1、2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 1 近期投资策略看点近期投资策略看点 港股医药行业月报 港股医药行业月报 摘要 摘要 截止 7 月 30 日，过去 1 个月港股医药股子行业走势分化，医疗器械、化学药、生物科技类医药企业是走势最强劲的三大子行业，跌幅最大的子行业为医疗服务、药品分销、中药，跌幅分别为 6.28%、3.08%、3.01%。我们认为，随着更多新政策的出台，投资人对集采政策、招标政策的担忧削弱，带动化学药、医疗器械板块回升。截止 7 月 30 日，过去 1 个月港股医药股子行业走势分化，医疗器械、化学药、生物科技
2、类医药企业是走势最强劲的三大子行业，跌幅最大的子行业为医疗服务、药品分销、中药，跌幅分别为 6.28%、3.08%、3.01%。我们认为，随着更多新政策的出台，投资人对集采政策、招标政策的担忧削弱，带动化学药、医疗器械板块回升。集采政策扩面，取消独家中标，政策松动投资人纷纷进场带来化学药修复性行情。我们预期，非 4+7 地区的集采将 2019 年10 月前出台文件，随后进行招标工作，由于最多 3 家企业中标，因此价格联盟可能性更大，降幅更为温和。集采政策扩面，取消独家中标，政策松动投资人纷纷进场带来化学药修复性行情。我们预期，非 4+7 地区的集采将 2019 年10 月前出台文件，随后进行招
3、标工作，由于最多 3 家企业中标，因此价格联盟可能性更大，降幅更为温和。关于市场关注的湖北地方税务差虚开发票的问题，涉及 50 家医药企业和器械企业，我们认为，其目的更多是杀鸡儆猴，为了准确摸底企业销售成本、生产成本，以便未来控费降价之用。关于市场关注的湖北地方税务差虚开发票的问题，涉及 50 家医药企业和器械企业，我们认为，其目的更多是杀鸡儆猴，为了准确摸底企业销售成本、生产成本，以便未来控费降价之用。东阳光药（1558.HK）发布盈利预喜，2019年上半年盈利增长不低于 60%，后期关注重组人胰岛素，预期最快有望 19H2 获批。东阳光药（1558.HK）发布盈利预喜，2019年上半年盈利
4、增长不低于 60%，后期关注重组人胰岛素，预期最快有望 19H2 获批。辉瑞普强与 Mylan 宣布合并，组成全球最大仿制药企。辉瑞普强与 Mylan 宣布合并，组成全球最大仿制药企。港股医药行业走势 港股医药行业走势 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际 港股医药行业估值 港股医药行业估值 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际 王昕媛 Kate WANG 王昕媛 Kate WANG+852-2509 2623 .hk 02,0004,0006,0008,00010,000成交额(百万港元)-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%医药股恒指0.0 5.0
5、 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0(倍倍)+2SD+1SDAVG-1SD-2SD2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 2 近期投资策略看点近期投资策略看点 图表1:港股医药股平均1个月子行业变幅(%)图表1:港股医药股平均1个月子行业变幅(%)资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 过去 1 个月港股医药股子行业走势分化，医疗器械、化学药、生物科技类医药企业是走势最强劲的三大子行业，跌幅最大的子行业为医疗服务、药品分销、中药，跌幅分别为 6.28%、3.0
6、8%、3.01%。我们认为，随着更多新政策的出台，投资人对集采政策、招标政策的担忧削弱，带动化学药、医疗器械板块回升。图表 2：港股医药股 1 个月涨幅前 5 大公司(%)图表 2：港股医药股 1 个月涨幅前 5 大公司(%)图表图表 3：港股医药股 1 个月跌幅前 5 大公司(%)：港股医药股 1 个月跌幅前 5 大公司(%)资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 7.15 1.66 0.19(1.03)(1.09)(3.01)(3.08)(6.28)(1.11
7、)(1.09)(8)(6)(4)(2)0 2 4 6 8 医疗器械医疗器械化学药化学药生物科技/研发生物科技/研发CSOCSO原料药原料药中药中药药品分销药品分销医疗服务医疗服务恒生指数恒生指数恒生中国企业指数恒生中国企业指数行业简单平均1月变幅20.99 20.67 18.90 15.69 8.62 8.42 0 5 10 15 20 25 春立医疗春立医疗药明生物药明生物中国生物中国生物制药制药微创医疗微创医疗威高股份威高股份金嗓子金嗓子7月30日行业简单平均1月变幅(10.53)(10.84)(11.80)(14.81)(15.50)(17.22)(20)(18)(16)(14)(12)
8、(10)(8)(6)(4)(2)0 生命科学生命科学康臣药业康臣药业盈健医疗盈健医疗瑞慈医疗瑞慈医疗新世纪医疗新世纪医疗歌礼制药歌礼制药2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 3 近期投资策略看点近期投资策略看点 个股方面，我们看到过去一个月升幅最强劲的 3 家企业中，有 2 家是我们的长期看好的标的，分别是药明生物和中国生物制药，同时器械板块的春立医疗、微创也大幅上升，跌幅方面，创新药依然偏弱，其中，歌礼回落 17%。东阳光药（1558.HK）发布盈利预喜，2019 年上半年盈利增长不低于 60%东阳光药（1558.HK）发布
9、盈利预喜，2019 年上半年盈利增长不低于 60%东阳光药（1558.HK）发布盈利预喜，预计 2019 年上半年公司盈利将同比录得不低于 60%的增长（不考虑可转债公允价值变动），公司 19H1 净利润预计不低于 10.2 亿元，预计 19Q2 单季录得不低于 2.4亿元净利润。公司盈利增长的主要原因在于：1)公司主打产品“可威?销售量的持续增长；2)公司学术推广活动持续改善；3）产品渗透率不断提升。除了可威外销售外，重点关注：第一，早前公司共收购集团 33 个海外制剂资产，海外转制剂资产转国内获批后，视同通过一致性评价，目前首批已有克拉霉素片、左氧氟沙星片、莫西沙星片等 5 个品种获批，第
10、二批品种中恩替卡韦、奥氮平、替格瑞洛等 45 个品种有望于 19 年获批。第二，在研管线中，重组人胰岛素进展最快，有望 19H2 获批，而 1.1 类创新药“依米他韦+索非布韦?预计 19 年申报上市。当前估值来看，低于行业平均估值，现价对应 19/20 年预期市盈率分别为 13.1 倍、11.3倍。医药：集采扩面，带来修复行情 医药：集采扩面，带来修复行情 事件：医药圈流传国家医保局于 7 月 12 日召开的“药品 4+7 集采扩面企业座谈会纪要?，未来集采中标规则将改变。（https:/ 3 家企业中标。如果该品种是 1 家中标，则回给予 50%的量，2 家中标给 60%量，3 家中标给
11、70%量。这里特别要关注的是，中标量从原来的 50%提升至 70%，采购量将扩大。2.可能不会采取过分低价竞标的手段。目前最为投资人关心的中标的报价机制，将根据报价高低企业交替轮流选择省份，（1,2,3,1,2,3,）。报价机制：首轮 4+7 集采中选价作为天花板价格进行限价，报价只能在此基础上报出，最低价格就可中选。首次集采的平均降价 54%，恩替卡韦 96%降幅。但是第二次集采，如果三家企业中标的话，一定程度上形成联盟，未必会向首次集采那样杀到最低价来竞标。3.地区来看，之前是 4+7，未来可能会推广至 4+N 全国。目前除了 4+7 城市外，福建省、河北省已经跟标实施（中选品种，采购量为
12、 60%），因此可以认为目前集采政策已经在 4+7+2 执行，第二批集2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 4 近期投资策略看点近期投资策略看点 采可能将从现有地区，扩展至 4+N（全国），即是这 13 个城市地区以外的地方执行。4.没有过一致性评价，不采购不报销，连陪玩资格也没有。第二轮集采将在全国执行 3 家仿制药通过一致性评价后，不得采购未过评药品，不但不采购，而且不报销。因此，没有过一致性评价的品种没有市场机会，连陪玩资格也没有。5.时间：10 月前出台文件，年底招标，2020 年上半年执行。由于首轮集采是 19 年
13、3 月底开始执行，那么到 2020 年 3 月到期。因此，第二批集采将 2019 年 10 月前出台文件，2019 年底进行招标，在明年上半年开始执行。投资建议：首次集采的的确确给市场带来了原子弹级别的冲击，18 年中至年尾，医药市场一片恐慌，全市场蒸发市值逾 3000 亿元，龙头药企估值从 40 x 跌至 20 x。关于首次集采报告参见：见我们 18 年 12 月 7日报告：4+7 城市带量采购政策解读 2018.11.19）（参见我们 18 年 12 月 7 日报告：医药 4+7 城市带量采购“靴子落地?2018.12.07）（参见我们 18 年 12 月 11 日报告：医药带量采购 25
14、 个品种几点思考 2018.12.11）但是，从根本意义上讲，药品集中采购,是在医保控费的大前提下，确保群众用上质优价廉的药品。因此，集中招标价格是一个长期执行的政策。即将公布的第二批集采，是之前政策的延续。最新提出：1.独家中标放开到 3 家中标，2.采购量从 50%量放开到 70%等，都正面偏利好的信号，虽然具体省份市和带量集采细节还未公布，但是很大程度缓解仿制药招标对仿制药企收入端和估值的担忧，短期缓解市场过于悲观的情绪，同时在一定程度上加速资金回流配置医药板块，带来估值修复行情。鉴于港股药企的预期 19 年市盈率均值 17.5x,处于历史均值，预期 19 年市净率均值 2.2x,预期1
15、9 年市销率均值 3.1x。随着政策的明朗，龙头仿制药企的竞争优势突出，估值溢价将更为凸显，建议长期关注，逢低买入。辉瑞普强与 Mylan 宣布合并，组成全球最大仿制药企 辉瑞普强与 Mylan 宣布合并，组成全球最大仿制药企 辉瑞/Mylan 联合宣布达成最终协议，将辉瑞的非专利品牌和成熟药品业务部门普强和仿制药巨头Mylan 合并，组成全球最大仿制药企。按 2018 年营收统计，辉瑞以 534.3 亿美元的收入位居全球药企第一位，而迈蓝在仿制药公司中也是稳居第一（112.6 亿美元）。辉瑞和 Mylan 的董事会已经一致批准了这项交易，辉瑞股东将持有合并后新公司 57%的股份，Mylan
16、股东持有合并后新公司 43%的股份。Mylan 将为许多地区和关键治疗领域带来多样化的产品组合，例如中枢神经系统和麻醉、传染病和心2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 5 近期投资策略看点近期投资策略看点 血管疾病，以及强大的产品管线、高质量的制造和卓越的供应链。辉瑞普强也将把立普妥（阿托伐他汀钙）、西乐葆（塞来昔布）和伟哥（西地那非）等知名品牌带入新公司。预计这家新公司将在2020 年收入达到 190200 亿美元。新公司将重新命名，在美国特拉华州注册成立，并将在宾夕法尼亚州匹茨堡、中国上海和印度海德拉巴建立全球运营中心。M
17、ylan 现任董事会主席 Robert J.Coury 将担任新公司的董事会执行主席，现任辉瑞普强集团全球总裁高天磊（Michael Goettler）担任新公司首席执行官，Mylan 现任首席执行官 Heather Bresch 和首席财务官 Ken Parks 均将离任。PD-1 厂商半年赚回 1 年的治疗费用 PD-1 厂商半年赚回 1 年的治疗费用 恒瑞 PD-1 单抗 艾瑞卡公布了售价，单支价格在 2 万元，但是赠药后（买 2 送 2），一年治疗费用 11.8万/年。那么是不是加剧 PD-1 的竞争战呢？的确是这样的，国产药和进口药就单价和增药方案来看，国产药性价比更高，灵活度更高。
18、比如 O 药和 K 药，只能在适应症范围内增药。但是恒瑞 PD-1 单抗 艾瑞卡，可以在主治医生判断可以治疗的肿瘤患者，都可以享受增药活动。但是，我们知道，现在已经有 3 家上市的国产 PD-1，那么恒瑞的产品和信达生物（1801.HK）、君实生物（1877.HK）的比起来，是否有竞争优势呢？1.就增药门槛来看，君实胜出。因为君实 2.88 万起增药，低于恒瑞的 3.96 万，信达的 4.7 万，O 药的 11.1 万，K 药的 17.9 万。第二。年治疗费用来看，君实最低，君实为 10 万，信达为17.24 万，恒瑞 11.8 万，O 药的 22.13 万，K 药的 32.25 万。第三，慈
19、善增药的推行周期，比如，信达是 3 周期可以增药，君实是 4 周期，而恒瑞是 2 周期，最快进入增药周期。所以价格优势上，君实最低，而恒瑞紧跟其后。那么疗效上能？目前 PD-1 单药的有效率在 20-40%，而我们知道，普通安慰剂的有效率也有 30%，属于偏低水平，但是联用的 ORR（客观缓解率 Objective Response Rate）可以提高至 50%以上。我们根据 ORR 和 DOR（持续缓解率）相乘得到使用 PD-1 患者持续 12 个月和持续 6 个月的使用比例。我们以 K 药和 O 药公布的 ORR 和 DOR 计算，联合用药的话，12 个月以上的使用率在 20-30%。上述
20、结果表明，相当一部分患者的使用期限低于 1 年。因此，通过临床应用数据，可以判断未来 PD-1发展趋势，如果病人存活期为半年，那么根据当前增药方案，基本上，药企半年已经增到一年的治疗费用了，比如恒瑞的 PD-1，半年的单病人支出已经达到 11.8 万元了，企业销售收入可观。湖北税务稽查局发已证实虚开通知单，涉及 50 家药械公司。湖北税务稽查局发已证实虚开通知单，涉及 50 家药械公司。国税总局武汉稽查局接连公布多则税务处理决定书和税务行政处罚事项告知书，有 7 家公司在没有真2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 6 近期投资
21、策略看点近期投资策略看点 实业务的情况下，虚开增值税发票，这些虚开的发票流向 50 家药械公司，其中包括了一些较大的药企，比如：石药集团、中国生物集团的正大天晴、青峰药业、豪森药业等。向这些医药、器械公司虚开票的公司业务类型主要是商务信息咨询、广告传媒和酒店服务。就此事件，我们和正大天晴的管理层沟通了一下，公司表示，这次事件是早前小品种，涉及 CSO 代理，有一部分费用不明确导致 4 张有问题发票。我们分析，这个不是国家层面的调查，本次调查意图是，杀鸡敬猴，希望大家在下半年开展的非 4+7地区的集采问题上，价格上有退让，而在这个之前国家需要摸清楚大家的成本底线，所以出此下策。当然，我们看到国家
22、层面调查的 77 家公司不涉及，正大天晴，且未出结果，因此，我们认为本次事件不会对中国生物制药股价造成影响，反而大幅回落可以适度。2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 7 近期投资策略看点近期投资策略看点 图表 4：港股医药股平均 12 个月预期市盈率 图表 4：港股医药股平均 12 个月预期市盈率 图表图表 5：港股医药股平均 12 个月预期市净率：港股医药股平均 12 个月预期市净率 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19
23、 年 7 月 30 日港股收市 图表6：医药行业估值情况图表6：医药行业估值情况 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 图表7：医药行业估值情况图表7：医药行业估值情况 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0(倍倍)+2SD+1SDAVG-1SD-2SD0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0(倍倍)+2SD+1SDAVG-1SD-2SD收市价市值市场平均潜在上升1年股价每股盈利18-21年PEG
24、ROE目标价空间走势19F20F21FCAGR20F19F20F21F19F20F21F19F20F21F19F股票代码股票代码(LC)(HKDm)(LC)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(倍)(倍)(倍)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)(%)(%)(%)化学药化学药四环医药460 HK1.6015,1452.769.4(0.7)4.88.515.79.6NA8.17.56.51.00.90.81.41.41.412.3李氏大药厂950 HK4.962,93812.0141.9(38.9)-37.012.417.0-6.1NA11.19.98.41.21.11.01.21.41.611.1石
25、药集团1093 HK13.7485,68717.627.8(33.0)20.722.020.621.11.018.915.512.84.33.63.01.72.02.623.8中国生物制药1177 HK9.58120,5969.4(1.9)(12.4)21.214.520.818.81.832.628.623.63.73.02.50.80.80.911.8丽珠集团1513 HK19.4424,07425.430.6(27.7)5.714.29.49.7NA13.211.610.61.41.31.22.73.04.110.8东阳光药1558 HK39.8517,88550.326.26.922.
26、515.425.321.0NA13.011.39.03.73.02.53.33.85.030.8绿叶制药2186 HK6.1520,1048.233.5(21.7)13.711.313.012.6NA11.110.08.81.81.61.41.41.51.717.4复星医药2196 HK23.8074,41030.929.9(37.5)8.918.717.715.0NA17.114.412.21.71.61.51.72.12.210.1雅各布臣科研制药2633 HK1.482,9832.140.5(18.0)18.118.8-3.810.5NA10.69.09.31.11.00.93.03.4
27、3.810.4简单平均44.2(20.3)8.715.115.112.51.415.113.111.32.21.91.71.92.22.615.4市值加权21.5(22.8)16.016.718.717.10.821.418.415.43.02.52.21.51.72.115.5中位数30.6(21.7)13.714.517.012.61.413.011.39.31.71.61.41.72.02.211.8生物科技/研发生物科技/研发生命科学1035 HK1.921,052NANA(31.6)26.226.3NANANA8.97.0NANANANANANANANA亿胜生物科技1061 HK6.
28、223,600NANA(1.2)22.224.220.822.4NA12.510.18.33.02.41.91.11.51.827.7复旦张江1349 HK6.005,538NANA65.18.816.110.611.8NA28.124.221.7NANANA0.00.00.0NA三生制药1530 HK13.5234,27318.133.6(20.8)-4.420.719.211.2NA21.017.414.63.02.62.20.20.30.315.1金斯瑞生物科技1548 HK19.8836,97336.583.6(0.4)57.459.0#88.9NA136.988.032.59.19.
29、18.20.0NANA6.4歌礼制药1672 HK5.145,76010.094.6NANM转盈0.6NMNANA15.715.71.51.41.30.60.6NA-3.6信达生物制药1801 HK25.4029,38833.029.8NANMNMNMNMNANANANA8.610.712.4NANA0.0-44.2君实药业1877 HK12.0012,14418.755.5NANANMNMNMNANANANA11.97.89.40.00.00.0-116.2药明生物2269 HK83.45103,47199.619.3(1.3)19.346.348.737.41.496.665.944.39
30、.98.46.90.00.00.011.2药明康德2359 HK73.90123,39883.813.4NA-19.726.134.410.8NA48.038.128.34.74.23.60.50.40.411.3华领医药2552 HK7.007,38413.491.4NANMNMNMNMNANANANA8.917.625.8NANANA-66.2基石药业2616 HK12.0012,14418.755.5NANANMNMNMNANANANA11.97.89.40.00.00.0-116.2翰森制药3692 HK73.90123,39883.813.4NA-19.726.134.410.8NA
31、48.038.128.34.74.23.60.50.40.411.3百济神州6160 HK80.6062,873100.825.1NANMNMNMNMNANANANA6.10.70.60.00.00.0-59.8昊海生物科技6826 HK45.307,250NANA(15.2)11.717.517.215.5NA13.111.29.61.51.31.21.92.32.812.6简单平均46.8(0.8)11.329.239.526.11.445.931.622.66.56.06.60.40.50.5(23.9)市值加权25.6(1.1)-1.225.436.418.40.349.135.923
32、.96.45.35.00.30.30.2(6.2)中位数33.6(1.3)11.726.120.813.61.428.120.821.76.14.23.60.10.30.06.4中药中药中国中药570 HK3.6718,4815.549.2(38.3)12.821.623.719.2NA9.07.46.00.90.90.83.64.45.610.6培力控股1498 HK2.045052.627.5(21.5)NA70.618.8NANA19.111.29.41.31.21.0NANANANA同仁堂科技1666 HK9.4012,03911.017.0(17.4)-0.95.910.75.1NA
33、15.214.313.01.81.61.42.22.31.411.9康臣药业1681 HK4.854,23010.3112.4(16.4)5.614.114.811.40.47.06.25.31.51.31.14.45.15.722.4神威药业2877 HK6.605,4587.17.7(39.8)12.514.69.112.0NA7.96.96.30.80.70.75.15.95.89.5中智药业3737 HK1.311,100NANA0.2NANANANANANANANANANANANANANANA金嗓子6896 HK2.061,523NANA57.3-29.230.2NANANA18.1
34、13.9NA1.31.3NA3.54.1NA7.8简单平均42.7(10.9)0.126.215.412.00.412.710.08.01.31.11.03.84.44.612.5市值加权38.0(26.0)6.315.915.912.30.010.69.27.61.21.10.93.33.94.011.5中位数27.5(17.4)5.618.114.811.70.412.19.36.31.31.21.03.64.45.610.6市净率市盈率股息率每股盈利增长2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 8 近期投资策略看点近期投资策
35、略看点 图表8：医药行业估值情况图表8：医药行业估值情况 资料来源:Bloomberg，国泰君安国际，截至 19 年 7 月 30 日港股收市 收市价市值市场平均潜在上升1年股价每股盈利18-21年PEGROE贝塔值目标价空间走势19F20F21FCAGR20F19F20F21F19F20F21F19F20F21F19F股票代码股票代码(LC)(HKDm)(LC)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(倍)(倍)(倍)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)(%)(%)(%)医疗服务医疗服务盈健医疗1419 HK1.42539NANA(19.1)NANANANANANANANANANANANANANANA
36、0.80和美医疗1509 HK2.041,547NANA(15.0)NA21.1NANANA105.589.7NA1.01.0NANANANA3.00.74华润医疗1515 HK5.827,5476.03.1(18.5)-31.812.03.6-7.5NA15.213.513.01.11.11.01.21.31.57.21.05新世纪医疗1518 HK3.381,6564.428.7(58.3)38.78.1NANANA22.921.2NA1.00.9NA2.02.0NA4.90.48瑞慈医疗1526 HK1.151,830NANA(38.8)NANANANANANANANANANANANAN
37、ANANA0.85康宁医院2120 HK38.502,81258.652.1(6.4)51.426.12.325.0NA19.515.415.12.01.8NA1.11.31.39.70.36康华医疗3689 HK5.061,6929.179.8(43.6)16.920.413.016.7NA7.36.15.3NANANANANANA13.30.36简单平均40.9(28.5)18.817.56.311.4#34.129.211.21.31.21.01.41.61.47.60.66市值加权20.0(24.5)-0.113.93.12.40.021.718.78.51.00.90.40.91.0
38、0.96.60.76中位数40.4(19.1)27.820.43.616.7#19.515.413.01.11.01.01.21.31.47.20.74原料药原料药远大医药512 HK4.2614,388NANA(16.0)22.633.230.228.6NA12.39.27.11.31.21.02.63.64.8NA1.07新华制药719 HK3.814,183NANA(22.1)NANANANANANANANANANANANANANANA0.80石四药集团2005 HK7.1521,6939.229.2(5.9)26.219.916.620.9NA18.415.413.24.23.53.0
39、1.92.22.924.61.25联邦制药3933 HK4.277,0025.632.2(42.5)-15.916.516.74.6NA10.48.97.71.00.90.91.01.40.810.30.87简单平均30.7(21.6)11.023.221.218.0#13.711.29.32.21.91.61.82.42.817.41.00市值加权18.2(15.8)16.521.719.319.00.013.711.29.42.52.11.81.82.32.912.81.10中位数30.7(19.1)22.619.916.720.9#12.39.27.71.31.21.01.92.22.9
40、17.40.97CSOCSO康哲药业867 HK7.4918,57810.844.5(42.9)9.78.8-1.95.4NA7.77.07.21.61.41.35.13.95.023.10.85泰凌医药1011 HK0.801,524NANA(53.5)NANANANANANANANANANANANANANANA0.84金活医药集团1110 HK0.83517NANA(20.3)NANANANANANANANANANANANANANANA0.73中国先锋医药1345 HK0.64809NANA(70.8)NANANANANANANANANANANANANANANA0.94巨星医疗控股2393
41、 HK1.503,5732.246.7(40.2)5.921.429.518.5NA8.97.35.71.51.3NA5.05.9NA18.60.44兴科蓉医药6833 HK0.36609NANA(8.9)NANANANANANANANANANANANANANANA0.27简单平均45.6(39.4)7.815.113.812.0#8.37.26.41.61.41.35.04.95.020.80.68市值加权38.8(42.8)7.99.32.76.50.06.86.16.01.41.20.94.43.73.619.40.78中位数45.6(41.6)7.815.113.812.0#8.37.
42、26.41.61.41.35.04.95.020.80.79药品分销药品分销白云山874 HK33.1568,05545.737.8(4.8)-10.817.116.96.9NA14.512.410.61.91.71.51.61.92.414.21.24国药控股1099 HK29.3587,21838.330.5(8.1)6.012.914.411.01.211.810.59.21.61.41.32.52.93.314.90.59上海医药2607 HK15.0453,62222.247.8(25.4)7.412.110.710.00.98.57.66.90.90.80.83.64.04.410
43、.70.86创美药业2289 HK7.00756NANA(13.7)102.5NANANANA7.0NANANANANANANANANA0.60华润医药3320 HK8.4553,10412.953.0(24.7)16.412.614.014.30.711.410.18.91.11.00.91.82.12.311.30.73同仁堂国药3613 HK13.1210,98318.742.6(18.7)15.815.815.615.7NA16.214.012.23.22.72.42.12.52.919.60.76简单平均42.3(15.9)22.914.114.311.61.011.610.99.6
44、1.71.51.42.32.73.014.10.80市值加权40.5(14.3)4.713.814.210.60.711.910.49.11.51.31.22.32.73.113.30.84中位数42.6(16.2)11.612.914.411.00.911.610.59.21.61.41.32.12.52.914.20.74医疗器械医疗器械微创医疗853 HK6.8310,9527.916.2(24.6)43.231.147.140.37.537.327.719.13.02.72.50.80.91.58.21.05威高股份1066 HK7.5834,2798.714.425.513.615.
45、3 11.313.4NA17.315.013.41.91.81.61.71.92.211.20.85先健科技1302 HK1.496,4362.356.6(32.9)5.448.69.619.7NA43.128.126.04.03.3NANANANA12.40.82普华和顺1358 HK1.041,632NANA(37.7)209.5NANANANA4.8NANA0.5NANANANANA9.70.54复锐医疗科技1696 HK3.921,733NANA(23.0)NANANANANANANANA0.60.60.6NANANA7.71.13春立医疗1858 HK19.502,69820.02.
46、683.727.018.818.921.5NA16.714.012.13.22.72.31.21.41.720.61.06现代牙科3600 HK1.281,263NANA(32.2)NANANANANANANANANANANANANANANA0.78简单平均22.4(5.9)59.828.421.723.77.523.821.217.72.22.21.71.31.41.811.60.89市值加权17.78.123.620.817.218.41.422.517.614.72.32.01.51.21.41.610.80.89中位数15.3(24.6)27.024.915.120.67.517.32
47、1.316.22.42.71.91.21.41.710.50.85市净率市盈率股息率每股盈利增长2019 年年 7 月月 31 日日 投资咨询部投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部国泰君安国际投资咨询部 9 近期投资策略看点近期投资策略看点 投资咨询部 Investment Strategy 投资咨询部 Investment Strategy 李明权 Eric Lee .hk 黄 博 Victor Bo Huang .hk(852)25092621 王昕媛 Kate Wang .hk(852)25092623 阮家洛 David Yuen .hk(852)25092631 吴效宇 Shawn W
48、u .hk(852)25095323 賴燁燁 Yeye Lai .hk(852)25095375 曾新芫 Xinyuan Zeng .hk(852)25095695 赵欣玥 Sherry Zhao sherry.zhao .hk(852)25095443 研究部 Research 研究部 Research 刘 谷 Grace Liu (86755)23976698 潘凌蕾 Penny Pan .hk(852)25092632 私人客戶銷售私人客戶銷售 Private Client Private Client 李明权 Eric Lee .hk 戚竹娜 Emmy Chik .hk 吕鸿极 Dic
49、k Lui .hk 林达诚 Donald Lam .hk 吕 露 Lv Lu 王 刚 Wang Gang 吴洪健 Wu Hongjian 沈 悦 Shen Yue 客户服务部 Customer Services客户服务部 Customer Services 杨 曦 Yang Xi 虞珺斐 Liz Yu .hk 郭 琦 Guo Qi 理财业务 Financial Services 理财业务 Financial Services 黄沛源 Bryan Wong .hk 机构销售 Institutional Business 机构销售 Institutional Business 王冬青 Donny
50、Wong .hk 期货业务 Futures Brokerage 期货业务 Futures Brokerage 陈家骅 Calvin Chan .hk 黎启雄 Terry Li .hk 吴雪雯 Icy Ng .hk 外汇业务 FX Business 外汇业务 FX Business 杨子峰 Tony Yeung .hk 企业融资 Corporate Finance 企业融资 Corporate Finance 王冬青 Donny Wong .hk 邱迪怡 Deirdre Yau .hk 黄嘉贤 Anthony Wong .hk 罗广信 Wilson Lo .hk 资本市场 Equity Capi
