1、行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 多元金融多元金融证券证券研究报告研究报告 2019 年年 05 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 夏昌盛夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110003 罗钻辉罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 多元金融-行业深度研究:2019 重新定义信托行业，主动管理、服务信托和公 益 信 托 的 发 展 空 间 广 阔 2019-03-07 2 多
2、元金融-行业点评:资金信托新规即将落地，看好信托行业资金端改善趋势 2019-02-27 3 多元金融-行业点评:关注社融数据超预期下的信托行业估值修复机会推荐爱建集团、中航资本 2019-02-19 行业走势图行业走势图 Fintech 重塑金融，三类主体站上风口重塑金融，三类主体站上风口金融科技系金融科技系列之一列之一 过去金融机构主要赚牌照的钱，未来更多地要赚能力的钱，各种能力的基过去金融机构主要赚牌照的钱，未来更多地要赚能力的钱，各种能力的基础是金融科技。础是金融科技。金融科技（Fintech）是指技术带来的金融创新，它能创造新的模式、业务、流程与产品，其主体包括：1）利用科技手段推动
3、创新、提高效率的传统金融机构；2）利用科技手段推出全新金融服务的新进入者；3）为传统机构提供技术服务的金融 IT 企业。回顾 Fintech 的发展历程，1）从金融行业对科技的应用来看，其经历了金融电子化、互联网金融、金融科技三个阶段。2）从科技企业对金融的服务来看，其经历了金融 IT 软硬件销售、云托管和外包、“IT 即金融”三个阶段。目前全球 Fintech 投资高涨，受益于传统金融的覆盖面尚窄、互联网技术的受益于传统金融的覆盖面尚窄、互联网技术的超前发展、政策方面的支持，我国超前发展、政策方面的支持，我国 Fintech 后来居上，发展迅猛。后来居上，发展迅猛。云计算、大数据、人工智能、
4、区块链等新兴技术逐渐成为金融行业发展的核心驱动因素。1）云计算作为底层设施，可以降低运营成本，满足复杂的运算分析需求。2）大数据技术能帮助金融机构提供差异化服务，实现精准营销，加强风险控制。3）人工智能可以代替人的程序化工作，降低成本并提升工作效率和用户体验。4）区块链推动了“去中心化”的模式重构，提高安全性。四种技术相互依赖、相互促进，共同推动金融行业的变革。一、一、Fintech 赋能传统金融机构。赋能传统金融机构。对于传统金融机构，Fintech 的作用从运营效率的提高转变为产品和服务的创新。未来科技将成为传统金融行业的核心驱动力。国内各大银行、券商和保险公司不仅与外部 Fintech
5、公司合作，而且更加注重自主研发能力的培养，加紧 Fintech 的布局。具体标的方面，通过比较，我们判断，中国平安、华泰证券的金融科技布局领先、科技研发中国平安、华泰证券的金融科技布局领先、科技研发投入明显高于同业，先发优势显著。投入明显高于同业，先发优势显著。二、二、Fintech 催生新兴金融业态。催生新兴金融业态。目前的新兴金融业态主要包括网络借贷、第三方支付和个人征信等。1）网络借贷受监管影响，集中度提高。P2P 平台备案或将开始试点，将进一步规范化。消费金融行业的盈利因素看重场景优势、风险控制和平台资质。具体标的方面，我们判断，重庆百货（旗下“马重庆百货（旗下“马上消费金融”）具有线
6、下场景优势，积极布局上消费金融”）具有线下场景优势，积极布局 Fintech，且具有平台资质，且具有平台资质，将有较好的盈利前景。将有较好的盈利前景。2）第三方支付行业规模巨大，且仍有广阔空间，科技有望推动其二次加速，盈利模式由收取手续费向增值服务拓展，有较大提升空间，但面向 C 端的竞争格局暂时难以改变。具体标的方面，我们判断，海联金汇深耕线下海联金汇深耕线下 B 端且能够提供综合金融服务，公司前景较好。端且能够提供综合金融服务，公司前景较好。3）个人征信行业受供需两侧双重驱动，得到较快发展。百行征信（非上市）是国内首家拥有个人征信牌照的公司，个人征信格局加速形成。三、三、Fintech 助
7、力金融助力金融 IT 企业。企业。金融 IT 企业主要为金融机构提供技术产品或服务，目前通过自行申请或收购、与金融机构成立合资公司、与大型金融集团开展战略合作等三种方式获取金融牌照，开始直接为终端客户提供金融服务。未来，能够获取客户流量、专注于细分市场、拥有金融科技创新能力的持牌金融 IT 企业将有望胜出。具体标的方面，我们判断，恒生电子研发恒生电子研发投入遥遥领先，金融投入遥遥领先，金融 IT 龙头地位稳固；东方财富以财经资讯起家，是龙头地位稳固；东方财富以财经资讯起家，是 C 端端流量龙流量龙头，客户流量优势明显，发展前景广阔。头，客户流量优势明显，发展前景广阔。投资建议：投资建议：1）在
8、传统金融机构领域，重点关注金融科技战略布局、科技研发投入领先的中国平安、华泰证券中国平安、华泰证券。2）在新兴金融业态领域，重点关注具有线下场景优势、积极布局 Fintech 且具有平台资质的消费金融企业重庆百重庆百货货（商社团队覆盖）；关注深耕线下 B 端，能提供综合金融服务的第三方支付公司海联金汇海联金汇。3）在金融 IT 领域，重点关注主业稳定、市占率高的绝对龙头恒生电子恒生电子（计算机团队覆盖）、C 端流量龙头互联网券商东方财富东方财富（传媒团队覆盖）。风险风险提示提示：宏观经济下行、金融科技发展不及预期、金融监管趋严-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018-0
9、52018-092019-01多元金融 沪深300 2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.金融科技的内涵及产业变迁：金融与科技的全面融合金融科技的内涵及产业变迁：金融与科技的全面融合.5 1.1.金融科技的内涵及分析框架.5 1.2.发展历程：从电子化到金融科技的全面融合.6 1.3.全球金融科技投资高涨，中国金融科技后来居上.8 2.金融科技的关键技术：金融科技的关键技术：ABCD 赋能金融行业赋能金融行业.9 2.1.云
10、计算：提供基础设施，发展较为成熟.9 2.2.大数据：由前端业务向风控、流程改进等领域延伸.10 2.3.人工智能：应用方向广泛，智能投顾最受关注.11 2.4.区块链：处于发展初期，或带来颠覆性突破.12 3.科技赋能传统金融机构科技赋能传统金融机构.12 3.1.银行+科技：加快金融科技布局，有望在多个领域实现突破.12 3.1.1.加快金融科技布局，加强与科技公司合作.12 3.1.2.金融科技在银行领域的具体应用.13 3.2.保险+科技：从渠道创新到产品创新.14 3.2.1.互联网保险：金融科技在保险领域应用的初始阶段.14 3.2.2.金融科技助力互联网保险.15 3.3.证券+
11、科技：智能投顾覆盖长尾客户，区块链应用空间广阔.17 4.科技催科技催生新兴金融业态生新兴金融业态.18 4.1.网络借贷：集中度提升，消费金融潜力巨大.18 4.1.1.P2P 网贷平台：备案或将启动，平台进一步规范化，大规模发展受限.19 4.1.2.消费金融：金融科技带来消费金融大发展.20 4.2.第三方支付：科技推动二次加速，增值服务提升盈利能力.22 4.2.1.第三方支付增长迅速，科技推动二次加速.22 4.2.2.竞争格局：存量牌照价值凸显，综合金融服务能力强的更具竞争力.23 4.2.3.增值服务拓展盈利空间.24 4.3.个人征信：供需两侧双驱动，金融科技加速征信格局形成.
12、24 5.科技助力金科技助力金融融 IT 企业企业.25 5.1.金融科技为金融 IT 企业带来新的增长点.25 5.2.金融与科技的融合是大势所趋.25 5.3.金融 IT 企业积极获取金融牌照.25 6.监管趋势：严监管常态化，监管科技崛起监管趋势：严监管常态化，监管科技崛起.26 6.1.监管理念变革：由“被动”向“主动”转变.26 6.2.监管机制创新：“沙盒监管”为有益借鉴.26 6.3.监管规则重构：监管有效性取决于对技术风险的控制.27 6.4.监管科技运用：用“科技”监管“科技”.27 7.投资建议投资建议.27 7.1.关注积极布局金融科技的传统金融机构.27 7.2.关注金
13、融科技催生的新兴金融业态.29 2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 7.3.关注获取金融牌照的金融 IT 企业.30 7.4.重点关注标的.30 图表目录图表目录 图 1：金融科技的内涵.5 图 2：金融科技分析框架.6 图 3：金融科技发展历程：金融行业对科技的应用.7 图 4：银行业 IT 投资市场规模（亿元）.7 图 5：证券 IT 投入规模（亿元）.7 图 6：全球金融科技投资额（亿美元）.8 图 7：2018 全球金融科技企业 TOP
14、10.8 图 8：中美网络零售占比（%）.9 图 9：小微企业贷款余额及占比.9 图 10：ABCD 技术赋能金融行业.9 图 11：云计算的应用.10 图 12：大数据在金融领域的应用.11 图 13：人工智能技术应用.11 图 14：手机银行用户规模不断攀升（万人）.13 图 15：网上银行用户规模及使用率.13 图 16：大数据在银行业务流程中的应用.13 图 17：保险与互联网结合催生新的营销模式.14 图 18：经营互联网保险公司数量（家）.15 图 19：互联网保费及渗透率.15 图 20：大数据在保险业务中的应用.16 图 21：区块链在证券行业的应用方向.18 图 22：P2P
15、 运营平台数量及增长情况.19 图 23：居民消费贷款占境内总贷款的比重.20 图 24：中国第三方支付市场规模及增速.22 图 25：中国第三方支付互联网支付和移动支付规模.22 图 26：2017 年市场主体总量.23 图 27：2017、2018 年移动支付用户城乡比例.23 图 28：2017 年第三方支付牌照分布（家）.23 图 29：PayPal 增值服务占比持续上升.24 图 30：PayPal 营收及净利润稳定增长.24 图 31：资产管理规模（万亿元）.25 图 32：传统金融企业关于对金融科技企业取代其业务份额的预测.25 图 33：部分券商 2018 年信息技术投入（万元
16、）.31 图 34：2018 保险公司互联网创新排行（总分）.31 图 35：研发支出总额占营业收入比例(%).32 图 36：东方财富证券业务收入及占比.32 2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 1：国内部分险企对区块链的探索与应用.17 表 2：消费金融竞争格局.21 表 3：积极布局金融科技的部分 A 股上市传统金融机构.27 表 4：新兴金融业态相关上市标的.29 表 5：积极获取金融牌照的上市金融 IT 企业.30 2 0 6 5
17、 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.金融科技的内涵及产业变迁：金融与科技的全面融合金融科技的内涵及产业变迁：金融与科技的全面融合 1.1.金融科技的内涵及分析框架金融科技的内涵及分析框架 根据国际权威机构金融稳定理事会（FSB）的定义，金融科技（Fintech）是指技术带来的金融创新，它能创造新的模式、业务、流程与产品。区分“金融科技”与“互联网金融”、“科技金融”能帮助我们充分理解金融科技的内涵。“互联网金融”将传统金融业务互联网化，但未改变金融业的生
18、产方式，“金融科技”是对金融业务的根本性变革，包括业务形态和组织形态，金融科技包含互联网金融，但影响更为深刻、彻底。根据“十三五”国家科技创新规划的定义，“科技金融”属于产业金融的范畴，落脚点在金融（与其并列的概念是三农金融、消费金融），是金融服务实体经济的典型代表；而金融科技落脚点在于科技（与其并列的概念是军事科技、生物科技），意在科技为金融服务赋能。图图 1：金融科技的内涵：金融科技的内涵 资料来源：中国信通院，天风证券研究所 金融科技的分析框架，可以从四大技术、三大主体、两大因素等三个层面分析。可以从四大技术、三大主体、两大因素等三个层面分析。1）技术层面作为金融科技分析的起点，主要包含
19、云计算、大数据、人工智能、区块链四大新兴技术。2）主体层面的分析是技术对于金融行业的影响，金融科技的主体既包括利用科技手段推动创新提高效率的传统金融机构、利用金融科技推出全新的金融产品的新兴金融业态，也包括为传统金融机构在客服、风控、支付、投顾和征信等领域提供技术服务的金融 IT 公司。3）风控和监管是影响金融科技能否健康发展的两大因素。2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 2：金融科技分析框架：金融科技分析框架 资料来源：天风证券研究所
20、1.2.发展历程：发展历程：从电子化到金融科技的全面融合从电子化到金融科技的全面融合 从金融行业对科技的应用来看，金融科技的发展历程可以分为三个阶段：第一阶段：金融电子化时期（第一阶段：金融电子化时期（1993 年年-2004 年）。年）。1993 年，国务院发布有关金融体制改革的决定，明确指出要加快金融电子化建设。中国人民银行和银行业金融机构开始探索行业电子化建设之路，通过构建自身的 IT 系统，来实现办公和业务的电子化、自动化。2001 年之后，金融机构在利用现代通信网络技术的基础上，更加注重数据库技术的应用，将数据逐步集中汇总，提升服务和管理水平。代表性应用包括 ATM、POS 机、银行
21、的核心交易系统、信贷系统、清算系统等。第二阶段：互联网金融时期（第二阶段：互联网金融时期（2004 年年-2016 年）。年）。互联网金融时期呈现的特点是金融机构或互联网公司搭建在线业务平台，汇集海量用户，利用移动互联网技术对传统金融服务进行变革，对接金融的资产端、交易端、支付端和资金端，实现渠道网络化。如网上证券开户、网银系统、P2P、移动支付等。第三阶段：金融科技时期（第三阶段：金融科技时期（2016 年至今）。年至今）。与互联网金融时期不同的是，金融科技的范围更广。除了互联网技术，更多新兴技术如大数据、云计算、人工智能、区块链被融合到金融业务中，传统金融企业、金融行业的新进入者和科技类企
22、业利用科技手段对传统金融产品和服务进行变革或催生新的金融产品或服务，降低交易成本、提升运营效率。代表性应用除互联网金融时期的应用外，还包括大数据征信、智能投顾、供应链金融等。2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 3：金融科技发展历程：金融行业对科技的应用：金融科技发展历程：金融行业对科技的应用 资料来源：中国信通院，天风证券研究所 从科技企业对金融行业的服务来看，金融科技的发展阶段也可以分为三个阶段：第一阶段：金融第一阶段：金融 IT 软硬
23、件销售阶段。软硬件销售阶段。科技企业向金融企业售卖软件和提供运维服务，其营业收入取决于项目的数量和规模，具有较大波动和不确定性。项目的数量和规模又依赖于金融企业对 IT 系统的支出，行业市场规模小（仅千亿规模），天花板明显。图图 4：银行业：银行业IT 投资市场规模（亿元）投资市场规模（亿元）图图 5：证券：证券 IT 投入规模（亿元）投入规模（亿元）资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 第 二阶段：云托 管和外 包阶段第 二阶段：云托 管和外 包阶段。科技企业基于云计算，为金融企 业提供从 IaaS（Infrastructure-as-a-Service，基
24、础设施即服务）、PaaS（Platform-as-a-Service，平台即服务）到 SaaS（Software-as-a-Service，软件即服务）的业务解决方案，云服务的盈利模式和收入确认方式与软硬件销售不同，云服务盈利模式以收取服务费为主，通常先收取客户的预付款，然后根据客户使用的固定费率、计算容量、时长等分期确认收入，因此具有更强的可持续性，也能在一定程度上平滑经济波动对企业经营的影响。第三阶段：“第三阶段：“IT 即金融”阶段即金融”阶段。以上两个时期的科技企业仅局限于金融 IT 技术范畴，此阶段科技企业通过控股或参股的方式取得金融牌照，直接向最终用户提供金融产品或服务，实现销售分
25、成或业务分成。如大数据征信、智能投顾等。435 503 519 506 555 670 681 743 831 010020030040050060070080090020062007200820092010201220132014201552 51 59 89 116 020406080100120140201220132014201520172 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 1.3.全球金融科技投资高涨，中国金融科技后来居上全球金融科技投
26、资高涨，中国金融科技后来居上 根据埃森哲的调查，2018 年全球金融科技投资增长逾一倍，达到 553 亿美元。其中中国投资额达 255 亿美元（同比增长 9 倍），占据全球总投资额的半壁江山（46%），几乎相当于2017 年全球金融科技投资额（267 亿美元）。2018 年 5 月，蚂蚁金服获得 140 亿美元融资，占中国金融科技投资额一半以上，是 2018 年全球融资额最高的企业；排名第二为中国的度小满金融，该公司于 4 月份从百度中分拆出来，通过两次单独交易筹集了 43 亿美元以支持其消费金融业务。今年 3 月，中国平安在其 2018 年度业绩报告中披露，旗下陆金所已完成 C 轮融资，融资
27、额超过 13 亿美元，参投机构包括卡塔尔投资局、春华资本、麦格理资本、软银集团等全球知名机构、国家主权基金、知名私募等，投后估值达 394 亿美元。在毕马威咨询公司公布的 2018Fintech100 榜单，排名前十的公司中，中国有 4 家。蚂蚁金服位居榜首，京东金融位居第二，度小满金融排名第四，陆金所排名第十。50 强榜单中有9 家中国公司入选，体现了中国金融科技行业在全球范围内的迅猛发展态势。图图 6：全球金融科技投资：全球金融科技投资额额（亿美元）（亿美元）图图 7：2018 全球金融科技企业全球金融科技企业TOP10 资料来源：埃森哲，天风证券研究所 资料来源：毕马威，天风证券研究所
28、传统金融服务的覆盖面尚传统金融服务的覆盖面尚窄（普惠金融供给不足）、互联网基础设施的超前发展以及政策窄（普惠金融供给不足）、互联网基础设施的超前发展以及政策支持为中国金融科技的发展创造了条件，使得中国金融科技发展后来居上。支持为中国金融科技的发展创造了条件，使得中国金融科技发展后来居上。（1）美国等发达国家金融业发展成熟，金融服务覆盖率高，金融科技的作用在于为消费者提供更加便捷的金融服务，提高已有业务的效率。而中国金融服务覆盖率低（传统金融机构对小微企业的贷款占比仅在 20%左右），尚存在大量未开发市场，金融科技的作用在于覆盖更多的长尾用户，实现普惠金融，发展潜力巨大。（2）以云计算、大数据和
29、通讯技术为代表的基础设施的发展为各个行业提供动力。以 BAT 为代表的互联网公司，不断加大科技金融的研发及相关领域的投资。中国拥有庞大的市场和消费者，使得中国互联网渗透率和使用率以及线上消费、电子支付等科技应用处于全球领先地位。（3）我国出台了一系列政策鼓励金融科技的发展，如党的十九大报告指出要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，为金融科技创造了有利条件。19 26 32 48 134 212 234 267 553 01002003004005006002010201120122013201420152016201720182 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2
30、0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 8：中美网络零售占比（：中美网络零售占比（%）图图 9：小微企业贷款余额及占比：小微企业贷款余额及占比 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2.金融科技的关键技术：金融科技的关键技术：ABCD 赋能金融行业赋能金融行业 云计算（Cloud Computing）、大数据（Big Data）、人工智能（AI）、区块链（Block Chain）等新兴技术逐渐成为金融行业发展的核心驱动因素。1）云计算作为底层设施，可以降低金融公司
31、的运营成本或满足复杂运算分析需求。2）大数据为金融行业带来不同种类、不同领域的大量数据，能帮助金融机构提供差异化服务，实现精准营销，增强客户粘性，加强风险控制。3）人工智能可以代替人的程序化工作，提升工作效率和用户体验。4）区块链推动了“去中心化”的模式重构，提高交易处理效率，增强安全性。四种技术彼此之间相互依赖、相互促进（如人工智能需要大数据来感知、认知、分析和预测世界，人工智能提高数据采集和处理的速度和质量），共同推动金融行业的变革。图图 10：ABCD技术赋能金融行业技术赋能金融行业 资料来源：易观，天风证券研究所 2.1.云计算：提供基础设施，发展较为成熟云计算：提供基础设施，发展较为
32、成熟 云计算（Cloud Computing）是一种基于互联网的计算方式，计算资源存储在云端进行计算，可以按需求提供给计算机和其他设备，需求方按照计算使用量付费。金融行业经常面临产品创新层出不穷、交易量峰值无法预测的挑战，所以对 IT 设备的需求迭代越来越快。云计算能够将 IT 资源按需提供给金融机构，可以让金融机构像使用水、电、煤一样使用 IT 资源。云计算能够根据金融机构的业务量需求向其提供合适的计算资源。云计算能够根据金融机构的业务量需求向其提供合适的计算资源。在银行领域，电子银行0%5%10%15%20%25%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201
33、3 2014 2015 2016 2017美国 中国 16%17%18%19%20%21%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000金融机构总贷款余额（亿元）小微企业贷款余额（亿元）小微企业贷款占比（%）2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 用户规模不断扩大，客户在电子银行上产生的小额高频的需求来源常常是多点同时触发的，很难事先预料；在证券、基金领域，交易已全面实现电子化，再
34、加上中国个人投资者较多，占比大，也容易导致交易终端出现多点触发的情形。因此，金融机构对于 IT 基础设施的计算资源弹性的要求很高，若完全依靠自身资金和技术来满足此需求，不仅成本高而且易造成闲置资源的浪费。云计算良好的计算弹性能够按需向金融机构提供计算服务，有效降低成本、改善运营。具体来看，云计算可以在降低成本、改善运营、防范风险和数据集中化管理等方面推动金融行业的发展。图图 11：云计算的应用：云计算的应用 资料来源：易观，天风证券研究所 2.2.大数据：由前端业务向风控、流程改进等领域延伸大数据：由前端业务向风控、流程改进等领域延伸 金融行业数据资源丰富，业务开展离不开海量数据的处理。大数据
35、技术有力促进了金融行业的发展，对于大数据的应用分析能力，正在成为金融机构未来发展的核心竞争要素。对于大数据的应用分析能力，正在成为金融机构未来发展的核心竞争要素。大数据技术在金融行业的应用逐渐深入，从前端业务（产品设计、销售）向更为复杂的领大数据技术在金融行业的应用逐渐深入，从前端业务（产品设计、销售）向更为复杂的领域（风险控制、流程改进等）不断延伸。域（风险控制、流程改进等）不断延伸。产品设计方面，大数据技术在金融领域融合的过程中不断衍生出服务与业务模式的创新，为不同的客户群体提供差异化定制产品，优化客户体验，提高客户粘性。销售方面，大数据技术可以帮助金融企业实现精准营销。风控和流程改进方面
36、，大数据可以显著提升金融企业的运营效率，节约成本，保障合规。大数据技术在不同的金融领域表现出不同的应用场景。2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 12：大数据在金融领域的应用：大数据在金融领域的应用 资料来源：易观，天风证券研究所 2.3.人工智能人工智能：应用方向广泛，智能投顾最受关注：应用方向广泛，智能投顾最受关注 人工智能在金融领域的应用主要包括五个关键技术：机器学习、生物识别、自然语言处理、语音识别、知识图谱。目前，人工智能技术在
37、金融领域应用的范围主要集中在智能客服、智能投顾、智能风控、智能投研、智能营销等方面。其中，智能投顾最受金融投资领域的关注。智能投顾，也可以称为“机器人理财”，利用投资者的投资目标、风险偏好、财务状况等各种信息，使用算法自动推出资产配置组合。智能投顾在金融投资、资产管理领域备受关注，被认为是变革传统投资管理模式的基础创新。目前，已有许多智能投顾产品及服务落地。国际上，2016 年 Aidyia 推出一支基于人工智能技术的对冲基金，通过自动分析各种市场数据，自主做出市场预测，做出最佳投资决策。我国智能投顾领域也有所突破，同花顺与泰达宏利合作推出的大数据基金产品，是我国首个智能投顾的落地产品。图图
38、13：人工智能技术应用：人工智能技术应用 资料来源：易观，天风证券研究所 2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 2.4.区块链区块链：处于发展初期，或带来颠覆性突破处于发展初期，或带来颠覆性突破 区块链是随比特币等数字货币而兴起的一种全新技术。区块链技术通过建立一个共同维护且不可被篡改的数据库来记录过去所有的交易记录和历史数据，所有数据都是分布式存储且公开透明的。区块链技术基于非对称加密算法进行了信用机制的重构：在金融交易系统中，参与者之间无需
39、了解对方的基本信息，也无需借助第三方机构的担保，直接进行可信任的价值交换。区块链的技术特点保证了系统对价值交换的活动记录、传输、存储的结果都是可信的，具有以下三个优势。第一，去中心化有效解决中间成本问题。第一，去中心化有效解决中间成本问题。区块链的信用机制基于非对称加密法，使得陌生的交易双方能够进行可信任的价值交换，交易成本几乎为 0，并且非对称加密法是纯数学加密方法，也保证了交易双方的隐私安全。因此，区块链技术能够在保证信息安全的情况下，高效低成本的进行价值交换。第二，信息完备且公开透明，便于数据追踪及验证。第二，信息完备且公开透明，便于数据追踪及验证。传统技术中，信息可能在多次传递中出现失
40、真的情况，而区块链的数据块中包含所有的交易数据，且不可篡改，任何的交易数据都可以被追踪、验证。第三，分布式存储，保证数据安全可持续运行。第三，分布式存储，保证数据安全可持续运行。区块链中所有数据都是分布式存储且公开透明的，每个存储数据的节点都具有相同的权利，不存在中心节点。因此，即使受到攻击，数据库也可正常运转。基于以上三个优势，区块链架构带来更加安全、可信、高效、低成本的交易网络和更加灵活的交易工具，将催生更加复杂、多样化的金融业务模式。利用区块链构建金融行业的底层基础设施，将为金融业务带来颠覆性的突破，由于去中心化的特性，区块链可以承担诸如银行等金融中介机构的相同功能，各类交易将不再需要第
41、三方信用中介的背书。但目前区块链仍处于发展初期阶段，值得进一步探索。3.科技科技赋能传统金融赋能传统金融机构机构 3.1.银行银行+科技：加快金融科技布局，有望在多个领域实现突破科技：加快金融科技布局，有望在多个领域实现突破 3.1.1.加快金融科技布局，加强与科技公司合作加快金融科技布局，加强与科技公司合作 目前，我国各大银行纷纷应用金融科技进行创新，一方面加快在支付、客服等领域的科技布局，另一方面加强与科技公司的合作，双方在客户资源、科技开发与应用、风险防控、客服等各个领域进行共享，共同推进金融科技的应用与提升。银行发展互联网和移动业务，升级银行发展互联网和移动业务，升级 IT 体系，打造
42、数据平台、云服务平台，加快金融科技体系，打造数据平台、云服务平台，加快金融科技布局。布局。近年来，商业银行不断加大互联网和移动业务布局，纷纷推出手机银行 APP，网上银行用户规模不断攀升，使用率不断提高。如工行推出“融 e 行”“融 e 购”“融 e 联”，建行推出“善融商务”“悦生活”，招行推出“掌上生活”，借助互联网以场景化的方式向客户提供金融服务。建行的“善融贷”以及招行的“积分兑换”使用大数据技术提升客户管理与风险控制能力。工行的“工小智”使用人工智能改造与客户的交互方式，提升效率与客户体验。华夏银行和招行使用区块链技术推出的供应链金融服务平台和跨境直联支付系统。2 0 6 5 3 0
43、 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 图图 14：手机银行用户规模不断攀升（万人）：手机银行用户规模不断攀升（万人）图图 15：网上银行用户规模及使用率：网上银行用户规模及使用率 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 商业银行加强与互联网公司和科技公司的合作。商业银行加强与互联网公司和科技公司的合作。根据普华永道（2018）的调查结果，当前商业银行与科技公司的合作重点在于利用金融科技公司促进商业银行的科技能力建设。商业银行与金融科技
44、公司在反欺诈、加密、风险控制等领域的合作最多，与金融科技公司共同开发人工智能、区块链、生物识别等技术和应用也是银行业感兴趣的领域。3.1.2.金融科技在银行领域的具体应用金融科技在银行领域的具体应用 1.云计算云计算 传统银行传统银行 IT 系统迁移分布式云计算架构难度大，私有云和行业云是首选。系统迁移分布式云计算架构难度大，私有云和行业云是首选。由于银行 IT 系统历史包袱较重，其上云需要逐步进行。对于技术实力和经济实力较强的大型银行，倾向于私有云的部署方式；对于中小型银行，通常采用行业云的方式，以资源共享等方式，在金融行业内形成公共基础设施。2.大数据大数据 大数据可以应用在银行业务的整个
45、流程之中大数据可以应用在银行业务的整个流程之中，包括产品开发、销售、中后台数据管理和资产管理方面，以提高收入，改善资本使用率，尤其是削减成本。目前，大数据在银行业务流程中的应用已初见成效。图图 16：大数据在银行业务流程中的应用：大数据在银行业务流程中的应用 资料来源：易观，天风证券研究所 3.人工智能人工智能 人工智能助力银行服务提高服务效率及客户体验。人工智能助力银行服务提高服务效率及客户体验。1）指纹识别、人脸识别等生物识别在银行应用广泛，主要用于远程开户、智能核实用户身份等。我国商业银行积极推进人脸识别技术，2017 年 10 月，农业银行在柜台应用人脸识别技术，大大提高了业务运行效率
46、。未来，生物识别将应用于银行业更多领域，如账户登陆、在线取款、在线转账等。2）智能客服+智能柜台机有效地提高了银行的服务效率，节约了人员成本，减少了操作风险。11,713 19,813 27,675 33,357 37,024 38,227 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000201320142015201620172018H0%10%20%30%40%50%60%010,00020,00030,00040,00050,000用户规模（万人）网民使用率（%）客户管理 根据客户的特征数据（年龄、职业、收入、资产、消费行为等）
47、，进行大数据分析以实现客户细分；同时，大数据分析可以帮助找出客户流失的可能性及原因，从而预防客户流失。精准营销 在客户细分的基础上，退出个性化营销方案，精准判断客户需求，降低营销成本，提高营销转化率。风险管理 运用银行系统和互联网生态积累的多方数据资源，利用大数据风控模型，进行风险管理，提高风控的有效性及精准度。2 0 6 5 3 0 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 7:1 0 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 智能客服包括智能语音服务和智能机器人，其中智能语音服务主要集中在电话端，为客户提供账单查询、理财
48、咨询等服务；智能机器人则为客户提供标准化便捷服务，24 小时实时在线满足客户需求。近年，智能柜台机加速应用，基本上可以自助办理所有的柜台业务，包括开卡、开网银、流水打印、本外币汇款、外币兑换、挂失补卡、投资理财等。4.区块链区块链 银行业对区块链的应用主要在跨境支付和供应链金融方面，仍处于探索阶段。银行业对区块链的应用主要在跨境支付和供应链金融方面，仍处于探索阶段。跨境支付方面，由于跨境支付存在中间环节太多、时效性差、费用较高等问题（在跨境支付过程中，每一个机构都拥有自身账务系统，每笔交易都需要在本银行记录，还要与交易对手进行清算和对账等），区块链去中介化、交易公开透明、不可篡改的特性可以缩短
49、跨境支付周期、降低费用。在供应链金融方面，通过区块链打造多级供应商融资体系，能够依托核心企业的信用，降低中小企业的融资成本，提高资金流转的效率。目前，国内已有商业银行运用区块链进行初步探索。如招商银行打造基于区块链技术的跨境直联支付系统，支付时间缩短至秒级，而且具有较高的安全性。平安集团、招商银行、民生银行等先后加入 R3（由R3CEV 公司发起的区块链联盟）等国际区块链组织。华夏银行与腾讯合作，以腾讯区块链技术为底层技术打造供应链金融服务平台，实现供应链金融全流程线上化、智能化。3.2.保险保险+科技：从渠道创新到产品创新科技：从渠道创新到产品创新 3.2.1.互联网保险：金融科技在保险领域
50、应用的初始阶段互联网保险：金融科技在保险领域应用的初始阶段 互联网保险是金融科技在保险领域应用的初始阶段互联网保险是金融科技在保险领域应用的初始阶段，保险与互联网的结合，主要体现在保保险与互联网的结合，主要体现在保险销售渠道的改变。险销售渠道的改变。保险是 20 世纪末最早接触互联网的行业，如保险公司网络直销和第三方比价平台等。传统的保险公司通过层次架构复杂的销售体系销售自身的保险产品，互联网保险则在销售渠道上由“有中介”的销售过渡到“去中介”的销售。第三方比价平台将各个保险公司的产品放到一起展示，进行价格对比销售，大保险公司受到很大的挑战，小保险公司获得更多的曝光机会；除此之外，还有其他销售
