1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业月报 证券研究报告/行业月报 2019 年 07 月 09 日 2019 年 07 月 09 日 非银金融 单月业绩同环比改善，继续看好龙头-券商 6 月财务数据点评 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷分析师：陆韵婷 执业证书编号：执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧分析师：高崧 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050001 Email： 基本状况基本状况 上市公司数77 行业
2、总市值(百万元)5,966,907 行业流通市值(百万元)3,973,031 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 2019.07.08 2019.07.07 2019.06.30 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018A 2019E 2016A 2017A 2018A 2019E 中信证券 23.23 0.86 0.94 0.77 1.11 27.01 24.71 30.17 20.93-买入国泰君安 17.78 1.21 1.11 0.70 1.07 14.69 16.02 25.40 16.61-未评
3、级 华泰证券 21.21 0.88 1.30 0.66 0.88 14.69 16.02 25.40 16.61-未评级 海通证券 13.70 0.70 0.75 0.45 0.68 19.57 18.27 30.44 20.19-未评级 招商证券 16.67 0.91 0.78 0.54 0.91 18.38 21.50 30.82 18.25-未评级 注：未评级盈利预测取自 wind 一致预期 投资要点投资要点 41 家上市券商发布家上市券商发布 2019 年年 6 月财务数据，合并口径（以下同）合计月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入实现营业收入 245 亿元，环比亿元，环比+
4、63%，同比，同比+52%（剔除华林、天风、（剔除华林、天风、长城、国盛，下同）；长城、国盛，下同）；合计净利润合计净利润 77 亿元，环比亿元，环比+79%，同比，同比+69%；合计净资产合计净资产 1.50 万亿元，环比万亿元，环比+0.5%，同比，同比+5.7%。1-6 月累计实现营月累计实现营收收 1355 亿亿，同比同比+39%（剔除同比剔除券商及南京、建（剔除同比剔除券商及南京、建 投，下同），投，下同），净利润净利润 534 亿亿，同比同比+55%。券商券商 6 月业绩同环比改善较大。月业绩同环比改善较大。经营环境：经营环境：6 月交易额回落幅度月交易额回落幅度放缓放缓，日均股基
5、交易额 4960 亿元，环比-5.75%，环比上月下滑幅度减少 32个百分点，同比+27.39%，月末两融余额为 9108.17 亿元，环比-1.26%，同比-1.58%，本月上证综指+2.77%，创业板指+1.88%，中证全债+0.57%，6 月 IPO 过会 18 家，环比增加 8 家，审核通过率 88%，环比-12%。单月业绩单月业绩：6 月季末因素叠加去年同期低基数，业绩整体改善，中小券月季末因素叠加去年同期低基数，业绩整体改善，中小券商分化。商分化。营业收入前三分别为国君系、中信系、广发系，净利润前三分别为国君系、海通系、广发系，长江、东吴等中小券商弹性显现，龙头中银河、招商、海通亦
6、显著改善，但一创、西部、华创、方正、江海本月亏损，中小券商业绩分化。累计业绩累计业绩：关注部分中小券商弹性释放关注部分中小券商弹性释放。营收前三为国君系、中信系、华泰系，净利润前三均为国君系、中信系、海通系，考虑到去年同期部分龙头券商增提减值，预计龙头 19H 业绩呈现稳健改善，同时关注东吴、长江、方正、东北、浙商等中小券商弹性释放。投行资管子公司：投行资管子公司：本月 7 家投行子公司实现营收 2.79 亿元，合计环比+2%，合计同比-+6%，申万、东方单月改善，1-6 月合计累计营收、净利润同比均下滑；本月 14 家资管子公司实现营收 19.86 亿元，环比+109%，同比+20%，其中海
7、通、财通、广发、兴证均改善，4 家龙头券商资管子公司净利润均过亿，1-6 月累计来看，浙商、海通净利润低基数改善较大。持续看好龙头券商持续看好龙头券商，关注具有弹性中小券商，关注具有弹性中小券商。预计龙头中报有望实现稳健增长，国元等中小券商受益于自营改善，有望释放弹性。我们认为，股权管理规定及其配套规则落地，行业实行分类管理，引导券商依据风 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业月报行业月报 险管理与专业能力差异化发展，结合流动性风险管理征求意见，从股东实力角度看，一定程度上利好龙头券商业务发展，结合此前 2018 年场外期权交易商资质管理情况，建议持续关
8、注龙头创新业务发展，中小券商寻求差异化竞争，或可借鉴欧洲精品投行经验，把握自身优势打造行业、区域精品投行业务。持续看好中信证券、华泰证券等行业龙头。风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业月报行业月报 内容目录内容目录 6 月经营业绩一览月经营业绩一览.-4-6 月经营环境月经营环境.-5-券商涨跌幅.-5-经纪.-6-投行.-6-自营.-7-投资建议与估值投资建议与估值.-7-风险提示风险提示.-9-图表目录图表目录 图表图表 1：券商：券商 6 月财务
9、数据（单位：亿元）月财务数据（单位：亿元）.-4-图表图表 2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%）.-5-图表图表 3：券商板块近两年行情走势：券商板块近两年行情走势.-6-图表图表 4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）.-6-图表图表 5：股债承销情况：股债承销情况.-7-图表图表 6：指数月度涨跌幅（：指数月度涨跌幅（%）-股票股票.-7-图表图表 7：指数月度涨跌幅（：指数月度涨跌幅（%）-债券债券.-7-图表图表 8：券商估值表：券商估值表.-8-请
10、务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业月报行业月报 6 月经营业绩月经营业绩一览一览 券商券商 6 月业绩同环比改善较大月业绩同环比改善较大。41 家上市券商发布 2019 年 6 月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入 245 亿元，环比+63%，同比+52%（剔除华林、天风、长城、国盛，下同）；合计净利润 77 亿元，环比+79%，同比+69%；合计净资产 1.50 万亿元，环比+0.5%，同比+5.7%。1-6 月累计实现营收 1355 亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及南京、建 投，下同），净利润 534 亿，同比+55%。来源：wind，
11、公司公告，中泰证券研究所 6 月月季末因素叠加去年同期低基数，业绩整体改善，中小券商分化季末因素叠加去年同期低基数，业绩整体改善，中小券商分化。营业收入前三分别为国君系（27 亿元，环比+104%，同比+55%）、中信 券商母公司 券商母公司合并口径（亿合并口径（亿元）元）营业收入营业收入环比环比同比同比净利润净利润环比环比同比同比净资产净资产环比环比同比同比 2019年 2019年累计营业累计营业收入收入同比同比 2019年 2019年累计净累计净利润利润同比同比合计244.6863%52%76.9579%69%149670.5%5.7%1354.739%534.055%A+HA+H合计15
12、5.1360%45%58.1787%53%96760.8%7.5%832.131%355.436%国君系26.58104%55%9.3295%37%1322-1.6%6.0%114.715%50.827%中信系21.2746%-0.4%7.2445%-9%1328-2.6%3.9%114.611%48.216%广发系17.21173%52%8.18324%78%8461.1%6.8%79.835%33.930%海通系15.8576%109%8.33176%114%1149-1.0%4.4%83.648%42.732%华泰系13.1135%34%4.6325%13%11698.4%28.5%86
13、.716%40.91%申万系12.9880%-1%5.59148%0.2%7666.6%11.3%68.519%29.027%招商系12.2538%158%4.4432%337%799-1.7%4.0%70.863%29.971%中信建投10.6256%5%4.521338%30%4851.0%-55.6-22.8-国信系9.82-1%123%4.0827%183%5290.9%5.0%60.950%26.8114%银河系9.03-6%197%2.61-29%389%676-1.9%5.3%61.357%24.0111%东方系7.9462%30%0.68-13%-72%528.00.1%2.4
14、%41.432%12.8171%兴业系7.70577%-16%2.381823%-55%3280.70%4.0%36.846%10.8-6%光大系6.9422%168%2.4120%480%506.91.0%2.4%47.076.5%18.5144.17%财通系6.62479%162%2.541140%127%2000.1%0.8%22.130%6.920%安信证券5.41248%63%1.491631%95%314-0.3%2.4%37.163.9%13.082%长江系4.9527%236%1.5213%321%2840.5%3.8%41.7100%17.8337%方正系4.802%127%
15、-1.01-253%31%464-0.7%1.5%29.960%6.9322%东吴证券3.2333%99%0.9339%296%2040.4%3.9%18.794%7.0667%天风证券3.1079%-0.33-13%-111-0.5%-14.3-2.4-华西证券3.0470%77%1.30214%126%188-0.3%5.4%18.8445%7.7850%东兴证券2.9786%20%1.1665%139%1970.5%1.8%17.130%8.461%西南证券2.96169%4%0.3898%160%187-0.6%-0.4%17.327%6.897%东北证券2.81373%48%0.36
16、297%-21%1530.2%-0.1%16.786%5.5187%太平洋证券2.79116%299%1.11960%647%102.30.8%-11.0%10.4130%3.6391%浙商证券2.70-50%80%0.86-78%114%1440.6%11.8%17.057%7.2105%西部证券2.6691%49%-1.18-651%-2604%179-0.6%2.2%16.659%5.078%长城证券2.6356%-0.9037%-1630.6%-15.6-5.0-国金证券2.6110%54%0.8055%59%1980.4%5.6%17.415%5.933%华创证券2.6087%159
17、%-0.27-327%-593%111-0.2%3.9%12.068%2.698%国元证券2.31739%105%0.10106%2%233-2.1%-1.8%12.337%2.556%国海证券2.2551%528%0.20-50%173%1340.8%1.9%12.5132%3.41102%山西系2.115%75%0.49-25%20%1350.8%1.6%11.963%3.9178%华安证券1.7266%17%0.41218%-5%123-1.6%2.5%12.378%4.9121%南京证券1.6489%35%0.57105%366%107-1.9%2.3%8.9-3.7-国盛系1.452
18、06%-0.29116%-1030.3%-9.0-2.3-中原证券1.35-3%179%0.23-27%155%990.3%0.1%8.1053%1.9124%广州证券1.1937%19%0.05-5%117%1060.1%-4.4%5.5-8%0.4328%一创系0.9715%28%-1.12-697%-3589%90-1.6%-3.9%8.636.0%1.519%华林证券0.893%-0.3911%-50.26-1.3%-4.51-1.84-华鑫证券0.89120%100%0.02135%113%528.3%6.7%4.819%0.6276%江海证券0.728%103%-0.325-328
19、.7%84%101-0.3%3.1%11.8118%4.5392%资管子公司 资管子公司营业收入营业收入环比环比同比同比净利润净利润环比环比同比同比净资产净资产环比环比同比同比 2019年 2019年累计营业累计营业收入收入同比同比 2019年 2019年累计净累计净利润利润同比同比海通资管4.07617%67986%2.841027%677%38.083.6%14.1%7.92198%4.55192%广发资管3.52218%68%2.30327%98%52.564.6%19.0%8.8719%5.0725%国君资管2.85199%-27%1.19252%-37.6%47.902.5%5.4%
20、10.361%4.184%华泰资管2.12-6%8%1.15-10%2%64.061.8%6.7%12.4516%6.7415%东方资管1.5926%-53%0.36108%-79%23.551.6%13.3%7.60-52.0%2.66-57.0%财通资管1.48133%131%0.1327%73%7.98-49.2%-35.9%4.0944%0.44-14%招证资管1.0828%-12%0.6612%8%37.651.8%21.6%5.25-16%3.360%银河金汇1.02158%-16%0.16760%294%13.251.2%5.5%3.47-13.5%0.5211%光大资管0.85
21、63%-5%0.42139%2%17.402.5%25.5%4.4644.0%2.0571.5%长江资管0.5049%-3%0.1927%39%14.091.3%-21.4%2.301%0.86103%兴证资管0.29180%42%0.191636%2034%8.822.2%5.2%1.41-17%0.52-29%浙商资管0.251%19%0.0425%3325%15.750.3%26.5%1.5635%0.261403%东证融汇0.15-22%-33%0.06-64%35%9.360.6%8.0%0.9610%0.5340%国盛资管0.0913%-0.01348%-4.970.3%-0.43
22、-0.12-合计19.86109%20%9.70157%28%355.400.1%9.1%71.132.3%31.6110.3%投行子公司 投行子公司营业收入营业收入环比环比同比同比净利润净利润环比环比同比同比净资产净资产环比环比同比同比 2019年 2019年累计营业累计营业收入收入同比同比 2019年 2019年累计净累计净利润利润同比同比华泰联合1.2356%-32%0.22112%-47%31.890.7%-11%5.11-40%0.89-62%东方花旗0.71115%100%0.14926%285%14.891%5%3.56-21%0.62-51%申万承销保荐0.5282%503%0
23、.1457%208%14.671%5%2.5752%0.75119%中德证券0.13-82%-3%-0.10-143%-45%11.47-1%3%1.4418%-0.0587%一创投行0.09-52%356%-0.02-137%78%4.11-0.5%-48%0.59127%-0.1177%瑞信方正0.08-28%-55%-0.050%-219%8.28-0.6%-4%0.60-24%-0.25-11%长江承销保荐0.03-91%-47%-0.04-129%54%4.62-67%143%2.3771%0.762095%合计2.792%6%0.275-55%175%89.93-9%-4%16.2
24、5-12%2.60-7%来源：公司公告，中泰证券非银整理 注：同比剔除华林、天风、长城，国盛,累计同比剔除以上及南京、中信建投图表图表1：券商：券商6月财务数据（单位：亿元）月财务数据（单位：亿元）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业月报行业月报 系（21 亿元，环比+46%，同比-0.4%）、广发系(17 亿元，环比+173%，同比+52%)，仅 4 家环比负增长，3 家同比负增长；净利润前三分别为国君系（9.32 亿元，环比+95%，同比+37%）、海通系（8.33 亿元，环比+176%，同比+114%）、广发系（8.18 亿元，环比+324%，同比
25、+78%），12 家环比负增长，8 家同比负增长，长江、东吴等中小券商弹性显现，龙头中银河、招商、海通亦显著改善，但一创、西部、华创、方正、江海本月亏损，中小券商业绩分化。1-6 月累计营收月累计营收关注关注部分部分中小券商中小券商弹性释放弹性释放。营收前三为国君系、中信系、华泰系，净利润前三均为国君系（51 亿元，同比+27%)，中信系（48亿元，同比+16%），海通系（43 亿元，同比+32%），考虑到去年同期部分龙头券商增提减值，18Q4 以来年股质业务风险相对缓解，预计龙头上半年业绩呈现稳健改善，中小券商方面，关注东吴、长江、方正、东北、浙商等弹性释放（1-6 月月报累计净利润同比改善
26、 100%以上），国元证券披绿 2019H 业绩快报，归母净利润同比+87%，超过 1-6 月月度累计增速（1-6 月月报累计净利润增速为+56%）。来源：wind，中泰证券研究所 6月月IPO过会过会18家，环比家，环比增加增加8家家均属上交所科创板均属上交所科创板，审核通过率，审核通过率88%，环比环比-12%。本月 7 家投行子公司实现营收 2.79 亿元，合计环比+2%，龙头东方、申万、华泰实现正增长，合计同比-+6%，申万、东方实在正增长，一创扭亏；1-6 月合计营收、净利润同比下滑；本月 14 家资管子公司实现营收 19.86 亿元，环比+109%，同比+20%，其中海通、财通、广
27、发、兴证均改善，4 家龙头券商资管子公司净利润均过亿，1-6 月累计来看，浙商、海通净利润低基数改善较大。6 月经营环境月经营环境 券券商涨跌幅商涨跌幅 券商指数本月券商指数本月小幅回升小幅回升。截止 2019 年 6 月 28 日，SW 证券板块收于6148.53 点，单月+10.6%，年初以来+40.01%，沪深 300 单月+7.26%，-200%-100%0%100%200%300%400%500%0501001502002503003504002017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月
28、 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 营业收入 净利润 净利润同比 图表图表2：券商：券商营业收入、营业收入、净利润对比净利润对比（亿元），亿元），净利润净利润同比增速（同比增速（%）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业月报行业月报 年初以来+28
29、.83%。来源：wind，中泰证券研究所 经纪经纪 日均交易额日均交易额回落回落幅度幅度环比环比放缓放缓。截止 2019 年 6 月 30 日，单月经纪业务日均股基交易额合计 4960 亿元，环比-5.75%，环比上月幅度降幅减少32 个百分点，同比+27.39%来源：wind，中泰证券研究所 投行投行 股权承销股权承销环比环比上上升升，同比仍然承压，同比仍然承压。按 wind 发行日统计，截止 2019 年6 月 30 日，本月 IPO 募集金额 101.38 亿元，增发募资 46.05 亿元，其它再融资 83.95 亿元，股权融资共募资 231.38 亿元，环比+49.04%，同比-80.
30、78%。Q2 IPO 募集金额 209.36 亿元，环比 Q1-10%，股权融资共募资 1316.96 亿元，环比一季度-39%。上半年IPO 募集金额5006007008009001000110012001300SW证券 沪深300-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%020004000600080001000012000140001600018000200002019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062
31、017-032016-122016-092016-062016-032015-122015-092015-062015-03日均股基交易额（亿元）同比（%）环比（%）图表图表3：券商板块：券商板块近近两两年行情走势年行情走势 图表图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业月报行业月报 442.84 亿元，股权融资共募资 3461.09 亿元，同比-43.3%。债券承销债券承销继续继续上升上升。按 wind 发行日统计，截至 2019 年 6 月 30 日，
32、债券发行单月募集资金情况：发行企业及公司债券 1813.95 亿元，短期融资券和中期票据 332.46 亿元，债券承销总募资金额 5328.31 亿元，环比+24.67%，同比+65.43%。二季度债券承销总募资金额 1.55 万亿元，环比一季度+8%。上半年债券承销总募资金额 2.96 万亿元，同比+54%。来源：wind，中泰证券研究所 自营自营 股债股债指数指数均均回升回升。截止 2019 年 6 月 30 日，股票指数上证综指单月+2.77%，深证成指+2.86%，上证 50+7.39%，创业板指+1.88%，中证全债指数单月+0.57%。图表图表6：指数：指数月度涨跌幅（月度涨跌幅（
33、%）-股票股票 图表图表7：指数：指数月度涨跌幅（月度涨跌幅（%）-债券债券 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 投资投资建议与估值建议与估值 续看好龙头券商续看好龙头券商，关注具有弹性中小券商，关注具有弹性中小券商。预计龙头中报有望实现稳健01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000股权承销合计 债券承销合计-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0上证综指 深证成指 上证50 创业板指 0.5687 5.3942-10-505101520中证全债 沪深300 图表图表5：股债承
34、销情况：股债承销情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业月报行业月报 增长，国元等中小券商受益于自营改善，有望释放弹性。我们认为，股权管理规定及其配套规则落地，行业实行分类管理，引导券商依据风险管理与专业能力差异化发展，结合流动性风险管理征求意见，从股东实力角度看，一定程度上利好龙头券商业务发展，结合此前 2018 年场外期权交易商资质管理情况，建议持续关注龙头创新业务发展，中小券商寻求差异化竞争，或可借鉴欧洲精品投行经验，把握自身优势打造行业、区域精品投行业务。持续看好中信证券、华泰证券等行业龙头。来源：盈利预测取自 wind，中泰证券研究所 证券简
35、称股价（元）2016A2017A2018A2019E2016A2017A2018A2019E中信证券23.2327.0124.7130.1720.931.971.881.841.70国泰君安17.7814.6916.0225.4016.611.511.381.381.21华泰证券21.2124.2316.3832.1424.011.801.741.691.74海通证券13.7019.5718.2730.4420.191.431.341.341.25广发证券13.6613.0112.0924.3914.691.331.231.221.14招商证券16.6718.3821.5030.8218.25
36、1.871.741.701.46大券商平均17.7120.9719.0729.3119.781.701.611.581.48申万宏源4.8517.9621.0925.5320.521.861.761.571.61中国银河11.458.9812.4417.3229.971.881.801.761.53国信证券13.318.669.3335.0322.632.522.332.312.00东方证券10.3511.838.5157.5026.371.591.371.401.33方正证券6.8915.6526.9460.6337.401.601.521.501.45光大证券11.326.567.4150
37、5.3620.331.111.071.111.05财通证券11.458.8210.7822.05-2.512.032.14-兴业证券6.5015.7414.12321.7822.251.371.301.341.27东兴证券11.619.2010.2113.25-1.751.671.631.49长江证券7.6111.0217.32152.2021.411.651.591.641.49南京证券9.9924.2528.53111.00-2.672.642.59-华西证券10.126.149.9030.67-1.791.671.45-西部证券9.9212.0621.06173.43-2.231.982
38、.00-浙商证券9.0411.8314.2641.09-2.842.232.21-国元证券9.066.7412.1345.3030.380.861.201.241.20西南证券4.8830.3140.42122.0033.841.451.421.481.43国金证券9.4211.3112.2228.2020.951.631.511.461.37东吴证券10.029.7018.6540.42-1.491.441.49-华安证券6.6423.1026.9444.2738.632.031.961.921.84第一创业6.2117.9640.42172.5057.821.582.462.472.30山
39、西证券7.9328.5334.6499.13-1.831.791.80-中原证券6.2622.0544.09242.5092.062.322.422.432.34太平洋3.4448.50285.29-25.00-1.982.002.28-国海证券4.9120.2153.89245.50-1.501.501.52-东北证券9.208.3617.3237.31-1.381.371.43-天风证券10.2133.6855.1175.78-4.444.254.29-长城证券15.7913.8615.1675.19-3.193.072.97-华林证券17.2020.2125.53122.86-12.34
40、11.2110.26-红塔证券6.0348.5044.0950.25-1.771.801.74-中小券商平均9.5914.5823.4688.0226.382.622.472.411.29行业平均10.9817.2321.6463.6223.642.242.112.061.36PEPB图表图表8：券商估值表：券商估值表 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业月报行业月报 注：股价为 2019 年 7 月 9 日收盘价 风险提示风险提示 二级市场持续低迷。二级市场持续低迷。券商基本面以及保险投资端与二级市场相关程度高，若二级市场持续低迷将对行业产生负面影响。
41、金融监管发生超预期变化。金融监管发生超预期变化。监管政策的变化会对非银金融机构业务开展等产生较大影响。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业月报行业月报 投资评级说明：投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅
42、在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格
43、。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改
44、。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
