1、本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。房地产房地产行业行业 推荐（维持）房地产行业房地产行业 9 月月报月月报 风险评级：中风险 销售回升 行业景气度维持理想 2019 年 9 月 23 日 分析师：何敏仪 SAC 执业证书编号：S0340513040001 电话：0769-23320072 邮箱： 行业指数走势行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点：8月销售增幅回升 楼市整体销售保持平稳。8月销售增幅回升 楼市整体销售保持平稳。2019年前8月全国商品房及商品住宅销售
2、面积同比分别下降0.6%和上升0.6%。全国商品房及商品住宅销售额同比则分别上升6.7%和上升9.9%。8月末累计销售增幅较前几个月回升，达到年内较高水平。单月情况看，8月销售面积环比小幅上升；销售金额环比7月则有所回落。预计全年楼市销售将保持平稳理想状态，销售绝对值也将维持在历史高水平。房价持续平稳上升。房价持续平稳上升。8月百城住宅价格环比上升0.37%，同比上升3.68%，涨幅较7月末分别下降0.01个百分点和下降0.15个百分点，房价同环比涨幅较低，但均维持在年内较高水平。整体看，8月份房价继续有所上升，环比涨幅相对平稳，同比涨幅则维持在较高水平。其中二三线城市房价涨幅较一线城市高，楼
3、市景气度维持。开发投资增速维持高位 行业景气度理想。开发投资增速维持高位 行业景气度理想。2019年前8月全国房地产开发投资完成额累计同比增速为10.5%。今年以来开发投资增速大幅回升，8月末虽然较前几个月增速小幅回落，但仍然维持在高水平，行业景气度理想。另一方面，行业资金流动性相对良好，资金到位带来施工及投资增速上升。房地产开发投资增速明显高于制造业及固定资产投资增速，稳经济作用明显。行业研判与投资建议。行业研判与投资建议。上市房企2019年上半年整体结算业绩增幅超一成七，较2018年全年结算业绩增幅提升3.48个百分点，中报业绩令人满意。同时行业整体毛利率、净利润率持续探底回升，盈利能力改
4、善。从当前一二线龙头房企销售情况观察，销售增速大部分高于行业整体增速，并且二季度增速明显回升。同时由于过去两年行业及一二线房企销售数据理想，当前进入结算期，2019年全年业绩保持理想增长值得期待，将有力支持板块个股走强。房地产板块2019年以来整体走势偏弱，跑输大盘。当前行业整体估值水平跌至历史底部区间，向下空间及风险较低。我们继续看好基本面靓丽、业绩锁定性及股息率较高、估值便宜的一二线龙头地产股，包括招商蛇口、保利地产、万科A、华夏幸福、金地集团、荣盛发展、华发股份、大悦城、金融街等。风险提示:风险提示:楼市销售回落;楼市出现超预期调控。行业月报行业月报行业研究行业研究证券研究报告证券研究报
5、告重点公司盈利预测及投资评级（2019/9/20）股票名称股票名称 股价股价（元）（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 万科 A 26.8 3.06 3.68 4.35 8.76 7.28 6.16 推荐 保利地产 14.58 1.59 1.98 2.45 9.17 7.36 5.95 推荐 招商蛇口 19.9 1.89 2.38 2.89 10.53 8.36 6.89 推荐 华发股份 7.36 1.08 1.28 1.51 6.81 5.75 4.87 推荐 荣盛发展 8.65 1.74 2.25 2.7 4.97
6、3.84 3.20 推荐 资料来源：东莞证券研究所、Wind 房地产行业 9 月月报 2 请务必阅读末页声明。目 录 1.8 月销售增幅回升 楼市整体销售保持平稳.3 2.房价持续平稳上升.4 3.开发投资增速维持高位 行业景气度理想.5 4.融资规管加严 开发资金来源增速回落.6 5.土地成交回落 跌至年内低位.7 6.板块行情.8 7.行业研判及投资建议.10 8.风险提示.10 插图目录 图 1：全国商品房累计销售面积.3 图 2：全国商品房累计销售额.3 图 3：全国商品房单月销售面积.3 图 4：全国商品房单月销售额.3 图 5：百城住宅价格同环比变化.4 图 6：百城房价环比上涨城
7、市个数变化.4 图 7：70 大中城市房价同环比变化.5 图 8：一二三线城市房价同环比变化.5 图 9：房地产开发投资累计完成额.6 图 10：房屋累计施工面积同比变化.6 图 11：房屋累计新开工面积同比变化.6 图 12：房屋累计竣工面积同比变化.6 图 13：房地产开发资金来源合计.7 图 14：房地产开发资金来源变化.7 图 15：全国土地累计购置面积.7 图 16：全国土地累计成交价款.7 图 17：100 大中城市单月成交规划建面.8 图 18：100 大中城市单月土地成交总价.8 图 19：100 大中城市土地成交楼面均价.8 图 20：100 大中城市土地成交溢价率.8 表格
8、目录 表 1：行业板块累计涨跌幅统计.9 表 2：重点公司盈利预测及投资评级（2019/9/20）.11 房地产行业 9 月月报 3 请务必阅读末页声明。1.8 月销售增幅回升 楼市整体销售保持平稳 2019 年前 8 月全国商品房销售面积合计 10.18 亿平方米，其中住宅销售面积 8.94 亿平方米，同比分别下降 0.6%和上升 0.6%。2019 年以来商品房销售面积同比增速持续负增长，为近四年销售增长最差。但整体看降幅相对较小，并且下半年开始降幅收窄，8 月末住宅累计销售面积增幅转跌为升，销售呈现平稳状态。18 月全国商品房销售额合计 9.53 万亿，商品住宅销售额合计 8.33 万亿
9、，同比则分别上升 6.7%和上升 9.9%，销售涨幅也跌至近四年的低位。但 8 月末累计销售增幅较前几个月回升，达到年内较高水平。图图1：全国商品房累计销售面积全国商品房累计销售面积 图图2：全国商品房累计销售额全国商品房累计销售额 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 单月情况看，8 月全国商品房销售面积为 1.3 亿平方米，同比上升 4.66%，较 7 月末增幅扩大 3.48 个百分点，环比 7 月则上升 0.52%；8 月全国商品住宅销售面积 1.16 亿平米，同比上升 7.24%，增幅较 7 月末扩大 3.84 个百分点，环比 7 月则上升 0
10、.68%。销售额方面，8 月全国商品房销售额为 1.22 万亿，同比上升 10.05%；商品住宅销售额1.08 万亿，同比增长为 14.56%，涨幅较 7 月末分别扩大 0.28 个百分点和 0.55 个百分点；而 8 月商品房及商品住宅销售金额环比涨幅则分别为-2.03%和-1.8%。8 月单月销售面积环比小幅上升；销售金额环比 7 月则有所回落，但整体仍维持在平稳状态。在融资监管加严背景下，四季度开发商继续加大推盘回落现金可能性较大。而楼市政策因城施策继续，社会流动性保持合理充裕，预计全年楼市销售将保持平稳理想状态，销售绝对值也将维持在历史高水平。图图3：全国商品房全国商品房单月单月销售面
11、积销售面积 图图4：全国商品房全国商品房单月单月销售额销售额 房地产行业 9 月月报 4 请务必阅读末页声明。数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 2.房价持续平稳上升 房价走势方面，根据百城住宅价格指数观察，8 月百城住宅价格环比上升 0.37%，同比上升 3.68%，涨幅较 7 月末分别下降 0.01 个百分点和下降 0.15 个百分点，房价同环比涨幅较低，但均维持在年内较高水平。其中 8 月房价环比上升城市 69 个，较 7 月末增加 7 个；2 个城市房价持平；29 个城市房价出现环比下降；房价上涨城市个数维持高位。70 大中城市新建商品住宅价
12、格指数观测，8 月份新建商品住宅价格指数同比上升 9.1%，涨幅较 7 月末下降 1 个百分点，但涨幅维持较高水平。环比方面，8 月 70 大中城市新建商品住宅价格指数环比上升 0.6%，环比涨幅与 7 月末持平，涨幅维持在近一年低位。整体看，8 月份房价继续有所上升，环比涨幅相对平稳，同比涨幅则维持在较高水平。细分看，8 月份一二三线城市新建商品住宅价格同比涨幅较 7 月底小幅回落，但仍维持在较高水平。其中二三线城市房价涨幅继续高于一线城市涨幅。一线城市新建商品住宅价格8月末同比上升4.2%，涨幅较7月末回落0.1个百分点；二线城市整体涨幅为9.9%，涨幅高于三线城市，较 7 月末涨幅下降
13、0.8 个百分点；三线城市涨幅为 9%，低于 7 月末1.2 个百分点。环比方面，8 月份一线城市房价环比上升 0.3%，房价涨幅与 7 月末持平；二线城市房价环比上升 0.5%，涨幅较 7 月末下降 0.2 个百分点，为近十五个月最低涨幅水平；三线城市环比上涨 0.7%，也与 7 月末涨幅持平。整体看，8 月房价继续平稳上升，其中二三线城市房价涨幅较一线城市高，楼市景气度维持。图图5：百城住宅价格同环比百城住宅价格同环比变化变化 图图6：百城百城房价环比房价环比上涨城市个数变化上涨城市个数变化 房地产行业 9 月月报 5 请务必阅读末页声明。数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：
14、Wind资讯，东莞证券研究所 图图7：70大中城市房价大中城市房价同环比变化同环比变化 图图8：一二三线城市房价同环比变化一二三线城市房价同环比变化 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 3.开发投资增速维持高位 行业景气度理想 2019年前8月，全国房地产开发投资完成额累计达8.45万亿元，累计同比增速为10.5%，开发投资增速较 7 月末下降 0.1 个百分点，5 月份以来开发投资增速持续回落，但仍维持在近 4 年半以来增速高位，行业景气度理想。全国住宅开发投资完成额则为 6.2 万亿元，累计同比增幅为 14.9%，增幅也较 7 月末回落 0.2
15、个百分点，虽然涨幅持续回落，但仍维持在近 5 年来的高位。2019 年以来开发投资增速大幅回升，8 月末虽然较前几个月增速小幅回落，但仍然维持在高水平。经历过去几年房地产销售大年，行业库存去化理想可售下降明显，开发商提升开发进度补充可售资源得以体现。另一方面，行业资金流动性相对良好，资金到位带来施工及投资增速上升。房地产开发投资增速明显高于制造业及固定资产投资增速，稳经济作用明显。今年前8个月全国房屋施工面积累计81.31亿平米，其中住宅施工面积累计56.8亿平米，累计同比分别上升 8.8%和上升 10.1%，累计施工面积同比增幅维持高位。而前 8 月房屋房地产行业 9 月月报 6 请务必阅读
16、末页声明。累计新开工面积 14.5 亿平方米，其中住宅累计新开工面积为 10.7 亿平方米，较去年同期则分别上升 8.9%和上升 8.9%，新开工量同比涨幅在年初下降后，3 月份开始出现明显回升，7、8 月涨幅虽持续回落，但仍维持在平稳水平。竣工方面，截止 8 月末全国房屋竣工面积为 4.16 亿平方米，其中住宅竣工面积 2.9 亿平方米，同比分别下降 10%和下降 9.6%，降幅较前几个月有所收窄，但仍相对明显。图图9：房地产开发投资累计完成额：房地产开发投资累计完成额 图图10：房屋累计施工面积同比变化：房屋累计施工面积同比变化 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资
17、讯，东莞证券研究所 图图11：房屋累计新开工面积同比变化：房屋累计新开工面积同比变化 图图12：房屋累计竣工面积同比变化：房屋累计竣工面积同比变化 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 4.融资规管加严 开发资金来源增速回落 19 年截止 8 月末，全国房地产开发资金来源合计 11.37 万亿，同比上升 6.6%，增幅较上月末小幅回落 0.4 个百分点，但较年初大幅提升 41 个百分点，开发资金来源维持相对理想状态。但后续开发资金增速走势仍需观察，特别是近期开发商信托融资收紧、银行融资规管加大等情况出现。其中今年前 8 个月，国内贷款、利用外资和自筹资
18、金累计分房地产行业 9 月月报 7 请务必阅读末页声明。别为1.7万亿、81.15亿和3.6万亿，同比则分别上升9.8%，上升129.3%和同比上升3.1%；其他资金来源为 6 万亿，同比增长 7.83%。其中利用外资增幅较大；国内贷款及其他资金增长也明显；而自筹资金来源同比增幅也有所上升。预计四季度社会整体流动性保持充裕背景下，社融改善，开发资金来源将保持平稳良好水平。图图13：房地产开发资金来源合计：房地产开发资金来源合计 图图14：房地产开发资金来源变化：房地产开发资金来源变化 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 5.土地成交回落 跌至年内低位
19、 2019 年前 8 月全国土地购置面积累计为 1.22 亿平方米，同比下降 25.6%；而 18 年整体土地购置面积同比上升 14.2%；2019 年以来土地成交大幅回落，但下半年开始跌幅有所收窄。前 8 月全国土地成交价款累计为 6373 亿，与去年同期相比成交价款下降 22%，降幅相比 7 月末收窄 5.6 个百分点，但降幅仍较大。从 100 个大中城市土地成交情况观察，8 月份单月成交的土地规划建筑面积为 7280 万平米，同比下降 23.49%。年初单月成交土地规划建面出现大幅下降，随后二季度开始回升，7 月单月成交土地规划建面同比增长 11.54%，处于年内单月高位，但 8 月单月
20、同比增速再次明显下降，绝对值也处于年内低水平。8 月成交土地总价为 2356 亿，同比下降 15.93%，也为二季度以来首次转负，总价绝对值也处于年内低位。而土地成交楼面均价为 3237元/平米，同比涨幅为9.89%，涨幅较前几个月大幅回落。8月末成交土地溢价率则为8.63%，溢价率较前几个月也明显回落。整体看，8 月份 100 大中城市成交土地规划建面负增长，成交土地总价同比也出现下降，处于年内低位。同时成交楼面均价及溢价率也较前几个月明显回落。随着融资规管从严，开发商获取资金较二季度有所收紧，在拿地节奏上有所放缓，也保持谨慎态度，导致土地市场成交出现回落现象。图图15：全国土地累计购置面积
21、：全国土地累计购置面积 图图16：全国土地累计成交价款：全国土地累计成交价款 房地产行业 9 月月报 8 请务必阅读末页声明。数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 图图17：100大中城市单月成交大中城市单月成交规划规划建面建面 图图18：100大中城市单月土地成交大中城市单月土地成交总总价价 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 图图19：100大中城市土地成交楼面均价大中城市土地成交楼面均价 图图20：100大中城市土地成交溢价率大中城市土地成交溢价率 数据来源：Wind资讯，东莞证券研究所 数据来源：Wi
22、nd资讯，东莞证券研究所 6.板块行情 近一个月（8 月 20 日至 9 月 20 日），房地产板块整体涨幅为 2.19%，在 28 个申万一级行业板块中排名倒数第4位。近一个月涨幅排名居前的行业板块则分别为电子、计算机、房地产行业 9 月月报 9 请务必阅读末页声明。通信、传媒、国防军工、家用电器及机械设备等，期间累计涨幅分别为 14.3%，12.3%，8.9%，8.3%，7.6%、7.1%和6.5%。而同期沪深300及上证综指涨幅则分别为3.8%和4.2%。房地产板块近一个月走势较弱，跑输大盘。19 年以来，大盘走势呈现冲高回落，随后区间震荡的态势。年初至今沪深 300 累计涨幅为 30.
23、72%，上证综指累计涨幅为 20.55%。行业板块中，食品饮料、电子、计算机、农林牧渔、非银金融、家用电器及国防军工等板块涨幅领先。房地产板块年初以来累计涨幅为 14.5%，在申万 28 个一级板块中排名 19 位，跑输沪深 300 指数 16.2 个百分点，跑输上证综指 6 个百分点。表 1：行业板块累计涨跌幅统计 行业板块行业板块 近一个月以来板块累计涨近一个月以来板块累计涨跌幅（跌幅（%）2019 年年以来板块累计涨以来板块累计涨跌幅（跌幅（%）电子电子(申万申万)14.31 62.79 计算机计算机(申万申万)12.36 50.16 通信通信(申万申万)8.90 26.74 传媒传媒(
24、申万申万)8.30 12.98 国防军工国防军工(申万申万)7.60 39.63 家用电器家用电器(申万申万)7.14 41.21 机械设备机械设备(申万申万)6.56 23.60 电气设备电气设备(申万申万)6.56 21.63 医药生物医药生物(申万申万)6.50 33.79 化工化工(申万申万)6.01 19.19 建筑材料建筑材料(申万申万)5.70 28.41 食品饮料食品饮料(申万申万)5.60 70.68 汽车汽车(申万申万)5.32 10.58 纺织服装纺织服装(申万申万)4.98 8.43 休闲服务休闲服务(申万申万)4.34 29.09 上证综指上证综指 4.28 20.5
25、5 综合综合(申万申万)4.10 19.45 建筑装饰建筑装饰(申万申万)3.99 0.62 沪深沪深 300 3.81 30.72 轻工制造轻工制造(申万申万)3.78 14.21 采掘采掘(申万申万)3.43 10.96 有色金属有色金属(申万申万)3.06 19.93 交通运输交通运输(申万申万)3.01 18.45 商业贸易商业贸易(申万申万)3.00 13.01 钢铁钢铁(申万申万)2.62-2.99 非银金融非银金融(申万申万)2.30 44.06 房地产房地产(申万申万)2.19 14.55 银行银行(申万申万)1.19 14.99 公用事业公用事业(申万申万)1.08 8.88
26、 农林牧渔农林牧渔(申万申万)0.68 49.14 资料来源：Wind 资讯，东莞证券证券研究所 房地产行业 9 月月报 10 请务必阅读末页声明。7.行业研判及投资建议 从 8 月行业销售数据看，单月销售较上月有所回升，累计涨幅也持续探底回升，楼市整体销售呈现平稳状况。预计全年销售将维持在历史高水平，楼市整体风险可控。房价也呈现持续的平稳上升态势；同时开发投资增速维持在较高水平，并且明显高于制造业及固定资产投资增速，楼市整体景气度持续。融资层面，房地产资金来源较年初大幅提升，但下半年开始增速持续回落。近月银保监会发布的地产信托收紧、银行房地产融资规管从严等措施，带来融资收缩等得以体现。四季度
27、流动性将可能进一步放松，管理层为了避免资金过度流入房地产而作出一些规管、规范措施，房地产资金面全面收紧可能性较低。预计四季度社会整体流动性保持充裕背景下，社融改善，开发资金来源将保持平稳良好水平。而对于房企来说，则可能带来加大推盘回款力度，而带来销售数据的回升。上市房企 2019 年上半年整体结算业绩增幅超一成七，较 2018 年全年结算业绩增幅提升3.48 个百分点，中报业绩令人满意。同时行业整体毛利率、净利润率持续探底回升，盈利能力改善。从当前一二线龙头房企销售情况观察，销售增速大部分高于行业整体增速，并且二季度增速明显回升。同时由于过去两年行业及一二线房企销售数据理想，当前进入结算期，2
28、019 年全年业绩保持理想增长值得期待，将有力支持板块个股走强。房地产板块 2019 年以来整体走势偏弱，跑输大盘。当前行业整体估值水平跌至历史底部区间，向下空间及风险较低。我们继续看好基本面靓丽、业绩锁定性及股息率较高、估值便宜的一二线龙头地产股，包括招商蛇口（001979）、保利地产（600048）、万科 A（000002）、华夏幸福（600340）、金地集团（600383）、荣盛发展（002146）、华发股份（600325）、大悦城（000031）、金融街（000402）等。8.风险提示 楼市销售回落 楼市出现超预期调控 房地产行业 9 月月报 11 请务必阅读末页声明。表 1：重点公司
29、盈利预测及投资评级（2019/9/20）股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价(元元)EPS（元）（元）PE 评级评级 评级变动评级变动 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000002 万科 A 26.8 3.06 3.68 4.35 8.76 7.28 6.16 推荐 维持 600048 保利地产 14.58 1.59 1.98 2.45 9.17 7.36 5.95 推荐 维持 001979 招商蛇口 19.9 1.89 2.38 2.89 10.53 8.36 6.89 推荐 维持 600340 华夏幸福 27.8 3.79 5.13 6.95
30、 7.34 5.42 4.00 推荐 维持 600383 金地集团 12.05 1.79 2.1 2.47 6.73 5.74 4.88 推荐 维持 600325 华发股份 7.36 1.08 1.28 1.51 6.81 5.75 4.87 推荐 维持 002146 荣盛发展 8.65 1.74 2.25 2.7 4.97 3.84 3.20 推荐 维持 资料来源：东莞证券研究所，Wind 房地产行业 9 月月报 12 请务必阅读末页声明。东莞证券东莞证券研究报告研究报告评级体系：评级体系：公司投资评级公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计
31、未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险风险等级等级评级评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研
32、究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。分析师承诺：分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身
33、及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：声明：东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方
34、法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券研究所东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码：523000 电话：（0769）22119430 传真:（0769）22119430 网址： 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
