1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 春节假期服饰鞋靴销售旺盛，奢侈春节假期服饰鞋靴销售旺盛，奢侈LVMH/轻奢轻奢SMCP中国区全年强劲中国区全年强劲 行业动态信息行业动态信息 据商务部监测，除夕至正月初六（据商务部监测，除夕至正月初六（2 月月 4 日至日至 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额约日），全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元，同比增长亿元，同比增长 8.5%，增速较去年下滑 1.7 pct，也是近年来首次个位数增长，与社零增速表现出一致的趋势。京东大数据 2 月 3-8 日数据显示，春节期间销售额与去年春节假期相比同增 42.7
2、4%，销售额排名前五为手机通讯、电脑办公、家用电器、服饰鞋靴和家居家具家装，其中服饰鞋靴是春节期间客单价格最高和同比增幅最大的品类之一。LVMH 集团集团 2018 年收入业绩双位数增长，中国市场下半年表现强劲。年收入业绩双位数增长，中国市场下半年表现强劲。LVMH 集团 2018 年销售额同增 10%至 468.26 亿欧元，收购收购 Dior 第一个完整财年表现出色，旗舰品牌旗舰品牌 LV 在所有品类和地区都表现较好，丝芙兰丝芙兰销售额和市场份额双增，全球新开约 100家店，包括上海首家亚洲概念店。地区上，亚太区依然领涨全球，销售额同增 15.1%至 170.74 亿欧元。虽然下半年国内消
3、费环境切换，但集团在中国依旧强劲，集团在中国依旧强劲，Q3 中国大陆销售额同增中国大陆销售额同增 20%+，较上半年提速，较上半年提速，Q4 销售额同比有机增长销售额同比有机增长 10%，中国区表现尤为突出。，中国区表现尤为突出。集团首席财务官指出，中国消费者在下半年在 LV 中表现出的购买力并没有太多改变，但在中国大陆购买量更多，而在热门旅游市场购买量减少在中国大陆购买量更多，而在热门旅游市场购买量减少，Dior 也符合类似趋势。SMCP 集团公布 2018 年财报，全年营业收入同比增长 11.5%至 10.17 亿欧元，固定汇率下同比增长 13.0%。但 Q4 单季收入同增 7.9%至 2
4、.76 亿元，增幅较 18Q3 的 14%和 17Q4 的 17%大幅收窄，上市以来首次单季收入增幅跌至个位数。主要原因来自欧洲区销售放缓。亚太区继续领涨，在高基数下实现全年收入同增亚太区继续领涨，在高基数下实现全年收入同增32.2%至至 2.02 亿元，主要来自于中国大陆收入同增亿元，主要来自于中国大陆收入同增 20%+的贡献，集团将继续中国加大线上线下拓张，并预期的贡献，集团将继续中国加大线上线下拓张，并预期 2019 年收入增长继续超过年收入增长继续超过 20%。原材料方面，棉价内外齐涨。原材料方面，棉价内外齐涨。2019 年 2 月 1 日，328 中国棉花价格指数报 15,502 元
5、/吨（+0.03%）；2019 年 2 月 1 日，cotlookA指数报 83.75 美分/磅（+1.39%）。棉纱价格小幅上涨。棉纱价格小幅上涨。2019 年 1月 11 日，中国纱线价格指数 CYIndexC32S 报 23,120 元/吨（与上周持平），CYIndex JC40S 报 26,430 元/吨（+0.04%），CYIndexOEC10S 报 14,190 元/吨（与上周持平）。维持维持 增持增持 史琨史琨 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期：2019 年 02 月 13 日 市场表现市场表现-37%-27%-17%-7%3%13%
6、2018/1/152018/2/152018/3/152018/4/152018/5/152018/6/152018/7/152018/8/152018/9/152018/10/152018/11/152018/12/15纺织服装上证指数纺织服装纺织服装 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。1 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐标的推荐 Q3 棉花供需上，中美
7、贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时
8、龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。
9、重点关注森马服饰森马服饰、安踏体育安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力歌力思、安正时尚思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应
10、强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、水星家纺、罗莱生活、富安娜罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚华孚时尚、百隆东方百隆东方、天虹纺织天虹纺织、申洲国际申洲国际。2 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 标的推荐标的推荐.1 一、板块行情一、板块行情.4（一）板块涨跌幅（一）板块涨跌幅.4（二）行业市盈率（二）行业市盈率.4 二、本周主要资讯二、本周主要资讯.5（一）行业动态（一）行业
11、动态.5（二）公司公告（二）公司公告.7（三）本周研究总结（三）本周研究总结.9 三、行业数据三、行业数据.10（一）成本端：棉价内外齐涨，涤纶价格基本持平，棉纱期货成交量下跌、持仓量下跌（一）成本端：棉价内外齐涨，涤纶价格基本持平，棉纱期货成交量下跌、持仓量下跌.10（二）人民币汇率：本周小幅升值，汇率波动较小（二）人民币汇率：本周小幅升值，汇率波动较小.13（三）（三）上市公司股东大会上市公司股东大会/回购回购/解禁解禁/质押情况表质押情况表.14 图表目录图表目录 图表 1：行业涨跌幅情况（%）.4 图表 2：纺织服装板块周涨幅前十（%）.4 图表 3：纺织服装板块周跌幅前十（%）.4
12、图表 4：行业市盈率（截至 2019 年 2 月 1 日）.5 图表 5：2015-2019 年春节消费额与增速.5 图表 6：2012-2018 年 LVMH 营业收入情况（亿欧元）.6 图表 7：2012-2018 年 LVMH 归母净利润情况（亿欧元）.6 图表 8：2012 年后纱线涨价弹性.11 图表 9：2009 年以来的 cotlookA 指数（美分/磅）.11 图表 10：2009 年以来的 328 中国棉花价格指数（元/吨）.11 图表 11：2005 年以来涤纶价格走势（元/吨）.12 图表 12：2005 年以来粘胶价格走势（元/吨）.12 图表 13：2012 年以来的
13、长绒棉 137 价格走势.12 图表 14：2016 年以来的长绒棉 137 价格走势.12 图表 15：2012 年以来进口长绒棉价格走势.12 图表 16：2016 年以来进口长绒棉价格走势.12 图表 17：2013 年以来进口棉纱（印度棉纱级）价格走势.13 图表 18：2016 年以来进口棉纱（印度棉纱级）长绒棉价格走势.13 图表 19：2012 年以来坯布价格走势.13 图表 20：2016 年以来坯布价格走势.13 图表 21：2010 年以来的人民币汇率走势.14 图表 22：股东大会安排一览.14 图表 23：已公布回购计划，但尚未通过股东大会审议或尚未披露实施情况公司一览
14、.14 3 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 24：未来三个月解禁股份一览（未进行）.14 图表 25：板块标的股权质押情况一览（按照大股东累计质押占其持股数比例排名）.15 4 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、板块行情一、板块行情 （一）板块涨跌幅（一）板块涨跌幅 上周（指春节前一周，即 2019 年 1 月 28 日-2 月 1 日，下同）沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 1.98%、0.63%和 1.17%。纺织服装板块涨跌幅-2.27%，其中纺织制造涨跌幅为-2.13%，服装家纺涨跌幅为-2.37%；大盘小
15、幅上涨，纺织服装板块表现弱于大盘。图表图表1：行业涨跌幅情况（行业涨跌幅情况（%）单位单位 近近 1 周涨跌幅周涨跌幅 近近 1 月涨跌幅月涨跌幅 近近 1 年涨跌幅年涨跌幅 沪深沪深 300 1.98 7.86 -24.05 上证综指上证综指 0.63 4.99 -24.78 深证成指深证成指 1.17 6.14 -31.14 SW 纺织服装纺织服装-2.27 -0.25 -34.76 子类：纺织制造子类：纺织制造-2.13 1.09 -31.08 子类：服装家纺子类：服装家纺-2.37 -1.16 -36.09 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 板块内涨幅前五的公司为诺邦股份、步
16、森股份、三夫户外、森马服饰、跨境通，最大涨幅为+10.05%；跌幅前五的公司为棒杰股份、商赢环球、浔兴股份、美盛文化、多喜爱，最大跌幅为-18.51%。图表图表2：纺织服装板块周涨幅前十（纺织服装板块周涨幅前十（%）图表图表3：纺织服装板块周跌幅前十（纺织服装板块周跌幅前十（%）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部 资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部（二）行业市盈率（二）行业市盈率 截止 2019 年 2 月 1 日，纺织服装行业市盈率为 19.09，其中纺织制造为 16.36 倍，服装家纺为 22.04 倍，全行业相对于大盘估值溢价约为 0.73 倍。10.05 9.75 8.
17、71 6.50 5.25 5.01 4.41 3.79 3.63 3.46 0.002.004.006.008.0010.0012.00周涨幅前十公司周涨幅前十公司-9.04-9.55-13.10-13.82-15.29-16.72-17.34-17.62-18.08-18.51-20.00-18.00-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00周跌幅前十公司周跌幅前十公司 5 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表4：行业市盈率（截至行业市盈率（截至 2019 年年 2 月月 1 日）日）数据来源：WIND，
18、中信建投证券研究发展部 二、本周主要资讯二、本周主要资讯（一）行业动态（一）行业动态 1、行业动态、行业动态（1）春节假期零售与餐饮销售额破万亿，京东数据显示服饰鞋靴销售增幅最大）春节假期零售与餐饮销售额破万亿，京东数据显示服饰鞋靴销售增幅最大 据商务部监测，除夕至正月初六（2 月 4 日至 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元，同比增长 8.5%，增速较去年下滑 1.7 pct，也是近年来首次个位数增长，与社零增速表现出一致的趋势。京东大数据 2 月 3-8 日销售数据显示，春节期间销售额与去年春节假期相比同增 42.74%，销售额排名前五为手机通讯、电脑办公、家用电
19、器、服饰鞋靴和家居家具家装，其中服饰鞋靴是春节期间客单价格最高和同比增幅最大的品类之一。消费者画像上，春节期间 80、90 后用户是主力消费人群，销售额占比超过 70%。90 后偏爱购买手机、珠宝首饰、钟表等高单值商品，80 后则偏爱母婴类商品（销量占比超 66%）、汽车用品和家电。01020304050607080901002011-01-072011-01-072012-01-072012-01-072013-01-072013-01-072014-01-072014-01-072015-01-072015-01-072016-01-072016-01-072017-01-072017-0
20、1-072018-01-072018-01-072019-01-072019-01-07SWSW纺织服装纺织服装SWSW纺织制造纺织制造SWSW服装家纺服装家纺沪深沪深300300图表图表5：2015-2019 年春节消费额与增速年春节消费额与增速 资料来源：商务部，中信建投证券研究发展部 6 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明（2）LVMH 集团集团 2018 年收入业绩双位数增长，中国市场下半年表现强劲年收入业绩双位数增长，中国市场下半年表现强劲 LVMH 集团公布 2018 年财报，全年销售额同比增长 10%至 468.26 亿欧元，同比有机增长 11%。其中葡
21、萄葡萄酒烈酒部门酒烈酒部门销售额同增 1%至 51.43 亿欧元，营业利润同增 5%至 16.29 亿欧元；时装和皮具部门时装和皮具部门销售额同增 19%至 184.55 亿欧元，营业利润同增 21%至 59.43 亿欧元，主要得益于收购 Dior 第一个完整财年表现出色，带来收入增厚，以及旗舰品牌 LV 在所有品类和地区都表现较好，2018 年续约的女装设计总监 Nicolas Ghesqui re 和新签约男装设计总监 Virgil Abloh（潮牌 Off-white 的主理人）对 LV 品牌潮流和活力贡献重大。香水和美妆部门香水和美妆部门销售额同增 10%至 60.92 亿欧元，营业利
22、润同增 13%至 6.76 亿欧元，Dior 和娇兰实现显著增长；手表与珠宝部门手表与珠宝部门销售额同增 8%至 41.23 亿欧元，营业利润同增 37%至 7.03 亿欧元，宝格丽表现出色；专门零售部门专门零售部门销售额同增3%至 136.46 亿欧元，营业利润同增 29%至 13.82 亿欧元，其中丝芙兰丝芙兰销售额和市场份额双增，线上增长迅速，全球新开约 100 家店，包括上海首家亚洲概念店。地区上，LVMH 在 2018 年于所有市场均市场增长，亚太区依然领涨全球，销售额同增 15.1%至 170.74 亿欧元，其中日本同增 13.3%，除日本外其他市场同增 15.5%至 137.23
23、 亿欧元。欧洲销售额同增 8.6%至 132.22 亿元，美国销售额同增 4.8%至 112.07 亿元。虽然下半年国内消费环境切换，民众消费意愿有所下降，但集团在中集团在中国表现依旧强劲国表现依旧强劲，Q3 中国大陆销售额同增中国大陆销售额同增 20%+，较，较 Q1 和和 Q2 提速，提速，Q4 集团销售额同比有机增长集团销售额同比有机增长 10%，中，中国市场表现尤为突出。国市场表现尤为突出。集团首席财务官指出，LV 品牌于 18H2 在中国消费者中表现出的购买力并没有发生太多改变，但中国消费者在中国大陆购买量更多，而在热门旅游市场购买量减少中国消费者在中国大陆购买量更多，而在热门旅游市
24、场购买量减少，Dior 也符合类似趋势。盈利方面，集团 2018 年营业利润同比大增 21%至 100.03 亿欧元，营业利润率同增 1.9 个 pct 至 21.4。归母净利润同增 18%至 63.54 亿欧元，创历史新高，2012-2018 年集团归母净利润 CAGR 为 10.9%。（3）SMCP 单季收入增幅降至个位数，中国区保持单季收入增幅降至个位数，中国区保持 20%+增长增长 SMCP 集团公布 2018 年财报，全年营业收入同比增长 11.5%至 10.17 亿欧元，固定汇率下同比增长 13.0%，收入首次突破 10 亿欧元。但 Q4 单季收入同比增长 7.9%至 2.76 亿
25、元，增幅较 18Q3 的 14%和上一年同期 17Q4的 17%大幅收窄，上市以来首次单季收入增幅跌至个位数上市以来首次单季收入增幅跌至个位数。主要原因来自欧洲区销售放缓主要原因来自欧洲区销售放缓，法国作为主要市场，由于受到黄背心运动的影响，巴黎门店不能正常营业且客流锐减，导致法国营收 Q4 同减 1.9%至 0.98 亿欧元，全年同减 0.5%至 3.75 亿欧元；欧洲其他市场因大部分地区天气偏暖，延迟秋冬装需求，使得 EMEA 市场 Q4图表图表6：2012-2018 年年 LVMH 营业收入情况（亿欧元）营业收入情况（亿欧元）图表图表7：2012-2018 年年 LVMH 归母净利润情况
26、（亿欧元）归母净利润情况（亿欧元）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部 资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部 7 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 收入仅同增 7.2%，远低于 18Q3 的 13.5%和 17Q4 的 20%。美洲受益线上强劲和翻新及新增门店，全年收入同增 24.7%超预期。亚太区继续领涨，在高基数下实现全年收入同增亚太区继续领涨，在高基数下实现全年收入同增 32.2%至至 2.02 亿元，主要来自于中国大陆收亿元，主要来自于中国大陆收入同入同增增 20%+的贡献，集团将继续中国加大线上线下拓张，并预期的贡献，集团将继续中国加大线上线下
27、拓张，并预期 2019 年收入增长继续超过年收入增长继续超过 20%。Sandro 于 Q4 收入增速从上一年同期的 20%降至 6.1%，全年同增 9.7%至 5.01 亿欧元。Maje 继续领涨，全年及 Q4 收入分别同增 14.1%、10.8%。Claudie Pierlot 同期收入分别实现 10.7%和 7.8%的增长。集团三大品牌在Q4 均出现不同程度放缓。2、其他新闻、其他新闻 1）联商网：CBNData 发布中国互联网消费生态大数据报告，指出年轻消费力推动下的互联网消费有原创消费大众化、内容付费多元化、颜值经济爆发、粉丝经济迭代、宠物消费升级、社交消费“圈子”化、租经济深入渗透
28、、懒人经济全面展开八大趋势。2）联商网：爱茉莉太平洋集团发布 18 年财报，销售额同增 0.8%至 366.43 亿元，营业利润同降 24.9%至 33.13亿元，净利润同降 23.1%至 22.69 亿元。（二）公司公告（二）公司公告 1、【太平鸟】公司预计 2018 年归母净利润 5.60 亿元，同增 24%；扣非净利润 3.9 亿元，同增 11%。2、【梦洁股份】公司预计 2018 年归母净利润 0.92 亿-1.18 亿元，同增 80-130%。3、【拉夏贝尔】公司预计 2018 年归母净利润 0.37 亿元，同降 91.98%；扣非净利润-0.35 亿元，同降 109.21%。4、【
29、红豆股份】公司预计 2018 年归母净利润 2.00 亿2.19 亿元，同降 63.97-67.1%；扣非净利润 1.62 亿-1.81 亿元，同增 0.62-12.42%。5、【潮宏基】公司预计 2018 年归母净利润 2.56 亿3.41 亿元，同比-10-20%。6、【开润股份】公司拟使用募集资金及自有资金通过全资子公司滁州米润向全资孙公司 Korrun(HK)Limited 增资 0.30 亿美元用于收购股权募投项目及满足日常经营需要。7、【金鹰股份】股东金鹰股份解质押 0.125 亿股，再质押 0.164 亿股，共质押 1.55 亿股，占总股本 42.6%。8、【三毛派神】公司预计
30、2018 年归母净利润 2.20 亿2.75 亿元，同降 0-20%。9、【探路者】公司预计 2018 年归母净利润-1.85 亿-1.8 亿元，营收 13.5 亿。10、【金发拉比】公司预计 2018 年归母净利润 0.64 亿0.82 亿元，同降 10-30%。11、【浔兴股份】公司预计 2018 年归母净利润-5.35 亿-2.15 亿元。12、【雅戈尔】公司预计 2018 年归母净利润 36.64 亿元，同增 1134.72%；营业收入 92.96 亿元，同降 5.52%；扣非净利润-34.82 亿元。13、【际华集团】公司预计 2018 年归母净利润-0.74 亿-0.49 亿元，扣
31、非净利润-2.01 亿-1.77 亿元。14、【中潜股份】公司预计 2018 年归母净利润 0.17 亿0.27 亿元，同降 37.84-60.86%。15、【欣龙股份】公司预计 2018 年归母净利润-1.10 亿-0.75 亿元，同降 265.05-342.08%。16、【御家汇】公司解除限售股 0.81 亿股，占总股本 29.79%。17、【贵人鸟】公司预计 2018 年归母净利润-8.20 亿-6.40 亿元，扣非净利润-6.72 亿-4.92 亿元。2、【海澜之家】公司转债自 2019 年 1 月 21 日至 2024 年 7 月 21 日可转股，价格 12.40 元/股。18、【鲁
32、泰 A】截至今日，公司累计回购 B 股 0.64 亿股，占总股本 6.9461%，回购价格 8.63-9.63 港币/股，回购总金额 5.9 亿元。8 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 19、【新野纺织】公司拟向子公司新发棉业增资 0.8 亿元用于补充子公司自有资本。20、【孚日股份】截至今日，公司累计回购 0.15 亿股，占总股本 1.67%，回购价格 4.89-5.35 元/股，回购总金额0.78 亿元。21、【天创时尚】公司拟回购股份 0.14 亿股，占总股本 3.31%，回购价格不超过 14 元/股，回购资金总额 1-2 亿元。22、【健盛集团】股东张茂义解
33、质押 0.13 亿股，再质押 0.14 亿股，现共质押 0.98 亿股，占总股本 23.51%。23、【如意集团】公司拟以自有或自筹资金 10 亿元设立全资子公司如意新材料，并以子公司为主体建设年产 5000吨全流程智能制造毛纺纱线项目。24、【探路者】截至今日，公司累计回购 539 万股，占总股本 0.6049%，回购价格 3.27-4.65 元/股，回购总金额0.21 亿元；1 月公司收到与收益相关的政府补助 0.12 亿元。25、【拉夏贝尔】股东上海合夏补充质押限售股 550 万股，现共质押 0.33 亿股，占总股本 5.93%。26、【海澜之家】截至 1 月底公司累计回购 709 万股
34、，占总股本 0.1578%，回购价格 8.05-9.02 元/股，回购总金额 0.60 亿元。27、【金鹰股份】截至 1 月底公司累计回购 655 万股，占总股本 1.796%，回购价格 4.68-5.73 元/股，回购总金额0.34 亿元。28、【奥康国际】截至 1 月底公司累计回购 745 万股，占总股本 1.86%，回购价格 9.81-11.60 元/股，回购总金额0.80 亿元。29、【红蜻蜓】截至 1 月底公司累计回购 183 万股，占总股本 0.313%，回购价格 7.08-7.33 元/股，回购总金额0.13 亿元。30、【搜于特】股东兴原投资质押 0.335 亿股，现共质押 4
35、.07 亿股，占总股本 13.15%。31、【黑牡丹】截至 1 月底公司累计回购 0.22 亿股，占总股本 2.08%，回购价格 5.69-6.68 元/股，回购总金额 1.35亿元；股东上海综艺减持不超过 0.157 亿股，占总股本不超过 1.50%；股东昝圣达减持不超过 0.47 亿股，占总股本不超过 4.50%。32、【健盛集团】截至 1 月底公司累计回购 0.13 亿股，占总股本 3.05%，回购价格 10.06-11.09 元/股，回购总金额 1.38 亿元。33、【振静股份】股东和邦集团补充质押 0.1 亿股，现共质押 0.75 亿股，占总股本 31.15%。34、【歌力思】截至今
36、日公司累计回购 428 万股，占总股本 1.27%，回购价格 15.01-16.47 元/股，回购总金额 0.67亿元。35、【安正时尚】公司拟回购股份 266.7-533.3 万股，占总股本 0.66-1.32%，回购价格不超过 15 元/股，回购资金总额 0.4-0.8 亿元；公司拟向宁波银行申请 1 亿元授信用于为控股孙公司礼乐香港及无限链开立保函；公司拟回购注销限制性股票 7.27 万股，回购价格 8.7929 元/股，占总股本 0.018%。36、【天创时尚】今日公司累计回购 469 万股，占总股本 1.09%，回购价格 10.40-10.70 元/股，回购总金额 0.50亿元。37
37、、【金发拉比】公司回购注销限制性股票 259 万股，占总股本 0.7263%，回购总金额 0.18 亿元。38、【太平鸟】截至 1 月底公司累计回购 552.6 万股，占总股本 1.15%，回购价格 16.40-19.616 元/股，回购总金额 1 亿元。39、【嘉欣丝绸】股东周国建解质押 0.4 亿股，现共质押 0.41 亿股，占总股本 7.10%。40、【梦洁股份】截至 1 月底公司累计回购 800.7 万股，占总股本 1.03%，回购价格 4.13-5.26 元/股，回购总金额 0.40 亿元。9 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明（三）本周研究总结（三）本周研
38、究总结 1、电商新制造代表，电商新制造代表，C 端端 B 端保持高增，高性价比迎合消费趋势端保持高增，高性价比迎合消费趋势 公司公布 2018 年度业绩预告，全年预计实现主营业务收入 18.54 亿20.86 亿元，同比增长 60%80%；实现归母净利润 1.7 亿1.8 亿元，同比增长 27.43%34.92%。非经常性损益对归母净利润影响额约 2100 万元，扣非之后归母净利润约 1.49 亿1.59 亿元，同比增长 35.1%44.1%。B2C 全年有望实现翻倍增长，规模破全年有望实现翻倍增长，规模破 10 亿亿 公司业绩增长主要由销售持续高增所带动。B2C 端“90 分”定位极致性价比
39、，追求保证高品质、功能性和科技属性的前提下，将价格在承受范围内尽量压低，以实现市场份额的扩大，目前在 PC 箱和金属箱市场份额上已经超过新秀丽。2018 前三季度实现收入 7.06 亿元，同比增长 111.19%，预计全年实现翻倍增长，规模超过 10亿元。渠道上目前米系渠道仍占（小米官网、小米天猫、小米京东、小米有品、小米之家和小米海外）B2C 端主要部分，小米丰富活跃用户为公司带来流量来源。小米之外的渠道包括公司自有天猫、京东、唯品会、小红书、云集店铺等，以及团购礼品渠道。未来 B2C 重点将在以海外和线下为代表的两大新渠道进行拓展，其中海外主要依托小米海外以及海外经销商切入，如在日本于伊藤
40、忠合作等；线下则先尝试与商超百货签约，依靠性价比优势迅速出货走量。B2B 外延纳入耐克供应体系，打开运动休闲门户外延纳入耐克供应体系，打开运动休闲门户 B2B 在全球 IT 包最大生产商的基础上，逐渐向运动和休闲扩展如，迪卡龙目前是公司 B 端最大客户。18Q3收入增长提速，前三季度收入同比增长 37.96%至 6.34 亿元。B2B 端收购印尼运动包袋工厂 PT.Formosa Bag Indonesia 以收获耐克重要客户，以此顺利进入耐克供应体系，意义重大。PT.Formosa Bag 于 2016、2017、2018 前七个月营业收入分别为 0.74 亿、0.83 亿、0.68 亿元人
41、民币。2016 年中起建设新工厂及生产线满足耐克增加订单要求，2018 年底新建工厂由 6 条生产线增至 36 条，生产尚处磨合期，产能及生产效率处于爬坡阶段，加上新工人成本增加，因此利润率正逐步恢复中。同时耐克等主要客户对上市公司的制造能力、产品品质等高度认可，合作意愿明确，结合耐克精选供应商，订单不断集中，预计后续订单将持续增加，净利率逐渐恢复正常并提升。同时依托耐克作为行业龙头的示范效应，有望使得开拓其他运动休闲品牌客户更加容易。另外印尼为普惠制关税制度国家，对美国出口享受零关税，劳动力成本相对较低等方面，相比国内具备优势。投资建议：投资建议：公司系电商新制造代表性标的，B2C 端持续强
42、劲，新品牌、新品类、新渠道合力推进，性价比优势深厚，既满足高线城市消费者愈发注重优质低价的需求，又以高品质迎合低线城市消费升级的趋势，有望在消费分化的趋势下保持市场。B2B 端 Q3 收入提速明显，巩固老客户，新客户放量增长。未来 B2C 发力线下及海外，寻求新增长动力；B2B 加大印尼包袋工厂订单和客源开发。根据公司业绩预告情况，暂不考虑拟收购项目并表的因素，我们将公司盈利预测调整为预计 2018-2020 年实现归母净利润 1.78 亿、2.35 亿、3.24 亿元，EPS 分别为 0.82、1.08、1.49 元/股，对应 PE 分别为 36.8、27.9、20.2 倍，维持“增持”评级
43、。2、订单旺盛下扩产增厚业绩，俏尔婷婷超预期，越南布局渐丰实、订单旺盛下扩产增厚业绩，俏尔婷婷超预期，越南布局渐丰实 10 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司公布 2018 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润同比增加 0.65 亿1.1 亿元，达到 1.97 亿2.42 亿元，同比增长 50%90%；实现扣非归母净利润同比增加 0.83 亿1.2 亿元，达到 1.76 亿2.13 亿元，同比增长 90%130%。制造实力强劲，订单旺盛，产能增厚推升收入业绩制造实力强劲，订单旺盛，产能增厚推升收入业绩 2018 年业绩增长主要来自主业袜类越南基地产能释放以及俏尔
44、婷婷贵州基地产能释放，订单需求旺盛，销年业绩增长主要来自主业袜类越南基地产能释放以及俏尔婷婷贵州基地产能释放，订单需求旺盛，销售收入迅速增厚。售收入迅速增厚。目前越南地区袜类产能整体供不应求，海防第二第三工厂已实现全面投产、达产，第四工厂完成建设，今年开始投产放量，预计 2018 年越南实现袜类总产量约 1.2 亿双。同时公司公布拟建设越南清化年产 9000 万双中高档棉袜生产线项目，总投资 2.0 亿元，有望在 2020 年将越南袜类产量提升至 2 亿双左右。2018 年越南袜类基地贡献扣非归母净利润同比增加约 2000 万元，按 2017 年报披露健盛越南净利润 4358.33万元，忽略非
45、经常性损益，实现同比增长 46%。国内部分，杭州 1 亿双高档棉袜产能预计于 2018 下半年正式启用，并形成 0.6 亿双产能；江山健盛产业园已建设完成并投入使用，按客户模块化工厂设置已初步形成，预计 2018 年可形成产能 1.2 亿双，国内棉袜总体产能 2018 年末预计达到 1.8 亿双。俏尔婷婷远超业绩承诺，协同效应得以显现俏尔婷婷远超业绩承诺，协同效应得以显现 俏尔婷婷全年并表，带来显著收入业绩增厚（2017 年并表时间为 8 月-12 月）。上虞与贵州产能稳步增加，贵州新增产能贡献突出，客户订单增加明显。2018 年俏尔婷婷贡献扣非归母净利润同比增加约 8000 万元，按2017
46、 年报披露俏尔婷婷净利润 2845.05 万元，忽略非经常性损益，2018 年贡献净利润达到 1.08 亿元，超过并购业绩承诺（0.8 亿元）约 35%。年内无缝内衣产能同样满负荷运行，处于对无缝内衣战略客户对越南产能的需求，公司拟将原越南兴安的预留土地用于无缝针织生产基地的项目建设，新增年产 1800 万件无缝针织运动服饰新建项目，总投资 2.5 亿元。随着无缝内衣在运动领域应用逐渐广泛，此次新增产能主要为满足运动龙头品牌新增订单需求，未来在健盛主业袜类的协助拉动下，俏尔婷婷有望扩大运动类订单，提升收入规模。投资投资建议：建议：公司袜类制造实力领先，与大客户关系稳定，并购俏尔婷婷后在贴身衣物
47、领域形成协同，双强订单充沛，可开发空间仍大，尤其是无缝内衣运动领域可作为新增长点。公司移产越南方向明确，海外布局落地稳定，且产能利用率高，享受低人工成本和税收优惠红利，盈利能力高于国内，随着越南产能占比逐步扩大，亦提升规避贸易战风险能力。我们根据公司业绩预告，将公司盈利预测调整为 2018-2020 年分别实现净利润 2.13亿、2.82 亿、3.30 亿元，EPS 分别为 0.51 元/股、0.68 元/股、0.79 元/股，对应 PE 分别为 20.0 倍、15.1 倍、12.9倍，维持“买入”评级。三、行业数据三、行业数据（一）成本端：棉价内外齐涨，涤纶价格基本持平，棉纱期货成交量下跌、
48、持（一）成本端：棉价内外齐涨，涤纶价格基本持平，棉纱期货成交量下跌、持仓量下跌仓量下跌 11 纺织服装纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 原材料方面，棉价内外齐涨。原材料方面，棉价内外齐涨。2019 年 2 月 1 日，328 中国棉花价格指数报 15,502 元/吨（+0.03%）；2019年 2 月 1 日，cotlookA 指数报 83.75 美分/磅（+1.39%）。棉纱价格小幅上涨。棉纱价格小幅上涨。2019 年 1 月 11 日，中国纱线价格指数 CYIndexC32S 报 23,120 元/吨（与上周持平），CYIndex JC40S 报 26,430 元/吨（
49、+0.04%），CYIndexOEC10S报 14,190 元/吨（与上周持平）。化纤类原材料涤纶价格基本持平。化纤类原材料涤纶价格基本持平。2019 年 2 月 1 日粘胶长丝 37,700 元/吨（与上周持平），粘胶短纤 13,400元/吨（+0.37%）；涤纶短纤 8,883 元/吨（与上周持平）、涤纶 POY8,535 元/吨（与上周持平）、涤纶 DTY10,400元/吨（与上周持平）。棉纱期货周成交量下跌、持仓量下跌。棉纱期货周成交量下跌、持仓量下跌。截至 2019 年 2 月 1 日，期货棉纱指数收于 0 元，较上周；棉纱指数周成交总量 162 手，较上周下跌 39.55%；周五末
50、持仓数 250 手，较上周五末上涨 30.94%。图表图表8：2012 年后纱线涨价弹性年后纱线涨价弹性 年份年份 中国棉花价中国棉花价格指数格指数 328 21 支普梳纯棉纱支普梳纯棉纱（C21S）32 支普梳纯棉纱支普梳纯棉纱（C32S）32 支精梳纯棉纱支精梳纯棉纱（JC32S）40 支精梳纯棉纱支精梳纯棉纱（JC40S）60 支精梳纯棉纱支精梳纯棉纱（JC60S）2012-0.03%-2.04%0.39%-1.01%0.00%-2.47%2013 1.70%0.00%-0.78%-1.02%-0.65%1.12%2014-30.32%-10.42%-12.11%-14.09%-14.7
