1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告/行业动态报告 4 月小阳春行情持续，销售、土地市场出现分化月小阳春行情持续，销售、土地市场出现分化 报告摘要：报告摘要：房地产投资增速持续上行，新开工、施工增速保持高位。房地产投资增速持续上行，新开工、施工增速保持高位。2019 年 1-4月，全国房地产开发投资额 3.42 万亿元，同比增长 11.9%，增速上升0.1pct；新开工面积 5.86 亿平米，增长 13.1%，增速上升 1.2pct；竣工面积 2.26 亿平米，同比下降 10.3%，降幅收窄 0.5pct。受小阳春行情影响，1-4 月新开工面积增速、施工面积增速
2、继续上行，房企的开工、推货热情较高，行业保持较高的景气度，而竣工面积则如期出现了降幅收窄的情况。2019 年 4 月，房地产开发景气指数为 100.92，较 3 月份提高 0.14 个百分点，景气度有所回升。销售降幅进一步收窄，单月销售面积维持正增长。销售降幅进一步收窄，单月销售面积维持正增长。1-4 月份，商品房销售面积约 4.21 亿平方米，同比下降 0.3%，增速收窄 0.6pct；单月销售面积 12256 万平米，同比增长 1.26%；4 月三十大中城市商品房成交面积 1518 万平米，同比增长 19.47%，增速明显高于全国数据。本轮小阳春行情中部分二线城市市场快速回暖，导致地方政府
3、迅速出台加码政策。棚改计划断崖式下滑，调控政策有保有压，我们认为本轮回暖并不具备持续性，2019 年销售面积增速后续仍将下行。土地市场分化加剧，溢价率创近一年新高。土地市场分化加剧，溢价率创近一年新高。1-4 月份，房地产开发企业土地购臵面积 3582 万平方米，同比下降 33.8%，降幅扩大 0.7pct；土地成交价款 1590 亿元，下降 33.5%，降幅扩大 6.5pct；4 月百城土地成交溢价率为 23.55%，创近一年新高；百城数据中一线、二线城市土地成交占比持续提升。居民端拉动到位资金增长，按揭利率持续下行。居民端拉动到位资金增长，按揭利率持续下行。1-4 月份，房地产开发企业到位
4、资金 52466 亿元，同比增长 8.9%，增速上升 3pct；定金及预收款以及个人按揭贷款分别同比增长 15.1%、12.4%，起明显拉动作用。4 月，首套房贷款利率为 5.48%，二套房贷款利率为 5.81%，分别同比下降 12bp、8bp，维持下降趋势。个股方面我们推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科 A、保 利地产、新城控股、华夏幸福、华侨城 A 和金地集团；建议关注销售高速成长、业绩弹性大的二线房企和区域龙头：中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和阳光城；风险提示：调控政策进一步收紧；市场表现超预期下行 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 E
5、PS PE 评级评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 华夏幸福 30.29 3.91 5.09 6.31 7.75 5.95 4.80 买入 荣盛发展 9.84 1.74 2.17 2.58 5.66 4.53 3.81 买入 中南建设 8.74 0.59 1.12 1.92 14.81 7.80 4.55 买入 金地集团 11.92 1.79 2.27 2.66 6.66 5.25 4.48 买入 万科 A 28.02 3.06 3.86 4.57 9.16 7.26 6.13 买入 优于大势优于大势 上次评级：优于大势 历史收益率曲线-32%-24%
6、-16%-8%0%8%2018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/4房地产沪深300涨跌幅（%）1M3M 12M 绝对收益-10.62%13.71%-8.57%相对收益-4.37%2.08%-3.55%行业数据 成分股数量（只）163 总市值（亿）24837 流通市值（亿）20994 市盈率（倍）10.27 市净率（倍）1.76 成分股总营收（亿）22993 成分股总净利润（亿）2044 成分股资产负债率（%）79.18 相关报告 东北证券房地产行业 2018 年报综述：持续兑现业绩确定性
7、2019-05-14 东北证券房地产周报：恒大 200亿公司债成功发行，苏州调控政策升级 2019-05-13 东北证券房地产周报：三月小阳春行情延续，龙头房企合计销售金额跌幅收窄 2019-05-06 证券分析师：高建证券分析师：高建 执业证书编号：S0550511020011 研究助理：张云凯研究助理：张云凯 执业证书编号：S0550117090050 联系人：沈路遥联系人：沈路遥 执业证书编号：S0550118070032 021-20363213 发布时间：发布时间：2019-05-16 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2/13 行业动态报行业动态报告告 1.
8、开发投资完成额增速继续上行，东部、中部增速回升开发投资完成额增速继续上行，东部、中部增速回升 2019 年 1-4 月，全国房地产开发投资完成额 34217 亿元，同比增长 11.9%，增速较1-3月份提高0.1个百分点；同期住宅开发投资完成额为24925亿元，同比增长16.8%，增速回落 0.5 个百分点，对整体开发投资完成额的拉动效果有所减弱，占比 72.8%，保持稳定。1-4 月，开发投资完成额中其他费用 8163.15 亿元，同比增长 27.51%，增速较 1-3 月提高 1.22 个百分点，对开发投资完成额起到拉动作用。2019 年 1-3 月，剔除土地购臵费后的房地产开发投资完成额
9、为 16871 亿元，同比增长 5.01%，较 1-2 月同比下降 0.9 个百分点。分区域来看，东部、中部、西部和东北区域房地产开发投资完成额分别为 19043、7177、7083、915 亿元，分别同比增长 10.8%、8.7%、18.4%、10.6%，增速同比变化+0.5%、+0.3%、-0.5%、-11.2%。2019 年年 4 月份，房地产开发景气指数为月份，房地产开发景气指数为 100.92，较，较 3 月份提高月份提高 0.14 个百分点，保个百分点，保持增长。持增长。图图 1：房地产开发投资完成额累计同比：房地产开发投资完成额累计同比 图图 2：住宅开发投资完成额及累计同比：住
10、宅开发投资完成额及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 3：开发投资开发投资：其他费用累计同比与土地购臵同比：其他费用累计同比与土地购臵同比 图图 4：剔除土地购臵后房地产投资与施工面积走势剔除土地购臵后房地产投资与施工面积走势 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3/13 行业动态报行业动态报告告 2.新开工、施工面积增速保持高位新开工、施工面积增速保持高位 2019 年 1-4 月，房地产开发企业房屋新开工面积 58552 万平米，同比增长 13.1%，增速较 1
11、-3 月增长 1.2 个百分点；其中住宅新开工面积 43335 万平米，同比增长13.8%，增速上升 2.3 个百分点。4 月单月新开工面积为 19824 万平米，同比增长15.50%。同期房屋竣工面积 22564 万平米，同比减少 10.3%，降幅继续收窄，收窄 0.5 个百分点；住宅竣工面积 16040 万平米，同比减少 7.5%，收窄 0.6 个百分点。2019 年1-4 月，房屋累计施工面积 722569 万平米，同比增长 8.8%，增速较 1-3 月份提高0.6 个百分点。受小阳春行情影响，受小阳春行情影响，1-4 月新开工面积增速、施工面积增速继续上行，月新开工面积增速、施工面积增
12、速继续上行，房企的开工、房企的开工、推货热情较高，行业保持较高的景气度，而竣工面积则如期出现了降幅收窄的情况。推货热情较高，行业保持较高的景气度，而竣工面积则如期出现了降幅收窄的情况。图图 7：房屋新开工面积及累计同比：房屋新开工面积及累计同比 图图 8：住宅新开工面积及累计同比：住宅新开工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 5：各地区房地开发投资额及同比：各地区房地开发投资额及同比 图图 6：国房景气指数：国房景气指数 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4
13、/13 行业动态报行业动态报告告 3.土地市场分化加剧，百城土地溢价率创近一年新高土地市场分化加剧，百城土地溢价率创近一年新高 2019 年年 1-4 月，房地产开发企业土地购臵面积月，房地产开发企业土地购臵面积 3582 万平米，同比降低万平米，同比降低 33.8%，降，降幅较幅较 1-3 月扩大月扩大 0.7 个百分点；土地成交价款个百分点；土地成交价款 1590 亿元，同比降低亿元，同比降低 33.5%，降幅较，降幅较1-3 月扩大月扩大 6.5 个百分点。个百分点。图图 9：房屋施工面积及累计同比：房屋施工面积及累计同比 图图 10：住宅施工面积及累计同比：住宅施工面积及累计同比 数据
14、来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 11：房屋竣工面积及累计同比：房屋竣工面积及累计同比 图图 12：住宅竣工面积及累计同比：住宅竣工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 13：房屋单月新开工面积及单月同比房屋单月新开工面积及单月同比 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5/13 行业动态报行业动态报告告 百城土地供应成交数据来看，4 月单月供应 9283 万平米，成交 6975 万平米，成交楼面均价 3549 元/平米，溢价率为 23.55%，虽然单月成交面积较
15、 3 月有所下降，但溢价率出现明显上升，较 3 月上升了 3.2 个百分点。4 月百城土地成交中一线、二线、三线成交分别成交 482、3351、2942 万平米，溢价率分别为 20.57%、22.73%、26.33%，环比 3 月数据，溢价率分别上升 20.32pct、0.9pct、5.46pct。成交面积结构中一线、二线城市土地成交面积占比继续提升，分别占比 6.91%、50.91%，环比提升 4.25pct、3.99pct。重点城市土地成交占比、溢价率的提升与整体土地成交量的萎缩，结合近期部分热点二线城市出现的高溢价率土地甚至地王，我们认为目前土地市场的分化有所加剧，一线、二线及重点三线城
16、市土地由于其市场基本面更好，高安全垫的特点而更受房企的青睐。图图 14：土地成交价款及累计同比：土地成交价款及累计同比 图图 15：购臵土地面积及累计同比：购臵土地面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 16：供应土地建筑面积及规划土地建筑面积：供应土地建筑面积及规划土地建筑面积 图图 17：单月百城成交楼面价及溢价率：单月百城成交楼面价及溢价率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，wind 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6/13 行业动态报行业动态报告告 4.销售降幅进一步收窄，重点城市成交继续放量销售降
17、幅进一步收窄，重点城市成交继续放量 2019 年 1-4 月商品房销售面积 42085 万平米，同比下降 0.3%，增速较 1-3 月数据收窄 0.6 个百分点，单月销售面积为单月销售面积为 12256 万平米，同比增长万平米，同比增长 1.26%，单月销售面积，单月销售面积增速较增速较 3 月收窄月收窄 0.59个百分点个百分点，其中住宅、办公、商业营业用房销售面分别为 10842、274、698 万平米，分别同比变化+0.4%、-12.4%、-8.8%；商品房销售额 39141 亿元，同比增长 8.1%，较 1-3 月增速上升 2.5 个百分点；4 月单月商品房销售均价 9874 元/平米
18、，较 3 月单月销售均价上升约 823 元/平米。4 月单月三十大中城市商品房成交面积 1518 万平米，同比增长 19.47%，增速较 3月下降 2.42 个百分点；1-4 月三十大中城市商品房月三十大中城市商品房累计累计成交面积成交面积 5133 万平米，同比万平米，同比增长增长 9.00%，增速较增速较 1-3 月上升月上升 3.87 个百分点，个百分点，重点城市表现重点城市表现明显明显好于全国房地产好于全国房地产市场，但三四线城市市场市场，但三四线城市市场仍旧仍旧表现出较强的韧性。表现出较强的韧性。图图 19：商品房销售面积及累计同比：商品房销售面积及累计同比 图图 20：住宅销售面积
19、及累计同比：住宅销售面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 18：单月百城土地成单月百城土地成交结构交结构 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7/13 行业动态报行业动态报告告 图图 21：30 大中城市商品房当月成交面积大中城市商品房当月成交面积 图图 22：一、二、三线城市当月成交占比：一、二、三线城市当月成交占比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 30 大中城市中二线城市包括：天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城
20、市包括：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。截至 4 月底，商品房待售面积 51380 万平方米，比 3 月底减少 266 万平方米，较去年同期同比减少 9.4%，降幅继续收窄。其中，住宅待售面积减少 357 万平方米，办公楼待售面积减少 17 万平方米，商业营业用房待售面积增加 30 万平方米。图图 23：商品房待售面积及同比：商品房待售面积及同比 图图 24：住宅待售面积及同比：住宅待售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 25：办公楼待售面积及同比：办公楼待售面积及同比 图图 26：商业营业用房待售面
21、积及同比：商业营业用房待售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8/13 行业动态报行业动态报告告 2019 年 1-4 月，东部地区商品房销售面积 16686 万平方米，同比下降 4.3%，降幅较1-3 月收窄 2.5 个百分点，明显回暖；销售额 21023 亿元，同比增长 6.0%，增速上升 4.9 个百分点；中部地区商品房销售面积 11836 万平方米，同比增长 2.4%，增速下降 0.4 个百分点；销售额 8334 亿元，增长 10.4%，增速下降 0.5 个百分点；西部地区商品房销售面积
22、12032 万平米，同比增长 3.8%，增速下降 0.5 个百分点，销售额 8553 亿元，同比增长 11.8%，增速下降 0.4 个百分点；东北地区商品房销售面积1531 万平米，同比下降 4.2%，累计销售面积增速由正转负；销售额 1230 亿元，同比增长 3.3%，增速下降 3.0 个百分点。图图 27：各地区房地产销售金额及同比：各地区房地产销售金额及同比 图图 28：各地区房地产销售面积及同比：各地区房地产销售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2019 年 4 月，70 大中城市中一线、二线、三线城市新建商品房住宅价格同比上涨4.7%、12.
23、3%、11.3%，其中一线城市、二线城市涨幅略有扩大，较 3 月分别上升 0.5pct、0.1pct，三线城市涨幅较 3 月回落 0.1pct，总体稳中略升。图图 29：70 大中城市新建商品住宅价格指数当月同比大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 数据来源：东北证券，Wind 5.居民端对居民端对到位资金拉动明显，行业融资环境保持宽松到位资金拉动明显，行业融资环境保持宽松 2019 年 1-4 月，房地产开发企业到位资金 52466 亿元，同比增长 8.9%，增速较 1-3月份提高 3.0 个百分点。其中来自国内贷款 8955 亿元，增长 3.7%，增速较 1-3 月提 请务必阅读正文请务必
24、阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9/13 行业动态报行业动态报告告 升 1.2 个百分点；自筹资金 15687 亿元，同比增长 5.3%，增速较 1-3 月提升 2.3 个百分点；定金及预收款 17249 亿元，同比增长 15.1%，较 1-3 月份提高 4.9 个百分点；个人按揭贷款 8031 亿元，同比增长 12.4%，增速上升 3 个百分点。受销售数据的持续回暖，定金及预收款与个人按揭贷款的增速也同步上升，对于房地产开发企业到位资金起明显拉动作用。图图 30：房地产开发资金来源累计同比：房地产开发资金来源累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 31：房地产开发资金来源：房地
25、产开发资金来源 图图 32：国内贷款资金来源及累计同比：国内贷款资金来源及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10/13 行业动态报行业动态报告告 图图 33：自筹资金及累计同比：自筹资金及累计同比 图图 34：定金及预收款累计同比：定金及预收款累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 目前行业融资环境持续保持较为宽松的态势，根据我们在周报中对房企债券发行情况的跟踪，目前大部分房企的直接融资成本已低于 2017、2018 年的发行成本，部分国企，如陆家嘴，其公司债利率
26、仅为 3.88%，已低于 4%；而恒大更是于 5 月初成功发行 200 亿规模的公司债，其中 2+2 年期限的发行利率仅为 6.27%。表表 1：近期房企直接融资情况：近期房企直接融资情况 发行主体发行主体 融资方式融资方式 融资金额（亿元）融资金额（亿元）借款年限（年）借款年限（年）票面利率票面利率 起息日起息日 金科股份金科股份 一般中期票据 13 2 6.58%2019-04-16 北辰实业北辰实业 私募债 12 5（3+2）4.80%2019-04-16 招商蛇口招商蛇口 超短期融资债券 35 90D 2.80%2019-04-17 建发房地产建发房地产 定向工具 11.5 3 4.7
27、5%2019-04-17 高速地产集团高速地产集团 超短期融资债券 3 270D 4.45%2019-04-18 阳光集团阳光集团 一般中期票据 1 3 7.50%2019-04-18 华南城华南城 一般中期票据 6 3（2+1）8.50%2019-04-18 福星股份福星股份 一般中期票据 5 3（2+1）8.50%2019-04-18 北京经开北京经开 定向工具 6 3 5.60%2019-04-19 阳光城阳光城 一般短期融资券 9 365D 6.50%2019-04-19 新力新力 私募债 4.17 3（2+1）7.50%2019-04-22 天房发展天房发展 私募债 7.5 3（2+
28、1）8.90%2019-04-23 绿城集团绿城集团 一般中期票据 26 3+N 5.60%2019-04-24 上实发展上实发展 一般公司债 8.9 5（3+2）4.28%2019-04-24 金科股份金科股份 超短期融资债券 8 270D 5.86%2019-04-26 首创臵业首创臵业 一般中期票据 10 3+N 5.20%2019-04-26 上海宝龙实业上海宝龙实业 超短期融资债券 3 240D 5.72%2019-04-26 富力地产富力地产 超短期融资债券 10 270D 4.84%2019-04-26 五矿地产五矿地产 定向工具 8 3 6.00%2019-04-30 恒大地产
29、恒大地产 一般公司债 50 5（3+2）6.80%2019-05-06 恒大地产恒大地产 一般公司债 150 4（2+2）6.27%2019-05-06 富力地产富力地产 一般公司债 4 5（3+2）6.48%2019-05-09 富力地产富力地产 一般公司债 15.8 4（2+2）5.60%2019-05-09 陆家嘴陆家嘴 一般公司债 7 5（3+2）3.88%2019-05-13 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11/13 行业动态报行业动态报告告 信达投资信达投资 私募债-5（3+2）4.94%2019-05-14 数据来源：东北证券，Wind 房贷利率方面延
30、续了房贷利率方面延续了 2018 年年底以来向下的态势，年年底以来向下的态势，2019 年年 4 月首套房贷款利率为月首套房贷款利率为5.48%，相当于基准利率，相当于基准利率 1.117 倍，二套房贷款利率为倍，二套房贷款利率为 5.81%，较，较 3 月分别下降月分别下降 12bp、8bp，。我们认为未来房贷利率仍将保持趋稳或下行的趋势。，。我们认为未来房贷利率仍将保持趋稳或下行的趋势。图图 35：首套房、二套房房贷平均利率：首套房、二套房房贷平均利率 图图 36：个人按揭贷款及累计同比：个人按揭贷款及累计同比 数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，国家统计局 6.投资建议投资
31、建议 2019 年 1-4 月，商品房销售面积 42085 万平米，累计同比下降 0.3%，降幅较 1-3 月进一步收窄 0.6pct，单月销售面积连续第二个月正增长；而同期 30 大中城市商品房累计成交面积 5133 万平米，同比增长 9.00%，表现明显好于全国房地产市场，三四线城市虽表现出较强的韧性，但分化已现；土地市场方面分化则更为明显，1-4 月全国房地产开发企业土地购臵面积 3582 万平方米，同比下降 33.8%，降幅扩大0.7pct；而 4 月百城土地成交 6975 万平米，溢价率达 23.55%，成交量环比略有下降但溢价率创近一年新高。考虑到 2019 年棚改目标数较 201
32、8 年大幅降低，而城市间分化也逐渐加剧，我们依旧认为本轮回暖并不具备持续性，维持 2019 年销售面积增速将逐步探底的判断。受销售回暖影响，新开工面积、施工面积增速再创年内新高；1-4 月全国房地产开发投资额 3.42 万亿元，同比增长 11.9%，增速上升 0.1pct；开发投资完成额中其他费用贡献 8163.15 亿元，同比增长 27.51%，增速较 1-3 月提高 1.22 个百分点，对开发投资完成额继续起到拉动作用。销售的回暖同样带动了开发到位资金中居民端增速，1-4 月，房地产开发企业到位资金 52466 亿元，同比增长 8.9%，增速较 1-3 月份提高 3.0 个百分点，其中定金
33、及预收款以及个人按揭贷款分别同比增长 15.1%、12.4%，对开发到位资金起明显拉动作用。行业融资环境则延续了 2018 年下半年以来的宽松态势，特别是恒大于近期顺利发行了 200 亿元规模的公司债。个股方面我们推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科 A、保利地产、新城控股、华夏幸福、华侨城 A 和金地集团；建议关注销售高速成长、业绩弹性大的二线房企和区域龙头：中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和阳光城。请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 12/13 行业动态报行业动态报告告 分析师简介：分析师简介：张云凯，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，三年半信托公司一线业务
34、从业经验，2017年加入东北证券研究咨询分公司，现任房地产组组长。沈路遥，同济大学土木工程专业学士、硕士，一年房地产开发行业从业经验，2018年加入东北证券证券研究咨询公司。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在
35、任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风
36、险。本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来
37、源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投投资资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 在未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。落后大势
38、未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 13/13 行业动态报行业动态报告告 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址：http:/ 电话：电话：400-600-0686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 518000 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱
39、华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏（副总监）021-20361121 13564972909 吴肖寅 021-20361229 17717370432 齐健 021-20361258 18221628116 陈希豪 021-20361267 13956071185 chen_ 李流奇 021-20361258 13120758587 L 孙斯雅 021-20361121 18516562656 李瑞暄 021-20361112 18801903156 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航（总监）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501
40、954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 颜玮 010-58034565 18601018177 安昊宁 010-58034561 18600646766 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇（副总监）0755-33975865 18938029743 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 林钰乔 0755-33975865 13662669201 周逸群 0755-33975865 18682251183 王泉 0755-33975865 18516772531 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
