1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业投资策略报告 行业投资策略报告 证券研究报告证券研究报告 传媒传媒行业行业推荐推荐 (维持 维持）相关报告相关报告 【兴证传媒】广电或迎 5G 牌照，一张网整合任重道远2018-12-06 分析师：丁婉贝 S0190515020001 李阳 S0190518080004 团队成员：丁婉贝 刘跃 邵伟 李阳 投资要点投资要点 有线电视业务用户流失，广电亟需拓展新业务。有线电视业务用户流失，广电亟需拓展新业务。从全国有线电视用户数的发展情况可以看到，2015-2017 年，有线电视实际用户分别为
2、 2.36 亿户、2.28 亿户和 2.14 亿户，最后两年分别下降了 3.13%和 6.06%，呈明显的下降趋势。而与之相对，IPTV/OTT 处于高速增长期，不断挤压有线电视的发展空间，广电亟需拓展新业务。“智慧广电”赋能，拓宽广电公司业务生态。“智慧广电”赋能，拓宽广电公司业务生态。2018 年 11 月国家广播电视总局发布关于促进智慧广电发展的指导意见，聂辰席局长强调把“智慧广电”建设作为新时代广播电视创新发展的战略选择，进一步加大推进力度。现阶段，建设“智慧广电”成为广电行业全面实践习近平主席提出的“创新、协调、绿色、开放、共享”的重要途径。超高清视频市场空间巨大，成为广电公司新的发
3、展机会。超高清视频市场空间巨大，成为广电公司新的发展机会。在行动计划目标的 4 万亿规模中，我们认为超高清内容供给及应用、显示终端产品是其中规模最大的两部分。我们预计广电公司相关的超高清内容供给和行业应用端在 2022 年的产业规模将高达 2 万亿元。超高清视频将成为广电公司新的发展机会。5G 时代即将到来，国网整合迫在眉睫。时代即将到来，国网整合迫在眉睫。工信部长苗圩 3 月 5 日在人民大会堂曾说“5G 牌照发放很快了”，并且鉴于三大运营商去年 12 月已经获得 5G 的试验频率，我们判断国网公司及三大运营商的 5G 牌照有望在近期获得。但由于历史因素，不同地域内的广电企业各自为政，难以开
4、展全国性 5G 建设业务，广电一张网整合迫在眉睫。广电整合进入关键期，今年有望出现实质性进展。广电整合进入关键期，今年有望出现实质性进展。2016 年 11 月的关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见 明确了全国有线网络整合的方法和步骤，并提出“十三五末期”（2020 年）基本完成广电一张网的整合的目标。鉴于 5G 时代下广电一张网整合的迫切性，以及意见中提出的完成时间，我们判断今年广电整合有望出现实质性进展。投资建议：投资建议：我们认为当下有线网络整合的方案探讨和融资已经在推进中，随着国网整合速度加快，广电一张网有望在今年取得实质性进展。短期随政策推动或国网整合催化有望迎来广电板块多年不
5、遇的主题性投资机会，建议关注【华数传媒】【歌华有线】【湖北广电】【广西广电】【贵广网络】等。【华数传媒】【歌华有线】【湖北广电】【广西广电】【贵广网络】等。风险提示风险提示：5G 牌照申请不及预期；牌照申请不及预期；5G 建设建设不及不及预期；一张网整合不及预期。预期；一张网整合不及预期。title 5G 超高清视频时代来临，广电一张网渐行渐近 5G 超高清视频时代来临，广电一张网渐行渐近 广电专题报告广电专题报告2019 年年 03 月月 19 日日1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必
6、阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业投资策略报告行业投资策略报告 目目 录录 1、省内一张网基本实现，全国一张网开始启动.-3-1.1、省内一张网基本实现，11 家地方广电公司已经上市.-3-1.2、国网公司成立，全网一张网开始启动.-4-2、广电公司主业的现状：有线电视用户数持续下滑，智慧赋能拓宽业务生态-5-2.1、有线电视用户数持续下滑，主业形式严峻.-5-2.2、智慧赋能拓宽业务生态.-6-3、5G 超高清视频时代来临，“广电一张网”渐行渐近.-7-3.1、5G 时代已经来临，超高清视频成广电公司新的发展机会.-7-3.2、为了迎合 5G 时代，国网整合迫在眉睫.-8-3.3、
7、“两步走”推进广电一张网整合.-9-4、广电标的估值梳理与投资建议.-10-图 1：中国各省广电网络公司（橘色为上市公司）.-3-图 2：国网公司和各广电公司的关系.-4-图 3：2005-2017 年中国有线电视实际用户发展状况（单位：万户）.-6-图 4：2013-2018 年 IPTV 用户发展状况（单位：万户）.-6-图 5：2013-2017H1 OTT 保有量（万台）.-6-表 1：11 家广电系上市公司实际控制人情况.-4-表 2：数字电视、IPTV、OTT TV 的相关属性比较.-5-表 3：超高清行业发展行动计划（2019 年2022 年）中广电公司受益方向-8-表 4：广电
8、标的估值以及年初至今涨幅.-11-1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业投资策略报告行业投资策略报告 报告正文报告正文 1、省内一张网基本实现省内一张网基本实现，全国一张网开始启动全国一张网开始启动 1.11.1、省内一张网基本实现省内一张网基本实现，1 11 1 家家地方地方广广电电公司已经公司已经上市上市 广电总局统筹广电总局统筹，地方广电，地方广电部门对部门对有线广播电视传输业务进行分级管有线广播电视传输业务进行分级管理理。国家对有线广播电
9、视传输行业实行统一领导、分级管理。行政主管部门为广电总局及地方广电部门。广电总局全面负责行业管理工作，制定产业发展规划、政策并组织实施；地方广电部门对有线广播电视传输业务进行分级管理，负责行政区域内相关业务的管理工作和事业发展规划。“一省一网一省一网”基本实现基本实现，省级广电运营商统筹运营，省级广电运营商统筹运营。2009 年 7 月 29 日，广电总局颁布关于加快广播电视有线网络发展的若干意见，确保 2010 年底前各省基本完成整合，为今后全国广播电视有线网络规模化、产业化发展奠定基础。截止目前，除少数地区外，我国“一省一网”的行业格局基本实现，省级广电网络运营商负责省内统筹运营。图图 1
10、 1：中国各省广电：中国各省广电网络公司网络公司（橘橘色为色为上市公司上市公司）资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业投资策略报告行业投资策略报告 11 家家地方广电已经地方广电已经上市上市，实际控制人实际控制人基本基本是是省省政府机关或电视台。政府机关或电视台。目前共有 11家地方广电公司上市 A 股，包括湖南电广传媒股份有限公司、北京歌华有线电视网络股份有限公司、深圳市天威视讯股份有限公司、陕西广电网络
11、传媒（集团）股份有限公司和吉视传媒股份有限公司、湖北省广播电视信息网络股份有限公司、华数传媒控股股份有限公司、江苏省广电有线信息网络股份有限公司、东方明珠新媒体股份有限公司、广西广播电视信息网络股份有限公司、贵州省广播电视信息网络股份有限公司。从实际控制人情况看，广电系上市公司实际控制人基本是省政府机关或电视台。表表 1 1：1111 家广电系上市公司实际控制人情况家广电系上市公司实际控制人情况 证券简称证券简称 实际控制人实际控制人 江苏有线 江苏省广播电视总台 华数传媒 杭州市财政局,浙江省财政厅 东方明珠 上海市人民政府国有资产监督管理委员会 天威视讯 深圳广播电影电视集团 广电网络 中
12、共陕西省委宣传部 电广传媒 湖南省国有文化资产监督管理委员会 吉视传媒 吉林广播电视台 广西广电 广西有线广播电视台 贵广网络 贵州广播电视台 歌华有线 北京广播电视台 湖北广电 湖北省广播电视总台 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.21.2、国网公司国网公司成立成立，全网一张网，全网一张网开始开始启动启动 中国广播电视网络有限公司（以下简称：国网公司）是根据党的十七届六中全会“整合有线电视网络，组建国家级广播电视网络公司”精神，经国务院批复，由中央财政出资，于 2014 年 5 月 28 日正式挂牌成立的中央文化企业，注册资本为人民币 50.8 亿元。国网公司由广电总局负
13、责组建和代管；由财政部代表国务院履行出资人职责，财务关系在财政部单列；由广电总局和工信部按照职责对国网公司相关业务实行行业监管。按照规划，中国广播电视网络有限公司成立后将整合全国有线电视网络为统一的市场主体，并赋予其宽带网络运营等业务资质，成为继移动、电信、联通后的“第四运营商”，同时也是广电系“三网融合”的推进主体。图图 2 2：国网公司国网公司和各广电公和各广电公司的关系司的关系 1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业投资策略报告行业投资策略
14、报告 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 2、广电公司主业的现状广电公司主业的现状：有线电有线电视视用户数持续用户数持续下滑下滑，智慧赋智慧赋能能拓宽拓宽业务生态业务生态 2 2.1.1、有线电视有线电视用户数持续下滑用户数持续下滑，主业形式严峻，主业形式严峻 目前，我国电视用户接收广播电视节目的形式除有线广播电视外，还主要包括直播卫星电视、地面数字电视、IPTV、OTT 等，但总体以有线广播电视为主。但但三网融合试点之后三网融合试点之后，电信运营商电信运营商进入电视节目传输业务进入电视节目传输业务领域领域，广电广电公司公司遭受巨遭受巨大挑战大挑战。三网融合试点方案带来业务双向进入政策，电
15、信运营商得以进入电视节目传输业务领域，产业的监管政策和企业竞争能力的实际现状带来 IPTV 较为快速的发展空间，广电公司原对当地用户拥有的绝对垄断权被打破。表表 2 2：数字数字电视电视、IPTVIPTV、OTT TV OTT TV 的相关属性比较的相关属性比较 项项目目 有线数字互动电视有线数字互动电视 IPTV OTT TV 传输网络 有线电视网 电信网 互联网 播放方式和质量 采用 DVB-C 实现直播业务，IPQAM+IP 方式实现互动电视，图像质量高 采用组播方式实现直播业务，纯 IP 方式实现点播业务，图像质量与网络带宽相关 以点播为主，图像质量取决于网络带宽 交互性 双向化改造后
16、较强 强 强 运营主体 广电网络运营商 IPTV 牌照持有方+电信运营商 牌照持有方+互联网宽带运营商+互联网服务提供商 运营牌照 运营主体必须由广电系统控股 CNTV 和百视通拥有集成播控总平台牌照，各 省 级 电 视 台 拥 有 IPTV 集成播控分平台牌照 CNTV、华数传媒、百视通、南方传媒、湖南电视台、中国国际广播电台以及中央人民电台共七张 OTT TV 牌照 盈利模式 基本收视费，付费、高清频道订购、点播等互动业务 各种增值业务收费，如点播电视、互动游戏等 由于其运营的主体较多，不同主体的营利模式不一，目前主要有：硬件销售、平台及内容上的广告收入、付费内容等 内容监管 可控可管 可
17、控可管 管控力较弱 收费方式 每月固定收视维护费 每月固定使用费，或者与互联网宽带组合收费 除了硬件销售收费外，后续服务多以免费为主，用户 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业投资策略报告行业投资策略报告 IPTV/OTT 挤占挤占传统有线电视的用传统有线电视的用户空间户空间。从全国有线电视用户数的发展情况可以看到，20152017 年，有线电视实际用户分别为 2.36 亿户、2.28 亿户和
18、2.14 亿户，最后两年分别下降了 3.13%和 6.06%，呈明显的下降趋势。而与之相对，IPTV/OTT 处于高速增长期，不断挤压有线电视的发展空间。图图 3 3：2 2005005-2 2017017 年中国有年中国有线电视线电视实际用户发展实际用户发展状况状况（单单位位：万户：万户）图图 4 4：20132013-2 2018018 年年 I IPTVPTV 用户用户发展状况发展状况（单位单位：万户：万户）资料来源：工信部，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：工信部，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 5 5：2 2013013-2017H1 OTT2017H1 OTT 保有量（万
19、台）保有量（万台）资料来源：奥维云网，兴业证券经济与金融研究院整理 2.22.2、智慧赋能拓宽业务生态智慧赋能拓宽业务生态 智慧广电是广电公司未来智慧广电是广电公司未来发展的发展的主流战主流战略略。“智慧广电”，2015 年由时任国家新闻出版广电总局局长的聂辰席首次正式使用，并明确提出广播影视要把加快构建“智慧广电”作为转型升级的重要目标；2018 年 11 月 22 日，国家广播电视总局在贵阳召开推进全国“智慧广电”建设现场会，聂辰席局长再次在讲话中强调把“智慧广电”建设作为新时代广播电视创新发展的战略选择，进一步加大推进力度。现阶段，建设“智慧广电”成为广电行业全面实践习近平主席提出的“创
20、新、协调、绿色、开放、共享”的重要途径。1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业投资策略报告行业投资策略报告 以江苏有线以江苏有线为例，为例，智慧广电智慧广电显著显著增厚公司业绩增厚公司业绩。江苏有线围绕服务政府、服务民生的发展目标，打造面向政府、企业等集团客户设立“智慧广电”业务品牌，以整合网络资源、平台资源和服务资源，打造智能化、协同化、服务化的社会治理体系和民生服务平台。同时，江苏有线全力打造“智慧广电”业务体系架构，业务范围覆盖政府、企业等
21、集团客户的信息化需求，从总体上将“智慧广电”业务分为基础业务类、集成业务类、行业应用类和智慧城市类四大类。截至 2018 年底，江苏有线在省内智慧城市建设初具规模，已建成“智慧县”6 个、“智慧乡镇”57个、“智慧社区”342 个，多维度全方位服务政府、企业信息化建设需求，预计 2018年江苏有线智慧广电业务整体收入将超 12 亿元。围绕围绕城市服务城市服务和精准扶贫和精准扶贫，智慧广电，智慧广电积极积极拥抱政府项目拥抱政府项目。江苏有线结合广电网络双向化改造、高清互动机顶盒普及、数字化综合服务平台建设等工作，围绕以城市服务为主的智慧项目、以农村服务为主的精准扶贫两大方向，进入智慧城市、智慧乡
22、镇、智慧社区等领域，探索科学的运营模式，确保投资收益及社会效益。智慧城市模式智慧城市模式：依托覆盖至县（市、区）的数字化双向化广电网络，整合相关部门、行业信息资源，搭建智慧平台。已建成“智慧洪泽”“智慧金湖”“智慧建湖”“智慧通州”“智慧丹阳”等项目，为当地区百姓搭建了“互联网+政务”的便捷通道。智慧乡镇模式智慧乡镇模式：由江苏有线与镇（街道）、村（社区）合作共建平台，以政府购买公共服务等方式开展运营。江苏有线苏州分公司参与的“有线智慧镇（街道）”建设，以高清互动机顶盒智能终端为基础，整合电视、广播、户外大屏、无线 WIFI 等传播渠道，为当地政务及民生信息发布、基层综合治理、社区民生服务、居
23、民智慧家庭应用等方面提供信息发布服务平台。智慧社区模式智慧社区模式：由该企业对现有数字电视用户实施高清互动升级，搭建市、镇、村三级综合信息发布平台，满足地方政府、企事业单位和个人的个性化服务需求。吴江分公司搭建有线智慧社区的基础业务平台-云媒体电视平台，提供互动电视点播、广电慧眼、三务公开、便民信息查询等一系列惠民服务。其中三务公开以江苏有线吴江分公司双向机顶盒为载体，通过村级、镇级栏目为展现方式，定期对村级党务、村务、财务的进行公开和公示。3、5G 超高清视频时代来临超高清视频时代来临，“广电一张网广电一张网”渐行渐近渐行渐近 3.13.1、5 5G G 时代时代已经来临已经来临，超高清视频
24、成广电公司新的，超高清视频成广电公司新的发展机会发展机会 超高清视频市场空间巨大超高清视频市场空间巨大，成为，成为广电公司新的发展机会广电公司新的发展机会。在行动计划目标的4 万亿规模中，我们认为超高清内容供给及应用、显示终端产品是其中规模最大的两部分。我们预计广电公司相关的超高清内容供给和行业应用端在 2022 年的产1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业投资策略报告行业投资策略报告 业规模将高达 2 万亿元。超高清视频将成为广电公司新的发展机
25、会。广电公司广电公司 4K 技术初见成效技术初见成效，多，多省市布局省市布局超高清视频超高清视频传输网络传输网络。全国两会期间，中央广播电视总台 5G+4K 新技术“亮相”会场驻地，获得全国人大代表、全国政协委员称赞。北京、上海、广州、哈尔滨等多个城市架构 5G 实验网，开展 5G 通信技术在 4K 超高清节目传输中的技术测试和应用验证。表表 3 3：超高清行业发展行动计划（超高清行业发展行动计划（20192019 年年2022022 2 年）年）中广电公司中广电公司受益方向受益方向 广电受益方向广电受益方向 2020 年目标年目标 2022 年年目标目标 内容供给内容供给 中央广播电视总台和
26、有条件的地方电视台要开办 4K 频道，不少于 5 个省市的有线电视网络和IPTV 平台开展 4K 直播频道传输业务和点播业务，国内超高清视频节目的年制作能力达 1 万小时；实现超高清节目制作能力超过 3 万小时/年，开展北京冬奥会赛事节目 8K 制播试验；用户规模用户规模 4K 超高清视频用户数达 1 亿；超高清视频用户数达到 2 亿；行业行业应用端应用端 在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域开展基于超高清视频的应用示范 在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域实现超高清视频的规模化应用 市场空间市场空间 我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元 资料来源
27、：工信部，兴业证券经济与金融研究院整理 3 3.2.2、为了迎合为了迎合 5 5G G 时代时代，国网整合国网整合迫在眉睫迫在眉睫 三大运营商已经获得三大运营商已经获得 5G 试验频率试验频率，2019-2020 年年将实现将实现 5G 商用商用。2018 年 12 月，三大运营商已经获得全国范围 5G 中低频段试验频率使用许可。中国 5G 推进组今年 9 月启动的 5G 第三阶段测试已接近尾声。按计划，中国将在 2019 年进行 5G试商用，2020 年正式商用。中国电信获得 3400MHz-3500MHz 共 100MHz 带宽的 5G 试验频率资源；中国移动获得 2515MHz-2675
28、MHz、4800MHz-4900MHz 频段的 5G 试验频率资源，其中 2515-2575MHz、2635-2675MHz 和 4800-4900MHz 频段为新增频段，2575-2635MHz 频段为重耕中国移动现有的 TD-LTE（4G）频段；中国联通获得 3500MHz-3600MHz 共 100MHz 带宽的 5G 试验频率资源。广电广电手握手握 700MHz 的的黄金黄金频段频段，5G 牌照有望在近期获得牌照有望在近期获得。工信部长苗圩 3 月 5日在人民大会堂曾说“5G 牌照发放很快了”，并且鉴于三大运营商去年 12 月已经获得 5G 的试验频率，我们判断国网公司的 5G 牌照有
29、望在近期获得。国网公司申请的 5G 牌照是 700MHz 的最为优质的频段资源，具有传播损耗低、覆盖范围广的优势，因此所需要的基站数量将明显低于三大运营商。“广电广电一张网一张网”或或成为广电开展成为广电开展全国性全国性 5G 业务的业务的前置条件前置条件，国网整合迫在眉睫，国网整合迫在眉睫。目前 A 股共有 11 家上市广电企业，还有大量未上市广电企业，不同地域内的广1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业投资策略报告行业投资策略报告 电企业各自
30、为政，无法形成资源合力，也难以向不同地域内用户提供优质服务。因此广电体系最主要且最迫切的是一张网整合问题，否则难以开展全国性 5G 建设业务，就会如当年广电虽然已经获颁 4G 牌照，同时手握 700MHz 低频段资源，但是仍然无法进入相关市场，业务仍以政府或企业项目为主。3 3.3 3、“两步走两步走”推进推进广电广电一张网整合一张网整合 加快推进全国有线电视网络整合发展，广电一张网建设顺应政策趋势加快推进全国有线电视网络整合发展，广电一张网建设顺应政策趋势。1）2009 年 7 月，广电总局印发关于加快广播电视有线网络发展的若干意见，提出要坚持“行政推动、市场运作”的原则，对资产计算采取“存
31、量不变，增量分成”的方法，由各省、自治区和直辖市的广播电视行政部门主导，在各省级政府和财政部门的支持下，推进省内有线电视网络的整合和有线电视的数字化、网络化，争取在 2010 年末实现各省“一省一网”。2）2010 年 1 月，国务院印发推进三网融合总体方案，由国务院领导同志牵头，中央宣传部、中央外宣办、发展改革委、科技部、工业和信息化部、公安部、财政部、国资委、质检总局、广电总局等部门组织工作协调小组，采取先试点、再推广的方式，领导与协调三网融合的工作事宜，同时指出采取包括国家投入资金在内的多种扶持政策，充分利用市场手段，通过资产重组、股份制改造等方式积极推进各地分散运营的有线电视网络整合，
32、还提出要组建国家级有线电视网络公司作为有线电视网络参与三网统合的市场主体。3）2015 年 9 月，国务院办公厅下发三网融合推广方案。方案中提出，由新闻出版广电总局牵头，中央宣传部、发展改革委、工业和信息化部、财政部等参加，各部门要加快下一代广播电视网建设。要求国网公司尽快实现全国一张网，促进三网融合。4）2016 年 4 月，国务院下发国务院三网融合工作协调小组办公室关于在全国范围全面推进三网融合工作深入开展的通知，指出为切实推进广播电视有线网络“全国一张网”整合工作，国网公司申请在全国范围经营基于有线电视网络的固定网基础电信业务，各省（区、市）省级有线电视网络公司申请在本省（区、市）推广地
33、区经营基于有线电视网的互联网接入业务。5）2016 年年 11 月，中共中月，中共中央宣传部、财政部、国家新闻出版广电总局联合下央宣传部、财政部、国家新闻出版广电总局联合下发关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见（中宣发（发关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见（中宣发（2016）41 号）。意见要求结合市场运作和行政推动，到“十三五”末号）。意见要求结合市场运作和行政推动，到“十三五”末期期（即即 2020年年），基本完成全国有线电视网络整合，成立由中国广播电视网络有限公司，基本完成全国有线电视网络整合，成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级有线电视网络公司共同参股、按母子公
34、司制管理控股主导、各省级有线电视网络公司共同参股、按母子公司制管理的全国性的全国性股份公司，实现全国一张网。股份公司，实现全国一张网。建成全国互联互通平台，完成双向化宽带化智能化改造，网络承载能力和内容支撑能力进一步提高，跨域、跨网、跨终端的综合信息服务和三网融合创新业务加快发展，节目内容、技术应用、平台终端实现共享融通，有线电视网络产业的综合效益、整体实力和核心竞争力1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业投资策略报告行业投资策略报告 显著增强
35、。6）2016 年 12 月，国务院印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划。规划中提到，应由工业和信息化部、新闻出版广电总局按职责分工负责，重点开展三网融合基础设施发展的工作，推进全国有线电视网络整合和互联互通，加快构建下一代广播电视网。7）2018 年 8 月经中央领导同意，由中宣部牵头成为了全国有线电视网络整合发展领导小组，中宣部常务副部长毛晓辉同志担任组长，中宣部副部长，广电总局局长叶晨喜同志，中宣部副部长孙志娟同志，工信部副部长秦召雄同志担任副组长。高级别的领导班子和多部委的共同推动将加快全国一张网的整合。8）2018 年 8 月 15 日至 8 月 21 日，总局组织召开全国有线电
36、视网络整合发展片区座谈会，31 家省级有线电视网络公司分 5 个片区参加会议。座谈会对全国有线电视网络整合发展实施方案征求了意见，进行了讨论，一致表示同意该实施方案，希望进一步加快网络整合推进步伐，并提出了修改意见和建议。广广电电一张网落地方法一张网落地方法与与整合思路整合思路 2016 年 11 月的关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见明确了全国有限网络整合的方法和步骤：由国网公司和各省级有线电由国网公司和各省级有线电视网络公司采取包括增视网络公司采取包括增资入股、共同发起、股权置换、吸收合并等多种方式，分类实施，按“两步走”资入股、共同发起、股权置换、吸收合并等多种方式，分类实施，按
37、“两步走”推进网络整合。推进网络整合。目前河北、山东、山西、黑龙江、内蒙古、重庆、广东、宁夏、新疆、青海、河南 11 个省份的有线网络已经与国网公司签订了战略投资协议。第一步，国网公司入股非上市有线电视网络公司，国网公司适时以持有的省级网络公司股权、国家广播电视光缆干线网络资产、现金等出资，省级非上市有线电视网络公司的股东以合计不低于 51%的股权出资，共同发起组建全国性有线电视网络股份公司。第二步，推动全国有线电视网络股份公司上市，并通过股权置换、吸收合并等方式，与已上市有线电视网络公司进行整合。但 2016 年的整合方案一直没有实质性落地，在当前国网整合迫在眉睫的背景下，我们认为新的广电整
38、合方案正在讨论推进中，广电一张网有望在今年取得实质性进展。4、广电标的广电标的估值梳理估值梳理与投资建议与投资建议 广电有线板块截止 3 月 18 日的 2018 年整体 PE 为 33 倍，年初至今广电板块的整1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业投资策略报告行业投资策略报告 体涨幅为 38.1%，略高于 SW 传媒指数 31.98%的涨幅。表表 4 4：广电标的：广电标的估值估值以及年初至今涨幅以及年初至今涨幅（截止截止 2 2019019
39、 年年 3 3 月月 1 18 8 日日）证券代码证券代码 证券简称证券简称 年初至今年初至今涨涨跌幅（跌幅（%）总股本（亿总股本（亿股）股）股价（元）股价（元）市值（亿元）市值（亿元）2018EPS2018EPS 2018PE2018PE 002238.SZ 天威视讯 51.08 6.17 9.82 61 0.32 31 600996.SH 贵广网络 63.68 10.43 10.41 109 0.31 34 000917.SZ 电广传媒 43.06 14.18 9.90 140 0.06 160 601929.SH 吉视传媒 39.51 31.11 2.86 89 0.10 28 6009
40、59.SH 江苏有线 33.25 49.30 5.49 271 0.13 43 600936.SH 广西广电 31.28 16.71 4.91 82 0.10 48 600831.SH 广电网络 36.19 6.67 9.22 61 0.26 35 000665.SZ 湖北广电 29.89 6.36 9.30 59 0.48 20 600037.SH 歌华有线 33.88 13.92 11.50 160 0.50 23 000156.SZ 华数传媒 34.43 14.33 10.66 153 0.45 24 资料来源：wind，：兴业证券经济与金融研究院整理 投资建议投资建议：我们认为当下有线
41、网络整合的方案探讨和融资已经在推进中，随着国网整合速度加快，广电一张网有望在今年取得实质性进展。我们判断今年广电行业将进入政策密集发布的催化期，短期随政策推动或国网整合催化有望迎来有线广电板块多年不遇的主题性投资机会，建议关注【华数传媒】【歌华有线】【湖北【华数传媒】【歌华有线】【湖北广电】【广西广电】【贵广网络】等。广电】【广西广电】【贵广网络】等。风险提示风险提示：5G 牌照申请不及预期；5G 建设不及预期；一张网整合不及预期。1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披
42、露和重要声明 -12-行业投资策略报告行业投资策略报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深
43、圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露
44、信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估
45、，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不
46、一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资
47、产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的
48、拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701 邮编：518035 邮箱： 1 9 9 2 2 4 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 1 1:5 3起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e
