1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧全球视野 本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告建材建材 非金属建材行业非金属建材行业 8 月投资策略月投资策略 超配超配（维持评级）2019 年年 08 月月 12 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 关注淡旺季切换，隐形冠军仍是短期推荐重点关注淡旺季切换，隐形冠军仍是短期推荐重点 7 月市场回顾：市场信心小幅回升，行业表现居前月市场回顾：市场信心小幅回升，行业表现居前7 月份建材行业单月下跌 2.89%，跑输沪深 300 指数 0.45 个百
2、分点，全行业排名第 24 位。各子板块表现涨跌互现，其中其他建材板块相对较强，单月上涨1.54%，跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点；玻璃和水泥板块分别下跌 2.44%和7.66%；细分板块中涂料行业表现最优，单月上涨 13.71%。淡季即将结束，行业运行稳定淡季即将结束，行业运行稳定淡季走向尾声，水泥行业整体运行平稳，7 月份价格小幅回落，库存小幅上行，区域运行呈现北强南弱，华东区域淡季首次提价后，其他区域有望在 8 月中下旬陆续提价；玻璃行业淡季信心稳定，价格企稳并小幅上行，生产线库存小幅回落。行业需求端水泥保持较高水平，玻璃整体相对低迷。中长期逢低布局优质龙头，短期重点推荐隐形冠
3、军中长期逢低布局优质龙头，短期重点推荐隐形冠军政治局会议对地产行业的表态引发市场对需求的担忧，使得上周产业链标的股价承压。我们认为市场对未来地产需求下行已有预期，对各子行业的判断也有分化，但水泥以稳为主的基调不会有太大变化水泥以稳为主的基调不会有太大变化，逻辑如下：中长期我们还是要重申我们 17 年提出的“新均衡”观点，即供求轧差波动性减弱，价格波动性减弱，企业盈利稳定性加强，此观点在近几年的水泥行业运行已充分得到演绎，未来预计还将延续；国内宏观数据“弱企稳”趋势延续，政策调控有的放矢，地产需求承压有望得到基建补短板的对冲，强化“新均衡”逻辑的中长期演绎；目前宏观经济接近基钦周期尾声，若未来新
4、周期开启，现阶段布局周期优质龙头标的具备一定中长期战略意义；当市场还未完全认同“新均衡”逻辑之时，择时依旧是大家愿意讨论的问题，而华东熟料价格上涨或带来淡旺季切换的波段机会推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团海螺水泥、华新水泥、塔牌集团；区域层面关注需求持续向好华北区域，推荐冀东水泥、金隅集团、祁连山、天山股份冀东水泥、金隅集团、祁连山、天山股份；玻璃行业：玻璃行业：淡季行业保持稳定，下半年迎来较好开局；关注沙河地区限产政策的后续演进，同时，行业冷修周期依然是观测重点，若限产力度加大或冷修周期到来，行业均有望再次实现再均衡，结合现阶段相关龙头标的股价已基本反映悲观预期，具备估值低股息率高的特点，有
5、较强安全性，具备中长期配置价值，推荐旗滨集团、信义玻璃旗滨集团、信义玻璃。其他建材：其他建材：鉴于现阶段玻纤价格已进入底部区域，建议逢低逐步加仓中国巨石中国巨石，若下半年价格企稳或两材合并对下属企业同业竞争问题的解决取得实质性进展，股价有望看高一线；除传统龙头企业外，现阶段我们重点推荐隐形冠军型企业，如渠道和产品布局效果逐步显现，厚积薄发的坚朗五金坚朗五金；以及微纤维玻璃棉龙头企业，受益干净空气行业需求平稳增长，保温节能需求快速提升的再升科技再升科技等。8 月组合推荐：坚朗五金、再升科技、海螺水泥。风险提示：风险提示：宏观经济超预期下行；行业供给超预期；中美贸易摩擦升级。重点公司盈利预测及投资
6、评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）2019E 2020E 2019E 2020E 002791 坚朗五金 买入 16.06 5,164 0.83 1.13 19.4 14.2 603601 再升科技 买入 6.97 4,899 0.34 0.47 20.8 14.9 600585 海螺水泥 买入 38.36 203,281 6.06 6.27 6.3 6.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告：非金属建材周报（19 年第 31 周
7、）：淡季走向尾 声，关 注 下 半 年 基 建 稳 增 长 2019-08-05 非金属建材周报（19 年第 30 周）：华东熟料价 格 上 涨 或 将 成 为 做 多 信 号 2019-07-29 非金属建材周报（19 年第 29 周）：行业整体平稳，投资标的推荐“隐形冠军”2019-07-22 非金属建材行业 7 月投资策略：中长期布局优质龙头，短期重点推荐隐形冠军 2019-07-19 非金属建材周报（19 年第 27 周）：大气污染防治持续，行业供给端严控 2019-07-08 证券分析师：黄道立证券分析师：黄道立 电话：0755-82130685 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格
8、证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖证券分析师：陈颖 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪联系人：冯梦琪 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2A/18O/18D/18F/19A/19J/19上证综指建材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 7 月市场回顾：月
9、度表现偏弱，其他建材较强势月市场回顾：月度表现偏弱，其他建材较强势.4 行业涨幅收窄，龙头公司跑出相对受益.4 年初至今水泥相对较强.4 其他建材单月表现较强.5 淡季即将结束，行业运行稳定淡季即将结束，行业运行稳定.8 水泥：淡季走向尾声，南北方运行呈现分化.8 玻璃：淡季价格坚挺，市场信心稳定.11 水泥需求维持较高水平，玻璃需求相对低迷.12 基建企稳小幅回升，房地产数据小幅承压.12 华东熟料淡季首提价，关注下半年基建稳增长华东熟料淡季首提价，关注下半年基建稳增长.14 华东熟料价格上涨或将成为做多信号.14 政治局会议召开，关注下半年基建稳增长.15 7 月投资组合回顾及月投资组合回
10、顾及 8 月组合推荐月组合推荐.15 中长期逢低布局优质龙头，短期重点推荐隐形冠军中长期逢低布局优质龙头，短期重点推荐隐形冠军.15 风险提示风险提示.16 国信证券投资评级国信证券投资评级.21 分析师承诺分析师承诺.21 风险提示风险提示.21 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表目录表目录 图图 1：国信建材板块年初至今涨跌幅（：国信建材板块年初至今涨跌幅（%）.4 图图 2：申万一级行业：申万一级行业 2019 年年初至今涨跌幅排名（年年初至今涨跌幅排名（%）.4 图图 3：水泥板
11、块及龙头公司年初至今涨跌幅（：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）.5 图图 4：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）.5 图图 5：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）.5 图图 6：7 月建材各板块涨跌幅（月建材各板块涨跌幅（%）.6 图图 7：7 月建材各细分子板块涨跌幅（月建材各细分子板块涨跌幅（%）.6 图图 8：申万一级行业：申万一级行业 6 月单月涨跌幅排名（月单月涨跌幅排名（%）.6 图图 9：建材板块单月涨跌幅（：建材板块单月涨跌幅（%）.6 图图 10：建材行业单月涨跌幅在全行业中排名：建
12、材行业单月涨跌幅在全行业中排名.6 图图 11：建材行业：建材行业 2019 年全年涨跌幅前后五名（年全年涨跌幅前后五名（%）.7 图图 12：建材行业：建材行业 6 月涨跌幅前后五名（月涨跌幅前后五名（%）.7 图图 13：水泥板块：水泥板块 PE Band.7 图图 14：水泥板块：水泥板块 PB Band.7 图图 15：玻璃板块：玻璃板块 PE Band.7 图图 16：玻璃板块：玻璃板块 PB Band.7 图图 17：其他建材板块：其他建材板块 PE Band.8 图图 18：其他建材板块：其他建材板块 PB Band.8 图图 19：全国高标水泥均价淡季小幅回落（元：全国高标水泥
13、均价淡季小幅回落（元/吨）吨）.8 图图 20：全国水泥均价处于历史高位：全国水泥均价处于历史高位.8 图图 21：华北地区水泥价格走势（元：华北地区水泥价格走势（元/吨）吨）.9 图图 22：东北地区水泥价格走势（元：东北地区水泥价格走势（元/吨）吨）.9 图图 23：华东地区水泥价格走势（元：华东地区水泥价格走势（元/吨）吨）.9 图图 24：中南地区水泥价格走势（元：中南地区水泥价格走势（元/吨）吨）.9 图图 25：西南地区水泥价格走势（元：西南地区水泥价格走势（元/吨）吨）.9 图图 26：西北地区水泥价格走势（元：西北地区水泥价格走势（元/吨）吨）.9 图图 27：全国水泥库容比（
14、：全国水泥库容比（%）.10 图图 28：水泥库容比处于历史同期低位（：水泥库容比处于历史同期低位（%）.10 图图 29：华北地区库容比（：华北地区库容比（%）.10 图图 30：东北地区库容比（：东北地区库容比（%）.10 图图 31：华东地区库容比（：华东地区库容比（%）.10 图图 32：中南地区库容比（：中南地区库容比（%）.10 图图 33：西南地区：西南地区库容比（库容比（%）.11 图图 34：西北地区库容比（：西北地区库容比（%）.11 图图 35：玻璃现货价格：玻璃现货价格 7 月企稳回升（元月企稳回升（元/重箱）重箱）.11 图图 36：玻璃价格淡季企稳小幅回升（元：玻璃
15、价格淡季企稳小幅回升（元/重箱）重箱）.11 图图 37：7 月份全国各城市玻璃价格均呈现上涨趋势月份全国各城市玻璃价格均呈现上涨趋势.11 图图 38：浮法玻璃生产线库存快速回落（万重箱）：浮法玻璃生产线库存快速回落（万重箱）.11 图图 39：2019 年年 1-5 月水泥产量同比增长月水泥产量同比增长 6.8%.12 图图 40：2019 年年 1-6 月浮法玻璃销量同比下降月浮法玻璃销量同比下降 3.22%.12 图图 41：固定资产投资完成额及同比增速：固定资产投资完成额及同比增速.12 图图 42：基建投资额及同比增速：基建投资额及同比增速.12 图图 43：房地产开发投资完成额及
16、同比增速：房地产开发投资完成额及同比增速.13 图图 44：房屋新开工面积及同比增速：房屋新开工面积及同比增速.13 图图 45：商品房销售面积及同比增速：商品房销售面积及同比增速.13 图图 46：商品房销售金额及同比增速：商品房销售金额及同比增速.13 图图 47：房屋施工面积及同比增速：房屋施工面积及同比增速.14 图图 48：房屋竣工面积及同比增速：房屋竣工面积及同比增速.14 图图 49：2019 年以来地产建筑工程和设备费增长形成支撑年以来地产建筑工程和设备费增长形成支撑.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 7 月市场回顾：月市
17、场回顾：月度表现偏弱，其他建材较强势月度表现偏弱，其他建材较强势 行业行业涨幅收窄涨幅收窄，龙头，龙头公司跑出相对受益公司跑出相对受益 从我们关注的 85 家建材公司样本（其中：水泥行业 15 家、玻璃行业 10 家、其他建材行业 60 家）来看，2019 年开年以来行业录得一定涨幅，小幅跑输沪深 300 指数，截至 8 月 6 日，建材板块上涨 19.77%，跑输沪深 300 指数 2.32个百分点，建材龙头企业上涨 24.1%，跑赢沪深 300 指数 2.01 个百分点。根据申万一级行业划分，建筑材料板块年初至今上涨 19.49%，跑输沪深 300指数 2.6 个百分点，在 28 个行业中
18、排名第 9，处于全行业中部靠前水平。图图 1：国信：国信建材板块年初至今涨跌幅（建材板块年初至今涨跌幅（%）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 图图 2：申万一级行业：申万一级行业 2019 年年初至今年年初至今涨跌幅排名（涨跌幅排名（%）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 年初至今水泥年初至今水泥相对较强相对较强 从建材行业各细分板块表现来看，2019 年各板块整体普涨，其中水泥板块表现更加强势。截至 8 月 5 日，水泥及其龙头企业分别上涨 22.82%和 26.08%，分别跑赢沪深300指数0.73和13.99个百分点，其他建材及其龙头分别上涨19.58%0.911.11
19、.21.31.41.51.6Jan/19Feb/19Mar/19Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19建材行业建材龙头公司沪深30055.7 51.1 34.5 32.3 29.4 27.0 27.0 22.1 20.3 19.5 17.0 15.6 15.1 13.9 13.6 13.5 12.8 11.6 11.6 10.5 8.2 7.7 7.3 5.4 4.0 3.1 0.9-2.2-4.3-100102030405060 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 和 24.77%，分别跑赢沪深 300 指数-2.51 和
20、 2.68 个百分点；玻璃板块年初至今上涨 2.05%，龙头企业下跌 1.95%，分别跑输沪深 300 指数 20.04 和 24.04个百分点。图图 3：水泥水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 图图 4：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）图图 5：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 其他建材其他建材单月表现单月表现较强较强 A 股市场 7 月份呈
21、现震荡态势，建材行业单月下跌 2.89%，跑输沪深 300 指数0.45 个百分点，子板块表现涨跌互现，其中其他建材板块相对较强，单月上涨1.54%，跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点；玻璃和水泥板块分别下跌 2.44%和7.66%，跑输沪深 300 指数 2.76 和 7.98 个百分点。从细分子板块来看，7 月涨跌幅前三位的板块分别为涂料（+13.71%）、耐火材料（+6.74%）、陶瓷瓷砖（+5.14%），后三位分别为水泥（-5.6%）、门窗幕墙（-4.89%）、塑料管（-3.35%）。0.911.11.21.31.41.51.6Jan/19Feb/19Mar/19Apr/19M
22、ay/19Jun/19Jul/19Aug/19水泥板块水泥龙头公司沪深3000.911.11.21.31.41.51.6Jan/19Mar/19May/19Jul/19其他板块其他龙头公司沪深3000.90.9511.051.11.151.21.251.31.351.4Jan/19Mar/19May/19Jul/19玻璃板块玻璃龙头公司沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 6：7 月建材各板块涨跌幅（月建材各板块涨跌幅（%）图图 7：7 月建材各细分子板块月建材各细分子板块涨跌涨跌幅幅（%）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整
23、理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 从 7 月份单月表现来看，建筑材料板块（申万一级行业）下跌 3.69%，居所有行业中第 24 位，跑输沪深 300 指数 3.95 个百分点，居所有行业靠后水平。图图 8：申万一级行业：申万一级行业 6 月单月涨跌幅排名（月单月涨跌幅排名（%）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 图图 9：建材板块单月涨跌幅（：建材板块单月涨跌幅（%）图图 10：建材行业单月涨跌幅在全行业中排名：建材行业单月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 从个股表现来看，今年年初以来涨跌幅排名前
24、五位的公司分别为：九鼎新材（+170.5%）、开尔新材（+85.4%）、三棵树（+84.7%）、菲林格尔（+78.1%）、东方雨虹（+75.1%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：韩建河山（-21.3%）、三圣股份（-19.9%）、东宏股份（-18.7%）、太空智造（-17.6%）、中航三鑫（-15.5%）；7 月单月涨跌幅排名前五位的公司分别为：九鼎新材（+105.6%）、三棵树1.54%0.32%-2.44%-2.89%-7.66%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%其他沪深300玻璃建材行业水泥7月涨跌幅（%）-7%-2%3%8%13%18%7月涨跌幅7.3 7.0 5.0 1.1 0
25、.9 0.6 0.3-0.1-0.1-0.3-0.4-1.0-1.2-1.3-1.4-1.5-2.4-2.6-2.6-2.7-2.7-2.7-3.2-3.7-3.7-3.8-4.3-5.3-5.6-8-6-4-202468-15-10-505101520单月涨跌幅（%）10271322206188144724建材行业在全行业涨跌排名 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7（+19.1%）、永高股份（+19.0%）、苏博特（+16.4%）、光威复材（+15.2%），排名后五位的公司分别为：开尔新材（-16.3%）、四川金顶（-12.8%）、中航三鑫（-
26、12.5%）、太空智造（-11.9%）、海南瑞泽（-11.9%）。图图 11：建材行业：建材行业 2019 年全年涨跌幅前后五名（年全年涨跌幅前后五名（%）图图 12：建材行业：建材行业 6 月涨跌幅前后五名（月涨跌幅前后五名（%）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 板块估值方面，截至 8 月 2 日，水泥、玻璃、其他建材的 PE 分别为 6.7x、23.6x和 17.3x，PB 分别为 1.4x、1.2x 和 2.3x。图图 13：水泥板块：水泥板块 PE Band 图图 14：水泥板块：水泥板块 PB Band 资料来源：WIND、国信证
27、券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图图 15：玻璃板块：玻璃板块 PE Band 图图 16：玻璃板块：玻璃板块 PB Band 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 170.585.484.778.175.1-15.5-17.6-18.7-19.9-21.3-50050100150200九鼎新材开尔新材三棵树菲林格尔东方雨虹中航三鑫太空智造东宏股份三圣股份韩建河山年初至今涨跌幅（%）105.6 19.1 19.0 16.4 15.2-11.9-11.9-12.5-12.8-16.3-50050100150九鼎新材三
28、棵树永高股份苏博特光威复材海南瑞泽太空智造中航三鑫四川金顶开尔新材7月涨跌幅（%）-30070017002700370047005700670077002008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01水泥指数6x9.5x13x16.5x20 x010002000300040005000600070002008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01水泥指数1
29、.1x1.5x1.9x2.3x2.7x02004006008001000120014002008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01玻璃指数15x20 x25x30 x35x02004006008001000120014002008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01玻璃指数1x1.5x2x2.5x3x 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球
30、视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 17：其他建材板块：其他建材板块 PE Band 图图 18：其他建材板块：其他建材板块 PB Band 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 淡季淡季即将结束即将结束，行业运行稳定行业运行稳定 水泥：水泥：淡季走向尾声，淡季走向尾声，南北方运行呈现分化南北方运行呈现分化 7 月份市场仍然处于传统淡季，高温天气以及华东、华南地区的持续降雨使得全国需求整体偏弱，整体价格呈现季节性小幅下行，分区域来看，北方区域整体价格相对南方更加强势，一方面由于北方多数地区处于非采暖季错峰限产和环保限产中，供给端得到控制
31、，另一方面南方持续雨水天气影响下游需求，项目进展缓慢，同时部分新点火生产线使得供给端呈现一定压力。截至 8 月 2 日，全国高标水泥平均价为 422 元/吨，与去年同期基本持平，环比 6 月末小幅降低1.63%，同比小幅提高 1.69%，仍处于历史最好水平。图图 19：全国高标水泥均价淡季小幅回落（元：全国高标水泥均价淡季小幅回落（元/吨）吨）图图 20：全国水泥均价处于历史高位：全国水泥均价处于历史高位 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 02004006008001000120014002008/012009/012010/01201
32、1/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01玻璃指数15x20 x25x30 x35x02004006008001000120014002008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01玻璃指数1x1.5x2x2.5x3x2002503003504004505002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国高标平均价 P.O42.52503003
33、50400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 21：华北地区水泥价格走势（元：华北地区水泥价格走势（元/吨）吨）图图 22：东北地区水泥价格走势（元：东北地区水泥价格走势（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图图 23：华东地区水泥价格走势（元：华东地区水泥价格走势（元/吨）吨
34、）图图 24：中南地区水泥价格走势（元：中南地区水泥价格走势（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图图 25：西南地区水泥价格走势（元：西南地区水泥价格走势（元/吨）吨）图图 26：西北地区水泥价格走势（元：西北地区水泥价格走势（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 库存方面，受淡季需求减少的影响，7 月份水泥库容比继续小幅上行，截至 8月 2 日，全国水泥库容比为 62.4%，较 6 月末增加 2.8 个百分点，较去年同期提高 3.6 个百分点。2002503
35、003504004505002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07华北 P O42.52002503003504004505005502016/012016/08 2017/032017/10 2018/052018/12 2019/07东北 P O42.52002503003504004505005506002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07华东 P O42.52002503003504004505005502016/012016/08 2017/032017/10 2
36、018/052018/12 2019/07中南 P O42.52002503003504004505005502016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07中南 P O42.52002503003504004502016/012016/08 2017/032017/10 2018/052018/12 2019/07西北 P O42.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 图图 27：全国水泥库容比（：全国水泥库容比（%）图图 28：水泥库容比处于历史同期低位（：水泥库容比处于历史同期低位（%）
37、资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图图 29：华北地区库容比（：华北地区库容比（%）图图 30：东北地区库容比（：东北地区库容比（%）资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图图 31：华东地区库容比（：华东地区库容比（%）图图 32：中南地区库容比（：中南地区库容比（%）资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 4045505560657075802016/012016/082017/032017/102018/052018/1220
38、19/07全国水泥库容比（%）45.050.055.060.065.070.075.080.085.0第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019404550556065707580852016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07华北库容比（%）404550556065707580852016/012016/08 2017/032017/10 2018/052018/12 2019/07东北库容比（%
39、）3545556575852016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07华东库容比（%）4045505560657075802016/012016/08 2017/032017/10 2018/052018/12 2019/07中南库容比（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 图图 33：西南地区库容比（：西南地区库容比（%）图图 34：西北地区库容比（：西北地区库容比（%）资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源：数字水泥网、国信证券经济研究所整理 玻璃：淡季价格坚挺，玻璃：
40、淡季价格坚挺，市场信心稳定市场信心稳定 随着前期 5 月末和 6 月初的生产线集中停产冷修，玻璃行业供需矛盾得到一定程度的缓解，同时沙河地区因环保问题导致限产 16%的事件进一步促使市场信息有所好转，支撑玻璃行业稳定运行，7 月份市场表现较为坚挺。截至 8 月 3日，全国主要城市玻璃现货平均价为 74.52 元/重箱，价格环比 6 月末小幅提高0.59%，同比下降 6.55%，分地区来看，华中地区受益于行业会议的召开，价格得到相对更加明显的支撑；国内重点省份玻璃生产线库存为 4058 万重箱，较 5 月末已经下降 7.42%，同比增长 27.58%。图图 35：玻璃现货价格：玻璃现货价格 7
41、月月企稳回升企稳回升（元（元/重箱）重箱）图图 36：玻璃价格：玻璃价格淡季企稳小幅回升淡季企稳小幅回升（元（元/重箱）重箱）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图图 37：7 月份全国各城市玻璃价格月份全国各城市玻璃价格均呈现上涨趋势均呈现上涨趋势 图图 38：浮法玻璃生产线库存快速回落（万重箱）：浮法玻璃生产线库存快速回落（万重箱）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 404550556065707580852016/012016/082017/032017/102018/052018/1
42、22019/07西南库容比（%）4045505560657075802016/012016/08 2017/032017/10 2018/052018/12 2019/07西北库容比（%）4050607080901001102010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01现货平均价(重量箱):浮法玻璃:全国主要城市:周5055606570758085第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152
43、0162017201820190.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%武汉沈阳北京 秦皇岛 广州成都济南上海西安7月涨跌幅（%）2800330038004300第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 水泥需求水泥需求维持较高水平维持较高水平，玻璃需求，玻璃需求相对低迷相对低迷 根据国家统计局最新公布数据，2019 年 1-6 月全国水泥产量 10.
44、45 亿吨，同比增长 6.8%，增速环比 1-5 月减少 0.3 个百分点，但增速仍然维持较高水平，整体需求保持稳健；浮法玻璃今年 1-6 月累计销量 2.8 亿重箱，同比下降 3.22%，环比 1-5 月小幅回升 0.45 个百分点，下游房地产市场需求仍然维持相对低迷状态。图图 39：2019 年年 1-5 月水泥产量同比增长月水泥产量同比增长 6.8%图图 40：2019 年年 1-6 月浮法玻璃销量同比下降月浮法玻璃销量同比下降 3.22%资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 基建基建企稳小幅回升，企稳小幅回升，房地产数据小幅承压房地产数
45、据小幅承压 国内投资端上半年表现趋于稳定，今年 1-6 月固定资产投资额实现 29.91 亿，同比增加 5.8%，较 1-5 月小幅回升 0.2 百分点，较去年末回落 0.3 个百分点；基建投资整体企稳并小幅回升，上半年完成投资额 7.9 亿，同比增长 2.95%，环比 1-5 月提升 0.35 个百分点，较去年末提升 0.8 个百分点。去年下半年中央政治局会议把补短板作为深化供给侧结构性改革的重点，加大基础设施领域不断的力度，一年多以来，基建补短板的政策基调仍在延续，今年 7 月份政治局会议再次强调稳增长，下半年基建投资增速有望进一步提高。图图 41：固定资产投资完成额及同比增速：固定资产投
46、资完成额及同比增速 图图 42：基建投资额及同比增速：基建投资额及同比增速 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 地产投资或现拐点，地产投资或现拐点，地产地产建筑工程向好有望建筑工程向好有望对对产业链需求产业链需求形成支撑形成支撑。1-6 月房地产数据运行呈现投资、销售、新开工和竣工面积增速继续回落，施工面积增速趋稳的态势。根据统计局最新房地产相关指标，1-6 月房地产投资同比增长10.9%，较 1-5 月下降 0.3 个百分点；全国商品房销售面积同比下降 1.8%，降幅较 1-5 月扩大 0.2 个百分点，房屋新开工面积同比增长 10.1%，
47、增速较 1-4月回落 0.4 个百分点；竣工面积同比下滑 12.7%，降幅较 1-4 月进一步扩大 0.3个百分点；施工面积同比增速继续保持 8.8%。从近期高层表态上看，地产调控-10%-5%0%5%10%15%0510152025302015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04水泥产量（亿吨）累计同比（%)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%012345672015/082015/112
48、016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/05浮法玻璃销量（亿重箱）累计同比（%）024681012141618200102030405060702014/022014/062014/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/06固定资产投资完成额（万亿）累计同比（%）0%5%10%15%20%2
49、5%30%0500001000001500002000002013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/05基础设施建设投资完成累计额（亿）同比增速（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 13 政策短期难有松绑迹象，虽然流动性边际改善已现，但受调控政策的影响，预计下半年地产销售仍面临回落压力，并进一步传导使得新开工和投资增速持续承压。通过拆分房地产投资的结构变化，能带来一些相对
50、乐观的要素。从房地产投资分项数据来看，1-6 月房地产其他费用（主要为土地购置费）同比增速 20.87%，增速持续回落，环比上月收窄 2.15 个百分点，较去年末降低 23.2 个百分点；建筑工程同比增速 9.41%，较去年提升 11.69 个百分点；设备购置费同比增速24.15%，较去年末提升 23.66 个百分点。由上述结构化拆分能看出，土地购置费增速较上年大幅回落是造成房地产投资增速放缓的主因，而流动性的边际改善带使去年开工项目顺利推进到施工环节，使得现阶段房地产建筑工程和设备费增速尚可，从而对产业链需求有一定的拉动和支撑作用，因此下半年对房地产产业链的需求不必过分悲观。图图 43：房地
