2017年的21.04%下滑到13.70%。我国集成电路产业2018年的销售额同比增长20.7%，达到6532亿元。2019年以来，全球半导体销售额出现下滑，据SIA统计，2019年Q1全球半导体销售额为968亿美元，同比减少13%，环比减少15.5%；其中3月销售额为323亿美元，同比减少13%，环比减少1.8%。但是我们认为半导体具有长期投资价值。从下游需求来看，未来的5G、A
40、I、IoT、自动驾驶等新兴领域都需要半导体的支持，将给半导体行业带来大量新增需求，但是投资时点还需等待基本面改善。0%5%10%15%20%25%30%35%40%毛利率营业利润率四费率销售费率管理费率研发费率财务费率半导体材料分立器件集成电路万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 13 页 共 16 页 图表24：全球半导体销售额 图表25：中国半导体产值 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 5 5、手手机产业链：业绩
41、机产业链：业绩大幅大幅下滑下滑 对于手机产业链，我们选择苹果指数中归属于申万电子一级行业的个股进行统计，共27只个股。这27家公司2018年合计实现营业收入4545.47亿元，同比增长14.95%；实现归母净利润141.91亿元，同比减少44.99%。其中领益智造、金龙机电、锦富技术、欧菲光、长电科技5家公司亏损，其他22家企业盈利，盈利企业中归母净利润实现同比增长的有14家，共达电声、立讯精密、莱宝高科、东山精密、鹏鼎控股表现较好，增速均在50%以上。从2015年以来，这27家公司合计营业总收入一直是同比增长，不过2018年的同比增速最小。而归母净利润有增有减，2018和2015年同比下降，
42、2017和2016年则同比增长。其中表现最好的是2017年，增速达81.23%。图表26：苹果指数业绩同比增速 资料来源：Wind，万联证券研究所 -40%0%40%80%120%160%-50 100 150 200 250 300 350 400 450 50019791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017全球半导体销售额（十亿美元，左轴）全球半导体同比增速(%，左轴）-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.4010002000300
43、040005000600070002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018IC设计产值（亿元）IC制造产值（亿元）IC封装测试产值（亿元）IC产业产值增长率（%，右轴）14.95%37.69%31.21%24.38%-44.99%81.23%22.41%-4.19%-100%-50%0%50%100%2018201720162015营业收入同比增速归母净利润同比增速万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究
44、报告|电子电子 万联证券研究所 第 14 页 共 16 页 图表27：苹果指数电子个股2018年业绩汇总 资料来源：Wind，万联证券研究所 从盈利能力分析，这27家公司2018年的毛利率为18.41%，归母净利率为3.12%，均处于近年较低的位置，可见目前整个产业链获利能力偏低。从四费率来看，销售费率最稳定，基本维持在2%左右；财务费率这几年逐渐上升，由2014的0.56%已经上升到1.69%；管理研发费率基本在9%上下波动。在销售费率、财务费率、管理研发费率的综合作用下，四费率近年变动不大，波动在2个百分点以内。图表28：苹果指数历年盈利能力 图表29：苹果指数历年费率 资料来源：Wind
45、，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 公司代码公司代码公司简称公司简称2018营业总收2018营业总收入（百万元）入（百万元）2018归母净利2018归母净利润（百万元）润（百万元）营业总收入营业总收入同比增速同比增速归母净利润归母净利润同比增速同比增速000049.SZ德赛电池17,249.23 401.37 38.15%33.55%000725.SZ京东方A97,108.86 3,435.13 3.53%-54.61%000823.SZ超声电子4,941.24 269.84 14.03%40.61%000988.SZ华工科技5,232.84 283.61 16.79%-12
46、.51%002008.SZ大族激光11,029.49 1,718.63 -4.59%3.22%002056.SZ横店东磁6,488.53 688.96 7.96%19.19%002079.SZ苏州固锝1,885.33 94.55 1.66%-9.69%002106.SZ莱宝高科4,416.08 224.95 10.70%59.65%002241.SZ歌尔股份23,750.59 867.72 -6.99%-59.44%002273.SZ水晶光电2,325.79 468.42 8.39%31.57%002384.SZ东山精密19,825.42 811.06 28.82%54.14%002456.S
47、Z欧菲光43,042.81 (519.01)27.38%-163.10%002475.SZ立讯精密35,849.96 2,722.63 57.06%61.05%002600.SZ领益智造22,499.66 (679.90)41.28%-148.40%002635.SZ安洁科技3,554.26 547.49 30.93%39.85%002655.SZ共达电声804.77 21.35 2.27%112.21%002938.SZ鹏鼎控股25,854.78 2,771.22 8.08%51.65%300032.SZ金龙机电3,369.31 (2,400.11)-9.06%-473.42%300115.
48、SZ长盈精密8,625.57 38.47 2.30%-93.26%300128.SZ锦富技术2,564.25 (823.46)-15.13%-1508.00%300136.SZ信维通信4,706.91 987.80 37.04%11.11%300207.SZ欣旺达20,338.30 701.44 44.81%28.99%300433.SZ蓝思科技27,717.50 637.01 16.94%-68.88%300736.SZ百邦科技630.56 27.03 -6.60%-31.81%600584.SH长电科技23,856.49 (939.32)0.00%-373.58%601231.SH环旭电子
49、33,550.28 1,179.72 12.94%-10.21%603328.SH依顿电子3,328.62 654.01 1.30%18.25%合计合计454,547.42454,547.42 14,190.6214,190.62 14.95%14.95%-44.99%-44.99%18.41%19.94%17.52%18.99%20.31%3.12%6.52%4.96%5.31%6.90%0%5%10%15%20%25%20182017201620152014毛利率归母净利率2.01%1.99%2.12%2.11%2.16%8.96%8.00%8.50%9.01%9.00%1.69%1.57
50、%1.22%1.23%0.56%12.66%11.55%11.84%12.35%11.71%0%2%4%6%8%10%12%14%20182017201620152014销售费率管理研发费率财务费率四费率万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 15 页 共 16 页 目前手机处于存量市场，需等待5G手机商用带来换机潮。根据Gartner的统计，2018年全球智能手机销量为15.55亿部，仅同比增长1.2%。我国2018年手机出货量仅4.14亿部，同比继续下
