1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业点评 2020 年 03月 06日 电子电子 光学龙头二月数据大超预期光学龙头二月数据大超预期，行业行业高景气高景气 光学龙头厂商月度数据耀眼光学龙头厂商月度数据耀眼，光学行业高景气。，光学行业高景气。大立光与 3 月 5 日晚公布 2月营收 36.73 亿元，较上月营收衰退 10.6%，较去年同期成长 44.7%。大立光表示，3 月拉货动能有望优于 2 月。从行业来看，由于手机镜头规格持续提升，中高阶光学镜头目前仍是供不应求。受益于下游三摄渗透提升及舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长。舜宇光学 2020 年 1 月
2、手机镜头出货量同比上升 33.2%，主要受益于下游三摄渗透提升及舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长。2019 年 12 月欧菲光模组的月出货量为59KK，位列市场第一，欧菲光模组的龙头地位稳固，竞争实力不断加强，行业的竞争格局优化，呈现强者恒强的局面。光学行业高景气，供需缺光学行业高景气，供需缺口逐步扩大口逐步扩大，高端需求占用产能，资本开支递延，高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给影响中期供给。从需求端来看，三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估 2020 年全球摄像头的出货量将达到 60 亿颗、2021 年全球摄像头的出货量达 75 亿颗。旗舰机种的像素不断升级，国内
3、高端机种的镜头也逐渐从 5P 升级到 6P，IDC 预计 2018 年后臵镜头的 6P 渗透率约为 40%，以便实现超级大广角、大光圈等，光学变焦也不断升级至三倍，使得夜拍效果逐渐加强。随着镜头的不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大，且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。通过比较，我们发现龙头镜头厂商 19 年 capex 支出的增速有所减小，随着下游需求爆发式的增长，或将影响中期供给。中国大陆龙头进行全产业链布局，产业趋势加强中国大陆龙头进行全产业链布局，产业趋势加强。中国大陆龙头不断向上游延伸，进行全产业链布局，产业趋势加强，龙头竞
4、争力提升！龙头公司进一步深入布局光学产业链，继续向产业链上游进行延伸发展，打造光学领域的垂直产业一体化，加强产品竞争实力。17 年 11 月欧菲光设立子公司南昌欧菲科技精密光学制品有限公司进军光学镜头产业，进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸发展，未来重点布局 VCSEL、DOE 等上游的关键元器件，打造光学领域的垂直产业一体化布局，利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力，加强产品竞争实力。TOF 市场空间巨大。市场空间巨大。TOF 有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到 3D 建模，带来产业端升级和用户体验优化，前臵人脸识别+后臵虚拟现实功能可能成为手机的
5、下一个形态。2020 年 TOF 的出货量有望达到2 亿部，同比大幅增加。屏下指纹识别屏下指纹识别以及潜望以及潜望式镜头式镜头开启开启新的光学革命新的光学革命。随着光学指纹识别产业链的初步成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，根据 IHS Markit 数据预测，2021 年光学式指纹识别模组的出货量将预计超过2.8 亿颗，对光学指纹传感器的需求潜力巨大。目前手机大多数的光学变焦倍数多为 2x，我们认为未来随着消费者对手机拍照的要求越来越高，光学变焦倍数会进一步发展，5x 甚至 10 x 的光学变焦将成为主流，潜望式的设计可以很大程度上缩小镜头模组的高度，实现手机轻薄化的趋
6、势，也将引领新一轮摄像头领域的升级。建议关注建议关注：芯片：韦尔股份、芯片：韦尔股份、晶方科技；晶方科技；模组及镜头：欧菲光、联创电子、模组及镜头：欧菲光、联创电子、水晶光电；港股：舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技。水晶光电；港股：舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技。风险提示风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、电子：产业趋势不变，黄金机会2020-03-01 2、电子：5G 基建全力加速，产业链受益将快速放量2020-02-24 3、电子：光学赛道量
7、价齐升、格局优化2020-02-23 2020 年 03 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、大立光二月数据大超市场预期.3 二、舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长.4 三、欧菲光模组龙头地位稳固，持续扩大镜头产能.6 四、光学行业高景气，供需缺口逐步扩大.8 4.1 需求端：单机颗数翻倍，多摄渗透加速.8 4.2 应用端：手机端镜头规格持续升级.9 4.3 供给端：高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给.10 风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：各厂商镜头营收占公司总营收的比例.3 图表 2：大立光月度数据.4
8、图表 3：舜宇及大立光镜头产品线比较.5 图表 4：主要镜头厂商技术发展路径.5 图表 5：舜宇光学月度手机镜头出货量.6 图表 6：摄像模组月出货量（单位：KK）.6 图表 7：欧菲光摄像头模组产业链.7 图表 8：欧菲光摄像模组发展历程.7 图表 9：欧菲光摄与产业链深度合作.8 图表 10：手机不同功能对消费者影响.9 图表 11：中国手机厂商像素不断升级.9 图表 12：6P 镜头渗透率.9 图表 13：iPhone 历代手机镜头参数进化.10 图表 14：2019 年小米 CC9 Pro 一亿像素主摄为 8P 镜式.10 图表 15：镜头厂商 capex 支出（单位：亿）.11 nM
9、mPtNuNqRmMpQmPqPrNrQ6MaO6MmOmMtRpPkPnNsRiNqQsMbRsQtQMYqQyQwMmPpM 2020 年 03 月 06 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、大立光一、大立光二月数据大超市场预期二月数据大超市场预期 镜头是一个技术门槛较高的行业，行业格局集中度较高。从市场格局看，镜头是一个技术门槛较高的行业，行业格局集中度较高。从市场格局看，行业集中度较高，并且有进一步提升的趋势。各厂商镜头营收占公司总营收的比例：大立光 99%、玉晶光 95%、舜宇光学 1822%、联创电子 1520%、联合光电 98%。从手机镜头的盈利能力
10、来看，大立光的毛利率比舜宇光学高 20 个百分点，玉晶光的盈利能力于近两年快速修复。图表 1：各厂商镜头营收占公司总营收的比例 资料来源：Wind、各公司官网、国盛证券研究所 大立光是全球光学镜头龙头企业，具有较强的产品竞争力，保持技术领先地位。大立光是全球光学镜头龙头企业，具有较强的产品竞争力，保持技术领先地位。近几个月，受益智能手机三摄应用以及 6P/7P 消耗更多产能，公司营收持续增长。2019 年下半年以来，712 月，大立光分别实现月度营业收入 54.73/64.76/65.96/66.26/66.56/50.99亿新台币，同比增长 3%/18%/20%/27%/66%/58%，同比
11、增速逐渐加快。大立光于 3 月 5 日晚公布 2 月营收 36.73 亿元，较上月营收衰退 10.6%，较去年同期成长 44.7%。大立光表示，3 月拉货动能有望优于 2 月。月度营收淡季不淡，充分证明了整个光学行业的高景气度，龙头公司持续有超预期的表现。2020 年 03 月 06 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 2：大立光月度数据 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 二、二、舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长 舜宇是舜宇是国内光学龙头，乘光学升级而迅速成长。国内光学龙头，乘光学升级而迅速成长。舜宇在消费电
12、子高端模组及镜头具有龙头地位，在国内光学领域积累深厚。舜宇在 2004 年进入手机摄像头模组，同年开始研发车载镜头，2007 年开始出货。目前，舜宇的光学零件产品较为多元化，包括消费电子、汽车、安防、工业、化学、生命科学等。模组方面，公司自行研发的 MOB 和 MOC 技术，减少 AA 制程用量的同时缩小模组尺寸，降低成本的同时具有差异化竞争力能力。舜宇技术不断升级，与龙头厂商差距减小。舜宇技术不断升级，与龙头厂商差距减小。舜宇在中高端智能手机份额逐渐增长，公司在 2018 年实现 48M 及 7P 镜头的量产，技术和产品规格，竞争力不断增强，与行业龙头厂商的差距逐渐减小。-20.00-10.
13、000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000102030405060702019/1/1 2019/2/1 2019/3/1 2019/4/1 2019/5/1 2019/6/1 2019/7/1 2019/8/1 2019/9/1 2019/10/12019/11/12019/12/1 2020/1/1 2020/2/1单月营收(亿元 新台币)单月营收成长率(%)2020 年 03 月 06 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：舜宇及大立光镜头产品线比较 产品产品 2012 2013 2014 2015 2016 2
14、017 2018 2019H1 舜宇光学 8MP 手机镜头 0.10%8.60%19.20%8.10%19.80%18.30%17.60%16.40%10MP 及以上镜头 0.00%0.00%2.00%9.10%28.90%47.60%47.10%51.90%大立光 8MP 手机镜头 3040%3040%2030%1020%1020%1020%10MP 及以上镜头 1520%3040%5060%6070%6070%5060%资料来源：舜宇官网、大立光官网、国盛证券研究所 图表 4：主要镜头厂商技术发展路径 大立光大立光 玉晶光玉晶光 舜宇光学舜宇光学 2003 推出 1.3MP 推出 1.3M
15、P、2MP 2004 推出 2MP 2005 推出 3MP 2006 推出 5MP 2007 推出 5MP（4P）2008 推出 8MP（4P）推出 5MP 及自动对焦VCM 模组 推出手机 3MP、汽车 5MP 2009 量产 8MP（4P），推出12MP（4P）推出 8MP 推出汽车 13MP 2010 量产 5MP/6MP 自动对焦 2011 推出 8MP（5P）、13MP（5P/6P）2012 产品线还包括 12MP（5P/6P）、16MP（5P/6P）、23MP（6P）推出 8MP 2013 推出 16MP（5P/6P）与 Konica Minolta 合作,2014 推出 20MP
16、（6P）量 产 手 机13MP、投 资MantisVision、收购 Kantatsu 上海厂获得技术 2015 推出 13MP（4P）、21MP（6P）、23MP（6P）量产手机 16MP 2016 量产手机 23MP，双摄 2017 量产 7P 推出 3D 感测镜头 完成 7P 研发 2018 量产潜望式 量产 7P 量产 7P；量产 48MP 手机镜头；量产 32MP 超小头部手机镜头 资料来源：舜宇官网、大立光官网、玉晶光官网、国盛证券研究所 受益于下游三摄渗透提升受益于下游三摄渗透提升及及舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长。舜宇产品竞争力增强，手机镜头出货量持续增长。舜宇光学
17、2020 年 1 月出货数据发布，手机镜头出货量同比上升 33.2%，主要是因为公司手机镜头市场份额的上升；车载镜头出货量同比上升 13.4%，主要是因为车载摄像头领域有较好的发展；手机摄像模组出货量同比上升 37.6%，主要是因为产品结构的改善。2019年上半年，舜宇光学零件业务毛利率 44.1%，同比增加 2 个百分点；2019 年上半年，10MP 像素以上手机镜头出货占比达到 51.9%。2020 年 03 月 06 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5：舜宇光学月度手机镜头出货量 资料来源：舜宇、国盛证券研究所 三、三、欧菲光模组龙头地位稳固欧菲光模组
18、龙头地位稳固，持续持续扩大镜头产能扩大镜头产能 根据旭日大数据的统计，2019 年 12 月欧菲光模组的月出货量为 59KK，位列市场第一，欧菲光模组的龙头地位稳固，竞争实力不断加强，行业的竞争格局优化，呈现强者恒强的局面。图表 6：摄像模组月出货量（单位：KK）资料来源：旭日大数据，国盛证券研究所 欧菲光欧菲光紧抓光学产业机遇，提高市场份额，重视提升产品研发能力。紧抓光学产业机遇，提高市场份额，重视提升产品研发能力。公司的光学产品主要包括摄像头模组，触控显示模组和指纹识别模组等，光学产品贡献了大部分的营业收入。欧菲光在美国、日本、韩国等地均设立了研发中心。公司持续提高双摄模组市场的渗透率，目
19、前已打入小米，华为，OPPO 等国际知名手机厂商的阵营。公司摄像头模组从 2016 年底开始单月出货量稳居全球第一，2018 年将视客户订单扩张双摄产能至年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。公司主要客户包括华为、小米、月以上。公司主要客户包括华为、小米、OPPO 等国内、国际主流智能手机品牌等国内、国际主流智能手机品牌，0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0200004000060000800001000001200001400001600002018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018
20、年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月镜头月出货量（千颗）YoY0102030405060702019/82019/92019/102019/112019/12欧菲光舜宇光学丘钛科技合力泰集团成像通盛泰东聚联合影像 2020 年 03 月 06 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 自动化率超过自动化率超过 90%。2017 年年 4 月，公司完成与月，公司完成与索尼华
21、南电子的交割事项，获取索尼华南电子的交割事项，获取 COB（Chip on Board）以）以外的外的 Flip-Chip 关键制程及相关专利许可，顺利进入关键制程及相关专利许可，顺利进入 A客户供应链体系。客户供应链体系。通过资源整合，公司在产线自动化改造和高端摄像头模组的研发、工艺制程等方面得到了大幅提升。图表 7：欧菲光摄像头模组产业链 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 在 3D sensing 领域，公司与以色列 3D 算法公司 Mantis Vision Ltd 达成战略合作关系，利用双方各自的优势资源，在 3D 成像领域开展深入的合作。公司积极把握产业机遇，充分利用自身多年技术积
22、累，坚持自主创新并不断升级产品，持续加大研发投入，强化内部管理，稳步提高产品品质，不断巩固欧菲光在全球光学光电行业的领先地位。图表 8：欧菲光摄像模组发展历程 时间时间 事件事件 2012 年 10 月 设立南昌欧菲光电技术有限公司，进军摄像头模组，进入华为、小米、联想、OPPO、vivo、三星、LG等供应链体系。2015 年 3 月 构建了国内先进的专业影像技术评测中心。2016 年 全面导入自动化生产线，国内模组行业自动化程度第一。完成了双摄模组的 6 轴全自动光轴 AA 组装设备的开发与量产，具有完全的自主知识产权。与高通、MTK、海思等手机平台商展开全面战略性合作。完成高精度双摄像头模
23、组的开发及量产，做到国内摄像头模组行业双摄光轴精度第一。成功收购广州索尼工厂，进入国际知名客户供应链。2017 年 8 月 开发三摄像头，并于 2018 年 Q1 正式量产。2017 年 6 月 开发 CMP 小型化封装工艺，并于 2018 年 Q3 正式量产 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 2020 年 03 月 06 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 11 月，公司设立子公司南昌欧菲光精密光学制品有限公司进军光学镜头产业，进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸发展，未来重点布局 VCSEL、DOE 等上游的关键元器件，打造光学领域的垂直
24、产业一体化布局，利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力，加强产品竞争实力。图表 9：欧菲光摄与产业链深度合作 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 四、光学行业高景气，四、光学行业高景气，供需缺口供需缺口逐步逐步扩大扩大 4.1 需求端需求端：单机：单机颗数翻倍颗数翻倍，多摄渗透加速，多摄渗透加速 手机厂商不断对镜头进行创新升级，由双摄逐渐向三摄和多摄转变。手机厂商不断对镜头进行创新升级，由双摄逐渐向三摄和多摄转变。随着消费者对高质量拍照、录像的需求日益增加，摄像头模组的进化是智能手机发展的必经之路。我们认为摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。为什么要用三摄镜头？三摄最大
25、的优势在于暗光下拍摄效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光学变焦，可以支持 4D 预测追焦、四合一混合对焦、5 倍混合变焦、10 倍数码变焦等功能，背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面积增大，可以让噪点控制更优异。2020 年 03 月 06 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：手机不同功能对消费者影响 资料来源：凤凰网科技，国盛证券研究所 4.2 应用应用端端：手机端镜头规格持续升级：手机端镜头规格持续升级 高像素、多镜片，手机厂商推动镜头规格升级换代。高像素、多镜片，手机厂商推动镜头规格升级换代。旗舰机种的像素不断升级，后臵主摄率先由2000万逐渐升至4
26、000万，而前臵摄像头也紧跟逐渐由800万升级至2400万，拍照效果提升。为追求超级大广角和大光圈，在高像素的基础上，国内高端机种的镜头也逐渐由 5P 向 6P 过渡，IDC 预计 2018 年后臵镜头的 6P 渗透率约为 40%。而对对极致夜拍效果的追求，促使手机厂商不断升级摄像头的光学变焦，从最初的二倍，到现在的三倍甚至更高倍数。图表 11：中国手机厂商像素不断升级 图表 12：6P镜头渗透率 资料来源：IDC、国盛证券研究所 资料来源：IDC、国盛证券研究所 iPhone 迭代印证镜头向更高片数结构过渡趋势。迭代印证镜头向更高片数结构过渡趋势。自 iPhone5s 开始，苹果就采用了 5
27、P的镜头结构，于第七代 iPhone 起正式启用 6P 镜头结构且一直沿用至今，我们可以看到在 iPhone 11 Pro 系列，已经出现了一个 5P 镜头搭配 2 个 6P 镜头的主摄配臵。聚焦国产品牌也有强势表现，如 2019 年底发布的小米 CC 9 Pro 旗舰手机，后臵四摄中的 108MP镜头便直接采用了 8P 的结构。18%32%50%63%75%83%22%25%25%24%18%13%25%24%22%11%6%4%35%19%3%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018E2019E2020E5MP以下5MP8MP1
28、2MP+0%5%10%15%20%25%30%35%40%1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q176P渗透率 2020 年 03 月 06 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：iPhone 历代手机镜头参数进化 型号型号 主摄像头参数主摄像头参数 镜式镜式 iPhone4 5 MP,f/2.8,1/3.2,1.75 m,AF iPhone4s 8 MP,f/2.4,35mm(standard),1/3.2,1.4 m,AF iPhone
29、5 8 MP,f/2.4,33mm(standard),1/3.2,1.4 m,AF iPhone 5s 8 MP,f/2.2,29mm(standard),1/3,1.5 m,AF 5p iPhone 6/6 plus 8 MP,f/2.2,29mm(standard),1/3,1.5 m,PDAF 5p iPhone 6s/6s plus 12 MP,f/2.2,29mm(standard),1/3,1.22 m,PDAF 5p iPhone SE 12 MP,f/2.2,29mm(standard),1/3,1.22 m,PDAF 5p iPhone 7 12 MP,f/1.8,28mm
30、(wide),1/3,PDAF,OIS 6p iPhone 7 plus 12 MP,f/1.8,28mm(wide),1/3,PDAF,OIS 12 MP,f/2.8,56mm(telephoto),1/3.6,AF,2x 光学变焦 6p 6p iPhone 8 12 MP,f/1.8,28mm(wide),PDAF,OIS 6p iPhone 8 Plus 12 MP,f/1.8,28mm(wide),PDAF,OIS 12 MP,f/2.8,57mm(telephoto),PDAF,2x 光学变焦 6p 6p iPhone X 12 MP,f/1.8,28mm(wide),1/3,1.2
31、2 m,dual pixel PDAF,OIS 12 MP,f/2.4,52mm(telephoto),1/3.4,1.0 m,PDAF,OIS,2x 光学变焦 6p 6p iPhone XR 12 MP,f/1.8,26mm(wide),1/2.55,1.4 m,PDAF,OIS 6p iPhone Xs/Xs Max 12 MP,f/1.8,26mm(wide),1/2.55,1.4 m,dual pixel PDAF,OIS 12 MP,f/2.4,52mm(telephoto),1/3.4,1.0 m,PDAF,OIS,2x 光学变焦 6p 6p iPhone 11 12 MP,f/1
32、.8,26mm(wide),1/2.55,1.4 m,dual pixel PDAF,OIS 12 MP,f/2.4,13mm(ultrawide)；2x 光学变焦 5p 6p iPhone 11 Pro/Pro Max 12 MP,f/1.8,26mm(wide),1/2.55,1.4 m,dual pixel PDAF,OIS 12 MP,f/2.0,52mm(telephoto),1/3.4,1.0 m,PDAF,OIS,12 MP,f/2.4,13mm(ultrawide)；2x 光学变焦 5p 6p 6p 资料来源：GSMArena，国盛证券研究所 图表 14：2019年小米CC9
33、Pro 一亿像素主摄为8P镜式 型号型号 主摄像头参数主摄像头参数 Xiaomi CC9 Pro 108 MP(8P-256GB GB model),f/1.7,25mm(wide),1/1.33,0.8m,OIS 12 MP,f/2.0,50mm(telephoto),1/2.55,1.4m,2x 光学变焦 5 MP(upscaled to 8MP),f/2.0,(telephoto),1.0m,OIS,5x 光学变焦 20 MP,f/2.2,13mm(ultrawide),1/2.8,1.0m 2 MP,f/2.4,1/5,1.75m(dedicated macro camera)资料来源
34、：GSMArena，国盛证券研究所 4.3 供给供给端端：高端需求占用产能，：高端需求占用产能，资本开支递延，影响中期供给资本开支递延，影响中期供给 随着镜头的不断升级，高端镜头对镜头的产能占用更大，且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。通过比较，我们发现龙头镜头厂商大立光、舜宇光学、欧菲光等公司的 capex 支出的增速有所减小，随着下游需求爆发式的增长，或将影响中期供给。2020 年 03 月 06 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：镜头厂商 capex 支出（单位：亿）Capex 支出支出
35、2015 2016 2017 2018 2019 预测预测 欧菲光（RMB）12 28 31 67 20 大立光（TWD）42 41 74 64 85 舜宇光学（HKD）3 10 13 26 40 资料来源：彭博一致预期、Wind、国盛证券研究所 我们前期一直强调光学领域的创新加快，光学赛道下优质标的会有持续超预期的表现。目前我们预计各大光学厂商平均复产率达到 90%，Q1 本身就是淡季，后期通过扩产和加班等方式尽量弥补 Q1 的影响，从目前订单情况来看高端手机镜头和高端摄像头模组增长需求持续旺盛，整个光学行业仍然维持高景气的局面。建议关注：芯片：韦尔股份、晶方科技；模组及镜头：欧菲光、联创电
36、子、水晶光电；建议关注：芯片：韦尔股份、晶方科技；模组及镜头：欧菲光、联创电子、水晶光电；港股：舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技。港股：舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技。风险提示风险提示 下游需求不及预期，行业竞争加剧。2020 年 03 月 06 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开
37、资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建
38、议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资
39、咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数
40、或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：
